VCPE業(yè)績大考及母基金策略

1、3究院 6 氪創(chuàng)投研36氪創(chuàng)投研究院白皮書簡介2018年中國VC/PE市場概覽2018年中國母基金市場概覽VC/PE業(yè)績大考中國VC/PE市場發(fā)展周期中國VC/PE市場概況2018年中國VC/PE市場樣本機構業(yè)績解析白馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例黑馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例首次募資基金業(yè)績及經(jīng)典案例母基金策略中國母基金市場發(fā)展周期中國母基金市場概況2018年中國母基金市場樣本機構策略解析母基金策略解析及經(jīng)典案例母基金直投策略及經(jīng)典案例目 錄36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院2018年中國VC/PE市場概覽2018年中國母基金市場概覽白皮書簡介36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院2018年人民幣基金募資需求強 烈，

2、但募資完成困難。2018年， 從募資金額看，募資完成率不到 6成。中小基金面臨重大募資缺 口，VC/PE行業(yè)募資呈現(xiàn)馬太效 應，總體市場平均募集規(guī)模為 2.89億元人民幣，頭部機構平均 募資規(guī)模約合8.7億元人民幣。VC/PE行業(yè)頭部機構管理資本 規(guī)模呈現(xiàn)兩極分化的趨勢，平 臺型機構在全產(chǎn)業(yè)鏈完善布局， 多領域全方位發(fā)展，業(yè)績及投 資管理水平更強，管理資本規(guī) 模更大；小規(guī)模機構傾向于賽 道布局，專注于垂直領域，資 本規(guī)模相對較小。2018年出臺的資管新規(guī)讓 VC/PE投資機構遭遇人民幣募資 寒冬。2018年開始募集基金數(shù) 量及規(guī)模態(tài)勢持續(xù)走低，募集完 成基金數(shù)量同比下降24%，募 資總額同比下

3、降35%。相反，2018年在中國境內(nèi)美元 的募資相比2017年增長130%。 2018年樣本機構美元基金平均 募資到位金額為9億美元，人民 幣基金平均募資到位金額為6億 人民幣。在雙創(chuàng)大潮下，VC/PE投資節(jié)奏從 2014底開始逐步加快，投資體量 強勢增長。這一趨勢一直持續(xù)到 2018年上半年，2018年下半年近7成投資機構投資節(jié)奏明顯放緩， 中小基金投資節(jié)奏放緩顯著。 2018年的投資總額同比下降14%。2018年樣本機構投資金額與投資 數(shù)量整體呈現(xiàn)下降趨勢，2018年 下半年投資金額與上半年相比下降 超過30%。2018年中國VC/PE市場概覽注：樣本機構為36氪重點分析的180家頭部機構

4、，包括50家白馬早期投資機構、50家白馬創(chuàng)業(yè)投資機構、30家白馬私募 股權投資機構以及50家黑馬投資機構1VC/PE行業(yè)管理資本規(guī)模 兩極分化2募資呈現(xiàn)頭部效應3美元基金強勢募資4投資節(jié)奏放緩36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院投資項目所在行業(yè)顯示，投資機 構對于To C類的項目關注度降低， To B類企業(yè)服務和醫(yī)療行業(yè)的投 資事件數(shù)量有顯著增長。2018年企業(yè)服務、消費生活、金 融、醫(yī)療健康以及人工智能領域 的投資活躍，其中對于To B類企 業(yè)服務和醫(yī)療行業(yè)的投資數(shù)量占 比近三成。海外IPO通道為企業(yè)打開二級市場 的融資渠道，匆忙上市背后的原因 是一級市場出現(xiàn)募資缺口，當前A 股發(fā)行制度下，機構

5、存在退出難、 周期長的問題。這導致大量機構搶 登香港和美國股權市場，抓緊囤糧 過冬，同時展開開源節(jié)流式的裁員 運動。2018年樣本機構中項目退出地點 選擇美股與港股上市合計超半數(shù)。2018年，樣本機構退出項目 內(nèi)部收益率主要集中在100% 以上，占比達到21%，其中近 八成的機構成立時間為2012 年及以后?；貓蟊稊?shù)主要集中 在1-5倍。高內(nèi)部收益率的原 因在于投資項目的持續(xù)時間較 短，在短期內(nèi)實現(xiàn)退出變現(xiàn)， 產(chǎn)生高內(nèi)部收益率。5To B行業(yè)成投資熱點6年末IPO小高潮7退出項目高內(nèi)部收益率2018年中國VC/PE市場概覽36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院隨著私募資產(chǎn)配置基金及私募資 產(chǎn)配置基金

6、管理人登記備案的正 式落實，母基金行業(yè)步入規(guī)范化 發(fā)展的新階段。國有企業(yè)、上市公司、金融機 構等在近兩年紛紛參與私募股 權母基金市場，為市場發(fā)展注 入新鮮血液。2018年初，資管新規(guī)發(fā) 布，資金端縮緊；同時，15年 雙創(chuàng)以來成立機構紛紛迎來退 出周期。投資機構募資馬太效應顯現(xiàn)，母基金機構出手謹慎， 投資活躍度降低。市場化FOFs一方面長期與業(yè)績 優(yōu)秀的VC/PE基金保持著良好的 合作關系；一方面，政府引導基 金、高凈值個人以及上市公司等 類型投資人也傾向于與市場化 FOFs合作，通過其參與到各類 優(yōu)質VC/PE基金當中。2018年中國母基金市場概覽1市場監(jiān)管落實母基金行業(yè)更加規(guī)范化2出資主體多

7、元化發(fā)展 資金來源更加廣泛3“資管新規(guī)+周期效應” LP篩選GP要求提高4市場化母基金資金端資產(chǎn)端兩頭討喜36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院政府引導基金充分發(fā)揮撬動社 會資源、扶持中小企業(yè)的作用， 已成為LP市場的主力出資人， 是中國私募股權市場快速發(fā)展 的重要因素。中國母基金市場已從起步期逐 步進入發(fā)展期，絕大部分母基 金機構逐步從只保證收益、規(guī) 避風險，選擇“白馬基金”到 專業(yè)性不斷提高，開始配置具 有行業(yè)潛力的”黑馬基金“、 “首次募資基金”或開展直投 業(yè)務。資管新規(guī)嚴厲禁止基金期 限錯配，減持新規(guī)使市場 多數(shù)基金存續(xù)期延長，加上高 凈值個人LP數(shù)量的增加要求基 金流動性更高。二手份額交易

8、 需求大幅增長，從而有助私募 股權投資二手基金市場的發(fā)展。5政府引導基金 能量不可小覷6母基金投資策略 多元化發(fā)展7退出及流動性需求 二手基金催生2018年中國母基金市場概覽36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院2018年VC/PE業(yè)績大考中國VC/PE市場發(fā)展周期中國VC/PE市場概況2018年中國VC/PE市場樣本機構業(yè)績解析 B-3-1 白馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例黑馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例首次募資基金業(yè)績及經(jīng)典案例36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院2009-2015起步期2015-至今發(fā)展期1986-2008萌芽期“雙創(chuàng)”熱潮推動行業(yè)發(fā)展，資金端涌入大量資金，創(chuàng)業(yè)氣氛高漲，創(chuàng)業(yè)公司和新的投資機構不斷涌現(xiàn)

9、，行業(yè)競爭激烈2018年第一季度，”資管新規(guī)“發(fā)布，資金端收緊，募資變得困難2018年年4月30日，港股宣布“同股不同權”制度正式生效，國內(nèi)科技公司紛紛赴港上市2019年1月，科創(chuàng)板推出新的募資環(huán)境和激烈的行業(yè)競爭，給股權投資機構帶來了新的挑戰(zhàn)2009年深圳創(chuàng)業(yè)板推出,大批PE機構成立2011年下半年開始：通脹壓力和持續(xù)緊縮的貨幣政策使得資金募集出現(xiàn)困難2013年A股IPO暫停2013年底，新三板擴大至全國，部分PE機構將其作為退出通道2014年，A股IPO開放，PE機構上市退出通道打開，多家機構通過企業(yè)IPO退出2014年9月，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)業(yè)”口號被提出1986年國家科委和財政部共同設

10、立中國創(chuàng)業(yè)風險投資公司.1992年外資風險投資機構進入中國探路2004年深圳中小板推出2005年創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行管理辦法出臺2007-2008年，外資機構受金融危機影響，本土機構漸露頭角中國VC/PE市場發(fā)展周期36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院010203中國股權投資市場 資本管理規(guī)模8.60萬億新增基金數(shù)量5219支新增募資總額15113億投資項目總數(shù)中國VC/PE市場概況8333個投資項目總額9221億項目退出數(shù)量1992個數(shù)據(jù)來源：36氪公開資料數(shù)據(jù)整理43,24954,82658,31064,81670,91373,50079,46786,02614683336840100002000

11、0300004000050000600007000080000根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計備案基金90000201612 201703 201706 201709 201712 201803 201806 201809 201812管理基金規(guī)模（億元）管理人數(shù)量（家）管理基金數(shù)量（只）創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)36氪投研究院白馬機構，指已經(jīng)發(fā)展了10年或以上，經(jīng)歷過多個經(jīng)濟周期，積累了豐富的投資 經(jīng)驗，有相對成熟的投資策略和穩(wěn)定的投資業(yè)績表現(xiàn)的VC/PE投資機構。一直以來，白馬機構都是各家LP在投資時重點關注和合作對象，白馬機構在投資 市場上長期保持活躍，在優(yōu)質項目捕捉上具有相當?shù)慕?jīng)驗和能力。白馬機構201

12、8年中國VC/PE市場樣本機構業(yè)績解析-白馬機構定義36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院2018年中國VC/PE市場樣本機構業(yè)績解析-白馬機構數(shù)據(jù)說明中國最受LP歡迎早期投資機構TOP50紅杉資本 中國基金真格基金心元資本耀途資本辰海資本國金投資創(chuàng)新工場中科創(chuàng)星阿米巴資本老鷹基金遠毅資本深創(chuàng)投中國最受LP歡迎私募股權投資機構TOP30高瓴資本光大控股尚頎資本 鼎暉投資博裕資本維思資本招商啟航 資本IDG資本中國最受LP歡迎創(chuàng)業(yè)投資機構TOP50北極光創(chuàng)投DCM資本東方富海宜信產(chǎn)業(yè)基金 今日資本光速中國戈壁創(chuàng)投分享投資金沙江創(chuàng)投普華資本祥峰投資五岳資本紅杉資本 中國基金見證投資啟明創(chuàng)投中關村大河資

13、本華平投資風云資本君聯(lián)資本藍圖創(chuàng)投淡馬錫榮安創(chuàng)投經(jīng)緯中國源碼資本華映資本洪泰基金信中利資本招商局創(chuàng)投復星銳正 愉悅資本德同資本云九資本南山資本DST助力資本晨興資本華創(chuàng)資本軟銀中國 SBCVC山行資本Ventech China中信產(chǎn)業(yè)基金道彤投資順為資本鐘鼎資本國宏嘉信資本將門創(chuàng)投翊翎資本老虎基金招商局資本麥星投資金石投資華蓋資本寬帶資本君盛投資天圖投資峰尚資本凱輝基金沃衍資本 創(chuàng)東方投資三千資本藍馳創(chuàng)投遠鏡創(chuàng)投天使灣創(chuàng)投 阿爾法公社聯(lián)想之星豐厚資本眾海投資青銳創(chuàng)投 險峰長青零一創(chuàng)投信天創(chuàng)投金慧豐投資 梅花創(chuàng)投盈動資本璀璨資本微光創(chuàng)投 九合創(chuàng)投沸點資本逐鹿資本紫輝創(chuàng)投 青松基金合力投資合鯨資本

14、云天使基金 清流資本水木資本創(chuàng)享投資德迅投資安芙蘭資本GGV 紀源資本聯(lián)想創(chuàng)投同創(chuàng)偉業(yè)藍湖資本創(chuàng)璟資本IDG資本正心谷創(chuàng)新 資本亞商資本英諾天使 基金銀杏谷資本淺石創(chuàng)投道生資本常見投資高榕資本紅點中國松禾資本方廣資本清控銀杏華興新經(jīng)濟 基金遠洋資本九合集團B中國VC/PE市場白馬機構部分數(shù)據(jù)來源為以下途徑：1.36氪通過問卷收集和走訪調研整理130家樣本機構數(shù)據(jù)；2.中國證券投資基金業(yè)協(xié)會私募基金管理人登記及私募基金產(chǎn)品備案報告; 3.鯨準數(shù)據(jù)庫、企查查數(shù)據(jù)庫。以下為樣本機構名單：36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院樣本總量：130家（早期投資機構50家，創(chuàng)業(yè)投資機構50家，私募股權投資機構30家

15、） 管理資本總量：12052（億/人民幣）1990以前按成立年份分布2015年，38家4484224662010020030040050060030000250002000015000100005000045000400003500030603消費生活醫(yī)療健康企業(yè)服務 人工智能硬件 文娛傳媒教育 智能制造金融 互聯(lián)網(wǎng)電商 汽車交通物流 社交材料 區(qū)塊鏈 VR/AR家產(chǎn)家居農(nóng)業(yè)環(huán)保 地產(chǎn)航空航天出海 其他按投資行業(yè)分布50000 556投資金額（百萬/人民幣）項目數(shù)量(個）注：其他包括工具、化工、能源、公用事業(yè)等2018年中國VC/PE市場樣本機構業(yè)績解析-白馬機構基本信息機構數(shù)量1990-19

16、941995-19992000-20042005-20092010-20142015-2019成立年份數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院29.82%19.30%12.28%3.51% 1.75% 1.75% 1.75%0-10001001-20002001-30003001-40004001-50005001-60006001-70007001-80008001-90009001-1000010000創(chuàng)業(yè)投資機構（百萬/人民幣）平均管理資本規(guī)模 17263百萬人民幣平均管理資本規(guī)模 10274百萬人民幣26.32%32.61%34.78%17.39%6.52%0-

17、10001001-20002001-30003001-40004001-50005001-60006001-70007001-80008001-90009001-1000010000早期投資機構（百萬/人民幣）平均管理資本規(guī)模 3201百萬人民幣樣本總量：130家（早期股權投資機構50家，創(chuàng)業(yè)投資機構50家，私募股權投資機構30家） 管理資本總量：12052（億/人民幣）20.00%0-10001001-20002001-30003001-40004001-50005001-60006001-70007001-80008001-90009001-1000010000按管理資本規(guī)模分布（百萬/人

18、民幣）27.41%45.45%18.18%13.64%22.73%0-50005001-1000010001-1500015001-2000020000私募股權投資機構（百萬/人民幣）2018年中國VC/PE市場樣本機構業(yè)績解析-白馬機構基本信息數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院樣本機構募集資金數(shù)量在總體市場中占 比7.85%410支募資基金數(shù)量樣本機構募集資金額在總體市場中占 比23.62%3571億募資基金金額樣本機構募資金額中七成可投資于中國 境內(nèi)70%可投資于中國境內(nèi) 資金量62%募資完成率目標募資金額5759億人民幣（約合）， 實際到位金額3571億人民

19、幣（約合）16092146270876404604238664256020000400006000080000100000120000140000160000早期投資機構創(chuàng)業(yè)投資機構私募股權投資機構實際募資到位金額可投資于中國境內(nèi)情況可投資于中國境內(nèi)資金量（百萬/人民幣）可投資于中國境外（含港臺地區(qū)）資金量（百萬/人民幣）白馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-募資業(yè)績樣本機構平均單只基金募資額達8.7億（數(shù)據(jù)統(tǒng)計包含所有幣種基金），而市場平均單只基金募資額僅2.89億。樣本機構作為行業(yè)頭部機構，在募資能力方面遠超中小投資機構。數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院天使/早期投資機構

20、：7年存續(xù)年 限為主，5+2模式占比50%創(chuàng)業(yè)投資機構：7年存續(xù)年限為 主，5+2模式占比58%私募股權投資機構：9年存續(xù)年 限為主，5+2+2模式占90%18082.2524-30-20050001月4月2月3月目標規(guī)模（百萬/人民幣）5月6月7月募集到位資金額（百萬/人民幣）8月9月10月11月12月開始募資數(shù)量（支）完成募資數(shù)量（支）資管 新規(guī)資管新規(guī) 補充文件差值：10418差值：267按時間分布募資情況48白馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-募資業(yè)績2018年上半年募資預期高漲，開始募資基金數(shù)量遠高于完成募資數(shù)量。至7月左右，市場募資預期向下調整，同時頭部基金募資完成數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)

21、整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院3027個投資項目數(shù)量估值10億以上人民幣項目數(shù)量占樣本機 構投資項目數(shù)量的28.97%877個估值10億以上人民幣 項目投資數(shù)量2018年投資估值10億以上人民幣項目占 樣本機構投資項目金額的40.55%947億估值10億以上人民幣項目 投資金額2335億投資項目金額投資金額及投資數(shù)量按階段分布1666710652211031111091318600私募投資機構早期投資機構創(chuàng)業(yè)投資機構投資項目金額（百萬/人民幣）投資項目數(shù)量（個）白馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-投資業(yè)績樣本機構投資項目數(shù)量占市場總量的 36.32%樣本機構投資項目金額占市場總量的 25.32%數(shù)據(jù)

22、來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院被投公司注冊地（境內(nèi)）被投公司注冊地（境外、港臺地區(qū)）白馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-投資業(yè)績美國開曼群島境外其他國家及地區(qū)印尼中國香港新加坡德國加拿大巴西數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院投資項目數(shù)量最多的早期投資機構依次為：真格基金，英諾天使基金，中科創(chuàng)星投資項目數(shù)量最多的創(chuàng)業(yè)投資機構依次為：紅杉資本中國基金，順為資本，北極光創(chuàng)投投資項目數(shù)量最多的私募股權投資機構依次為：光大控股，華興新經(jīng)濟基金，蔚來資本最大值上四分位數(shù)中位數(shù)下四分位數(shù)最小值平均數(shù)標準差投資階段投資項目總數(shù)（個）3015963208私募股權投

23、資機構投資總金額（百萬/人民幣）8316.501819.77710.00315.9329.702206.223088.91估值10億以上人民幣項目數(shù)24941096投資項目總數(shù)（個3628投資總金額（百萬/人民幣）4291.211250.54451.97163.5815.002130.445907.53創(chuàng)業(yè)投資機構估值10億以上人民幣項目數(shù)511143010.912投資項目總數(shù)（個）12823149322.1824早期投資機構投資總金額（百萬/人民幣）2074.53388.00173.2759.5010.40333.34447.85估值10億以上人民幣項目數(shù)26210

24、024白馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-投資業(yè)績數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院退出金額及退出數(shù)量按時間分布項目退出數(shù)量IPO退出占比37.3%，剩下方式占比情況 為：并購占比21.9%，同業(yè)轉持占比 21.2%，回購占比12.6%，未披露占比6.9%，清算占比0.1%37.3%IPO退出A股上市43.2%，美股上市40.5%， 港股上市14.2%，其余上市地為： 倫敦、韓國、越南等43.2%A股上市745個02040608010012014016002000040000600008000010000012000020180120180220180320180420180

25、5201806201807201808201809201810201811201812退出金額（百萬/人民幣）退出數(shù)量（個）白馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-退出業(yè)績樣本機構項目退出數(shù)量占市場項目退出總 數(shù)的37.39%3284億 項目退出金額項目退出金額主要集中在開年1月和 年末12月數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理氪創(chuàng)院36投研究院36氪創(chuàng)投研究300250200150100500100及以上90（含）-10080（含）-9070（含）-8060（含）-7050（含）-6040（含）-5030（含）-4020（含）-3010（含）-200%（含）-100介于-10%和0%之間虧損在10%以上內(nèi)部收益

26、率2015至2017年退出項目2018年退出項目內(nèi)部收益率回報倍數(shù)早期投資機構創(chuàng)業(yè)投資機構私募股權投資機構100%及以上 19.4%0以下 8.2%1-5 倍 65%30倍以上 7%2018年退出總數(shù) 148個 主要退出形式 同業(yè)轉持2018年退出總數(shù) 474個 主要退出形式 IPO2018年退出總數(shù) 132個 主要退出形式 IPO白馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-退出業(yè)績6008001000回報倍數(shù)40020001倍5倍5倍10倍 10倍15倍 15倍20倍20倍25倍25倍30倍 30倍以上2015至2017年退出項目2018年退出項目數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理氪創(chuàng)究院創(chuàng)投究36投研36氪研院

27、案例市值（億人民幣）退出方式并購方機構名稱奇虎3604442借殼上市-經(jīng)緯中國、鼎暉投資、GMO、紅杉資本中國基金、IDG資本、忠威投資、IDG資本、Weston & Co. VII, LL、清科 創(chuàng)投、摯信資本、策源創(chuàng)投、景鏵投資小米3500IPO-啟明創(chuàng)投、晨興資本、IDG資本、順為資本、高通投資、淡馬錫、DST Global、GIC、云鋒基金、全明星投資、厚 樸基金美團點評3200IPO-騰訊投資、加華資本、深創(chuàng)投、GIC、摯信資本、老虎基金、華潤資本、DST、紅杉資本中國基金、高瓴資本、今 日資本、淡馬錫、高達投資、泛大西洋投資、阿里巴巴、北極光創(chuàng)投、方正和生、和玉資本、源碼資本、熙金

28、資本拼多多1560IPO-騰訊投資、紅杉資本中國基金、高榕資本、凱輝基金、尚珹投資&鴻為資本、魔量資本、光速中國、青山資本、 IDG資本騰訊音樂1488.5IPO-中信產(chǎn)業(yè)基金、騰訊投資、太盟投資集團愛奇藝858IPO-IDG資本、紅杉中國、高瓴資本、光際資本、順為資本、博裕資本、襄和資本邁瑞醫(yī)療854.27IPO-深創(chuàng)投、國中創(chuàng)投、基石資本、弘暉資本、久弈資本、時代伯樂、高盛、高特佳投資、KTB、華登國際海底撈755.568IPO-厚生投資、高瓴資本、景林、摩根士丹利、雪湖資本、Ward Ferry百濟神州656.8IPO-GIC、匯橋資本、高瓴資本、摩根士丹利、高盛、中信產(chǎn)業(yè)基金萬達文旅集

29、團、萬達文化管理631.7并購融創(chuàng)中國招商局資本、建銀國際、招商致遠資本、華控匯金、川江投資、久奕資本餓了么617.5并購阿里巴巴阿里巴巴、螞蟻金服、中信產(chǎn)業(yè)基金、騰訊投資、紅杉資本中國基金、經(jīng)緯中國、金沙江創(chuàng)投平安好醫(yī)生489.248IPO-IDG資本、中建投資本、平安創(chuàng)新投、永柏資本、聯(lián)新資本、鍇明資本、濟峰資本蔚來汽車416IPO-騰訊投資、順為資本、易車、高瓴資本、京東、和玉資本、紅杉資本中國基金、愉悅資本、TPG、漢富資本、厚樸 基金、聯(lián)想控股、淡馬錫、Lone Pine、華夏基金、巴美列捷福、中信資本藥明康德324.06IPO-云鋒基金、華興資本、國壽股權投資、華泰證券、泰康投資、

30、斯道資本、大華創(chuàng)投、君聯(lián)資本、聯(lián)新資本、弘暉 資本、博裕資本、平安創(chuàng)新投、淡馬錫、高瓴資本、紅杉中國、華平投資、泛大西洋投資、盈港資本bilibili266.5IPO-君聯(lián)資本、IDG資本、啟明創(chuàng)投、騰訊投資、海通開元、華興資本、CMC、金浦投資、正心谷創(chuàng)新資本虎牙直播208IPO-騰訊投資、晨興資本、高榕資本同程藝龍180IPO-君聯(lián)資本、金石投資、普華資本、凱風創(chuàng)投、華興資本、君盛投資、順融資本、招商財富、博裕資本白馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-退出經(jīng)典案例數(shù)據(jù)來源：36氪公開資料數(shù)據(jù)整理3投氪投研院6氪創(chuàng)研究院36創(chuàng)究白馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-退出經(jīng)典案例案例市值（億人民幣）退出方式并購方機構名稱

31、摩拜175.5并購美團點評騰訊投資、TPG、紅杉資本中國基金、高瓴資本、啟明創(chuàng)投、創(chuàng)新工場、淡馬錫、華平投資、貝塔斯曼亞洲投 資基金、愉悅資本、熊貓資本、祥峰投資、永柏資本新麗傳媒155并購閱文集團融璽創(chuàng)投、上海華石、聯(lián)想之星、聯(lián)新資本、遠東控股、騰訊投資、萬達影視、光線傳媒娛樂集團360金融154.245IPO-紅點中國、五岳資本、漢富資本、東方產(chǎn)融、奇虎360、峰瑞資本、云啟資本、IDG資本、和君資本優(yōu)信二手車136.5IPO-TPG、華新投資、華平投資、老虎基金、高瓴資本、KKR、光控眾盈、華興資本、鍇明投資、泰康投資、百度 投資、君聯(lián)資本、DCM、貝塔斯曼亞洲投資基金、騰訊投資信達生物

32、125.088IPO-淡馬錫、高瓴資本、君聯(lián)資本、國投創(chuàng)新、國壽股權投資、理成基金、平安創(chuàng)新投、泰康投資、君聯(lián)資本、千 合資本、元禾控股、禮來亞洲、斯道資本、同創(chuàng)偉業(yè)、通和毓承獵聘網(wǎng)116IPO-58同城、經(jīng)緯中國、華平投資、華泰紫金、天時開元、天弘基金、國投創(chuàng)新、千合資本、鉅派投資、漢石投資蘑菇街110.5IPO-源碼資本、阿米巴資本、BAI、摯信資本、啟明創(chuàng)投、IDG資本、高榕資本、厚樸基金、平安創(chuàng)新投資、天圖 投資趣頭條97.5IPO-騰訊投資、尚珹投資、嘉實投資、順為資本、華新投資、創(chuàng)伴投資、光源資本、成為資本、紅點中國寶寶樹92IPO-阿里巴巴、復星創(chuàng)富、經(jīng)緯中國、晨山資本、華蓋資本

33、、招商財富、雙湖資本、普華資本、首泰金信、千合資 本、西部資本、中和資本、海納亞洲創(chuàng)投基金中通快遞89.7并購阿里巴巴、菜鳥網(wǎng)絡金石投資、紅杉資本中國基金、華平投資、渣打銀行、歌斐資產(chǎn)、高瓴資本51信用卡86.4IPO-新俊逸投資、常州高新投、領沨資本、嘉實投資、景林股權投資、前海母基金、天圖投資、華蓋資本、國信弘 盛、千合資本、洪泰基金、紀源資本、順為資本、海納亞洲創(chuàng)投基金、清流資本、華映資本、盈動資本當當網(wǎng)75并購海航科技IDG資本、軟銀中國、老虎基金、華登國際、Altos Ventures、DCM映客74.176IPO-騰訊投資、金沙江創(chuàng)投、賽富投資基金、紫輝創(chuàng)投華領醫(yī)藥69.6IPO-

34、GIC、平安創(chuàng)新投、斯道資本、嘉實投資、通和毓承、泰福資本、匯橋資本創(chuàng)夢天地61.248IPO-騰訊投資、普思資本、君聯(lián)資本、一村資本、達晨財智、紅點中國、風云資本、正心谷創(chuàng)新資本、基巖資本探探47.775并購陌陌賽富投資基金、興證資本、DST、元璟資本、元生資本、DCM、貝塔斯曼亞洲投資基金、光亮資本、光信資本英語流利說39.455IPO-IDG資本、紀源資本、CMC、摯信資本、心元資本AcFun7.5并購快手優(yōu)酷、軟銀中國、華策影視、中文在線數(shù)據(jù)來源：36氪公開資料數(shù)據(jù)整理創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)36氪投研究院黑馬機構，是成立時間不久的新基金/機構，其基金管理人通常在知名“白馬” 機構中擔任過重

35、要職務，擁有優(yōu)異的過往業(yè)績和深厚的行業(yè)資源。業(yè)內(nèi)提到的黑 馬機構，通常在不長的成立年限里用業(yè)績證明了自己的實力。2014年開啟的雙創(chuàng)大潮，不少老牌投資機構中的投資人單立門戶，這些從老牌 機構中開枝散葉出來的新機構是目前黑馬機構的中堅力量。黑馬機構2018年中國VC/PE市場樣本機構業(yè)績解析-黑馬機構定義36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院2018年中國VC/PE市場樣本機構業(yè)績解析-黑馬機構數(shù)據(jù)說明B中國VC/PE市場黑馬機構部分數(shù)據(jù)來源為以下途徑：1.36氪通過問卷收集和走訪調研整理50家黑馬機構樣本機構數(shù)據(jù)；2.鯨準數(shù)據(jù)庫、企查查數(shù)據(jù)庫；以下為部分樣本機構名單（由于獲獎機構“中國黑馬基金TOP

36、20”的樣本數(shù)量不足以反映整體市場情況，因此將報告樣本機構 數(shù)量擴展至排名前50家黑馬機構。）：中國黑馬基金TOP20峰瑞資本蔚來資本元璟資本中美綠色基金云啟資本昆仲資本大鉦資本線性資本光大控股新經(jīng)濟青山資本紅杉中國種子基金中科院創(chuàng)投明勢資本微影資本熊貓資本XVC火山石資本光點資本創(chuàng)世伙伴資本中啟資本以上排名不分先后36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院樣本總量：50家（黑馬投資機構） 管理資本總量：1592（億/人民幣）注：其他包括化工、能源、公用事業(yè)等2018年中國VC/PE市場樣本機構業(yè)績解析-黑馬機構基本信息2015，20家20142015201620172018機構數(shù)量成立年份按成立時間分

37、布11588137801296102040608010012014002000400012000100008000600014000消費生活人工智能 企業(yè)服務 醫(yī)療健康電商金融 文娛傳媒教育 出海生產(chǎn)制造硬件 汽車交通社交 航空航天 房產(chǎn)家居物流 農(nóng)業(yè)公用事業(yè)材料 其他 機器人 環(huán)保 工具能源礦產(chǎn)體育 VR/AR他 其按行業(yè)分布16000投資金額（百萬/人民幣）項目數(shù)量（個）在頭部的50家黑馬機構中，2015年作為啟動元年的投資機構數(shù)量最多，占比40%。數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院78765432100500050011000010000私募黑馬機構（百萬/

38、人民幣）10121086420010001001200020013000300140004001500050016000600170007001800080019000創(chuàng)投黑馬機構（百萬/人民幣）80864200100010012000200130003001400040015000早期黑馬機構（百萬/人民幣）10平均管理資本規(guī)模 6437百萬人民幣平均管理資本規(guī)模 2651百萬人民幣平均管理資本規(guī)模 1618百萬人民幣樣本總量：50家（黑馬投資機構） 管理資本總量：1592（億/人民幣）02468101214160100010012000200130003001400040015000500

39、1600060017000700180008001900010000按管理資本規(guī)模分布（百萬/人民幣）142018年中國VC/PE市場樣本機構業(yè)績解析-黑馬機構基本信息數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院132支募資基金數(shù)量611億募資基金金額81%可投資于中國境內(nèi) 資金量84%募資完成率目標募資金額725億人民幣（約合）， 實際到位金額611億人民幣（約合）樣本機構募集資金額在總體市場 中占比8.1%樣本機構募集資金數(shù)量在總體市場中占 比2.5%樣本機構募資金額中八成可投資于 中國境內(nèi)黑馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-募資業(yè)績實際募資到位金額可投資于中國境內(nèi)情況1,3202

40、7,91920,229208,5063,1402183280102030405060708090050001000015000200002500030000早期投資機構創(chuàng)業(yè)投資機構私募股權投資機構可投資于中國內(nèi)地總額可投資于境外（含港臺地區(qū)）總額 募集基金支數(shù)數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院募資總額上來看，私募機構總額占比為40%，創(chuàng)業(yè)投資機構募 資總額占比43%，早期投資機構體量最小占比16%。黑馬機構募資金總額按階段分布早期投資和創(chuàng)業(yè)投資機構黑馬機構占比近80%。在雙創(chuàng)大潮推動下，新成立的早期和創(chuàng)業(yè)投資機構占多數(shù)。黑馬機構基金募資基金支數(shù)按階段分布黑馬機構業(yè)

41、績及經(jīng)典案例-募資業(yè)績16%43%41%募資基金金額早期投資機構創(chuàng)業(yè)投資機構私募投資機構56%22%22%募資基金數(shù)量早期投資機構創(chuàng)業(yè)投資機構私募投資機構數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院621個投資項目總量投資金額及投資數(shù)量按階段分布550億投資項目總額黑馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-投資業(yè)績樣本機構投資項目數(shù)量占市場總量的 36.32%樣本機構投資項目金額占市場總量的 25.32%估值10億以上人民幣項目數(shù)量占樣本機 構投資項目數(shù)量的34.03%211估值10億以上人民幣個 項目投資數(shù)量估值10億以上人民 幣項目投資金額投資估值10億以上人民幣項目占樣本 機構投資項目

42、金額的49.81%274億25818135762331560630682050100150200250300350050001000015000200002500030000私募股權投資機構早期投資機構創(chuàng)業(yè)投資機構投資項目金額（百萬/人民幣）投資項目數(shù)量（個）數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院2018年黑馬機構投資金額020020140040160060180080110001001在投資金額上，早期投資機構在2018年平均每家參與22起融資事件，平均單筆金額 236.7萬元；創(chuàng)業(yè)投資機構平均每家參與15.3起融資事件，平均單筆金額3295萬元；私募 股權投資機構

43、平均每家參與10.5起融資事件，平均單筆金額5858.2萬元。從投資總額上來看，2018年投資總額在2億人民幣以下的機構有19家，占38%；投資總額在2-4億人民幣之間的機構有12家；投資總額大于10億人民幣的機構僅有4家。黑馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-投資業(yè)績2015-2018年黑馬機構投資金額050020012500250130005011000300135001001150035014000150120004001在投資金額上，早期投資機構在2015-2018年平均每家參與53起融資事件，平均單筆金額1929萬元；創(chuàng)業(yè)投資機構平均每家參與38.2起融資事件，平均單筆金額3069萬元； 私募股權

44、投資機構平均每家參與16.8起融資事件，平均單筆金額1.65億元。從投資總額上來看，2015-2018年投資總額在5億人民幣以下的機構有15家，占30%；投資總額在5-10億人民幣之間的機構有13家；投資總額大于40億人民幣的機構僅有2家。數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理創(chuàng)投36氪創(chuàng)投研究院36氪研究院20151050010112021303140415051606170黑馬機構數(shù)量2018年黑馬機構投資項目數(shù)量250353025201510540056101115162021252530黑馬機構數(shù)量2018年黑馬機構估值10億以上人民幣項目數(shù)量45黑馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-投資業(yè)績252015

45、105002021404160618081100101黑馬機構數(shù)量2015-2018年黑馬機構投資項目數(shù)量1510500561011151620212525303135黑馬機構數(shù)量2015-2018年黑馬機構估值10億以上人民幣 項目數(shù)量20數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院投資項目總數(shù)（個）35199521110私募股權投資機構投資總金額（人民幣/百萬）182920250082675.4618515估值10億以上人民幣項目數(shù)2613104.45.75投資項目總數(shù)（個）4331148417.511.9投資總金額（人民幣/百萬）300073823811728.451

46、7.6715.6創(chuàng)業(yè)投資機構估值10億以上人民幣項目數(shù)2316127195.89投資項目總數(shù)（個）70352315923.415.8早期投資機構投資總金額（人民幣/百萬）1137559.25258172.77136.01557436.7估值10億以上人民幣項目數(shù)26104203.76.2最大值上四分位數(shù)中位數(shù)下四分位數(shù)最小值平均數(shù)標準差投資階段投資項目最多的黑馬早期投資機構 紅杉中國種子基金投資項目最多的黑馬創(chuàng)業(yè)投資機構 火山石資本投資項目最多的黑馬私募股權投資機構 光大控股新經(jīng)濟基金黑馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-投資業(yè)績數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院退出數(shù)量按時間

47、分布178億項目退出金額項目退出方式中IPO占比14.8% 并購占比10.8%，其余為同業(yè)轉持14.8%IPO退出美股上市66.7%，剩下為A股、 港股等其他市場66.7%上市地點101個項目退出數(shù)量樣本機構項目退出數(shù)量占市場項目退出總 數(shù)的35.94%項目退出主要集中在第四季度黑馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-退出業(yè)績20191817161514131211109876543210201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院100%及以上2

48、0%-30%100%及以上60%-70%-10%以上2015-2018年黑馬機構項目數(shù)量 70個 白馬機構項目數(shù)量 273個2015-2018年黑馬機構項目數(shù)量 104個 白馬機構項目數(shù)量 125個2018年黑馬機構項目數(shù)量 31個 白馬機構項目數(shù)量 92個2018年黑馬機構項目數(shù)量 15個 白馬機構項目數(shù)量 40個2018年黑馬機構項目數(shù)量 4個 白馬機構項目數(shù)量 19個114250200150100500100及以上90（含）-10080（含）-9070（含）-8060（含）-7050（含）-6040（含）-5030（含）-4020（含）-3010（含）-200%（含）-100介于-10%

49、和0%之間虧損在10%以上2015-2018年內(nèi)部收益率300806040200100及以上90（含）-10080（含）-9070（含）-8060（含）-7050（含）-6040（含）-5030（含）-4020（含）-3010（含）-200%（含）-100介于-10%和0%之間虧損在10%以上2018年內(nèi)部收益率100所有機構黑馬機構-10%以上2015-2018年黑馬機構項目數(shù)量 87個 白馬機構項目數(shù)量 88個黑馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-退出業(yè)績項目平均回報倍數(shù)為2.88倍注：因未完全統(tǒng)計樣本機構所有項目數(shù)量，此處數(shù)據(jù)僅供參考數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院生態(tài)

50、型裂變型平臺型投資機構在行業(yè)鏈條上延伸出來的 新基金品牌，通常在原有投資階段之外， 補充錯位的投資階段投資基金包括紅杉中國種子基金、光大控股新經(jīng)濟基金包括從復星裂變出來的昆仲資本、原IDG資本團隊裂變出 的峰瑞資本和火山石資本、原KPCB中國的團隊創(chuàng)辦的創(chuàng) 世伙伴資本，以及原華平投資的黎輝創(chuàng)辦的大鉦資本老牌投資機構的團隊離開原有平臺，從老牌機構裂 變出來以創(chuàng)業(yè)姿態(tài)創(chuàng)辦的新投資機構。垂直型產(chǎn)業(yè)型包括技術類垂直領域的線性資本、云啟資本，專注在 環(huán)保能源領域的中美綠色基金，以及文化娛樂領域的 微影資本；消費領域的青山資本新成立的專注于某一個或某幾個細分領域的投 資機構，團隊成員多在細分行業(yè)領域具有深

51、厚 經(jīng)驗包括依托于蔚來汽車品牌成立的蔚來資本和 中科院創(chuàng)投等依托于產(chǎn)業(yè)公司和行業(yè)研究機構的品牌 或資源成立的新型市場化的投資機構 黑馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-分類36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院光大控股新經(jīng)濟基金機構簡稱：光大控股新經(jīng)濟基金 管理公司成立年份：2016年管理資金規(guī)模：約合350億人民幣 主要投資階段：私募股權投資主要出資人：光大控股、Investcorp等機構及團隊簡介2016年開始，光大控股新經(jīng)濟投資團隊，連續(xù)設立新經(jīng)濟VC基金、新經(jīng)濟成長基金、新經(jīng)濟并 購基金、泛娛樂基金等新經(jīng)濟投資基金，布局AI+、泛文娛、新零售等新興產(chǎn)業(yè)，形成投資階段 和行業(yè)布局的生態(tài)系統(tǒng)。光大控股新經(jīng)濟團

52、隊作為光大控股投資生態(tài)中的私募股權基金，已經(jīng)完成投資了60個優(yōu)質項目， 近20家已成長為估值超過10億美金的獨角獸企業(yè)。過去兩年已上市或被并購的項目就達到近10個， 蔚來汽車、美團點評等項目已經(jīng)完成上市。黑馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-生態(tài)型經(jīng)典投資項目數(shù)據(jù)來源：36氪公開資料數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院創(chuàng)世伙伴資本機構簡稱：創(chuàng)世伙伴資本管理公司成立年份：2017年 管理資金規(guī)模：30億人民幣 主要投資階段：創(chuàng)業(yè)投資主要出資人：宜信財富私募股權母基金、盛景嘉成母基金，中金啟元等機構及團隊簡介創(chuàng)世伙伴資本(CCV)，由原KPCB中國主管合伙人周煒和一起工作多年的TMT合伙人、團隊創(chuàng)立。 包括

53、周煒在內(nèi)的原班人馬，在管理KPCB中國基金十年，連續(xù)成功管理了兩支總計7億美元總規(guī)模 的美元基金后，重新創(chuàng)建了“創(chuàng)世伙伴資本”的新品牌。創(chuàng)世伙伴資本團隊早期挖掘投資的項目包括京東商城、啟明星辰、宜信、融360、京東金融、國 政通、喜馬拉雅、中文在線、一下科技、探探、瑞爾齒科、愷英網(wǎng)絡、玩咖歡聚等。黑馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-裂變型經(jīng)典投資項目數(shù)據(jù)來源：36氪公開資料數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院線性資本機構簡稱：線性資本管理公司成立年份：2014年 管理資金規(guī)模：15億人民幣 主要投資階段：早期投資主要出資人：對沖基金和阿里巴巴、騰訊、百度、大眾點評，去哪兒，百姓網(wǎng)，F(xiàn)acebook、

54、Twitter、Linkedin等互聯(lián)網(wǎng)公司的創(chuàng)始人或高管等黑馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-垂直型經(jīng)典投資項目機構及團隊簡介線性資本由Facebook早期員工王淮和京東、天貓原高管張川共同創(chuàng)立，關注泛智能、大數(shù)據(jù)領 域的技術驅動型早期項目。目前已投資地平線機器人、Rokid、同盾、點融等超過30個創(chuàng)業(yè)團隊，并正在努力成為中國最好 的應用性數(shù)據(jù)智能基金 (Applied-Data-Intelligence)。數(shù)據(jù)來源：36氪公開資料數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院中科院創(chuàng)投機構全稱：中科院創(chuàng)投管理公司成立年份：2017年 管理資金規(guī)模：82億人民幣 主要投資階段：創(chuàng)業(yè)投資主要出資人：中國科學院控

55、股有限公司經(jīng)典投資項目黑馬機構業(yè)績及經(jīng)典案例-產(chǎn)業(yè)型機構及團隊簡介中科院創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司是按照中國科學院院黨組的決策，由中國科學院控股有限公司作為 主要發(fā)起方設立的，是首個面向中科院全國100多個研究所及3所知名高校的科技成果轉化股權投 資平臺。同時，中科院創(chuàng)投也在積極探索市場化的投資機會。中科院創(chuàng)投以母子基金體系，重點投資前沿科技的早中期項目，主要領域包括智能制造、TMT、 新能源新材料、醫(yī)療健康等。數(shù)據(jù)來源：36氪公開資料數(shù)據(jù)整理36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院基金營運能力（Operational Capabilities）LP在尋找首次募資基金管理人時注重哪些特質？利益協(xié)調效應（Al

56、ignment of economic interest）適應投資組合（Fit with Portfolio）自2014年雙創(chuàng)以來VC/PE市場蓬勃發(fā)展，一批批新成立的投資機構涌現(xiàn)。首 次募資基金作為新機構募集的第一支基金，已成為LP越來越關注的投資標的 之一。但從零到一搭建投資團隊，撰寫募資說明書到募資路演。首次募資機構需要 一個個攻破在募資初期面臨的多重挑戰(zhàn)，如何在沒有過往業(yè)績、投資歷史以 及長期合作的創(chuàng)始人團隊的基礎上，獲得第三方資本的信任？進而完成基金 初始階段的募資？據(jù)36氪整理BVCA（British Private Equity&Venture Capital Associati

57、on） 2018年發(fā)表FIRST-TIME FUNDRAISING BAROMETER的報告調研結果顯示，LP在尋找首次募資基金管理人時主要關注特質如右圖所示。過往業(yè)績（Track Record）投資策略（Strategy）市場機會（Market Oppurtunity）首次募資基金業(yè)績及經(jīng)典案例-定義36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院通常指的是投資機構新設立運作的第一支私募基金。 新機構指的是，新成立的投資機構，即First-Time Funds的基金管理人。根據(jù)市場目前存在的首次募資基金設立優(yōu)勢、核心 成員屬性以及基石投資人差異，36氪將首次募資 基金機構分為五大類。首次募資基金（First

58、-Time Funds）老牌機構裂變型機構創(chuàng)始人由老牌白馬機構中脫離出 來，重新組建團隊，成立新機構，產(chǎn)業(yè)背景支持型具備多年產(chǎn)業(yè)從業(yè)經(jīng)驗的高管轉型組 建而成其他金融機構轉化型團隊人員在金融或投資領域具有一定 的從業(yè)經(jīng)驗，對金融行業(yè)有著深入的 認知和了解生態(tài)延展型老牌平臺型投資機構為建立自身投資 生態(tài)而新設立的基金 ，投資團隊、投 資階段、投資標的或投資策略都與之 前有較大差異政策導向型深耕在政策鼓勵下而催生或重新釋放 活力的市場和行業(yè)的投資機構，通常 在垂直領域具有深厚的資源和經(jīng)驗首次募資基金業(yè)績及經(jīng)典案例-分類36氪創(chuàng)投研究院36氪創(chuàng)投研究院7基金平均募資周期40%美元基金截止2019年，首

59、次募資基金中最長成 立時間為3年，均未到退出期3年成立時間8.4個月管理基金年 平均存續(xù)年限最快募集時間為3個月，最慢募集時間 12個月樣本總量：10家首次募資基金管理資本總量：412（億/人民幣）宜信產(chǎn)業(yè)基金、光源成長基金為人民 幣/美元雙幣基金，紅杉中國種子基金、 大鉦資本管理的Centurium Capital Partners 2018 L.P為美元基金管理基金平均存續(xù)年限多數(shù)采用 3+2+2模式消費生活房產(chǎn)家居高端制造環(huán)保教育金融科技企業(yè)服務汽車交通人工智能文娛傳媒物流醫(yī)療健康首次募資基金重點關注行業(yè)分布首次募資基金業(yè)績及經(jīng)典案例-基礎信息數(shù)據(jù)來源：36氪調研問卷數(shù)據(jù)整理氪究63氪創(chuàng)

60、投研究院36創(chuàng)投研院首次募資基金業(yè)績及經(jīng)典案例-樣本機構信息基金名稱基金設立時間管理公司基金規(guī)模（約合人民幣）主要投資領域經(jīng)典項目類型Centurium Capital Partners 2018 L.P.2018年大鉦資本70億消費生活、醫(yī)療健康瑞幸咖啡、LOHO眼鏡生活、凱京集 團等裂變型中科院科技成果轉化創(chuàng)業(yè)投資基金2018年中科院創(chuàng)投82億人工智能、醫(yī)療健康、材料、硬件宜信新金融產(chǎn)業(yè)投資基金2016年宜信產(chǎn)業(yè)基金60億金融、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算等優(yōu)必選、大搜車等海和藥物、寒武紀科技政策型/產(chǎn)業(yè)型老虎證券、創(chuàng)業(yè)邦 、 美利車金融 、 金融型/產(chǎn)業(yè)型Sequoia Scout 2018年