科創(chuàng)板半導體行業(yè)發(fā)展策略報告

1、 科創(chuàng)板半導體行業(yè)發(fā)展策略報告成長為體，稀缺為魂 核心觀點寫在前面：自主可控重要性提高，科創(chuàng)板實現(xiàn)半導體全產業(yè)鏈覆蓋：2020 年， 華為、中芯國際等公司被列入實體清單，自主可控重要性凸顯。目前科創(chuàng)板半導 體企業(yè)已經覆蓋大半產業(yè)鏈，其中芯片設計公司較多，待上市公司將補全設備、 材料等領域的短板，實現(xiàn)全產業(yè)鏈覆蓋。總結 2020 年：國產化當頭，行業(yè)整體與細分領域顯現(xiàn)出哪些趨勢？2020 年我 國半導體行業(yè)顯現(xiàn)出投融資事件頻繁、業(yè)績逐季改善、全產業(yè)鏈發(fā)展三大特點。 投融資方面，根據 IT 桔子數據，一季度在疫情之下投融資金額反而較高，達 125.45 億元，四季度最高，超過 210 億元，數量方

2、面四季度最多，有 26 次重要投 資，典型的包括國家半導體大基金等投資長鑫存儲。此外，國家大基金還投資了 智芯微電子、泰凌微電子等，華為哈勃投資了源杰半導體、新港海岸、潤華全芯 微電子、瀚天天成等。此外小米、高通、英特爾、紅杉等機構也都有投資案例。 選取科創(chuàng)板 25 家半導體公司，營收和歸母凈利潤中位數均連續(xù)三個季度穩(wěn)步 上升，并且三個季度都保持同比增長。前三季度 25 家公司毛利率中位數一直保 持在 36%-38%左右。產業(yè)鏈各領域都有領跑公司，不僅財務表現(xiàn)搶眼，且經營 成果突出，如材料領域的安集科技前三季度凈利潤同比增長 145.49%，設備領域 華峰測控前三季度凈利潤同比增長 68.05

3、%，設計領域芯朋微連續(xù)三個季度營收同 比增速提高，代工領域中芯國際三個季度歸母凈利潤同比增速均超過 100%。展望 2021 年：5G 普及與汽車行業(yè)復蘇下，2021 半導體行業(yè)如何發(fā)展？受到 下游強勁需求驅動，諸多機構均對 2021 半導體行業(yè)增長表示樂觀，我們認為 2021 全球半導體行業(yè)增速預計將達到 10%左右，分地區(qū)來看，亞太和美洲市場規(guī)模較 大且增速較快，預計 2021 亞太半導體市場規(guī)模占比達到全球的 62%。具體領 域方面，材料領域預計 2021 全球市場規(guī)模增長 6%，中國預計占比 18.5%。晶圓 制造材料中，硅片占 37%市場份額，2020 前三季度同比增長 2.7%。科

4、創(chuàng)板材料 領域主要有安集科技、清溢光電、華特氣體、滬硅產業(yè)、神工股份等，待上市企 業(yè)包括上海合晶等。設備領域，預計 2020 生產設備市場規(guī)模創(chuàng)新高，2021 預計 達到 705 億美元，中國有望首次成為半導體設備市場規(guī)模第一名。目前各領域國 內公司基本均有布局，中微公司 5nm 刻蝕機打入臺積電生產線，芯源微涂膠顯 影機可用于 28nm 制程，待上市的華海清科 CMP 設備可用于 14nm 邏輯制程，華 卓精科雙工件臺僅次于 ASML，技術較為先進，微導納米 ALD 設備在國內較為 稀缺。半導體產品領域集成電路占比 82%，集成電路中預計存儲占比 35%，邏輯 占比 32%，模擬占比 15%

5、?？苿?chuàng)板中聚辰股份以及普冉股份、東芯股份、復旦微 電子等待上市公司有存儲產品業(yè)務，邏輯芯片設計領域芯原股份等優(yōu)勢明顯，代 工領域中芯國際仍是龍頭，封測領域有利揚芯片、待上市的氣派科技等，預計產 能利用率將提升。模擬芯片領域公司較多，晶豐明源、芯朋微、芯海科技等公司 均有一定實力。從長期穩(wěn)定增長與逐季改善視角來看，可分別篩選出 14 家與 17 家公司，其中睿創(chuàng)微納、瀾起科技、芯海科技、華峰測控、安集科技、清溢光 電、華特氣體、長陽科技、中芯國際、華潤微滿足兩條要求?？紤]到稀缺性因素， 綜合來看，相關公司值得關注，具體名單參見正文。（來源：世界半導體貿易統(tǒng) 計組織、SEMI 等）1. 寫在前面：

6、自主可控重要性提高，科創(chuàng)板實現(xiàn)半導體全產業(yè)鏈覆蓋美國當地時間 12 月 18 日，美國商務部工業(yè)和安全局（BIS）發(fā)布實體清單，正式宣布將中 國半導體制造企業(yè)中芯國際列入“實體清單”，12 月 20 日中芯國際發(fā)布公告對此進行了回 應。根據 BIS 的公告，中芯國際在先進技術節(jié)點（10 納米或以下）生產半導體所需的設備 和材料都將被禁運，以防止這種關鍵的技術支持中國的軍民融合工作。在美國頻頻利用科技優(yōu)勢打壓大陸企業(yè)的情況下，發(fā)展內循環(huán)和構建自主產業(yè)鏈是大勢所趨。 在指導思想上，我國集成電路產業(yè)首要目標就是力爭實現(xiàn)全產業(yè)鏈自主可控。國產替代情況 將對投資決策產生關鍵性影響，因此我們必須對一年來國

7、產替代的進行情況進行總結，以對 未來進行預測。目前，我國集成電路企業(yè)已在科創(chuàng)板實現(xiàn)較為全面的布局，設計、制造、材料、設備領域都 有覆蓋。當前我國集成電路設計公司數量較多，并且已經具備一定的技術實力，行業(yè)處于高 速增長狀態(tài)。隨著新一批半導體企業(yè)的上市，我國半導體領域上市企業(yè)將對產業(yè)鏈形成更全面的覆蓋，在 產業(yè)鏈上游以及分立器件等領域分布更密集，國產替代前景可期。從技術發(fā)展以及全球市場的角度來看，半導體是整個 ICT 科技產業(yè)的底盤，對于信息技術時 代的各個產業(yè)都有重要影響。隨著產業(yè)數字化、智能化的浪潮以及智能手機、智能汽車、無 線通信、物聯(lián)網等大產業(yè)的發(fā)展，半導體行業(yè)規(guī)模也一路上漲。2020 年

8、 12 月，半導體行業(yè) 著名的費城半導體指數已經到達 2800 點附近，相比 2008 年底 200 點左右的指數，如今該 指數已經成長了十余倍。（費城半導體指數是選取納斯達克、紐交所、CBOE 上市的 30 家優(yōu) 秀半導體公司而構成的，采取股價算術平均方式計算，覆蓋了設計、制造、設備、IDM 等類 型的公司，組成成分包括高通、英偉達、應用材料、ASML、臺積電、英特爾、TI 等業(yè)內龍 頭）。因此，全球半導體行業(yè)的發(fā)展是影響我國半導體產業(yè)的另一條主線。綜上所述，本文將對 2020 年國內以及全球半導體行業(yè)的發(fā)展進行總結梳理，選出我國半導 體產業(yè)鏈各個細分領域的優(yōu)秀公司，同時對 2021 年進行

9、展望，全面展現(xiàn)我國半導體產業(yè)的 發(fā)展?jié)摿Α?. 總結 2020 年：國產化當頭，行業(yè)整體與細分領域顯現(xiàn)出哪些趨勢？2.1. 行業(yè)投融資：疫情下投融資加速，投資從中游向上游擴展我們收集了 2020 年半導體行業(yè)投融資數據以及一級市場重要投融資事件，發(fā)現(xiàn)在疫情環(huán)境 中，半導體行業(yè)投融資事件仍然較為頻繁，我國半導體產業(yè)鏈的發(fā)展速度始終保持在較高水 平。根據 IT 桔子的數據，分月份來看，3 月達到了本年融資案例數量的高峰，共有 15 起重要融 資，金額達到 121.85 億人民幣（其中聞泰科技收購安世半導體貢獻了約一半的金額），此外 4 月、6 月、11 月、12 月融資數量也都在 10 次以上，9

10、 月和 11 月融資金額都在 30 億元以 上，而 12 月達到 160 億元以上（長鑫存儲融資 156.5 億元占據大多數）。分季度來看，四季 度投融資金額最高，超過 210 億元，投融資數量也最多，達到 26 次。若按照行業(yè)劃分，則選取的 89 次投融資事件中有 33 次屬于綜合性領域，23 次屬于芯片設 計領域，1 次屬于芯片封裝領域，4 次屬于軟件服務領域，7 家屬于半導體設備領域，12 次 屬于半導體材料領域。由此可見，半導體設備與材料領域的投資數量合計幾乎可以與芯片設 計相當，這在一定程度上反映出我國半導體產業(yè)從中游向上游進軍的趨勢。從融資金額來看，除去未透露金額的案件外，大多金額

11、都在 5 億元以下，少數在 10 億元以 上。最大的是國家大基金等投資長鑫存儲，第二是聞泰通訊投資安世半導體，其次是 TCL 創(chuàng)投投資華星光電，另外中興通訊兩次投資中興微電子，合計金額超過 50 億元，此外還有 比亞迪半導體的 A 輪融資。另外值得注意的是國家集成電路產業(yè)投資基金投資了智芯微電子、泰凌微電子，整體方向偏 向物聯(lián)網。國家集成電路產業(yè)基金還投資了長鑫存儲，這是我國 DRAM 國產化龍頭。此外近年來獲得多方關注的華為也在集成電路領域有所動作，其旗下的哈勃投資在今年主要 投資了幾家半導體公司，分布在芯片設計、設備、材料等多個領域。從領域來看，芯片設計 領域的新港海岸主要涉及顯示和信號傳

12、輸，與華為“南泥灣計劃”提出的發(fā)展智慧屏等業(yè)務 可能能夠產生有效協(xié)同。半導體設備領域的潤華全芯微電子生產勻膠顯影機、晶圓清洗劑、 濕法刻蝕機、去膠剝離機等產品。半導體材料領域的瀚天天成主要生產碳化硅晶片，與華為 將要發(fā)展的汽車電子領域以及快充等應用場景預計能夠產生一定的協(xié)同。源杰半導體則生產 光通信用半導體激光器，預計能夠加強華為對光通信領域的控制力。而在消費電子領域常與華為相提并論的小米則投資了更多公司，今年已經有多起投資案例。 與小米目前的發(fā)展階段與戰(zhàn)略重點相符，小米集團主要投資偏向芯片設計，對電源管理芯片、 RISC-V 處理器、功率半導體、數?；旌?IC、SoC 設計、電機控制芯片、顯

13、示驅動芯片、內 存芯片均有覆蓋，對消費電子與智能家居業(yè)務能夠起到一定作用。這些公司中比較特殊的是 泰治自動化，該公司主要研究半導體設備的自動化系統(tǒng)。此外，高通、英特爾、滬硅產業(yè)、匯川技術、晶豐明源等業(yè)內公司也投資了部分公司。高通 投資了兩次云英谷科技，發(fā)展顯示驅動芯片業(yè)務。英特爾則投資了概倫電子和南芯半導體， 主營業(yè)務分別是 EDA 和電源管理芯片。滬硅產業(yè)投資的新昇半導體主業(yè)也是硅材料，與滬 硅產業(yè)類似。匯川技術投資的悅芯科技與主營半導體測試設備，與匯川技術的工業(yè)自動化相 輔相成。晶豐明源投資的類比半導體主營模擬芯片設計，與晶豐明源主營的 LED 驅動芯片 和電機驅動芯片同屬一個領域。另外在

14、諸多投資機構中，可以發(fā)現(xiàn)紅杉資本投資案例較多，從表中可見紅杉經常與實業(yè)公司 共同投資公司，其投資的公司主要是綜合型公司和軟件服務類，芯馳科技、?？怂构I(yè)都具 備人工智能屬性。2.2. 行業(yè)整體業(yè)績：Q3 營收與凈利潤同比環(huán)比雙增長，行業(yè)經營業(yè)績持續(xù)改善我們從國內半導體行業(yè)各領域挑選了具有代表性的科創(chuàng)板公司，來對國內行業(yè)整體的發(fā)展情 況進行分析梳理。隨后我們觀察一下這些公司的季度表現(xiàn)，由于恒玄科技、明微電子、利揚芯片三家公司較新 上市，前兩季度數據有所缺失，因此以下整體財務對比不包含這三家公司。2020 年 Q1，雖 然受到疫情沖擊影響，半導體行業(yè)整體營收、凈利潤環(huán)比有所下滑，但是相比 2019

15、 年同期 仍出現(xiàn)了增長。隨著疫情控制與經濟復蘇，行業(yè)經營業(yè)績情況在 Q2 與 Q3 迎來了進一步改 善。2020 年 Q3，半導體行業(yè)單季度營業(yè)收入中值 2.61 億元，同比增長 27.81%，環(huán)比增長 12.98%；歸母凈利潤中值 0.46 億元，同比增長 61.55%，環(huán)比增長 29.49%，整體上延續(xù)了 Q2 的經營業(yè)績恢復態(tài)勢。2020年Q3，半導體行業(yè)綜合毛利率中值為36.46%，相較于Q1的38.13%和Q2 的36.20%， 整體上保持穩(wěn)定。而從凈利率來看則是逐季改善，第一季度為 8.74%，第三季度中位數達到 18.19%。從費用率角度來看，前三季度半導體行業(yè)銷售費用率和管理費

16、用率都呈現(xiàn)下降趨勢，Q3 銷 售費用率中位數達到 3.47%，管理費用率中位數達到 6.30%。2.3. 領跑公司：全產業(yè)鏈發(fā)力，安集科技、華峰測控等領跑同業(yè)在本部分中，我們選取了各個細分領域的代表性公司，這些公司 2020 前三季度的營收與歸 母凈利潤同比、環(huán)比增速情況均較為良好，我們可以管中窺豹分析領域增長情況。2.3.1. 材料：安集科技前三季度營收同比增 50.39%，凈利潤增長 145.49%2.3.2. 設備：華峰測控前三季度凈利潤 1.37 億元，同比增長 68.05%2.3.3. 設計：芯朋微連續(xù)三季度利潤同比增長，連續(xù)三季度營收增速提高2.3.4. 代工：中芯國際前三季度營收

17、同比增長 30%，歸母凈利潤同比增長 169%3. 展望 2021 年：5G 普及與汽車行業(yè)復蘇下，2021 半導體行業(yè)如何發(fā)展？3.1. 全球概覽：2021 年全球半導體行業(yè)增速將達 10%左右整體來看，2021 年全球半導體市場的復蘇更加明顯。根據世界半導體貿易統(tǒng)計組織（WSTS） 12 月 1 日發(fā)布的數據顯示，2021 年全球半導體市場規(guī)模將同比增長 8.4，達到 4694 億美 元，創(chuàng)出歷史新高。增長預期主要來自 5G 的普及和汽車行業(yè)的復蘇帶動。其它機構對 2021 年半導體行業(yè)的預判更為樂觀。Electronics weekly 和 Future horizons 對 于 202

18、1 年的半導體行業(yè)分別給出了 10%-15%和 12%的增速判斷。綜合幾家機構的數據， 我們認為 2021 年半導體行業(yè)的增長速度預期將達到 10%左右從地區(qū)情況來看，2021 年全球各地區(qū)半導體行業(yè)增速均達到 5%以上。亞太地區(qū)和美洲地區(qū) 市場規(guī)模較大且增速較快。2021 年，亞太地區(qū)將同比增長 8.7%達到 2908.54 億美元，全球 占比達到 62%；美洲地區(qū)將同比增長 9.5%達到 1021.64 億美元，全球占比達到 22%。歐洲 地區(qū)和日本的規(guī)模和增長速度較為接近。2021 年，歐洲地區(qū)將同比增長 5.7%達到 385.43 億美元，全球占比達到 8%；日本將同比增長 5.8%達

19、到 378.41 億美元，全球占比達到 8%。3.2. 具體領域：材料與設備或將迎來大投入，芯片產品景氣度持續(xù)3.2.1. 材料：2021 預計中國占全球 18.5%，掩模等產品或迎來高速發(fā)展3.2.2. 設備：預計 2020 半導體生產設備創(chuàng)新高，中國或成市場規(guī)模第一3.2.3. 產品：集成電路占比 82%，預計存儲芯片增速較高3.3. 公司篩選：10 家公司穩(wěn)定增長且逐季改善，設備與材料領域稀缺性公司較多展望 2021 年情況，我們有必要對 2020 年以及以前業(yè)績表現(xiàn)較為優(yōu)良的公司進行梳理，以 找到未來預期高增長的公司。此處我們選取 28 家科創(chuàng)板已上市的半導體產業(yè)鏈公司（截止 到 12

20、 月 25 日）。芯片設計領域，公司較多，且技術水平較為成熟，因此我們篩選的標準主要是高增長。但設 備、材料領域同樣有高增長的公司，因此一并加入篩選。從持續(xù)高增長角度出發(fā)，選取近三年營收增長率和歸母凈利潤增長率，以及 2020 前三季 度營收和歸母凈利潤同比增長 4 個指標，將從未出現(xiàn)負增長的公司篩選出來，共 14 家，其 中睿創(chuàng)微納 3 年營收增長率超 1000%，三年歸母凈利潤增長率接近 2000%，前三季度營收 和歸母凈利潤同比均超過 150%，表現(xiàn)搶眼，其中 2020 前三季度主要是受到疫情刺激導致 業(yè)績增長。此外瀾起科技、中微公司、華峰測控、長陽科技、中芯國際的三年增長率表現(xiàn)也 較好

21、，芯源微前三季度增長率表現(xiàn)較好。從逐季改善的角度出發(fā)，采用 2020Q2、Q3 的營收環(huán)比增長率和歸母凈利潤環(huán)比增長率 4 個指標，可篩選出 17 家均為正增長的公司?？梢园l(fā)現(xiàn)這 17 家公司中，大多數的 Q2 營收和 歸母凈利潤增長率都超過 100%，大部分 Q3 營收和歸母凈利潤增長也超過 50%。這些公司 中，神工股份四項指標均超過 100%，表現(xiàn)突出，此外樂鑫科技、中芯國際等公司數據表現(xiàn) 也較好，有 3 項指標超過 100%。利用這兩種指標篩選后，同時出現(xiàn)在兩張優(yōu)秀公司列表中的公司有 10 家，包括睿創(chuàng)微納、 瀾起科技、芯?？萍?、華峰測控、安集科技、清溢光電、華特氣體、長陽科技、中芯國

22、際、 華潤微。除增長外，國產替代以及稀缺性也是重要指標，高稀缺性的公司有望在 2021 年獲得高增 長。我國較為稀缺的公司出現(xiàn)在半導體設備和材料領域較多。諸多機構預期 2021 年半導體生產設備領域將出現(xiàn)高增長，我國在這一領域的科創(chuàng)板上市公 司主要有刻蝕設備/MOCVD 設備領域的中微公司和生產涂膠顯影機的芯源微兩家。如果將待 上市公司加入觀察列表，則可以發(fā)現(xiàn)，待上市的設備公司數量更多且同樣具有稀缺性，與我 國半導體生產設備國產化趨勢相符。待上市公司中，華卓精科的雙工件臺在全國獨此一份， 華海清科的 CMP 設備、盛美股份的清洗設備、微導納米的薄膜沉積設備也都稀缺性較強。材料領域，安集科技的

23、CMP 拋光液和光刻膠去除劑在國內較為稀缺，華特氣體的特種氣體、 清溢光電的掩膜版也都具有較強的稀缺性。硅材料領域的滬硅產業(yè)和神工股份目前也具有較 強的稀缺性。此外晶圓代工領域標的仍然有一定稀缺性，中芯國際仍是我國最大代工廠，相對華虹而言規(guī) 模優(yōu)勢較為明顯。此外華潤微也是目前我國規(guī)模最大的 IDM 企業(yè)之一。此外，從高景氣角度，部分領域受到半導體缺貨影響，業(yè)績有所上升，未來可能持續(xù)，尤其 是 8 寸晶圓領域，這一領域功率半導體、MCU、汽車電子企業(yè)較多，同時晶圓代工與封測廠 商也因此得以提高產能利用率并擴產。科創(chuàng)板方面，中芯國際、華潤微、華峰測控、華興源 創(chuàng)、晶豐明源、芯朋微等公司都有望受益于

24、行業(yè)景氣。綜合來看，清溢光電、華特氣體、安集科技在稀缺性較強的同時還滿足近幾年財報穩(wěn)定增長 條件，經營業(yè)績逐季改善，值得關注。芯片設計和制造領域的睿創(chuàng)微納、瀾起科技、芯?？?技、中芯國際、華潤微增長迅速，并且有望受益于半導體行業(yè)持續(xù)高景氣，值得關注。此外 華卓精科、華海清科、盛美股份、微導納米、上海合晶等待上市公司稀缺性較強，上市后若募投達產或迎來有望迎來較高增長，值得關注。4. 二級市場：全市場行情回顧及行業(yè)估值分析a)量價：上周上證綜指上漲 0.05%，成交額環(huán)比上漲 17.64%；深證綜指上漲 0.50%，成交 額環(huán)比上漲 19.51%；滬深 300 指數上漲 0.84%，成交額環(huán)比上漲

25、 13.51%；中小板指數上 漲 2.71%，成交額環(huán)比上漲 24.77%；創(chuàng)業(yè)板指數上漲 2.16%，成交額環(huán)比上漲 12.40%； 智能制造（中證）指數上漲 0.84%，成交額環(huán)比上漲 37.88%；新三板做市指數上漲 0.07%， 成交額環(huán)比上漲 0.14%；整體而言，本周各大盤指數整體上漲。A 股科技指數電子元器件（中信）上漲 1.16%，通信（中信）下跌 3.90%，計算機（中信） 下跌 3.13%，傳媒（中信）指數下跌 4.55%；港股大盤指數恒生指數下跌 0.42%，科技指數 恒生資訊科技業(yè)下跌 2.37%；美股大盤指數標普 500 下跌 0.17%，納斯達克上漲 0.38%，道

26、 瓊斯工業(yè)上漲 0.07%，科技指數道瓊斯美國科技上漲 0.79%。新三板科技產業(yè)個股最高周漲幅為 151.43%；漲幅前十名的個股分別為：科潤智能、森井防 爆、明致股份、捷尚股份、天房科技、三川田、普瑞物聯(lián)、光維通信、方天股份、圖安世紀。 新三板科技產業(yè)個股最高周跌幅 60.95%；跌幅前十名的個股分別為：中航訊、機科股份、 云端網絡、目樂醫(yī)療、康威通信、樂通通信、億芯源、火柴互娛、身臨其境、景云祥。A 股科技產業(yè)個股最高周漲幅為 12.84%；漲幅前十名的個股分別為：萬集科技、杰賽科技、 遠光軟件、華東電腦、騰信股份、凱瑞德、國電南瑞、萬方發(fā)展、長城動漫、中國軟件。 A 股科技產業(yè)個股最高周跌幅為 32.32%；跌幅前十名的個股分別為：同花順、佳發(fā)教育、 光環(huán)新網、夢網集團、博彥科技、榮科科技、萬興科技、匯納科技、富瀚微、數知科技。H 股科技產業(yè)個股最高周漲幅為 65.79%；漲幅前十名的個股分別為：太睿國際控股、倢