中證500指數(shù)與華夏中證500ETF投資價值分析

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 中國經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場變化趨勢 4 HYPERLINK l _TOC_250012 經(jīng)濟(jì)活動回升，新舊動能切換持續(xù)推進(jìn) 4 HYPERLINK l _TOC_250011 結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下，龍頭公司將更加受益 7 HYPERLINK l _TOC_250010 全球低利率環(huán)境預(yù)計將持續(xù) 8 HYPERLINK l _TOC_250009 中證 500 指數(shù)：成長、創(chuàng)新與新興龍頭 9 HYPERLINK l _TOC_250008 中證 500 指數(shù)編制方式及簡介 9 HYPERLINK l _TOC_250007 中證 500 指數(shù)歷史表現(xiàn)

2、11 HYPERLINK l _TOC_250006 中證 500 指數(shù)成分股分布及風(fēng)格 12 HYPERLINK l _TOC_250005 投資性價比：高業(yè)績彈性、低估值水平 15 HYPERLINK l _TOC_250004 華夏中證 500 ETF 投資價值分析 17 HYPERLINK l _TOC_250003 華夏中證 500 ETF 簡介 17 HYPERLINK l _TOC_250002 管理公司&基金經(jīng)理：領(lǐng)域廣泛，業(yè)績穩(wěn)健 18 HYPERLINK l _TOC_250001 基金業(yè)績：規(guī)模、凈值穩(wěn)步提升 18 HYPERLINK l _TOC_250000 跟蹤情況

3、：緊密跟蹤中證 500 指數(shù) 20國信證券投資評級 21分析師承諾 21風(fēng)險提示 21證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說明 21圖表目錄圖 1：2020 年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了大幅下滑 4圖 2：IMF 預(yù)計 2020 年全球經(jīng)濟(jì)負(fù)增長 3%左右 5圖 3：中國企業(yè)當(dāng)年研發(fā)支出近年來明顯上升 6圖 4：GDP 增速創(chuàng)新低，但企業(yè)盈利不差 7圖 5：2019 年全球各大類資產(chǎn)價格普漲 8圖 6：全球低利率環(huán)境有助于估值提升 9圖 7：2007 年以來中證 500 指數(shù)走勢一覽 11圖 8：中證 500 指數(shù)成分股市值分布集中在 200 億元以下 12圖 9：中證 500 指數(shù)行業(yè)權(quán)重分布較為均衡且更加偏向于科

4、技創(chuàng)新類等高成長行業(yè). 13圖 10：中證 500 指數(shù)成分股中科技創(chuàng)新類高成長行業(yè)數(shù)量居多 13圖 11：中證 500 指數(shù)中信息技術(shù)行業(yè)權(quán)重占比最高 14圖 12：中證 500 指數(shù)成分股以科技創(chuàng)新類高成長行業(yè)為主 14圖 13：中證 500 指數(shù)成份股具有更大的業(yè)績增速彈性 15圖 14：中證 500 指數(shù)市盈率當(dāng)前處于絕對低位 15圖 15：主要指數(shù)估值所處分位數(shù)情況 16圖 16：華夏中證 500 ETF 歷年規(guī)模情況 18圖 17：華夏中證 500 ETF 份額走勢圖 19圖 18：華夏中證 500 ETF 單位凈值走勢圖 19圖 19：中證 500 指數(shù)與華夏中證 500ETF

5、走勢對比 20表 1：中證 500 指數(shù)基本信息 10表 2：中證 500 指數(shù)長期收益-風(fēng)險 11表 3：中證 500 指數(shù)近一年收益-風(fēng)險 11表 4：華夏中證 500 ETF 信息 17表 5：華夏中證 500 ETF 歷史跟蹤誤差情況 20中國經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場變化趨勢疫情影響下一季度最壞的時刻已經(jīng)過去，二季度以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動漸次復(fù)蘇。從結(jié) 構(gòu)上看，中國正處于經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)換的過程當(dāng)中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)正發(fā)揮著越來 越重要的作用，創(chuàng)新驅(qū)動也將成為中國經(jīng)濟(jì)增長的新引擎。在轉(zhuǎn)型的大背景下，雖 然中國的經(jīng)濟(jì)增速可能會不及過去，但在“高質(zhì)量發(fā)展”和“產(chǎn)業(yè)集中”趨勢下，龍頭公司將不斷受益，未來有望

6、誕生一大批盈利能力持續(xù)穩(wěn)定較高的優(yōu)秀上市公司，這也將是支撐未來 A 股市場長期向好的重要力量。而對于資本市場來說，全球的 流動性寬松與長期的低利率無疑也將為權(quán)益資產(chǎn)提供一個舒適的環(huán)境。經(jīng)濟(jì)活動回升，新舊動能切換持續(xù)推進(jìn)隨著 4 月份一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布與上市公司一季報的陸續(xù)披露，疫情直接沖擊我國內(nèi)需帶來的影響基本上已經(jīng)體現(xiàn)。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，疫情對我國一季度整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的影響是巨大的。一季度 GDP 同比為-6.8%，受國內(nèi)疫情沖擊影響，國內(nèi)首次出現(xiàn)季度 GDP 負(fù)增長。圖 1：2020 年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了大幅下滑GDP:不變價:當(dāng)季同比（右，%）151050-5-102010 2011

7、 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020資料來源：Wind、 整理除去對內(nèi)需直接造成的沖擊外，疫情在海外的擴(kuò)散使得全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了停滯，又反過來對中國的外需形成了沖擊。出于疫情防護(hù)的需要，全球多個主要國家都在人員流動方面采取了管制型措施，這導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)活動的停滯、失業(yè)人數(shù)的激增，多個國家經(jīng)濟(jì)預(yù)計將進(jìn)入衰退，按照國際貨幣基金組織（IMF）的估算，2020 年全球的實(shí)際 GDP 同比增速大概是負(fù) 3%，也是創(chuàng)了近年來的歷史新低。我國出口壓力正在從供給側(cè)轉(zhuǎn)向需求側(cè)，外需收縮形成的第二波沖擊，將成為影響中國經(jīng)濟(jì)的重要因素。圖 2：IMF 預(yù)計 2020 年

8、全球經(jīng)濟(jì)負(fù)增長 3%左右全球GDP實(shí)際同比增速（%）4.23.53.53.63.53.43.93.62.96543210-1-2-3-4-3.05.82011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E資料來源：IMF、 整理不過在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布以后，基本上可以確定，-6.8%就是經(jīng)濟(jì)增長的最低點(diǎn)了，二季度以后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將逐步回升，分歧無非是回升的速度和幅度。從 4 月情況來看，投資恢復(fù)速度快于消費(fèi)，但整體仍偏慢，后續(xù)隨著需求側(cè)刺激政策逐漸落地，以及高技術(shù)制造業(yè)的逆勢擴(kuò)張（海外經(jīng)濟(jì)暫時停擺創(chuàng)造了國內(nèi)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)加快蠶食海外企業(yè)市場份額

9、的歷史機(jī)遇，實(shí)際上，國內(nèi)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資開始明顯回升的起始點(diǎn)是在 2018 年，貿(mào)易摩擦升溫的起始點(diǎn)），預(yù)計后續(xù)國內(nèi)投資增速會進(jìn)一步加快。消費(fèi)方面，4 月以來房地產(chǎn)銷售量繼續(xù)回升但仍低于去年同期水平，汽車銷售亦繼續(xù)回升，目前已基本持平去年同期水平，國內(nèi)消費(fèi)的恢復(fù)并未止步。此外，從信貸數(shù)據(jù)來看，4 月份國內(nèi)金融數(shù)據(jù)在繼續(xù)改善。4 月份 M1、M2 增速雙雙上行。4 月 M1 同比增速 5.5%，相比上月小幅回升 0.5 個百分點(diǎn)。M2 同比增速為 11.0%，相比 3 月份大幅回升 0.9%。4 月份金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款 17000 億元，預(yù)期 13000 億元，同比多增 6818 億元。4 月

10、社融當(dāng)月新增值 30900 億元，高于市場預(yù)期的 26500 億元，同比多增 14200 億元，存量 265.2 萬億元，同比增長12.0%，相比上月提升了 0.5 個百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)上看，人民幣貸款、企業(yè)債券以及外幣貸款同比改善明顯。總體來看，今年以來在逆周期政策調(diào)節(jié)下，貨幣政策成效較為顯著，4 月份的金融數(shù)據(jù)仍在持續(xù)回升。而從結(jié)構(gòu)上看，我國新舊動能切換也在不斷推進(jìn)。據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-4 月份，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比下降 3.0%，降幅比一季度收窄 9.1 個百分點(diǎn)，比全部投資降幅小7.3 個百分點(diǎn)。高技術(shù)制造業(yè)投資下降 3.6%，降幅比一季度收窄 9.9 個百分點(diǎn)，比全部制造業(yè)投資降幅小 15.

11、2 個百分點(diǎn)。其中生物藥品制品制造業(yè)投資增長 18.3%，計算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)投資增長 15.4%，專用儀器儀表制造業(yè)投資增長 4.6%，均實(shí)現(xiàn)了較高速的增長。高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資下降 1.7%，降幅比一季度收窄 7.3 個百分點(diǎn)，比全部服務(wù)業(yè)投資降幅小 6.1 個百分點(diǎn)。表明當(dāng)前國內(nèi)新舊動能切換仍在不斷推進(jìn)。新舊動能切換的概念最早是在 2015 年提出來的。自改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)增速維持了近 30 年的高速增長，但在很長一段時期中，中國的經(jīng)濟(jì)主要是處于“舊動能”驅(qū)動的粗放型發(fā)展過程中，“舊動能”是經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動力。然而 2010 年開始人口紅利逐漸消退，舊動能的弱化加大了經(jīng)濟(jì)下行壓力，過去簡

12、單粗放的增長模式難以為繼，我國經(jīng)濟(jì)增速也開始放緩，整體呈現(xiàn)出 L 型的走勢。在這樣的背景下， 2015 年 10 月，李克強(qiáng)總理對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行了判斷，首次提出了“我國經(jīng)濟(jì)正處在新舊動能轉(zhuǎn)換的艱難進(jìn)程中”，之后新舊動能轉(zhuǎn)換成為政策關(guān)注的焦點(diǎn)。黨的十九大報告再次提出，中國經(jīng)濟(jì)正處于由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體 系是跨越關(guān)口的迫切要求和中國發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。高質(zhì)量發(fā)展其實(shí)是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型 和升級的目標(biāo)和結(jié)果表現(xiàn)，實(shí)質(zhì)上就是追求更高的生產(chǎn)效率以及可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長，新舊動能的迭代與轉(zhuǎn)換是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在動力源泉，而現(xiàn)代化經(jīng)

13、濟(jì)體系的建 設(shè)根本還要靠科技創(chuàng)新。自我國實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略以來，創(chuàng)新能力和效率得到了明顯的提升，包括新能源汽車、云計算、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等在內(nèi)的科技產(chǎn)業(yè)取得了快速的發(fā)展，以 5G 為代表的產(chǎn)業(yè)革新也見證了中國科技從追趕到領(lǐng)先的跨越。中國企業(yè)也一直在加大科研投入及技術(shù)創(chuàng)新的力度，近年來中國企業(yè)當(dāng)年研發(fā)支出金額快速上升， 2016 年全年投入 1829 億美元，趕超日本與德國。隨著未來的產(chǎn)業(yè)政策向科技領(lǐng)域的更加傾斜、企業(yè)研發(fā)投入的持續(xù)增加以及我國科技創(chuàng)新體制機(jī)制的不斷完善，以 5G、區(qū)塊鏈等為代表的科技創(chuàng)新領(lǐng)域必將成為未來我國經(jīng)濟(jì)增長的最大動力來源。圖 3：中國企業(yè)當(dāng)年研發(fā)支出近年來明顯上升4

14、0003500300025002000150010005000中國美國 日本 德國企業(yè)當(dāng)年研發(fā)支出（億美元）1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014資料來源：Wind、 整理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下，龍頭公司將更加受益本質(zhì)上，股票市場是對企業(yè)盈利而非經(jīng)濟(jì)增速來進(jìn)行定價，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化會使得兩者走勢出現(xiàn)分化，這種背離不僅在二十一世紀(jì)初中國經(jīng)濟(jì)步入快速發(fā)展階段時出現(xiàn)過，而且在 2016 年供給側(cè)改革后再次出現(xiàn)。如果從宏觀經(jīng)濟(jì)增長的情況來看，從 2010 年開始，我國經(jīng)濟(jì)便一直處于趨勢下行當(dāng)中，GDP 增速持續(xù)下降，屢創(chuàng)新低；但若從企業(yè)盈利的角度來看，在G

15、DP 增速達(dá)到歷史新低之際，上市公司的盈利能力并沒有創(chuàng)新低，相反還很不錯。截至 2020 年一季度，全部 A 股及剔除金融兩油后 ROE 分別為 8.4%和 6.8%，雖然在疫情沖擊下有所回落，但仍高于歷史低點(diǎn)。圖 4：GDP 增速創(chuàng)新低，但企業(yè)盈利不差當(dāng)前GDP增速雖為歷史低點(diǎn)，企業(yè)盈利能力（ROE）卻好于歷史低點(diǎn)(%)全部A股ROEGDP增速 20151050-5200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019-10資料來源：Wind、 整理而造成企業(yè)盈利狀況好于經(jīng)濟(jì)增速這一現(xiàn)象的原因則在于我國

16、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)，擁有品牌、技術(shù)以及效率等優(yōu)勢企業(yè)不僅能夠充分享受集中度提升帶來的行業(yè)競爭緩和紅利，而且對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的議價能力也在不斷增強(qiáng)，在壓縮成本的情況下盡量提高產(chǎn)成品價格。行業(yè)龍頭企業(yè)盈利能力得到顯著提升，這是結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場競爭的正常結(jié)果。這也意味著，雖然未來中國的經(jīng)濟(jì)增速可能會不及過去，轉(zhuǎn)型中的短期經(jīng)濟(jì)下行也會帶來陣痛期，但在“高質(zhì)量發(fā)展”和“產(chǎn)業(yè)集中”趨勢下，龍頭公司或?qū)⒉粩嗍芤妫磥碛型Q生一大批盈利能力持續(xù)穩(wěn)定較高的優(yōu)秀上市公司，這也將是支撐未來A 股市場長期向好的重要力量。全球低利率環(huán)境預(yù)計將持續(xù)2019 年以來，全球多個經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)開啟了降

17、息周期，政策寬松背景下各國利率紛紛下降。在全球流動性極度寬松的環(huán)境下，2019 年也出現(xiàn)了全球各大類資產(chǎn)價格普漲、所有國家股市幾乎全漲、所有國家股市上漲基本全靠純拔估值這種罕見的資產(chǎn)價格表現(xiàn)組合。圖 5：2019 年全球各大類資產(chǎn)價格普漲2019年收益率（%）4036.128.922.718.38.93.44.235302520151050資料來源：Wind、 整理進(jìn)入 2020 年之后，為應(yīng)對新冠疫情的爆發(fā)，全球主要經(jīng)濟(jì)體央行寬松政策還在不斷加碼，利率短期向上可能性較小。隨著新冠疫情在全球的爆發(fā)，3 月初， G7 各央行行長及財長召開聯(lián)合會議，并在聲明中承諾將使用所有適當(dāng)?shù)恼吖ぞ邅韺?shí)現(xiàn)強(qiáng)勁

18、可持續(xù)的增長并防范下行風(fēng)險。隨后，美聯(lián)儲兩次緊急降息至 0%，同時開啟不限量 QE。除去美國外，其他主要經(jīng)濟(jì)體日本、歐元區(qū)等也在不斷采取貨幣寬松政策以應(yīng)對新冠疫情帶來的沖擊。在這個背景下，當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體 10 年期國債利率基本均處于歷史低位。截至 2020 年 5 月 18 日，我國 10 年期國債收益率為 2.7%，基本處于歷史最低位水平。國外來看，美國、日本、歐元區(qū)十年期國債利率分別為 0.64%、0.00%和-0.45%，同樣處于歷史低位。從本質(zhì)上來看，造成全球低利率甚至負(fù)利率的根本原因其實(shí)是全球生產(chǎn)率的減緩。2010 年之后，科技創(chuàng)新對生產(chǎn)率的提升作用明顯減弱，全球經(jīng)濟(jì)增長中樞下降

19、，低增長下整體社會的總需求減弱，這意味著全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃谖磥硪欢屋^長時間內(nèi)維持低增長和低通脹的局面，進(jìn)而帶來一個低利率的環(huán)境。全球長期低利率的環(huán)境下，分母端的貼現(xiàn)利率將會下降，這無疑為權(quán)益資產(chǎn)提供了較為舒適的環(huán)境。圖 6：全球低利率環(huán)境有助于估值提升%）美國:國債收益率:10年日本:國債利率:10年中債國債到期收益率:10年歐元區(qū):公債收益率:10年（543210-1-2201220132014201520162017201820192020資料來源：Wind、 整理中證 500 指數(shù)：成長、創(chuàng)新與新興龍頭中證 500 指數(shù)是 A 股最具代表性的中小盤創(chuàng)新成長風(fēng)格指數(shù)，與滬深 300 指數(shù)相比，

20、中證 500 指數(shù)具有更高的成長性和發(fā)展空間。在未來中國逐漸轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的過程中，中證 500 指數(shù)不僅能夠獲得國家對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的政策支持、新經(jīng)濟(jì)行業(yè)本身快速增長的紅利，同時由于其匯聚了一批新興行業(yè)龍頭股，一定程度上中證 500 指數(shù)還能夠享受龍頭公司在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與集中度提升下的競爭優(yōu)勢。在經(jīng)歷了前期的調(diào)整后，當(dāng)前的中證 500 指數(shù)已經(jīng)具備了較高的投資性價比。中證 500 指數(shù)編制方式及簡介中證 500 指數(shù)是由全部 A 股中剔除滬深 300 指數(shù)成份股及總市值排名前 300名的股票后，總市值排名靠前的 500 只股票組成，能夠綜合反映中國 A 股市場中一批中小市值公司的股票價格表現(xiàn)。中

21、證 500 指數(shù)的樣本股選擇具體可以劃分為三個步驟：1）在樣本空間中剔除滬深 300 指數(shù)樣本股以及最近一年日均總市值排名前 300 名的股票；2）將剩余股票按照最近一年（新股為上市以來）的最近一年日均成交金額由高到低排名，并剔除排名后 20%的股票；3）將剩余股票按照最近一年日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前 500 名的股票組成中證 500 指數(shù)樣本股。中證 500 指數(shù)設(shè)立的動態(tài)調(diào)整機(jī)制，能夠充分保證指數(shù)成份股的代表性與安全性。中證 500 指數(shù)每半年會定期調(diào)整一次樣本股，樣本股調(diào)整的實(shí)施時間分別為每年 6 月和 12 月的第二個星期五的下一交易日。每次調(diào)整的樣本比例一般不超過 1

22、0%，樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，日均成交金額排名在樣本空間的剩余股票（剔除滬深 300 指數(shù)樣本股及最近一年日均總市值排名前 300 名的股票后）前 90%的老樣本可參與下一步日均總市值排名；日均總市值排名在 400 名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在 600 名之前的老樣本優(yōu)先保留。定期調(diào)整時，根據(jù)樣本空間內(nèi)股票的綜合得分設(shè)置備選名單，備選名單中股票數(shù)量一般為指數(shù)樣本數(shù)量的 5%。除了定期調(diào)整之外，中證 500 指數(shù)也會在特殊情況下對樣本進(jìn)行臨時調(diào)整，其指數(shù)名稱中證小盤 500 指數(shù)英文名稱CSI SmallCap 500 index中包括剔除暫停上市或退市的樣本股。在發(fā)生臨時調(diào)整時，中證 500 指數(shù)

23、將從 最近一次指數(shù)定期調(diào)整時備選名單中選出排名最高的股票來替代被剔除的股票。表 1：中證 500 指數(shù)基本信息指數(shù)代碼000905.SH指數(shù)類型股票類基日2004-12-31基點(diǎn)1,000發(fā)布日期2007-01-15發(fā)布機(jī)構(gòu)中證指數(shù)有限公司成份數(shù)量500收益處理方式價格指數(shù)加權(quán)方式市值加權(quán)|自由流通市值加權(quán)分級靠檔指數(shù)簡介中證 500 指數(shù)由全部A 股中剔除滬深 300 指數(shù)成份股及總市值排名前300 名的股票后，總市值排名靠前的 500 只股票組成，綜合反映中國A 股市場中一批中小市值公司的股票價格表現(xiàn)。樣本空間及選樣方法中證 500 指數(shù)樣本空間由同時滿足以下條件的滬深 A 股組成： 1）

24、對于非創(chuàng)業(yè)板股票：上市時間超過一個季度，除非該股票自上市以來日均 A 股總市值在全部滬深 A 股（非創(chuàng)業(yè)板股票）中排在前 30 位；對于創(chuàng)業(yè)板股票：要求上市時間超過三年。 2）非 ST、*ST 股票，非暫停上市股票。中證 500 指數(shù)按照以下步驟選擇樣本股：在樣本空間中剔除滬深 300 指數(shù)樣本股及最近一年日均總市值排名前 300 名的股票；將剩余股票按照最近一年（新股為上市以來）日均成交金額由高到低排名，剔除排名后 20%的股票；將剩余股票按照最近一年日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前 500 名的股票組成中證 500 指數(shù)樣本股。資料來源：Wind、中證指數(shù)有限公司、 整理中證 50

25、0 指數(shù)歷史表現(xiàn)中證 500 指數(shù)長期收益率較高，收益-風(fēng)險表現(xiàn)優(yōu)異。以 2007 年 1 月 15 日上市日期為起點(diǎn)，截至 2020 年 5 月 15 日，中證 500 指數(shù)年化收益率為 8.6%，年化波動率為 31.9%。長期來看，收益-風(fēng)險優(yōu)于上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指等指數(shù)，充分體現(xiàn)中證 500 指數(shù)成分股的優(yōu)質(zhì)性。中證 500 指數(shù)在 2019 年大幅走強(qiáng)，即便 2020 年春節(jié)后，市場受新冠肺炎疫情及國際資本市場異常波動影響出現(xiàn)大幅下挫，仍然能夠保持總體可觀的正收益。自 2019 年 5 月 15 日至 2020 年 5 月 15 日，中證 500 指數(shù)近一年年化收益率為 11.2%，高于

26、上證 50、滬深 300、上證綜指等指數(shù)；年化波動率為 23.8%，最大回撤-15.2%，波動及回撤基本保持在相對穩(wěn)定的水平。圖 7：2007 年以來中證 500 指數(shù)走勢一覽上證綜指滬深300中證500深證成指6005004003002001000資料來源：Wind、 整理注：2007 年 1 月 15 日定基作圖=100表 2：中證 500 指數(shù)長期收益-風(fēng)險上證綜指上證 50滬深 300中證 500創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板 50萬得全 A年化收益率(%)0.63.24.68.68.15.68.2年化波動率(%)26.028.127.931.931.434.228.9最大回撤(%)-72.0-72.

27、4-72.3-72.4-69.7-74.9-70.6資料來源: Wind、 整理時間范圍：2007 年 1 月 15 日-2020 年 5 月 15 日，其中創(chuàng)業(yè)板指和創(chuàng)業(yè)板 50 起始時間點(diǎn)分別為 2010 年 6 月1 日和 2014 年 6 月 18 日表 3：中證 500 指數(shù)近一年收益-風(fēng)險上證綜指上證 50滬深 300中證 500創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板 50萬得全 A年化收益率(%)-0.53.67.511.243.255.79.9年化波動率(%)17.918.719.823.826.828.621.0最大回撤(%)-14.6-17.2-16.1-15.2-20.1-21.2-14.9資料

28、來源: Wind、 整理時間范圍：2019 年 5 月 15 日-2020 年 5 月 15 日中證 500 指數(shù)成分股分布及風(fēng)格由于中證 500 指數(shù)在編制時剔除了滬深 300 指數(shù)樣本股，因此樣本池中不會出現(xiàn)市值過大的超大盤股。從市值分布的情況來看，中證 500 指數(shù)成分股多是在市值200 億元以下的公司，500 只樣本中總市值低于 200 億元的公司數(shù)量為 348只，占比 69.6%；流通市值更是普遍低于 200 億元，公司數(shù)量達(dá)到 473 只，占比高達(dá) 94.6%。此外，中證 500 指數(shù)在編制時選擇的是樣本池中市值排名靠前的 500 只股票，這確保了中證 500 指數(shù)成分股都具有相對

29、較高的市值與較好的流動性，涵蓋了大部分的細(xì)分行業(yè)龍頭與優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。因此可以說，與匯集了眾多一線“白馬龍頭”的滬深 300 指數(shù)不同，中證 500 指數(shù)成分股更多屬于細(xì)分行業(yè)龍頭。圖 8：中證 500 指數(shù)成分股市值分布集中在 200 億元以下數(shù)量（個）3481262620160500450400350300250200150100500473總市值自由流通市值(0,200(200,400(400,600600以上市值區(qū)間（億元）資料來源：Wind、 整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 5 月 15 日從行業(yè)的分布來看，中證 500 指數(shù)對新經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)有著相對較高的配置，創(chuàng)新屬性較為突出。從申萬行業(yè)

30、的權(quán)重占比來看，中證 500 指數(shù)成分股主要覆蓋電子（12%）、醫(yī)藥生物（12%）、計算機(jī)（9%）和化工（7%）等科技創(chuàng)新屬性較為突出的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，技術(shù)要求較高且發(fā)展較快，未來成長空間也較大。從數(shù)量分布情況來看，中證 500 指數(shù)成分股中醫(yī)藥生物、化工、電子、傳媒和計算機(jī)行業(yè)的公司數(shù)量也具有領(lǐng)先優(yōu)勢。圖 9：中證 500 指數(shù)行業(yè)權(quán)重分布更加偏向于科技創(chuàng)新類等高成長行業(yè)中證500指數(shù)行業(yè)權(quán)重分布電子12%國防軍工3%公用事業(yè)交通運(yùn)輸 3%3%機(jī)械設(shè)備其他26%醫(yī)藥生物12%計算機(jī)9%化工7%3%有色金屬3%房地產(chǎn)4%資料來源：Wind、 整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 5 月 15 日非銀金融

31、電氣設(shè)備傳媒5%4%5%圖 10：中證 500 指數(shù)成分股中科技創(chuàng)新類高成長行業(yè)數(shù)量居多醫(yī)藥生物 中證500行業(yè)公司數(shù)量分布10%非銀金融3%有色金屬4%汽車 4%其他29%化工8%電子8%傳媒6%計算機(jī)房地產(chǎn) 5%5%機(jī)械設(shè)備 電氣設(shè)備公用事業(yè)交通運(yùn)輸4%4%5%5%資料來源：Wind、 整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 5 月 15 日從 wind 行業(yè)分類情況來看，科技及制造相關(guān)行業(yè)的占比同樣具有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。截至 2020 年 5 月 15 日，信息技術(shù)板塊權(quán)重占比 25%，工業(yè)、材料和醫(yī)療保健次之，分別為 19%、16%和 11%，四大行業(yè)合計權(quán)重高達(dá) 71%，相對消費(fèi)、金融等行業(yè)具

32、有絕對優(yōu)勢。從行業(yè)的數(shù)量分布來看，數(shù)量最多的前三個行業(yè)，工業(yè)、材料和信息技術(shù)公司數(shù)量分別為 111、87 和 84 只，合計占比超過 50%。圖 11：中證 500 指數(shù)中信息技術(shù)行業(yè)權(quán)重占比最高行業(yè)權(quán)重占比25%19%16%11%10%6%5%3%3%2%0%30%25%20%15%10%5%信息技術(shù)工業(yè)材料醫(yī)療保健可選消費(fèi)日常消費(fèi)金融房地產(chǎn)公用事業(yè)能源電信服務(wù)0%資料來源：Wind、 整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 5 月 15 日圖 12：中證 500 指數(shù)成分股以科技創(chuàng)新類高成長行業(yè)為主成分股數(shù)量111878464462825231813112010080604020工業(yè)材料信息技術(shù)可

33、選消費(fèi)醫(yī)療保健日常消費(fèi)金融房地產(chǎn)公用事業(yè)能源電信服務(wù)0資料來源：Wind、 整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 5 月 15 日綜合來看，不論是從市值分布還是從行業(yè)配置的角度，中證 500 指數(shù)成份股不屬于一線的“絕對龍頭”，更多偏向于細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，同時具有成長和創(chuàng)新的風(fēng)格特征，擁有較高的成長性和較大的發(fā)展空間。在未來中國逐漸轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的過程中，中證 500 指數(shù)不僅能夠獲得國家對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的政策支持、新經(jīng)濟(jì)行業(yè)本身快速增長的紅利，還能夠享受龍頭公司在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與集中度提升下的競爭優(yōu)勢。投資性價比：高業(yè)績彈性、低估值水平從歷史表現(xiàn)情況來看，中證 500 指數(shù)成分股的利潤增速表現(xiàn)并不差，

34、而且具有較大的業(yè)績彈性，因此在疫情沖擊后的經(jīng)濟(jì)回升階段，中證 500 指數(shù)成分股大概率能夠更加充分享受經(jīng)濟(jì)回升福利，獲得更高的業(yè)績增速。在 2009 年“四萬億”政策刺激下的經(jīng)濟(jì)回升趨勢中，中證 500 指數(shù)最高收獲了 112%的漲幅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于滬深 300 的 57%、上證綜指的 56.5%以及創(chuàng)業(yè)板指；在 2016 年供給側(cè)改革推進(jìn)下帶來的經(jīng)濟(jì)回暖中，中證 500 指數(shù)的利潤增速也遠(yuǎn)超滬深 300、上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指等板塊。圖 13：中證 500 指數(shù)成份股具有更大的業(yè)績增速彈性（%）上證綜指創(chuàng)業(yè)板指滬深300中證500 140120100806040200-20-40-60資料來源：Win

35、d、 整理而從估值來看，當(dāng)前中證 500 指數(shù)的市盈率處于歷史的絕對低位，這使得中證 500指數(shù)具有絕佳的性價比。在經(jīng)歷了 2018 年的市場單邊下跌后，2019 年初中證 500指數(shù)的 PE 創(chuàng)下了 16 倍的歷史新低；雖然隨后有所修復(fù)，但整體估值水平仍然較低，目前中證 500 的市盈率在 27.3 倍，處于歷史 24.1%的分位點(diǎn)。市凈率方面，中證 500 指數(shù)目前 PB 為 1.87 倍，處于歷史 11.5%的分位點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及歷史均值水平。圖 14：中證 500 指數(shù)市盈率當(dāng)前處于絕對低位中證500指數(shù)PE10090807060504030201020072008200920102011

36、2012201320142015201620172018201920200資料來源：Wind、 整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 5 月 15 日橫向?qū)Ρ葋砜?，在交易所主要指?shù)中，當(dāng)前中證 500 指數(shù)所處的歷史分位數(shù)也是相對較低的。由于中證 500 指數(shù)在行業(yè)配置上更偏重于電子、醫(yī)藥生物以及計算機(jī)等估值較高的科技類板塊，而上證 50 以及滬深 300 等指數(shù)更加偏重于金融消費(fèi)等相對估值較低的板塊，因此單從絕對值角度進(jìn)行比較意義不大；從歷史分位數(shù)角度來看，當(dāng)前上證 50 以及滬深 300 指數(shù)的市盈率分別處于歷史 22.3%和 31.8%的分位點(diǎn)，市凈率分別位于歷史 8.2%和 14.5%的水平

37、，與中證 500 指數(shù)當(dāng)前所處分位點(diǎn)接近，滬深 300 指數(shù)甚至略高于中證 500。與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相比，中證 500 指數(shù)當(dāng)前的投資性價比更為突出。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指市盈率已經(jīng)上升至了 54.8 倍，PB 達(dá)到 4.20 倍，創(chuàng)業(yè)板 50 當(dāng)前 PE 為 54.3 倍，市凈率超過了 4.8 倍，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中證 500 指數(shù)當(dāng)前的估值水平。即使是從歷史分位數(shù)的角度來看，創(chuàng)業(yè)板指與創(chuàng)業(yè)板 50 當(dāng)前的 PE 均已超過了歷史中位數(shù)水平，雙雙已進(jìn)入指數(shù)高估值區(qū)域，而中證 500 指數(shù)目前仍處于低估值區(qū)域。圖 15：主要指數(shù)估值所處分位數(shù)情況70%60%50%40%30%20%10%0%PE歷史分位數(shù)PB歷史分

38、位數(shù)上證綜指 上證50滬深300 中證500 創(chuàng)業(yè)板指 創(chuàng)業(yè)板50 萬得全A資料來源：Wind、 整理華夏中證 500 ETF 投資價值分析華夏中證 500 ETF 是緊密跟蹤中證 500 指數(shù)收益率的基金產(chǎn)品，投資于新興行業(yè)龍頭股，兼具成長、創(chuàng)新與龍頭屬性。上市以來，華夏中證 500 ETF 基金規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，隨著科技周期的開啟，2019 年以來基金凈值也出現(xiàn)了明顯提升。華夏中證 500 ETF 基金吸引了大批的專業(yè)投資者，基金自成立以來便擁有高比例的機(jī)構(gòu)投資者，這一占比始終保持在 75%以上。華夏中證 500 ETF 簡介華夏中證 500 ETF（512500.OF）是緊密跟蹤中證 500

39、 指數(shù)收益率的基金產(chǎn)品，基金全稱華夏中證 500 交易型開放式指數(shù)證券投資基金以緊密跟蹤中證 500 指數(shù)為目標(biāo)，通過被動式指數(shù)化投資管理，力求實(shí)現(xiàn)跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化，為投資者提供一個管理透明且成本較低的標(biāo)的指數(shù)投資工具。截至 2020 年 5 月 12 日，年初至今基金已取得 4.88%的收益率，略高于中證 500 的 4.65%累計漲幅，遠(yuǎn)高于被動指數(shù)型基金 1.33%的漲幅。表 4：華夏中證 500 ETF 信息基金簡稱華夏中證 500 ETF基金代碼512500.OF成立日期2015-05-05上市日期2015-05-29基金管理人華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理榮膺基金托管人中

40、國建設(shè)銀行股份有限公司上市板上海證券交易所運(yùn)作方式契約型開放式投資類型被動指數(shù)型基金比較基準(zhǔn)中證 500 指數(shù)投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。投資范圍本基金主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股、備選成份股、替代性股票。為更好地實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，基金還可投資于非成份股、債券(含中小企業(yè)私募債券)、股指期貨、國債期貨、權(quán)證、貨幣市場工具、以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍。通常情況下，基金投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的 90%。風(fēng)險收益特征本基金屬于

41、股票基金,風(fēng)險與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金?；鹬饕顿Y于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股,在股票基金中屬于較高風(fēng)險、較高收益的產(chǎn)品。管理費(fèi)率0.50%托管費(fèi)率0.10%認(rèn)購費(fèi)率金額50 萬0.08%50 萬=金額100 萬0.05%100 萬=金額500 元/筆資料來源：Wind、 整理管理公司&基金經(jīng)理：領(lǐng)域廣泛，業(yè)績穩(wěn)健華夏基金管理有限公司成立于 1998 年 4 月 9 日，是經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)成立的首批全國性基金管理公司之一。公司總部設(shè)在北京，在北京、上海、南京、杭州、廣州、深圳和成都設(shè)有分公司，在香港設(shè)有子公司。華夏基金是首批全國社?；鹜顿Y管理人、首批企業(yè)年金基金投資管理人

42、、QDII 基金管理人、境內(nèi)首只 ETF 基金管理人以及特定客戶資產(chǎn)管理人，是業(yè)務(wù)領(lǐng)域最廣泛的基金管理公司之一。華夏中證 500 ETF 現(xiàn)任基金經(jīng)理榮膺，投資經(jīng)理年限超過 4 年以上，目前在任管理基金 16 只，規(guī)模 279.4 億。2010 年 7 月加入華夏基金管理有限公司，曾任研究發(fā)展部高級產(chǎn)品經(jīng)理，數(shù)量投資部研究員、投資經(jīng)理、基金經(jīng)理助理等。 2015 年 11 月至 2020 年 3 月任上證主要消費(fèi)交易型開放式指數(shù)發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。2016 年 10 月任 MSCI 中國 A 股交易型開放式指數(shù)證券投資基金、MSCI 中國 A 股交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金、華夏中證 500交易型開放式指數(shù)證券投資基金、華夏中證 500 交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金基金經(jīng)理。2016 年 10 月起任華夏滬港通上證 50AH 優(yōu)選指數(shù)證券投資基金（LOF）基金經(jīng)理。2018 年 3 月起至 2020 年 3 月任華夏智勝價值成長股票型發(fā)起式證券投資基金（原華夏新錦源靈活配置混合型證券投資基金）基金經(jīng)理。2020 年 4 月起擔(dān)任華夏黃金交易型開放式證券投資基金、華夏粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新 100 交易型開放式指數(shù)證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金基金經(jīng)理等等。基金業(yè)績：規(guī)模、凈值穩(wěn)步提升上市以來，華夏中證