保單質(zhì)押貸款研究

1、 保單質(zhì)押貸款研究摘要：保單質(zhì)押貸款條款在發(fā)達(dá)的保險(xiǎn)市場(chǎng)如美國(guó)已經(jīng)日臻完善。國(guó)內(nèi)該條款多見于兩全保險(xiǎn)和終身壽險(xiǎn)合同，目前相關(guān)業(yè)務(wù)操作也基本上停留在初級(jí)發(fā)展階段，但有很大的潛在發(fā)展空間。面對(duì)大力發(fā)展保單質(zhì)押貸款作為保險(xiǎn)公司投資渠道的呼聲高漲，結(jié)合國(guó)外發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，基于對(duì)保單質(zhì)押貸款作用的定位分析，從而提出理性看待其作用、促進(jìn)其合理發(fā)展的相關(guān)建議。 關(guān)鍵詞：保單質(zhì)押貸款；流動(dòng)性需求；投資渠道；理性發(fā)展 1 引言 保單質(zhì)押貸款是投保人把所持有的保單直接抵押給保險(xiǎn)公司，按照保單現(xiàn)金價(jià)值的一定比例獲得資金的一種融資方式。若借款人到期不能履行債務(wù)，當(dāng)貸款本息積累到退?，F(xiàn)金價(jià)值時(shí)，保險(xiǎn)公司有權(quán)終止保險(xiǎn)合同

2、效力。壽險(xiǎn)展業(yè)過程中，在險(xiǎn)種條款里加入保單質(zhì)押貸款，已經(jīng)成為一種時(shí)尚。對(duì)壽險(xiǎn)公司而言，保單質(zhì)押貸款在投資資產(chǎn)組合中的作用越來越受重視，然其核心的意義何在，相應(yīng)其在投資資產(chǎn)組合中的比重又如何控制?本文基于對(duì)保單質(zhì)押貸款產(chǎn)生的根本原因以及延伸的功能加以分析從而提出相關(guān)建議。 2 保單質(zhì)押貸款產(chǎn)生的根源 滿足流動(dòng)性和變現(xiàn)需求。增強(qiáng)保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力 保單質(zhì)押貸款的根本作用在于能夠滿足保險(xiǎn)單的流動(dòng)性和變現(xiàn)要求。金融理論認(rèn)為，流動(dòng)性是金融資產(chǎn)的基本屬性，幾乎所有的金融資產(chǎn)都需要有流動(dòng)性和變現(xiàn)能力，保險(xiǎn)單作為一種金融資產(chǎn)也不例外。一般金融資產(chǎn)的流動(dòng)變現(xiàn)能力是依靠二級(jí)市場(chǎng)的資產(chǎn)交易得以實(shí)現(xiàn)的。但人壽保險(xiǎn)保單具有

3、長(zhǎng)期性的特征，同時(shí)它不能通過建立二級(jí)市場(chǎng)和保單交易來實(shí)現(xiàn)其流動(dòng)性變現(xiàn)要求。locAlhosT因此，為賦予保險(xiǎn)單一定的流動(dòng)和變現(xiàn)能力，壽險(xiǎn)公司設(shè)計(jì)出各種保單質(zhì)押貸款行為應(yīng)運(yùn)而生。 就提供變現(xiàn)、融資的渠道來看，保單質(zhì)押貸款有別于商業(yè)貸款，主要體現(xiàn)在：一是保單持有人沒有償還保單質(zhì)押貸款的法定義務(wù)，由此保單持有人與保險(xiǎn)公司之間并非一般的借貸關(guān)系；同時(shí)保險(xiǎn)人只需要根據(jù)保單的現(xiàn)金價(jià)值審批貸款，不必對(duì)申請(qǐng)貸款的保單持有人進(jìn)行資信審查；而商業(yè)貸款，銀行則有嚴(yán)格的審查。因此對(duì)保險(xiǎn)公司而言保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)可以看作是一項(xiàng)附加服務(wù)，管理成本較低。當(dāng)前我國(guó)個(gè)人金融消費(fèi)市場(chǎng)超高速增長(zhǎng)，個(gè)人金融機(jī)構(gòu)和公司都推陳出新，力圖謀

4、求更大的市場(chǎng)份額和收益。與此同時(shí)，隨著金融理財(cái)意識(shí)的增強(qiáng)，人們對(duì)保險(xiǎn)及其所提供的派生服務(wù)提出更高要求。由此發(fā)展保險(xiǎn)貸款業(yè)務(wù)能偶使得保險(xiǎn)公司提供更富有競(jìng)爭(zhēng)力的金融服務(wù)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增強(qiáng)資本實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力。 契約保全的重要內(nèi)容。降低退保率 實(shí)踐中，退保是投保人重要的法定權(quán)益，更是保單變現(xiàn)的重要手段。但新保單的展業(yè)成本高，如果大量保單在最初的幾個(gè)年度內(nèi)失效，保險(xiǎn)公司的起初投入成本很難攤銷，造成很大的盈余壓力；如果在后期的保單年度失效。盡管保險(xiǎn)公司可能已經(jīng)收回了前期投入成本，但很可能無法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品定價(jià)時(shí)預(yù)定的盈利目標(biāo)，影響公司的盈利能力和資本積累速度。對(duì)潛在的保單持有人而言，由于保單流動(dòng)性弱，在資金緊缺

5、或有其他更好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)采用退保方式來籌集資金，而放棄利用保險(xiǎn)進(jìn)行保障和投資。由此壽險(xiǎn)公司為維護(hù)已生效壽險(xiǎn)契約的持續(xù)有效而專門開展一系列服務(wù)項(xiàng)目，即契約保全。其中開辦保單貸款即為其中重要實(shí)現(xiàn)手段，通過增強(qiáng)長(zhǎng)期壽險(xiǎn)保單的流動(dòng)性，在很大程度上減少投保人這種“退保變現(xiàn)”的動(dòng)機(jī)，從而通過這種附加服務(wù)培育穩(wěn)定的客戶群。 3 理性挖掘保單質(zhì)押貨款的投資渠道價(jià)值 保單質(zhì)押貸款充當(dāng)投資渠道的優(yōu)劣勢(shì)分析 保險(xiǎn)公司運(yùn)用保單貸款業(yè)務(wù)投資渠道的優(yōu)勢(shì)顯著 目前我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)許可的保險(xiǎn)資金運(yùn)用中，保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)公司唯一被許可的貸款發(fā)放業(yè)務(wù)，具有較強(qiáng)的安全性、流動(dòng)性和較高的收益性。主要表現(xiàn)在以下幾方面：(1)違約

6、風(fēng)險(xiǎn)小。由于保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)以保單現(xiàn)金價(jià)值作為抵押，貸款額度不超過保單的現(xiàn)金價(jià)值。保單持有人退?；虮槐ｋU(xiǎn)人死亡尚未償還的貸款余額都必須從退保金或給付金中扣除，或者當(dāng)現(xiàn)金價(jià)值不足以抵交欠交的保費(fèi)及利息、借款及利息時(shí)，保險(xiǎn)合同效力自動(dòng)終止。故在理論上保單貸款的風(fēng)險(xiǎn)小，幾乎可以忽略；(2)收益相對(duì)較高。相對(duì)于保險(xiǎn)公司其他投資，按照目前監(jiān)管部門規(guī)定保單貸款業(yè)務(wù)的借款利率高于同期銀行定期存款利率和國(guó)債收益率；(3)現(xiàn)金流比較穩(wěn)定。對(duì)保險(xiǎn)公司而言，大量風(fēng)險(xiǎn)來自未來資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金流發(fā)生數(shù)額和時(shí)間的不確定性，保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)在期限、數(shù)額、還款方式等條款方面有較明確約定，具有較強(qiáng)的可預(yù)測(cè)性，有利于保險(xiǎn)公司安排投資

7、計(jì)劃和資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目管理。 保單質(zhì)押貸款存在利率風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)成本，非越多越好 保單質(zhì)押貸款可能影響到保險(xiǎn)公司的投資計(jì)劃和現(xiàn)金流，特別是利率波動(dòng)時(shí)，貸款者可以通過增加貸款或盡快償還貸款獲取更大的收益，而保險(xiǎn)公司只能被迫接受，即保單質(zhì)押貸款權(quán)實(shí)質(zhì)上是保險(xiǎn)公司提供給投保人或保單持有人的一種期權(quán)。由此，保險(xiǎn)公司制定保單質(zhì)押貸款條款面臨的一個(gè)核心問題是利率水平的確定。通常保單質(zhì)押貸款的利率要高于其計(jì)算現(xiàn)金價(jià)值的利率，固定貸款利率條件下市場(chǎng)利率波動(dòng)一定程度上刺激保單持有人的貸款動(dòng)機(jī)，相應(yīng)造成保單貸款緊鎖保險(xiǎn)公司投資基金的不良效應(yīng)，這意味著保險(xiǎn)公司能應(yīng)用于其他投資渠道的資金減少，甚至要放棄高收益的優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，

8、相應(yīng)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和盈利能力因此而收到影響；另外處理保單貸款也需要一定行政費(fèi)用，增加經(jīng)營(yíng)成本。合理設(shè)定利率水平和投資組合策略是運(yùn)營(yíng)關(guān)鍵 從投資角度考慮，保單質(zhì)押貸款是壽險(xiǎn)公司的一種信用中介機(jī)制。貸款條款設(shè)計(jì)中，最重要的內(nèi)容之一是利率水平。在市場(chǎng)利率波動(dòng)頻繁的條件下，保單貸款如何確定對(duì)壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要。從貸款的營(yíng)銷作用和變現(xiàn)能力出發(fā)，設(shè)計(jì)利率不宜太高，否則，這種作用和功能會(huì)受到削弱，但反過來又會(huì)給壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)帶來一系列影響。其中比較重要的影響有：(1)會(huì)刺激保單貸款需求，導(dǎo)致遠(yuǎn)期保單給付利益大規(guī)模提前的傾向。特別是當(dāng)保單質(zhì)押貸款利率固定不變，同市場(chǎng)利率嚴(yán)重背離時(shí)，這不利于壽險(xiǎn)公司保險(xiǎn)基金和財(cái)務(wù)收支的穩(wěn)

9、定。(2)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司貸款發(fā)放中的存貸利差倒掛現(xiàn)象，吞噬其他投資的收益。(3)若保單質(zhì)押貸款利率同一般借貸市場(chǎng)利率形成顯著反差，保單質(zhì)押貸款利率處于相對(duì)低洼點(diǎn)，會(huì)吸引一般金融市場(chǎng)的借貸需求。大量的壽險(xiǎn)資金被牽制于低利率的保單貸款，顯然會(huì)給壽險(xiǎn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生各種消極影響。20世紀(jì)7080年代，美國(guó)經(jīng)歷了戰(zhàn)后歷史上的高利率時(shí)期，而保單質(zhì)押貸款的利率卻保持在相對(duì)較低的水平。直到最近年份，大多數(shù)已簽發(fā)的保單，其貸款利率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他信貸機(jī)構(gòu)。這就有力的吸收各種個(gè)人信貸需求，20世紀(jì)8090年代，美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)中停留在保單質(zhì)押貸款上的資金達(dá)400600億美元。美國(guó)壽險(xiǎn)展業(yè)的經(jīng)驗(yàn)表明，保單質(zhì)押貸款的利用，對(duì)壽

10、險(xiǎn)投資資產(chǎn)組合具有重大影響。大量含有貸款條款的壽險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售，意味著保單權(quán)益的支付期限縮短，許多被保險(xiǎn)人會(huì)運(yùn)用貸款機(jī)制提前兌現(xiàn)未滿期的保單給付資金。為了應(yīng)付這類支付要求，壽險(xiǎn)公司必須將資產(chǎn)組合為期限更短，流動(dòng)性更強(qiáng)，變現(xiàn)程度更高的資產(chǎn)種類。鑒于以往的教訓(xùn)，為了適應(yīng)市場(chǎng)利率的波動(dòng)，避免保單貸款因利率設(shè)計(jì)偏離市場(chǎng)而導(dǎo)致一系列消極后果，保險(xiǎn)公司對(duì)新售保險(xiǎn)單的貸款利率實(shí)行浮動(dòng)制。20世紀(jì)80年代后期開始，美國(guó)一般金融市場(chǎng)借貸利率大幅度回落，使壽險(xiǎn)貸款利率的相對(duì)水平有所提高，結(jié)果壽險(xiǎn)資產(chǎn)被保單質(zhì)押貸款緊鎖的現(xiàn)象明顯緩和，保單質(zhì)押貸款的比重已大幅降低，與此相應(yīng)，壽險(xiǎn)資金投入股份債券資金的比重提高。 由此，

11、可看出保單質(zhì)押貸款作為一種投資手段，可通過貸款利率的合理設(shè)置來降低其風(fēng)險(xiǎn)和減少機(jī)會(huì)成本；同時(shí)應(yīng)當(dāng)與當(dāng)期資本市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境相適應(yīng)，特別是與資產(chǎn)投資組合中的其他投資途徑相配合。具體設(shè)定利率水平應(yīng)遵循的原則是既要防止投保人輕率退保的情況發(fā)生，叉要防止辦理貸款事項(xiàng)的費(fèi)用增加；既要使保單貸款成為保險(xiǎn)基金運(yùn)用的一個(gè)安全、有效的途徑，又要阻止大量資金外流使受益人的預(yù)期收益受損。對(duì)貸款利率的制定應(yīng)以充分、恰當(dāng)?shù)鼐S護(hù)投保人、受益人及保險(xiǎn)人三方利益為原則。參照美國(guó)實(shí)施的保單貸款利率變動(dòng)規(guī)定，不難發(fā)現(xiàn)這種做法實(shí)際上有利于壽險(xiǎn)的各方當(dāng)事人：對(duì)保險(xiǎn)人而言，本規(guī)定可以防止當(dāng)市場(chǎng)利率高于保單質(zhì)押貸款利率時(shí)因投保人對(duì)保單貸款的

12、需求增加而引起的資金大量外流，且由于保單質(zhì)押貸款作為壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的一種形式，貸款利率接近市場(chǎng)利率能夠保證這類資金運(yùn)用的收益性。對(duì)投保人來說，由于保險(xiǎn)人不斷修正貸款利率使之接近于市場(chǎng)利率，所以避免受市場(chǎng)利率影響而在簽單時(shí)將貸款利率訂得過高，使投保人負(fù)擔(dān)的利率趨于合理；對(duì)受益人而言，變動(dòng)利率的規(guī)定有助于抑制投保人的過度貸款行為而保障了其受益權(quán)。 4 西方保單質(zhì)押貸款發(fā)展對(duì)我國(guó)的主要啟示 完善金融消費(fèi)創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境與法律規(guī)范體系 長(zhǎng)期嚴(yán)格監(jiān)管的后果是金融服務(wù)市場(chǎng)的分割，金融機(jī)構(gòu)在金融工具創(chuàng)新和應(yīng)用方面缺乏動(dòng)力和經(jīng)驗(yàn)。保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)在西方發(fā)展成熟，而國(guó)內(nèi)在效仿過程中缺乏對(duì)該業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)和發(fā)展?jié)摿θ狈?/p>

13、進(jìn)一步的重視與研究，再或者對(duì)其金融創(chuàng)新功能和意義加以較為片面的理解而未注意其風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范，從而限制了該業(yè)務(wù)發(fā)揮作用的空間。同時(shí)對(duì)于保單質(zhì)押貸款方面監(jiān)管條例目前尚處空白，對(duì)投保人、被保險(xiǎn)人的利益保護(hù)有待加強(qiáng)。 合理定位保單質(zhì)押貸款的作用 保單質(zhì)押貸款核心的功能在于通過為保單持有人提供變現(xiàn)、融資途徑這一附加服務(wù)來提高壽險(xiǎn)保單的使用價(jià)值，在為保險(xiǎn)客戶提供便利的，降低其退保動(dòng)機(jī)，從而保證保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。而保單質(zhì)押貸款由于以保險(xiǎn)單為抵押、以保單積累的現(xiàn)金價(jià)值為貸款限額，并且按照現(xiàn)行規(guī)定其設(shè)定利率高于同期定期銀行存款，因此對(duì)保險(xiǎn)公司而言，這不失為一種低風(fēng)險(xiǎn)、相對(duì)較高收益的優(yōu)質(zhì)投資渠道。但是這并不意味著完全沒有風(fēng)險(xiǎn)，參照美國(guó)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)合理控制其所占比重，同時(shí)保持其他投資資產(chǎn)組合的動(dòng)態(tài)適應(yīng)性。 提升保險(xiǎn)公司保單質(zhì)押貸款的管理水平，利率設(shè)定浮動(dòng)化 利率水平設(shè)定作為保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的一項(xiàng)核心內(nèi)容，國(guó)際上不乏采用變動(dòng)保單貸款利率的做法。變動(dòng)保單質(zhì)押貸款利率有利于保險(xiǎn)人的資金運(yùn)用，以及不使保險(xiǎn)的保障作用削弱的目的出發(fā)，因此建議我國(guó)經(jīng)營(yíng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司可以借鑒國(guó)外保險(xiǎn)人在這方面的成功經(jīng)驗(yàn)。 5 結(jié)語 保單質(zhì)押貸款與其說是壽險(xiǎn)公司一種投資方式，不如說是一種展業(yè)營(yíng)銷的手段，一種保險(xiǎn)產(chǎn)品附加服務(wù)。中外保險(xiǎn)展