化妝品行業(yè)專題報告：國產(chǎn)ODM如何乘勝追擊-

1、化妝品行業(yè)專題報告：國產(chǎn)ODM如何乘勝追擊_1. 化妝品市場總覽：全球市場受疫情沖擊，亞太占全球比例升至 43%自新冠疫情在 2020 年蔓延，全球化妝品市場在疫情沖擊下遭受近五年首次下滑，然而亞太 地區(qū)受沖擊較小。尤其是在中國消費者消費訴求升級迭代、多元化、精細化的背景下，加之 政策的引導及渠道的變遷的影響，中國化妝品行業(yè)仍保持了上漲態(tài)勢。1.1. 亞太地區(qū)市場重要性凸顯，占全球份額提升至 43%全球化妝品市場受 2020 年疫情沖擊，市場規(guī)模出現(xiàn)下降。北美、西歐地區(qū)的市場份額有所 下降，但亞太地區(qū)市場占全球份額比例上升至 43%。1.2. 中國化妝品市場逆勢上漲，政策逐步完善Euromon

2、itor 數(shù)據(jù)顯示，2019 年我國化妝品市場規(guī)模達 4777.2 億元，2014-2019 年復合增 速以 9.9% 領跑全球，且精華、彩妝等細分市場增速顯著，行業(yè)高度景氣。中國化妝品市場 目前仍以線下渠道銷售為主，但線上渠道的銷售占比逐年穩(wěn)步提升，預計 2023 年將占四成。1.2.1. 化妝品行業(yè)在政策引導下向規(guī)范化、標準化發(fā)展自 2019 年至今，國家出臺多條化妝品行業(yè)監(jiān)管政策，以推進我國化妝品行業(yè)向規(guī)范化、標 準化方向發(fā)展，各地方政府更是因地制宜的制定當?shù)鼗瘖y品產(chǎn)業(yè)發(fā)展計劃。代工企業(yè)有望借功效宣稱規(guī)范要求收嚴的東風，進行功效論證進而延伸產(chǎn)業(yè)鏈價值。國家藥 監(jiān)局關(guān)于發(fā)布化妝品功效宣稱評

3、價規(guī)范的公告稱，化妝品注冊人、備案人申請?zhí)厥饣瘖y 品注冊或者進行普通化妝品備案的，應當依據(jù)規(guī)范的要求對化妝品的功效宣稱進行評價， 并在國家藥監(jiān)局指定的專門網(wǎng)站上傳產(chǎn)品功效宣稱依據(jù)的摘要且對提交的功效宣稱依據(jù)的 摘要的科學性、真實性、可靠性和可追溯性負責。并要求化妝品功效宣稱評價通過文獻資料 調(diào)研、研究數(shù)據(jù)分析或者化妝品功效宣稱評價試驗等手段，對化妝品在正常使用條件下的功 效宣稱內(nèi)容進行科學測試和合理評價，并作出相應評價結(jié)論。能夠通過視覺、嗅覺等感官直接識別的（如清潔、卸妝、美容修飾、芳香、爽身、染發(fā)、 燙發(fā)、發(fā)色護理、脫毛、除臭和輔助剃須剃毛等），或者通過簡單物理遮蓋、附著、摩擦等 方式發(fā)生效

4、果（如物理遮蓋祛斑美白、物理方式去角質(zhì)和物理方式去黑頭等）且在標簽上明 確標識僅具物理作用的功效宣稱，可免予公布產(chǎn)品功效宣稱依據(jù)的摘要。僅具有保濕和護發(fā)功效的化妝品，可以通過文獻資料調(diào)研、研究數(shù)據(jù)分析或者化妝品功效 宣稱評價試驗等方式進行功效宣稱評價。具有抗皺、緊致、舒緩、控油、去角質(zhì)、防斷發(fā)和去屑功效，以及宣稱溫和（如無刺激） 或量化指標（如功效宣稱保持時間、功效宣稱相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)等）的化妝品，應當通過化妝品 功效宣稱評價試驗方式，可以同時結(jié)合文獻資料或研究數(shù)據(jù)分析結(jié)果，進行功效宣稱評價。具有祛斑美白、防曬、防脫發(fā)、祛痘、滋養(yǎng)和修護功效的化妝品，應通過人體功效評價試 驗方式進行功效宣稱評價。具

5、有祛斑美白、防曬和防脫發(fā)功效的化妝品，應當由化妝品注冊 和備案檢驗機構(gòu)按照強制性國家標準、技術(shù)規(guī)范的要求開展人體功效評價試驗，并出具報告。進行特定宣稱的化妝品（如宣稱適用敏感皮膚、宣稱無淚配方），應當通過人體功效評價 試驗或消費者使用測試的方式進行功效宣稱評價。通過宣稱原料的功效進行產(chǎn)品功效宣稱的， 應當開展文獻資料調(diào)研、研究數(shù)據(jù)分析或者功效宣稱評價試驗證實原料具有宣稱的功效，且 原料的功效宣稱應當與產(chǎn)品的功效宣稱具有充分的關(guān)聯(lián)性。1.2.2. 消費升級驅(qū)動下，個人護理消費量上浮空間較大以彩妝市場為例，中國 2019 年人均彩妝產(chǎn)品消費金額約為 39 元，日本、韓國、美國分別為 421 元、3

6、21 元和 390 元。中國彩妝消費者年輕化、低線化特征顯著，Euromonitor 數(shù)據(jù)表 明中國的彩妝市場尤其是二、三線以下城市與歐美市場相比，滲透率仍有提升空間。在消費 升級驅(qū)動下，線上化妝品市場增量明顯，客單價持續(xù)走高。整體對標其他國家情況，我國化 妝品人均消費額仍處于較低水平，還有約 5 倍的發(fā)展空間。1.2.3. 護膚品占中國化妝品市場比重最大，大眾市場基數(shù)龐大，功能性護膚或成主流護膚品是化妝品中的護膚用化妝品子類，主要具有清潔皮膚及補充皮膚養(yǎng)分等功能，主要包 括霜、護膚水、面膜、精華、乳液等。根據(jù) Euromonitor 的分類，截至 2019 年，中國化妝 品市場中護膚品的占比

7、最大，達到 1.16%，其次是護發(fā)、彩妝、口腔護理，分別占 11.91%、 11.55%和 9.68%。根據(jù) Euromonitor 的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019 年度，我國護膚品市場容量為 2,444.15 億元，占化妝品整體市場 51.16%的份額。高端市場高增長，大眾市場基數(shù)龐大?；瘖y品市場可分為奢侈、高端和大眾市場。其中，奢侈、高端市場是面向一二線城市具有高消費水平的人群，據(jù) Euromonitor 統(tǒng)計，2019 年市高 端化妝品市場規(guī)模為 1,517.9 億元，占比 31.77%的市場份額。大眾市場主要針對低線城市 （除一二線城市以外）的中產(chǎn)人群。雖然大眾市場的化妝品產(chǎn)品單價比較低，但

8、由于消費者 的基數(shù)較大，2019 年市場規(guī)模高達 2,769.8 億元，占據(jù) 57.98%的市場份額，成為我國最重 要的化妝品市場。在成長速度上看，高端市場規(guī)模增長得較快。2014-2019 年，高端市場復 合增速為 16.98%，大眾市場的復合增速約 4.90%。具有針對性功效的功能性護膚產(chǎn)品成為趨勢，整體市場規(guī)模持續(xù)攀升。天貓數(shù)據(jù)顯示，81% 的消費者較為關(guān)注自身的肌膚健康；丁香醫(yī)生數(shù)據(jù)顯示，皮膚狀態(tài)不好位列國民健康困擾 Top2，尤其是膚色暗沉/蠟黃、毛孔粗大、出油、皮膚干燥等肌膚問題。消費者傾向于利用 功能性護膚品有針對性、高效地解決多種肌膚問題，美白提亮、收縮毛孔、緊致抗老、抗氧 化

9、等進階功效更加受到消費者青睞?！俺煞贮h”圈層不斷擴大，醫(yī)研共創(chuàng)的功能性護膚品是國產(chǎn)品牌未來方向。Clean Beauty 主 打無添加和天然有機產(chǎn)品，拒絕有害物質(zhì)、支持零傷害，以“潔凈護膚”概念成為流行趨勢。 根據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012 年以來中國皮膚學級產(chǎn)品規(guī)?？傮w呈上升趨勢，2019 年 中國皮膚學級產(chǎn)品規(guī)模為 135.5 億元，2016-2019 年中國皮膚學級護膚品增速 CAGR 為 25.7%，遠超護膚品整體增速 CAGR 12.9%。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，成分與功效、性價比和品牌保障是美妝護膚消費者最關(guān)注的三大因素， 尤其是敏感肌消費者，六成以上要求天然成分。國內(nèi)

10、“原料桶”代表品牌 Home Facial Pro 在 2018 年品牌即進入天貓美妝銷售前十名、全年銷售規(guī)模破十億；諾斯貝爾作為國內(nèi) Clean Beauty 方面技術(shù)比較成熟的企業(yè)，很早就建立了相關(guān)的技術(shù)和加工，具有長期發(fā)展前景。1.2.4. “彩妝”產(chǎn)品前景廣闊，男性顏值經(jīng)濟或成未來新勢力個人護理市場消費中護膚品消費占大半，彩妝市場潛力較大。女性消費者依舊是彩妝消費主 力軍，其中 40% 以化妝視做為自我個性和情緒的表達。在“個性彩妝”產(chǎn)品中，唇釉、口 紅發(fā)展較為成熟，而眼線品類消費增速最高約 35%。根據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)，2016 年到 2019 年，護膚品消費占個人護理

11、消費比例從 50.6%增至 52.4%，增長率從 6.6%升至 13.3%并預 計在 2023 年達到 14.7%。彩妝消費占個人護理消費比例從 2016 年的 8.3%漲至 2019 年的 12%，增長率從 11.4%增長到 25.3%并預計在 2023 年實現(xiàn) 27.4%。目前國貨護膚品牌絕大 多數(shù)分布在中高端、大眾化梯度，部分品牌開始進軍“抗衰”高端市場。國外男士彩妝市場發(fā)展較早，出于男模的秀場需求，男士彩妝品牌的發(fā)展最早源于時尚圈。 法國時裝設計師 Jean Paul Gaultier 旗下品牌率于 2003 年率先推出男士彩妝產(chǎn)品，此后，設 計師品牌 Tom Ford、Marc Ja

12、cobs 等陸續(xù)推出男士彩妝產(chǎn)品，DIOR 也以秀場為靈感推出無 性別彩妝系列 DIOR BACKSTAGE。CBNData 數(shù)據(jù)顯示，大眾對男性化妝的包容度不斷改善，超 6 成人士認可男性化妝。男性 的線上化妝消費規(guī)模逐年增加，從彩妝消費人群規(guī)模復合增長率來看，男性消費者已超過女 性消費者。據(jù)天貓數(shù)據(jù)，男士彩妝、男士身體護理有超過三位數(shù)的增長， 是男士品類的 2- 3 倍；2020 年雙 11, 男士進口彩妝商品備貨同比增長 30 倍。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019 年中國男性美容零售規(guī)模達 158.9 億元，有望在 2020 年達到 167.2 億元。目前男性對于自身顏值提升的意識不斷增強，個

13、護消費者需求圈層化明顯，成分與功 效、性價比和品牌保障是最關(guān)注的三大因素。1.2.5. 頭發(fā)及身體護理產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大，中高端產(chǎn)品需求旺盛“顏值經(jīng)濟”的興起，個護消費者追逐從頭到腳的精致細節(jié)?？芍涫杖胩岣呤箛裣M升 級，社交媒體的頻繁市場教育及日韓流行文化的輸入推高了消費者對頭發(fā)及身體護理產(chǎn)品的 需求。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，中國頭發(fā)和身體護理市場零售額從 2015 年的 662 億元上 升到 2019 年 770 億元，并將于 2021 年達到 822 億元。消費者對中高端頭發(fā)與身體護理產(chǎn)品的需求旺盛。頭發(fā)護理產(chǎn)品的消費需求主要集中在防脫 生發(fā)和香氛洗護兩個方向，而身體護理消費者更關(guān)注頸

14、部去皺和手足保濕去角質(zhì)的功效性產(chǎn) 品。電子商務的普及催生“宅經(jīng)濟”，帶動新型消費模式加快發(fā)展，艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，中 國網(wǎng)民網(wǎng)購的商品類別中，洗護用品的購買比例最高達到了 40.8%。以“香氛洗發(fā)”和 “防脫養(yǎng)護”為賣點的產(chǎn)品，銷售量增速較高。頭發(fā)護理市場中洗發(fā)水依 然是最核心的品類，根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)：2017-2018 年洗發(fā)水在整體頭發(fā)護理中的銷售份額均在 46%以上。2018 年香氛洗發(fā)水銷售額同比增長 26.7%，增幅高于線上洗發(fā)水以及線上洗護 發(fā)整體。 “香氛洗發(fā)”和“防脫養(yǎng)護”有望成為頭發(fā)個護市場新的機會點。消費者對國產(chǎn)品牌 丹姿絲維麗和滋源的“香氛洗發(fā)水”整體喜愛度較高，在防脫方向?qū)Π?/p>

15、道夫的品牌認知度更好。2. 化妝品產(chǎn)業(yè)鏈細化，ODM 處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)化妝品產(chǎn)業(yè)鏈大致分為原料供應、生產(chǎn)制造、品牌、營銷、渠道等環(huán)節(jié)。生產(chǎn)制造分為內(nèi)容 物和外包裝的生產(chǎn)商，內(nèi)容物的生產(chǎn)根據(jù)不同的運營主體背景，可分為專業(yè)的 OEM/ODM 廠 商和品牌自建廠商；外包裝生產(chǎn)商包括包材生產(chǎn)商以及花盒生產(chǎn)商，化妝品包材生產(chǎn)同樣有 外包和自產(chǎn)兩種模式。目前化妝品 ODM 發(fā)展逐漸成熟，國內(nèi)不乏能夠提供一體化生產(chǎn)的 OEM/ODM 廠商，比如伊斯佳、芭薇股份。2.1. 化妝品產(chǎn)業(yè)鏈分為原料供應、生產(chǎn)制造、品牌、營銷、渠道等環(huán)節(jié)生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)又包括內(nèi)容物、 包材及外包裝花盒的生產(chǎn)和最后的終端產(chǎn)品的產(chǎn)出。內(nèi)

16、容物的生產(chǎn)環(huán)節(jié)：（1）若品牌方給出產(chǎn)品配方，品牌自建工廠或 OEM/ODM 廠商先向品牌方認可的原料 供應商采購，再進行加工生產(chǎn)，當品牌方客戶有個性化產(chǎn)品的需求時，品牌商也會作為 原料供應商向代工廠提供芳香劑、包材等。（2）品牌方要求的 ODM 產(chǎn)品，ODM 廠商根據(jù)客戶的需求進行產(chǎn)品配方的研發(fā)，在其 審核通過后進行生產(chǎn)。國際大牌外包生產(chǎn)，不外包研發(fā)。化妝品內(nèi)容物的研發(fā)一般包括 活性成分的研究、活性成分的搭配、配方體系的研究、真人臨床實測等步驟，而 ODM 廠商大多沒有基礎研究和核心成分的深耕，更多的是不同成分的組合搭配、新成分的運 用等偏后期的研究。因此國際大牌的化妝品代工廠一般只負責生產(chǎn)，

17、原材料的選擇以及 配方都由品牌方?jīng)Q定。包材和花盒的生產(chǎn)環(huán)節(jié)可分為外包和自產(chǎn)兩種模式。包材外包生產(chǎn)增加了工序，卻降低 了成本。由于一些化妝品包裝的配件較多，相比由一家廠商生產(chǎn)全部配件的成本，尋找 各部件的專業(yè)廠家生產(chǎn)的成本卻更低，因此部分外包裝生產(chǎn)商會將生產(chǎn)業(yè)務外包，而只 負責研發(fā)設計與銷售，根據(jù)包材的不同類型，比如塑料瓶、玻璃瓶、軟管等，選擇不同 的上游包材制造代工廠，包括設備工廠、外處理加工廠、塑料廠、電鍍廠、噴沙廠、玻 璃廠、噴涂印刷廠等。花盒的生產(chǎn)主要是紙箱廠、印刷廠的配合。終端產(chǎn)品的產(chǎn)出環(huán)節(jié)，內(nèi)容物制造商在采購包材、原材料以及加工生產(chǎn)后，需要進行最 后灌裝、包裝的工作，終端產(chǎn)品由代工廠

18、產(chǎn)出的情況下，品牌商和 OEM/ODM 代工廠按 照代工廠承擔的原材料成本、加工費成本為基礎并考慮其合理利潤加成協(xié)商確定采購成 品的價格。2.2. 產(chǎn)業(yè)鏈中品牌方攫取大部分價值，本土企業(yè)毛利率表現(xiàn)亮眼2.2.1. 上游原料供應商毛利率約 25%-35% HYPERLINK /SZ300856.html 內(nèi)容物原料供應商以巴斯夫和國內(nèi)科思股份、華熙生物為例，其化妝品活性成分業(yè)務毛利率 約 25%-35%。2.2.2. 中游化妝品代工廠制造商及塑料包裝制造商毛利率為 10%-45%生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)毛利率為 10%-45%，代工廠的毛利率在全產(chǎn)業(yè)鏈上相對低于品牌方。以諾斯 貝爾、科絲美詩、芭薇股份、伊斯

19、佳為例，國內(nèi)代工廠化妝品業(yè)務的毛利率均在 20%-45% 之間，而國際知名的代工企業(yè)科絲美詩的毛利率不到 15%。2.2.3. 下游品牌商及渠道商毛利率在 60%-80%左右 HYPERLINK /SZ300957.html 品牌商毛利率水平全產(chǎn)業(yè)鏈最高，在 60%-80%左右。以歐萊雅、資生堂、逸仙電商、上海 家化、貝泰妮的為例，其毛利率在 60%-80%之間。3. 國產(chǎn)代工廠崛起，行業(yè)集中度逐漸提高國內(nèi)化妝品代工行業(yè)市場集中度仍有較大提升空間。國內(nèi)化妝品代工企業(yè)的營收普遍在 20 億元以下。根據(jù)營收可將我國化妝品代工企 業(yè)劃分為四個梯隊：第一梯隊為龍頭型企業(yè)，以主要加工護膚品的諾斯貝爾及主

20、要加工彩妝的科絲美詩（中國） 為代表，銷售規(guī)模在 20 億元左右，企業(yè)規(guī)模較大；諾斯貝爾 2019 年營收為 21.8 億元，遠 低于科絲美詩（韓國）的 78.9 億和科瑪（韓國）的 91.4 億；第二梯隊為行業(yè)內(nèi)主要競爭者，太和生技、全麗、大江生醫(yī)等，銷售規(guī)模在 10 億元左右；第三梯隊為行業(yè)中堅力量：貝豪集團、科瑪（中國）、瑩特麗（中國）、上海臻臣等銷售在 5 億元左右；第四梯隊為新秀：伊斯佳、芭薇、愛美斯等，公司規(guī)模在 1-2 億元左右，隨著行業(yè)監(jiān)管加強， 化妝品生產(chǎn)將逐步向具有嚴格質(zhì)量控制、符合環(huán)保標準的自主品牌及規(guī)模較大的 OEM/ODM 企業(yè)集中。3.1. 伊斯佳：專業(yè)線品牌與 O

21、DM 業(yè)務并舉，洗護與護膚齊發(fā)展珠海伊斯佳科技股份有限公司（以下簡稱伊斯佳股份）成立于 2003 年，總部位于珠海，是 一家集化妝品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的綜合性公司，主要業(yè)務板塊分為自主品牌運營與 ODM（Original Design Manufacturer）、OEM（Original Brand Manufacturer）生產(chǎn)服務， 是中國輕工業(yè)化妝品行業(yè)十強企業(yè)。生產(chǎn)模式上，伊斯佳采取自主生產(chǎn)與外協(xié)生產(chǎn)相結(jié)合的 模式，其中自主生產(chǎn)為主，外協(xié)生產(chǎn)為輔，公司主要產(chǎn)品的核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)都由自主生產(chǎn)完成。伊斯佳以智能制造為核心競爭力，致力于化妝品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，專注皮膚檢測、功效 護理、驗證

22、技術(shù)和定制服務等領域，以生物技術(shù)及數(shù)據(jù)為驅(qū)動，向消費者及品牌方提供面部、 頭皮頭發(fā)的功效護理解決方案。旗下?lián)碛小耙了辜选?、“現(xiàn)代經(jīng)典”、“BS”、“甄沐”等自主品 牌，同時為多家知名化妝品公司和日化品牌提供產(chǎn)品策劃和定制生產(chǎn)服務。公司的產(chǎn)品按客 戶群體和產(chǎn)品用途的不同可分為護膚產(chǎn)品、洗護產(chǎn)品。3.1.1. 護膚品：自主品牌用于專業(yè)美容院線，伊斯佳自主品牌的護膚產(chǎn)品主要用于專業(yè)美容院線，是國內(nèi)最早從事專業(yè)線化妝品產(chǎn)品研發(fā) 的企業(yè)之一，其專業(yè)線產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡覆蓋全國 29 個省市，品牌涵蓋三大主線品牌：伊斯佳、 現(xiàn)代經(jīng)典、BS（BeautySure），以及三大副線品牌：蔻伶、漢娉莎、優(yōu)妮卡。自主品牌

23、的專 業(yè)線產(chǎn)品包括霜、護膚水、面膜、精華、乳液等護膚品類產(chǎn)品。根據(jù)產(chǎn)品核心功效如美白、 保濕、祛斑、祛痘、抗衰等功能的差別，組合成不同的套盒推出，每年根據(jù)最新的消費趨勢 及研發(fā)成果對套盒產(chǎn)品進行迭代更新。大客戶定制品牌護膚品方面，公司為眾多化妝品品牌企業(yè)、化妝品代理商等客戶提供專業(yè)的 化妝品委托代工生產(chǎn)服務及化妝品品牌和產(chǎn)品的整體解決方案。委托代工生產(chǎn)服務主要是根 據(jù)客戶要求的品類、規(guī)格、功能和質(zhì)量，設計產(chǎn)品配方和包裝并進行生產(chǎn)，產(chǎn)品通常貼客戶 商標進行銷售的 ODM 為主。針對 ODM 業(yè)務，伊斯佳還具備完備的研發(fā)與檢測團隊，擁有由市場策劃部、業(yè)務部、產(chǎn)品 法規(guī)部、產(chǎn)品開發(fā)部、研發(fā)部和生產(chǎn)部

24、等組成的完整產(chǎn)品開發(fā)鏈，可以提供完整的產(chǎn)品開發(fā) 方案與成品，與當下“新銳品牌+知名原料商+完整研產(chǎn)能力代工廠+社媒營銷”的化妝品品 牌快速成長模式相適應。主要客戶包括：名創(chuàng)優(yōu)品、御泥坊、嬌蘭佳人、阿芙、植物醫(yī)生等 知名品牌。3.1.2. 洗護產(chǎn)品：頭部洗護產(chǎn)品知名度高伊斯佳以“打造精致的洗浴文化”、“頭療發(fā)療解決方案”為理念打造個人洗護產(chǎn)品，深入研 究頭皮頭發(fā)問題的機理結(jié)構(gòu)，探尋脫發(fā)、油頭等頭皮頭發(fā)問題的解決方案，根據(jù)天然物質(zhì)活 性成分與多肽藥物的研發(fā)分析尋找頭皮、頭發(fā)日常養(yǎng)護方法，研發(fā)出包括洗發(fā)水、護發(fā)精油、 護發(fā)素、沐浴露等在內(nèi)的洗護產(chǎn)品。洗護產(chǎn)品自主品牌為甄沐，產(chǎn)品包括洗發(fā)水、沐浴露、頭

25、皮精華液、護發(fā)素等。 HYPERLINK /SH688363.html 大客戶定制品牌洗護產(chǎn)品方面，持續(xù)的頭部洗護產(chǎn)品研發(fā)投入，及對品質(zhì)的精益求精，伊斯 佳的頭部洗護產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)具備一定影響力。公司洗護產(chǎn)品 ODM 代工服務客戶包括華熙生物、 史云遜健發(fā)中心、康牌等知名公司。3.1.3. 業(yè)績表現(xiàn)：2020 年營業(yè)收入 3.13 億元，2021H1 營收同比增長 42.61%營收方面：2018 年-2020 年，公司營業(yè)收入分別為 1.52 億元、1.87 億元和 1.67 億元，其中 2019 年度 主要是加大了大客戶定制業(yè)務的市場開發(fā)力度。2020 年度，公司營業(yè)收入較 2019 年減少，

26、主要系受疫情影響自主品牌業(yè)務及大客戶定制業(yè)務銷售規(guī)模有所下降，2020 年度公司自主 品牌產(chǎn)品營業(yè)收入同比減少 1178.93 萬元，大客戶定制業(yè)務同比減少 870 萬元所致。 2018-2020 年公司實現(xiàn)凈利潤 1,589.61 萬元、3,163.97 萬元、2,141.76 萬元。2021H1 實現(xiàn)營業(yè)收入 1.12 億元，同比增長 53.66%，主要由于公司從新冠肺炎的影響中逐 漸復蘇，加大了開發(fā)新客戶的力度及新渠道的拓展，使營業(yè)收入比上年同期有較大幅提升。產(chǎn)品按照功能來劃分包括護膚品和洗護產(chǎn)品兩類，洗護產(chǎn)品提升至近 70%。2018 年、2019 年和 2020 年，護膚品的收入分別

27、為 9,112.40 萬元、7,047.21 萬元、5,089.45 萬元，占主營 業(yè)務收入的比例分別為 60.97%、37.86%、30.72%；洗護產(chǎn)品的收入分別為 5,833.12 萬元、 11,566.36 萬元、11,475.13 萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為 39.03%、62.14%、69.28%。 2019 年洗護產(chǎn)品同比增幅為 98.29%，主要系公司增加了定制品牌客戶的開發(fā)力度，定制品 牌客戶洗護產(chǎn)品訂單量增加從而使得洗護產(chǎn)品收入大幅增長。按照品牌所有權(quán)歸屬來劃分，公司產(chǎn)品主要有定制品牌產(chǎn)品、自主品牌產(chǎn)品，來自定制品牌 的收入約占主營業(yè)務收入的 70.00%-80.00

28、%，自主品牌收入大約占主營業(yè)務收入的 20.00%-30.00%。大客戶定制品牌業(yè)務，即公司為化妝品或快消品牌公司提供 ODM 代工服 務。自主品牌涵蓋三大主線品牌為伊斯佳、現(xiàn)代經(jīng)典、BS（BeautySure），三大副線品牌為 蔻伶、漢娉莎、優(yōu)妮卡。同時，甄沐為公司開發(fā)的專門進行線上銷售的洗護品牌。毛利率方面：毛利率保持在 40-50%左右，大客戶定制產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升。2018 年、2019 年和 2020 年，公司毛利率分別為 43.97%、47.82%和 44.06%，綜合毛利率較為穩(wěn)定。其中，大客戶 定制產(chǎn)品毛利率分別為 29.36%、40.47%及 37.86%，定制產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步

29、提升主要系調(diào)整 了定制品牌客戶結(jié)構(gòu)，降低了毛利率較低的產(chǎn)品訂單規(guī)模。自主品牌的護膚品及洗護產(chǎn)品的 毛利率均維持在 70%左右，相對穩(wěn)定。2020 年因疫情影響，產(chǎn)能利用率不足，導致毛利率 略有下降。費用方面：銷售費用率穩(wěn)步下行、研發(fā)費用率在 6%左右，伊斯佳每年保持 10%以上凈利率。公司銷售 費用主要由職工薪酬、服務費、廣告宣傳費及會議費構(gòu)成，管理費用主要由職工薪酬、咨詢 費、折舊與攤銷及租賃費構(gòu)成，研發(fā)費用主要由職工薪酬、直接投入費用及折舊與攤銷構(gòu)成。 2018 年至 2021 年 1-6 月期間，發(fā)行人研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為 6.55%、6.50%、 6.08%和 4.54%，高

30、于同行業(yè)水平。研發(fā)方面：公司注重研發(fā)投入，截至 2021H1 共有研發(fā)人員 54 人，占公司員工總?cè)藬?shù)的 10.42%。公司 的研發(fā)檢測中心被中國合格評定國家認可委員會認定為 CNAS 實驗室，公司的工程技術(shù)中心 被認定為珠海市重點企業(yè)技術(shù)中心、廣東省省級企業(yè)技術(shù)中心、廣東省天然抗衰功效型化妝 品工程技術(shù)研究中心、以及珠海市化妝品個性化智能制造工程技術(shù)研究開發(fā)中心。公司“基于大規(guī)模個性化定制的化妝品智能工廠建設”項目被工信部和財政部認定為“化妝品個性化 定制的智能生產(chǎn)建設項目新模式示范基地”。公司以自主研發(fā)為主、委外研發(fā)為輔，以市場需求為導向，依托多品牌運營優(yōu)勢，對自主品 牌、ODM 美容化妝

31、品的功能配方進行研發(fā)，對生產(chǎn)過程中的工藝技術(shù)進行優(yōu)化，對配套包 裝進行創(chuàng)意設計。截至 2021H1，公司擁有 45 項專利權(quán)，其中 17 項發(fā)明專利、16 項實用新型專利和 12 項外 觀設計專利。經(jīng)過近二十年的發(fā)展，公司的技術(shù)研發(fā)水平不斷提升，自主創(chuàng)新能力不斷增強， 技術(shù)研發(fā)已經(jīng)成為公司的核心競爭優(yōu)勢之一。3.2. 芭薇股份：集策劃、設計、研發(fā)、生產(chǎn)、品控、檢測備案一體的服務芭薇股份從事化妝品的專業(yè)策劃、研發(fā)、制造、檢測和銷售業(yè)務，采用“接單生產(chǎn)”、“以銷 定產(chǎn)、以銷定采”、“對通用原材料適當備貨”的經(jīng)營模式，不斷探索美麗與健康的大消費領 域，專注于國際化高端生物科技方面的研發(fā)。自成立以來，

32、芭薇股份取得了 GMPC、ISO22716 等一系列化妝品生產(chǎn)規(guī)范認證，并在 2019 年通過了屈臣氏、迪士尼、聯(lián)合利華審廠，子公 司悠質(zhì)檢測于 2020 年獲得 CMA 檢驗資質(zhì)認定、CNAS 國家實驗室認可以及非特備案檢驗 機構(gòu)資質(zhì)，成為國內(nèi)化妝品行業(yè)稀有的“三證”獨立第三方檢測機構(gòu)。3.2.1. 主營業(yè)務：豐富的個人護理產(chǎn)品品類 + 專業(yè)的檢測服務 HYPERLINK /SH603630.html 芭薇股份專注于化妝品的專業(yè)策劃、研發(fā)、制造、檢測和銷售業(yè)務，擁有完整的個人護理品 與豐富的產(chǎn)品品類，產(chǎn)品覆蓋日化線、專業(yè)線、電子商務、微商、電視購物、直銷、網(wǎng)紅直 播等主流渠道。品牌客戶包括：

33、聯(lián)合利華、梵蜜琳、拉芳家化、HBN、嬌蘭佳人、仁和匠心、 朵拉朵尚等。同時還致力于為品牌客戶及行業(yè)提供更為專業(yè)的技術(shù)服務，進而打造化妝品全 產(chǎn)業(yè)鏈服務。全資子公司廣東悠質(zhì)檢測技術(shù)有限公司于 2020 年 5 月獲得 CMA 檢驗資質(zhì)認 定、CNAS 國家實驗室認可以及非特備案檢驗機構(gòu)資質(zhì)，在 2021 年初，再獲消字號產(chǎn)品 CMA 檢驗資質(zhì)認證。按產(chǎn)品類別，主要可以分為膏霜產(chǎn)品、面膜產(chǎn)品、個護產(chǎn)品及其他（其他主要是子公司提供 的檢測服務）。 HYPERLINK /SH603983.html 客戶優(yōu)勢：品牌客戶超過 1000 個。芭薇股份堅持以品質(zhì)為出發(fā)點，因此公司的客戶池持續(xù) 壯大，品牌客戶超

34、過 1000 個，其中包括：聯(lián)合利華、韓國謎尚、丸美股份、拉芳家化、梵 蜜琳、HBN、嬌蘭佳人、阿芙精油、凌博士、仁和匠心、朵拉朵尚等。同時，公司還通過參加國際或國內(nèi)有廣泛影響力的行業(yè)展會、參與行業(yè)協(xié)會技術(shù)研討會等， 向下游客戶集中展示公司的主流產(chǎn)品和新產(chǎn)品，以保證公司在行業(yè)內(nèi)知名度和影響力，起到 穩(wěn)定客戶的作用。子公司悠質(zhì)檢測獲得 CMA 中國計量認證資質(zhì)、CNAS 實驗室認可、非特備案檢驗機構(gòu)資質(zhì)， 建立了化妝品感觀評價實驗室、人體功效評價實驗室、動物替代實驗室、微生物研究，化妝 品禁限用物質(zhì)檢測室等，同時具備一支專業(yè)精良的化妝品備案及法規(guī)團隊。業(yè)務范圍包括： 功效測試、安全檢查、常規(guī)檢查

35、、感官評價、非特備案及法規(guī)咨詢。檢測項目包括：1) 國產(chǎn)非特殊用途化妝品備案檢驗（微生物檢驗、理化檢驗）。2) 常規(guī)測試：化妝水、卸妝油（液、乳、膏、霜），去角質(zhì)啫喱，發(fā)用啫喱，發(fā)用啫喱(水)， 發(fā)蠟，唇彩、唇油，唇膏，護發(fā)素，護膚乳液，護膚啫喱，按摩基礎油、按摩油,按摩精 油，沐浴劑，洗發(fā)液、洗發(fā)膏，洗手液，洗面奶 , 洗面膏，潤唇膏，潤膚油，潤膚膏霜， 面膜等。3) 化妝品防腐挑戰(zhàn)測試，抑菌實驗，化妝品功效測試，安全性測試、感觀評價。3.2.2. 業(yè)績表現(xiàn)：2020 年營業(yè)收入 3.13 億元，2021H1 營收同比增長 42.61%營收方面：2018-2020 年，公司主營業(yè)務收入分別為

36、 23055.98 萬元、23212.99 萬元、31294.10 萬元， 2018-2020 年復合增長率達 22.02%。2020 年，公司主要品牌客戶銷量穩(wěn)定，同時新增優(yōu)質(zhì) 合作大品牌客戶，千萬級客戶增加至 11 家，因此所有產(chǎn)品品類銷售額全線增長，同時，公 司海外護膚品訂單實現(xiàn)突破，海外營業(yè)收入達到 3,667,954.31 元。2021H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 17770.48 萬元，同比增長 42.61%，主要原因包括：與聯(lián)合利 華合作產(chǎn)品帶動個護類產(chǎn)品銷量增長為 1470 萬，增幅為 313.72%；由于合作客戶銷量增長 以及新增客戶帶來額外的增量使膏霜類產(chǎn)品銷量增長為 3632

37、萬，增幅 39.57%。公司的主要產(chǎn)品可以分為膏霜產(chǎn)品、面膜產(chǎn)品、個護產(chǎn)品及其他（其他主要是子公司提供的 檢測服務）。膏霜產(chǎn)品占營收比重最大，其次是面膜，個護及其他占比較低。2021 年上半年，膏霜類收入增速平穩(wěn)，較上年同期增長 39.57%；面膜類收入與上年同期幾 乎持平，增幅為 1.54%；個護類收入增速較大，增長達 313.72%，主要由于聯(lián)合利華產(chǎn)品銷 量拉動；其他業(yè)務主要為護膚品檢測收入，同比增長 195.11%。毛利率方面：2021 上半年，公司毛利率為 28.38%，較去年下降 4.38 個百分點。按產(chǎn)品細分品類來看， 膏霜類毛利率為 27.13%，同比下降 3.15 個百分點；

38、面膜類毛利率為 35.97%，降幅較大， 同比下降 7.44 個百分點；個護類毛利率 17.24%，同比上升 1.02 個百分點；其他類毛利率 94.41%，上漲 45.36 個百分點。主要原因為：2020 年因疫情減免 2-6 月社保費用，2021 年恢復社保費用的正常繳納，制造 部社保費用增長 224 萬，進而使毛利下降 1.3 個百分點；同時，江高新廠投廠，提前大量 招募及培訓生產(chǎn)員工，在此期間并無有效產(chǎn)能，及新廠試生產(chǎn)期間效率較低，因此降低了上 半年毛利率。而其他類的毛利率大幅提升，主要是因為子公司廣東悠質(zhì)檢測技術(shù)有限公司于 2020 年 5 月取得 CMA 資質(zhì)，外包檢測成本替代為研

39、發(fā)費用的內(nèi)部檢測人員費用。費用方面：從整體來看 2021 年上半年公司銷售費用與研發(fā)費用占比接近，反映出公司高度重視研 發(fā)投入，研發(fā)端的高投入也將持續(xù)提升公司核心競爭力。2018-2021H1 研發(fā)費用分別為 2062.76 萬元 、2254.33 萬元、2354.66 萬元和 1252.90 萬元。1) 2021 年上半年，公司銷售費用為 13,208,931.06 元，同比上漲 35.63%，略低于收入增 幅。主要費用項目為銷售人員工資及業(yè)務獎金，市場部、客戶服部人員費用。2) 2021 年上半年，公司管理費用為 10,525,648.40 元，同比增長 8.55%，遠低于收入增 幅，主要由于銷售及生產(chǎn)規(guī)模加大，固定費用得以攤薄。3) 2021 年上半年，公司財務費用為 978,443.51 元，較去年增長 1,231,085.44 元。主要 原因是，江高新廠建設專項貸款利息記入財務費用；新增品牌客戶和現(xiàn)有重點客戶銷量 增長導致信用額度增長；營運資金需求增加，短期貸款增長，利息費用增加；以及今年 較去年同期少收到政府貸款貼息補助 54.8 萬。4) 20