北大15點(diǎn)35-16與宏觀經(jīng)濟(jì)無關(guān)的投資

1、與宏觀經(jīng)濟(jì)無關(guān)的投資 基石資本 張維2016年1月北京與宏觀經(jīng)濟(jì)無關(guān)的投資驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)前行的力量究竟是什么機(jī)構(gòu)投資者的核心能力目 錄關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)：準(zhǔn)確度有多高？券商預(yù)測(cè)2014年GDP增速（%）預(yù)測(cè)2015年GDP增速（%）匯豐銀行7.57.1中金公司7.47.3中信證券7.46.9摩根大通7.47.2光大證券7.47.2華泰證券7.47.0交銀國際7.37.1海通證券7.37.0瑞銀證券7.36.8花旗集團(tuán)7.36.8實(shí)際增速7.4?即使準(zhǔn)確度相對(duì)可靠，可是對(duì)實(shí)際投資決策有多大意義？券商和其他研究機(jī)構(gòu)會(huì)隨著時(shí)間推薦不斷進(jìn)行調(diào)整，更像是數(shù)字游戲！“經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)了過去5次衰退中的15次”

2、凱恩斯3“911”事件（2001年）對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成的直接損失近600億美元，還影響了人們的投資和消費(fèi)信心，使美元相對(duì)主流貨幣貶值、股市下跌、石油等戰(zhàn)略物資價(jià)格一度上漲，并從地域上波及歐洲及亞洲等主流金融市場(chǎng)，引起市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，從而導(dǎo)致美國和世界其他國家經(jīng)濟(jì)增長減緩；印度洋海嘯（2004年）對(duì)南亞地區(qū)造成的直接損失超過130億美元，斯里蘭卡、泰國、印度和印度尼西亞等國家基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重?fù)p毀，相關(guān)國家如泰國旅游業(yè)受到嚴(yán)重沖擊，普吉島酒店入住率從90%下降到10%；SARS（2003年）對(duì)中國乃至周邊國家的旅游業(yè)損失巨大，據(jù)估計(jì)，2003年國內(nèi)游客損失1.28億人次，旅游業(yè)整體收入損失約1400億元；

3、無法預(yù)測(cè)的偶然性事件：最難預(yù)測(cè)的是人的因素：經(jīng)濟(jì)學(xué)和自然科學(xué)最大的區(qū)別在于，在自然科學(xué)中我們不需要考慮人的存在，而在社會(huì)科學(xué)一個(gè)很重要的領(lǐng)域恰恰就是人；大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論都把“人是理性的”作為基本假設(shè)，但實(shí)際上，社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中人們往往不是理性的；行為金融學(xué)很重要的貢獻(xiàn)就是把心理學(xué)、社會(huì)科學(xué)和傳統(tǒng)的金融學(xué)的研究領(lǐng)域和思路連接在一起。關(guān)于宏觀：股市和宏觀經(jīng)濟(jì)存在確定性的關(guān)系嗎？從過去幾年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，股市漲跌與宏觀經(jīng)濟(jì)沒有必然聯(lián)系；因此，依賴中短期宏觀數(shù)據(jù)做出投資決策缺少事實(shí)和理論上的支撐；經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不足以解釋股票市場(chǎng)波動(dòng)注：上圖奠定了羅伯特席勒在行為金融學(xué)領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究，即資本市場(chǎng)價(jià)格的變化要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超

4、出資本市場(chǎng)基本面變化的趨勢(shì)。金融市場(chǎng)更難預(yù)測(cè)過去兩年券商對(duì)股票市場(chǎng)的預(yù)測(cè)與實(shí)際情況對(duì)比金融市場(chǎng)更難預(yù)測(cè) 2015年年初，股市延續(xù)2014年下半年以來的上升勢(shì)頭，各方分析師情緒高漲，為牛市搖旗吶喊。上半年，股市的確在各方力量的推動(dòng)下漲勢(shì)如虹，然而自6月中旬到8月底，A股遭遇史無前例的震蕩，多數(shù)券商分析師被狠狠地打臉。誰又能想到，監(jiān)管層去杠桿的措施對(duì)股市的沖擊最終演變成了一場(chǎng)股災(zāi)。值得注意的是，一直為牛市搖旗吶喊的國泰君安在5月份仍然旗幟鮮明地建議股民，積極買入股票。傳統(tǒng)行業(yè)的困境與新興行業(yè)的崛起宏觀經(jīng)濟(jì)即使預(yù)測(cè)準(zhǔn)了也沒意義！投資不是投資于宏觀經(jīng)濟(jì),是投資于行業(yè)；（長恨春歸無覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來）

5、投資于新興行業(yè)中的企業(yè)。（沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春。）股票大勢(shì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)了有意義嗎？ 成功預(yù)測(cè)股票大勢(shì)當(dāng)然有意義，但是這距離成功投資還有很長的距離： 1、預(yù)測(cè)可能是對(duì)的，也可能是錯(cuò)的，這里面存在概率問題，會(huì)正負(fù)相抵； 2、即使大勢(shì)預(yù)測(cè)正確，還需要去分析行業(yè)和企業(yè)，投資最終會(huì)落到企業(yè)上； 3、成功的投資要能夠穿越周期，僅靠預(yù)測(cè)大勢(shì)獲得的只能是平均收益，只有基于對(duì)產(chǎn)業(yè)的分析和對(duì)企業(yè)的理解才能實(shí)現(xiàn)超額收益。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷痛苦轉(zhuǎn)型，新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速增長9數(shù)據(jù)來源：同花順我國城鎮(zhèn)居民人均教育文化娛樂支出隨著我國居民收入水平的上升，人們對(duì)教育、文化、娛樂等的需求持續(xù)增加；我國城鎮(zhèn)居民家庭人均每年教育文化

6、娛樂服務(wù)支出已從2000年的628元，增長至2014年的2142元，年復(fù)合增長率超過10%；根據(jù)社科院文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，按國際標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，我國人均GDP超過3000美元時(shí)（2009年已達(dá)3500美元），文化消費(fèi)支出總量應(yīng)該達(dá)到4萬億元以上，而2010年的實(shí)際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)僅1萬億元左右。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長 V.S. 新興產(chǎn)業(yè)增長新興產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)2004年，化工和機(jī)械設(shè)備行業(yè)總市值分別為5248億元和1166億元；2014年，化工和機(jī)械設(shè)備行業(yè)總市值分別為20243億元和14921億元；分別增長了2.9倍和11.8倍。2004年，醫(yī)藥生物和傳媒行業(yè)總市值分別為1515億元和568億元；2014年，醫(yī)

7、藥生物和傳媒行業(yè)總市值分別為18878億元和9225億元；分別增長了11.5倍和15.2倍。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型的大背景下，以醫(yī)藥生物和傳媒等為代表的新興產(chǎn)業(yè)，其凈資產(chǎn)收益率高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。10新興產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)（續(xù)）市盈率水平的高低，顯示了市場(chǎng)投資者對(duì)企業(yè)或行業(yè)未來增長的預(yù)期；總體來看，新興產(chǎn)業(yè)各行業(yè)市盈率水平明顯高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)及市場(chǎng)平均值。11平均值：15.8中國第三產(chǎn)業(yè)占比仍有較大提升空間從國際比較看，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，以消費(fèi)為代表的第三產(chǎn)業(yè)占比不僅遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，即使在同等發(fā)展水平的金磚國家中，也是偏低的。12注： 1、數(shù)據(jù)來源OECD； 2、圖中數(shù)據(jù)為按行業(yè)分

8、經(jīng)濟(jì)增加值，未剔除重復(fù)計(jì)算； 3、巴西為2011年數(shù)據(jù)，其它為2013年數(shù)據(jù)。我們已經(jīng)不太關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)13相比經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，我們同樣看不懂宏觀經(jīng)濟(jì)，也無法預(yù)測(cè)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速，即使預(yù)測(cè)對(duì)了，對(duì)我們投資而言也無任何幫助；無論GDP增速是7%，還是6%，甚至于5%，都不影響我們對(duì)投資的決策。我們?cè)缫艳饤壛藗鹘y(tǒng)周期性行業(yè)如基建、房地產(chǎn)、有色金屬以及化工等；我們青睞的是醫(yī)療健康、TMT、消費(fèi)以及服務(wù)業(yè)等； 其實(shí)，你問任何一家投資機(jī)構(gòu)都是這么回答你的！我們的投資決策，并不是投資宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是投資于一個(gè)行業(yè)，而是投資這個(gè)行業(yè)中的某一個(gè)企業(yè)，這個(gè)企業(yè)是與其產(chǎn)業(yè)競爭格局、與其公司治理、與其企業(yè)家精神有關(guān)；我們投

9、的是活生生的企業(yè)，而不是冷冰冰的宏觀數(shù)據(jù)。與宏觀經(jīng)濟(jì)無關(guān)的投資之巴西佐證 巴西經(jīng)濟(jì)陷入困境，而投資機(jī)會(huì)大量涌現(xiàn)巴西是世界上第七大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)實(shí)力居拉美地區(qū)首位。曾經(jīng)作為金磚國家之一的巴西被認(rèn)為是快速增長的新興經(jīng)濟(jì)體中的先鋒。19671974年，巴西經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了年平均增長10.1%的“巴西奇跡”。而現(xiàn)在，由于全球大宗商品價(jià)格下跌，中國經(jīng)濟(jì)放緩等原因，這個(gè)國家飽受經(jīng)濟(jì)衰退的折磨。巴西2億人口，2015年GDP為1萬7千億美金，人均GDP 為8520美金。巴西當(dāng)局預(yù)計(jì)，2015年巴西經(jīng)濟(jì)衰退3.5%，通脹率超 過10%，16年，巴西經(jīng)濟(jì)或仍將衰退2.31%，通脹率為 6.7%，基準(zhǔn)利率將在14.13%

10、至14.25%之間。 國際巨頭涌入巴西 收購兼并非?；钴S經(jīng)濟(jì)的收縮和資產(chǎn)減值并沒有影響巴西的交易市場(chǎng)，反而巴西的收購兼并非?；钴S，即使GDP出現(xiàn)負(fù)值，國際上很多大的玩家也都在巴西進(jìn)行收購。2010年5月，Apax收購拉丁美洲集成IT和BPO服務(wù)領(lǐng)軍企業(yè)TIVIT約54.25%的股權(quán)。2013年美國投資公司General Atlantic收購巴西本土航空公司常旅客信息服務(wù)公司Smiles。2014年3月貝恩資本宣布收購巴西歷史最久的健康服務(wù)及牙科保健公司Grupo Notre Dame Intermedica （GNDI），后者為巴西7000家企業(yè)、超過300萬人提供服務(wù)。2014年4月，KKR

11、宣布收購巴西本土數(shù)據(jù)中心設(shè)計(jì)和解決方案 提供商Aceco TI。 Aceco TI曾為2014 FIFA 世界杯提供支 持，在巴西和拉美有超過750個(gè)數(shù)據(jù)中心，400個(gè)控制中心及 90個(gè)在建數(shù)據(jù)中心。2015年9月10日，全球最大私募之一安宏資本4億雷亞爾 （約1億美金）收購巴西醫(yī)療健康領(lǐng)域Fleury公司。黑石集團(tuán)2015年8月收購巴西本土房地產(chǎn)公司BRProperties。 國際巨頭涌入巴西 收購兼并非?；钴S（續(xù)）新加坡政府投資公司（GIC） 2014年投資教育公司Abril Educacao和通訊技術(shù)公司Linx SA；2015年初以不超過30億雷亞爾（約7億美金）的價(jià)格收購巴西大型連鎖

12、醫(yī)院圣路易斯醫(yī)院（Rede DOr Sao Luiz SA）14%的股權(quán)，7月，又以4189萬美元收購一家位于里約的大型購物商場(chǎng)35%的股權(quán)。凱雷集團(tuán)（Carlyle Group）于2010年起就相繼收購了巴西最大旅行社CVC公司的63.6%股份，巴西醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商Grupo Qualicorp，10年8月以2.8億雷亞爾（約合1.597億美元）購進(jìn)巴西內(nèi)衣生產(chǎn)和零售商Scalina51%的股份。2012年，凱雷又先后收購巴西領(lǐng)先的玩具連鎖店運(yùn)營商Ri Happy Brinquedos的85%股權(quán)，設(shè)備租賃公司Grupo Orguel，及巴西家具零售商Tok Stok的60%股份。2015年6

13、月，凱雷集團(tuán)再次發(fā)布公告稱，聯(lián)合巴西當(dāng)?shù)氐囊患屹Y產(chǎn)管理公司收購巴西最大的教育上市公司Kroton集團(tuán)旗下的一家子公司，合同價(jià)格約11億雷亞爾（3.52億美金）。此外，還有TPG，TEMASEK等國際巨頭的各項(xiàng)并購活動(dòng)。如上可見：巴西的投資機(jī)會(huì)并不完全是大宗商品，而是中產(chǎn)階級(jí)的消費(fèi)領(lǐng)域：教育與醫(yī)療，高端消費(fèi)品，連鎖服務(wù)業(yè)。 國際巨頭涌入巴西 產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)大量涌現(xiàn)除了財(cái)務(wù)投資外，也涌現(xiàn)了大量的產(chǎn)業(yè)資本和戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)：巴西被認(rèn)為是全球第四大美容市場(chǎng)，2013年歐萊雅集團(tuán)旗下品牌The Body Shop （美體小鋪）宣布收購巴西美容品零售商Emporio Body Store 51% 股權(quán)，曲線進(jìn)入

14、拉美市場(chǎng)。2015年10月1日，英國飲料巨頭Britvic通過5.8億雷亞爾（約1.45億美金）收購巴西軟飲公司EBBA（占當(dāng)?shù)仫嬃鲜袌?chǎng)約26%的市場(chǎng)份額）來進(jìn)入全球第6大軟飲市場(chǎng)。同年10月15日，英美煙草集團(tuán)以93億雷亞爾（約合23億美金）的價(jià)格收購巴西卷煙包裝市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者SOUZA CRUZ。與宏觀經(jīng)濟(jì)無關(guān)的投資驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)前行的力量究竟是什么機(jī)構(gòu)投資者的核心能力目 錄眾說紛紜：驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的力量究竟是什么？如果對(duì)此沒有清晰認(rèn)識(shí)，只會(huì)盲目移民和轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。爭論：中國經(jīng)濟(jì)增長關(guān)于經(jīng)濟(jì)：如何解讀中國經(jīng)濟(jì)的成功和未來？該書代表了市場(chǎng)上的一種極端觀點(diǎn)，即中國過去采取近乎“涸澤而漁、殺雞取卵

15、”的方式刺激經(jīng)濟(jì)增長，這種增長模式最終將中國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)推入崩潰?！爸袊Ｊ健钡降子卸嗒?dú)特？ 黃亞生觀點(diǎn)： 并不存在一個(gè)所謂“中國模式”。 60,70年代的巴西也在投資、重商、GDP主義下高增長，隨后陷入丟失的十年。 中國正坐在火山口上，既得利益者將推動(dòng)“半統(tǒng)制、半市場(chǎng)”的經(jīng)濟(jì)體制向國家資本主義乃至權(quán)貴資本主義蛻變。 吳敬璉通過剖析“高鐵奇跡”的真相指出，依靠國家的強(qiáng)力推動(dòng)和政府主導(dǎo)的大規(guī)模投資高速度地實(shí)現(xiàn)工業(yè)化和現(xiàn)代化的國家目標(biāo)，這種做法是一種國家資本主義的發(fā)展路線。盡管短期內(nèi)可能營造出看起來頗為輝煌的政績，但是效率低下，成本高昂，既不可持續(xù)，又將造成嚴(yán)重后患。 “使國家權(quán)力趨于腐敗，破壞市場(chǎng)

16、平等競爭秩序，壓制競爭這個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮的源泉，造成制度根基的破壞，還為以權(quán)謀私和尋租腐敗大開方便之門。”吳敬璉：中國坐在火山口上中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型靠的不是周小川，而是柳傳志。要市場(chǎng)邏輯，不要強(qiáng)盜邏輯。中國的市場(chǎng)派自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家并沒有能夠解釋中國經(jīng)濟(jì)，事實(shí)遠(yuǎn)比經(jīng)濟(jì)學(xué)家想得復(fù)雜，即便是美國人也不是這么玩的！發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的3.0版本。預(yù)測(cè)中國經(jīng)濟(jì)通過結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型和制度創(chuàng)新還能實(shí)現(xiàn)20年的高速增長；林毅夫：因?yàn)橛袆?chuàng)見，經(jīng)常被批評(píng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家 中國改革事實(shí)上是一種二元并行的狀態(tài)，在共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)下的中國存在著兩種改革：一種由官方領(lǐng)導(dǎo)和發(fā)起，另一種是有底層民眾自發(fā)形成的改革，即“邊緣革命”。而事實(shí)上正是后者真正推動(dòng)了中國的

17、市場(chǎng)化改革?？扑沟纳羁探庾x驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的力量究竟是什么？中國政府的重商主義與GDP導(dǎo)向完備的中國制造業(yè)體系&豐沛的高等教育人才資源中國人的勤奮和實(shí)用主義，對(duì)財(cái)富的渴求發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)3.0版本以及彎道超車多元疊加與驅(qū)動(dòng)改革仍有巨大的紅利釋放民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展已成氣候，全民創(chuàng)業(yè)意識(shí)覺醒要頂住經(jīng)濟(jì)下行壓力，不能主要依靠宏觀政策的數(shù)量擴(kuò)張，還是要依靠改革。在目前階段，要把市場(chǎng)活力激發(fā)出來，推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。就像我在政府工作報(bào)告中講的，讓千千萬萬個(gè)市場(chǎng)細(xì)胞活躍起來，中國經(jīng)濟(jì)就能充滿勃勃生機(jī)。2015年3月23日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)關(guān)于深化體制機(jī)制改革 加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見破除一切制約創(chuàng)新

18、的思想障礙和制度藩籬要使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，破除一切制約創(chuàng)新的思想障礙和制度藩籬，激發(fā)全社會(huì)創(chuàng)新活力和創(chuàng)新潛能。 提升勞動(dòng)、信息、知識(shí)、技術(shù)、管理、資本的效率和效益，強(qiáng)化科技同經(jīng)濟(jì)對(duì)接、創(chuàng)新成果同產(chǎn)業(yè)對(duì)接、創(chuàng)新項(xiàng)目同現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力對(duì)接、研發(fā)人員創(chuàng)新勞動(dòng)同產(chǎn)業(yè)對(duì)接、創(chuàng)新項(xiàng)目同現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力對(duì)接、研發(fā)人員創(chuàng)新勞動(dòng)同其利益收入對(duì)接，增強(qiáng)科技進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)度。營造大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的政策環(huán)境和制度環(huán)境。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)到底是什么改革紅利包括什么建立有效市場(chǎng)，規(guī)范政府行為價(jià)格改革電力改革電信改革金融改革國企改革一帶一路 有效市場(chǎng)和國企改革的核心是控制公權(quán)力、解除壟斷和行業(yè)進(jìn)入管制，上述

19、改革若不能徹底，市場(chǎng)決定論就是一句空話，大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新也就是一句空話！國家繁榮是大眾的興盛，它源自民眾對(duì)創(chuàng)新過程的普遍參與。草根階層的活力要求人們擁有創(chuàng)辦新企業(yè)的自由，以及在冒險(xiǎn)成功后得到社會(huì)承認(rèn)和財(cái)務(wù)回報(bào)的信心。李克強(qiáng)為什么頻繁推薦這本書？驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的力量究竟是什么？中國政府的重商主義與GDP導(dǎo)向完備的中國制造業(yè)體系&豐沛的良好教育人才資源中國人的勤奮和實(shí)用主義，對(duì)財(cái)富的渴求發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)3.0版本以及彎道超車多元疊加與驅(qū)動(dòng)改革仍有巨大的紅利釋放民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展已成氣候，全民創(chuàng)業(yè)意識(shí)覺醒 大眾創(chuàng)業(yè) 萬眾創(chuàng)新這是創(chuàng)業(yè)最好的時(shí)代，這不是最壞的時(shí)代！政策環(huán)境創(chuàng)業(yè)政策和稅收優(yōu)惠金融管制放松，鼓勵(lì)中小

20、企業(yè)融資社會(huì)環(huán)境社會(huì)文化多元化，思想開放社會(huì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)尚的形成產(chǎn)業(yè)環(huán)境技術(shù)進(jìn)步人才資源配套產(chǎn)業(yè)完善充足的資本支持同程旅游于2004年成立；在2015年成為國內(nèi)首個(gè)年服務(wù)超過1億人次旅游者的休閑旅游平臺(tái)，年均增長200%；同程旅游獲基石資本3.1億元人民幣投資；雖然2015年虧損達(dá)到12億元，但在2015年6月獲萬達(dá)領(lǐng)投，60億添加融資打造旅游O2O，投后估值達(dá)到130億元；進(jìn)一步擴(kuò)大了在周邊自由行和景點(diǎn)門票領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。這樣的案例比比皆是可折疊式超高清智能移動(dòng)影院柔宇科技 柔宇科技從2012年創(chuàng)立伊始即在中國深圳、香港和美國硅谷同步運(yùn)營，成立至今僅三年，估值便達(dá)到約10億美元。2014年8月1日

21、，柔宇科技成功研制出全球最輕薄的、可直接用于智能終端等領(lǐng)域的彩色柔性顯示器，其厚度僅約為0.01毫米，不足頭發(fā)絲直徑的五分之一?；Y本投資該企業(yè)1.86億元。1阿里員工創(chuàng)業(yè)：銅板街 從支付寶離職的何俊在距離支付寶大樓十分鐘車程的天目山路開創(chuàng)了一家名叫銅板街網(wǎng)絡(luò)科技的公司 就國內(nèi)目前而言，相較于PC端，移動(dòng)端的用戶更具有活躍度和黏性。移動(dòng)金融是銅板街著力打造的核心，將移動(dòng)金融作為互聯(lián)網(wǎng)金融的戰(zhàn)略突破口?；Y本對(duì)此投資2億元。我們所投資企業(yè)代表了中國新經(jīng)濟(jì)。2015年以來，基石資本完成和確認(rèn)的投資總額58.1億元，其中，TMT領(lǐng)域項(xiàng)目投資總額約34億元。傳媒電子健康旅游汽車后單位：萬元電商達(dá)康

22、醫(yī)療環(huán)保宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代機(jī)構(gòu)投資者的核心能力目 錄作為投資人，產(chǎn)業(yè)分析僅僅是我們關(guān)注的一部分38投資分析財(cái)務(wù)分析市場(chǎng)分析產(chǎn)業(yè)解構(gòu)競爭分析我們更看重組織系統(tǒng)和企業(yè)家精神39我們認(rèn)為，企業(yè)家精神包含以下要素：執(zhí)著偏執(zhí)；奮力拼搏；打破常規(guī)；顛覆規(guī)則;企業(yè)家精神是企業(yè)核心競爭力的重要來源，決定了企業(yè)的組織創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和價(jià)值創(chuàng)新等冒險(xiǎn)活動(dòng)。entrepreneurship除了老婆孩子，一切都要變！ 任正非和他的團(tuán)隊(duì)具有非凡的企業(yè)家精神，他們以雖九死而猶未悔的精神在持續(xù)奮力拼搏！任正非合伙人制度通過控制董事會(huì)從而以小股東身份控制公司，阿里稱這有助于堅(jiān)守其文化和價(jià)值觀。 “各位阿里人，我們不一定會(huì)關(guān)心誰去控制這家公司，但我們關(guān)心控制這家公司的人，必須是堅(jiān)守和傳承阿里巴巴使命文化的合伙人?！?其實(shí)，阿里文化是什么？誰也講不清，說