課件成果ch01導(dǎo)論

1、1公司理財?shù)谝恢v導(dǎo)論(2)主要內(nèi)容財務(wù)報表分析比率分析財務(wù)模型外部融資與增長資產(chǎn)負(fù)債表分析利潤表分析現(xiàn)金流量表分析2財務(wù)報表分析的重要性報表以及報表中的數(shù)字是企業(yè)內(nèi)部和外部進(jìn)行財務(wù)信息交流的主要工具。財務(wù)報表分析幫助投資者從報表中獲取更多信息。3財務(wù)報表分析的標(biāo)準(zhǔn)化為什么標(biāo)準(zhǔn)化：便于比較常用方法：百分比替代絕對值共同比報表（common-size statement）。4共同比的資產(chǎn)負(fù)債表P公司2009年和2010年資產(chǎn)負(fù)債表56同比分析案例：微軟公司7資產(chǎn)數(shù)量比例負(fù)債和股東權(quán)益數(shù)量比例流動資產(chǎn)流動負(fù)債現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物1392762%應(yīng)付賬款7593%應(yīng)收賬款14607%應(yīng)付工資3592%其他

2、5022%應(yīng)付稅金9154%流動資產(chǎn)總額1588971%預(yù)收款288813%其他8094%流動負(fù)債合計573026%股東權(quán)益優(yōu)先股9804%機(jī)器設(shè)備15057%普通股802536%長期投資470321%留存收益762234%其他資產(chǎn)2601%股東權(quán)益總額1662774%總資產(chǎn)22357100%負(fù)債和股東權(quán)益總額22357100%共同比的損益表89比率分析比率分析的5個問題它是如何計算的?它用來度量什么的?可能在什么情況下需要用到它?度量的單位是什么?它的值比較高或比較低可能說明什么?這樣的值可能產(chǎn)生哪些誤導(dǎo)?這個度量可以做怎樣的改進(jìn)?10反映短期償債能力的比率，即流動性比率。反映長期償債能力的

3、比率，即財務(wù)杠桿比率。反映資產(chǎn)管理情況的比率，即周轉(zhuǎn)率。反映盈利能力的比率。反映市場價值的比率。11流動性比率高的流動比率表示：流動性不錯，也可能意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)的運(yùn)用效率低下。對于一家擁有強(qiáng)大借款能力的公司而言，看似較低的流動比率可能并非壞的信號。思考：假設(shè)一家公司要向供應(yīng)商和短期債權(quán)人付款，其流動比率將會如何變化? 購買一些存貨? 出售一些商品?12資產(chǎn)流動性與收益性的權(quán)衡：資產(chǎn)的流動性越大，對短期債務(wù)的清償能力就越強(qiáng),因此，企業(yè)避免財務(wù)困境的可能性與流動性相關(guān)。流動資產(chǎn)的收益率通常低于固定資產(chǎn)的收益率。從某種程度上來說，企業(yè)投資于流動性較強(qiáng)的資產(chǎn)是以犧牲對收益性更高的資產(chǎn)的投資機(jī)

4、會為代價的。13常用財務(wù)比率14財務(wù)報表分析中存在的問題財務(wù)報表分析的根本問題在于沒有什么理論可以告訴什么是標(biāo)準(zhǔn)值或者如何設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)值。很難區(qū)分哪個財務(wù)比率重要，以及什么樣的值才是高或者低。多元化公司的合并財務(wù)報表不能被清晰地歸于任何一個行業(yè)。行業(yè)中主要的競爭對手或者合適的同類公司可能分布在全球各地，會計準(zhǔn)則和處理程序的差異使得財務(wù)報表的跨國比較變得十分困難。同一行業(yè)的公司也不一定可比。其他問題。15財務(wù)模型長期財務(wù)計劃是財務(wù)報表的又一重要用途，多數(shù)財務(wù)計劃模型的結(jié)果生成預(yù)估財務(wù)報表，即以財務(wù)報表的形式表達(dá)的財務(wù)計劃，財務(wù)報表是用于概括公司未來預(yù)計財務(wù)狀況的形式。16簡化預(yù)測方法C公司的簡單資產(chǎn)

5、負(fù)債表和損益表17利潤表資產(chǎn)負(fù)債表銷售額1000資產(chǎn)500負(fù)債250成本800權(quán)益250凈利潤200資產(chǎn)合計500合計500假設(shè)C公司的所有項目都與銷售額直接掛鉤，且目前財務(wù)關(guān)系處于最優(yōu)水平，這就意味著，所有的項目都與銷售額同比例增長。假設(shè)銷售額上升20%，從1000元增加到1200元。18預(yù)測損益表預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表19銷售額1200成本960凈利潤240資產(chǎn)600負(fù)債300權(quán)益300資產(chǎn)合計600合計600資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表的協(xié)調(diào)一致凈利潤為240元，而權(quán)益僅增加50元?解決辦法：股利作為調(diào)節(jié)變量負(fù)債作為調(diào)節(jié)變量20銷售百分比法簡單的財務(wù)計劃模型假設(shè)所有項目都隨著銷售額的變動而成比例變動，這個

6、假設(shè)可能適用于某些項目，而對于另外一些項目，如長期借款，則未必合適。長期借款的金額由管理層設(shè)定，并不一定與銷售水平直接相關(guān)。21R公司的簡化利潤表22銷售額1000成本800稅前利潤200稅（34%）68凈利潤132股利44留存收益增加額88R公司計劃來年銷售增長25%，即預(yù)測銷售額達(dá)到1250元。預(yù)測利潤表23銷售額1250成本（銷售額的80%）1000稅前利潤250稅（34%）85凈利潤165股利股利支付的金額由R公司的管理層決定，假設(shè)該公司的股利政策是按照凈利潤的固定比例派發(fā)現(xiàn)金其近期的股利支付率:44/132=0.333留存收益比率為：88/132=0.667預(yù)計股利為：55預(yù)計留存收

7、益增加額為：11024近期的簡化資產(chǎn)負(fù)債表25資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益金額占銷售額 金額占銷售額流動資產(chǎn)流動負(fù)債現(xiàn)金16016應(yīng)付賬款30030應(yīng)收賬款44044應(yīng)付票據(jù)100n/a存貨60060流動負(fù)債小計400n/a流動資產(chǎn)1200120長期負(fù)債800n/a所有者權(quán)益固定資產(chǎn)普通股與股本溢價800n/a廠房和設(shè)備凈額1800180留存收益1000n/a所有者權(quán)益小計1800n/a資產(chǎn)合計3000300合計3000n/a局部預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債（1）盡可能地使用上述百分比進(jìn)行預(yù)測，比如，固定資產(chǎn)凈額等于銷售額的180%，隨著銷售額增加到1250元，固定資產(chǎn)凈額應(yīng)達(dá)到1.801 250=2 250，說明廠

8、房設(shè)備應(yīng)增加2 250-1 800=450元。（2）對于那些不直接隨著銷售額的變動而變動的項目，先假設(shè)其不變，暫時填上初始數(shù)字。（3）預(yù)測資金缺口：留存收益的變動額等于計算得出的留存收益增加額110元。從預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表上可以看到，資產(chǎn)預(yù)計會增加750元，而若無額外融資，負(fù)債和所有者權(quán)益只能增加185元。資金缺口為750-185=565元，即外部融資需要量（EFN）。26EFN的計算第一部分是利用資金密集率計算的預(yù)計資產(chǎn)增加額；第二部分是負(fù)債中自發(fā)增長負(fù)債的增加額；第三部分是根據(jù)銷售利潤率和預(yù)計銷售額計算出來的預(yù)計凈利潤乘以留存比率，即預(yù)計留存收益的增加額。27 R公司的局部預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表28資

9、產(chǎn)資產(chǎn)下年度增加額 下年度增加額現(xiàn)金20040應(yīng)付賬款37575應(yīng)收賬款550110應(yīng)付票據(jù)1000存貨750150流動負(fù)債47575流動資產(chǎn)1500300長期負(fù)債8000固定資產(chǎn)普通股與股本溢價8000廠房和設(shè)備凈額2250450留存收益1110110所有者權(quán)益1910110資產(chǎn)合計3750750合計3185185EFN565565新增融資的方式R公司要獲得565元的新增融資有三種可能的途徑：短期借款、長期借款以及新的權(quán)益融資。假設(shè)R公司決定借入所需要的資金，在這種情況下，公司可能舉借一些短期的和一些長期的資金，例如，流動資產(chǎn)增加300元，而應(yīng)付賬款僅增加75元，R可以借入300元-75元=

10、225元的短期應(yīng)付票據(jù)，以維持凈營運(yùn)資本保持不變。由于需要的資金是565元，還有565-225=340元要靠長期債務(wù)滿足。29預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表30資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益下年度增加額 下年度增加額現(xiàn)金20040應(yīng)付賬款37575應(yīng)收賬款550110應(yīng)付票據(jù)325225存貨750150流動負(fù)債700300流動資產(chǎn)1500300長期負(fù)債1140340固定資產(chǎn)普通股與股本溢價8000廠房和設(shè)備凈額2250450留存收益1110110所有者權(quán)益1910110資產(chǎn)合計3750750合計3750750結(jié)果的討論用短期借款和長期借款的結(jié)合作為一個調(diào)節(jié)變量，不過這只是可能的策略中的一種，而并不一定是最好的，還可以考

11、慮很多其他的情形?？梢岳酶鞣N財務(wù)比率進(jìn)行設(shè)定，例如，通過分析流動比率和總負(fù)債比率，檢查預(yù)測的新的債務(wù)水平是否合適。31外部融資與增長外部融資需要量與增長相關(guān)聯(lián)，若其他情況不變，銷售或資產(chǎn)的增長率越高，外部融資需要量越大。在前面的部分，設(shè)增長率給定，然后確定支持增長所需要的外部融資。這里稍微改變一下，設(shè)公司的財務(wù)政策給定，然后考察財務(wù)政策和為新投資籌措資金的能力之間的關(guān)系，進(jìn)而討論其對增長的影響。需要強(qiáng)調(diào)的是，之所以關(guān)注增長，不是因為增長是一個合適的目標(biāo)，而是因為增長是考察投資決策與融資決策之間關(guān)系的一個便捷的途徑。實際上，假設(shè)基于增長來安排計劃只是財務(wù)計劃過程中的高度整合的一個反映。32關(guān)于

12、融資與增長的思考內(nèi)部增長率：不借助外部融資時的增長率可持續(xù)增長率：保持負(fù)債權(quán)益比不變時的增長率33資產(chǎn)負(fù)債表的作用資產(chǎn)負(fù)債表匯集了企業(yè)所能夠支配，用來創(chuàng)造價值的經(jīng)濟(jì)資源，所以資產(chǎn)負(fù)債表是基于財務(wù)報表分析的價值評估的出發(fā)點(diǎn)。34資產(chǎn)的價值決定因素資產(chǎn)的價值是指一項資產(chǎn)能夠給其擁有者創(chuàng)造的現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值。35價值評估中的核心問題對資產(chǎn)或企業(yè)未來現(xiàn)金流的預(yù)測對企業(yè)風(fēng)險水平的評估賬面價值 vs. 內(nèi)在價值36會計的穩(wěn)健性原則企業(yè)資產(chǎn)的入賬方法：歷史成本：賬面價值=歷史成本減累積折舊公允價值：不斷調(diào)整賬面價值，使其等于當(dāng)期該資產(chǎn)的市場價值。穩(wěn)健性原則：確認(rèn)好消息的可靠性標(biāo)準(zhǔn)要高于確認(rèn)壞消息的可靠性標(biāo)準(zhǔn)。

13、穩(wěn)健性原則意味著當(dāng)資產(chǎn)的賬面價值低于其市場價值時，采用歷史成本計量資產(chǎn)；當(dāng)資產(chǎn)的賬面價值高于其市場價值時，采用公允價值計算量資產(chǎn)。穩(wěn)健性原則導(dǎo)致企業(yè)提早確認(rèn)費(fèi)用、成本、資產(chǎn)減值，而推遲確認(rèn)收入、利得、資產(chǎn)升值。37會計資產(chǎn)的定義企業(yè)擁有的某項經(jīng)濟(jì)資源必須能夠為企業(yè)產(chǎn)生未來現(xiàn)金流這部分未來現(xiàn)金流的數(shù)額必須是能夠比較合理預(yù)測估計的經(jīng)濟(jì)資源與會計資產(chǎn)任正非與華為高素質(zhì)員工與企業(yè)38資產(chǎn)項目的價值低估資產(chǎn)負(fù)債表沒有反映出企業(yè)所擁有的全部經(jīng)濟(jì)資源分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時考慮未反應(yīng)出來的經(jīng)濟(jì)資源，準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)的盈利能力價值評估的目標(biāo)：挖掘出企業(yè)所有經(jīng)濟(jì)資源的內(nèi)在價值價值評估的重點(diǎn)：發(fā)掘價值低估的資產(chǎn)和隱性資產(chǎn)

14、？是否存在價值高估的資產(chǎn)39低估資產(chǎn)存貨：存貨數(shù)量大、存貨價格波動幅度大石油生產(chǎn)和銷售企業(yè)煤炭企業(yè)房地產(chǎn)業(yè)資源類長期固定資產(chǎn)企業(yè)囤積的土地房地產(chǎn)經(jīng)過升級換代的機(jī)器設(shè)備40中石油存貨與原油價格時間2011/9/302010/12/312009/12/312008/12/31總資產(chǎn)187301100180925600177056600165636800流動資產(chǎn)46703400434281004131930028988000存貨周轉(zhuǎn)率6.52727.7726.16267.6418存貨18376300174718001581230013488800存貨占流動資產(chǎn)比例39.35%40.23%38.27%

15、46.53%存貨占總資產(chǎn)比例9.81%9.66%8.93%8.14%石油價格102.7694.7577.9345.5941隱性資產(chǎn)管理者能力重大銷售合約品牌資產(chǎn)42管理者能力43蘋果（AAPL）股價走勢44重大銷售合約波音公司受監(jiān)管行業(yè)：政府關(guān)系是一種重要的經(jīng)濟(jì)資源Eg：Halliburton石油公司2003年5月8日消息，布什總統(tǒng)授給美國Halliburton公司的非招標(biāo)合同似乎不僅包括撲滅伊拉克油田大火，還將在重建和管理經(jīng)營伊拉克油田系統(tǒng)方面起到作用。合同金額70億美元，兩年期。由于點(diǎn)燃的油井沒有預(yù)料的那么多，所以金額將有所減少。迄今該公司已花費(fèi)了5030萬美元。美國行政當(dāng)局否定副總統(tǒng)切尼

16、、原Halliburton公司的CEO在此合同的授予上起到作用。與政府關(guān)系：雙刃劍45品牌資產(chǎn)企業(yè)及其產(chǎn)品的社會聲望。美國商業(yè)周刊：世界著名品牌價值榜46商業(yè)周刊品牌價值（百萬美元）200820092010可口可樂66667可口可樂68734蘋果57400IBM59031IBM60211微軟56600微軟59007微軟56647可口可樂55400通用電氣53086通用電氣47777IBM43000諾基亞35942諾基亞34864google39700豐田汽車34050麥當(dāng)勞32275麥當(dāng)勞35900英特爾31261google31980通用電氣33700麥當(dāng)勞31049豐田汽車31330萬寶路

17、29100迪斯尼29251英特爾30636英特爾28600google25590迪斯尼28447諾基亞2740047品牌價值vs公司總市值2010品牌價值年末股價股權(quán)總市值品牌價值占比蘋果57400322.5630074319.09%微軟5660027.9123583524.00%可口可樂5540055.5851172 108.26%48負(fù)債項目的價值評估賬面價值市場價值49會計負(fù)債并不是所有的企業(yè)義務(wù)都表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債。三條標(biāo)準(zhǔn)負(fù)債表明企業(yè)未來需要付出經(jīng)濟(jì)資源來履行未來需要付出的經(jīng)濟(jì)資源的額度應(yīng)該能夠比較合理、準(zhǔn)確地估計和預(yù)測引起這項企業(yè)義務(wù)的事件必須是過去發(fā)生的50表外企業(yè)義務(wù)會計

18、準(zhǔn)則要求企業(yè)在財務(wù)報表的附注中披露比較重大的表外企業(yè)義務(wù)。環(huán)境成本：永不妥協(xié)未決訴訟員工的退休養(yǎng)老費(fèi)用發(fā)行在外的未執(zhí)行的股票期權(quán)財務(wù)困境（破產(chǎn)成本）51未決訴訟案例：惠氏制藥（Wyeth）事件：一婦女服用減肥藥致死2004年4月27日，法庭判決惠氏賠償該婦女家人10億美元。當(dāng)天惠氏藥業(yè)股票市值大跌5%，損失26.6億美元。股市大跌之前投資者沒有充分預(yù)測到這項未決訴訟所代表的潛在負(fù)債和義務(wù)，從而高估企業(yè)價值。52表外負(fù)債和義務(wù)正常的表外項目：不符合會計負(fù)債的定義未來需要支付的經(jīng)濟(jì)資源數(shù)額無法估計導(dǎo)致這些義務(wù)的事件還未發(fā)生非正常的表外項目操縱會計數(shù)據(jù)，惡意隱藏負(fù)債惡意隱藏的原因：企業(yè)的負(fù)載率已經(jīng)很

19、高，繼續(xù)增加負(fù)債將會降低企業(yè)的資信等級，提高企業(yè)借貸成本，甚至導(dǎo)致無法融資。53案例：安然（Enron）成立于1930年，總部設(shè)在美國休斯敦。曾是一家位于美國得克薩斯州休斯敦市的能源類公司。安然公司在2000年財富世界500強(qiáng)排名第16位，是美國最大的天然氣采購商及出售商，也是領(lǐng)先的能源批發(fā)做市商。另外，該公司還運(yùn)營著一家天然氣管道系統(tǒng)和寬頻部門。在2001年宣告破產(chǎn)之前，安然擁有約21000名雇員，曾是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，2000年披露的營業(yè)額達(dá)1010億美元之巨。公司連續(xù)六年被財富雜志評選為“美國最具創(chuàng)新精神公司”。54安然危機(jī)的爆發(fā)2001年10月16日，安然公司公

20、布第三季度財務(wù)狀況，宣布公司虧損達(dá)6.18億美元。2001年11月8日，安然向SEC承認(rèn)做假賬，從1997到2001年間共虛報利潤5.86億美元，并且隱藏巨額債務(wù)。2001年11月28日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將安然評級降至B-，并將其從標(biāo)普成分股中去除。2001年11月30日，安然股價從2000年8月的90美元跌至0.26美元，市值由峰值時的800億美元跌至2億美元。55安然隱藏債務(wù)的手段安然控制的信托公司非關(guān)聯(lián)投資者:Larry Ellison等合伙公司勇敢的心加拿大皇家商業(yè)銀行勇敢的心合資公司各50%安然Blockbuster112225344.02124.8124.8115.2124.8124.81

21、15.2115.2進(jìn)入企業(yè)利潤：2000年4季度：532001年1季度：57.956利潤表：現(xiàn)金制和應(yīng)計制現(xiàn)金制會計：企業(yè)記錄現(xiàn)金流入和流出，兩者之差為盈余優(yōu)點(diǎn)：簡單，成本低缺點(diǎn)：不能滿足現(xiàn)代的復(fù)雜企業(yè)的需要，不能正確反映企業(yè)真正的經(jīng)營成果應(yīng)計制會計：權(quán)責(zé)發(fā)生制57應(yīng)計制會計方法與收入確認(rèn)應(yīng)計制下確認(rèn)收入的兩個條件從義務(wù)方面，企業(yè)已經(jīng)向顧客提供了產(chǎn)品和服務(wù)，基本不存在后續(xù)責(zé)任；即使存在后續(xù)保修責(zé)任，履行該責(zé)任的支出可以比較準(zhǔn)確地估計。從權(quán)利方面，企業(yè)或者已經(jīng)取得了現(xiàn)金，或者沒有取得現(xiàn)金，但是企業(yè)可以比較準(zhǔn)確地預(yù)測未來會取得該筆現(xiàn)金。58應(yīng)計制收入確認(rèn)方法導(dǎo)致收入確認(rèn)和現(xiàn)金流入時間不匹配應(yīng)計收入

22、預(yù)收收入59特殊業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)大型建設(shè)項目完成合約法項目完成百分比法保險業(yè)利用大數(shù)定律，保險業(yè)可以把保險費(fèi)在收到當(dāng)期就確認(rèn)為收入，并同時確認(rèn)估計的保險產(chǎn)品成本。授權(quán)經(jīng)營行業(yè)類似項目完成百分比法成本回收法60收入確認(rèn)過程的操縱公司項目2003增長百分比2002增長百分比2001某公司收入153920.50%100%1531662.90%100%9400應(yīng)收賬款805660.26%52.34%502729.30%32.80%3889對比公司收入32109637.27%100%23391233.70%100%174987應(yīng)收賬款3212933.66%10.01%240382.30%10.30%234

23、9261支出的費(fèi)用化與資本化在一個會計期間內(nèi)經(jīng)濟(jì)資源的流出變成其他資產(chǎn)項目支出期的成本費(fèi)用有些項目確認(rèn)費(fèi)用和資產(chǎn)不明確案例：世通公司62世通公司199920002001營業(yè)收入35908100%39090100%35179100%營業(yè)費(fèi)用總額2802078%3093779%3166590%其中設(shè)備維護(hù)費(fèi)1473941%1546240%1473942%營運(yùn)利潤788822%815321%351410%凈利潤401311%415311%15014%ATT199920002001營業(yè)收入54973100%55533100%52550100%營業(yè)費(fèi)用總額4351579%5130592%4879693%

24、其中設(shè)備維護(hù)費(fèi)1101320%1279523%1396027%營運(yùn)利潤1145821%42288%37547%凈利潤34286%46698%681113%63盈利質(zhì)量分析：上市公司案例164公司主要從事電子通訊產(chǎn)品、通訊系統(tǒng)、計算機(jī)及配件、現(xiàn)代辦公設(shè)備的研究開發(fā)、制造、維修、信息服務(wù)和進(jìn)出口業(yè)務(wù)，以移動電話等移動通信終端產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相應(yīng)的維修服務(wù)為主業(yè)，是通過高新技術(shù)企業(yè)評審的國家級重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。65公司2011年中報，“公司逐步停止了部分競爭能力較低、盈利狀況不佳的產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。但公司充分發(fā)揮自身的研發(fā)優(yōu)勢，大力開拓研發(fā)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)盈利能力仍有所提高。同時，公司積

25、極采取各種措施、提高閑置資金的使用效率，所以公司的整體經(jīng)營業(yè)績較上年同期有明顯提高。2011年上半年公司共實現(xiàn)營業(yè)利潤3099.10萬元，較上年增加盈利2612.21萬元?！?6人民網(wǎng)2011年9月13日 “該公司2011年上半年委托貸款收益占到凈利潤50%以上，委托貸款儼然成為波導(dǎo)的主營業(yè)務(wù)?！睂Υ耍瑢幉ú▽?dǎo)股份有限公司的董事會秘書馬思甜在接受央視采訪時稱：“公司有這樣的閑置資金資源，社會上也有資金需求，我們是對金融機(jī)構(gòu)的拾遺補(bǔ)缺。”主營業(yè)務(wù)收支表67項目2008年2009年2010年2011年上半年主營營業(yè)收入18677688231096846791980563253174474071主營

26、營業(yè)成本17815991251031905363912130218140640907主營業(yè)務(wù)利潤86169697649414276843303533833164主營業(yè)務(wù)利潤率4.61%5.92%6. 98%19.39%主營營業(yè)收入同比增減-57.10%-41.28%-10.60%-64.66%68委托貸款2010年實現(xiàn)投資收益17255563元，占2010年利潤總額的40.82%。2011年上半年收益站到其凈利潤的50%以上。借款人名稱起息日到期日期限借款金額（萬元）借款利率狀態(tài)青海中金創(chuàng)業(yè)投資有限公司2010-05-052011-05-04一年9,000.00 15.60%已到期榮安集團(tuán)股份

27、有限公司2010-07-142011-07-13一年15,000.00 11.00%已到期淮安弘康房地產(chǎn)開發(fā)有限公司2011-05-132012-05-12一年5,000.00 18.00%存續(xù)期進(jìn)行委托貸款的原因手機(jī)行業(yè)競爭激烈，企業(yè)面臨內(nèi)憂外患新的產(chǎn)品形態(tài)和新的商業(yè)模式不斷出現(xiàn)，對手機(jī)廠家的綜合實力和應(yīng)變能力要求越來越高。國際品牌手機(jī)全力侵占中國市場，而國內(nèi)山寨機(jī)也在低端手機(jī)市場蓬勃發(fā)展，大大擠占了像波導(dǎo)這樣的自主品牌手機(jī)的市場份額。由于研發(fā)水平跟不上，信號與質(zhì)量不能滿足消費(fèi)者日益提高的需求，波導(dǎo)手機(jī)逐漸失去其市場競爭力?？恐鳡I業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)虧損在短時間內(nèi)是一個不可能完成的任務(wù)。69宏觀調(diào)控趨緊

28、，民間借貸活躍2011年，隨著銀行信貸收緊，民間企業(yè)融資困難，融資需求難以滿足，催生了民間信貸的興旺場景。高起的利率，讓許多上市公司也紛紛投身放貸大軍之中。其次，國內(nèi)高通脹、高成本的經(jīng)濟(jì)環(huán)境侵蝕了實體企業(yè)的盈利空間，主業(yè)不劑的企業(yè)開始尋找副業(yè)，企業(yè)資金急需尋找其它出路。70委托貸款風(fēng)險分析理論上，公司作為一個以手機(jī)業(yè)務(wù)為主的科技企業(yè)，非專業(yè)金融機(jī)構(gòu)也非投資公司，其自身的風(fēng)險控制與貸后管理的經(jīng)驗與人員都有欠缺。就委托貸款本身而言，銀行作為中間機(jī)構(gòu)不為委托貸款提供擔(dān)保也不承擔(dān)任何到期還款責(zé)任，所以所有風(fēng)險都在公司方。71實際上，公司2010年向青海中金創(chuàng)業(yè)投資有限公司發(fā)放的5,000萬委托貸款發(fā)生

29、了逾期行為：本應(yīng)2011年05月04日到期的貸款本息直到2011年05月20日都遲遲未能收回。雖最終經(jīng)過一個多月的催收，收回了此筆貸款，但逾期與壞賬風(fēng)險已經(jīng)顯現(xiàn)。通過分析公司這3筆委托貸款，其年利率均在10%以上，其中一筆投向面臨國家宏觀調(diào)控的房地產(chǎn)行業(yè)。如此之高的利率對借款人來說，有極大的還款壓力。如果借款人經(jīng)營利潤率低于借款利率，或者資金鏈出現(xiàn)斷裂，那么對公司來說，將大大增加貸款逾期與壞賬的風(fēng)險，公司不但失去其主要的盈利來源，還面臨本金收不回來的風(fēng)險。雖然公司發(fā)放的委托貸款均有相應(yīng)的抵押擔(dān)保措施，但一旦發(fā)生風(fēng)險，資產(chǎn)處置耗時耗力，這對主營業(yè)務(wù)疲軟的公司顯然雪上加霜。72可能的解釋根據(jù)上海證

30、券交易所股票上市規(guī)則規(guī)定，如上市公司連續(xù)三年虧損，將會被“暫停上市”，甚至有被“終止上市”的可能。公司繼2007、2008連續(xù)兩年虧損，受到退市警告后，2009年通過變賣資產(chǎn)勉強(qiáng)實現(xiàn)扭虧為盈的波導(dǎo)，現(xiàn)在到了生死攸關(guān)的時刻-“保殼為上”。而移動通訊行業(yè)的激烈競爭使得公司短期內(nèi)靠主業(yè)咸魚翻身、扭虧為盈的希望極為渺茫，而目前宏觀經(jīng)濟(jì)使得通過“放貸”獲取高額利息收益成為可能。公司有可能綜合考慮到自身作為上市公司這一資源的重要價值、未來經(jīng)營轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略規(guī)劃及應(yīng)負(fù)的社會責(zé)任，在2009、2010年通過各種途徑提高自身盈利能力，凈利潤實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，一方面避免了被摘牌的風(fēng)險，另一方面，提高利潤水平。73對目前公

31、司委托貸款這一投資政策，我們不能簡單的說“對”或“錯”，這可能是公司“不得已而為之”的選擇，但這并不代表此舉是最優(yōu)的選擇。我們可以肯定其“保殼”的動機(jī)，但不得不懷疑其選擇的合理性。74現(xiàn)金流量表：編制方法1一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金103,648,873,001.82收到的稅費(fèi)返還-收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金6,894,667,980.25經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計110,543,540,982.07購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金84,918,243,555.06支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金2,480,848,005.23支付的各項稅費(fèi)14,698,127,348.02

32、支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金5,056,897,501.84經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計107,154,116,410.15經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3,389,424,571.9275二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收回投資收到的現(xiàn)金207,894,484.10取得投資收益收到的現(xiàn)金18,757,998.26處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額1,115,844.63處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額-收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金637,601,626.55投資活動現(xiàn)金流入小計865,369,953.54購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金261,560,892投資支付的現(xiàn)金1

33、,195,068,075.60取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額4,075,842,283.38支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金985,466,442.61投資活動現(xiàn)金流出小計6,517,937,693.59投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-5,652,567,740.0576三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量吸收投資收到的現(xiàn)金3,904,944,000子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金-取得借款收到的現(xiàn)金23,574,576,259.94收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金0發(fā)行債券收到的現(xiàn)金-籌資活動現(xiàn)金流入小計27,479,520,259.94償還債務(wù)支付的現(xiàn)金19,974,613,437.08分配股利、利潤或

34、償付利息支付的現(xiàn)金-子公司支付給少數(shù)股東的股利-支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金5,056,897,501.84籌資活動現(xiàn)金流出小計26,672,661,953.21籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額806,858,306.7377四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額匯率變動對現(xiàn)金的影響-26,539,031.04現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-1,482,823,892.44期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額35,096,935,415.75期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額33,614,111,523.3178現(xiàn)金流量表：編制方法21、將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量：凈利潤11,599,606,211.77加：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備64,62

35、7,174.84固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊-無形資產(chǎn)攤銷23,879,038.30長期待攤費(fèi)用攤銷-待攤費(fèi)用減少-預(yù)提費(fèi)用增加-處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失-2,900,631.43固定資產(chǎn)報廢損失-公允價值變動損失2,868,565.33財務(wù)費(fèi)用509,812,978.62投資損失-699,715,008.48遞延所得稅資產(chǎn)減少-675,434,048.69遞延所得稅負(fù)債增加35,383,126.90存貨的減少-64,093,766,132.86經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少-3,636,173,971.49經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加60,041,553,796.43未確認(rèn)

36、的投資損失-其他219,683,472.68經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3,389,424,571.9279現(xiàn)金流量表的意義美國：1988年中國：1998年利潤表：反應(yīng)企業(yè)根據(jù)一般會計準(zhǔn)則已經(jīng)賺取的財富，但是凈利潤要想真正變成股東所能拿到手里的財富還需要凈利潤能夠以現(xiàn)金形式收取回來?，F(xiàn)金流量表的經(jīng)營現(xiàn)金流部分可以幫助投資者了解經(jīng)營活動產(chǎn)生了多少實實在在的現(xiàn)金，從另外一個角度彌補(bǔ)了損益表作為經(jīng)營業(yè)績衡量指標(biāo)的不足?，F(xiàn)金增加：自身創(chuàng)造or融資所得融資本身并不為投資者創(chuàng)造價值，只有經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金才為投資者創(chuàng)造價值80現(xiàn)金流量：萬科年份收入營業(yè)利潤凈利潤OCFICFFCFNCF20003784 357

37、 301 86 -36 173 223 20014455 297 374 -1205 228 786 -190 20024574 529 382 129 -34 287 382 20036380 823 542 -1478 -7 1266 -219 20047667 1271 878 1049 -459 1574 2163 200510559 2043 1350 843 -378 -353 117 200617848 3453 2155 -3024 -1552 12064 7495 200735527 7653 5318 -10438 -4604 21361 6303 200840992 63

38、65 4640 -34 -2844 5866 2932 200948881 8685 6430 9253 -4191 -3029 2024 201050714 11895 8840 2237 -2192 13025 13094 201171783 15763 11600 3389 -5653 807 -1483 81現(xiàn)金流量表與企業(yè)發(fā)展周期現(xiàn)金流高速成長期低速成長期成熟期衰退期OCF-37158ICF-15-12-8-2FCF185-7-6NCF000082過多現(xiàn)金流與代理問題Ford motorToyota bank三九醫(yī)藥猴王股份83經(jīng)營現(xiàn)金流與融資現(xiàn)金流類融資性現(xiàn)金流能否認(rèn)定為經(jīng)營性現(xiàn)金流相關(guān)公司：國美、蘇寧、沃爾瑪84上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流的質(zhì)量分析經(jīng)營現(xiàn)金流真實性分析對比中報和年報經(jīng)營現(xiàn)金流量，考察年度經(jīng)營現(xiàn)金流量的均衡性，初步認(rèn)定經(jīng)營現(xiàn)金流量的真實水平重點(diǎn)分析現(xiàn)金流量表有關(guān)明細(xì)項目，進(jìn)一步明確經(jīng)營現(xiàn)金流量的真實水平85經(jīng)營現(xiàn)金流充足性分析絕對充足性經(jīng)營現(xiàn)金凈流量本期折舊額十無形資產(chǎn)、長期待攤費(fèi)用攤銷額+待攤費(fèi)用攤銷額+預(yù)提費(fèi)用提