3月交通運輸行業(yè)動態(tài)報告：交通強國戰(zhàn)略綱要正在醞釀交通運輸業(yè)景氣度平穩(wěn)

1、目 錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、宏觀經(jīng)濟增速放緩，交通運輸業(yè)景氣度平穩(wěn)3 HYPERLINK l _bookmark1 （一）交通運輸是國民經(jīng)濟中基礎性、先導性、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)3 HYPERLINK l _bookmark2 基礎設施網(wǎng)絡規(guī)模穩(wěn)居世界前列3 HYPERLINK l _bookmark3 運輸服務規(guī)模處于全球領先水平3 HYPERLINK l _bookmark4 交通運輸服務通達能力顯著增強3 HYPERLINK l _bookmark6 （二）GDP 增速逐步放緩，中國運輸生產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)4 HYPERLINK l _bookmark7 交通運輸與宏觀經(jīng)

2、濟發(fā)展具有高度相關性4 HYPERLINK l _bookmark10 交通運輸行業(yè)景氣度總體平穩(wěn)4 HYPERLINK l _bookmark11 （三）從“規(guī)模領先”到“品質提升”，交通運輸高質量發(fā)展勢在必行5 HYPERLINK l _bookmark12 交通強國戰(zhàn)略綱要正在醞釀，未來交通藍圖逐漸清晰5 HYPERLINK l _bookmark13 交通運輸法規(guī)體系日益完善，綜合運輸治理體系逐步構建5 HYPERLINK l _bookmark14 推動構建綠色交通運輸體系，支撐交通運輸高質量發(fā)展5 HYPERLINK l _bookmark16 （四）交通運輸行業(yè)財務分析8 HYP

3、ERLINK l _bookmark17 營收、歸母凈利潤總量呈上升趨勢，增速有所放緩8 HYPERLINK l _bookmark20 凈資產(chǎn)收益率（ROE）呈波動變化態(tài)勢9 HYPERLINK l _bookmark23 交通運輸行業(yè)資產(chǎn)負債結構更合理化，固定資產(chǎn)管理能力增強10 HYPERLINK l _bookmark26 交通運輸行業(yè)營收及凈利潤增幅預測10 HYPERLINK l _bookmark29 二、傳統(tǒng)交通運輸業(yè)發(fā)展處于成熟期，交通運輸新業(yè)態(tài)處于創(chuàng)業(yè)期11 HYPERLINK l _bookmark30 （一）傳統(tǒng)交通運輸業(yè)總體處于成熟期，但呈現(xiàn)結構性差異11 HYPER

4、LINK l _bookmark31 鐵路運輸量增幅近 10%，客貨運發(fā)展過程具有顯著差異11 HYPERLINK l _bookmark34 公路客運下滑趨勢明顯，私家車出行和公路貨運平穩(wěn)增長11 HYPERLINK l _bookmark39 港口生產(chǎn)運營平穩(wěn)，航運指數(shù)波動較大12 HYPERLINK l _bookmark44 民航客運和機場具有良好的成長型，民航貨郵具有提升空間13 HYPERLINK l _bookmark49 快遞業(yè)務量規(guī)模增幅持續(xù)保持在 30%，具有高度成長型14 HYPERLINK l _bookmark52 （二）新業(yè)態(tài)處于創(chuàng)業(yè)期，摸索中尋求可持續(xù)發(fā)展路徑15

5、 HYPERLINK l _bookmark53 網(wǎng)約車行業(yè)從狂奔擴張階段走向規(guī)范成長時期15 HYPERLINK l _bookmark56 共享單車市場格局正在重構，行業(yè)增速逐步放緩15 HYPERLINK l _bookmark59 （三）技術革新：智能化、電動化將成為未來交通顯著特征16 HYPERLINK l _bookmark60 （四）中美交通運發(fā)展對比分析16 HYPERLINK l _bookmark61 基礎設施：中美交通差距正在逐步縮小16 HYPERLINK l _bookmark64 客運服務：中國鐵路民航逐步替代公路出行，美國公路客運占據(jù)主導作用17 HYPERLI

6、NK l _bookmark67 貨運服務：中國貨運周轉量快速上漲，美國貨運周轉量呈倒 U 形17 HYPERLINK l _bookmark70 運輸結構：中國貨運量結構以公路占比最大，美國鐵路和公路各占 40%左右18 HYPERLINK l _bookmark73 交通新業(yè)態(tài)：中國發(fā)展速度和規(guī)模優(yōu)于美國18 HYPERLINK l _bookmark76 三、行業(yè)面臨的問題及建議19 HYPERLINK l _bookmark77 （一）面臨問題19 HYPERLINK l _bookmark78 交通基礎設施仍存短板，運輸效率和服務品質有待提升19 HYPERLINK l _bookm

7、ark79 交通運輸結構不盡合理，行業(yè)能耗和排放壓力較大19 HYPERLINK l _bookmark80 部分交通領域改革仍需深化，交通運輸新業(yè)態(tài)管理面臨挑戰(zhàn)19 HYPERLINK l _bookmark81 （二）建議對策19 HYPERLINK l _bookmark82 加強交通基礎設施短板建設，著力提高運輸服務品質19 HYPERLINK l _bookmark83 優(yōu)化交通運輸結構，發(fā)展綠色智慧交通19 HYPERLINK l _bookmark84 持續(xù)深化改革創(chuàng)新，包容審慎監(jiān)管新業(yè)態(tài)20 HYPERLINK l _bookmark85 四、交通運輸業(yè)在資本市場中的發(fā)展情況2

8、0 HYPERLINK l _bookmark86 （一）A 股交通運輸上市公司發(fā)展情況20 HYPERLINK l _bookmark88 （二）交通運輸行業(yè)估值水平分析21 HYPERLINK l _bookmark93 五、投資建議22 HYPERLINK l _bookmark94 （一）最新觀點：把握交通運輸行業(yè)結構性投資機會22 HYPERLINK l _bookmark95 （二）核心組合22 HYPERLINK l _bookmark99 六、風險提示23一、宏觀經(jīng)濟增速放緩，交通運輸業(yè)景氣度平穩(wěn)（一）交通運輸是國民經(jīng)濟中基礎性、先導性、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)交通運輸是國民經(jīng)濟中基礎性、先

9、導性、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，是重要的服務性行業(yè)。經(jīng)過 40 多年改革發(fā)展，中國多節(jié)點、全覆蓋的綜合交通運輸網(wǎng)絡初步形成，“五縱五橫”綜合運輸大通道基本貫通，一大批綜合客運、貨運樞紐站場投入運營，運輸裝備發(fā)展不斷升級，運輸服務水平顯著提升，科技創(chuàng)新和應用實現(xiàn)重大突破，交通運輸市場體系、管理體制和法規(guī)體系不斷完善?；A設施網(wǎng)絡規(guī)模穩(wěn)居世界前列截至 2017 年年底，我國“五縱五橫”綜合運輸大通道基本貫通，綜合交通網(wǎng)絡初步形成。鐵路營業(yè)里程達到 12.7 萬公里，高速鐵路里程突破 2.5 萬公里，占世界高鐵總里程的 65%左右，位居世界第一。公路總里程達到 477.35 萬公里，全國 99.99%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)和 9

10、9.94%的建制村通了公路，高速公路里程達 13.65 萬公里，躍居世界首位。內河航道通航里程達 12.71 萬公里，規(guī)模以上港口萬噸級泊位達 2366 個，位居世界第一。頒證民航運輸機場達 229 個，通用機場300 余個。郵路總長度（單程）938.5 萬公里，郵政快遞網(wǎng)點 21.7 萬處，總體實現(xiàn)鄉(xiāng)鄉(xiāng)設所、村村通郵。運輸服務規(guī)模處于全球領先水平2017 年，全社會客、貨運輸量分別達 184.7 億人次和 472.4 億噸，我國成為世界上運輸最繁忙的國家之一。鐵路旅客周轉量、貨運量居世界第一，高鐵旅客周轉量超過全球其他國家和地區(qū)總和。公路客貨運輸量及周轉量均居世界首位，高速公路承擔了全社會超

11、過 1/3 的客運量和 1/4 的貨運量。海運承擔了我國 90%以上的外貿貨物運輸量，港口集裝箱吞吐量占全世界總量的 1/3 以上，為我國成為世界第一貨物貿易大國提供了有力支撐。民航運輸旅客及貨郵周轉量均居世界第二?？爝f業(yè)務量年均增長 50%以上，躍居世界第一，運輸服務對經(jīng)濟社會發(fā)展的支撐能力持續(xù)增強。交通運輸服務通達能力顯著增強高速鐵路覆蓋百萬人口以上城市比例達 65%。全國開通客運線路的鄉(xiāng)鎮(zhèn)比例為 99.12%， 開通客運線路的建制村比例為 95.85%。全國城市公共汽（電）車運營線路突破 5.6 萬條，城市軌道交通運營線路達 149 條，運營線路總長度達 4484.2 公里。水路國際運輸

12、航線和集裝箱班輪航線往來 100 多個國家和地區(qū)的 1000 多個港口。民航定期航班航線達 4418 條，航線里程超過 1082.9 萬公里（按重復距離計算），通達境內 224 個城市，香港、澳門、臺灣地區(qū)以及60 個國家（地區(qū)）的 158 個城市。全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)快遞服務營業(yè)網(wǎng)點覆蓋率達 70%。表 1 中國交通運輸行業(yè)部分指標在全球排名情況高速公路里程港口貨物吞吐量高速鐵路里程民航客運量快遞業(yè)務量領域全球排名第一第一第一第二第一資料來源：中國銀河證券研究院整理（二）GDP 增速逐步放緩，中國運輸生產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)交通運輸與宏觀經(jīng)濟發(fā)展具有高度相關性交通運輸需求一般受社會經(jīng)濟發(fā)展水平、居民收入水平、居

13、民消費水平、交通基礎設施建設水平等各個方面的影響，但交通運輸所包含的旅客運輸和貨物運輸對運輸服務的要求不同， 如旅客運輸可能更重視旅途的舒適性，而貨物運輸可能更重視時效性等等，使得旅客運輸和貨物運輸需求的影響因素也不一定完全相同。根據(jù)世界銀行等研究機構的研究結果顯示客貨運量、客運貨運周轉量與國內生產(chǎn)總值GDP、人口總數(shù)、城鎮(zhèn)化率、人均 GDP、產(chǎn)業(yè)結構等因素均有密切關系，其中與 GDP 的回歸關系最為明顯。圖 1 我國 GDP 與客貨運周轉量變化趨勢（2013-2018）圖 2 中國運輸生產(chǎn)指數(shù)（CTSI）及構成指數(shù)同比增速40000350003000025000200001500010000

14、5000082075.4390030.910000074006.0868599.2964128.0659296.32900008000070000600005000040000300002000010000010.00%9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%7.60%6.40%5.80%201320142015201620172018GDP（十億元） 旅客周轉量（億人公里） 貨運周轉量（十億噸公里） CTSI指數(shù)同比增速CTSI貨運指數(shù)同比增速CTSI客運指數(shù)同比增速資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 資料來源：交通運輸部，

15、中國銀河證券研究院整理 交通運輸行業(yè)景氣度總體平穩(wěn)（1）中國運輸生產(chǎn)指數(shù)（CTSI）是反映交通運輸行業(yè)總體運行狀況綜合指標。中國運輸 生產(chǎn)指數(shù)簡稱 CTSI，于 2018 年 12 月發(fā)布，是從綜合交通角度出發(fā)，以鐵路、公路、水路、民航各種運輸方式的客貨運量為基礎指標，加權合成的用來反映交通運輸行業(yè)總體運行狀況的綜合性指數(shù)。該指數(shù)以 2010 年為基期，基準值為 100 點，由綜合指數(shù)和客運、貨運兩個分項指數(shù)構成。（2）2019 年 1-2 月 CTSI 指數(shù)同比增長 4.1%，交通運輸行業(yè)運行平穩(wěn)向好。2019 年 12月，中國運輸生產(chǎn)指數(shù)（CTSI）均值為 159.5 點，同比增加 6.2

16、 點、增長 4.1%，增速較去年12 月雖放緩 1.0 個百分點，但較去年同期加快 2.3 個百分點，從前兩個月運行變化看，運輸生產(chǎn)開局保持總體平穩(wěn)。分結構看，CTSI 客運指數(shù)均值為 163.5 點，同比增加 10.9 點、增長 7.1%，增速較去年 12 月、去年同期分別加快 4.2 個和 8.6 個百分點；CTSI 貨運指數(shù)均值為 157.6 點，同比增加 3.8 點、增長 2.4%，增速較去年 12 月、去年同期分別放緩 3.9 個和 1.2 個百分點。從 2 月當月看，中國運輸生產(chǎn)指數(shù)（CTSI）為 156.8 點，同比增長 1.8%，其中 CTSI 客運指數(shù)、貨運指數(shù)分別為 164

17、.9 點和 152.6 點，同比分別增長 6.6%和下降 0.9%。出現(xiàn)上述現(xiàn)象的原因是春運期間客流量大幅提升，而貨運量相對放緩。（3）春運期間交通客運量數(shù)據(jù)增幅顯著，高速公路、航空機場等消費交通板塊表現(xiàn)突出。 據(jù)交通運輸部公布數(shù)據(jù)顯示，2019 年 1 月高速公路客車流量 67439 萬輛，同比增加 25.6%。據(jù)中國民航局數(shù)據(jù)顯示，春運前 23 天，民航運送旅客 4147.3 萬人次，同比增長 10.4%。再次反映了高速公路出行和航空出行已成為公眾春運期間的重要出行方式，高速公路和航空機場板塊具有較好的成長性。（三）從“規(guī)模領先”到“品質提升”，交通運輸高質量發(fā)展勢在必行交通強國戰(zhàn)略綱要正

18、在醞釀，未來交通藍圖逐漸清晰建設交通強國，是滿足人民日益增長的美好生活需要的必然要求，是全面建設社會主義現(xiàn)代化國家的內在要求，是順應世界交通發(fā)展大勢的客觀需要。據(jù)公開信息顯示，目前已經(jīng)形成交通強國建設綱要（送審稿），目前正在按程序呈報國務院審議。據(jù) 2019 年全國交通運輸工作會議報道，交通強國戰(zhàn)略目標：從 2021 年到本世紀中葉分兩個階段建設交通強國，即：到 2035 年，基本建成交通強國，總體進入世界先進行列；到本世紀中葉，全面建成人民滿意、保障有力、世界領先的交通強國。交通強國戰(zhàn)略任務：重點要打造立體互聯(lián)、質量卓越的基礎設施體系；構建先進適用、完備可控的交通裝備體系；構建便捷舒適、經(jīng)濟

19、高效的運輸服務體系；建立智慧引領、富有活力的創(chuàng)新驅動體系；構筑完善可靠、反應快速的安全保障體系； 構建資源節(jié)約、環(huán)境友好的綠色交通體系；構建面向全球、互利共贏的開放合作體系；建立和諧包容、特色彰顯的交通文化體系；建立科學規(guī)范、協(xié)同高效的交通治理體系。交通運輸法規(guī)體系日益完善，綜合運輸治理體系逐步構建交通運輸法律法規(guī)體系基本形成。目前，共有鐵路法公路法港口法航道法海商法海上交通安全法民用航空法郵政法等 8 部法律、鐵路安全管理條例公路安全保護條例道路運輸條例國際海運條例內河交通安全管理條例船員條例民用機場管理條例民用航空安全保衛(wèi)條例郵政法實施細則等 65 部行政法規(guī)，以及 300 余件部門規(guī)章。

20、綜合交通運輸管理體制初步建立。2008 年、2013 年實施兩輪交通運輸大部門制改革，形成了由交通運輸部管理國家鐵路局、中國民用航空局、國家郵政局的大部門管理體制架構。各地積極推進綜合交通運輸管理體制改革，加快綜合交通運輸體系建設。市場體系不斷完善。經(jīng)過 30 多年的市場化進程，交通建設、養(yǎng)護、運輸不斷推向市場。積極推行市場準入負面清單制度，鼓勵和引導社會資本參與交通運輸投資運營，大力推廣社會資本與政府合作模式（PPP)。推動構建綠色交通運輸體系，支撐交通運輸高質量發(fā)展交通運輸結構性節(jié)能減排是構建綠色交通運輸體系重大措施之一。2017 年以來，我國探索引導長距離大宗貨物運輸由公路運輸向鐵路運輸

21、轉移，環(huán)境保護部、交通運輸部等部門和京津冀等 6 省市推進實施了“天津、河北及環(huán)渤海所有集疏港煤炭主要由鐵路運輸，禁止環(huán)渤海港口接收柴油貨車運輸?shù)募韪勖禾?，大幅提升區(qū)域內鐵路貨運比例”結構性減排舉措?；诰G色發(fā)展目標的交通運輸結構調整政策正式拉開序幕。2018 年 9 月，國務院正式印發(fā)行動方案，隨后省級運輸結構調整方案陸續(xù)出臺，交通運輸結構正式從“局部試點階段”到“全國推進階段”。表 2 中央及地方調整交通運輸結構政策匯總發(fā)文時間文件名發(fā)布單位工作目標2018 年 10 月9 日推進運輸結構調整三年行動計劃（20182020 年）國務院辦公廳到 2020 年，全國貨物運輸結構明顯優(yōu)化，鐵路

22、、水路承擔的大宗貨物運輸量顯著提高， 港口鐵路集疏運量和集裝箱多式聯(lián)運量大幅增長，重點區(qū)域運輸結構調整取得突破性進展，將京津冀及周邊地區(qū)打造成為全國運輸結構調整示范區(qū)。與 2017 年相比，全國鐵路貨運量增加 11 億噸、增長 30%，其中京津冀及周邊地區(qū)增長 40%、長三角地區(qū)增長10%、汾渭平原增長 25%；全國水路貨運量增加 5 億噸、增長 7.5%；沿海港口大宗貨物公路運輸量減少 4.4 億噸。全國多式聯(lián)運貨運量年均增長 20%，重點港口集裝箱鐵水聯(lián)運量年均增長 10%以上。2018 年 12 月8 日甘肅省推進運輸結構調整三年行動 計劃實施方案（20182020 年）甘肅省人民政府辦

23、公廳按照交通運輸部等九部門貫徹落實國務院辦公廳推進運輸結構調整三年行動計劃（20182020 年）的通知（交運發(fā)2018142 號）確定的鐵路貨運增量任務，2018 年、2019 年和 2020 年分別比 2017 年全年社會鐵路貨運量（6053 萬噸）增加 20、28、52 萬噸。2018 年 12 月18 日天津市推進運輸結構調整工作實施方案天津市人民政府辦公廳2018 至 2020 年，鐵路貨運量較 2017 年分別增加 542 萬噸、2552 萬噸和 5602 萬噸。到2020 年，本市運輸結構明顯優(yōu)化，鐵路、水路為主的大宗貨物運輸新格局基本形成， 綜合交通運輸效能明顯增強。2018

24、年 12 月25 日貴州省推進運輸結構調整工作實施方案貴州省人民政府辦公廳到 2020 年，全省貨物運輸結構明顯優(yōu)化，鐵路承擔的大宗貨物運輸量顯著提高，超額完成國家下達的全省鐵路貨運量增加 67 萬噸目標任務，水路承擔的大宗貨物運輸量有一定提高，全省多式聯(lián)運貨運量增長 20%。2018 年 12 月28 日浙江省推進運輸結構調整三年行動計劃（20182020年）浙江省人民政府辦公廳到 2020 年，重點貨種、重點區(qū)域、重點領城結構調整取得突破性進展，水路、鐵路承擔的大宗貨物運輸量顯著提高,港口鐵路集疏運量和集裝箱多式聯(lián)運量大幅增長。與2017 年相比，鐵路貨運量增加 800 萬噸、增長 20%

25、，水路貨運量增加 1.7 億噸、增長12%，航空貨郵吞吐量增加 30 萬噸、增長 37%，沿海港口大宗貨物公路運量減少 1000萬噸,實現(xiàn)主要大宗貨物“公轉水”1000 萬噸、“公轉鐵”300 萬噸。江海聯(lián)運量達到3.5 億噸，海河聯(lián)運量達到 4000 萬噸，集裝箱海鐵聯(lián)運量達到 100 萬標箱。2019 年 1 月 2日山東省推進運輸 結構調整工作實施 方案（2018-2020 年）山東省人民政府辦公廳經(jīng)過三年努力，全省運輸結構持續(xù)優(yōu)化，鐵路、水路承擔的大宗貨物運輸量顯著提高， 港口鐵路集疏運量和集裝箱多式聯(lián)運量大幅增長，積極打造成為全國運輸結構調整示范省。到 2020 年，全省的煤炭、礦石

26、、焦炭等大宗貨物長距離運輸基本轉為鐵路或水路，新增鐵路運營里程 1450 公里，形成多徑路、便捷化、大能力的鐵路貨運網(wǎng)絡。與 2017年相比，全省鐵路貨運量增長 7401 萬噸，多式聯(lián)運貨運量年均增長 20%，沿海港口集裝箱鐵路集疏港比例達到 5%以上，重點港口集裝箱鐵水聯(lián)運量年均增長 10%以上。2019 年 1 月 9日福建省運輸結構調整工作實施方案福建省人民政府辦公廳到 2020 年，全省貨物運輸結構明顯優(yōu)化，鐵路、水路承擔的大宗貨物運輸量顯著提高，港口鐵路集疏運量和集裝箱多式聯(lián)運量大幅增長。與 2017 年相比，全省鐵路貨運量增加 164 萬噸、增長 5.2%；水路貨運量增加 2500

27、 萬噸、增長 7.5%；沿海港口大宗貨物公路運輸量減少 164 萬噸；多式聯(lián)運貨運量年均增長 20%；福州港、廈門港集裝箱鐵水聯(lián)運量年均增長 10%以上。2019 年 1 月 9日內蒙古自治區(qū)推進運輸結構調整三年行動計劃實施方案（2018-2020 年）（征求意見稿）內蒙古自治區(qū)交通運輸廳到 2020 年，全區(qū)鐵路貨運量與 2017 年相比增加 2 億噸，多式聯(lián)運貨運量年均增長 20%。鐵路承擔的我區(qū)大宗貨物運輸比重顯著提高，公路貨物運輸治理成效明顯，鐵路、公路、航空等不同運輸組織方式優(yōu)勢互補、合作共贏的格局初步形成。2019 年 1 月 9日吉林省落實推進運輸結構調整三年行動計劃(20182

28、020 年)實施方案吉林省人民政府辦公廳到 2020 年，實現(xiàn)全省貨物運輸結構基本優(yōu)化，鐵路承擔的大宗貨物運輸量穩(wěn)步提高。與 2017 年相比，全省鐵路貨運量增加 500 萬噸,增長 10%，其中：中國鐵路沈陽局集團公司完成鐵路貨運增量 380 萬噸，省東北亞鐵路集團股份公司、省宇輝地方鐵路有限公司完成鐵路貨運增量 120 萬噸；集裝箱多式聯(lián)運貨運量增長 20%。2019 年 1 月23 日河南省人民政府辦公廳關于印發(fā)河南省推進運輸結構調整工作實施方案的通知河南省人民政府辦公廳到 2020 年，全省運輸結構明顯優(yōu)化，鐵路、水路承擔的大宗貨物運輸量顯著增加，集裝箱多式聯(lián)運量大幅增長。與 2017

29、 年相比，全省鐵路、水路貨運量（含到達和發(fā)送）增加 8152 萬噸，其中鐵路貨運量（含到達和發(fā)送）增加 6090 萬噸，增長 26%；省內航道水路貨運量（含到達和發(fā)送）增加 2062 萬噸，增長 200%；多式聯(lián)運貨運量年均增長25%。2019 年 1 月25 日湖南省推進運輸結構調整三年行動計劃實施方案湖南省人民政府辦公廳到 2020 年，全省貨物運輸結構明顯優(yōu)化，鐵路、水路承擔的大宗貨物運輸量顯著提高，港口鐵路集疏運量和集裝箱多式聯(lián)運量大幅增長。與 2017 年相比，全省鐵路貨運量增加 755 萬噸、增長 18%；全省水路貨運量（內河）增加 395 萬噸、增長 10%；多式聯(lián)運貨運量年均增

30、長 20%。2019 年 1 月30 日海南省推進運輸結構調整工作實施方案海南省人民政府辦公廳到 2020 年，全省貨物運輸結構明顯優(yōu)化，鐵路、水路承擔的大宗貨物運輸量明顯提高， 重點港口鐵路集疏運量、集裝箱多式聯(lián)運量和航空貨運量明顯增長，運輸結構調整取得明顯成效。與 2017 年相比，2020 年全省鐵路貨運量增加 200 萬噸以上，增長率超過 20，鐵路貨運占總貨運量比例達到 6以上；港口集裝箱吞吐量增加 30 萬 TEU 以上，增長率超過 15；重點港口大宗貨物公路運輸量減少 200 萬噸以上；全省多式聯(lián)運貨運量年均增長 20以上；全省航空貨運量增長 20以上。2019 年 2 月21

31、日河北省推進運輸結構調整實施方案（2018-2020 年）河北省人民政府辦公廳進一步圍繞提升鐵路貨物運輸能力、優(yōu)化港口集疏運體系、加快公路貨運轉型升級、加快推進多式聯(lián)運發(fā)展、完善城市綠色配送體系 5 個方面做出部署，全力構建“宜鐵則鐵、宜水則水、宜公則公”的綜合運輸發(fā)展格局。到 2020 年，河北全省鐵路貨運發(fā)送量將比 2017 年增長 185%，沿海港口礦石、焦炭原則上主要改由鐵路運輸，集裝箱多式聯(lián)運量將達 50 萬標箱，比 2017 年增長 200%以上。2019 年 2 月28 日江蘇省推進運輸結構調整實施方案的通知江蘇省交通運輸廳到 2020 年，全省貨物運輸結構明顯優(yōu)化，鐵路、水路承

32、擔的大宗貨物運輸量顯著增加， 港口鐵路和水路集疏運量、集裝箱多式聯(lián)運量、內河集裝箱運輸量大幅增長，運輸結構調整取得明顯成效，打造長江經(jīng)濟帶運輸結構調整樣板。與 2017 年相比，2020 年全省鐵路貨物發(fā)送量增長 1945 萬噸，增長 34.2%。全省多式聯(lián)運貨運量、重點港口集裝箱鐵水聯(lián)運量增長 30%以上。內河集裝箱運輸量達到 50 萬標準箱（TEU）。鋼鐵、電解鋁、電力、焦化等重點企業(yè)鐵路運輸和水路運輸比例達到 50%以上。2019 年 2 月28 日遼寧省推進運輸結構調整三年行動計劃(20182020年)遼寧省政府辦公廳提出到 2020 年，遼寧鐵路貨運量較 2017 年增加 3000

33、萬噸，增長 20%；沿海重要港區(qū)鐵路進港率達到 100%；高速公路貨運車輛平均違法超限超載率不超過 0.5%；普通公路貨運車輛超限超載率控制在 3%左右；高速公路入口稱重檢測的收費站比例達到 100%。2019 年 3 月 1日安徽省推進運輸結構調整工作實施方案安徽省人民政府辦公廳到 2020 年，實現(xiàn)全省貨物運輸結構明顯優(yōu)化，鐵路、水路承擔的大宗貨物運輸量顯著提高，港口鐵路集疏運量和集裝箱多式聯(lián)運量大幅增長，沿鐵路線、沿長江、沿淮河等區(qū)域運輸組織效率顯著提升。到 2020 年，全省鐵路貨運量增加 153 萬噸；水路貨運量增加 4000 萬噸；全省多式聯(lián)運量年均增長 20%；重點港口完成集裝箱

34、鐵水聯(lián)運量增加2 萬標準集裝箱（TEU），較 2017 年增長 2 倍以上；大宗貨物年貨運量 150 萬噸以上的大型工礦企業(yè)和新建物流園區(qū)，鐵路專用線接入比例達到 80%以上。長三角地區(qū)先進生產(chǎn)制造基地運輸結構調整創(chuàng)新示范區(qū)基本建成。2019 年 3 月 1日陜西省推進運輸結構調整工作實施方 案（20182020 年）（征求意見稿）陜西到 2020 年，全省貨物運輸結構明顯優(yōu)化，大宗貨物以鐵路運輸為主的格局基本形成， 西安港中歐班列（長安號）貨運量大幅增長，集裝箱多式聯(lián)運量占比顯著提高，全省鐵路貨運量在 2017 年的基礎上增長 25%，增加 1.09 億噸。全省年產(chǎn)量 150 萬噸以上的煤炭

35、、鋼鐵、電力、焦化、汽車制造等工礦企業(yè)和新建物流園區(qū)的鐵路專用線接入比例達到 80%以上，具有鐵路專用線的大型工礦企業(yè)和新建物流園區(qū)的大宗貨物鐵路運輸比例達到 80%以上。運輸裝備清潔化水平大幅提升，累計淘汰高排放國三及以下排放標準營運柴油貨車 11 萬輛、油改氣的老舊燃氣車 2 萬輛。新能源城市物流配送車輛數(shù)量大幅增加，城市建成區(qū)新增和更新物流配送車、郵政快遞車輛中，采用新能源車輛或者達到國六排放標準的清潔能源車輛的比例超過 80%，關中地區(qū)達到 100%。2019 年 3 月 8日貫徹落實推進運輸結構調整三年行動計劃的實施方案江西省政府辦公廳深化交通運輸供給側結構性改革，推進大宗貨物公轉鐵

36、，不斷完善綜合交通運輸網(wǎng)絡，提高運輸組織水平，提高大宗貨物鐵路運量占比，降低物流成本，加快建設現(xiàn)代綜合交通運輸體系，服務全市經(jīng)濟社會發(fā)展。2019 年 3 月12 日四川省推進運輸結構調整三年行動計劃實施方案四川省人民政府辦公廳到 2020 年，全省大宗貨物運輸結構明顯優(yōu)化，鐵路、水路承擔的大宗貨物運輸量顯著提高，港口鐵路集疏運量和集裝箱多式聯(lián)運量大幅增長，城市配送進一步規(guī)范升級，運輸結構調整取得積極成效。與 2017 年相比，全省鐵路貨運量增加 482 萬噸、增長 6.9%。全省多式聯(lián)運貨運量年均增長 20%，重點港口集裝箱鐵水聯(lián)運量年均增長 10%以上。資料來源：中國銀河證券研究院整理（四

37、）交通運輸行業(yè)財務分析1. 營收、歸母凈利潤總量呈上升趨勢，增速有所放緩2011 年以來，交通運輸行業(yè)營業(yè)收入逐年上升，2017 年行業(yè)營業(yè)收入為 18524 億元，較2011 年增加超 1 倍，營業(yè)收入增速在 3%-30%區(qū)間，近 3 年營業(yè)收入增速呈增長趨勢，2017 年營業(yè)收入增速達到 28.34%，2018 年 3 季度，同比增幅為 17.11%，較上年末下降 10%，增速有所放緩。歸屬于母公司凈利潤指標在 2013 年后也呈現(xiàn)逐年上升趨勢，但增長率年間變化較大，2012-2014 年間增速大幅增長，2014 年達到 41.09%，2014 年之后增速放緩，2017 年增速重回高值 4

38、1.01%，2018 年 3 季度，歸屬于母公司凈利潤同比下降 6.18%，與上年末差距較大。圖 3 交通運輸行業(yè)營業(yè)收入及增速（2011-2018）圖 4 交通運輸行業(yè)歸母凈利潤及增速（2011-2018）2000018000160001400012000100008000600040002000010.41%8.95%6.9728.34%19.98%30.00%25.00%20.00%17.11%15.00%10.00%5.00%0.00%140012001000800600400200041.09%5.76-5.11%2.60%5.12%41.01%50.00%40.00%30.00%2

39、0.00%10.00%0.00%-6.18%-10.00%3.87%2011201220132014201520162017 2018Q3營業(yè)收入(億元)增長率2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Q3歸屬于母公司凈利潤（億元）增長率8資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 資料來源：交通運輸部，中國銀河證券研究院整理請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。凈資產(chǎn)收益率（ROE）呈波動變化態(tài)勢交通運輸行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）呈波動態(tài)勢，年度變化較為穩(wěn)定，上下波動幅度僅為1.27%，2017 年較 2011 年增長 0.75%。2018 年

40、第 3 季度資產(chǎn)收益率為 6.86%，較 2017 年同期下降約 1.5%，2018 年凈資產(chǎn)收益率可能存在下行趨勢。圖 5 交通運輸行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（2011-2018）11.00%10.00%9.84% 9.51%9.09%9.00%8.00%7.00%7.76%7.57%8.83%7.96%6.86%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%20112012201320142015201620172018Q3資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 杜邦分析指標體系下，凈資產(chǎn)收益率主要受到銷售凈利率、資產(chǎn)周轉率和權益乘數(shù)的影響。從圖 5 可知，凈資產(chǎn)收益率在 2012、2013

41、、2015 與 2016 年均出現(xiàn)下降現(xiàn)象，將指標體系拆解來看，其中 3 年的下降均是由于銷售凈利率的影響。對比 2018 年 3 季度與上年同期，2018 年三季度 ROE 的同比下降也是由于銷售凈利率同比下降，受到中美貿易戰(zhàn)、經(jīng)濟下行的影響， 2018 年 ROE 存在小幅下降的可能。資產(chǎn)周轉率處于下滑狀態(tài)，說明行業(yè)總資產(chǎn)使用效率有待提升。權益凈利率呈波動下降趨勢，說明行業(yè)資產(chǎn)負債情況有所改善。表 3 交通運輸行業(yè)杜邦分析指標年份凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率資產(chǎn)周轉率權益乘數(shù)20119.09%7.24%0.532.3620127.76%6.22%0.522.4020137.57%5.98%0.5

42、12.5020149.51%7.80%0.512.4120158.83%7.90%0.482.3120167.96%6.87%0.512.2720179.84%7.51%0.582.262017Q38.45%8.47%0.442.262018Q36.86%6.71%0.442.34資料來源：wind，中國銀河證券研究院整理 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。9 交通運輸行業(yè)資產(chǎn)負債結構更合理化，固定資產(chǎn)管理能力增強交通運輸行業(yè)資產(chǎn)負債率年間變化較為穩(wěn)定，處于 55%-59%區(qū)間，2018 年 3 季度資產(chǎn)負債率為 57.26%，同比有小幅上升趨勢，但變化幅度不大。流動比率一直處

43、于 1 以下，但 2014 年以來呈逐年上升趨勢，2018 年 3 季度達到 96.47%，說明交通運輸行業(yè)短期償債能力有所提升，但仍有上升空間。交通運輸行業(yè)固定資產(chǎn)占比較大，因此選用固定資產(chǎn)周轉率作為營運能力指標，2011 年以來，行業(yè)固定資產(chǎn)周轉率波動上升，2018 年 Q3 雖較上年末有所下降，但仍處于這幾年的高值區(qū)，表明固定資產(chǎn)變現(xiàn)能力加強，固定資產(chǎn)管理能力加強。圖 6 行業(yè)資產(chǎn)負債率、流動比率（2011-2018）圖 7 行業(yè)固定資產(chǎn)周轉率（2011-2018）100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%1.601.481.351.201.231.171.141.1

44、51.101.401.201.000.800.6050.00%40.00%20112012201320142015201620172018Q3資產(chǎn)負債率流動比率0.400.200.0020112012201320142015201620172018Q3資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 資料來源：交通運輸部，中國銀河證券研究院整理交通運輸行業(yè)營收及凈利潤增幅預測根據(jù)銀河證券交通運輸團隊對行業(yè)A 股上市公司研究預測。營收增幅：預計 2019 年快遞、航空、機場行業(yè)在交通運輸領域位居前三，分別為 24.9%、14.05%、10.52%；鐵路行業(yè)歷史基數(shù)較大，增幅有所回落，為 6.45%；高

45、速公路行業(yè)增幅較為平穩(wěn)，為 6.11%。凈利潤增幅：預計 2019 年航空、鐵路、快遞位居前三，分別為 33.97%、21.53%、16.78%；機場較為平穩(wěn)為9.2%；高速公路略有增幅為 3.33%。航空增幅較大原因在于 2018 年受匯率油價影響凈利潤顯著回落。圖 8 交通運輸子行業(yè)營業(yè)收入增幅變化及預測圖 9 交通運輸子行業(yè)凈利潤增幅變化及預測45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.0010 2015Y2016Y2017Y2018Q32018E2019E 80.00 2015Y2016Y2017Y2018Q32018E2019

46、E70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00鐵路行業(yè)快遞行業(yè)航空行業(yè)機場行業(yè)高速公路行業(yè) 鐵路行業(yè)快遞行業(yè) 航空行業(yè) 機場行業(yè)高速公路行業(yè)資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。二、傳統(tǒng)交通運輸業(yè)發(fā)展處于成熟期，交通運輸新業(yè)態(tài)處于創(chuàng)業(yè)期（一）傳統(tǒng)交通運輸業(yè)總體處于成熟期，但呈現(xiàn)結構性差異鐵路運輸量增幅近 10%，客貨運發(fā)展過程具有顯著差異鐵路客運服務量穩(wěn)定增長，平均運距有所下調。受益于中國高鐵快速發(fā)展，2018 年鐵路客運量

47、33.7 億人，增幅 9.28%；客運周轉量 14146.6 億人公里，增幅 5.13；平均運距為 419.8 公里，下降 3.8%。鐵路貨運服務量具有波動性，近兩年增幅顯著。從近 10 年數(shù)據(jù)來看，鐵路貨運服務量波動較大，2016 年達到階段性底部。2017-2018 年受交通運輸結構調整（公轉鐵） 利好影響，鐵路貨運量達到 40.3 億噸，增幅為 9.25%；貨運周轉量達到 28821 億噸公里，增幅為 6.89%；平均運距 715.16 公里。圖10 鐵路客運量、客運周轉量變化趨勢及增速（2008-2018）圖 11 鐵路貨運量、貨運周轉量變化趨勢及增速（2008-2018）400,00

48、0350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201814.0yoy貨運量 yoy貨運周轉量鐵路貨物周轉量（千萬噸公里）鐵路貨運量（萬噸）2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018-15.0%-20.0%50000.000.00-11.94%-5.0%-10.0%-3.87%0.0%-0.78%1.60%-0.72%0.91%250000.00200000.00150000.0

49、0100000.005.0%9.25%10.71% 10.0%9.28% 7.96%15.0%450000.00400000.00350000.00300000.0011.9211.1111.2311.019.94971.684.247.59.512.010.09.288.06.04.02.00.0 鐵路客運量（萬人） 鐵路旅客周轉量（千萬人公里）yoy客運量 yoy客運周轉量資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 公路客運下滑趨勢明顯，私家車出行和公路貨運平穩(wěn)增長公路客運量逐步下滑，統(tǒng)計口徑調整導致數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅波動。近年來，隨著我國私家車 保有

50、量穩(wěn)步提升及高鐵網(wǎng)日益完善，直接替代了公路客運（主要為營運性長途汽車）出行選擇， 進而造成了營運性公路客運量逐步下滑的現(xiàn)象。圖12 公路客運量、客運周轉量變化趨勢及增速（2008-2018）圖 13 公路貨運量、貨運周轉量變化趨勢及增速（2008-2018）4,000,000.003,500,000.003,000,000.002,500,000.002,000,000.001,500,000.001,000,000.00500,000.000.009.3.62%65% 8.2-485% 7.20.0%4,500,000.004%10.0%2.95%0.0%4,000,000.0015.05%

51、3,500,000.0013.7.-4.71% -6.30%-10.0%-15.15%-20.0%-30.0%89%-40.0%-50.0%-60.0%3,000,000.002,500,000.002,000,000.001,500,000.001,000,000.00500,000.000.0020.0%06%11.01%.34%.49%-551%-37%6.03%8.31015.0%10.0%7.38%5.0%0.0%-5.0%-10.0%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018公路客運量（萬人）公路旅客周轉量（百萬人公

52、里）yoy客運量 yoy客運周轉量2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018公路貨運量（萬噸）公路貨物周轉量（千萬噸公里）yoy貨運量 yoy貨運周轉量資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。11 2018 年，公路客運量為 136.5 億人，下降 6.30%；公路客運周轉量 9275.5 億人公里，下降 5.01%；平均運距為 67.95 公里。需要特別說明由于 2013 年統(tǒng)計口徑調整，造成數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅波動。公路貨運量總體呈現(xiàn)上

53、漲態(tài)勢，增幅具有一定的波動性。2018 年，公路貨運量達395.9 億噸，增幅 7.38%；公路貨運周轉量 71202.5 億噸公里，增幅 6.64%；平均運距 179.85 公里。全國高速公路交通量能夠包含體現(xiàn)私家車在內的大口徑高速公路客貨運行情況，總體呈現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢。圖 14 高速公路交通量及增長率（年）圖 15 高速公路里程及增長率（年）25,000.0020,000.0015,000.0010,000.002.65-11.70%16.40%20.00%2.4815.00%110.00%433%83%4748%3.49%.87%5.00%.1.44-%1.42%4.69%4.24-%7

54、.60-60.00%16.0014.0012.0010.008.006.0016.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%5,000.00-0.00%-5.00%201320142015-10.00%4.002.000.002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20174.00%2.00%0.00%200120022003200420052006200720082009201020112012全國高速公路日平均交通量（輛） yoy交通量高速公路里程(萬公里)里程增長率資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理

55、資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 港口生產(chǎn)運營平穩(wěn)，航運指數(shù)波動較大港口吞吐量增速維持在 5%左右。截止 2017 年，全國主要港口貨運吞吐量為 126.4 億噸， 增幅為 6.9%，港口生產(chǎn)運營總體表現(xiàn)平穩(wěn)。圖 16 港口貨運吞吐量變化趨勢及增速（2008-2018）圖 17 水路貨運量、周轉量變化趨勢及增速（2008-2018）1,400,000.001,200,000.001,000,000.00800,000.00600,000.00400,000.00200,000.000.002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201

56、720%16.7%12.4%19.0%9.7.3%.-15.7%2.7%8%52%15%10%6.9%5%0%-5%-10%-15%-20%800,000.00700,000.00600,000.00500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.000.002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201825%22.0%18.8%12.8.34.0%2.6% 4.6%6.9%7.7%4%20%15%10%4.75%0%-5%全國主要港口貨物吞吐量(萬噸) 同比增速水運貨運量(萬噸)水運

57、貨物周轉量(億噸公里) 貨運量增速 貨物周轉量增速資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 12水路貨運量增幅處于低位水平。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016-2018 年期間，水路貨運量增幅分別為 4.0%、4.6%、4.7%。2018 年，水路貨運量為 69.9 億噸，水運周轉量為 99303.6 億噸公里， 平均運距為 1420 公里。水路運輸承擔著中長距離運輸功能。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。航運指數(shù)呈現(xiàn)波動態(tài)勢。截至 3 月 26 日，波羅的海干散貨指數(shù) BDI 報收 683 點，較 2018年 3 月 26 日（1126 點

58、）下降約 39.34%；波羅的海原油運價指數(shù)（BDTI）報收 678 點，較去年同期（658 點）上漲約 3.04%。好望角型運費指數(shù)(BCI)也都有所上漲，巴拿馬型運費指數(shù)（BPI）、超級大靈便型運費指數(shù)（BSI）變化不大。 圖 18 波羅的海航運指數(shù)（BDI、BDTI、BCTI）圖 19 集裝箱運價指數(shù)2,000.001,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00 波羅的海干散貨指數(shù)(BDI) 原油運輸指數(shù)(BDTI) 成品油運輸指數(shù)(BCTI)96.0095.5095.0094.5094.0093.

59、502.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%2017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282017-012017-022017-03

60、2017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-0993.00-1.50%集裝箱運價指數(shù)指數(shù)變化率資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 資料來源：Wind，中國銀河證券研究整理 民航客運和機場具有良好的成長型，民航貨郵具有提升空間民航客運量增幅超過 10%，具有良好的成長性。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近五年民航客運量增幅都超過 10%，2018 年民航客運量為 6.1 億人，增幅為 10.6%；民航旅