中國政府風(fēng)險投資的功能定位和運作思路

1、中國政府府風(fēng)險投投資的功功能定位位和運作作思路一、我國國風(fēng)險投投資發(fā)展展現(xiàn)狀和和特點 （一一）我國國創(chuàng)業(yè)投投資發(fā)展展的歷史史回顧風(fēng)險險投資在在我國的的發(fā)展，大致可可分為三三個階段段。第一一階段為為20世紀(jì)紀(jì)80年代代中期到到90年代代初期。在這一一時期，風(fēng)險投投資在我我國尚處處于萌芽芽狀態(tài)，風(fēng)險投投資的概概念也是是隨著對對高新技技術(shù)發(fā)展展產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展的研研究而引引進的。19884年，國家科科委（即即科技部部前身）針對我我國發(fā)展展高新技技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)的問題題進行了了專題研研究，并并在“新技術(shù)術(shù)革命與與我國的的對策”報告中中首次提提出了“建立創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資機制、促進高高新技術(shù)術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展”的建議議。199

2、85年年，專家家們的研研究成果果被吸納納到當(dāng)年年3月出臺臺的中中共中央央、國務(wù)務(wù)院關(guān)于于科學(xué)技技術(shù)體制制改革的的決定中，該該文件指指出“對于變變化迅速速、風(fēng)險險較大的的高技術(shù)術(shù)開發(fā)工工作，可可以設(shè)立立創(chuàng)業(yè)投投資給以以支持”。這是是我國政政府文件件中首次次提出創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資的概念念。第二二階段為為90年代代初到990年代代末。這這一時期期內(nèi)，我我國創(chuàng)業(yè)業(yè)投資機機構(gòu)的主主體為具具有政府府背景的的科技投投資公司司。地方方政府（大部分分是省級級）科技技主管部部門先后后成立了了20多家家科技投投資公司司，資金金來源主主要是地地方的科科技經(jīng)費費，投資資對象主主要為高高新技術(shù)術(shù)企業(yè)，投資方方式主要要包括擔(dān)擔(dān)保

3、、債債權(quán)（貸貸款）、股權(quán)等等，相應(yīng)應(yīng)的回報報方式也也包括了了手續(xù)費費、利息息、分紅紅、股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓或或回購等等。這些些科技投投資公司司的設(shè)立立不僅改改變了政政府科技技經(jīng)費使使用的單單一模式式，而且且在很大大程度上上探索和和推動了了我國整整個創(chuàng)業(yè)業(yè)投資事事業(yè)的發(fā)發(fā)展。119966年，人人大常委委會通過過并批準(zhǔn)準(zhǔn)實施了了中華華人民共共和國促促進科技技成果轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化法，在其其第三章章第二十十四條中中明確規(guī)規(guī)定：“國家鼓鼓勵設(shè)立立科技成成果轉(zhuǎn)化化基金或或者風(fēng)險險基金，其資金金來源由由國家、地方、企業(yè)、事業(yè)單單位以及及其他組組織或者者個人提提供，用用于支持持高投入入、高風(fēng)風(fēng)險、高高產(chǎn)出的的科技成成果的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化，

4、加加速重大大科技成成果的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化。”這是我我國首次次將創(chuàng)業(yè)業(yè)投資這這一概念念納入法法律條款款。第三三階段始始于900年代末末。19998年年3月，民民建中央央在第五五屆政協(xié)協(xié)第一次次會議上上提出了了建立我我國創(chuàng)業(yè)業(yè)投資體體系的提提案，即即一號提提案。為為創(chuàng)業(yè)投投資的起起步和發(fā)發(fā)展，營營造了良良好的氛氛圍。此此后，我我國的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資形成了了一股新新的熱潮潮，一大大批創(chuàng)業(yè)業(yè)投資機機構(gòu)紛紛紛涌現(xiàn)出出來。（二二）我國國創(chuàng)業(yè)投投資發(fā)展展的現(xiàn)狀狀和進展展19999年年以后，我國創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資有了較較快發(fā)展展。一項項20001年10月完完成的調(diào)調(diào)查表明明，目前前我國從從事創(chuàng)業(yè)業(yè)投資業(yè)業(yè)務(wù)的各各類投資資機構(gòu)已

5、已經(jīng)達到到了2550家左左右，管管理的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)資本本約為4400億億元左右右，其中中政府資資金所占占比重約約為344。盡盡管我國國的創(chuàng)業(yè)業(yè)投資尚尚處于起起步階段段，資金金來源還還十分有有限，但但創(chuàng)業(yè)投投資對高高新技術(shù)術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展的推推動作用用已初現(xiàn)現(xiàn)端倪。調(diào)查顯顯示，目目前我國國創(chuàng)業(yè)投投資機構(gòu)構(gòu)的主要要投資對對象是高高新技術(shù)術(shù)企業(yè)，投資領(lǐng)領(lǐng)域主要要集中于于電子信信息（441）、生物物醫(yī)藥（17）、光機機電一體體化（66）、新材料料（8）等等快速發(fā)發(fā)展領(lǐng)域域。目前前我國創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資機構(gòu)主主要有以以下五種種類型：（1）國有有獨資的的創(chuàng)業(yè)投投資機構(gòu)構(gòu)。這類類機構(gòu)的的資金基基本上由由地方財財政直接接提供

6、或或經(jīng)由國國有獨資資公司安安排。119999年以前前由政府府出資成成立的機機構(gòu)，基基本采取取這種模模式。在在此次調(diào)調(diào)查中，這類機機構(gòu)約占占19。（2）國有有參股的的創(chuàng)業(yè)投投資機構(gòu)構(gòu)。19999年年以后成成立的有有政府背背景的機機構(gòu)，絕絕大多數(shù)數(shù)采取的的是這種種方式。在此次次調(diào)查中中，這類類機構(gòu)約約占200。（3）內(nèi)資資企業(yè)設(shè)設(shè)立的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資機構(gòu)。這類機機構(gòu)的資資金不含含地方財財政或國國有獨資資公司提提供的資資金，119999年以后后這類機機構(gòu)正在在迅速壯壯大，正正逐步成成為行業(yè)業(yè)中的主主流。內(nèi)內(nèi)資企業(yè)業(yè)創(chuàng)業(yè)投投資機構(gòu)構(gòu)在當(dāng)年年全部機機構(gòu)中所所占比重重正日趨趨增加。在此次次調(diào)查中中，這類類機構(gòu)

7、約約占344。（4）外資資設(shè)立的的投資機機構(gòu)。在在此次調(diào)調(diào)查中，在已經(jīng)經(jīng)反饋信信息的機機構(gòu)中，有外資資背景的的創(chuàng)業(yè)投投資機構(gòu)構(gòu)約占110。（5）其他他創(chuàng)業(yè)投投資機構(gòu)構(gòu)。（三三）目前前我國創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資發(fā)展面面臨的主主要問題題1.缺乏對對創(chuàng)業(yè)投投資內(nèi)涵涵的認(rèn)識識，有創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資之名，無創(chuàng)業(yè)業(yè)投資之之實。創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資與一般般投資行行為的區(qū)區(qū)別就在在于它除除了提供供資金支支持以外外，還能能夠提供供一般金金融資本本所不具具有的企企業(yè)管理理、人才才、市場場及后續(xù)續(xù)融資等等方面的的附加值值服務(wù)，使投資資對象得得以迅速速、健康康的發(fā)展展。而目目前我國國的一些些創(chuàng)業(yè)投投資機構(gòu)構(gòu)由于各各種主觀觀和客觀觀的原因因，

8、實際際上尚屬屬于傳統(tǒng)統(tǒng)的投資資公司形形態(tài)，并并沒有能能夠為投投資對象象提供具具有創(chuàng)業(yè)業(yè)投資特特點的這這樣一種種投資。2.創(chuàng)業(yè)投投資人才才嚴(yán)重短短缺，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資家和職職業(yè)經(jīng)理理人隊伍伍尚未形形成。創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資事業(yè)實實際上是是一項人人的事業(yè)業(yè)，沒有有具有專專業(yè)知識識和實踐踐經(jīng)驗的的的人才才，創(chuàng)業(yè)業(yè)投資的的各個環(huán)環(huán)節(jié)都難難以順利利進行。一名合合格的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資家不僅僅應(yīng)當(dāng)具具有一定定的技術(shù)術(shù)背景，而且還還應(yīng)具有有金融和和管理知知識，更更重要的的是要具具有創(chuàng)業(yè)業(yè)或企業(yè)業(yè)管理的的親身經(jīng)經(jīng)歷和創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資基本過過程的實實際經(jīng)驗驗。而目目前在我我國掌握握創(chuàng)業(yè)投投資技巧巧的管理理人才還還較為稀稀缺。另另一方

9、面面，職業(yè)業(yè)經(jīng)理人人的缺乏乏，也是是影響我我國創(chuàng)業(yè)業(yè)投資發(fā)發(fā)展的一一個人才才因素。一個優(yōu)優(yōu)秀的職職業(yè)經(jīng)理理人，不不僅可以以幫助一一個創(chuàng)業(yè)業(yè)企業(yè)盡盡快提升升其管理理水平，而且往往往可以以成為創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者與與投資者者之間進進行有效效溝通的的橋梁和和紐帶，促進投投資協(xié)議議的達成成并增強強投資者者對投資資企業(yè)實實現(xiàn)投資資目標(biāo)的的信心。3.創(chuàng)業(yè)者者或技術(shù)術(shù)持有者者與創(chuàng)業(yè)業(yè)投資家家之間價價值取向向的錯位位，形成成缺錢與與缺項目目并存的的現(xiàn)象。由于大大部分的的創(chuàng)業(yè)者者是科技技人員出出身，往往往只強強調(diào)技術(shù)術(shù)本身的的先進性性，缺乏乏對市場場的了解解和認(rèn)識識，因此此對自己己的企業(yè)業(yè)或技術(shù)術(shù)評價過過高；還還有的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)

10、者把把企業(yè)視視為個人人的私有有財產(chǎn)，急功近近利，貪貪戀對企企業(yè)的絕絕對控制制權(quán)。而而創(chuàng)業(yè)投投資家看看中的不不僅僅是是技術(shù)，更重要要的是企企業(yè)的管管理水平平、市場場前景、持續(xù)創(chuàng)創(chuàng)新能力力和潛在在的成長長性，這這就造成成了投融融資雙方方對企業(yè)業(yè)價值定定位的分分歧，增增加了談?wù)勁械碾y難度，延延緩了投投資進程程，甚至至貽誤了了一些投投資機會會。4.法律和和資本市市場不健健全，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資機構(gòu)組組建和創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資資金籌籌措缺少少有效的的法律依依據(jù)，撤撤出渠道道不暢。我國目目前尚未未有與創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資相適應(yīng)應(yīng)的法律律法規(guī)。由于創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資基金尚尚無明確確的法律律地位，大部分分的創(chuàng)業(yè)業(yè)投資基基金都是是以公司司

11、制的形形式存在在的，而而我國現(xiàn)現(xiàn)行的公司法法規(guī)定定注冊公公司采取取實繳資資本制，使得我我國創(chuàng)業(yè)業(yè)投資機機構(gòu)不能能像國外外機構(gòu)那那樣采取取承諾制制籌集資資金。撤撤出機制制是創(chuàng)業(yè)業(yè)投資體體系的核核心機制制，而健健全的資資本市場場是保證證創(chuàng)業(yè)投投資資金金得以退退出并實實現(xiàn)有效效循環(huán)的的重要前前提。由由于目前前創(chuàng)業(yè)板板市場啟啟動放緩緩，導(dǎo)致致相當(dāng)一一批投資資機構(gòu)開開始持幣幣觀望，使得原原本激發(fā)發(fā)起來的的投資熱熱情大為為減弱。5.轉(zhuǎn)型經(jīng)經(jīng)濟過程程中的市市場環(huán)境境問題。我國的的創(chuàng)業(yè)投投資事業(yè)業(yè)，是在在由計劃劃經(jīng)濟向向市場經(jīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型型的大背背景下發(fā)發(fā)展起來來的，因因而也就就不可避避免地要要受到轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟濟過

12、程中中所產(chǎn)生生的一些些實際問問題的阻阻礙，諸諸如法制制不健全全、市場場不規(guī)范范、信用用環(huán)境差差、道德德風(fēng)險大大等等。這一方方面造成成了創(chuàng)業(yè)業(yè)者擔(dān)心心自己的的技術(shù)和和相應(yīng)的的利益難難以得到到保障，從而對對投資者者心存芥芥蒂。另另一方面面，由于于我國的的整個信信用體系系尚未建建立起來來，無論論是中介介機構(gòu)還還是企業(yè)業(yè)本身的的信用都都缺乏客客觀、完完善的評評判依據(jù)據(jù)，更沒沒有有力力的法律律法規(guī)加加以約束束，使得得投資者者的利益益無法得得到有效效的保護護。二、國外政政府風(fēng)險險投資發(fā)發(fā)展趨勢勢近年年來，隨隨著知識識經(jīng)濟形形態(tài)的出出現(xiàn)，促促進高科科技產(chǎn)業(yè)業(yè)的發(fā)展展，擴大大其在國國民經(jīng)濟濟中的比比重，已已經(jīng)

13、成為為各國政政府的一一項重要要任務(wù)。除了通通過營造造投資環(huán)環(huán)境，調(diào)調(diào)整財稅稅政策，提供技技術(shù)信息息服務(wù)等等間接措措施支持持風(fēng)險投投資和中中小企業(yè)業(yè)創(chuàng)新之之外，許許多國家家也利用用一定的的政府資資金，通通過實施施相關(guān)的的政府計計劃，以以更直接接的方式式來調(diào)動動風(fēng)險資資本支持持中小企企業(yè)創(chuàng)新新。例如如，經(jīng)合合組織（OECCD）國國家的政政府每年年大約將將30億美美元的風(fēng)風(fēng)險資金金投入到到創(chuàng)新型型小企業(yè)業(yè)。（一一）政府府直接提提供資金金參與風(fēng)風(fēng)險投資資的必要要性O(shè)EECD的的一份專專題研究究報告政府對對技術(shù)型型小企業(yè)業(yè)的風(fēng)險險投資（OEECD，19997）指指出，“由公眾眾部門進進行直接接股權(quán)投投資

14、是向向一個經(jīng)經(jīng)濟體系系中注入入風(fēng)險資資本的最最高級方方式”。政府府參與風(fēng)風(fēng)險投資資的主要要原因是是：（11）政府府風(fēng)險投投資計劃劃可以產(chǎn)產(chǎn)生更大大的社會會效益。與一般般商業(yè)性性風(fēng)險投投資不同同的是，政府的的風(fēng)險投投資計劃劃通常是是為了獲獲得公眾眾利益，即推動動創(chuàng)新，促進經(jīng)經(jīng)濟增長長和創(chuàng)造造就業(yè)機機會。（2）政府府風(fēng)險投投資計劃劃有助于于填補“投資空空白”。由于于受到其其自身規(guī)規(guī)模和財財務(wù)狀況況的限制制，中小小企業(yè)很很難從商商業(yè)銀行行獲得貸貸款，技技術(shù)型小小企業(yè)所所遇到的的問題尤尤為突出出，因為為他們往往往不具具備足夠夠的有形形資產(chǎn)作作為貸款款抵押。另一方方面，通通過資本本市場直直接融資資對小企

15、企業(yè)來說說可能性性更小，因為資資本市場場往往具具有歧視視性，只只青睞那那些成熟熟的大企企業(yè)。即即使是商商業(yè)性的的風(fēng)險投投資，也也往往偏偏向于那那些商品品化程度度較高、比較安安全和成成熟的項項目，以以最大限限度地獲獲得投資資回報。因此，那些處處于起步步期，技技術(shù)風(fēng)險險較高的的小企業(yè)業(yè)就成了了“投資空空白”，政府府計劃的的意義就就在于可可以通過過有目的的的參與與和引導(dǎo)導(dǎo)，填補補這些空空白，為為中小企企業(yè)的創(chuàng)創(chuàng)新活動動提供資資金保障障。（二二）政府府資金參參與風(fēng)險險投資的的方式在具具體運作作上，政政府資金金可以通通過三種種基本模模式實現(xiàn)現(xiàn)直接的的股權(quán)投投資，即即（1）政府府投資于于私營部部門的風(fēng)風(fēng)險

16、投資資公司，再由風(fēng)風(fēng)險投資資公司向向企業(yè)投投資；（2）政府府建立自自己的風(fēng)風(fēng)險投資資基金，直接對對企業(yè)進進行股權(quán)權(quán)投資；（3）利用用政府資資金和私私人資本本結(jié)合建建立混合合型基金金。在以以風(fēng)險投投資公司司為支持持對象的的政府風(fēng)風(fēng)險投資資計劃中中，美國國的小企企業(yè)投資資公司（SBIIC）計計劃是最最具代表表性的。SBIIC計劃劃是一種種獨特的的公眾資資金和私私有資金金的結(jié)合合方式，即在美美國小企企業(yè)管理理署（SSBA）的擔(dān)保保下，私私人風(fēng)險險投資公公司通過過向公眾眾發(fā)行長長期公司司債券而而獲得“杠桿資資金”，這種種補充可可達到其其私有資資金的2233倍。小小企業(yè)投投資公司司由SBBA批準(zhǔn)準(zhǔn)設(shè)立，

17、只要其其按照注注冊條例例運作，這些投投資公司司由其所所有者和和經(jīng)理控控制，進進行所有有投資決決策。為了了鼓勵小小企業(yè)投投資公司司更多地地為小企企業(yè)提供供股權(quán)投投資，119922年美國國政府通通過增增加小企企業(yè)股本本法對對SBIIC計劃劃進行了了調(diào)整，創(chuàng)立了了以參與與債券的的方式，資助那那些致力力于股權(quán)權(quán)資本投投資的小小企業(yè)投投資公司司，具體體的做法法是通過過SBAA代表小小企業(yè)投投資公司司按季度度支付類類似股息息的參與與債券利利息（稱稱為“優(yōu)先付付款”），作作為回報報，SBBA獲得得小企業(yè)業(yè)投資公公司大約約10的的優(yōu)先參參與債券券，即除除享有利利息所得得外，當(dāng)當(dāng)小企業(yè)業(yè)投資公公司分紅紅時，優(yōu)優(yōu)

18、先獲得得10的的紅利。通過此此種方式式，政府府資金實實際上對對小企業(yè)業(yè)投資公公司進行行了股權(quán)權(quán)性質(zhì)的的投資。通過過杠桿資資金的作作用，SSBICC計劃一一方面為為規(guī)模偏偏小的機機構(gòu)投資資者進行行風(fēng)險投投資提供供了機會會，另一一方面也也為那些些能夠募募集到較較小規(guī)模模私人資資金的風(fēng)風(fēng)險投資資基金管管理新手手提供了了發(fā)展和和實踐的的機會。在SBBIC計計劃推出出之前，美國還還沒有風(fēng)風(fēng)險投資資的概念念和名詞詞，是SSBICC計劃極極大地推推動了美美國風(fēng)險險投資的的建立和和發(fā)展，該計劃劃的實施施不僅吸吸引了更更多的私私人資本本為小企企業(yè)投資資，而且且培育了了一大批批風(fēng)險投投資的專專業(yè)管理理人員。由于于

19、SBJJC計劃劃取得了了巨大的的成功，許多國國家已經(jīng)經(jīng)先后開開始實施施類似的的計劃。近年來來，隨著著高新技技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)發(fā)展在在國民經(jīng)經(jīng)濟中的的地位愈愈加顯著著，一些些國家還還專門建建立了以以技術(shù)型型小企業(yè)業(yè)為支持持對象的的風(fēng)險投投資基金金（計劃劃），如如澳大利利亞的創(chuàng)創(chuàng)新投資資基金計計劃（IInnoovattionn Innvesstmeent Funnd）、新加坡坡的技術(shù)術(shù)創(chuàng)業(yè)投投資基金金（Teechnnoprreneeursshipp Innvesstmeent Funnd）等等。除利利用政府府資金支支持風(fēng)險險投資公公司之外外，一些些國家也也嘗試了了通過建建立政府府自己的的風(fēng)險投投資基金金對

20、小企企業(yè)進行行股權(quán)投投資。其其中，比比利時于于19880年建建立的GGIMVV基金，開政府府風(fēng)險投投資基金金由獨立立的私營營公司管管理之概概念的先先河。GGIMVV的投資資集中于于比利時時佛蘭德德地區(qū)，主要對對技術(shù)型型企業(yè)進進行股權(quán)權(quán)投資。從創(chuàng)立立之初至至今，政政府對GGIMVV公司的的整個投投資已達達45億比比利時法法郎，其其中約有有20億比比利時法法郎來自自再投資資的股息息或已實實現(xiàn)的資資本利得得。開始始時政府府擁有GGIMVV公司百百分之百百股權(quán)，后來隨隨著比利利時風(fēng)險險投資市市場的成成熟，GGIMVV的股東東范圍逐逐漸擴大大，對私私人資本本也越來來越具吸吸引力。目前GGIMVV的私人人

21、股份已已達155，而而且很快快會達到到25。19944年，芬芬蘭建立立了一個個完全國國有的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資基金TTESII（芬蘭蘭產(chǎn)業(yè)投投資），初始資資本3.2億馬馬克，119966年又增增加了880000萬馬克克。TEESI以以“基金的的基金”方式運運作，即即它的投投資對象象須是私私人股份份占大股股的風(fēng)險險投資基基金。盡盡管政府府計劃在在TESSI中保保持控股股，但預(yù)預(yù)期今后后將有部部分TEESI資資金來自自于私營營部門。德國國的高技技術(shù)小企企業(yè)風(fēng)險險投資（BTUU）計劃劃于19995年年建立。德國政政府通過過國家銀銀行（KKFW）的下屬屬機構(gòu)技技術(shù)投資資公司（TBGG）作為為基金的的投資主主體

22、具體體運作。BTUU向擁有有創(chuàng)新產(chǎn)產(chǎn)品或服服務(wù)的企企業(yè)提供供資金，政府的的最大投投資額是是3000萬馬克克，最長長10年，先決條條件是其其他投資資者必須須投資至至少同樣樣數(shù)額的的股權(quán)資資本。TTBG的的股權(quán)隨隨時可以以按300的溢溢價售出出。在混混合基金金的模式式中，以以色列的的Yozzma基基金是一一個成功功的范例例。19993年年，以色色列政府府出資一一億美元元支持創(chuàng)創(chuàng)立了一一個專門門投資于于高技術(shù)術(shù)新生企企業(yè)的風(fēng)風(fēng)險基金金，即YYozmma基金金。隨后后，Yoozmaa基金按按照政府府資金（40）與外資資和本國國資金相相結(jié)合的的模式，先后組組成了110個混混合型的的風(fēng)險投投資基金金。Yo

23、ozmaa因此被被廣泛贊贊譽為以以色列繁繁榮發(fā)展展的風(fēng)險險投資業(yè)業(yè)的催化化劑。從從19994年起起，它已已成功地地將其在在14個公公司的直直接投資資拍賣掉掉，并將將其在99個混合合基金中中的股份份售給了了其他聯(lián)聯(lián)合投資資伙伴。為了了向科技技型企業(yè)業(yè)進行股股權(quán)投資資，荷蘭蘭政府也也成立了了一些混混合型風(fēng)風(fēng)險投資資基金。到19996年年6月，已已有3家這樣樣的基金金成立。這些基基金被稱稱為“新技術(shù)術(shù)型企業(yè)業(yè)參與公公司（PPMTSSs）”，每個個基金至至少有110000萬荷蘭蘭盾的資資本。其其中約2250萬萬荷蘭盾盾由政府府以準(zhǔn)撥撥款形式式的貸款款提供，其余來來自銀行行、第三三方以及及地區(qū)開開發(fā)公司

24、司（政府府為這些些區(qū)域開開發(fā)公司司提供大大約500的資資金）。政府為為PMTTSs提提供57年年期的貸貸款，但但如果在在貸款到到期時，PMTTSs已已將其大大部分資資金投給給新建的的技術(shù)型型企業(yè)，而且已已將投資資收入進進行再投投資，政政府就會會將貸款款轉(zhuǎn)化成成為撥款款。（三三）政府府進行股股權(quán)投資資時考慮慮的因素素上述述國家的的經(jīng)驗表表明，通通過謹(jǐn)慎慎設(shè)計和和有效管管理的政政府計劃劃，利用用政府資資金不僅僅可以填填補金融融系統(tǒng)中中的“投資空空白”，使中中小企業(yè)業(yè)的技術(shù)術(shù)創(chuàng)新獲獲得充分分的資金金支持，直接促促進高新新技術(shù)企企業(yè)、特特別是中中小企業(yè)業(yè)的創(chuàng)新新和發(fā)展展，而且且可以有有效地推推動引導(dǎo)導(dǎo)

25、風(fēng)險投投資按照照政府的的既定目目標(biāo)發(fā)展展和壯大大。因此此，政府府資金的的參與在在風(fēng)險投投資的發(fā)發(fā)展過程程中是不不可缺少少的，尤尤其是在在一個國國家的風(fēng)風(fēng)險投資資尚處于于起步階階段時，這一點點更顯得得尤為重重要。根據(jù)據(jù)OECCD的研研究（政府對對技術(shù)型型小企業(yè)業(yè)的風(fēng)險險投資，OEECD，19997），政府在在進行股股權(quán)投資資中應(yīng)考考慮的一一些主要要因素包包括：（1）瞄準(zhǔn)準(zhǔn)投資空空白初創(chuàng)期期和科技技型企業(yè)業(yè)的股權(quán)權(quán)融資是是風(fēng)險投投資中最最困難的的，政府府的股權(quán)權(quán)投資應(yīng)應(yīng)針對這這兩個領(lǐng)領(lǐng)域進行行；（22）基金金規(guī)模政府府基金應(yīng)應(yīng)具有足足夠的規(guī)規(guī)模，因因為基金金太小會會使管理理費用造造成的成成本比例例

26、過高而而妨礙基基金的正正常運行行；（33）杠桿桿作用政府府股權(quán)投投資計劃劃的目的的應(yīng)該致致力于刺刺激私營營部門的的新增投投資和創(chuàng)創(chuàng)造一個個具有商商業(yè)活力力的風(fēng)險險投資市市場；在在市場具具有一定定流動性性的前提提下，政政府基金金可用于于為私營營基金提提供匹配配資金；基金數(shù)數(shù)量的增增加可能能導(dǎo)致供供大于求求而使投投資回報報下降到到難以接接受的程程度，為為保證私私人投資資者不被被擠出市市場，政政府應(yīng)注注意監(jiān)視視可投資資項目的的數(shù)量并并采取措措施增加加項目供供給；（4）基金金管理政府府對其股股權(quán)投資資計劃應(yīng)應(yīng)進行監(jiān)監(jiān)督，但但投資決決策應(yīng)由由一流的的風(fēng)險投投資家做做出，政政府在投投資決策策中的參參與應(yīng)盡

27、盡量減小小并保證證決策機機制的透透明；（5）存續(xù)續(xù)期政府的的股權(quán)投投資應(yīng)作作為一種種啟動措措施。隨隨著私營營部門參參與程度度的擴大大，政府府應(yīng)逐漸漸停止其其股權(quán)投投資計劃劃。三、政府風(fēng)風(fēng)險投資資功能定定位的審審視根據(jù)據(jù)我國目目前風(fēng)險險投資尚尚處于起起步階段段的實際際情況和和國際上上政府支支持風(fēng)險險投資的的先進經(jīng)經(jīng)驗，利利用一定定的政府府資金進進行風(fēng)險險投資對對推動我我國整個個風(fēng)險投投資事業(yè)業(yè)發(fā)展的的重要作作用是顯顯而易見見的。這這里的“政府風(fēng)風(fēng)險投資資”特指的的是“政策性性風(fēng)險投投資”，其運運作機制制應(yīng)該是是“以政策策為導(dǎo)向向、以市市場為手手段”。政府府風(fēng)險投投資的政政策導(dǎo)向向可以通通過代表表

28、政府出出資的投投資主體體加以體體現(xiàn)，這這些投資資主體應(yīng)應(yīng)該是政政府計劃劃的實施施機構(gòu)，深受政政府的影影響，能能夠準(zhǔn)確確地傳導(dǎo)導(dǎo)政府的的意圖，執(zhí)行政政策措施施，通過過其投資資行為體體現(xiàn)國家家對某一一領(lǐng)域的的限制或或鼓勵政政策。風(fēng)險險投資的的股權(quán)投投資特性性，決定定了政府府的風(fēng)險險投資與與無償資資助、貸貸款貼息息等資助助方式的的不同，它要求求收益、風(fēng)險的的對稱性性。政府府在提供供給企業(yè)業(yè)資金的的同時，要獲得得相應(yīng)的的股權(quán)，這其中中就包含含了市場場行為。因此，政府的的風(fēng)險投投資必須須按市場場規(guī)律進進行投資資，通過過專業(yè)化化、市場場化的運運作，使使政府資資金在取取得巨大大社會效效益的同同時也有有良好的

29、的投資回回報。與與此同時時，政府府風(fēng)險投投資又區(qū)區(qū)別于商商業(yè)性風(fēng)風(fēng)險投資資追求自自身利益益最大化化的特點點，其主主要作用用在于彌彌補科技技型中小小企業(yè)發(fā)發(fā)展過程程中的“投資空空白”，并且且為商業(yè)業(yè)性風(fēng)險險投資的的進入起起到鋪墊墊和引導(dǎo)導(dǎo)作用。綜上上所述，政府風(fēng)風(fēng)險投資資的功能能應(yīng)定位位在以下下幾個方方面：（1）政府府管理職職能的延延伸。政政府可以以通過間間接調(diào)控控來實現(xiàn)現(xiàn)其管理理職能，保證投投資取向向充分體體現(xiàn)政府府資金的的政策性性。（22）商業(yè)業(yè)性風(fēng)險險投資的的分化。政府風(fēng)風(fēng)險投資資應(yīng)該在在商業(yè)性性風(fēng)險投投資的基基礎(chǔ)上產(chǎn)產(chǎn)生，按按市場規(guī)規(guī)律辦事事，但不不以自身身利潤最最大化為為經(jīng)營目目標(biāo)，主

30、主要起引引導(dǎo)和補補充作用用，不與與商業(yè)性性風(fēng)險投投資競爭爭，而與與其形成成互補和和合作關(guān)關(guān)系。（3）體現(xiàn)現(xiàn)政府的的資源配配置職能能。在發(fā)發(fā)揮市場場配置資資源效率率性的同同時，通通過政策策性風(fēng)險險投資來來提高資資源配置置的有效效性、合合理性。（4）滿足足社會服服務(wù)職能能的需求求。政府府風(fēng)險投投資可以以兼顧經(jīng)經(jīng)濟效益益和社會會效益、近期利利益和遠遠期利益益、局部部利益和和整體利利益。四、政府風(fēng)風(fēng)險投資資的運作作思路在總總結(jié)、借借鑒市場場經(jīng)濟發(fā)發(fā)達國家家政府經(jīng)經(jīng)驗的基基礎(chǔ)上，充分考考慮我國國現(xiàn)階段段科技型型中小企企業(yè)及創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資的發(fā)展展?fàn)顩r，筆者認(rèn)認(rèn)為，目目前我國國應(yīng)利用用一定的的政府資資金直接接

31、參與風(fēng)風(fēng)險投資資，遵循循“政策性性資金、準(zhǔn)市場場化運作作”的原則則，體現(xiàn)現(xiàn)政策性性資金的的引導(dǎo)特特性，推推動整個個風(fēng)險投投資事業(yè)業(yè)的發(fā)展展。政府府基金的的總體運運作思路路應(yīng)該是是填補資資本市場場中的資資金空白白區(qū)，重重點支持持創(chuàng)業(yè)期期（種子子期、初初創(chuàng)期）科技型型小企業(yè)業(yè)，為商商業(yè)性風(fēng)風(fēng)險投資資基金的的進入起起到鋪墊墊作用，提高商商業(yè)性資資金投資資高新技技術(shù)的信信心，從從而吸引引商業(yè)資資金對高高新技術(shù)術(shù)產(chǎn)業(yè)化化的資金金投入。具體體而言，政府基基金可以以采取三三種不同同的投資資方式開開展風(fēng)險險投資：1.間接投投資方式式：為有有效地利利用商業(yè)業(yè)性創(chuàng)業(yè)業(yè)投資機機構(gòu)的運運作機制制，引導(dǎo)導(dǎo)社會資資金，政

32、政府基金金可參股股一些投投資理念念和投資資方向與與其基本本一致，具有一一定規(guī)模模、管理理規(guī)范的的創(chuàng)業(yè)投投資公司司（各種種所有制制，中方方出資比比例超過過50），由政政府基金金的投資資管理委委員會認(rèn)認(rèn)定參股股創(chuàng)業(yè)投投資公司司，被參參股的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資公司、基金具具體負責(zé)責(zé)投資工工作。政政府基金金的管理理機構(gòu)作作為投資資主體參參與參股股創(chuàng)業(yè)投投資公司司的董事事會，不不參其與與日常管管理，但但可為其其推薦投投資項目目。2.委托投投資方式式：為培培育和發(fā)發(fā)展創(chuàng)業(yè)業(yè)投資的的專業(yè)化化管理隊隊伍，推推動形成成所有權(quán)權(quán)與經(jīng)營營管理權(quán)權(quán)相對分分離的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資管理體體制，政政府基金金可委托托經(jīng)投資資管理委委員會認(rèn)認(rèn)定的專專業(yè)投資資管理公公司負責(zé)責(zé)投資項項目的篩篩選及投投資后監(jiān)監(jiān)管。受受托的投投資管理理公司應(yīng)應(yīng)具有一一定的地地域、項項目優(yōu)勢勢和較好好的投資資管理經(jīng)經(jīng)驗。政政府基金金的管理理機構(gòu)負負責(zé)投資資審查，但