4季度FOF投資組合（機構(gòu)版）調(diào)整：宜剛宜柔相機而動

1、長城證券FOF組合（機構(gòu)版）業(yè)績2019年以來累計收益率：8.87%。2019年4季度維持FOF組合低收益預期股票市場震蕩調(diào)整、結(jié)構(gòu)性行情債市在預期流動性適度寬松下謹慎樂觀貨幣市場收益預期維持較低水平2019年4季度FOF投資組合調(diào)整維持高風險資產(chǎn)配臵比重維持混合型基金比重為組合下限20%調(diào)整高風險資產(chǎn)配臵混合基金品種維持中風險資產(chǎn)配臵比重維持債券型基金比重為30%維持較高安全墊比重維持貨幣市場型基金比重為50%風險提示本模擬組合不能規(guī)避各相關市場的系統(tǒng)性風險，以及基金經(jīng)理更換的風險核心觀點 | 2目 錄長城證券FOF（機構(gòu)版）業(yè)績回顧2019年4季度大類資產(chǎn)配臵策略2019年4季度長城證券F

2、OF投資組合調(diào)整長城證券FOF投資組合風險控制 | 3長城證券FOF投資組合（機構(gòu)版）業(yè)績回顧 | 4模擬FOF回顧組合業(yè)績資料來源：長城證尋找共振點相同的人2017年7月構(gòu)建靈活混合型FOF（機構(gòu)版）模擬FOF組合累計實現(xiàn)正收益2017年7月創(chuàng)建至2019年5月末模擬FOF組合（機構(gòu)版）累計收益率：12.15%。2017年7月創(chuàng)建以來，累計收益率跑贏業(yè)績比較基準和中證混合型基金指數(shù)。2019年度模擬FOF組合（機構(gòu)版）收益率：9.08%。2019年以來收益沒有跑贏業(yè)績比較基準和中證混合型基金指數(shù)。長城證券模擬FOF組合業(yè)績：2017年7月3日至2019年09月30日 | 5券研究所 分A、C

3、的基金以A凈值計算收益率 | 6長城證券FOF投資組合（機構(gòu)版）累計業(yè)績回顧所數(shù)據(jù)截至日期： 2019年05月31日RET_per_Year 資料來源：長城證券研究指標創(chuàng)設以來上次調(diào)倉以來最近一年今年以來NV_RET_count 55264243183NV_RET_mean 0.02%0.02%0.03%0.05%NV_RET_std 0.28%0.18%0.29%0.30%NV_RET_min -1.29%-0.44%-1.29%-1.29%NV_RET_25% -0.15%-0.11%-0.13%-0.13%NV_RET_50% 0.02%0.03%0.01%0.03%NV_RET_75%

4、 0.18%0.16%0.18%0.19%NV_RET_max 1.03%0.46%1.03%1.03%NV_count 55365244184NV_mean 1.05501.11271.07641.0908NV_std 0.03210.00920.03360.0253NV_min 0.99451.09971.01911.0263NV_25% 1.03531.10371.03721.0820NV_50% 1.04751.11061.08631.0964NV_75% 1.08191.12151.10371.1073NV_max 1.12741.12741.12741.1274MinNV 0.99

5、451.09971.01911.0263MinNV_RET 0.99450.99180.98390.9983MinNV_DATE 2017/07/172019/07/112018/10/182019/01/03MaxNV 1.12741.12741.12741.1274MaxNV_RET 1.12741.01691.08851.0966MaxNV_DATE 2019/09/202019/09/202019/09/202019/09/20MaxDD 4.08%0.89%2.79%2.79%MaxDD_Date0 2018/05/222019/07/302019/04/042019/04/04Ma

6、xDD_Date 2018/10/182019/08/072019/06/062019/06/06MaxDD_Duration 10164141Total_RET 12.15%1.16%8.28%9.09%5.24%4.67%8.46%12.39% | 72019年中期模擬FOF業(yè)績回顧風險收益分析資料來源：長城證券研究所穩(wěn)健偏低的風險收益特征較低的波動性：NV_RET_std：0.18%；NV_std：0.0092偏低風險特性日間收益回撤較?。篘V_RET_min：-0.44%：NV_RET_25%：-0.11% 組合總回撤較?。篗axDD：-0.89%穩(wěn)健收益特征日間收益穩(wěn)健：NV_RET

7、_50%：0.02%組合收益穩(wěn)?。篢otal_RET：12.15%；RET_per_Year：5.24%NV_RETNVMinNVMaxNVMaxDDNV_RET_mean0.02%NV_mean1.1127MinNV1.0997MaxDD0.89%NV_RET_std0.18%NV_std0.0092MinNV_RET0.9918MaxDD_Date02019/07/30NV_RET_min-0.44%NV_min1.0997MinNV_DATE2019/07/11MaxDD_Date2019/08/07NV_RET_25%-0.11%NV_25%1.1037MaxNV1.1274MaxDD

8、_Duration6NV_RET_50%0.03%NV_50%1.1106MaxNV_RET1.0169Total_RET1.16%NV_RET_75%0.16%NV_75%1.1215MaxNV_DATE2019/09/20RET_per_Year4.67%NV_RET_max0.46%NV_max1.1274模擬FOF業(yè)績回顧上次調(diào)倉的業(yè)績歸因分析權(quán)益類基金獲得超額收益缺憾：組合中雖然所選基金有超額收益，但配臵比例過低混合型基金貢獻了FOF組合收益的主要部分債券型基金正收益?zhèn)袌鲲L險估計偏保守，配臵比重偏低組合中債券型基金小幅貢獻正收益缺憾：債券類基金配臵比重較低，對組合收益貢獻不多貨幣

9、市場型基金是主要收益來源組合中貨幣市場型基金貢獻較小缺憾：貨幣市場型基金配臵比重偏高資料來源：長城證 | 8券研究所長城證券FOF投資組合（機構(gòu)版）大類資產(chǎn)配臵調(diào)整回顧資料來源：長城證2017年中期權(quán)益類 35% 股票型 0%混合型 35%固收類 65% 債券型 25%貨幣型 40%2018年度權(quán)益類 25% 股票型 0%混合型 25%固收類 75% 債券型 15%貨幣型 60%2018年中期權(quán)益類 20% 股票型 0%混合型 20%固收類 80% 債券型 15%貨幣型 65%2019年度權(quán)益類 20% 股票型 0%混合型 20%固收類 80% 債券型 20%貨幣型 60%2019年中期權(quán)益類

10、20% 股票型0%混合型20%固收類80% 債券型30%貨幣型50% | 9券研究所2019年中期大類資產(chǎn)配臵策略 | 10長城證券A股近期投資策略資料來源：長城證歐美制造業(yè)數(shù)據(jù)再度下滑、美國失業(yè)率創(chuàng)歷史新低引發(fā)主要海外股市震蕩，全球風 險偏好下降，海外不確定性上升。而中國9月PMI好于市場預期，內(nèi)部環(huán)境相對優(yōu) 于外部環(huán)境。業(yè)績方面，目前逐漸進入三季報披露期，市場將逐漸回歸基本面，我 們認為企業(yè)盈利可能將繼續(xù)尋底。政策方面，預計仍將延續(xù)“穩(wěn)增長”基調(diào)不變， 可能繼續(xù)加碼基建補短板，關注本月政治局會議的政策定調(diào)。流動性方面，經(jīng)濟下 行壓力再度提升美聯(lián)儲降息概率，國內(nèi)貨幣寬松有望延續(xù)。外資方面，9

11、月北上資金 凈流入創(chuàng)新高達到 646.6億元，11月MSCI 將再度擴容，并且將以 25%的比例一次 性納入中盤股標的，本月北上資金仍將保持凈流入態(tài)勢，但流入節(jié)奏大概率有所放 緩。中美貿(mào)易方面，第13輪中美高級別磋商10月將在美舉行，關注其不確定性可能 對市場造成的沖擊。整體來看，經(jīng)濟下行壓力仍然存在，豬價引發(fā)的通脹壓力也未消除，后續(xù)仍然面臨 政策面發(fā)力和基本面壓力的再平衡。在相對穩(wěn)定的內(nèi)部環(huán)境中，我們認為10月份股 市震蕩后有望出現(xiàn)反彈。市場驅(qū)動因素將由分母端逐漸轉(zhuǎn)向分子端，關注三季報績 優(yōu)個股的機會。行業(yè)配置層面，我們認為市場主線仍在“科技創(chuàng)新+金融”方向，此外重視三季報的 結(jié)構(gòu)性投資機會

12、，結(jié)合業(yè)績層面精選優(yōu)質(zhì)標的。另一方面，關注消費板塊中業(yè)績有 望改善的細分領域以及受益于豬價上漲的養(yǎng)殖板塊。 | 11券研究所2019年4季度FOF投資組合（機構(gòu)版）大類資產(chǎn)配臵維持較低FOF組合收益預期繼續(xù)低配股票資產(chǎn)股票市場震蕩調(diào)整、 結(jié)構(gòu)性行情維持債券資產(chǎn)債市在流動性適度寬松預期下，謹慎樂觀維持超配貨幣資產(chǎn)貨幣市場利率維持較低水平，維持配臵比重股票維持組合下限配置結(jié)構(gòu)性行情區(qū)間震蕩風格宜兼顧債券維持債券配置比重流動性預期適度寬松債市謹慎樂觀貨幣維持超配市場利率維持較低水平，維持配置比重資料來源：長城證 | 12券研究所2019年4季度長城證券FOF投資組合（機構(gòu)版）調(diào)整 | 132019年

13、4季度FOF投資組合（機構(gòu)版）大類資產(chǎn)品種選擇高風險資產(chǎn)權(quán)益類資產(chǎn)：擇時、擇股能力強風險調(diào)整后業(yè)績優(yōu)秀的混合型基金中風險資產(chǎn)債券資產(chǎn)：長期業(yè)績持續(xù)性較好，擇時、擇股債能力強的二級債、一級債基 金、中長期純債低風險資產(chǎn)現(xiàn)金資產(chǎn)：貨幣市場型基金：長期業(yè)績穩(wěn)定優(yōu)秀的貨幣市場型基金高風險權(quán)益類資產(chǎn)混合型基金中風險債券資產(chǎn)二級債基金一級債基金中長期純債低風險現(xiàn)金資產(chǎn)貨幣型基金資料來源：長城證 | 14券研究所混合型維持20%債券型維持30%貨幣型維持50%2019年4季度FOF投資組合（機構(gòu)版）大類資產(chǎn)配臵維持FOF組合的權(quán)益類資產(chǎn)比重混合型基金占FOF組合比重維持組合配臵下限20%。維持FOF組合的債

14、券類資產(chǎn)比重債券型基金占FOF組合比重維持30%維持FOF組合的貨幣資產(chǎn)比重貨幣市場基金占FOF組合比重維持50%資料來源：長城證 | 15券研究所2019年4季度FOF投資組合（機構(gòu)版）投資品種調(diào)整資料來源：長城證混合型基金保留組合持有的4只基金。調(diào)出天弘永定成長，調(diào)人國泰聚信價值優(yōu)勢A。維持原有配臵比重債券型基金保留組合持有的5只基金，維持原有配臵比重貨幣市場型基金保留組合持有的5只基金維持原有配臵比重 | 16券研究所2019年長城證券FOF投資組合（機構(gòu)版）資料來源：長城證投資類型資產(chǎn)配臵比例基金名稱投資比例權(quán)益類混合型20%興全趨勢投資7%南方優(yōu)選成長7%易方達平穩(wěn)增長2%國泰聚信價

15、值優(yōu)勢A2%富國天成紅利2%固定收益類債券型基金30%易方達穩(wěn)健收益A6%工銀瑞信雙利A6%建信穩(wěn)定增利A6%博時信用債純債A6%廣發(fā)純債A6%貨幣市場型50%建信貨幣A10%富國天時貨幣B10%南方現(xiàn)金增利A10%嘉實貨幣A10%博時現(xiàn)金收益A10%長城證券FOF投資組合2019年10月07日，調(diào)整到如下倉位比例 | 17券研究所FOF組合配臵基金-混合型&債券型組合配臵債券型基金凈值組合配臵混合型基金凈值485111.OF工銀瑞信雙利A資料來源：長城證券證券代碼證券簡稱2017年中期以來凈 值增長率2019年至今凈值 增長率基金經(jīng)理基金規(guī)模（億元）投資類型163402.OF興全趨勢投資26

16、.7631.86董承非,喬遷182.92靈活配臵型202023.OF南方優(yōu)選成長29.9438.69駱帥7.52靈活配臵型000362.OF國泰聚信價值優(yōu)勢A15.3638.52程洲5.36偏股混合型100029.OF富國天成紅利9.8833.70侯梧,俞曉斌9.31靈活配臵型110001.OF易方達平穩(wěn)增長16.2729.27陳皓21.80平衡混合型110007.OF易方達穩(wěn)健收益A13.8710.87胡劍19.35混合債券型二級270048.OF廣發(fā)純債A10.492.89張芊5.00中長期純債型530008.OF建信穩(wěn)定增利A8.422.22黎穎芳7.59混合債券型一級050027.OF

17、博時信用債純債A11.304.32張李陵14.02中長期純債型17.167.64歐陽凱,宋炳珅,魏欣122.35混合債券型二級0.750.850.951.051.151.252018-06-012018-06-212018-07-102018-07-272018-08-152018-09-032018-09-202018-10-172018-11-052018-11-222018-12-112018-12-282019-01-182019-02-132019-03-042019-03-212019-04-102019-04-292019-05-212019-06-102019-06-27201

18、9-07-162019-08-022019-08-212019-09-092019-09-27混合基金南方優(yōu)選成長A國泰聚信價值優(yōu)勢A興全趨勢投資 易方達平穩(wěn)增長 富國天成紅利0.9811.021.041.061.081.11.121.141.162018-06-012018-06-212018-07-102018-07-272018-08-152018-09-032018-09-202018-10-172018-11-052018-11-222018-12-112018-12-282019-01-182019-02-132019-03-042019-03-212019-04-102019-0

19、4-292019-05-212019-06-102019-06-272019-07-162019-08-022019-08-212019-09-092019-09-27 債券基金工銀瑞信雙利A 建信穩(wěn)定增利A 易方達穩(wěn)健收益A廣發(fā)純債A博時信用債純債A | 18研究所數(shù)據(jù)截至日期：2019年09月30日FOF組合配臵基金貨幣市場型資料來源：長城證券組合配臵貨幣基金七日年化收益率組合配臵貨幣基金期間凈值1.0361.0341.0321.031.0281.0261.0241.0221.021.0181.0161.0141.0121.011.0081.0061.0041.00211.0381.041

20、8-0618-0618-0718-0718-0818-0918-0918-1018-1118-1118-1219-0119-0119-0219-0319-0319-0419-0519-0519-0619-0719-0719-0819-0919-09貨幣基金建信貨幣A富國天時貨幣A南方現(xiàn)金增利A嘉實貨幣A博時現(xiàn)金收益A2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%18-0618-0618-0718-0718-0818-0918-0918-1018-1118-1118-1219-0119-0119-0219-0319-0319-0419-0519-051

21、9-0619-0719-0719-0819-0919-09建信貨幣A富國天時貨幣A南方現(xiàn)金增利A嘉實貨幣A博時現(xiàn)金收益A證券代碼證券簡稱2017年中期至今7日年 化收益率均值%2019年至今7日年化 收益率均值%基金經(jīng)理基金規(guī)模(億元)基金類型530002.OF建信貨幣A3.44522.7371于倩倩,陳建良,先軻宇,吳沛文24.66貨幣市場202301.OF南方現(xiàn)金增利A3.27772.4171夏晨曦114.91貨幣市場070008.OF嘉實貨幣A3.35402.5957張文玥,李曈172.32貨幣市場050003.OF博時現(xiàn)金收益A3.20712.4728魏楨1,679.08貨幣市場100

22、028.OF富國天時貨幣B3.46942.6482張波,吳旅忠230.14貨幣市場 | 18研究所數(shù)據(jù)截至日期：2019年09月31日長城證券FOF投資組合（機構(gòu)版）投資組合風險控制 | 20長城證券FOF組合（機構(gòu)版）業(yè)績比較基準資料來源：長城證投資于長期業(yè)績優(yōu)秀的主動型基金，實現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn) 健增值。投資目標權(quán)益類基金：20%-70%固定收益類基金：30%-80%投資比例主動權(quán)益類基金：股票型；混合型主動固收類基金：債券型；貨幣市場型投資品種長城證券FOF組合（機構(gòu)版）投資比例限制權(quán)益類基金：20%-70%；固定收益類基金：30%-80%長城證券FOF 組合（機構(gòu)版）業(yè)績比較基準中證混合型基金

23、指數(shù)70%+中證債券型基金指數(shù)30% | 21券研究所中風險 低風險大類資產(chǎn)配臵比例投資工具高風險主動偏股型 主動混合型 主動債券型 貨幣市場型量化擇時系統(tǒng)低倉位 中倉位 高倉位量化風控系統(tǒng)持有 預警 規(guī)避投資組合的構(gòu)建與風控資料來源：長城證大類資產(chǎn)配臵范圍與比例原配臵比例：權(quán)益類基金：20%-80%；固定收益類基金：20%-80%調(diào)整后投資比例：權(quán)益類基金：20%-70%；固定收益類基金：30%-80% | 22券研究所投資組合的風控基金 產(chǎn)品基金 公司基金規(guī)模基金 經(jīng)理持有 人結(jié) 構(gòu)合規(guī) 經(jīng)營業(yè)績 穩(wěn)定 性申購 贖回 約束資產(chǎn) 配臵宏觀 經(jīng)濟 指標市場 波動商品 市場模型 預警基金 產(chǎn)品個

24、股 波動外圍 股市在量化擇時基礎上 ，建立兼顧大類資 產(chǎn)配臵和基金與個 股的，量化風控體 系。風控目標預設風險預警全面風險評估 風控執(zhí)行 | 23投資組合的運行跟蹤分析調(diào)整盈虧分析波動率分析回撤分析持倉基金分析基金間相關性分析風格分類分析歸因分析投資組合分析交易費用與成本分析換手率與再平衡分析市場流動性分析交易分析長城證券FOF組合（機構(gòu)版）運行跟蹤調(diào)整定期跟蹤調(diào)整周期：月度不定期跟蹤調(diào)整：基礎市場變化；基金基本面變化 | 24研究員承諾本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當?shù)膶I(yè)勝任能 力，在執(zhí)業(yè)過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公平公正的原則，獨立、客觀地 出具本報告。本報告反映了本人的研究觀點，不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體 推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。長城證券投資評級說明 公司評級：強烈推薦預期未來6個月內(nèi)股價相對行業(yè)指數(shù)漲幅15%以上;推薦預期未來6個月內(nèi)股價相對行業(yè)指數(shù)漲幅介于5%15%之間; 中性預期未來6個月內(nèi)股價相對行業(yè)指數(shù)漲幅介于-5%5%之間; 回避預期未來6個月內(nèi)股價相對行業(yè)指數(shù)跌幅5%以上.行業(yè)評級：推薦預期未來6個月內(nèi)行業(yè)整體表現(xiàn)戰(zhàn)勝市場; 中性