QFII 制度：臺灣經(jīng)驗及對祖國大陸的啟示

1、QFII 制度：臺灣履歷及對故國大陸的啟發(fā)參加t后，故國大陸新興的證券市場面對擴大開放、實現(xiàn)國際化的迫切使命。故國大陸的證券市場與推行qfii前期的臺灣證券市場比擬，存在很多相似之處，如股市低迷、股票市盈率過高、證券市場投資主體布局不盡公正等諸多缺點。而qfii制度在臺灣的實行歷程中，落服了上述缺點，并獲得了令人矚目的樂成，其履歷值得我們加以認真研究并予以鑒戒。一、臺灣的qfii制度所謂qfiiqualifiedfreigninstitutinalinvestrs制度，即及格的境外機構(gòu)投資者制度，是指容許及格的境外機構(gòu)投資者在必然條件限定下匯入必然額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為本地錢幣，通過嚴酷羈系

2、的專門賬戶投本錢地證券市場，其本錢利得、股息等經(jīng)考核可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場開放形式。它作為一種過渡性制度擺設(shè)，成為那些錢幣沒有自由兌換、本錢工程未完全開放的新興國度或地域?qū)崿F(xiàn)有序、穩(wěn)步開放的特別通道。推行qfii制度的國度對付外國機構(gòu)投資者，每每會限定必然的條件和步伐，包羅資格條件、持股比例、投資額度、資金的匯收支、投資登記托管及范疇等等，并可以機動地按照詳細實行環(huán)境對開放的程度舉行微調(diào)，到達淘汰開放對經(jīng)濟打擊的目的，而在這方面臺灣的樂成履歷可為故國大陸提供有益的鑒戒。1、臺灣推行qfii制度的措施及其演變臺灣自1991年1月起正式實行qfii制度，容許qfii直接投資證券市場，但通過多方面

3、的措施對其舉行了嚴酷的限定，并在該制度的實行歷程中不竭舉行微調(diào)，對種種限定條件漸漸放寬直至取消部分限定。臺灣對qfii制度的限定措施及其演變?nèi)缦拢?對資格條件的限定；2持股比例的限定；3對投資額度的限定；4對資金匯收支的限定：1991年1月，臺灣羈系政府劃定，qfii須在批準后3個月內(nèi)匯入本金，匯入本金后滿3個月方可匯出本金，并將qfii資金的匯入?yún)R出操縱在一年內(nèi)不凌駕4個往返。1996年，取消本金、利得匯出限期限定，1997年更是容許qfii匯入臺灣市場的金額在不凌駕5000萬美元的環(huán)境下可以免經(jīng)臺灣外匯局的同意。投資者匯出資金時，需通過“中心銀行舉行兌換，同時交納20%的利錢和股息稅。到2

4、001年，將本金匯入限定放寬至兩年。5對資金運用范疇的限定：1991年1月，臺灣羈系政府劃定qfii需將匯入資金的10%開設(shè)3個月按期存款賬戶，而到1992年那么放寬為可將其匯入資金的10%投資90天以內(nèi)錢幣市場東西，到了1995年將投資錢幣市場東西的限額從10%進步到30%.在1998年開始容許qfii投資期貨市場，到2000年那么容許其投資可轉(zhuǎn)換證券和金融證券。自1991年開放外國專業(yè)投資機構(gòu)投資臺灣證券市場，至2001年11月23日止，臺灣羈系政府共批準qfii投資臺灣證券市場申請包羅初次及再次申請1958件，共批準596家qfii初次投資臺灣股市，批準金額約2300億美元。qfii的成

5、交金額和持股比例不竭上升，停頓2002年9月持股比例占同期市場總市值的9.49%，生意業(yè)務(wù)金額占總成交值的比例也在8%上下顛簸，已經(jīng)成為臺灣本錢市場的緊張氣力。2、臺灣推行qfii制度的績效評析在不變和美滿臺灣證券市嘗促進其對外開放及國際化的歷程中，qfii制度發(fā)揮了極其緊張的作用，其詳細績效如下：1引發(fā)投資者信心，不變了臺灣證券市場除產(chǎn)生亞洲金融危急的1997年，qfii積年對臺股都是買超，因其被以為是理性且投資履歷富厚的投資者，其買入的股票經(jīng)常受到其他投資者的追捧，故而鼓勵了島表里投資者投資臺灣股市的信心。而在1997-1998年亞洲金融危急中，正是由于大部分qfii對峙了恒久投資的理性不

6、雅念，在危急中未曾有大的交易行動，才使臺灣證券市場保持了大要的不變，躲過了險些席間整個東南亞的這場金融風暴。2000年以來，臺灣股市熊市綿綿，qfii資金流出很少，而且連續(xù)買入，對市場不變也起到了積極作用。2進步了臺灣證券市場機構(gòu)投資者比重qfii的引入給臺灣證券市場的投資者布局帶來了可喜的變革。1991年，96.9%的成交金額是由臺灣地域天然人所帶來的，臺灣地域的法人只占3.1%，也就是說其時臺灣證券市場是一個典范的散戶市常而隨著qfii的引入，10年間臺灣證券市場投資者布局大大改進，臺灣證券市場投資者中天然人的比重落落到84.4%，而與此同時法人的比例進步到了9.7%，qfh的比例那么為5

7、.9%，后兩者的合計比重為15.6%，在這10年間臺灣證券市場上機構(gòu)投資者所占的比重進步了4倍多。3低落了上市公司市盈率4活潑了市場生意業(yè)務(wù)qfii的參與，不但直接發(fā)動國際投資者在臺灣證券市場的生意業(yè)務(wù)，而且也引發(fā)了島內(nèi)投資者的生意業(yè)務(wù)。如1996年4月的“摩根效應(yīng)后首個生意業(yè)務(wù)日成交金額到達770億元新臺幣，當月總成交金額到達2萬億元新臺幣，革新了1995年2月以來的記錄。5進步了與國際市場的關(guān)聯(lián)性，推進其證券市場國際化歷程二、故國大陸現(xiàn)行qfii制度的特點2002年11月8日中國證監(jiān)會與中國人民銀行團結(jié)下發(fā)了?及格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資辦理暫行措施?以下簡稱?措施?，并自2002年12

8、月1日起施行。今后國度外匯辦理局訂定并公布了?及格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯辦理暫行劃定?以下簡稱為?劃定?，上海證券生意業(yè)務(wù)所和深圳證券生意業(yè)務(wù)所隨后于12月1日同時公布了各自的?及格境外機構(gòu)投資者證券生意業(yè)務(wù)實行細那么?，這些標記著qfii制度在故國大陸的正式推行。但在有關(guān)政策出臺后的首個生意業(yè)務(wù)日，滬深股市卻跌幅雙雙凌駕2%，今后股市連續(xù)低迷，表白了市場對故國大陸現(xiàn)行qfii制度的見解。與1991年臺灣推出的qfii制度比擬，故國大陸的qfii制度存在如下的特點：1、資格條件要求相稱苛刻?措施?中對基金辦理機構(gòu)、保險公司、證券公司和貿(mào)易銀行的謀劃時間、實收本錢、辦理證券資產(chǎn)的范圍大概

9、排名都提出了詳細尺度，險些全部的尺度都遠遠凌駕了臺灣地域其時的尺度。全部范例及格境外機構(gòu)投資者辦理證券資產(chǎn)的范圍均不小于100億美元，而臺灣地域?qū)Υ说南薅ㄔ?-5億美元；謀劃時間除基金辦理機構(gòu)與臺灣地域一樣是5年以外，保險公司和證券公司均要求30年以上，而臺灣地域僅要求保險公司從事10年以上保險業(yè)務(wù)。2、投資額度要求非常嚴酷?劃定?明白限定單個及格投資者申請的投資金額不得低于等值5000萬美元的人民幣，不得高于等值8億美元的人民幣。而臺灣地域劃定單個qfii投資額度上下限別離為500萬美元和5000萬美元，只有故國大陸相應(yīng)額度的1/10和1/16.3.資金辦理政策嚴酷，本金匯出的門檻較高由于故

10、國大陸人民幣本錢工程下尚未自由兌換，而qfii涉及境外機構(gòu)投資者的本金和利得的匯入?yún)R出題目，從?措施?中的詳細條款來看，資金匯出方面的辦理也是較為嚴酷的。在本金匯出的時間要求上，關(guān)閉式基金要求匯入滿三年前方能匯出，其他境外投資者那么須滿一年方能匯出。而臺灣地域只要求本金匯入滿3個月即可匯出。固然這些限定有利于海內(nèi)市場投資者本質(zhì)的進步以及市場的不變，但同時也把很多已專門致力于投資故國大陸境內(nèi)股市多年和欲投資中國股市的境外小型專業(yè)投資公司去除在外，而這此中不乏資信狀態(tài)精良、對故國大陸證券市場持有恒久投資理念的公司。同時，相稱一部分環(huán)球知名的外資保險公司、貿(mào)易銀行和基金辦理公司及證券公司的高級辦理層

11、都表現(xiàn)由于故國大陸qfii的進入門檻較高，公司將對申請qfii投資故國大陸股市持審慎態(tài)度，并盼望故國大陸羈系機構(gòu)美滿其qfii制度。這些都從必然程度上說明白故國大陸qfii制度推出后市場反響冷淡的緣故原由。三、臺灣履歷對故國大陸的啟發(fā)固然故國大陸出臺qfii制度后股市連續(xù)低迷，同時在其促進證券市場國際化的歷程中會帶來必然的國際金融風險。但是我們也要留意到臺灣qfii的大量流入也是在其推行qfii制度之后的兩三年后，即qfii制度的結(jié)果具有必然的滯后性，而且qfii在幫助臺灣制止陷入亞洲金融危急上也發(fā)揮了宏大作用。因此我們不克不及由于短期的市場冷淡而猜疑qfii制度的結(jié)果，不克不及由于qfii大

12、概帶來的國際金融風險而否認qfii.相反，故國大陸應(yīng)該鑒戒臺灣的履歷，堅強不移地推行qfii制度。而對付qfii制度帶來的國際金融風險，可以通過故國大陸證券市場范圍的不竭強大、抗風險本領(lǐng)的漸漸進步與有關(guān)羈系政府的有用羈系而得到有用防范與化解。如今故國大陸有關(guān)羈系政府通過對進入的qfii的資產(chǎn)托管人、生意業(yè)務(wù)托付人和資金匯收支限定等諸多要求，構(gòu)建了證監(jiān)會、外匯辦理局、中國人民銀行全面審慎羈系，證券生意業(yè)務(wù)所和證券結(jié)算機構(gòu)的生意業(yè)務(wù)、結(jié)算羈系和托管貿(mào)易銀行、受托證券公司幫助監(jiān)視的全方位、多條理、分工互助的羈系格式，同時?措施?中第四條“及格投資者必需服從中國的執(zhí)法法例和其他有關(guān)劃定也將qfii納入

13、了中國全部執(zhí)法法例的羈系之下，綜合形成了對qfii的有用羈系體系。在這種環(huán)境下，可以參照臺灣的履歷，并團結(jié)故國大陸證券市場的現(xiàn)實生長環(huán)境，適時地、循序徐徐地調(diào)解故國大陸的qfii制度：1、漸漸放寬對qfii的資格要求當今國際金融市場上存在大量新興的機構(gòu)投資者，尤其是在香港、新加坡、韓國等地，他們認識qfii的運作機制，同時比力相識及看好故國大陸市場，有投資故國大陸市場的盼望，但由于中國qfii對資產(chǎn)范圍、謀劃年限、天下排名等資格條件方面存在的較高門檻而止步于中國市場之外。筆者以為應(yīng)參照臺灣的履歷，放寬對qfii的資格要求，但在考核qfii申請時側(cè)重資信狀態(tài)與其投資謀劃理念，并擇優(yōu)通過。2、漸漸

14、放寬對單個qfii的投資額度的限定，但對全部qfii總的資金流入舉行比例辦理?？砂凑兆C券市場總市值確定qfii資金進入總范圍。當初臺灣市場qfii占總市值的2%，但思量到故國大陸的證券市場和外匯范圍與當初臺灣比擬所具有的宏大上風，這個比例大抵可以取3-4%，并可按照證券市場生長狀態(tài)進步該比例，直至末了取消總的額度限定。3、漸漸放寬對qfii匯收支資金的限定故國大陸對qfii匯收支資金的嚴酷辦理固然能制止國際游資對故國大陸證券市場的謀利舉動，但同時低落了qfii資金的活動性，使相稱一部分極為尋求資金活動性與環(huán)球設(shè)置服從的機構(gòu)投資者被拒之門外。故國大陸可以參照臺灣的履歷，接納在資金的匯入時間、數(shù)目以及匯出期間、匯出方法上設(shè)置相對較多的限定，并在實行中漸漸放寬，但在本金匯出期間上低落限期限定