券商研究報(bào)告框架

1、券商討論報(bào)告框架 篇一 : 如何做券商行業(yè)討論員討論方法和討論框架行研實(shí)習(xí)感悟 kk 的股票價(jià)值投資分析框架在中信做煤炭行業(yè)的行研實(shí)習(xí)已經(jīng)兩個(gè)月了雖然也只是打個(gè)醬油而已但的確學(xué)到了不少東西；而且這學(xué)期正好也在上光華治理學(xué)院姜國華老師的財(cái)務(wù)報(bào)表分析感覺啟示挺大的；關(guān)于價(jià)值投資網(wǎng)上也有許多很不錯(cuò)的博文但是我感覺他們大多數(shù)都是從投資理念、投資原就的角度去分析的而并沒有告知你詳細(xì)要去分析哪些東西；我這個(gè)人就是好“ 沖動(dòng)”, 今日突然心血來潮想依據(jù)自己近期的摸索勾畫出一個(gè)價(jià)值投資的分析思路；當(dāng)然這只是一個(gè)框架而已事實(shí)上要想真 正做好每一塊每一點(diǎn)都是需要花很大的功夫的；一、行業(yè) 1行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期 : 我覺

2、得拿到一個(gè)行業(yè)第一要明白這個(gè)行業(yè)的基本特點(diǎn)搞 清晰它是周期性行業(yè)仍是非周期性行業(yè)這點(diǎn)特別特別關(guān)鍵；其實(shí)周期仍是非周期 也是一個(gè)相對(duì)概念每個(gè)行業(yè)或多或少都會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響但影響的大小不 同；像煤炭、石油、化工、房地產(chǎn)、證券這種行業(yè)就具有很強(qiáng)的周期性而食品飲 料、醫(yī)藥這種行業(yè)周期性就不明顯；巴菲特就很喜愛投資穩(wěn)固成長型的企業(yè)比如 可口可樂這樣的由于投資周期性的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大你很難 1 / 34 把握一個(gè)行業(yè)的周期變動(dòng)規(guī)律而且投資周期行業(yè)極簡單被市盈率給欺詐其 實(shí)市盈率高的時(shí)候反倒說明這個(gè)行業(yè)已經(jīng)到了谷底是買入的正確時(shí)機(jī)但是許多人都不知道這一點(diǎn)； 2 行業(yè)的生命周期 : 生命周期就是說你要考察這

3、個(gè)行業(yè)目前的規(guī)模有多大將來成長的空間仍有多大說白了 就是要考慮它是屬于朝陽產(chǎn)業(yè)仍是夕陽產(chǎn)業(yè)；不要以為判定是朝陽仍是夕陽是一件很簡單的事情這也是需要你去做許多的功課的；例如我在實(shí)習(xí)之前始終認(rèn)為煤炭 行業(yè)應(yīng)當(dāng)是一個(gè)夕陽產(chǎn)業(yè)但是現(xiàn)在卻發(fā)覺自己錯(cuò)了由于無論是中國仍是世界資源稟賦情形都是“ 富煤、貧油、少氣” 隨著石油資源的逐步枯竭煤炭資源將 成為將來世界能源的主體現(xiàn)在中國的煤炭儲(chǔ)量仍特別特別豐富光是新疆昌吉自治區(qū)的準(zhǔn)東煤田下面就有3900 億噸煤夠中國消費(fèi)100 多年；同時(shí)新型的煤化工也將成為一個(gè)特別具有前景的產(chǎn)業(yè)煤制自然氣、煤制油、煤制烯烴將來必將大 展身手；3行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈 : 然后你就要去明白這個(gè)

4、行業(yè)在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中所處的位臵；它的上下游行業(yè)是什么 , 它的整條產(chǎn)業(yè)鏈又是什么, 比如說煤炭作為我國最主要的能源它處在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的最上游然后依據(jù)煤炭的用途 : 動(dòng)力煤用來發(fā)電、煉焦煤用來煉焦進(jìn)而煉鋼、無煙煤用于煤化工等等我們就可以知道它的下游是電力行業(yè)、鋼鐵行業(yè)、化工行業(yè)、2 / 34 水泥行業(yè)等；然后每個(gè)行業(yè)又分別延長下去比如鋼鐵用來造船、造車、造房子化工用來生產(chǎn)化肥進(jìn)而延長到農(nóng)業(yè)等等； 4 行業(yè)的物流情形 : 我們?nèi)孕枰私庹麄€(gè)行業(yè)的物流情形明白產(chǎn)品是怎么樣一步步從生產(chǎn)者手里轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者手中 的；比如說煤炭你就需要知道煤炭資源的分布情形哪些地方是產(chǎn)煤的哪些地 方是主要的中轉(zhuǎn)地然后消費(fèi)地主要

5、是在哪兒一般都是通過什么交通工具全國 有哪些重要的鐵路、大路以及海運(yùn)航線等等；明白了物流你才能夠?qū)Ξa(chǎn)品的價(jià)格 變化有更加敏捷的判定由于許多時(shí)候各地的價(jià)格變化并不是同步的很可能由于 煤炭運(yùn)輸困難而造成局部地區(qū)的煤價(jià)猛漲；5行業(yè)的競爭格局 : 要明白這個(gè)行業(yè)目前的競爭格局如何以及將來的進(jìn)展趨 勢(shì)比猶如樣是能源我國的石油產(chǎn)業(yè)就已經(jīng)高度集中了中石油、中石化就是雙 寡頭；但是煤炭行業(yè)就相對(duì)比較分散全國各地大大小小煤礦成千上萬；而我國煤炭產(chǎn)業(yè)將來的進(jìn)展趨勢(shì)必定是要像石油靠攏目前國家已經(jīng)出臺(tái)了一系列政策促進(jìn)煤炭行業(yè)的資源整合提高產(chǎn)業(yè)集中度； 6 行業(yè)的政策環(huán)境 : 不同的行業(yè)受國家政策影響很不相同石油煤炭這

6、種資源行業(yè)基本上是掌控在我國政府手里的所以 要想明白這個(gè)行業(yè)的動(dòng)態(tài)必需緊隨我黨的腳步；而像服裝、飲料這種消費(fèi)品德業(yè) 國家干預(yù)的就少多了；正如前面一點(diǎn)所提到的煤炭產(chǎn)業(yè)的政策背景就是資源 3 / 34 整合、并購重組抓牢這個(gè)大背景對(duì)你以后的分析決策特別有幫忙；7行業(yè)的供需分析 : 對(duì)以上的內(nèi)容都有所明白后你就要開頭從供需的角度來 分析整個(gè)行業(yè)的進(jìn)展了；以煤炭為例關(guān)鍵就是看煤價(jià)而由于現(xiàn)在我國的煤炭已 經(jīng)是市場(chǎng)定價(jià)了所以我們可以通過供需來分析煤價(jià)的走勢(shì)；對(duì)煤炭這種資本密集 型的行業(yè)來說供應(yīng)的波動(dòng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于需求的波動(dòng)由于投資建設(shè)一個(gè)煤礦要許多 年一旦建成開工了就不能輕易把它關(guān)掉所以煤炭的供應(yīng)關(guān)鍵就是看固

7、定資產(chǎn) 投資依據(jù)歷年的體會(huì)總體來看仍是特別平穩(wěn)的但是需求就不同了經(jīng)濟(jì)危機(jī)一 來需求就完全萎了所以就會(huì)造成供過于求、產(chǎn)能過剩的局面這個(gè)時(shí)候煤價(jià)當(dāng) 然就會(huì)跌了；因此對(duì)煤炭來說供需分析關(guān)鍵是分析需求而需求又可以從下游的 電力、鋼鐵、化工、水泥等行業(yè)分別去分析比如說冬天來了用電用煤高峰到 了電廠對(duì)煤炭的需求就會(huì)大增動(dòng)力煤價(jià)格就會(huì)大漲最近盛傳的“ 煤超瘋” 實(shí) 際上很大一部分就是季節(jié)性因素煤炭消費(fèi)旺季到了價(jià)格原來就應(yīng)當(dāng)漲了；8行業(yè)的宏觀環(huán)境 : 在分析行業(yè)的時(shí)候千萬別忘了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化；這個(gè) 包括國內(nèi)環(huán)境也包括國際環(huán)境；比如說前段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)又開動(dòng)印鈔機(jī)發(fā)貨幣了然后美元貶值就造成了國際大宗商品的價(jià)格上

8、漲這樣國際煤價(jià)也就不 4 / 34 可防止地漲了；二、企業(yè)明白完了行業(yè)就要看詳細(xì)的企業(yè)了我仍是覺得先行業(yè)后公司這種分析思路是 最好的由于假如你對(duì)行業(yè)都不明白那就不行能對(duì)這個(gè)行業(yè)中的公司有比較正確 的熟悉；1公司的議價(jià)才能 : 在對(duì)公司的一些基本情形比如說歷史沿革、主營業(yè)務(wù)、公 司規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)等等有了基本熟悉之后你就需要去明白這家公司在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中 所處的位置關(guān)鍵是議價(jià)才能如何這點(diǎn)很重要；議價(jià)才能高的企業(yè)能夠把成本的 上漲轉(zhuǎn)移到上游或者下游企業(yè)例如我國許多地方重點(diǎn)煤企的議價(jià)才能都很高因 為他們?cè)诋?dāng)?shù)囟际敲禾康闹饕?yīng)商下游的電廠要想買煤只能從他們手里買這 樣一來煤企就能在談判中具有更大的優(yōu)勢(shì)；

9、比如說煤炭資源稅改革這個(gè)問題一旦 從價(jià)征收資源稅那么煤企完全可以通過提高煤價(jià)來把成本轉(zhuǎn)移到電廠而自己幾乎不受缺失這就是bargain power的威力；2公司的競爭對(duì)手 : 其實(shí)就是說你要知道公司在整個(gè)行業(yè)中處在什么位臵前 面的議價(jià)才能是從產(chǎn)業(yè)鏈的角度而現(xiàn)在是要從行業(yè)的角度來看待以煤炭為例 : 神華、中煤都是央企是肯定的老大和老二山西的五大煤炭集團(tuán)屬于地方國企排在其次陣營而其他的主要產(chǎn)煤省份比如山東、河南、陜西也都有自己的龍頭企 業(yè)再剩下的就是那些小煤 5 / 34 礦了；明白這些你才能對(duì)國家政策的影響有更好的把握比如說地方的龍頭企 業(yè)更有可能成為資源整合的主體；3公司的財(cái)務(wù)狀況 : 這部分也

10、是這學(xué)期的財(cái)務(wù)報(bào)表分析課程所要教給我們 的核心內(nèi)容；財(cái)務(wù)報(bào)表是公司的一張臉優(yōu)秀的分析師就像一個(gè)牛逼的中醫(yī)一樣可以通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的“ 望聞問切” 查出公司存在的問題；財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容非 常多主要包括三大報(bào)表分析、盈利才能、投資風(fēng)險(xiǎn)、盈余操縱、盈余猜測(cè)等等事實(shí)上每一部分都是需要花許多功夫才能討論清晰的；財(cái)務(wù)分析是一個(gè)重要的參考但不應(yīng)當(dāng)成為你投資決策的唯獨(dú)標(biāo)準(zhǔn)由于你會(huì)發(fā)覺實(shí)際上許多的非財(cái)務(wù)因 素對(duì)公司價(jià)值的影響會(huì)更大特別是在中國這樣一個(gè)很不成熟的資本市場(chǎng)；不過不 管怎樣財(cái)務(wù)分析才能都是特別特別重要的這是分析師的內(nèi)功所以我現(xiàn)在其實(shí) 很懊悔自己大二的時(shí)候沒好好學(xué)會(huì)計(jì)這個(gè)學(xué)期要利用這門課程好好補(bǔ)補(bǔ)了；三

11、、價(jià)值核心 之前所做的這些工作相當(dāng)于是把一本書讀厚的過程但事實(shí)上做投資決策的時(shí) 候你不行能把這些方方面面的東西都進(jìn)行一次細(xì)致的分析而且許多時(shí)候你會(huì)面對(duì) 各種各樣的信息有利好的也有利空的這個(gè)時(shí)候很簡單迷失自我從而造成盲目 跟風(fēng)的后果；因此我們?nèi)孕枰堰@本書給讀“ 薄” 就是說要從如此眾多的因素中 提煉出能夠打算公司 6 / 34 價(jià)值的核心要素來抓大放小抓住核心才能夠做出明智的決策；仍是以煤炭為例依據(jù)我自己現(xiàn)在的熟悉對(duì)于一個(gè)煤企來說最核心的競爭 力不在于它的 挖煤技術(shù)怎么好財(cái)務(wù)報(bào)表怎么好看治理層怎么優(yōu)秀而應(yīng)當(dāng)在于企業(yè)的煤 炭儲(chǔ)量 : 由于影響煤企的利潤的無非就是“ 量” 和“ 價(jià)” 兩點(diǎn)由于煤價(jià)

12、已經(jīng)市場(chǎng) 化了任何一個(gè)煤企都無法打算市場(chǎng)煤價(jià)因此在這一點(diǎn)上大家都是公平的所以 關(guān)鍵就是“ 量” 產(chǎn)量越高的煤企利潤就越多；而我們?cè)u(píng)估企業(yè)價(jià)值的時(shí)候不是看 企業(yè)過去掙了多少錢而是看將來能掙多少錢由于煤炭是一種不行再生的能源挖完了就沒有了所以煤炭儲(chǔ)量越大就說明企業(yè)的可連續(xù)性越好折現(xiàn)回來的價(jià)值 當(dāng)然就更高了；近來河北的冀中能源、開灤股份以及山西的各大煤企都紛紛到內(nèi)蒙、新疆圈地 圈礦就是由于當(dāng)?shù)氐拿旱V已經(jīng)快挖完了或者說采掘成本已經(jīng)很高了要想提高企 : 這才是王道 : 業(yè)價(jià)值就必需提高自己的資源儲(chǔ)備煤企的并購重組說究竟也是一個(gè)資源儲(chǔ)備的問題你一旦獲得了并購主體資格就可以打著國家政策的旗號(hào)去兼并收購煤礦擴(kuò)

13、大自己的版圖因此煤礦多 了比任何的利好都要好 : 當(dāng)然不同的行業(yè)有不同的核心要素比如白酒行業(yè)可能品 牌才是王道這就需要你對(duì)這個(gè)行業(yè)有深化的了 7 / 34 解抓住核心要素就能夠使你的分析思路更加清晰不會(huì)被市場(chǎng)上的各種小風(fēng) 小浪的利空利好牽著鼻子走；終止語 : 想要真正明白一只股票真的不是那么簡單的一件事情是需要做許多 許多的功課的；這個(gè)功課的工作量特別巨大一般的散戶也根本沒有這個(gè)時(shí)間和精力當(dāng)然最重要的仍是沒有這個(gè)耐心去進(jìn)行如此細(xì)致的分析這些工作一般都是交給 專業(yè)的分析機(jī)構(gòu)由特地的團(tuán)隊(duì)來完成的比如說券商的分析師；但很惋惜的是眼 下中國的情形是行研泛濫分析師泛濫真正優(yōu)秀的分析師卻是鳳毛麟角分析師們

14、唯恐也沒有動(dòng)力去踏踏實(shí)實(shí)地做好這些功課由于打算他們的收入水平的是新 財(cái)寶排名是基金經(jīng)理的選票這其實(shí)是一種制度的悲傷；一年 365 天用 364 天去做功課去享受生活然后用一天的時(shí)間去打算該買什么股票；別每天盯 著大盤漲的時(shí)候洋洋滿意跌的時(shí)候哭爹喊娘你沒那個(gè)資金沒那個(gè)信息沒 那個(gè)技術(shù)做短線就是找虐找死；我是價(jià)值投資的堅(jiān)決擁護(hù)者沃倫巴菲特是我永久的偶像 : 篇二: 證券討論報(bào)告 模板 12 公司情形簡介 . . . 2 公司經(jīng)營才能分8 / 34 析 . . . 3 公司競爭才能分 析 . . . 3 公司進(jìn)展前景分析 . . . 3 3 公司所處行業(yè)分析 .3 行業(yè)周期分析 . . . 3 行業(yè)

15、競爭格 局 . . . 4 行業(yè)進(jìn)展趨勢(shì) . 9 / 34 . 5 4 公司財(cái)務(wù)狀況分 析 . . 5 償債才能分析 營運(yùn)才能分析 盈利才能分析 現(xiàn)金流量分析 5 公司內(nèi)在價(jià)值評(píng)估 .6 市盈率估值法 市凈率估值法股價(jià)走勢(shì)分析股票投資建議主要風(fēng)險(xiǎn)提示 謝 . . 9析報(bào)告 1 引言7 結(jié)論 . 參考文獻(xiàn) . 致冀中能源投資價(jià)值分投資價(jià)值進(jìn)行分析才能做出正確的投資決策才能明確股票的投資價(jià)值所在；中國煤炭資源豐富主要分布于內(nèi)蒙古、山西、陜西、寧夏、甘肅、河南、貴州、云南、四川等省份；煤炭行業(yè)是市場(chǎng)上一個(gè)重要的行業(yè)板塊；雖然煤炭的重要位臵 已被石油所代替但在今后相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)由于石油的日漸枯竭必

16、定走向 衰敗而煤炭由于儲(chǔ)量巨大10 / 34 加之科學(xué)技術(shù)的飛速進(jìn)展煤炭汽化等新技術(shù)日趨成熟并得到廣泛應(yīng)用煤 炭必將成為人類生產(chǎn)生活中的無法替代的能源之一；中國作為進(jìn)展中國家正進(jìn)入工業(yè)化進(jìn)展中期國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及升級(jí)需 要強(qiáng)大的煤炭行業(yè)支撐；因此煤炭行業(yè)進(jìn)展的好壞直接影響著整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；隨著中國經(jīng)濟(jì)的騰飛中國對(duì)煤炭的需求量不斷增加經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展對(duì)煤炭產(chǎn)品 的需求不但表現(xiàn)在量的增加上而且對(duì)質(zhì)量的要求也越來越高煤炭在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中 的作用更加顯現(xiàn)出來；在如今競爭日益猛烈的市場(chǎng)中冀中能源集團(tuán)有限責(zé)任公司 發(fā)揮著舉足輕重的作用它既象征著中國煤炭行業(yè)的整體形象也預(yù)示著中國煤炭 行業(yè)的進(jìn)展方向；然而隨著市場(chǎng)

17、日益細(xì)分的進(jìn)展趨勢(shì)冀中能源是否能始終保持自 己的競爭優(yōu)勢(shì) , 是否具有長期的投資價(jià)值 , 它將來的進(jìn)展方向又會(huì)如何這已成為眾 多投資者所關(guān)注的問題；: 全方位、多視角地 本文討論冀中能源集團(tuán)有限責(zé)任公司投資價(jià)值的意義在于 剖析和挖掘上市公司的投資價(jià)值最大限度地降低投資風(fēng)險(xiǎn)為投資者供應(yīng)了一個(gè) 全面、系統(tǒng)、客觀的全要素評(píng)判體系和綜合分析平臺(tái)并且為冀中能源集團(tuán)有限責(zé) 任公司在經(jīng)營治理方面供應(yīng)肯定的參考看法；討論思路與框架 12 公司基本情形分析 11 / 34 公司情形簡介 1 吳衛(wèi)星、汪 勇祥 2022: 基于搜尋的有限參加、大事風(fēng)險(xiǎn)與流淌性溢價(jià)經(jīng)濟(jì)討論第 8 期:p16 ,18；公司經(jīng)營才能分析

18、 公司競爭才能分析 12 / 34 公司進(jìn)展前景分析 3 公司所處行業(yè)分析 行業(yè)周期分析 行業(yè)競爭格局 13 / 34 篇三 : 券商討論報(bào)告閱讀要領(lǐng) 券商討論報(bào)告閱讀要領(lǐng) 證券市場(chǎng)是個(gè)大魚吃小魚小魚吃蝦米的地方大家為了利益相互欺詐各種 消息、謠言滿天飛為了達(dá)到目的無所不用其極稍不留意就掉進(jìn)陷阱之中；要 在這個(gè)市場(chǎng)生存你就必需要練就一雙識(shí)別騙局的火眼金睛學(xué)會(huì)去偽存真、沙里淘 金；一、賣方報(bào)告和買方報(bào)告 一類是證券公司討論報(bào)告也稱賣方討論報(bào)告包括晨會(huì)報(bào)告、行業(yè)討論報(bào) 告、投資策略報(bào)告、上市公司討論報(bào)告、月度投資報(bào)告、季度投資報(bào)告、年度投資 報(bào)告、調(diào)研報(bào)告等等；一般投資者在網(wǎng)上能免費(fèi)瀏覽的主要是證

19、券公司的討論報(bào) 告之所以成為賣方是由于證券公司的收入主要是其客戶交易產(chǎn)生的傭金因此 證券公司為了賺錢必需促使客戶交易而將討論報(bào)告賣給客戶就是促使客戶買賣 另一類是買方討論報(bào)告包括基金公司投資報(bào)告私募基金投資報(bào) 股票的手段；告保險(xiǎn)公司投資報(bào)告資產(chǎn)治理公司投資報(bào)告、銀行投資部門討論報(bào)告等等；基金、私募等是用自己治理的資金交易而不是靠別人的交易賺錢其討論報(bào)告也主 要是自用討論報(bào)告的內(nèi)容也較為客觀；但很惋惜此類討論報(bào)告目前很難在網(wǎng) 上免費(fèi)瀏覽；假如要付費(fèi)閱讀動(dòng)輒數(shù)千上萬元一份也不是一般投資者能消費(fèi)得起的；14 / 34 二、討論報(bào)告中哪些需要關(guān)注 : 1、所謂的“ 硬數(shù)據(jù)”: 即企業(yè)的實(shí)際產(chǎn)品數(shù)據(jù)包括

20、 產(chǎn)品種類、產(chǎn)量、價(jià)格等數(shù)據(jù)以及企業(yè)財(cái)務(wù)方面的數(shù)據(jù)這些都是實(shí)事求是的數(shù)據(jù)通過券商報(bào)告可以省了你自己到 處查資料總結(jié)數(shù)據(jù)的時(shí)間和精力；這一塊是機(jī)構(gòu)報(bào)告最重 要的作用；2、深度討論報(bào)告；此類討論報(bào)告中會(huì)有一部分內(nèi)容是 介紹相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、進(jìn)展前景、宏觀數(shù)據(jù)類的資料這些資料也是作為個(gè)人不易收集的資料；譬如你討論白酒類企業(yè)就要知道整個(gè)白酒行業(yè)的進(jìn)展趨勢(shì)、稅收政策以及個(gè)股在行 業(yè)中的位置 , 12 公司情形簡 介 . 2 公司經(jīng)營才能分析 . . 3 公司競爭才能分 析 . 3 公司進(jìn)展前景分 15 / 34 析 . 3 3 公司所處行業(yè)分析 .3 行業(yè)周期分 析 . 3 行業(yè)競爭格 局 . 4 行業(yè)進(jìn)展

21、趨 勢(shì) . . 5 4 公司財(cái)務(wù)狀 況分 析 . 5 償債才能分析 營運(yùn)才能分析 盈利才能分析 現(xiàn)金流量分析5 公司內(nèi)在價(jià)值評(píng)估 .6 市盈率估值法 市凈率估值法 股價(jià)走勢(shì)分析股票投資建議主要風(fēng)險(xiǎn)提示 7 結(jié)論 . 參考 16 / 34 文獻(xiàn) . 致 謝 . . 9 冀中能源投資價(jià)值分析報(bào)告 1 引言 投資價(jià)值進(jìn)行分析才能做出正確的投資決策才能明確股票的投資價(jià)值所在；中國煤炭資源豐富主要分布于內(nèi)蒙古、山西、陜西、寧夏、甘肅、河南、貴州、云南、四川等省份；煤炭行業(yè)是市場(chǎng)上一個(gè)重要的行業(yè)板塊；雖然煤炭的重要位臵 已被石油所代替但在今后相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)由于石油的日漸枯竭必定走向 衰敗而煤炭由于儲(chǔ)量

22、巨大加之科學(xué)技術(shù)的飛速進(jìn)展煤炭汽化等新技術(shù)日趨成 熟并得到廣泛應(yīng)用煤炭必將成為人類生產(chǎn)生活中的無法替代的能源之一；中國作為進(jìn)展中國家正進(jìn)入工業(yè)化進(jìn)展中期國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及升級(jí)需 要強(qiáng)大的煤炭行業(yè)支撐；因此煤炭行業(yè)進(jìn)展的好壞直接影響著整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā) 展；隨著中國經(jīng)濟(jì)的騰飛中國對(duì)煤炭的需求量不斷增加經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展對(duì)煤炭產(chǎn)品 的需求不但表現(xiàn)在量的增加上而且對(duì)質(zhì)量的要求也越來越高煤炭在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中 的作用更加顯現(xiàn)出來；在如今競爭日益猛烈的市場(chǎng)中冀中能源集團(tuán)有限責(zé)任公司 發(fā)揮著舉足輕重的作用它既象征著中國煤炭行業(yè)的整體形象17 / 34 也預(yù)示著中國煤炭行業(yè)的進(jìn)展方向；然而隨著市場(chǎng)日益細(xì)分的進(jìn)展趨勢(shì)冀中能源

23、是否能始終保持自己的競爭優(yōu)勢(shì), 是否具有長期的投資價(jià)值 , 它將來的進(jìn)展方向又會(huì)如何這已成為眾多投資者所關(guān)注的問題；本文討論冀中能源集團(tuán)有限責(zé)任公司投資價(jià)值的意義在于 : 全方位、多視角地 剖析和挖掘上市公司的投資價(jià)值最大限度地降低投資風(fēng)險(xiǎn)為投資者供應(yīng)了一個(gè) 全面、系統(tǒng)、客觀的全要素評(píng)判體系和綜合分析平臺(tái)并且為冀中能源集團(tuán)有限責(zé) 任公司在經(jīng)營治理方面供應(yīng)肯定的參考看法；討論思路與框架 12 公司基本情形分析 公司情形簡介 1 吳衛(wèi)星、汪 勇祥 2022: 基于搜尋的有限參加、大事風(fēng)險(xiǎn)與流淌性溢價(jià)經(jīng)濟(jì)討論第 8 期:P16,18；公司經(jīng)營才能分析 18 / 34 公司競爭才能分析 公司進(jìn)展前景分

24、析 3 公司所處行業(yè)分析 行業(yè)周期分析 19 / 34 行業(yè)競爭格局 篇一 : 證券討論報(bào)告 證券討論報(bào)告【熱點(diǎn)個(gè)股舉薦】 . 1 把握操作時(shí)機(jī) . 1 中海油服 : 元買目標(biāo) 19 元. 1 【今日專題關(guān)注】 . 1 基金倉位周20 / 34 報(bào) . 1 私募基金月評(píng) . 1 【今日市場(chǎng)研判】 . 1 徘徊不決中震蕩向上 . 1 【今日?qǐng)?bào)告舉薦】 . 2 水泥行業(yè)區(qū)域討論陜西區(qū)域協(xié)同效應(yīng)初顯市場(chǎng)盈利有望底部回升 . 2 天晟新材報(bào)結(jié)構(gòu)泡沫毛利率見底梯隊(duì)產(chǎn)品有望次第開放告 . 3 2022 年 2 月 金色梧桐【熱點(diǎn)個(gè)股舉薦】把握操作時(shí)機(jī)歐債危機(jī)預(yù)期改善、國內(nèi)信息面中性偏有利、上市公司業(yè)績快報(bào)

25、并為差于市場(chǎng)預(yù)期 .股指短期上漲勢(shì)頭或連續(xù)現(xiàn)在仍是較好的操作時(shí)機(jī)；留意 2460 點(diǎn)缺 口及 2500 整數(shù)位的阻力；上周五漲幅居前的房地產(chǎn)、水泥板塊可連續(xù)關(guān)注；選股方面可關(guān)注創(chuàng)業(yè)板、中小板中漲幅尚小、具業(yè)績支撐且有催化劑的個(gè)股如中科電氣、德豪潤達(dá)及 天晟 新材等；另外可關(guān)注油價(jià)連續(xù)處于高位的相關(guān)受益?zhèn)€股如中海油服等；而 大路車 改革利好的個(gè)股如長安汽車等也可連續(xù)關(guān)注；21 / 34 中海油服 : 元買目標(biāo) 19 元 深海油田開發(fā)的啟動(dòng)提升公司估值；石油公司正在南中國海加大油田開發(fā)力度；公司目前深水作業(yè)裝備以及具備一 定規(guī)模隨著作業(yè)才能的提升我們估計(jì)公司將獲得更多的工作量主要催化 劑在 202

26、2 年下半年中海油深海鉆探方案；油價(jià)高位運(yùn)行油服行業(yè)需求穩(wěn)固業(yè) 績確定 性高；受到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中東局勢(shì)等因素影響國際油價(jià)高位運(yùn)行；該 局面連續(xù) 有利于上游投資和油服行業(yè)；公司最新披露工程量接近滿負(fù)荷業(yè)績保 障性高；我們估計(jì)公司 2022/2022 的業(yè)績分別為和元業(yè)績?cè)鲩L確定性高考慮到下半年有深海油田開發(fā)作為催化劑相應(yīng)估值水平可以得到提升；【今日專題關(guān)注】基金倉位周報(bào) 開基倉位有所下降 : 本周開放式基金平均倉位有所下降；截至 2 月 24 日開 放式基金平均倉位為 %相比上周末下降 %,其中開放式股票型基金平 均倉位下降 %從%下降到 %,開放式平穩(wěn)型基金平均倉位下降 % 從%下降到 %；

27、我們發(fā)覺本周開基大幅增持制造行業(yè)而減持商業(yè)貿(mào) 22 / 34 易、農(nóng)林牧漁就較多；私募基金月評(píng) 針對(duì)私募基金公司投資才能評(píng)判本期優(yōu)秀投資公司為民森投資；【今日市場(chǎng)研判】徘徊不決中震蕩向上 股指在 2350 整固之后挑選向上突破估計(jì)后期仍將震蕩上行；1, 盤中可持 續(xù)跟 蹤均線系統(tǒng)現(xiàn) 10 日均線溫順向上只要股指不跌穿 10 日均線反彈仍可 連續(xù)； 2, 周末信息面多空各半而已公布的十二五各項(xiàng)政策均引發(fā)了市場(chǎng)的局部 熱點(diǎn)可見 多方心情高漲； 3, 滬深兩市日成交量均超過了千億成交量溫順放大市場(chǎng)或 在猶 豫不決中震蕩向上；【今日?qǐng)?bào)告舉薦】水泥行業(yè)區(qū)域討論陜西區(qū)域協(xié)同效應(yīng)初顯市場(chǎng)盈利有 望底部回升區(qū)

28、域盈利低位運(yùn)行；陜西市場(chǎng)11 年下半年盈利大幅下滑；西安價(jià)格跌至275元/ 噸的歷史低位遠(yuǎn)低于全國平均水平較10 年 3 季度的 380 元/ 噸下跌 %；受價(jià)格 大幅下跌拖累陜西區(qū)域水泥行業(yè)的毛利率也從 10 年 3 季度的 %下降至 %遠(yuǎn)低于 %的歷 23 / 34 史平均水平處于底部區(qū)域；行業(yè)噸毛利和噸凈利從 分別下跌至 46、21 元跌幅分別達(dá) 33%、59%；2022 年的 69 元、51 元大企業(yè)集團(tuán)并購整合加快；隨著行業(yè)并購進(jìn)度的加快目前陜西地區(qū)初步形成以海螺水泥、冀東水泥、堯柏水泥、聲威水泥等4 家水泥企業(yè)為主的行業(yè)格局；截 至 2022 年海螺水泥、冀東水泥、堯柏水泥、聲威水

29、泥新干法熟料產(chǎn)能占陜西地區(qū)熟料產(chǎn)能比重達(dá)到 %占新干法產(chǎn)能達(dá)到80%以上考慮潛在收購和新建產(chǎn)能 估計(jì) 12 年前四家市場(chǎng)集中度在 %新干法占比達(dá)到 %競爭格局將趨于穩(wěn) 定； 陜西協(xié)同提價(jià)初現(xiàn)成效；隨著企業(yè)集中度不斷提升以及營銷理念的轉(zhuǎn)變企 業(yè)之間的和諧效應(yīng)也開頭逐步顯現(xiàn)；水泥 報(bào)價(jià)目標(biāo)將西安價(jià)格穩(wěn)固在2 月 12 日漢中地區(qū)主導(dǎo)水泥企業(yè)協(xié)同上調(diào) 300 元/ 噸；從寶雞地區(qū)開頭周邊廠家紛紛上調(diào)目前上漲趨勢(shì)已擴(kuò)散到陜南部分廠家漲幅在 20-40 元/ 噸, 西安周邊企業(yè)出廠價(jià)在 230-245 元/ 噸不等；另外寶雞、銅川等部分企業(yè)自 2 月 15 日開頭停窯隨 著市場(chǎng)需求復(fù)原暫定 3 月 1

30、日開工；價(jià)格理性回來盈利底部已現(xiàn)；由于目前實(shí)際出貨較少下游需求較弱廠家?guī)齑娓呶徽张f加上企業(yè)之間的協(xié)同機(jī)制剛剛起步此24 / 34 次大幅提價(jià)存在不穩(wěn)固因素仍認(rèn)為目前該區(qū)域盈利已處于歷史包括顯現(xiàn)漲幅較高企業(yè)回調(diào)價(jià)格情形；但我們 底部隨著需求回暖加上企業(yè)之間的和諧效應(yīng)加強(qiáng)行業(yè)價(jià)值有望向合理水平回 歸；12 年新增供需基本平穩(wěn)將來市場(chǎng)主要風(fēng)險(xiǎn): 擬建產(chǎn)能壓力較大詳細(xì)投產(chǎn)時(shí)間主要視區(qū)域盈利情形而定；前該區(qū)域在建熟料產(chǎn)能約 676 萬噸折合水泥產(chǎn)能 880 萬噸估計(jì)將于 2022 年投產(chǎn)較 10 年、11 年新增產(chǎn)能 2265/1128 萬噸大幅回落；從落后產(chǎn)能來看目前陜西地區(qū)落后產(chǎn)能約500-600

31、萬噸估計(jì) 12 年將剔除 120 萬噸； 估計(jì) 12 年陜西地區(qū)有效新增產(chǎn)能760 萬噸水泥總產(chǎn)能估計(jì)達(dá)到8138 萬噸其中新 干法產(chǎn)能約在 6827 萬噸；需求方面 : 我們估計(jì) 12 年陜西省gdp 增長目標(biāo)在 13%左右 固定資產(chǎn)投資增速約為25%保守估計(jì)水泥需求保持12%左右增長新增水泥需求 777 萬噸較有效新增水泥產(chǎn)能 760 萬噸基本平穩(wěn)；將來不確定性主要來自于擬建的 7 條生產(chǎn)線產(chǎn)能達(dá)到 1400 萬噸目前進(jìn)入前期土地平整產(chǎn)能約為 1000 萬噸投產(chǎn)時(shí)間視市場(chǎng)盈利而定對(duì)價(jià)格回暖幅度造成壓力；就陜西兩個(gè)主要市場(chǎng)關(guān)中、陜南來看陜南新增在建、擬建產(chǎn)能相對(duì)更少；我們維護(hù)行業(yè)“ 看好”

32、評(píng)級(jí)；近期京津冀、陜西等區(qū)域在市場(chǎng)需求尚未完全 25 / 34 啟動(dòng)時(shí)上調(diào)水泥價(jià)格主要為區(qū)域協(xié)同成效表達(dá)后期雖然顯現(xiàn)部分企業(yè)回 調(diào)價(jià) 格情形但我們認(rèn)為陜西市場(chǎng)盈利底部已經(jīng)確認(rèn)；隨著行業(yè)集中度的進(jìn)一步 提升及需求的逐步回升陜西區(qū)域水泥行業(yè)盈利狀況有望較11 年下半年逐步好轉(zhuǎn)主要舉薦區(qū)域內(nèi)水泥龍頭冀東水泥、海螺水泥價(jià)格彈性來看最大為堯柏水泥其次為 st 秦嶺；結(jié)構(gòu)泡沫毛利率見底梯隊(duì)產(chǎn)品有望次第開放天晟新材 報(bào)告 公司公告 / 新聞 風(fēng)電行業(yè) 2022 年經(jīng)受了去庫存的過程；在產(chǎn)業(yè)鏈盈利才能集體下滑的同時(shí)整 機(jī)廠家?guī)齑嬉呀?jīng)明顯下降經(jīng)營性現(xiàn)金流也逐步得到復(fù)原；葉片廠家?guī)齑嬉嗟?到了 肯定掌握；結(jié)構(gòu)泡沫

33、毛利率有望見底；全球結(jié)構(gòu)泡沫龍頭diab 2022 年陷入虧損其中四季 度虧損快速擴(kuò)大；鑒于結(jié)構(gòu)泡沫高度寡頭壟斷的供應(yīng)結(jié)構(gòu)我們認(rèn)為風(fēng)電行業(yè) 不景 氣給結(jié)構(gòu)泡沫廠家?guī)淼膬r(jià)格壓力將得到有效緩解；與思強(qiáng)賽的合資公司 2022 年有望助力公司業(yè)績；公司中標(biāo)中材科技 pvc 套材 的嚴(yán)格認(rèn) 和軟 木套材選購項(xiàng)目意味著公司 pvc 結(jié)構(gòu)泡沫產(chǎn)品已經(jīng)通過了 airex 證合資 公司 26 / 34 強(qiáng)勢(shì)的銷售網(wǎng)絡(luò)將助力公司結(jié)構(gòu)泡沫新增產(chǎn)能的快速消化；產(chǎn)品梯隊(duì)完善有望次第開放；cim 事業(yè)部產(chǎn)能估計(jì)在2022 年底建成 2022年開 始奉獻(xiàn)業(yè)績 ,pet 結(jié)構(gòu)泡沫已經(jīng)完成中試 pp、pmi 結(jié)構(gòu)泡沫有望 2

34、022 年中期完成中 試公司已方案購買土地建設(shè)相關(guān)產(chǎn)能新產(chǎn)品的逐步投放將成為 2022 年以后公司 成長的主要?jiǎng)恿?；賜予公司“ 增持” 評(píng)級(jí)；鑒于我們對(duì)結(jié)構(gòu)泡沫毛利率見底的判定以及公司產(chǎn)品順當(dāng)通過 airex認(rèn)證帶來的銷售放量我們將公司2022-2022 年盈利猜測(cè)從原有的 元、元、元上調(diào)至元、元、元；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2022 年 pe 為 48 倍、32 倍、 24 倍結(jié)構(gòu)泡沫市場(chǎng)空間寬闊公司在結(jié)構(gòu)泡沫領(lǐng)域有著很強(qiáng)的 競爭實(shí)力儲(chǔ)備品種均有爆發(fā)增長潛力賜予“ 增持” 評(píng)級(jí)；公司 2022 年增長點(diǎn)主 要來自 pvc 結(jié)構(gòu)泡沫的銷售放量和毛利率維護(hù)2022 年業(yè)績?cè)鲩L主要來自 cim 產(chǎn)品

35、的順當(dāng)推廣；特殊的股權(quán)鼓勵(lì)方式將力保公司業(yè)績的正常釋放；責(zé)任編輯 : 周睿 a0230202210407 股票投資操作建議股票投資操作建議包括時(shí)段和操作建議兩部分 : 時(shí)段不超過 3 個(gè)月包括短線和中線兩種短線為 60 個(gè)交易日以內(nèi)；操作建議包括以下五種 : 27 / 34 劇烈買進(jìn) : 在規(guī)定期限內(nèi)估計(jì)漲幅達(dá)到 10, 以上 , 買進(jìn) : 在規(guī)定期限內(nèi)估計(jì)漲幅達(dá)到 3, ,10, 20 個(gè)交易日以內(nèi)中線為觀望 : 在規(guī)定期限內(nèi)估計(jì)在 ,3, , 3, 之間波動(dòng) , 賣出 : 在規(guī)定期限內(nèi)估計(jì)跌幅達(dá)到 3, ,10, 劇烈賣出 : 在規(guī)定期限內(nèi)估計(jì)跌幅達(dá)到 10, 以上；法律聲明本報(bào)告的版權(quán)歸本公司全部；本公司對(duì)本報(bào)告保留一切權(quán)益；未經(jīng)本公司事先 書面授權(quán)本報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或復(fù)制品或再次分發(fā)給任何其他人或以任何侵害本公司版權(quán)的其他方式使用；否就本公司將保留隨時(shí)追究其法律責(zé)任的權(quán)益；篇二: 證券討論報(bào)告模板12 公司情形簡 介 . . . 2 公司經(jīng)營才能分 析 . . . 3 公司競爭才能分析 . 28 / 34 . . 3 公司進(jìn)展前景分 析 . . . 3 3 公司所處行業(yè)分析 .3 行業(yè)周期分析 . . . 3 行業(yè)競爭格 局 . . . 4 行業(yè)進(jìn)展趨 勢(shì)