傳媒行業(yè)深度報(bào)告：科技與文化雙步走5G對傳媒應(yīng)用場景影 響之超高清視頻產(chǎn)業(yè)

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 1、 5G 應(yīng)用：主線之超高清視頻6 HYPERLINK l _bookmark3 2、 5G 應(yīng)用之視頻流媒體的信息視頻化 視頻超高清化7 HYPERLINK l _bookmark6 、 超高清視頻產(chǎn)業(yè)行動(dòng)計(jì)劃 2022 年市場規(guī)模達(dá)到 4 萬億元9 HYPERLINK l _bookmark10 、 智慧屏 新物種-New TV OTT（智能電視）價(jià)值再放大11 HYPERLINK l _bookmark13 、 智能電視營銷：營銷深淺需用戶粘性及日均時(shí)長13 HYPERLINK l _bookmark19 、 預(yù)計(jì) 2022 年中

2、國智能電視的生態(tài)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到 3000 億元17 HYPERLINK l _bookmark23 3、 行業(yè)評級及投資策略19 HYPERLINK l _bookmark24 4、 重點(diǎn)推薦個(gè)股：20 HYPERLINK l _bookmark25 4.1、 芒果超媒（300413）20 HYPERLINK l _bookmark28 4.2、 新媒股份（300770）23 HYPERLINK l _bookmark31 5、 風(fēng)險(xiǎn)提示26圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖 1：1980-2020 年 1G 到 5G 下的應(yīng)用趨勢變化6 HYPERLINK l _bo

3、okmark2 圖 2：5G 高速、低時(shí)延將帶動(dòng)的新服務(wù)需求（黃色部分）7 HYPERLINK l _bookmark4 圖 3：2005-2025 年中國視頻行業(yè)發(fā)展過程8 HYPERLINK l _bookmark5 圖 4：超高清顯示沉浸感體驗(yàn)9 HYPERLINK l _bookmark7 圖 5：新聞聯(lián)播播出超高清視頻產(chǎn)業(yè)行動(dòng)計(jì)劃內(nèi)容10 HYPERLINK l _bookmark8 圖 6：海外超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況11 HYPERLINK l _bookmark9 圖 7：全球平均每周視頻內(nèi)容（電視直播與點(diǎn)播）消費(fèi)時(shí)間單位：小時(shí)11 HYPERLINK l _bookmark11

4、 圖 8：智能電視主要生態(tài)圖譜12 HYPERLINK l _bookmark12 圖 9：智能電視主要商業(yè)模式（上）、智能及有線及 IPTV 三大類電視規(guī)?，F(xiàn)狀（下）13 HYPERLINK l _bookmark14 圖 10：2016-2018 年智能電視開機(jī)率及日均觀看時(shí)長14 HYPERLINK l _bookmark15 圖 11：2018 年 1 月-2019 年 5 月每單月 OTT 日均活躍用戶及同比增速14 HYPERLINK l _bookmark16 圖 12：營銷效果公式15 HYPERLINK l _bookmark17 圖 13：2017-2019 年單季度廣告監(jiān)

5、測流量環(huán)比以及流量份額（上）2019 年投放智能電視媒介策略（下）16 HYPERLINK l _bookmark18 圖 14：2019 年廣告主媒介預(yù)算同比增速變動(dòng)（上）、2019 智能電視廣告投放形式占比（下）17 HYPERLINK l _bookmark20 圖 15：2018-2022 年智能電視覆蓋用戶數(shù)18 HYPERLINK l _bookmark21 圖 16：2022 年預(yù)計(jì)智能電視生態(tài)產(chǎn)業(yè)規(guī)模18 HYPERLINK l _bookmark22 圖 17：2022 年后圍繞客廳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域要素19 HYPERLINK l _bookmark26 表 1：201

6、8-2019 年單季度利潤拆分21 HYPERLINK l _bookmark27 表 1：2019H1 芒果 TV 綜藝及廣告主冠名及播放（內(nèi)容力驅(qū)動(dòng)廣告投放力）22 HYPERLINK l _bookmark29 表 3：新媒股份主營收入組成及預(yù)測24 HYPERLINK l _bookmark30 表 4：新媒股份 DCF 估值下的兩種假設(shè)251、 5G 應(yīng)用：主線之超高清視頻無線通信從以話音為主的 2G 時(shí)代，發(fā)展到以數(shù)據(jù)為主的 3G/4G 時(shí)代，目前正在步入萬物互聯(lián)的 5G 時(shí)代。2019 年 6 月 6 日， 5G 牌照的發(fā)放， 我國正式進(jìn)入 5G 商用元年。5G 以全新網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，

7、提供 10Gbps 以上的帶寬、毫秒級時(shí)延、超高密度連接，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)性能新的躍升。圖 1：1980-2020 年 1G 到 5G 下的應(yīng)用趨勢變化資料來源：Roland Berger、 文化傳媒領(lǐng)域在 5G 背景下也將使得其實(shí)時(shí)高清渲染、降低設(shè)備對本體計(jì)算能力的需求，使得大量數(shù)據(jù)被實(shí)時(shí)傳輸，降低網(wǎng)絡(luò)延時(shí)，5G 具備更高的數(shù)據(jù)容量、高數(shù)據(jù)速率進(jìn)而推動(dòng)超高清視頻、云辦公、云游戲、VR/AR 等領(lǐng)域的應(yīng)用。其中，游戲行業(yè)的下一個(gè)競爭動(dòng)力集中在云計(jì)算，進(jìn)而擁有云基礎(chǔ)設(shè)施和運(yùn)營成本效益的公司，憑借其規(guī)模大、效率高的服務(wù)交付能力才有可能在游戲行業(yè)的下一波浪潮中贏在起跑線，據(jù) HIS 數(shù)據(jù)顯示預(yù)計(jì) 2023

8、年云游戲市場規(guī)模將達(dá)到 25 億美元，但由于云游戲行業(yè)的發(fā)展仍需要騰訊、微軟等公司摸索出代表性的產(chǎn)品預(yù)計(jì)商業(yè)變現(xiàn)模式，同時(shí)游戲玩家需要更多的時(shí)間來適應(yīng)，后續(xù)報(bào)告我們將進(jìn)一步探索，我們認(rèn)為，超高清視頻將成為主賽道，進(jìn)而本篇將圍繞視頻賽道的平臺及內(nèi)容角度展開其商業(yè)模式和貨幣化能力。圖 2：5G 高速、低時(shí)延將帶動(dòng)的新服務(wù)需求（黃色部分）資料來源：安永、GSM、IMT、 2、 5G 應(yīng)用之視頻流媒體的信息視頻化 視頻超高清化從增長和規(guī)模角度，到 2022 年超高清占視頻直播 IP 流量的百分比將高達(dá)35通信技術(shù)發(fā)展帶動(dòng)新媒體行業(yè)體驗(yàn)進(jìn)一步提升，其中，超高清視頻有望成為未 來新媒體行業(yè)的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，視頻

9、消費(fèi)量也將伴隨 5G 大幅增長。廣電媒體和互聯(lián)網(wǎng)媒體均在積極布局超高清視頻直播業(yè)務(wù)?！靶畔⒁曨l化、視頻超高清化”已成為全球信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢。從增長和規(guī)模角度，到 2022 年超高清占視頻直播 IP 流量的百分比將高達(dá) 35；從技術(shù)演進(jìn)來看，視頻圖像分辨率已從標(biāo)清、高清進(jìn)入 4K、8K、3D 視頻、高清電視的擴(kuò)展使用、音頻和視頻播放服務(wù)以及更多設(shè)備支持的互動(dòng)視頻等發(fā)展。圖 3：2005-2025 年中國視頻行業(yè)發(fā)展過程資料來源：IMT、 繪制我們在前期報(bào)告超高清視頻政策下看內(nèi)容與廣電板塊選擇中指出，2019 年2 月 28 日工業(yè)和信息化部、國家廣播電視總局、中央廣播電視總臺三部門聯(lián)合印發(fā)超

10、高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2019-2022 年）的通知，該行動(dòng)計(jì)劃指出根據(jù)我國超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)和實(shí)際，加快推進(jìn) 4K 產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和應(yīng)用，同時(shí)結(jié)合超高清視頻技術(shù)發(fā)展趨勢和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，做好 8K 技術(shù)儲備。該行動(dòng)計(jì)劃的重點(diǎn)任務(wù)從突破核心關(guān)鍵器件、推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化、提升網(wǎng)絡(luò)傳輸能力、豐富超高清電視節(jié)目供給、加快行業(yè)創(chuàng)新應(yīng)用和加強(qiáng)支撐服務(wù)保障等部署。圖 4：超高清顯示沉浸感體驗(yàn)資料來源：SEWISE、 、 超高清視頻產(chǎn)業(yè)行動(dòng)計(jì)劃 2022 年市場規(guī)模達(dá)到4 萬億元超高清視頻產(chǎn)業(yè)將主要有 6 大產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，行業(yè)應(yīng)用環(huán)節(jié) 1.8 萬億元，其中廣播電視及文教娛樂占比 72%，達(dá)到 1.3 億元市場規(guī)

11、模，進(jìn)而帶來內(nèi)容與渠道市場空間提升，央視與廣電有望齊發(fā)力。央視將作為國家 4k 推進(jìn)者，2018 年拉開 4K 高清發(fā)展序幕后，預(yù)計(jì) 2019 年 1 月-2020 年 6 月央視將逐步完成 3-5 個(gè)頻道 4K 超高清制播系統(tǒng)的建設(shè)；地方上如南方新媒體、貴廣網(wǎng)絡(luò)、湖北廣電、東方明珠、華數(shù)傳媒在超高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈的布局以及 4k 頻道的進(jìn)展均是廣播電視、文教娛樂市場發(fā)展的重要入口。圖 5：新聞聯(lián)播播出超高清視頻產(chǎn)業(yè)行動(dòng)計(jì)劃內(nèi)容資料來源：廣播電視總局、新聞聯(lián)播截圖、 、 行動(dòng)計(jì)劃產(chǎn)生背景：內(nèi)外因兼有內(nèi)因看，終端先行但超高清視頻內(nèi)容應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，內(nèi)容供給匱乏。目前我國超高清視頻產(chǎn)業(yè)已形成終端先行、

12、頻道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)、行業(yè)應(yīng)用初步興起，但， 產(chǎn)業(yè)發(fā)展中也存在內(nèi)容應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)不一致、超高清視頻內(nèi)容供給匱乏、產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展不夠等突出問題。本次行動(dòng)計(jì)劃的推出，我們認(rèn)為通過政策引導(dǎo)和支持，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)頂層規(guī)劃設(shè)計(jì)，利于充分激發(fā)市場主體活力，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康快速發(fā)展。外因看，中美貿(mào)易摩擦下以及日本、韓國在該領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，倒逼中國國內(nèi)推出該行動(dòng)計(jì)劃，硬件端的超高清頻道陸續(xù)開通以及內(nèi)容的供應(yīng)，在“硬件+軟件+內(nèi)容+服務(wù)”模式下拓寬超高清內(nèi)容與應(yīng)用渠道，也將助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展，助推國內(nèi)內(nèi)容消費(fèi)升級，同時(shí)有望復(fù)制 5G 在國際發(fā)展路徑。圖 6：海外超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況資料來源：CCID、 、 從全球看，日本超高清視頻

13、產(chǎn)業(yè)具有技術(shù)于品牌優(yōu)勢，韓國具有高端面板優(yōu)勢，美國具有內(nèi)容優(yōu)勢日本、美國、德國等用戶平均每周觀看電視直播分別為 27 小時(shí)、23 小時(shí)、22 小時(shí)，流媒體點(diǎn)播收看時(shí)長低于直播觀看時(shí)長，中國在用戶觀看方面，點(diǎn)播時(shí)長17 小時(shí)，大于直播的 15 個(gè)小時(shí)。相比流媒體服務(wù)不僅是電影和電視節(jié)目消費(fèi)播放的平臺，也是通過上下游的布局建立自身流媒體服務(wù)。圖 7：全球平均每周視頻內(nèi)容（電視直播與點(diǎn)播）消費(fèi)時(shí)間單位：小時(shí)資料來源：Digital Media Trends Survey、 、 智慧屏 新物種-New TV OTT（智能電視）價(jià)值再放大從電視未大眾服務(wù)已近百年，再技術(shù)推動(dòng)下從硬件設(shè)備、傳輸方式、節(jié)目內(nèi)

14、容、功能服務(wù)到商業(yè)模式均在不斷演變。2011-2019 年電視再不斷演變中仍是家庭核心媒介渠道，從單向傳播為主到雙向智能的人機(jī)互動(dòng)。從 5G 角度，智能家庭大屏使用場景將更加豐富。從 OTT 營銷行業(yè)看，廣告主對 OTT 關(guān)注度有望大幅提升，未來 OTT 家庭營銷趨勢也有望嫁接大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行標(biāo)簽化定向投放。在智能大屏廣告投放方面如汽車類、品牌消費(fèi)品類陸續(xù)加入大屏營銷之列。圖 8：智能電視主要生態(tài)圖譜資料來源：miaozhen system、 在New TV（2019 年行業(yè)第三方秒針系統(tǒng)以New TV 重新定義電視營銷新生態(tài)）的營銷生態(tài)圈中主要參與者為廣告主及品牌方、代理商（廣告與資源代理）

15、、資源方（廣電運(yùn)營商、電信運(yùn)營商、OTT 智能硬件生產(chǎn)方）、操作系統(tǒng)大屏 OS（酷開、風(fēng)行等）、大屏內(nèi)容方（廣電播出機(jī)構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容方、內(nèi)容生產(chǎn)與分發(fā)）、生態(tài)管理（集成業(yè)務(wù)牌照方 7 家、內(nèi)容服務(wù)牌照方核準(zhǔn)審批 14 家）、營銷目標(biāo)（觀眾、用戶等）。圖 9：智能電視主要商業(yè)模式（上）、智能及有線及 IPTV 三大類電視規(guī)模現(xiàn)狀（下）資料來源：miaozhen system、 目前智能電視的客廳經(jīng)濟(jì)收入主要為廣告與用戶付費(fèi)收入，例如騰訊視頻借助新媒股份的牌照切入客廳大屏，新媒股份于騰訊打造了“云視聽極光 TV”并通過會員付費(fèi)、廣告、硬件生態(tài)進(jìn)行商業(yè)變現(xiàn)，為用戶提供音視頻體驗(yàn)；愛奇藝通過聯(lián)合銀河互聯(lián)

16、網(wǎng)電視公司打造“奇異果 TV”（銀河奇異果）互聯(lián)網(wǎng)電視應(yīng)用。從市場規(guī)模角度看，智能電視和 IPTV 發(fā)展趨勢持續(xù)上升，如上圖，2018 年智能電視保有量為 1.88 億（出貨率從 2016 年的 78%增加至 2018 年的 85%），IPTV用戶為 1.55 億（滲透率從 2016 年的 18.6%增加至 2018 年的 33.2%），而有線電視的規(guī)模呈現(xiàn)下滑趨勢。、 智能電視營銷：營銷深淺需用戶粘性及日均時(shí)長智能電視營銷的核心是建立在用戶的開機(jī)率于觀看時(shí)長之上，其營銷的觸達(dá)才能為廣告主帶來潛在流量的轉(zhuǎn)化率。如下圖，智能電視開機(jī)率從 2016 年的 48.5%增加至 2019 年的 51%，

17、但相比 2017-2018 年的開機(jī)率略會下滑；從用戶在智能電視日均觀看時(shí)長看，從 2016 年的 322 分鐘增加至 2019 年的 342 分鐘，2019年在整體智能開機(jī)率下滑 1.4 個(gè)百分點(diǎn)下，用戶日均觀看時(shí)長增加 5.56%，凸顯出大屏開機(jī)后對用戶的粘性是增加的。圖 10：2016-2019 年智能電視開機(jī)率及日均觀看時(shí)長資料來源：酷云大數(shù)據(jù)、miaozhen system、 圖 11：2018 年 1 月-2019 年 5 月每單月 OTT 日均活躍用戶及同比增速10000中國OTT日均活躍終端數(shù)：萬臺OTT（智能電視+盒子）同比增速33.0%901130.3%30.7%0.327

18、.9%25.4%0.20.20.10.10.000.3590008000700056000500054000300020005100002018/1/1 2018/2/1 2018/3/1 2018/4/1 2018/5/1 2018/6/1 2018/7/1 2018/8/1 2018/9/1 2018/10/12018/11/12018/12/1 2019/1/1 2019/2/1 2019/3/1 2019/4/1 2019/5/1資料來源：勾正、 智能電視端的營銷較其它媒介營銷的核心競爭力：1、為廣告主提供基于數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，真正解決營銷問題的定制化方案；2、提高精準(zhǔn)、頻控、跨屏、定向?qū)I(yè)

19、能力；3、為廣告主在 OTT 投放基礎(chǔ)上更加更多附加價(jià)值（如下圖，廣告營銷效果公式表明其創(chuàng)意占比 52%，媒介占比 13%，在大屏高清端，其用戶情緒值提升 46.5%）；4、堅(jiān)持真實(shí)流量，通過數(shù)據(jù)不斷優(yōu)化客戶KPI圖 12：營銷效果公式資料來源：miaozhen system、 繪制*廣告創(chuàng)意對產(chǎn)品銷售額的貢獻(xiàn)高達(dá) 52% 媒介占比 13% 但伴隨高清大屏與否子啊用戶情緒值也呈正比圖 13：2017-2019 年單季度廣告監(jiān)測流量環(huán)比以及流量份額（上）2019 年投放智能電視媒介策略（下）資料來源：Ad monitor miaozhen system、 預(yù)計(jì)2019 年廣告主對電視預(yù)算轉(zhuǎn)移約3

20、6%至智能電視（如上圖），廣告主對NEW TV 增投比例高達(dá) 58.3%（如下圖）；其中，智能電視的貼片于開機(jī)廣告占比較多，但冠名合作、信息流廣告、屏保廣告增長潛力較高。圖 14：2019 年廣告主媒介預(yù)算同比增速變動(dòng)（上）、2019 智能電視廣告投放形式占比（下）資料來源：miaozhen system、 、 預(yù)計(jì) 2022 年中國智能電視的生態(tài)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到 3000 億元據(jù)秒針預(yù)計(jì)，電視出貨量在 2022 年為 0.44 億臺，其中智能電視出貨比例預(yù)計(jì)在 95%，即智能電視出貨量將達(dá)到 0.42 億臺，智能電視市場保有量預(yù)計(jì)在 2022年將達(dá)到 3.49 億臺，聯(lián)網(wǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到 95%，

21、智能電視的覆蓋用戶預(yù)計(jì) 2022年將達(dá)到 10 億人。圖 15：2018-2022 年智能電視覆蓋用戶數(shù)資料來源：酷云、miaozhen system、 如下圖，家庭廣告營銷盈收+用戶內(nèi)容付費(fèi)收入+流量分發(fā)平臺+電商物聯(lián)網(wǎng)等用戶增持將成為智能電視下階段重要盈收組成，預(yù)計(jì) 2022 智能電視的生態(tài)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到 3000 億元廣告營銷（整合現(xiàn)有傳統(tǒng)TV 千億規(guī)模及 OTTIPTV 百億規(guī)模）將達(dá)到 1400 億元，內(nèi)容付費(fèi)（內(nèi)容市場規(guī)范化后帶來用戶內(nèi)容支出增加）將達(dá)到 800 億元， 用戶增值（以教育、游戲、短視頻、健康為代表的服務(wù)模式將衍生產(chǎn)業(yè)生態(tài)）將達(dá)到 800 億元。預(yù)計(jì) 2022 年 5

22、G 將驅(qū)動(dòng)智能電視應(yīng)用及內(nèi)容進(jìn)化，同時(shí)，5G 傳輸速率、傳輸安全的優(yōu)勢將促使大屏在同一網(wǎng)絡(luò)不僅可連接電視終端，也可連接其他人工智能、智能家居終端，為大屏除觀看之外拓寬用戶路徑。5G 有可能打破內(nèi)容分發(fā)模式，從物理網(wǎng)絡(luò)入戶+終端連接的內(nèi)容傳輸模式，到自帶 5G 模塊的終端直接聯(lián)網(wǎng)，將 DTV、IPTV 和 OTT 為代表有線電視網(wǎng)、電信網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)的三種模式合并，換言之，5G 真正帶來的是激活智能電視的平臺潛在價(jià)值。圖 16：2022 年預(yù)計(jì)智能電視生態(tài)產(chǎn)業(yè)規(guī)模資料來源：miaozhen system、 2022 年，電視作為重要公共媒介，其喉舌作用仍在，同時(shí)內(nèi)容方仍是核心 管理運(yùn)營者也成為重要守

23、門人2022 格局中，每個(gè)平臺均需要有核心基因吸引用戶，其中，智能電話的客廳經(jīng)濟(jì)的核心即是內(nèi)容，不僅是影視隨著未來市場內(nèi)容競爭更強(qiáng)，同時(shí)，內(nèi)容的 管理要求也會逐漸提升，更規(guī)范。圖 17：2022 年后圍繞客廳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域要素資料來源：miaozhen system、 互聯(lián)網(wǎng)品牌以及內(nèi)容商+終端廠商的合作模式的建立會成為新的風(fēng)潮，開源的系統(tǒng)更加吸引終端廠商應(yīng)用，圍繞系統(tǒng)平臺形成智能電視生態(tài)圈。也成為營銷入口， 家庭生態(tài)系統(tǒng)不斷完善，實(shí)現(xiàn)萬物互聯(lián)。3、 行業(yè)評級及投資策略推薦評級。2019 年 2 月 28 日三部門聯(lián)合推出的超高清視頻行動(dòng)計(jì)劃從 2019 年至 2022 年分兩步走，從

24、時(shí)間維度以及頂層設(shè)計(jì)角度均可中長期研究和跟蹤。2019 年 8 月 19 日廣電總局印發(fā)關(guān)于推動(dòng)廣播電視和網(wǎng)絡(luò)視聽產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見，該意見發(fā)展目標(biāo)是到 2025 年，廣播電視和網(wǎng)絡(luò)視聽內(nèi)容創(chuàng)作生產(chǎn)更加繁榮，作品質(zhì)量更加精良；廣電 5G 網(wǎng)絡(luò)和智慧廣電建設(shè)取得重要成果，高新技術(shù)深度融合應(yīng)用，網(wǎng)絡(luò)綜合承載能力和智能化水平顯著提升；產(chǎn)業(yè)市場涌現(xiàn)一批特色鮮明、有較強(qiáng)實(shí)力和影響力的骨干企業(yè)、龍頭企業(yè)；同時(shí)，加速廣電網(wǎng)絡(luò)提質(zhì)升級：加快建設(shè)廣電 5G 網(wǎng)絡(luò)，打造集融合媒體傳播、智慧廣電承載、智能萬物互聯(lián)、移動(dòng)通訊運(yùn)營、國家公共服務(wù)、綠色安全監(jiān)管于一體的新型國家信息化基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)。按照全國有線電視網(wǎng)絡(luò)整合發(fā)展

25、領(lǐng)導(dǎo)小組部署，加快實(shí)現(xiàn)全國“一張網(wǎng)”，與廣電 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)一體化推進(jìn)。實(shí)現(xiàn)大屏小屏融合互動(dòng)，讓電視大屏用戶充分享受通信紅利，滿足用戶對跨屏、跨域、跨網(wǎng)、跨終端的收視和信息需求，實(shí)現(xiàn)廣播電視人人通、移動(dòng)通、終端通。加快服務(wù)能力與科技深度融合發(fā)展：加快高清電視和 4K/8K 超高清電視采集制作、集成播出、互動(dòng)分發(fā)、數(shù)據(jù)中心、管理平臺等系統(tǒng)建設(shè)，推動(dòng)高清、超高清電視頻道建設(shè)，推動(dòng)高清、超高清電視在有線電視、IPTV 和互聯(lián)網(wǎng)電視的應(yīng)用， 推動(dòng)普及高清、超高清機(jī)頂盒；我們認(rèn)為超高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈從視頻生產(chǎn)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)傳輸設(shè)備、終端呈現(xiàn)設(shè)備、 核心元器件、平臺服務(wù)、行業(yè)營業(yè)六個(gè)維度在 2022 年有望帶來

26、4 萬億元的市場規(guī)模，其中行業(yè)應(yīng)用市場 1.8 萬億元，占比總超高清視頻產(chǎn)業(yè)規(guī)模的 45%，行業(yè)應(yīng)用中的廣播電視、文教娛樂將在 2022 年達(dá)到約 1.3 萬億元。央視將作為國家 4k 推進(jìn)者，2018 年拉開 4K 高清發(fā)展序幕后，預(yù)計(jì) 2019 年 1 月-2020 年 6 月央視將逐步完成 3-5 個(gè)頻道 4K 超高清制播系統(tǒng)的建設(shè)；地方上如新芒果超媒、新媒股份、貴廣網(wǎng)絡(luò)、廣電網(wǎng)絡(luò)、華數(shù)傳媒等在超高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈的布局。我們認(rèn)為從超高清視頻行動(dòng)計(jì)劃從 2019 年至 2022 年分兩步走到 2019 年 8 月 19 日的關(guān)于推動(dòng)廣播電視和網(wǎng)絡(luò)視聽產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見進(jìn)一步從政策高度、文化

27、內(nèi)容角度、科技角度、廣電角度進(jìn)一步的細(xì)化和推進(jìn)，從政策以及主題層面進(jìn)一步推升廣電系、超高清、融媒體、新媒體在 5G 下的變革。4、 重點(diǎn)推薦個(gè)股：4.1、 芒果超媒（300413）芒果超媒（原名快樂購）收購的五家標(biāo)的業(yè)績備考 2018-2020 年合計(jì)取得凈利潤為 8.75/10.94/14.95 億元， 2018 年報(bào)中由于少數(shù)股東損益 0.62 億元影響歸母利潤至 8.66 億元，少數(shù)股東損益對 2019 年影響消除，我們預(yù)計(jì) 2019-2021 年歸母凈利潤 10.96 億元、14.95 億元，對應(yīng)最新股本 10.47 億股后的 PE 分別為 38.9 倍、28.5 倍，由于其估值部分主

28、要涉及廣告與會員，廣告部分的投放取決公司的內(nèi)容綜藝的系列化與創(chuàng)新度，如下表，其廣告與綜藝內(nèi)容上的投放已佐證。5G 下芒果超媒攜手中移動(dòng)利于將公司內(nèi)容嫁接牌照優(yōu)勢，中移動(dòng)參與公司的定增后從戰(zhàn)略角度看，運(yùn)營商端，雙方的 IPTV 是合作，中移動(dòng)的 IPTV 起步晚，進(jìn)而后續(xù)其發(fā)力較大，公司有望分享其增長紅利；其次，在 OTTIPTV 的拓展部分，OTT 的體驗(yàn)的大屏優(yōu)勢明顯，5G 到來之際公司也有望在牽手中移動(dòng)后，進(jìn)行內(nèi)容與牌照的匹配，利于新方向的拓展，進(jìn)而保持內(nèi)容的可持續(xù)發(fā)展與創(chuàng)新。表 1：2018-2019 年單季度利潤拆分資料來源：wind 資訊、 表 2：2019H1 芒果 TV 綜藝及廣

29、告主冠名及播放（內(nèi)容力驅(qū)動(dòng)廣告投放力）資料來源：擊壤數(shù)據(jù)、 鑒于目前芒果TV 在募集資金到位后可進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)容生態(tài)建設(shè)，同時(shí)，借助華為終端及中移動(dòng)的資源，均有望推動(dòng)芒果 TV 在會員付費(fèi)、廣告變現(xiàn)等商業(yè)變現(xiàn)之外，其 IPTV、OTT 業(yè)務(wù)的商業(yè)價(jià)值仍具空間，從中長期角度看，未來 2-3 年視頻賽道仍為媒介必爭之地，芒果 TV 已占據(jù)融媒體頭部位置，兼具商業(yè)與主流文化屬性。4.2、 新媒股份（300770）南方新媒體是廣東廣播電視臺旗下新媒體業(yè)務(wù)的核心運(yùn)營主體，IPTV 和互聯(lián)網(wǎng)電視是公司經(jīng)營的主要業(yè)務(wù)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)在 2018 年保持在 75%以上（如下表，IPTV 基礎(chǔ)業(yè)務(wù)仍有滲透空間，

30、互聯(lián)網(wǎng)定時(shí)平臺與騰訊 2015 年開始合作， 合同簽訂為 2017-2020 年，公司與騰訊共同運(yùn)營云視聽極光期間，公司云視聽終端用戶分成收入分別為 255 萬元，2157.7 萬元、4092.67 萬元，同時(shí)，新媒股份有線電視網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)、省外專網(wǎng)視聽節(jié)目綜合服務(wù)為報(bào)告期內(nèi)新增業(yè)務(wù)也帶來潛在增量。公司目前在 IPTV 與互聯(lián)網(wǎng)電視端的用戶數(shù)均位于前列，依靠經(jīng)營資質(zhì)優(yōu)質(zhì)（同時(shí)擁有互聯(lián)網(wǎng)電視集成服務(wù)許可和互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容服務(wù)許可的互聯(lián)網(wǎng)電視運(yùn)營商之一）以及渠道優(yōu)勢，2018 年公司 IPTV 播控平臺能夠支持1500 萬用戶、142 路標(biāo)清、46 路高清頻道和 3 路 4k 頻道，公司也將在 內(nèi)容