企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)操作實(shí)務(wù)課件

1、 企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)實(shí)務(wù)1 一、企業(yè)資本運(yùn)作分析（一）對(duì)資本的各種解釋資本更多地被理解為是一種生產(chǎn)要素 。資本是資產(chǎn)與負(fù)債之差。資本就是資源，包括有形資源和無(wú)形資源。凡可以獲得利潤(rùn)之物就是資本。資本是不同形式的生產(chǎn)要素。結(jié)論：資本是能夠帶來(lái)剩余價(jià)值或者資本是帶來(lái)增值的價(jià)值。2（二）資本的特性資本的生命力就在于流動(dòng)，而且在流動(dòng)中不斷擴(kuò)張。資本具有兩面性：既可以增值，也可以貶值3立業(yè)之本（三）企業(yè)經(jīng)營(yíng)的三個(gè)階段（三種形式）產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)有形資本運(yùn)作成長(zhǎng)捷徑無(wú)形資本運(yùn)作最高形式4 1、唯吾知足“酒”的設(shè)計(jì) 2、常州第一百貨商店 “一百好，一好百好！”我自己的設(shè)計(jì)案例5 可口可樂(lè)公司總裁 “如果可口可樂(lè)公司不幸被

2、大火吞噬，單靠可口可樂(lè)這塊牌子的價(jià)值，一夜之間，就可以復(fù)制出所有的工廠，復(fù)制出完全相同的可口可樂(lè)公司?！?6 （四）企業(yè)跨越式發(fā)展必須進(jìn)行資本運(yùn)作 資本運(yùn)作可以使公司制的企業(yè)迅速做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。馬克思在資本論中曾經(jīng)說(shuō)公司制“使生產(chǎn)規(guī)模驚人地?cái)U(kuò)大了，個(gè)人資本不可能建立的企業(yè)出現(xiàn)了”。（資本論第3卷，第493頁(yè)）“假如必須等待積累去使某些單個(gè)資本增長(zhǎng)到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒(méi)有鐵路。但是，通過(guò)股份公司轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成了?！保ㄙY本論第1卷，第688頁(yè)） 7 如果企業(yè)還單純地停留在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)階段，而不真正通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)的思路來(lái)進(jìn)行投融資和整合，那么，大企業(yè)將失去競(jìng)爭(zhēng)力，

3、中等企業(yè)將被淘汰，而小企業(yè)將在“溫水煮青蛙”中浪費(fèi)掉賴以翻身的本錢(qián)。8 （五）企業(yè)資本運(yùn)作的理念 投資 哲學(xué)分散避險(xiǎn) 穩(wěn)健紀(jì)律 9 投資：錢(qián)生錢(qián)的科學(xué)發(fā)財(cái)需要勇氣發(fā)財(cái)需要一點(diǎn)運(yùn)氣財(cái)智人生10 （六）企業(yè)資本運(yùn)作大類(lèi) 投資分類(lèi)直接投資間接投資 項(xiàng)目投資證券投資 投融資組合11 （七）企業(yè)資本運(yùn)作的能力資本運(yùn)作三道門(mén)坎人和：管理人員分析天時(shí)：政治一經(jīng)濟(jì)形勢(shì)地利：產(chǎn)業(yè)前景分析與行業(yè)地位分析12 資本運(yùn)作能力以實(shí)現(xiàn)融資戰(zhàn)略融資成本融資平臺(tái)各種資源組織結(jié)構(gòu)各項(xiàng)業(yè)務(wù)資本運(yùn)營(yíng)三角組織結(jié)構(gòu)通過(guò)協(xié)調(diào)和控制實(shí)現(xiàn)對(duì)資源能力與各項(xiàng)業(yè)務(wù)的合理配置，從而取得組織的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，有效的組織結(jié)構(gòu)需滿足一定的設(shè)計(jì)原

4、則融資能力銀企關(guān)系融資平臺(tái)公司規(guī)模融資戰(zhàn)略融資環(huán)境融資總量融資成本融資工具低成本擴(kuò)張13 （八）資本運(yùn)作原則 匹配原則現(xiàn)金原則原則高風(fēng)險(xiǎn)的融資策略：采取短期性融資來(lái)源滿足長(zhǎng)期性資產(chǎn)配置保守型的融資策略：采取長(zhǎng)期性融資來(lái)源滿足短期性資產(chǎn)配置平衡性的融資策略：采用短期性融資來(lái)源滿足短期性資產(chǎn)配置融資產(chǎn)品的現(xiàn)金流出期限結(jié)構(gòu)要求及法定責(zé)任必須與企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流入的風(fēng)險(xiǎn)相匹配平衡當(dāng)前融資與后續(xù)持續(xù)發(fā)展融資需求，維護(hù)合理的資信水平，保持財(cái)務(wù)靈活性和持續(xù)融資能力在滿足上述兩大條件的前提下，盡可能降低融資成本14 （九）資本運(yùn)作財(cái)務(wù)定律 用短期貸款進(jìn)行戰(zhàn)略投資：死罪！利潤(rùn)重要，但現(xiàn)金更重要企業(yè)的成功并不只表現(xiàn)于

5、收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，更重要的是其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力15 （十）成功資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)1、成功投資人必備三大特點(diǎn)耐心原則獨(dú)立思考教育 經(jīng)驗(yàn) 多余的現(xiàn)金 16 2、資本運(yùn)作成功訣竅8.產(chǎn)品7.法律6.系統(tǒng)5.溝通4.現(xiàn)金流1.使命2.團(tuán)隊(duì)3.領(lǐng)導(dǎo)者4517如何衡量一個(gè)好的CEO德才兼?zhèn)?、以德為先古人云：“德者，事業(yè)之基”；“誠(chéng)以德勝于才，終不失為君子；才勝于德，或競(jìng)流為小人”1819高管資格問(wèn)題（1）中華人民共和國(guó)公司法（自2006年1月1日起施行）第一百四十七條有下列情形之一的，不得擔(dān)任公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員：（一）無(wú)民事行為能力或者限制民事行為能力；（二）因貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞

6、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿未逾五年，或者因犯罪被剝奪政治權(quán)利，執(zhí)行期滿未逾五年；（三）擔(dān)任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠長(zhǎng)、經(jīng)理，對(duì)該公司、企業(yè)的破產(chǎn)負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾三年；（四）擔(dān)任因違法被吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)被吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照之日起未逾三年；（五）個(gè)人所負(fù)數(shù)額較大的債務(wù)到期未清償。董事、監(jiān)事高級(jí)管理人員要求1920董事、監(jiān)事高級(jí)管理人員要求第一百四十八條董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)和公司章程，對(duì)公司負(fù)有忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)。董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得利用職權(quán)收受賄賂

7、或者其他非法收入，不得侵占公司的財(cái)產(chǎn)。第一百四十九條董事、高級(jí)管理人員不得有下列行為：（一）挪用公司資金；（二）將公司資金以其個(gè)人名義或者以其他個(gè)人名義開(kāi)立賬戶存儲(chǔ)；（三）違反公司章程的規(guī)定，未經(jīng)股東會(huì)、股東大會(huì)或者董事會(huì)同意，將公司資金借貸給他人或者以公司財(cái)產(chǎn)為他人提供擔(dān)保；（四）違反公司章程的規(guī)定或者未經(jīng)股東會(huì)、股東大會(huì)同意，與本公司訂立合同或者進(jìn)行交易；（五）未經(jīng)股東會(huì)或者股東大會(huì)同意，利用職務(wù)便利為自己或者他人謀取屬于公司的商業(yè)機(jī)會(huì)，自營(yíng)或者為他人經(jīng)營(yíng)與所任職公司同類(lèi)的業(yè)務(wù)；（六）接受他人與公司交易的傭金歸為己有；（七）擅自披露公司秘密；（八）違反對(duì)公司忠實(shí)義務(wù)的其他行為。董事、高級(jí)管

8、理人員違反前款規(guī)定所得的收入應(yīng)當(dāng)歸公司所有。2021董事、監(jiān)事高級(jí)管理人員要求第一百五十條董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定，給公司造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。中華人民共和國(guó)公務(wù)員法（自2006年1月1日起施行）第一百零二條公務(wù)員辭去公職或者退休的，原系領(lǐng)導(dǎo)成員的公務(wù)員在離職三年內(nèi)，其他公務(wù)員在離職兩年內(nèi)，不得到與原工作業(yè)務(wù)直接相關(guān)的企業(yè)或者其他營(yíng)利性組織任職，不得從事與原工作業(yè)務(wù)直接相關(guān)的營(yíng)利性活動(dòng)。另外：中紀(jì)委若干“不準(zhǔn)不得”的要求最好與“國(guó)有”在人事、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金和社保等方面徹底了斷。 討論： 1、公司的激勵(lì)與約束要對(duì)等“孫悟空”與“緊箍咒” 2、

9、建立公司高管問(wèn)責(zé)賠償制度 3、公司高管問(wèn)責(zé)賠償制度案例。21關(guān)于實(shí)際高管層重大變動(dòng)問(wèn)題1、公司法和證券法都規(guī)定一個(gè)公司董、監(jiān)、高發(fā)生重大調(diào)整和變化達(dá)到三分之一的都屬于公司股東會(huì)的決議事項(xiàng)。2、2002年中國(guó)證監(jiān)會(huì)首次公開(kāi)發(fā)行股票公司改制重組指導(dǎo)意見(jiàn)公開(kāi)征求意見(jiàn)修改稿（十九） 第三條 公司申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，其經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和業(yè)績(jī)的主體部分必須在同一管理層下持續(xù)經(jīng)營(yíng)至少三年。 本條所稱同一管理層是指公司董事、監(jiān)事、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、技術(shù)負(fù)責(zé)人或核心技術(shù)人員、營(yíng)銷(xiāo)負(fù)責(zé)人在每一自然年度累計(jì)未發(fā)生1/3以上變異。如何選擇一個(gè)好的高管或者職業(yè)經(jīng)理人有德有才是正品有德無(wú)才是次品無(wú)德有才是廢品無(wú)德無(wú)才是

10、毒品 23 金融投資決策實(shí)業(yè)界長(zhǎng)期股權(quán)投資案例1、聯(lián)想集團(tuán)聯(lián)想弘毅股權(quán)投資2、雅戈?duì)柤瘓F(tuán)產(chǎn)業(yè)投資有限公司3、上海復(fù)星集團(tuán)多個(gè)產(chǎn)業(yè)投資有限公司4、寧波杉杉集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資有限公司5、萬(wàn)向集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資有限公司24 案例分析 上海復(fù)星國(guó)際集團(tuán)有限公司 資本運(yùn)作系列案例分析 20年從0到千億 （另見(jiàn)材料和幻燈片）25二、萬(wàn)丈高樓平地起企業(yè)資本運(yùn)作主體的塑造企業(yè)改制為公司制和規(guī)范運(yùn)營(yíng) （一）對(duì)公司制的分析 股份制是社會(huì)化大生產(chǎn)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是現(xiàn)代企業(yè)的一種有效組織形式和運(yùn)營(yíng)方式，也是企業(yè)做大做強(qiáng)的必然選擇。 企業(yè)改制就是把傳統(tǒng)的企業(yè)組織形態(tài)改造為有限責(zé)任制度的公司制形態(tài)，這一變革的實(shí)質(zhì)

11、顯現(xiàn)了企業(yè)改制的巨大魅力：26 有鑒于此，西方一些學(xué)者稱公司制度是近代最偉大的發(fā)現(xiàn)之一，甚至連蒸汽機(jī)和電的發(fā)現(xiàn)都不及有限責(zé)任制的公司的創(chuàng)立來(lái)得重要。無(wú)庸諱言，以集資性為其基本特征的公司，尤其是股份有限公司的興起和發(fā)展，是人類(lèi)歷史上企業(yè)組織的一場(chǎng)偉大革命。27萬(wàn)丈高樓平地起企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的主體“地基”一定要打好1、必須是公司制企業(yè)；2、必須是一般納稅人；3、必須是查賬征收；4、必須會(huì)計(jì)基礎(chǔ)要相對(duì)健全；5、必須是能夠出具年度審計(jì)報(bào)告；28案例分析： 福建莆田老板投資民營(yíng)專(zhuān)科或者特色醫(yī)院于湖南愛(ài)爾眼科醫(yī)院資本運(yùn)作的比較。29（二）有限公司改為股份有限公司 國(guó)內(nèi)外企業(yè)資本運(yùn)作，用別人的錢(qián)來(lái)迅速做大做強(qiáng)自

12、己企業(yè)的前提條件是：企業(yè)必須改制為公司制的企業(yè)股份有限公司。30 1、有限（責(zé)任）公司 有限責(zé)任公司。一般單位可按公司法和國(guó)企改制的程序改制組建為有限責(zé)任公司，其注冊(cè)資本要求為3萬(wàn)元人民幣。 2、股份有限公司 設(shè)立股份有限公司注冊(cè)資本為500萬(wàn)元人民幣以上。31關(guān)鍵注意點(diǎn)： 凈資產(chǎn)折股的不同改制方案的結(jié)果差異極大，企業(yè)不能瞎改； 發(fā)起人資格合法合規(guī)性問(wèn)題； 高管資格合法合規(guī)性； 早把有限公司改為股份有限公司有利而無(wú)害！32（三）企業(yè)資本運(yùn)作主體的肌體架構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)科學(xué)和合理化1、股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份不存在重大權(quán)屬糾紛。 2、股權(quán)不能夠太集中或者太分

13、散33 （四）不能工會(huì)或者職工持股會(huì)持股 實(shí)行員工普遍持股和職工持股會(huì)持股以及實(shí)行工會(huì)持股都已經(jīng)成為不規(guī)范的改制事項(xiàng)。其存在的問(wèn)題主要有以下三個(gè)方面：一方面是由于參與股權(quán)收購(gòu)的員工較多，通常需要利用職工持股會(huì)或工會(huì)持股，而現(xiàn)行法規(guī)使這兩者已經(jīng)不具有持股主體資格。 34 年，民政部就停止了對(duì)職工持股會(huì)的審批。年月日，民政部辦公廳印發(fā)了關(guān)于暫停對(duì)企業(yè)內(nèi)部職工持股會(huì)進(jìn)行社會(huì)團(tuán)體法人登記的函（民辦函2000110號(hào)文件）。年月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的關(guān)于職工持股會(huì)及工會(huì)能否作為上市公司股東的復(fù)函（法律部200024號(hào)文件）明確規(guī)定：“由于職工持股會(huì)已經(jīng)不再具有法人資格。在這種情況改變之前，職工持股會(huì)不能成為

14、上市公司的股東。”35“職工持股會(huì)屬于單位內(nèi)部團(tuán)體，不再由民政部門(mén)登記管理，不能成為公司的股東”，“工會(huì)作為上市公司的股東，其身份與工會(huì)的設(shè)立和活動(dòng)宗旨不一致，故暫不受理工會(huì)作為股東或發(fā)起人的公司公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)”。工會(huì)持股也違反了中華人民共和國(guó)工會(huì)法。2002年法協(xié)115號(hào)文規(guī)定，“對(duì)擬上市公司而言受理其發(fā)行申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)要求發(fā)行人的股東不屬于職工持股會(huì)及工會(huì)持股”。36國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于外經(jīng)貿(mào)企業(yè)內(nèi)部職工持股會(huì)法律地位問(wèn)題的復(fù)函明確指出：“職工持股會(huì)是公司工會(huì)內(nèi)設(shè)的專(zhuān)門(mén)從事本公司內(nèi)部職工股的管理組織，不作專(zhuān)門(mén)的登記”。年月日，中華全國(guó)總工會(huì)、對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、國(guó)家工商行政管理總局發(fā)布關(guān)于外經(jīng)

15、貿(mào)試點(diǎn)企業(yè)內(nèi)部職工持股會(huì)登記暫行辦法指出，“職工持股會(huì)的資金不能進(jìn)行本公司以外的其他投資活動(dòng)?！?7（五）不能股權(quán)上“一拖幾”“顯名股東”與“隱名股東” 普遍選擇“有限公司”形態(tài)，由于有限公司有股東不能超過(guò)50人的限制，所以存在“一拖幾”現(xiàn)象。這一不規(guī)范和后遺癥是： （1）存在違反改制根本性目的“產(chǎn)權(quán)清晰”； （2）違反工商真實(shí)注資和股東真實(shí)的要求； （3）存在一系列民事法律糾紛的隱患，拖在別人后面的人利益無(wú)法得到保障。38（六）不能“干股”（七）不能信托代持股（八）不能有隱蔽的股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)賭協(xié)議。39（九）不要亂造“老子”集團(tuán)公司或者亂生“兒孫” 子孫公司很多1、好大喜功，自認(rèn)為大就強(qiáng)、大就好

16、，亂造老子股權(quán)層極復(fù)雜和稅收上的重復(fù)納稅。2、子孫滿堂的后果（1）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)（2）關(guān)聯(lián)交易（3）大而全、小而全的類(lèi)“國(guó)企病”（4）割裂“產(chǎn)、供、銷(xiāo)體系”案例比較與解析：40 （十）公司治理結(jié)構(gòu)的完善 公司治理結(jié)構(gòu)是一個(gè)產(chǎn)生于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的一個(gè)經(jīng)營(yíng)管理的概念，涉及的是公司治理的方式，重點(diǎn)是股東與管理部門(mén)的關(guān)系。公司治理是一個(gè)指導(dǎo)和控制公司的制度或過(guò)程。公司治理結(jié)構(gòu)包括董事和董事會(huì)的思維方式、理論和運(yùn)行方法。它涉及的是董事會(huì)和股東、高級(jí)管理部門(mén)、決策者和審計(jì)人員，以及其他利益相關(guān)者的關(guān)系。因此，公司治理結(jié)構(gòu)是指對(duì)現(xiàn)代公司行使權(quán)力的過(guò)程。股東、高層管理部門(mén)、決策者與審計(jì)人員，以及其他的利益相關(guān)者都影響

17、公司治理結(jié)構(gòu)。案例與制度建設(shè)分析：41 三、企業(yè)多種資本運(yùn)作方式 （一）企業(yè)內(nèi)源式投融資方式資本社會(huì)資本自然資本有形資本無(wú)形資本貨幣資本勞動(dòng)資本消費(fèi)資本產(chǎn)業(yè)資本商業(yè)資本金融資本知識(shí)資本42有形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)科技品牌管理材料資金設(shè)備房地產(chǎn)注意：在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，無(wú)形資產(chǎn)應(yīng)該大于有形資產(chǎn)43有形資本無(wú)形資本450等值線增值區(qū)貶值區(qū)44思路決定出路： 1、不能再“撈空”企業(yè)“肥了”老板或者大股東自然人財(cái)富了； 2、資本運(yùn)作的第一要意是原有股東特別是大股東要盡量增資擴(kuò)股！ 45 內(nèi)源資本在哪里？盤(pán)活和用好企業(yè)凈資本！資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金短期借款應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款待攤費(fèi)用長(zhǎng)期負(fù)債存貨長(zhǎng)期

18、借款非流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)付債券固定資產(chǎn)所有者權(quán)益長(zhǎng)期投資實(shí)收資本無(wú)形資產(chǎn)資本公積債權(quán)資本權(quán)益資本擁有的資源46資本公積的形成與使用資本溢價(jià)接受捐贈(zèng)評(píng)估增值折算差額資本公積轉(zhuǎn)增資本47資產(chǎn)企業(yè)擁有的總的經(jīng)濟(jì)資源負(fù)債所有者權(quán)益權(quán)益資本債權(quán)資本短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn) 附屬資本核心資本資產(chǎn)的來(lái)源，反映產(chǎn)權(quán)關(guān)系48（二）企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)融資 “無(wú)形資產(chǎn)”融資便是一種可行的融資方式。依據(jù)中華人民共和國(guó)擔(dān)保法規(guī)定，依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專(zhuān)用權(quán)、專(zhuān)利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)者可以作為貸款質(zhì)押物?，F(xiàn)實(shí)中，許多中小高科技企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)所占資產(chǎn)總額的比重較大，以其無(wú)形資產(chǎn)融資，可望成為一條企業(yè)有效

19、的融資途徑。2000年，廣東發(fā)展銀行溫州支行獨(dú)辟蹊徑，以溫州莊吉集團(tuán)品牌（無(wú)形資產(chǎn)）作為質(zhì)押，向其發(fā)放貸款4000萬(wàn)元，成為中國(guó)首個(gè)以無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)押貸款的成功案例。在此案例的啟發(fā)下，自2002年始，上海銀行也積極進(jìn)行投融資創(chuàng)新，探索用企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)押貸款。如：上海銀行金橋支行為一家從事基因工程的高科技民營(yíng)企業(yè)貸款2000萬(wàn)元，而用作質(zhì)押的是已經(jīng)或以產(chǎn)品化的“兩條基因”。 49（三）企業(yè)應(yīng)收帳款質(zhì)押融資 應(yīng)收帳款質(zhì)押融資是指企業(yè)用它的應(yīng)收帳款作為質(zhì)押，向銀行或者其他企業(yè)申請(qǐng)貸款或其他融資形式，以解決臨時(shí)性的資金短缺，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。 50 （四）企業(yè)資產(chǎn)融資 何謂資產(chǎn)融資 資產(chǎn)融資是指由公

20、司擁有的資產(chǎn)來(lái)驅(qū)動(dòng)的融資方案。當(dāng)中所指的資產(chǎn)包括流動(dòng)資產(chǎn)（如：應(yīng)收賬項(xiàng)、存貨等）及固定資產(chǎn)（如：廠房及設(shè)備等）。資產(chǎn)融資可讓中小企業(yè)憑借本身的資產(chǎn)來(lái)滿足其短期以至中長(zhǎng)期的集資需要。 51 資產(chǎn)融資的優(yōu)點(diǎn)使企業(yè)能充份運(yùn)用資產(chǎn)，亦可使資產(chǎn)與負(fù)債互相配合，并配合有關(guān)的流動(dòng)資金需求。資產(chǎn)融資的費(fèi)用按不同的融資方式，資產(chǎn)融資收費(fèi)可包括一般服務(wù)費(fèi)及利息。在某些情況下，因資產(chǎn)融資毋須抵押品，收費(fèi)可能略高于一般銀行服務(wù)。 52 （五）企業(yè)資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化的概念 資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）是指金融企業(yè)通過(guò)向市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持證券（Asset-Backed Securities），

21、將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，進(jìn)行處理與交易，使之轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上銷(xiāo)售和流通的證券，并據(jù)以融資的過(guò)程。在這一過(guò)程中，原始權(quán)益人將被證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特別目的載體（special purpose vehicle，SPV），SPV以該基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐向投資者發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，并用發(fā)行收入購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)，最終以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還投資者。其核心是設(shè)計(jì)和構(gòu)制一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)、有效的交易結(jié)構(gòu)來(lái)保證融資的成功。53資產(chǎn)證券化的種類(lèi) 資產(chǎn)證券化標(biāo)的發(fā)行證券原始債權(quán)人基本結(jié)構(gòu)不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款債權(quán)FNMA債GNMA債FHLMC參加證券政府金融機(jī)關(guān)儲(chǔ)蓄貸放款協(xié)會(huì)抵押貸款創(chuàng)

22、始者匯總抵押貸款債權(quán)，以此為擔(dān)保發(fā)行證券。證券乃表彰對(duì)抵押擔(dān)保組群的共有持分權(quán)證書(shū)。汽車(chē)貸款債權(quán)汽車(chē)抵押貸款債權(quán)證券（Automobile backed Securities）汽車(chē)貸款公司銀行發(fā)行者將汽車(chē)貸款匯總為組群，并信托給發(fā)行持分證券出售給投資者。租賃債權(quán)租金債權(quán)證券（LBNs）租賃公司與持分權(quán)憑證發(fā)行方式相同。應(yīng)收帳款債權(quán)應(yīng)收帳款債權(quán)證券（Receivable Backed Commercial Paper）專(zhuān)業(yè)公司原始債權(quán)人將債權(quán)資產(chǎn)設(shè)定權(quán)利質(zhì)權(quán)給新債權(quán)人，由新債權(quán)人就附有質(zhì)權(quán)擔(dān)保的新債權(quán)發(fā)行證券，通過(guò)承銷(xiāo)商轉(zhuǎn)賣(mài)給投資者。信用卡債權(quán)信用卡貸款擔(dān)保證券（Credit Card Rece

23、ivable -Backed Securities）消費(fèi)者金融相關(guān)公司與持分權(quán)憑證發(fā)行方式相同。中小企業(yè)貸款債權(quán)SBA貸款擔(dān)保證券（SBA Loan Backed Securities）中小企業(yè)局由中小企業(yè)局保證與持分權(quán)憑證發(fā)行方式相同。 國(guó)外銀行貸款，是指為進(jìn)行某一項(xiàng)目籌集資金，借款人在國(guó)際金融市場(chǎng)上向外國(guó)銀行貸款的一種融資模式。（六）國(guó)外銀行貸款55國(guó)外商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)（1）國(guó)外商業(yè)銀行是非限制性貸款 不限貸款用途 不限貸款金額 不限貸款幣種（2）國(guó)外商業(yè)銀行貸款利率較高 按國(guó)際金融市場(chǎng)平均利率計(jì)算 硬通貨幣利率低 軟通貨幣利率高（3）國(guó)外商業(yè)銀行貸款看重貸款人的信譽(yù) 56（七）發(fā)行中小

24、企業(yè)集合債融資 發(fā)行人主管部門(mén) 投資項(xiàng)目主承銷(xiāo)商（承銷(xiāo)團(tuán)）投資者審計(jì)師擔(dān)保人評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)律師發(fā)行核準(zhǔn)規(guī)模期限審計(jì)擔(dān)保評(píng)級(jí)法律意見(jiàn)包銷(xiāo)認(rèn)購(gòu) 企業(yè)債券發(fā)行結(jié)構(gòu)示意57 企業(yè)發(fā)行債券融資，是企業(yè)按照法定的程序，直接向社會(huì)發(fā)行債券融資的一種融資模式。58企業(yè)債券融資的種類(lèi)與特點(diǎn)（1）短期企業(yè)債券（期限1年以內(nèi)）（2）中期企業(yè)債券（期限1至5年）（3）長(zhǎng)期企業(yè)債券（期限5年以上）（4）企業(yè)債券具有流通性、收益性、償還性、 安全性的特點(diǎn)59 企業(yè)債券是具有法人資格的企業(yè)依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。過(guò)去企業(yè)債券一般由國(guó)有大型企業(yè)發(fā)行，中小企業(yè)由于規(guī)模較小，資信評(píng)級(jí)較低，單獨(dú)發(fā)行債券成

25、本大，而且難以獲得批準(zhǔn)。中小企業(yè)集合債券是企業(yè)債的一種，也就是俗稱的“捆綁發(fā)債”。就是由一個(gè)機(jī)構(gòu)作為牽頭人，以多個(gè)中小企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體，若干個(gè)中小企業(yè)各自確定債券發(fā)行額度，采用集合債券的形式，使用統(tǒng)一的債券名稱，形成一個(gè)總發(fā)行額度而向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式。 60 通過(guò)聯(lián)合中小企業(yè)發(fā)行集合債券，同時(shí)由第三方擔(dān)保以提高資信評(píng)級(jí)，可以滿足國(guó)家的發(fā)債額度，同時(shí)降低發(fā)債成本，大大提高債券發(fā)行的成功率。隨著“深圳市中小企業(yè)集合債券”、“中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券”、“大連中小企業(yè)集合債券”的發(fā)行成功，中小企業(yè)集合債券已成為一個(gè)相對(duì)成熟的債券品種。例如,由長(zhǎng)興縣發(fā)展和

26、改革委員會(huì)牽頭組織協(xié)調(diào),選擇一批成長(zhǎng)性好,管理規(guī)范、持續(xù)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的電池產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)，按照“統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一擔(dān)保、分別負(fù)債、集合發(fā)行”的模式，發(fā)行“長(zhǎng)興縣電池產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)集合債券”。 61 中小企業(yè)集合債券具有投資者較為廣泛、融資成本較低、融資期限相對(duì)較長(zhǎng)（期限一般為35年）、融資規(guī)模相對(duì)較大（一般510億元）、風(fēng)險(xiǎn)較小收益較高等特點(diǎn)，解決了由于單個(gè)中小企業(yè)發(fā)債規(guī)模偏小、成本過(guò)高，同時(shí)又在擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面存在先天不足，有效拓寬了中小企業(yè)的直接融資渠道。中小企業(yè)集合債券的發(fā)行作為一條創(chuàng)新的融資渠道，可以促進(jìn)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的直接融資，使成長(zhǎng)性良好的中小企業(yè)募集到中長(zhǎng)期發(fā)展所需的資金，且

27、融資成本低于銀行貸款，為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持，有助于促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展；有助于推動(dòng)企業(yè)更新改造和提升技術(shù)水平，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，將發(fā)揮積極作用，同時(shí)，發(fā)行中小企業(yè)集合債券還可以在一定程度上提高參與企業(yè)的知名度，推動(dòng)中小企業(yè)的規(guī)范化發(fā)展。解決了我國(guó)中小企業(yè)存在的融資難、擔(dān)保不足的問(wèn)題，從而有利于企業(yè)在當(dāng)前形勢(shì)下共同度過(guò)難關(guān)并做大做強(qiáng)。 62（八）民間借貸模式創(chuàng)新個(gè)人委托貸款業(yè)務(wù) 所謂個(gè)人委托貸款業(yè)務(wù)，是由個(gè)人委托人提供資金，銀行作為受委托人，根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回貸款。63 1999年中國(guó)人民銀行發(fā)布的

28、貸款通則 規(guī)定：委托貸款是由政府部門(mén)、企業(yè)事業(yè)單 位以及個(gè)人委托人提供資金，由貸款人（委 托人）根據(jù)委托人確定的對(duì)象、用途、金額、 期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收 回貸款。商業(yè)業(yè)銀行和信托投資公司都可以 開(kāi)辦委托貸款業(yè)務(wù)。 2002年1月中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)中國(guó)民生銀 行正式開(kāi)辦個(gè)人委托貸款業(yè)務(wù)個(gè)人委托銀行貸款的規(guī)定64 信用擔(dān)保融資是介于商業(yè)銀行與企業(yè)之間以信譽(yù)證明和資產(chǎn)責(zé)任保證結(jié)合在一起的融資模式。（九）企業(yè)信用擔(dān)保融資65信用擔(dān)保融資的特點(diǎn)（1）使原借、貸兩者關(guān)系變?yōu)榻琛①J、保 三者關(guān)系（2）信用擔(dān)保分散銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)（3）信用擔(dān)保分解企業(yè)融資困難（4）信用擔(dān)保收取一定比例的擔(dān)保費(fèi)用（

29、5）成功的信用擔(dān)保將實(shí)現(xiàn)企業(yè)、銀行、 擔(dān)保機(jī)構(gòu)“三贏”66 金融租賃融資是以商品形式表現(xiàn)借貸資本運(yùn)動(dòng)的一種融資模式。（十）金融租賃融資67金融租賃融資的特點(diǎn)（1）由承租人指定承租物件，使用、維修、保養(yǎng) 由承租人負(fù)責(zé)，出租人只提供金融服務(wù)。（2）金融租賃以承租人占用出租人融資金額的時(shí) 間計(jì)算租金。（3）租賃物件所有權(quán)只是出租人為了控制承租人 償還租金的風(fēng)險(xiǎn)而采取的一種形式所有權(quán)， 到合同結(jié)束時(shí)，根據(jù)合同協(xié)定可以轉(zhuǎn)移給承租人。（4）金融租賃最少需要承租方、出租方、供物方三方 當(dāng)事人。68 融資租賃在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)是僅次于銀行信貸的金融工具，目前全球近1/3的投資通過(guò)這種方式完成，成為大量企業(yè)實(shí)現(xiàn)

30、融資的一個(gè)很重要和有效的手段，在一定程度上降低了中小企業(yè)融資的難度，同時(shí)金融租賃和其他債權(quán)、股權(quán)以及信托等金融工具的結(jié)合，產(chǎn)生了大量的金融創(chuàng)新。目前全球近1/3的投資是通過(guò)金融租賃的方式完成，在美國(guó)，固定資產(chǎn)投資額度的31.1%由租賃的方式實(shí)現(xiàn)，加拿大的比例是20.2%，英國(guó)為15.3%。 商務(wù)部曾經(jīng)對(duì)全國(guó)近500家租賃企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查的結(jié)果顯示：69%的企業(yè)有興趣開(kāi)展融資租賃，99%的企業(yè)希望政府出臺(tái)管理辦法與準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)；大多數(shù)設(shè)備制造企業(yè)對(duì)融資租賃概念的認(rèn)識(shí)處于模糊狀態(tài)。存在的問(wèn)題是融資租賃的認(rèn)知度和接受程度不高，同時(shí)認(rèn)知上也存在著一定的偏差，更多的是把融資租賃看作是一種貿(mào)易或者商品銷(xiāo)售方式

31、，而從行業(yè)的角度，則更多的是把金融和大型醫(yī)療設(shè)備和公共設(shè)施聯(lián)系在一起，大部分企業(yè)在進(jìn)行融資決策和實(shí)施的過(guò)程中沒(méi)有考慮到融資租賃這種工具。盡管融資租賃這種融資工具在目前還不是很普遍，同時(shí)也存在著一些法律和政策上的變數(shù)，但是這些都不妨礙它成為各個(gè)企業(yè)，特別是中小企業(yè)的一種有效的選擇。 69 股權(quán)出讓融資是企業(yè)出讓企業(yè)的部分股權(quán)，以融到企業(yè)發(fā)展所需要的資金。（十一）企業(yè)股權(quán)出讓融資70股權(quán)出讓的對(duì)象（1）股權(quán)出讓大型企業(yè)（2）股權(quán)出讓境外商企（3）股權(quán)出讓產(chǎn)業(yè)基金（4）股權(quán)出讓風(fēng)險(xiǎn)投資（5）股權(quán)出讓個(gè)人投資71 增資擴(kuò)股融資，是企業(yè)根據(jù)發(fā)展的需要，擴(kuò)大股本融資的一種模式。（十二）企業(yè)增資擴(kuò)股融資72

32、增資擴(kuò)股的特點(diǎn)（1）通過(guò)擴(kuò)大股本，直接融進(jìn)資金（2）通過(guò)擴(kuò)大股本，把企業(yè)加快做大（3）根據(jù)經(jīng)營(yíng)收益狀況，向投資者支付回報(bào)73 杠桿收購(gòu)融資是指以被收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)作為抵押籌資，來(lái)增加收購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿的力度，去進(jìn)行收購(gòu)兼并的一種融資模式。（十三）企業(yè)杠桿收購(gòu)融資74杠桿收購(gòu)的范圍（1）資本規(guī)模相當(dāng)?shù)膬蓚€(gè)企業(yè)之間（2）大企業(yè)收購(gòu)小企業(yè)（3）小企業(yè)收購(gòu)大企業(yè)（4）個(gè)人資本收購(gòu)法人企業(yè)（包括M B O）75 天使投資（Angel Investment），是權(quán)益資本投資的一種形式，是指富有的個(gè)人出資協(xié)助具有專(zhuān)門(mén)技術(shù)或獨(dú)特概念的原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)，進(jìn)行一次性的前期投資。案例 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種投資于

33、高科技、高增長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的權(quán)益資本投資。案例（十四）天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資與PR-IPO投資76風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)（1）高 風(fēng) 險(xiǎn)（2）高 回 報(bào)（3）專(zhuān) 業(yè) 性（4）組 合 性（5）權(quán) 益 性（6）中 長(zhǎng) 期77 國(guó)內(nèi)上市融資是指企業(yè)根據(jù)國(guó)家公司法及證券法要求的條件，經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上市發(fā)行股票的一種融資模式。 （十五）國(guó)內(nèi)上市融資78 “新三板”的推出標(biāo)志著我國(guó)多層次 資本市場(chǎng)建設(shè)已經(jīng)相對(duì)完備79 主板市場(chǎng)：上交所、深交所 創(chuàng)業(yè)板：發(fā)展迅猛 “新三板”：經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的“全國(guó)性證券交易場(chǎng)所”，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司公開(kāi)市場(chǎng)“蓄水池”與“孵化器”） ：“轉(zhuǎn)板上市”。 中

34、小企業(yè)板盡快擴(kuò)大規(guī)模 區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易所（包括過(guò)渡完后的中關(guān)村、上海股交所、天津?yàn)I海、深圳前海、福建海西、重慶股交所等）俗稱“四板”和各地方（省、市、縣）產(chǎn)權(quán)交易所（中心）新的發(fā)展、券商創(chuàng)新放開(kāi)全國(guó)券商間交易市場(chǎng)正在籌建，俗稱“五板”。 國(guó)際板（籌）8080主板（含中小企業(yè)板）、創(chuàng)業(yè)板、中關(guān)村與新三板（全國(guó)市場(chǎng)）比較表 項(xiàng)目主板創(chuàng)業(yè)板中關(guān)村新三板（全國(guó)）主體資格依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司非上市股份公司非上市股份公司和非上市公眾公司經(jīng)營(yíng)年限持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間在3年以上持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間在3年以上存續(xù)滿兩年依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年盈利要求最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)

35、3000萬(wàn)元最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元。（或）最近1年盈利，最近1年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元。具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力資產(chǎn)要求最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損500萬(wàn)以上500萬(wàn)以上政府部門(mén)企業(yè)所在地省人民政府（直轄市、特區(qū)）意見(jiàn)，產(chǎn)業(yè)政策獲得國(guó)家發(fā)改委意見(jiàn)無(wú)需企業(yè)所在地地方政府出具確認(rèn)函無(wú)需80股本要求發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元，發(fā)行后股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元發(fā)行后股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元500萬(wàn)以上500萬(wàn)以上主營(yíng)業(yè)務(wù)最近3

36、年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化最近2年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化主營(yíng)業(yè)務(wù)突出業(yè)務(wù)明確實(shí)際控制人最近3年內(nèi)未發(fā)生變更最近2年內(nèi)未發(fā)生變更無(wú)限制無(wú)限制董、監(jiān)、高管理層最近3年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化最近2年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化無(wú)限制無(wú)限制成長(zhǎng)性及創(chuàng)新能力穩(wěn)健與持續(xù)發(fā)展的企業(yè)成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性，“七”新“三高”企業(yè)中關(guān)村國(guó)家高新技術(shù)園區(qū)及擴(kuò)容的國(guó)家高新技術(shù)園區(qū)的企業(yè)所有依法設(shè)立而符合條件的不限于高新技術(shù)企業(yè)股東數(shù)上市前不能超過(guò)200個(gè)上市前不能超過(guò)200個(gè)不能超過(guò)200個(gè)可以超過(guò)200個(gè)轉(zhuǎn)讓制度公開(kāi)競(jìng)價(jià)制度公開(kāi)競(jìng)價(jià)制度委托報(bào)價(jià)和配對(duì)成交協(xié)議、做市和競(jìng)價(jià)81投資者無(wú)限制有兩年投資經(jīng)驗(yàn)的投資者具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的特定投資者（

37、法人），非掛牌公司股東的自然人不能投資注冊(cè)資本500萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)和實(shí)繳出資總額500萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)、擁有證券類(lèi)資產(chǎn)市值300萬(wàn)元人民幣以上、具有兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)，或具有會(huì)計(jì)、金融、投資、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專(zhuān)業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷的自然人投資者、集合信托計(jì)劃、證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，以及由金融機(jī)構(gòu)或者相關(guān)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)管理的金融產(chǎn)品或資產(chǎn)。信息披露之定期報(bào)告年報(bào)、半年報(bào)和季報(bào)年報(bào)、半年報(bào)和季報(bào)年報(bào)、半年報(bào)年報(bào)、半年報(bào)，可以披露季報(bào)券商角色保薦制保薦制主辦報(bào)價(jià)制推薦并持續(xù)督導(dǎo)制證券交易所場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)外交易場(chǎng)外交易證券監(jiān)管層核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制備案制核準(zhǔn)制

38、或豁免后備案制發(fā)行制度公開(kāi)發(fā)行公開(kāi)發(fā)行定向發(fā)行定向發(fā)行加公開(kāi)轉(zhuǎn)讓及儲(chǔ)架發(fā)行機(jī)制82 老三板是指退市上市公司板塊。2006年1月23日中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)北京市政府和國(guó)家科技部等有關(guān)部門(mén)推出了中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作。因中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)僅對(duì)非上市高科技股份公司開(kāi)放，且申請(qǐng)掛牌的企業(yè)大多屬于新能源、新材料、信息技術(shù)、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、新文化等新興產(chǎn)業(yè)，與老三板區(qū)別明顯，故被業(yè)界人士稱為“新三板”。 中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)稱“新三板”2009年6月中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)中關(guān)村股份代辦系統(tǒng)進(jìn)行全國(guó)高新技術(shù)園區(qū)的試

39、點(diǎn)，逐步擴(kuò)容，探索建立統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)。83興盛“北交所”新的“新三板”（全國(guó)市場(chǎng)）重磅出擊。2013年1月16日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在京舉行揭牌儀式即簡(jiǎn)稱為“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的“全國(guó)性證券交易場(chǎng)所”，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司為其運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)（*注意：不是北京產(chǎn)權(quán)交易所，“新三板”（中關(guān)村）已成過(guò)去，不再受理，之前已在新三板掛牌的公司全部過(guò)渡到“北交所”即新三板全國(guó)市場(chǎng)掛牌）。北交所官網(wǎng)：84國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)（國(guó)辦發(fā)201367號(hào)） 其中的第七、加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng) 進(jìn)一步優(yōu)化主板、中小企業(yè)板、

40、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度安排，完善發(fā)行、定價(jià)、并購(gòu)重組等方面的各項(xiàng)制度。適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)的財(cái)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)。85國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定（國(guó)發(fā)201349號(hào)）進(jìn)一步規(guī)定：“全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。境內(nèi)符合條件的股份公司均可通過(guò)主辦券商申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股份，進(jìn)行股權(quán)融資、債權(quán)融資、資產(chǎn)重組等”。86 新三板將會(huì)打造個(gè)性化多元化融資平臺(tái) 全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司將有多元而個(gè)性的融資方式選擇，目前可以掛牌同時(shí)融資，也可以掛

41、牌后融資，今后可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等工具也都在考慮之中，審核效率將繼續(xù)提高?！靶☆~、靈活、快速、高效是新三板融資的特點(diǎn)，處于高速成長(zhǎng)期的中小企業(yè)，融資需求必然是多樣化的，單純的股權(quán)融資很難滿足企業(yè)需求，且成本較高。因此正在考慮構(gòu)建多種融資工具和外源性平臺(tái)，引入更多優(yōu)質(zhì)資源服務(wù)企業(yè)。目前正在研究可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等融資工具，完善私募債發(fā)行規(guī)則，并與各大銀行合作研究為企業(yè)提供以新三板股票市值抵押或質(zhì)押貸款的綜合授信服務(wù)。87 企業(yè)新三板掛牌上市的可能壞處1、企業(yè)規(guī)范的成本與代價(jià)；2、企業(yè)規(guī)范治理的成本與代價(jià)；3、新三板上市的直接成本與代價(jià)；4、企業(yè)公開(kāi)信息披露的可能的不利影響和后果；5、持續(xù)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的壓力大

42、。88不限股東所有制性質(zhì)不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求新三板掛牌上市條件把握 （一）新三板掛牌上市條件把握的總原則89新三板掛牌條件具體條件的把握1、掛牌企業(yè)須依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年； 公司設(shè)立的主體、程序合法、合規(guī)；公司股東的出資合法、合規(guī)，出資方式及比例應(yīng)符合公司法相關(guān)規(guī)定；存續(xù)兩個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度；（*必須先決性的由證券期貨業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所能夠出具最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告和三大財(cái)務(wù)報(bào)表） 902、業(yè)務(wù)明確且具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；“業(yè)務(wù)明確且具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”這項(xiàng)重要條款具體要求掛牌企業(yè)要說(shuō)明業(yè)務(wù)內(nèi)容、依賴的資源要素、商業(yè)模式、如何形成現(xiàn)金流以及銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)等。 公司能夠明確、具體地闡述其

43、經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品或服務(wù)、用途及其商業(yè)模式等信息。公司可同時(shí)經(jīng)營(yíng)一種或多種業(yè)務(wù)，每種業(yè)務(wù)應(yīng)具有相應(yīng)的關(guān)鍵資源要素，該要素組成應(yīng)具有投入、處理和產(chǎn)出能力，能夠與商業(yè)合同、收入或成本費(fèi)用等相匹配。公司基于報(bào)告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，有能力按照既定目標(biāo)持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。在報(bào)告期內(nèi)應(yīng)有持續(xù)的營(yíng)運(yùn)記錄，不應(yīng)僅存在偶發(fā)性交易或事項(xiàng)；不存在中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1324號(hào)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中列舉的影響其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的相關(guān)事項(xiàng)；不存在依據(jù)公司法第一百八十一條規(guī)定解散的情形，或法院依法受理重整、和解或者破產(chǎn)申請(qǐng)。 913、公司治理機(jī)制健全； 公司章程：按規(guī)定制定公司章程并披露按章程的規(guī)定，規(guī)范重大事項(xiàng)的內(nèi)部決策程

44、序獨(dú)立性：與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)實(shí)行人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分開(kāi)，各自獨(dú)立核算、獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)不得利用其股東權(quán)利或者實(shí)際控制能力，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、墊付費(fèi)用、提供擔(dān)保及其他方式直接或者間接侵占掛牌公司資金、資產(chǎn)，損害掛牌公司及其他股東的利益總體要求：完善公司治理，確保所有股東，特別是中小股東享有平等地位，充分行使合法權(quán)利，公司按規(guī)定建立股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理層組成的公司治理架構(gòu)，制定相應(yīng)的公司治理制度，并能證明有效運(yùn)行，保護(hù)股東權(quán)益。92934、合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)； 公司及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員須依法開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，

45、經(jīng)營(yíng)行為合法、合規(guī)。最近24個(gè)月內(nèi)不存在重大違法違規(guī)行為。公司報(bào)告期內(nèi)不應(yīng)存在股東包括控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方占用公司資金、資產(chǎn)或其他資源的情形。如有，應(yīng)在申請(qǐng)掛牌前予以歸還或規(guī)范。公司應(yīng)設(shè)有獨(dú)立財(cái)務(wù)部門(mén)進(jìn)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算，相關(guān)會(huì)計(jì)政策能如實(shí)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量。935、股權(quán)明晰；公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，權(quán)屬分明，真實(shí)確定，合法合規(guī)，股東特別是控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)股東或?qū)嶋H支配的股東持有公司的股份不存在權(quán)屬爭(zhēng)議或潛在糾紛。 946、股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)； 公司的股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓依法履行必要內(nèi)部決議、外部審批（如有）程序，股票轉(zhuǎn)讓須符合限售的規(guī)定。最近36個(gè)月內(nèi)

46、不存在未經(jīng)法定機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開(kāi)或者變相公開(kāi)發(fā)行證券的行為。在區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)及其他交易市場(chǎng)進(jìn)行權(quán)益轉(zhuǎn)讓的公司，申請(qǐng)股票在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌前的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓等行為應(yīng)合法合規(guī)。公司的控股子公司或納入合并報(bào)表的其他企業(yè)的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為需符合本指引的規(guī)定。 957、有主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)； 公司須經(jīng)主辦券商推薦，雙方簽署了推薦掛牌并持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議。主辦券商應(yīng)完成盡職調(diào)查和內(nèi)核程序，對(duì)公司是否符合掛牌條件發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)，并出具推薦報(bào)告。8、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司其他要求；96推薦環(huán)節(jié)：推薦掛牌環(huán)節(jié)涉及4家中介機(jī)構(gòu)，主辦券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。四家機(jī)構(gòu)的整體收費(fèi)基本上為企業(yè)能獲

47、得的當(dāng)?shù)刎?cái)政補(bǔ)貼總額，在補(bǔ)貼特別低的地方，會(huì)適當(dāng)超過(guò)補(bǔ)貼額度。各地補(bǔ)貼由三部分組成：一是當(dāng)?shù)卣?cái)政，二是高新區(qū)財(cái)政，三是企業(yè)所在的分園。全國(guó)各地補(bǔ)貼水平不一樣，從30萬(wàn)-150萬(wàn)不等，均值為120萬(wàn)。整體收費(fèi)中，主辦券商收費(fèi)在80100萬(wàn)左右，會(huì)計(jì)師事務(wù)所早60-80完左右；律師事務(wù)所20萬(wàn)左右；資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所在10萬(wàn)左右。掛牌后：掛牌后主辦券商需要持續(xù)督導(dǎo)，年服務(wù)費(fèi)10萬(wàn)左右；會(huì)計(jì)師年審收費(fèi)，根據(jù)企業(yè)規(guī)模定。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)收費(fèi)：根據(jù)企業(yè)股本規(guī)模，收取掛牌初費(fèi)3萬(wàn)，掛牌年費(fèi)2萬(wàn)。企業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)行股份，如果需要券商承銷(xiāo)，則收取承銷(xiāo)額的3%-5%服務(wù)費(fèi)。新三板的收費(fèi)97 中小微企業(yè)新三板（全國(guó)市場(chǎng)）

48、掛牌地方政府的具體支持措施1、解決中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)環(huán)境條件；2、鼓勵(lì)中小企業(yè)增資擴(kuò)股做大做強(qiáng)和樹(shù)立嫁接資本市場(chǎng)的意識(shí)；3、解決中小企業(yè)主體資格完善性問(wèn)題；4、防范中小企業(yè)注資不實(shí)、抽逃出資、挪占用出資及非法集資；5、協(xié)調(diào)中小企業(yè)的扶持政策；6、幫助中小企業(yè)業(yè)務(wù)明晰；7、幫助中小企業(yè)塑造新的商業(yè)模式；8、協(xié)助中小企業(yè)掛牌前多方式融資；9、幫助中小企業(yè)規(guī)范運(yùn)營(yíng)；10、幫助中小企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)11、幫助中小企業(yè)提升管理水平；12、新三板成功掛牌后也要給予企業(yè)和個(gè)人一定數(shù)額的獎(jiǎng)金。98 境外上市融資是指企業(yè)根據(jù)國(guó)家有關(guān)法律政策規(guī)定及境外資本市場(chǎng)的法律法規(guī)及上市規(guī)則，在境外資本市場(chǎng)上市融資的一種融資模式。（

49、十六）企業(yè)境外上市融資99 國(guó)家鼓勵(lì)具備條件的企業(yè) 到境外上市融資（1）1999年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布境內(nèi)企業(yè) 申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引（2）2005年10月21日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布 關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)特殊目的公司融資及返 程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知（3）國(guó)內(nèi)企業(yè)到境外資本市場(chǎng)上市融資，是我 國(guó)對(duì)外招商引資的新發(fā)展（4）中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告201245號(hào)現(xiàn)公布關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引，自2013年1月1日起施行。100 買(mǎi)殼上市融資是非上市公司在境內(nèi)外資本市場(chǎng)通過(guò)收購(gòu)控股上市公司來(lái)取得合法的上市地位，然后進(jìn)行資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組進(jìn)行發(fā)行配股的

50、一種融資模式。（十七）企業(yè)買(mǎi)殼上市融資101殼公司的特點(diǎn)（1）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差（2）行業(yè)前景不佳（3）產(chǎn)品市場(chǎng)萎縮（4）股價(jià)長(zhǎng)期低迷（5）企業(yè)債務(wù)過(guò)重（6）自身無(wú)回天之力102 國(guó)際貿(mào)易融資是指各國(guó)政府為支持本國(guó)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)口貿(mào)易而由政府機(jī)構(gòu)、銀行等金融機(jī)構(gòu)或進(jìn)出口商之間提供資金。主要形式有國(guó)際貿(mào)易短期籌資和國(guó)際貿(mào)易中長(zhǎng)期融資。（十八）企業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資103 高新技術(shù)融資是指用高新技術(shù)成果進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化的的一種融資模式。（十九）企業(yè)高新技術(shù)融資104高新技術(shù)融資的來(lái)源（1）國(guó)家科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金（2）國(guó)內(nèi)民間資本（3）國(guó)際機(jī)構(gòu)資本105 產(chǎn)業(yè)政策投資是指政府為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化

51、而提供的政策性支持投資。（二十）產(chǎn)業(yè)政策投資106產(chǎn)業(yè)政策投資的種類(lèi)（1）財(cái)政補(bǔ)貼（2）貼息貸款（3）優(yōu)惠貸款（4）稅收優(yōu)惠（5）政府采購(gòu)107（二十一）股權(quán)出資投融資方式 2009年3月1日股權(quán)出資登記管理辦法（以下簡(jiǎn)稱辦法），正式開(kāi)始施行。股權(quán)出資，是一種全新的投資方式，是為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，解決企業(yè)投資融資難，盤(pán)活靜資產(chǎn)，國(guó)家工商總局出臺(tái)了股權(quán)出資登記管理辦法。市工商局針對(duì)股權(quán)出資登記管理辦法操作規(guī)程的實(shí)施，已準(zhǔn)備就緒，現(xiàn)已在市政務(wù)中心工商窗口正式接受企業(yè)相關(guān)申請(qǐng)。 108股權(quán)出資是指投資人以其持有的在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或者股份有限公司的股權(quán)作為出資，投資于境內(nèi)其他有限責(zé)任公司或

52、者股份有限公司的行為。辦法規(guī)定，用作出資的股權(quán)應(yīng)當(dāng)權(quán)屬清楚、權(quán)能完整、依法可以轉(zhuǎn)讓。 辦法規(guī)定具有下列6種情形的股權(quán)不得用作出資：股權(quán)公司的注冊(cè)資本尚未繳足;已被設(shè)立質(zhì)權(quán);已被依法凍結(jié);股權(quán)公司章程約定不得轉(zhuǎn)讓;法律、行政法規(guī)或者國(guó)務(wù)院決定規(guī)定，股權(quán)公司股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)批準(zhǔn)而未經(jīng)批準(zhǔn);法律、行政法規(guī)或者國(guó)務(wù)院決定規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓的其他情形 109 （二十二）房地產(chǎn)投資信托基金 房地產(chǎn)投資信托，是英文“Real Estate Investment Trust”的縮寫(xiě)(復(fù)數(shù)為REITs)。從國(guó)際范圍看，REITs(房地產(chǎn)投資信托基金)是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金，由專(zhuān)門(mén)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行房地產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金。與我國(guó)信托純粹屬于私募性質(zhì)所不同的是，國(guó)際意義上的REITs在性質(zhì)上等同于基金，少數(shù)屬于私募，但絕大多數(shù)屬于公募。REITs既可以封閉運(yùn)行，也可以上市交易流通，類(lèi)似于我國(guó)的開(kāi)放式基金與封閉式基金。 110 從2008年