次貸危機(jī)期間的貨幣政策

1、 次貸危機(jī)期間的貨幣政策摘 要：次貸危機(jī)期間，為避免企業(yè)的mbs。 聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)的救市行動(dòng)在整個(gè)危機(jī)過程中有幾個(gè)轉(zhuǎn)變，一是從調(diào)貼現(xiàn)率到提供流動(dòng)性再到直接購買問題資產(chǎn)，二是單獨(dú)行動(dòng)到聯(lián)合行動(dòng)。 在美聯(lián)儲(chǔ)系列措施后，目前聯(lián)邦基金利率目標(biāo)值和聯(lián)邦再貼現(xiàn)率已經(jīng)降到了0下限附近，為歷史最低水平。為提供流動(dòng)性而大量購買證券和mbs等，也使得美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)和負(fù)債迅速擴(kuò)張。而按揭債券在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模中所占的比重由2009年以前接近于0的水平迅速上升到目前接近50%的水平。 三、這次有什么不同以往 次貸危機(jī)是大蕭條以來對(duì)美國經(jīng)濟(jì)影響最大的一次，將其與20世紀(jì)80年代的儲(chǔ)貸危機(jī)和20世紀(jì)90年代日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅相比是

2、非常企業(yè)出口，引起1986年的經(jīng)濟(jì)衰退。但日元升值增強(qiáng)了日本企業(yè)和國民的購買力，民間消費(fèi)支出顯著增加，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)高增長。與日元的過度升值有關(guān)，與日本銀行(bank of japan)在此期間的貨幣政策操作關(guān)系重大。為了避免日元過度升值而造成的經(jīng)濟(jì)蕭條，日本逐步降低了利率，導(dǎo)致1986年-1987年貨幣政策過度擴(kuò)張，并在1987年-1988年日本銀行過久地堅(jiān)持了超低利率政策。1989年-1990年貨幣政策突然收縮。1989年底，為了抑制泡沫經(jīng)濟(jì)，日本銀行提高了貼現(xiàn)率，從%到%，這一舉動(dòng)促發(fā)了泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅。 比較儲(chǔ)貸危機(jī)、泡沫經(jīng)濟(jì)破滅和次貸危機(jī)，有一些共同的邏輯可循，這些危機(jī)的共同點(diǎn)主要包括資產(chǎn)價(jià)

3、格的下跌是危機(jī)的導(dǎo)火索，并進(jìn)而引發(fā)衰退，大體的邏輯是房地產(chǎn)價(jià)格的下跌導(dǎo)致金融市場發(fā)生信用收縮，引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退。LoCAlhoSt而重要的差別在于次貸危機(jī)期間復(fù)雜的金融衍生品市場出現(xiàn)大的問題，其內(nèi)部形成的沖擊溢出到其他市場，并最終通過信用體系影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。雷曼的倒閉所引發(fā)的連鎖反應(yīng)以及aig被政府接管都和cds有著直接的關(guān)系。 次貸危機(jī)本質(zhì)上更多是一場金融危機(jī)，首先體現(xiàn)在金融部門的危機(jī)上。次貸危機(jī)期間，金融類股票的跌幅要大大超過其他部門，并且到目前為止，這一差距仍然沒有縮小。金融類股票和其他類股票的走勢差異說明，危機(jī)最嚴(yán)重的部門是金融部門。在次貸危機(jī)中，對(duì)沖基金不僅沒有起到刺破泡沫、價(jià)值回歸

4、的作用，反而是放大了市場泡沫和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖基金通過杠桿作用，操控大量的資產(chǎn)，積極投資于cds，其激進(jìn)的投資策略使次貸和次貸證券惡化。同時(shí)，對(duì)沖基金幾乎不受監(jiān)管，在次貸危機(jī)的發(fā)展進(jìn)程中，大量的擁有巨額資產(chǎn)的對(duì)沖基金紛紛投資在cdo上。2007年夏天，兩支貝爾斯登抵押對(duì)沖基金首先破產(chǎn)。 在1999年的時(shí)候，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)實(shí)行寬松的貨幣政策。在21世紀(jì)初，住房抵押貸款的利率達(dá)到了40年來的最低。股票市場泡沫的破滅所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退使格林斯潘認(rèn)為，有必要實(shí)施更為寬松的貨幣政策以避免通縮，這導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場的信貸泡沫。伴隨著房地產(chǎn)市場和抵押證券化的繁榮，借貸機(jī)構(gòu)為“歷史上幾乎沒有標(biāo)準(zhǔn)信用記錄的人”發(fā)明了一項(xiàng)

5、新的貸款產(chǎn)品。抵押貸款的證券化意味著借貸機(jī)構(gòu)不再持有抵押物，在放松監(jiān)管的大環(huán)境下，低利率、鼓勵(lì)購房的政策和次級(jí)按揭貸款紛紛出現(xiàn)，無首付、低首付、只付利息的貸款和浮動(dòng)利率抵押貸款被提供給潛在的購房者。借貸標(biāo)準(zhǔn)的放松使那些有風(fēng)險(xiǎn)信用歷史和低信用等級(jí)的人也有了獲得貸款的機(jī)會(huì)。在一個(gè)容易獲得貸款、低利率和旺盛的全球投資者需求的背景下，華爾街的投資銀行意識(shí)到，向商業(yè)銀行購買住房抵押，交易或?qū)⑵渥C券化為復(fù)雜的金融投資產(chǎn)品是一個(gè)獲取豐厚利潤的絕佳機(jī)會(huì)。通過證券化，這些貸款抵押被以債務(wù)抵押債券的形式包裝成債務(wù)證券，cdo基于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的最高信用等級(jí)被分批出售給投資銀行分布在全球的最好客戶，包括對(duì)沖基金。

6、但是2007年2季度，房價(jià)開始下跌。房價(jià)下跌意味著用于購買房屋的抵押物價(jià)值縮水，而且次貸危機(jī)的發(fā)展使得再融資或出售變得不可能，房產(chǎn)被收回。2008年第3季度，在次貸危機(jī)爆發(fā)期，大約%的抵押貸款是不良的，且另有%正在喪失抵押物贖回權(quán)。 當(dāng)市場對(duì)次級(jí)債開始恐慌時(shí)，次級(jí)債高度的不透明性使得相關(guān)衍生品的流動(dòng)性快速下降，短期貨幣市場由于流動(dòng)性不足而使得市場利率快速上升。于是，美聯(lián)儲(chǔ)降低基準(zhǔn)利率，同時(shí)向市場注入大量流動(dòng)性。 2008年9年，金融危機(jī)爆發(fā)到最高潮，美聯(lián)儲(chǔ)允許所有的金融機(jī)構(gòu)都可以與其進(jìn)行資產(chǎn)置換，從而獲得流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)此舉本意是為金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性，并希望這些金融機(jī)構(gòu)能夠向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供流動(dòng)性。但無奈事與愿違，獲得流動(dòng)性的金融機(jī)構(gòu)選擇將資金存入美聯(lián)儲(chǔ)而不是向外放貸，這就是信貸風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的流動(dòng)性陷阱。2006年，金融服務(wù)監(jiān)管解除法案給予美聯(lián)儲(chǔ)向商業(yè)銀行準(zhǔn)備金支付利息的權(quán)利。2008年10月，美聯(lián)儲(chǔ)決定執(zhí)行此項(xiàng)權(quán)利，這反而是給了金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性重新流回其在美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金賬戶。當(dāng)向金融機(jī)構(gòu)注入流動(dòng)性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有幫助后，美聯(lián)儲(chǔ)決定直接或間接向家庭和企業(yè)貸款。 四、總結(jié) 經(jīng)過次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)了三方面轉(zhuǎn)變，這是歷史上所沒有的。 第一，美聯(lián)儲(chǔ)的政治獨(dú)立性面臨挑