中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金：聚焦海外中概股分享互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展紅利

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250008 交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金概況 4 HYPERLINK l _TOC_250007 基金的基本信息 4 HYPERLINK l _TOC_250006 基金經(jīng)理概況 5 HYPERLINK l _TOC_250005 基金凈值公布時(shí)間和QDII 額度信息 5 HYPERLINK l _TOC_250004 交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金投資價(jià)值分析 7 HYPERLINK l _TOC_250003 跟蹤中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司相關(guān)的指數(shù) 7跟蹤標(biāo)的指數(shù)的編制和歷史表現(xiàn) 9跟蹤標(biāo)的指數(shù)的行業(yè)分布和權(quán)重股 11跟蹤標(biāo)的指數(shù)的估值水平 13 HYPE

2、RLINK l _TOC_250002 基金對(duì)指數(shù)的跟蹤情況 14 HYPERLINK l _TOC_250001 基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)分析 15 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 16圖表目錄圖表 1：交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)證券投資基金的基本信息 4圖表 2：基金經(jīng)理在管產(chǎn)品信息 5圖表 3：基金管理人二季度海外重倉(cāng)股 QDII 額度消耗情況 6圖表 4：基金管理人的 QDII 額度和非港股 QDII 申購(gòu)狀態(tài)的相關(guān)信息 7圖表 5：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng) 50 指數(shù)前十大成分股權(quán)重對(duì)比（2020 年 7 月） 8圖表 6：主要成分股最近 1 年的股價(jià)表現(xiàn)對(duì)比 8圖

3、表 7：中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的基本信息 9圖表 8：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)與納斯達(dá)克、恒生指數(shù)走勢(shì)對(duì)比 10圖表 9：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)與納斯達(dá)克、恒生指數(shù)年度收益率對(duì)比 11圖表 10：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股上市交易所權(quán)重分布 11圖表 11：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股行業(yè)權(quán)重分布 12圖表 12：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)前十大權(quán)重股（2020 年 7 月） 12圖表 13：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股累計(jì)權(quán)重 13圖表 14：中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的 PS 估值走勢(shì)變化 13圖表 15：交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金與標(biāo)的指數(shù)對(duì)比 14圖表 16：交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金的跟蹤誤差 14圖表 17：2015.5.27-

4、2020.7.30 區(qū)間業(yè)績(jī)指標(biāo)與主要指數(shù)對(duì)比 15圖表 18：2015 年以來(lái)年度收益率表現(xiàn)對(duì)比（截至 2020.7.30） 15圖表 19：持有不同時(shí)間獲得的平均收益率對(duì)比 16交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金概況基金的基本信息交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金，是國(guó)內(nèi)首只跟蹤海外中概股的指數(shù)基金。該基金成立于 2015 年 5 月 27 日，是交銀施羅德基金旗下的一只 QDII 指數(shù)基金，投資者可以通過(guò)場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)，成立至今一直由蔡錚擔(dān)任基金經(jīng)理，截至 2020 年 6 月 30 日基金的規(guī)模為 19.4 億。基金的投資目標(biāo)為緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化；力爭(zhēng)控制日均跟

5、蹤偏離度的絕對(duì)值不超過(guò) 0.5%，年跟蹤誤差不超過(guò) 5%。該基金的標(biāo)的指數(shù)為中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，該基金投資于中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成份股、備選成份股、中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)相關(guān)的公募基金的比例不低于基金資產(chǎn)的 90%。圖表1： 交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)證券投資基金的基本信息基金名稱交銀施羅德中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)型證券投資基金基金簡(jiǎn)稱交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金代碼164906.OF場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱中國(guó)互聯(lián)場(chǎng)內(nèi)代碼164906.SZ成立時(shí)間2015/5/27基金類型QDII 基金基金經(jīng)理蔡錚跟蹤指數(shù)中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)跟蹤指數(shù)代碼H11136.CSI業(yè)績(jī)基準(zhǔn)中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)收益率*95

6、+銀行活期存款存款利率（稅后）*5投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度與跟蹤誤差最小化投資范圍以中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成份股、備選成份股、與中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)相關(guān)的公募基金（包括上市交易型基金）為主要投資對(duì)象投資策略采用完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù)的方法跟蹤標(biāo)的指數(shù)，即按照中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)中的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)收益特征本基金是一只股票型基金，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，屬于承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期收益較高的證券投資基金品種申購(gòu)贖回規(guī)則T 日申請(qǐng)，T+2 日確認(rèn)，T+3 日查詢確認(rèn)情況費(fèi)率結(jié)構(gòu)管理

7、費(fèi)1.20托管費(fèi)0.25申購(gòu)費(fèi)申購(gòu)金額申購(gòu)費(fèi)率50 萬(wàn)以下1.2050 萬(wàn)-100 萬(wàn)0.80100 萬(wàn)-200 萬(wàn)0.60200 萬(wàn)-500 萬(wàn)0.40500 萬(wàn)及以上每筆 1000 元贖回費(fèi)持有期限贖回費(fèi)率7 日以內(nèi)1.507 日-1 年0.501 年-2 年0.202 年以上0.00資料來(lái)源： Wind 資訊，方正證券研究所基金經(jīng)理概況交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金的基金經(jīng)理為蔡錚先生，復(fù)旦大學(xué)電子工程碩士畢業(yè)。蔡錚先生 2007 年 7 月起在瑞士銀行香港分行工作，2009 年加入交銀施羅德基金管理有限公司,曾任投資研究部數(shù)量分析師、量化投資部助理總經(jīng)理、量化投資部副總經(jīng)理，現(xiàn)任量化投

8、資副總監(jiān)兼多元資產(chǎn)管理副總監(jiān)。先后擔(dān)任上證 180 公司治理交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金、交銀施羅德上證 180 公司治理交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金、深證 300 價(jià)值交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金、交銀施羅德深證 300 價(jià)值交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金、交銀施羅德國(guó)證新能源指數(shù)分級(jí)證券投資基金、交銀施羅德中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)型證券投資基金(LOF)、交銀施羅德中證互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)分級(jí)證券投資基金、交銀施羅德中證環(huán)境治理指數(shù)型證券投資基金(LOF)、交銀施羅德創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)基金的基金經(jīng)理，管理經(jīng)驗(yàn)頗為豐富。蔡錚先生基金經(jīng)理投資年限 7.61 年，歷任管理基金數(shù)量為 15

9、只，目前在管基金 9 只，管理規(guī)模合計(jì) 44.7 億。目前在管的產(chǎn)品中規(guī)模較大的是交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金和交銀創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)基金，這兩只基金的任職回報(bào)均較好。圖表2： 基金經(jīng)理在管產(chǎn)品信息證券代碼證券名稱基金類型任職日期基金規(guī)模/億任職回報(bào)/007464.OF交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)A被動(dòng)指數(shù)型基金2019-11-204.675.9007465.OF交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)C被動(dòng)指數(shù)型基金2019-11-201.675.4164908.OF交銀中證環(huán)境治理(LOF)被動(dòng)指數(shù)型基金2015-08-131.0-42.9150317.OF交銀中證互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)分級(jí)A封閉式基金2015-06-260.

10、832.0150318.OF交銀中證互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)分級(jí)B封閉式基金2015-06-260.8-85.0164906.OF交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)(QDII-LOF)QDII基金2015-05-2719.483.4164907.OF交銀中證互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)分級(jí)被動(dòng)指數(shù)型基金2015-06-260.8-28.0150217.OF交銀國(guó)證新能源指數(shù)分級(jí)A封閉式基金2015-03-262.628.8150218.OF交銀國(guó)證新能源指數(shù)分級(jí)B封閉式基金2015-03-262.6-77.0164905.OF交銀國(guó)證新能源指數(shù)分級(jí)被動(dòng)指數(shù)型基金2015-03-262.6-7.3519686.OF交銀上證18

11、0公司治理ETF聯(lián)接被動(dòng)指數(shù)型基金2012-12-272.995.2510010.OF交銀上證180公司治理ETF被動(dòng)指數(shù)型基金2012-12-272.9100.2519706.OF交銀深證300價(jià)值ETF聯(lián)接被動(dòng)指數(shù)型基金2012-12-270.7129.6159913.OF交銀深證300價(jià)值ETF被動(dòng)指數(shù)型基金2012-12-270.7144.9資料來(lái)源： Wind 資訊，方正證券研究所基金凈值公布時(shí)間和 QDII 額度信息交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金的凈值公布時(shí)間與國(guó)內(nèi)基金的凈值公布時(shí)間略有差異，T 日凈值的公布時(shí)間為 T+2 日。由于 QDII 基金會(huì)參與海外市場(chǎng)的投資，凈值公布的時(shí)

12、間上與國(guó)內(nèi)基金相比會(huì)略有差異。凈值公布時(shí)間差異主要是交易時(shí)間差異導(dǎo)致的，A 股的交易時(shí)間為上午的 9：30-11：30，下午 13：00-15：00；而美股的交易時(shí)間按夏令時(shí)為北京時(shí)間 21：30-次日凌晨 4:00，按冬令時(shí)為北京時(shí)間22:30-次日凌晨 5:00；這就導(dǎo)致 QDII 基金的凈值公布時(shí)間會(huì)晚一個(gè)交易日，交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金 T 日的凈值，公布時(shí)間為 T+2 日。投資 QDII 基金比較重要的是 QDII 額度，當(dāng)前交銀基金 Q2 海外持倉(cāng)占 QDII 額度的比重較低，旗下 QDII 基金也未出現(xiàn)暫停申購(gòu)或者限制大額申購(gòu)的情況。合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的 QDII 額度由國(guó)

13、家外匯管理局審批，如果基金管理人的 QDII 投資額度不足，旗下 QDII 基金的申購(gòu)?fù)ǔ?huì)受到限制，投資者也無(wú)法購(gòu)買(mǎi)；QDII 額度不是每年審批，需視具體情況來(lái)確定，所以投資 QDII 基金需要重點(diǎn)關(guān)注 QDII 額度信息?；鸸芾砣说?QDII 額度一部分用于公募，一部分用于專戶；但由于專戶QDII 的信息一般不披露，而且通過(guò)滬港通投資港股的 QDII基金不占用 QDII 額度，因此難以精確計(jì)算 QDII 剩余額度。我們根據(jù)基金管理人Q2 海外前十大重倉(cāng)股持倉(cāng)市值占QDII額度的比重和旗下非港股 QDII 的申購(gòu)狀態(tài)來(lái)估計(jì)基金管理人QDII 額度的使用情況，具體規(guī)則如下：1、 如果Q2 海

14、外持倉(cāng)市值占QDII 額度的比重高，則基金管理人可能面臨額度的壓力；2、 如果 Q2 海外持倉(cāng)市值占QDII 額度的比重不高，但是非港股 QDII額度出現(xiàn)較多的暫?；蛘呦薮箢~申購(gòu)的情況，或是由于前十大持倉(cāng)占比較低或者一部分專戶消耗 QDII 額度所導(dǎo)致，基金管理人也可能面臨額度的壓力；3、 如果 Q2 海外持倉(cāng)市值占 QDII 額度的比重不高，且非港股 QDII也未出現(xiàn)較多的暫?；蛘呦薮箢~申購(gòu)的情況，則基金管理人不存在較大的額度壓力。對(duì)于Q2 海外持倉(cāng)市值占QDII 額度的比重，用二季報(bào)前十大重倉(cāng)股海外持倉(cāng)市值和二季度末的人民幣匯率計(jì)算；對(duì)于非港股 QDII 的申購(gòu)狀態(tài)，在 QDII 基金中剔

15、除名稱中帶“恒生”、“恒指”、“滬港通”、“香港”等字樣的基金，計(jì)算基金管理人的非港股 QDII 基金暫停和限大額申購(gòu)基金數(shù)量占比和基金規(guī)模占比。可以發(fā)現(xiàn)，交銀基金 Q2 海外持倉(cāng)市值占 QDII 額度的比重為 11%，屬于較低水平，申購(gòu)狀態(tài)上非 QDII 基金的暫停和限大額申購(gòu)的數(shù)量占比和規(guī)模占比都是 0%，申購(gòu)狀態(tài)正常；交銀基金當(dāng)前不存在 QDII 額度上的壓力。圖表3： 基金管理人二季度海外重倉(cāng)股QDII 額度消耗情況資料來(lái)源：wind 資訊，方正證券研究所圖表4： 基金管理人的QDII 額度和非港股 QDII 申購(gòu)狀態(tài)的相關(guān)信息基金管理人最新批準(zhǔn)日期累計(jì)批準(zhǔn)額度/億美元非港股 QDII

16、 暫停和限大額申購(gòu)基金數(shù)量占比非港股 QDII 暫停和限大額申購(gòu)基金規(guī)模占比華夏基金2019.04.2936.53336嘉實(shí)基金2015.03.26344332易方達(dá)基金2019.04.2928.58577南方基金2019.04.2927.52826上投摩根基金2015.01.302700博時(shí)基金2018.04.24168097華安基金2019.04.2913.58094華寶基金2015.01.3010.53392廣發(fā)基金2018.05.30108281交銀施羅德基金2018.06.289.300鵬華基金2018.04.2493394富國(guó)基金2018.04.248.83313國(guó)海富蘭克林基金2

17、015.02.1372513中銀基金2010.03.1274013銀華基金2018.04.246100100國(guó)泰基金2019.04.295.58399長(zhǎng)信基金2014.12.284.5100100匯添富基金2009.11.09400大成基金2014.12.283.57597工銀瑞信基金2014.12.283175諾安基金2014.12.283100100資料來(lái)源： Wind 資訊，國(guó)家外匯管理局，方正證券研究所交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金投資價(jià)值分析跟蹤中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司相關(guān)的指數(shù)目前只有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng) 50 指數(shù)有相應(yīng)的指數(shù)基金跟蹤，2個(gè)指數(shù)的成分股相同但權(quán)重差異較大。目前國(guó)內(nèi)有 5

18、只跟蹤互聯(lián)網(wǎng)公司的指數(shù)，分別為：中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)、中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng) 50 指數(shù)、中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng) 30 指數(shù)、中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng) 1040指數(shù)、中證全球中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，但目前只有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng) 50 指數(shù)有對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行跟蹤，其余指數(shù)目前還沒(méi)有指數(shù)基金來(lái)進(jìn)行跟蹤。對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng) 50 指數(shù)，兩只指數(shù)的成分股目前相同，都是 48 只；但是在成分股的權(quán)重限制上，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)要求單只個(gè)股的權(quán)重不超過(guò) 10%，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng) 50 指數(shù)要求單只個(gè)股的權(quán)重不超過(guò) 30%，成分股的權(quán)重差異較大。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng) 50 指數(shù)成分股的權(quán)重集中度高，阿里騰訊權(quán)重合計(jì)超過(guò) 60%；

19、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股的權(quán)重則比較均衡。從兩個(gè)指數(shù)的前十大權(quán)重股來(lái)看，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的成分股權(quán)重比較均衡，阿里和騰訊的權(quán)重分別為 9.80%和 9.51%，二者合計(jì) 19.31%，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、京東商城、拼多多的權(quán)重均在 6%以上，好未來(lái)、阿里健康、嗶哩嗶哩等新經(jīng)濟(jì)龍頭權(quán)重也都在 4%左右；通過(guò)限制阿里和騰訊權(quán)重 10%的上限，給其他新經(jīng)濟(jì)企業(yè)賦予更多的權(quán)重，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)中新經(jīng)濟(jì)龍頭的權(quán)重占比高；中國(guó)互聯(lián)網(wǎng) 50 指數(shù)的成分股中阿里和騰訊的權(quán)重分別為 31.34%和 28.93%，二者合計(jì) 60.27%，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的權(quán)重為 9.51%，除此之外其余個(gè)股的權(quán)重相對(duì)較低，前十大權(quán)重股占比 90.52%，

20、前三大成分股對(duì)指數(shù)走勢(shì)的影響較大，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng) 50 指數(shù)成分股的權(quán)重集中度較高。圖表5： 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng) 50 指數(shù)前十大成分股權(quán)重對(duì)比（2020 年 7 月）序號(hào)代碼名稱行業(yè)上市交易所中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)權(quán)重中國(guó)互聯(lián)網(wǎng) 50 權(quán)重1BABA阿里巴巴信息技術(shù)NYS9.8031.342700.HK騰訊控股信息技術(shù)HKG9.5128.9333690.HK美團(tuán)點(diǎn)評(píng)-W可選消費(fèi)HKG8.569.514PDD拼多多可選消費(fèi)NSQ6.334.535JD京東商城可選消費(fèi)NSQ6.264.636TAL好未來(lái)可選消費(fèi)NYS4.022.937241.HK阿里健康醫(yī)藥衛(wèi)生HKG3.838VIPS唯品會(huì)可選消費(fèi)NY

21、S3.770.889NTES網(wǎng)易信息技術(shù)NSQ3.763.0510BILI嗶哩嗶哩信息技術(shù)NSQ3.6711BIDU百度信息技術(shù)NSQ3.3912TCOM攜程網(wǎng)可選消費(fèi)NSQ1.33資料來(lái)源： Wind 資訊，中證指數(shù)，方正證券研究所兩個(gè)指數(shù)各具特點(diǎn)。阿里和騰訊均為各自領(lǐng)域的巨頭企業(yè)，發(fā)展進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的階段。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng) 50 指數(shù)偏重于體現(xiàn)前兩大中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展紅利。而若投資者在看好阿里、騰訊的同時(shí)，也不愿錯(cuò)過(guò)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、拼多多、好未來(lái)、嗶哩嗶哩等新龍頭的高速成長(zhǎng)期，則中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)提供了一個(gè)更為均衡的投資工具。從股價(jià)表現(xiàn)上，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、拼多多、好未來(lái)、嗶哩嗶哩等新經(jīng)濟(jì)龍頭近 1 年的股價(jià)漲幅

22、都超過(guò) 100%，與其發(fā)展速度相匹配。圖表6： 主要成分股最近 1 年的股價(jià)表現(xiàn)對(duì)比資料來(lái)源：wind 資訊，方正證券研究所指數(shù)的編制和歷史表現(xiàn)中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)選取海外交易所上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為樣本股，采用自由流通市值加權(quán)計(jì)算，反映在海外交易所上市中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的整體走勢(shì)。該指數(shù)由中證指數(shù)公司編制，發(fā)布時(shí)間為 2011 年 9 月 20 日，目前由 48 只成分股構(gòu)成，為了避免大市值的公司對(duì)指數(shù)的影響，單一成分股的權(quán)重上限為 10%。該指數(shù)的成分股每半年調(diào)整一次，調(diào)整時(shí)間分別為每年 6 月和 12 月的第二個(gè)星期五的下一個(gè)交易日；有特殊情況也會(huì)進(jìn)行臨時(shí)調(diào)整，如果在中國(guó)大陸以外地區(qū)新上

23、市中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)行市值超過(guò) 100 億美元，將在其上市第十一個(gè)交易日快速納入指數(shù)。圖表7： 中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的基本信息指數(shù)名稱中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)英文簡(jiǎn)稱China Internet指數(shù)代碼H11136.CSI基準(zhǔn)日期2007/6/29基點(diǎn)1000 點(diǎn)發(fā)布日期2011/9/20樣本股數(shù)48 只樣本調(diào)整每半年調(diào)整一次，調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別是每年 6 月和12 月的第二個(gè)星期五的下一交易日樣本空間樣本空間由符合下列三個(gè)條件之一、且在中國(guó)大陸以外地區(qū)上市交易且上市交易時(shí)間超過(guò) 3 個(gè)月的股票組成（除非該股票發(fā)行市值超過(guò) 30 億美元）：注冊(cè)地在中國(guó)大陸；公司營(yíng)運(yùn)中心在中國(guó)大陸；公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

24、 50以上來(lái)自中國(guó)大陸。其中香港市場(chǎng)上市的股票還應(yīng)同時(shí)滿足以下條件：在香港交易所主板和創(chuàng)業(yè)板上市且以香港為主要上市地的普通股；剔除最近過(guò)去一年日均股價(jià)小于 0.1 港元的證券；剔除最近過(guò)去一年日均股價(jià)小于 0.5 港元而且最近年度報(bào)告每股收益（EPS）小于 0 的證券；剔除最近三個(gè)月日均換手率不滿足條件的證券選樣方法（1）對(duì)于樣本空間內(nèi)的證券，剔除過(guò)去一年日均成交金額小于 100 萬(wàn)美元或過(guò)去一年日均總市值小于10 億美元的證券；（2）然后從剩余證券，選擇符合以下定義的證券作為樣本股：互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)公司、家庭娛樂(lè)軟件公司、互聯(lián)網(wǎng)零售公司、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司資料來(lái)源：wind 資訊

25、，中證指數(shù)，方正證券研究所中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)從成立以來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異。由于中國(guó)海外互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的成分股集中在港股和美股上市，選取納斯達(dá)克指數(shù)和恒生指數(shù)與其進(jìn)行對(duì)比分析；可以發(fā)現(xiàn)中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)自 2011 年 9月 20 日以來(lái)的歷史走勢(shì)表現(xiàn)較為優(yōu)異，中長(zhǎng)期大幅領(lǐng)先恒生指數(shù)，多數(shù)時(shí)候也能夠跑贏同期的納斯達(dá)克指數(shù)，中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)能夠較好的分享國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的收益。圖表8： 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)與納斯達(dá)克、恒生指數(shù)走勢(shì)對(duì)比資料來(lái)源：wind 資訊，方正證券研究所截至 2020 年 7 月 31 日，中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)自 2011 年 9 月 20日成立以來(lái)的年化收益率為 17.2%

26、，高于同區(qū)間納斯達(dá)克指數(shù)的 16.2%和恒生指數(shù)的 2.8%。從年度收益率表現(xiàn)來(lái)看，包含 2020 年的過(guò)去 10 個(gè)年份中，中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)有 8 個(gè)年份取得了正收益，只有 2 個(gè)年份錄得負(fù)收益，年度正收益概率高達(dá) 80%；而且在 2013年、2015 年、2017 年相比于納斯達(dá)克指數(shù)和恒生指數(shù)有著明顯的超額收益，2020 年前 7 個(gè)月中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)漲幅 38.58%，好于納斯達(dá)克指數(shù)的 19.76%和恒生指數(shù)的-12.75%。從 2011 年 9 月 20日至 2020 年 7 月 31 日，中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的累計(jì)收益率為354.66%，而同期的納斯達(dá)克指數(shù)和恒生指

27、數(shù)的累計(jì)收益率分別為311.04%和 29.18%，中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的累計(jì)收益率跑贏納斯達(dá)克指數(shù)和恒生指數(shù)。圖表9： 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)與納斯達(dá)克、恒生指數(shù)年度收益率對(duì)比年份中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)納斯達(dá)克恒生指數(shù)2011-20.300.58-3.05201215.6215.9122.91201389.2734.20-0.0220141.2413.401.28201525.245.73-7.1620161.369.793.16201757.7628.2435.992018-29.10-3.88-13.61201930.8635.239.07202038.5819.76-12.752011/9/20-202

28、0/7/31354.66311.0429.18年化收益率17.2016.202.80資料來(lái)源：wind 資訊，方正證券研究所指數(shù)的行業(yè)分布和權(quán)重股從成分股所屬的上市交易所來(lái)看，中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的成分股上市主要集中在美股，約三分之一的成分股在港股上市。中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股在納斯達(dá)克、紐交所和港交所上市的權(quán)重比例分別為 40.80%、26.90%、32.30%，港交所約占三分之一，納斯達(dá)克和紐交所合計(jì)占三分之二。目前網(wǎng)易、京東確定回歸港股二次上市，隨著未來(lái)越來(lái)越多的中概股回歸港股上市，港交所對(duì)應(yīng)的權(quán)重占比可能會(huì)有所增加。從成分股所屬的行業(yè)分類來(lái)看，中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的行業(yè)分布以信息技

29、術(shù)和可選消費(fèi)為主。中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的行業(yè)構(gòu)成分布在信息技術(shù)、可選消費(fèi)、醫(yī)藥衛(wèi)生、金融地產(chǎn)、工業(yè)，對(duì)應(yīng)的權(quán)重分別為 51.50%、38.30%、7.20%、2.10%、0.90%，主要集中在信息技術(shù)和可選消費(fèi)行業(yè)，金融地產(chǎn)和工業(yè)行業(yè)占比較少。圖表10：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股上市交易所權(quán)重分布資料來(lái)源：wind 資訊，中證指數(shù)，方正證券研究所圖表11：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股行業(yè)權(quán)重分布資料來(lái)源：wind 資訊，中證指數(shù)，方正證券研究所中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)前十大重倉(cāng)股占比接近 60%，權(quán)重最大的 2只個(gè)股分別是阿里巴巴和騰訊控股。從前十大重倉(cāng)股來(lái)看，有 5 只成分股屬于可選消費(fèi)行業(yè)，有 4 只成

30、分股屬于信息技術(shù)行業(yè)，有 1 只成分股屬于醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)；截至 2020 年 7 月 30 日，中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)權(quán)重最高的 5 只成分股分別為阿里巴巴、騰訊控股、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、拼多多、京東商城，對(duì)應(yīng)的權(quán)重分別為 9.80%、9.51%、8.56%、6.33%、 6.26%，前 5 大權(quán)重股的權(quán)重比例均超過(guò) 5%，前 6-10 的權(quán)重股占比多在 3%-4%之間；前十大權(quán)重股占比合計(jì)為 59.51%，占比接近 60%，集中度較高。圖表12：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)前十大權(quán)重股（2020 年 7 月）序號(hào)代碼名稱行業(yè)上市交易所權(quán)重/1BABA阿里巴巴信息技術(shù)NYS9.802700.HK騰訊控股信息技術(shù)HKG9

31、.5133690.HK美團(tuán)點(diǎn)評(píng)-W可選消費(fèi)HKG8.564PDD拼多多可選消費(fèi)NSQ6.335JD京東商城可選消費(fèi)NSQ6.266TAL好未來(lái)可選消費(fèi)NYS4.027241.HK阿里健康醫(yī)藥衛(wèi)生HKG3.838VIPS唯品會(huì)可選消費(fèi)NYS3.779NTES網(wǎng)易信息技術(shù)NSQ3.7610BILI嗶哩嗶哩信息技術(shù)NSQ3.67資料來(lái)源：wind 資訊，中證指數(shù)，方正證券研究所頭部靠前的少部分公司對(duì)中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)走勢(shì)的影響大。中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)目前共有 48 只成分股，根據(jù)成分股的權(quán)重大小降序排列，然后進(jìn)行累加觀察排序靠前的成分股權(quán)重累計(jì)變化；可以發(fā)現(xiàn)，中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)累計(jì)權(quán)重的走

32、勢(shì)斜率先陡峭再變得平緩，前 20 大權(quán)重股累計(jì)權(quán)重合計(jì)超過(guò) 80%，對(duì)指數(shù)走勢(shì)的影響較大；后 20 大權(quán)重股累計(jì)權(quán)重合計(jì)不超過(guò) 20%，對(duì)指數(shù)走勢(shì)的影響較小；權(quán)重靠前的少部分公司對(duì)中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的貢獻(xiàn)大。圖表13：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股累計(jì)權(quán)重資料來(lái)源：wind 資訊，中證指數(shù)，方正證券研究所指數(shù)的估值水平中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的市銷(xiāo)率 PS 相比于歷史均值大約低了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，估值偏低。由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與普通企業(yè)在商業(yè)模式和變現(xiàn)模式上存在著巨大的差異，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)前期投資資金量大、成本費(fèi)用高，因此初期盈利能力弱、利潤(rùn)較低，用市盈率 PE 很難反映互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)真實(shí)的估值狀況，用總市值/主營(yíng)業(yè)務(wù)收

33、入的市銷(xiāo)率估值方式相對(duì)更加合理。截至 2020 年 7 月 31 日，中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的市銷(xiāo)率 PS為 6.70 倍，指數(shù)成立以來(lái)的 PS 均值為 8.45 倍，歷史最高 PS 為 15.38倍，當(dāng)前 PS 相比于歷史均值大約低了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，估值相對(duì)較低，具備較好的配置價(jià)值。圖表14：中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的PS 估值走勢(shì)變化資料來(lái)源：wind 資訊，方正證券研究所基金對(duì)指數(shù)的跟蹤情況交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金對(duì)中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的跟蹤較為緊密。從基金成立以來(lái)，截至 2020 年 7 月 30 日該基金的復(fù)權(quán)單位凈值為 1.81，而同期的中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的凈值為 1.89，

34、成立以來(lái)該基金略微跑輸標(biāo)的指數(shù)；跑輸?shù)闹饕蚴?2017 年該基金的漲幅小于標(biāo)的指數(shù)漲幅，除 2017 年之外其余大部分時(shí)間該基金與標(biāo)的指數(shù)的走勢(shì)較為一致。圖表15：交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金與標(biāo)的指數(shù)對(duì)比資料來(lái)源：wind 資訊，方正證券研究所交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金的年化跟蹤誤差大致在 2%-3%，跟蹤誤差控制良好。衡量指數(shù)基金對(duì)標(biāo)的指數(shù)的跟蹤效果一般可以用跟蹤偏離度和跟蹤誤差來(lái)評(píng)價(jià)，跟蹤偏離度是指基金的實(shí)際收益率與基準(zhǔn)收益率的差值，而跟蹤誤差是指跟蹤偏離度序列的標(biāo)準(zhǔn)差，跟蹤誤差用來(lái)衡量跟蹤偏離度的波動(dòng)。通過(guò)計(jì)算不同時(shí)間段的跟蹤誤差來(lái)觀察基金的跟蹤效果，可以發(fā)現(xiàn)無(wú)論是近 6 個(gè)月、近 1 年、近 2 年、近 3 年還是成立以來(lái)，交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金的跟蹤誤差穩(wěn)定在 2%-3%，要好于目標(biāo) 5%的年化跟蹤誤差，跟蹤效果較好。圖表16：交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金的跟蹤誤差基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)分析與 A 股主要指數(shù)對(duì)比，交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金自成立以來(lái)的業(yè)績(jī)指標(biāo)明顯占優(yōu)。計(jì)算交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金自成立以來(lái)的業(yè)績(jī)指標(biāo)，并與 A 股同期的指數(shù)進(jìn)行對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)各項(xiàng)指標(biāo)均明顯占優(yōu)；從絕對(duì)收益率表現(xiàn)來(lái)看，交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金的年化收益率為 11.29%，高于滬深 300 指數(shù)、中證 500、創(chuàng)業(yè)板指；從風(fēng)