國際金融山東科大

1、第十一章 開放經(jīng)濟下的直接管制政策第一節(jié) 直接管制政策概述第二節(jié) 貨幣自由兌換問題第一節(jié) 直接管制政策概述 主要內(nèi)容： 采取直接管制政策的原因和形式 直接管制政策的經(jīng)濟效應分析 一、 政府采用直接管制政策的原因和形式 （一）原因 1短期沖擊因素（貨幣性沖擊、投機性沖擊等） 2宏觀政策因素（如為了糾正原來不合理的宏觀政策） 3微觀經(jīng)濟因素（如本國產(chǎn)品缺乏國際競爭力） 4國際交往因素（如發(fā)展中國家對民族工業(yè)的保護）（二）直接管制政策的形式 1對價格的管制 2對金融市場的管制 3對進出口貿(mào)易的管制 4對外匯交易的管制（外匯管制） 外匯管制：一國政府利用各種法令、規(guī)定和措施，對居民和非居民外匯買賣的數(shù)

2、量和價格加以嚴格的行政控制，以平衡國際收支，維持匯率，以及集中外匯資金，根據(jù)政策需要加以分配。 涉及到外匯的收、支、存、兌各方面 手段： 匯率管制外匯收入和運用的管制本幣定值過高復匯率制外匯結(jié)匯控制外匯配給貨幣兌換管制二、 直接管制政策的經(jīng)濟效應分析 以外匯兌換管制為例三、復匯率制問題1、概念 一國實行兩種或兩種以上匯率的制度2、表現(xiàn)形式：公開與隱蔽公開：政府明確公布對不同的交易適用不同的匯率。隱蔽表現(xiàn)形式多樣：對不同出口商品給予不同的財政補貼，對不同的進口商品課以不同的附加稅。導致實際匯率不同。采用影子匯率對不同的企業(yè)或不同的商品實行不同的收匯留成比例3、利弊利：維持一定數(shù)量的國際儲備 隔絕

3、來源于外國的沖擊達到商業(yè)政策目的實現(xiàn)財政目的蔽：管理成本較高扭曲價格不公平競爭第二節(jié) 貨幣自由兌換問題一、貨幣自由兌換的基本概念 在外匯市場上可以自由的用本國貨幣購買某種外國貨幣，或用某種外國貨幣購買本國貨幣 經(jīng)常項目下自由兌換 資本與金融項目下自由兌換 經(jīng)常項目下自由兌換：對經(jīng)常項目賬戶外匯轉(zhuǎn)移的匯兌實行無限制的兌換。接受IMF章程第八條款，2007年已經(jīng)有166個國家和地區(qū)接受該條款。 資本與金融項目下自由兌換：指解除對資本與金融賬戶 交易施加的貨幣兌換管制、對外支付和交易的各種限制，基本 實現(xiàn)資本自由流動。二、貨幣自由兌換的條件健康 宏觀經(jīng)濟狀況健全的微觀經(jīng)濟主體合理的經(jīng)濟開放狀態(tài)恰當?shù)?/p>

4、匯率制度與匯率水平三、貨幣自由兌換后經(jīng)濟面臨的新問題（一）資本外逃指一種由于恐懼、懷疑或為規(guī)避某種風險和管制所引起的資本向其它國家的異常流動。估算方法：直接法與間接法（二）貨幣替代經(jīng)濟發(fā)展過程中國內(nèi)對本國貨幣幣值的穩(wěn)定失去信心或本國貨幣 資產(chǎn)收益率相對較低時，外幣在貨幣的各個職能上部分或全部地替代本幣發(fā)揮作用 的一種現(xiàn)象。四、人民幣自由兌換的進程主要內(nèi)容： 人民幣匯率制度 我國外匯管理體制 人民幣自由兌換問題一、人民幣匯率制度的演變與發(fā)展（一）1994年以前的匯率制度 人民幣匯率大幅度波動（19491952） 各地區(qū)人民銀行分別制定匯率統(tǒng)一人民幣匯率 人民幣匯率基本固定（1953 1972）

5、由中國人民銀行按“國內(nèi)外物價對比法”確定匯率 人民幣釘住“一籃子貨幣”浮動（1973-1994） 19731980年，人民幣對外升值； 19811993年，人民幣實行雙重匯率制。歷史上的人民幣復匯率19811984年人民幣公開牌價貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價19851993年 調(diào)劑市場匯率 官方匯率（二） 1994年-2005年的人民幣匯率制度 1993年11月，黨的十四屆三中全會通過的中共中央關于建設社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定中要求“改革外匯體制，建立以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場，逐步使人民幣成為可兌換貨幣” 從1994年1月1日起，人民幣匯率實行并軌，取消官方匯報率

6、，以1993年底外匯調(diào)劑市場匯率1美元合8.72元人民幣作為全國統(tǒng)一的人民幣市場匯率，并實行以市場供求為基礎的，有管理的浮動匯率制。按官方匯率計算，人民幣貶值33%。 中國人民銀行按照前一營業(yè)日外匯市場形成的加權平均匯率，公布人民幣對美元、港元、日元三種貨幣基準匯率，市場外匯買賣美元可在基準匯率上下3的幅度內(nèi)浮動，港元、日元在基準匯率上下1%的幅度內(nèi)浮動。外匯指定銀行可按規(guī)定自行確定掛牌匯率，對客戶買賣外匯。 各銀行掛牌的美元買賣價不得超過基準匯率上下0.15%，港元、日元外匯買賣匯率不超過基準匯率的1%。三種貨幣以外的其它外幣匯率，則按美元基準匯率，參照國際市場外匯行市套算中間匯率，買賣匯率

7、不得超過中間匯率的0.5%。 1994年4月1日起，國有企業(yè)退出外匯調(diào)劑中心，外匯指定銀行成為外匯交易的主體，銀行間的外匯市場-中國外匯交易中心在上海成立，4月4日中心系統(tǒng)正式運營，銀行間的外匯交易統(tǒng)一由中心進行，人民幣匯率由國內(nèi)外匯市場上的外匯供求決定，中國人民銀行在中國外匯交易中心設立公開市場操作室，根據(jù)宏觀經(jīng)濟政策目標進行市場干預，調(diào)節(jié)供求。特點： 單一的、以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制。 中國人民銀行公布基準匯率；各外匯銀行實行掛牌匯率； 實際上的釘住美元匯率制（三）2005年7月21日匯率體制改革 2002.10 全球：中國因素 斯蒂芬羅奇 中國以出口為導向的經(jīng)濟增長導致全國

8、球通貨緊縮 2003年2月 日本 鹽川 八國集團財長會議 6.16 約翰斯諾 賦予人民幣更大的彈性 6.19 “健全美元聯(lián)盟” 商討中國的“貨幣操縱”政策 9.2 斯諾 中國匯率之行 9.5 布什 指責中國貨幣政策 9.10 美參議員 對來自中國的進口商品加收27.5%關稅 10.8 格拉斯利 致信中國政府，就匯率事宜提出威脅 10.18 APEC 胡布會 布什正式要求實行浮動匯率制度 10.30 美眾議院促使美國政府施壓，實現(xiàn)人民幣自由兌換 一年期遠期合約貼水5150點 實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率不再盯住單一美元；央行每日公布人民幣匯率收盤

9、價，作為下一個工作日的中間價格；2005年7月21日19時，美元對人民幣交易價格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日的中間價；每日美元對人民幣的交易價仍在央銀行公布中間價上下0.3%的幅度內(nèi)浮動，歐元、日元和港幣等非美元貨幣對人民幣交易價在中國人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下的幅度內(nèi)浮動；央行還將適時調(diào)整匯率浮動區(qū)間。 同時，中國人民銀行負責根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考籃子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進行管理和調(diào)節(jié)，維護人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進國際收支基本平衡，維護宏觀經(jīng)濟和金融市場的穩(wěn)定。（四）人民幣升值對中國經(jīng)濟的影響 1

10、.益處 （1）對償還外債有利 （2）對進口貿(mào)易有利 （3）對抑制通貨膨脹有利 （4）對中國海外投資和海外經(jīng)濟援助有利 （5）對向區(qū)域貨幣和國際貨幣方向邁進有利 2.弊端 （1）削弱中國商品在國際市場上的競爭力 （2）海外對華投資縮減 （3）對發(fā)展中國旅游不利 （4）外匯儲備大幅縮水二、我國外匯管理體制的改革與發(fā)展（一）統(tǒng)收統(tǒng)支制（19501979年）（二）外匯分成制（19791993年）（三）銀行結(jié)售匯制（1994年以來）（四）1996年我國外匯管理體制的改革 1頒布實施外匯管理條例 2將外商投資企業(yè)納入了銀行結(jié)售匯體系 3實行境內(nèi)居民因私兌換外匯辦法，提高了兌換數(shù)量，擴大了兌換范圍三、人民幣

11、自由兌換問題（一）CA賬戶自由兌換的實現(xiàn) 1996年3月17日通過的國民經(jīng)濟和社會發(fā)展九五計劃和2010年遠景目標綱要明確提出：“要完善結(jié)售匯體制，在2000年前有步驟地實現(xiàn)人民幣在經(jīng)常項目下可兌換”。1996年7月以前，外商投資企業(yè)的外匯買賣，仍須委托外匯指定銀行通過當?shù)赝鈪R調(diào)劑中心輸，統(tǒng)一按照銀行間外匯市場的匯率結(jié)算。外商投資企業(yè)的外匯買賣原則上要求當?shù)仄胶猓袊鈪R交易中心統(tǒng)一高度，對各地外匯交易余缺進行適當調(diào)節(jié)1996年7月后，國家取消了外商投資企業(yè)的經(jīng)常性用匯限制，外商投資企業(yè)的經(jīng)常項目外匯收支納入銀行結(jié)售匯體系，允許其保留一定比例的經(jīng)常性外匯，并允許在華外資銀行和中外合資銀行輸外商

12、投資企業(yè)的結(jié)售匯及付匯業(yè)務。1996年7月1日以來，幾次提高居民因私兌換外匯的標準，擴大了供應范圍，如一般用匯，每人每次可兌換2000美元；居民出境定居，其離退休金、退職金、撫恤金可全部兌換外匯。移居境外的原中國居民的境內(nèi)的資產(chǎn)收益可兌換外匯匯出。居民攜帶外匯出境在2000美元以內(nèi)，人民幣6000元以內(nèi)，海關予以放行。1996年，我國還取消了出入境展覽、招商等非貿(mào)易經(jīng)常性用匯的限制，并允許駐華機構(gòu)、來華人員的合法人民幣收可兌換外匯匯出。上述措施實施后，我國提前三年達到國際貨幣基金組織協(xié)定第入條款的要求，1996年12月1日，我國宣布實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換。（二）實現(xiàn)資本與金融項目下的可自由兌換的思考根據(jù)國際貨幣基金組織的定義，資本項目可兌換是指“消除對國際收支資本和金融帳戶下各項交易的外匯管制，如數(shù)量限制、課稅及補貼”。 1影響因素 （1）國家經(jīng)濟實力 a經(jīng)濟總量 b經(jīng)濟結(jié)構(gòu) （2）匯率機制 a央行干預外匯市場的被動性 b匯率變化缺乏彈性 （3）金融體系和金融市場 資本項目開放取決于金融體系是否完善，金融市場是否發(fā)展到相當水平。 （4）宏