鋼鐵行業(yè)需要關(guān)注的幾個重點問題

1、分析師力求報告內(nèi)容及引用資料客觀與公正。文中任何觀點與建議僅供參考，據(jù)此投資引致的任何后果，概與天相投資顧問有限公司及分析師無關(guān)。本報告為非公開資料。僅供天相投資顧問有限公司客戶使用。行業(yè)月度報告冶金 2002年7月15日2002年鋼鐵行業(yè)當(dāng)前鋼鐵行業(yè)需要關(guān)注的幾個要點問題今年年初，中國鋼材市場價格曾跌至近10年來的谷底，大多數(shù)品種接近或低于成本區(qū)。之后鋼材價格逐月回升，因此被業(yè)內(nèi)稱為恢復(fù)性增長。市場對這種恢復(fù)性增長差不多有了明顯反應(yīng)?，F(xiàn)在，問題的焦點是這種增長的前景如何？從供給角度看，鋼和鋼材產(chǎn)量1-5月增長幅度均達(dá)到20以上，進(jìn)口鋼材增長達(dá)到33，國內(nèi)供需形勢不容樂觀。上半年鋼產(chǎn)量的實際增

2、加幅度可能比公布的數(shù)字要大得多，特不是鋼材總量的增加究竟有多少，目前幾乎沒有哪家機構(gòu)能講得比較清晰。關(guān)于鋼產(chǎn)量的超常增長，我們認(rèn)為，必須作更理性的考慮，必須考慮到鋼鐵產(chǎn)品產(chǎn)銷率近三年來保持99以上的高水平，因為這種情況清晰地講明，市場有效需求是現(xiàn)實存在的，因而2000年以來有關(guān)方面操縱鋼鐵產(chǎn)品總量的努力有必要作思路和方法上的調(diào)整。至于產(chǎn)品價格下滑，并不能單純歸結(jié)為產(chǎn)量太多。進(jìn)出口是阻礙今年鋼鐵行業(yè)形勢的重要因素。6月份以來我們一直強調(diào)，中國因為出口鋼材極少，在應(yīng)對反傾銷時，鋼鐵產(chǎn)品只是一張可打之牌，而不是必打之牌；在決策者從對美、對日以及對俄貿(mào)易的全局考慮時，甚至從雙邊、多邊關(guān)系的戰(zhàn)略動身考慮

3、問題時，目前對國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品有利的一些愛護政策能持續(xù)多久，是投資者必須關(guān)注的問題。我們的差不多結(jié)論是，由于第一季度效益滑坡幅度太大，今年全行業(yè)總體盈利水平與去年相當(dāng)或略低，上市公司的中報可不能專門好看。鋼材市場今年后半年將逐步呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢。只要三、四季度不出現(xiàn)專門的外部環(huán)境變化，2002年各要緊上市公司有能力完成一份業(yè)績穩(wěn)中有升的年報。編 號：TX2002-10330202003分析師季玉871jiyh聯(lián)系人趙松867zhaosx鋼鐵行業(yè)當(dāng)前鋼鐵行業(yè)需要關(guān)注的幾個要點問題 今年年初，中國鋼材市場價格曾跌至近10年來的谷底，大多數(shù)品種的價格接

4、近或低于成本區(qū)。隨后鋼材價格逐月回升，到月末鋼材綜合價格指數(shù)上升為791,但仍比去年同期低1.32個百分點，要緊鋼材平均價也較去年低5元，因此被業(yè)內(nèi)稱為恢復(fù)性增長。市場對這種恢復(fù)性增長差不多有了明顯反應(yīng)?，F(xiàn)在，問題的焦點是這種增長的前景如何？一、上半年鋼鐵工業(yè)經(jīng)濟運行差不多情況回憶1.鋼材產(chǎn)銷兩旺,企業(yè)總體效益下滑1月，全國鋼產(chǎn)量018萬噸,比上年同期增長%;鋼材產(chǎn)量7530萬噸,增長203。部分地區(qū)鋼產(chǎn)量增長較快,其中河北增產(chǎn)鋼5萬噸、鋼材4萬噸；江蘇增產(chǎn)鋼萬噸、鋼材15萬噸。從品種看，小型材和線材的增速分不為2和2%，占全部鋼材增量的5;中厚板增產(chǎn)萬噸、鋼帶增產(chǎn)90萬噸、薄板增產(chǎn)89萬噸、

5、優(yōu)質(zhì)型材增產(chǎn)85萬噸。全國大中型鋼鐵企業(yè)1-月實物產(chǎn)銷率保持在9.7%,好于上年平均水平。其中中型材、小型材（含螺紋鋼)、中厚板、熱軋鋼板、鋼帶的產(chǎn)銷率達(dá)到10%。企業(yè)鋼材庫存量比月初降低4萬噸(要緊是小型材降低1萬噸）。資金狀況差不多正常,貨款回收率96%以上，同比提高3個百分點，應(yīng)收賬款保持下降趨勢,然而應(yīng)付賬款同比增加4億元,上升7.7%。但由于年初鋼材價格下降,企業(yè)經(jīng)濟效益同比下滑較多,第一季度幾乎成了三年來的最低點。-5月，冶金行業(yè)產(chǎn)值增長8.8%，產(chǎn)銷率984%。1-4月，冶金行業(yè)實現(xiàn)利潤7億元，同比下降.2%。同期,重點大中型鋼鐵企業(yè)銷售收入增長6.,實現(xiàn)利潤44.3億元，下降2

6、9.%。與去年同期相比，由于鋼材價格下降,噸鋼銷售收入減少31元,在消化各種不利因素后盈利仍大幅度下降。重點企業(yè)中虧損單位比上年增加2戶，達(dá)到戶，其中產(chǎn)鋼5萬噸以上企業(yè)有1戶虧損。2.進(jìn)出口形勢逆轉(zhuǎn)-5月，鋼材、鋼坯合計出口215萬噸,同比減少34.%。其中出口鋼材185萬噸，減少6.%;出口鋼坯萬噸，減少764,呈逐月下降趨勢。鋼材(坯)出口銳減的緣故要緊有兩方面:一是國際鋼鐵貿(mào)易摩擦增加，鋼材出口有受到反傾銷起訴的風(fēng)險；二是目前國內(nèi)市場價格水平有所回升,內(nèi)銷比出口合算。1-5月，進(jìn)口鋼材(坯)184萬噸,同比增長8。其中進(jìn)口鋼材937萬噸,同比增長33%。其中,5月份進(jìn)口鋼材29萬噸,與4

7、月份6萬噸、3月份12萬噸的大量進(jìn)口持續(xù)作用于國內(nèi)市場,形成了實質(zhì)性沖擊。我國對部分進(jìn)口鋼材采取臨時保障措施后，進(jìn)口猛增的趨勢可能得到一些抑制;但從長期看其作用需要平復(fù)分析,不可對其希望過高,一旦部分品種保障措施的嚴(yán)峻損害調(diào)查不能成立,價格的波動將不可幸免。.結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步推動鋼鐵行業(yè)技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)改善“九五”以來，中國鋼鐵工業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步力度專門大，特不是大中型企業(yè)通過技術(shù)改造和結(jié)構(gòu)調(diào)整,一大批新建和技改項目完成,生產(chǎn)效率持續(xù)提高,這是中國鋼鐵工業(yè)以后應(yīng)對國際競爭的物質(zhì)基礎(chǔ)。只是由于地點小企業(yè)的鋼產(chǎn)量增長過快，使得從總量上看，技術(shù)進(jìn)步因素相對表現(xiàn)得不專門明顯。但21年兩市鋼鐵類

8、上市公司在全行業(yè)最困難的年份里，收益能力依舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場總體水平,這是特不能講明問題的。今年以來，全行業(yè)技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)進(jìn)一步提高,這對鋼鐵行業(yè)保持較好的成長性是至關(guān)重要的。1-4月，連鑄比達(dá)到2.5,比上年提高近3個百分點；新產(chǎn)品率11.24%,同比提高.4個百分點；噸鋼綜合能耗下降65公斤,高爐每噸鐵噴吹煤粉11公斤,同比提高公斤；轉(zhuǎn)爐利用系數(shù)提高6，作業(yè)率提高；電爐噸鋼電耗下降35千瓦時,軋鋼綜合成材率提高1%。二、推動鋼市行情回升的直接因素第二季度的大多數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)目前尚未公布,但鋼鐵企業(yè)開始擺脫長達(dá)一年多的困難局面是比較清晰的,促使鋼市行情回升的要緊因素能夠作如下歸結(jié):一是全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟

9、復(fù)蘇，帶動了國際鋼材市場價格普遍回升。5月份,CU世界鋼材綜合價格指數(shù)比月份上升79個百分點,達(dá)86.5。國際鋼材市場價格水平同去年月底相比上升了12.。二季度,由于國際貿(mào)易對集裝箱需求的增加，帶動了對集裝箱鋼的需求，其進(jìn)口到岸價從250-60美元噸一路攀升到3030美元/噸。二是我國經(jīng)濟增長速度之快出乎年初時專家的預(yù)測，對鋼材需求的拉動作用明顯。特不是今年5月份，我國工業(yè)增加值同比增長1.%,創(chuàng)下98年以來單月最高水平。-5月，消費鋼材較多的建筑、機械、輕工等行業(yè)高速增長,內(nèi)燃機、高精度機床、冶煉設(shè)備、發(fā)電設(shè)備等工業(yè)產(chǎn)品的產(chǎn)量增幅達(dá)21.6%-9.8。前5個月全國累計鋼材消費達(dá)8200萬噸，

10、同比增長約0%。三是我國對進(jìn)口冷軋薄板的反傾銷立案調(diào)查和對部分進(jìn)口鋼材采取臨時保障措施,抑制了低價和過量進(jìn)口鋼材的沖擊。依照外經(jīng)貿(mào)部公布的002年第29號和30號公告,從5月2日起，對一般中厚板、普薄板、硅電鋼、不銹鋼板、普盤條、一般條鋼、一般型材、無縫管、鋼坯等9種進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品實施關(guān)稅配額。配額內(nèi)進(jìn)口產(chǎn)品仍執(zhí)行現(xiàn)行進(jìn)口關(guān)稅稅率，配額外進(jìn)口產(chǎn)品加征726%的特不關(guān)稅。四是今年3月美國引發(fā)世界鋼材市場貿(mào)易摩擦后，各國紛紛出臺鋼材貿(mào)易愛護措施，推動了區(qū)域市場鋼材價格上揚。5月份美國熱軋板卷價格每噸上漲了0美元。6月份歐盟薄板出口價格再度上漲了030美元。我國鋼材進(jìn)口到岸價隨之上升，如熱軋板卷5月份

11、到岸價達(dá)235-245美元/噸,比月份上升了0-4美元/噸。五是鋼鐵企業(yè)原燃材料漲價、成本增加也推動了鋼材價格上漲。目前洗精煤的價格比去年同期上升了2030元/噸,鋼坯上升了80150元噸。二、下半年鋼鐵行業(yè)面臨的要緊問題.國際鋼鐵市場供大于求的局面短期內(nèi)可不能改變據(jù)國際鋼鐵協(xié)會可能，目前世界過剩鋼生產(chǎn)能力達(dá)0%以上,64個要緊產(chǎn)鋼國1-4月鋼產(chǎn)量比上年回升2.6%（如扣除中國增長的因素,則呈減產(chǎn)態(tài)勢）。4月1日,國際經(jīng)濟合作組織(OCD）再次召集要緊產(chǎn)鋼國開會，研究進(jìn)一步減少鋼鐵過剩產(chǎn)能的具體措施,但各國要緊精力放在研究應(yīng)付美國的鋼鐵措施方面，會后實際進(jìn)展不大。由于美國逐漸從“911”的陰影

12、中走出，日本經(jīng)濟也有臨時觸底的跡象,世界經(jīng)濟開始了緩慢回升,鋼材需求初步扭轉(zhuǎn)了萎縮局面，價格近期出現(xiàn)了恢復(fù)趨勢。但也有觀點認(rèn)為，目前的價格回升要緊是靠降低庫存改善短期供求關(guān)系所致,生產(chǎn)過剩的格局并沒有改變,價格回升的基礎(chǔ)并不牢固。2.國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量仍將慣性增長15月，工業(yè)企業(yè)增加值同比增長1.6%,國家拉動內(nèi)需的宏觀調(diào)控政策取得了效果,鋼鐵經(jīng)濟運行好于預(yù)期。盡管部分板材價格5月份明顯回升,然而棒材價格差不多穩(wěn)定,供略大于求仍是國內(nèi)市場的主體走向,近期板材價格上揚差不多明顯乏力。從供給角度看,鋼和鋼材產(chǎn)量1月增長幅度均達(dá)到20以上，進(jìn)口鋼材增長達(dá)到33%，今后國內(nèi)供需形勢不容樂觀。假如考慮到幾年來

13、地點鋼鐵企業(yè)為應(yīng)對鋼鐵行業(yè)總量操縱的政策,多報材、少報鋼的普遍作法，上半年鋼產(chǎn)量的增加幅度可能比公布的數(shù)字要大得多,特不是鋼材總量的增加究竟有多少,目前幾乎沒有哪家機構(gòu)（包括部門)能講得比較清晰。從重點大中型企業(yè)1-4月的財務(wù)指標(biāo)看，由于鋼材價格總體上仍低于去年，盡管進(jìn)一步加大降低成本的力度,然而銷售收入增幅.%,仍明顯低于17%的不變產(chǎn)值增長幅度。受上游燃料能源和運輸價格上漲的阻礙，銷售成本增長11.5，高于銷售收入增長。目前，企業(yè)應(yīng)付賬款和銀行短期借款分不增長7和17,反映出在產(chǎn)量高速增長的同時，企業(yè)在購買原料等方面的現(xiàn)金支付能力有下降苗頭,不可忽視。關(guān)于鋼產(chǎn)量的超常增長,我們認(rèn)為,必須作

14、更理性的考慮,怎么講鋼鐵產(chǎn)品產(chǎn)銷率近三年來一直保持99以上的高水平,這種情況清晰地講明，市場有效需求是現(xiàn)實存在的,因而0年以來有關(guān)方面強調(diào)的操縱鋼鐵產(chǎn)品總量的努力有必要作思路和方法上的調(diào)整。近來，有權(quán)威人士公開表示，中國鋼鐵總量需求到十五末可能達(dá)到2億噸。3.下半年國內(nèi)鋼材需求的變數(shù)太多從消耗鋼材的要緊行為的生產(chǎn)水平看，化工、造紙、建材、有色金屬、機床工具、包裝機械、機動車輛和船舶、發(fā)電設(shè)備、家用電器、電子等行業(yè)1-5月保持了較高的增長速度,有效地消化了部分鋼材增量?？紤]到加人世貿(mào)組織后有利于加工工業(yè)擴大市場，從生產(chǎn)角度看可能下半年會差不多保持比較穩(wěn)定的鋼材消費量。從固定資產(chǎn)投資看，依照國家統(tǒng)

15、計局公布15月固定資產(chǎn)投資同比增長25.%，但增速比前個月回落1.3個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長367%，是拉動固定資產(chǎn)投資接著快速增長的要緊因素；差不多建設(shè)投資增長22.8%;設(shè)備更新改造投資增長17.6,比前個月下降6.6%。前個月設(shè)備更新改造項目數(shù)量減少730個,到位資金增長只有7.%,比去年同期低2.8。需要警惕的是，下半年如固定資產(chǎn)投資增速減緩,對螺紋鋼、線材等建筑鋼材的供需關(guān)系會產(chǎn)生較大阻礙。以房地產(chǎn)和路橋建設(shè)為代表的固定資產(chǎn)投資增長是最近幾年阻礙鋼鐵企業(yè)效益水平的要緊因素。4.進(jìn)出口形勢難測美國3月20日開始實施201條款,加征%30%的臨時愛護性關(guān)稅，限制要緊產(chǎn)鋼國的鋼材鋼

16、坯進(jìn)口。美國限制鋼材進(jìn)口是國際鋼鐵貿(mào)易摩擦加劇的導(dǎo)火索,歐盟也從3月2日起對要緊進(jìn)口鋼材實行關(guān)稅配額，對超過部分征收19%-2的臨時關(guān)稅。日本、韓國、泰國、巴西等也紛紛預(yù)備采取類似愛護措施,防止進(jìn)口鋼材沖擊本國市場，或者和美國談判爭取一些品種排除在高關(guān)稅限制之外。與此同時,各國反傾銷案件也明顯增多,我國大部分出口鋼材也面臨各種限制及反傾銷起訴的威脅,今后出口的難度還將增大。進(jìn)口增加的壓力要緊來自三方面:一是我國加入世貿(mào)組織后實行關(guān)稅減讓和取消進(jìn)口數(shù)量限制。鋼材關(guān)稅減讓承諾的算術(shù)平均值由8.11減為.4,減幅為36.62%，但實際降稅幅度大于關(guān)稅減讓幅度;二是要緊鋼材進(jìn)口國采取限制措施后，國際過

17、剩鋼材有低價沖擊我國的明顯動向,如亞洲某國最近以低于其國內(nèi)市場00美元的價格，向我國出口H型鋼；三是日本、阿根廷等國貨幣貶值，相對提高了其出口鋼材的競爭力?？紤]到以上因素的綜合作用,可能今后鋼材進(jìn)口壓力將為增強趨勢。也要看到,月0日我國出臺鋼材進(jìn)口臨時保障措施后,對進(jìn)口會產(chǎn)生抑制作用，但假如國內(nèi)價格回升過高過快,限制措施的作用將被大大抵消。從今年5月24日對9種進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品開始實施的關(guān)稅配額的措施,也將促進(jìn)國內(nèi)鋼材市場進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。到6月底這9種鋼鐵產(chǎn)品的總進(jìn)口配額53萬噸中,已進(jìn)口140萬噸左右，即已用去了近1/3的配額。下半年,這些鋼鐵產(chǎn)品的進(jìn)口壓力將會有所緩解。但正如我們在6月份以來一直強

18、調(diào)的，中國因為出口鋼材極少，進(jìn)口材要緊是國內(nèi)無法滿足市場需求的高檔產(chǎn)品，因而在貿(mào)易戰(zhàn)中,鋼鐵產(chǎn)品只是一張可打之牌，而不是必打之牌;在決策者從對美、對日以及對俄貿(mào)易的全局考慮時,甚至從雙邊、多邊關(guān)系的戰(zhàn)略動身考慮問題時，目前對國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品有利的一些愛護政策能持續(xù)多久,是投資者必須關(guān)注的問題。5.市場環(huán)境亟待治理鋼材市場中以“地條鋼”為代表的假冒偽劣產(chǎn)品是多年來的頑疾,國內(nèi)鋼材市場秩序需進(jìn)一步治理整頓。以江蘇、河北為代表的地點小廠的劣質(zhì)產(chǎn)品問題在其他一些地區(qū)也不同程度存在,個不地區(qū)還比較嚴(yán)峻。特不是市場供需關(guān)系改善、價格回升時，一些地點民營或股份制小鋼廠、小鐵廠、小軋鋼等看到有利可圖,紛紛擴大生產(chǎn)

19、規(guī)模，那個動向值得注意。劣質(zhì)鋼材對國有大中型企業(yè)的產(chǎn)品替代并不是要緊問題,但低端產(chǎn)品的存在,勢必對這些企業(yè)要緊產(chǎn)品的價格形成壓力。因此市場整頓的力度和進(jìn)展情況對杭鋼、唐鋼、濟鋼、萊鋼甚至首鋼等要緊以建筑類鋼材為主的公司，是極重要的外部環(huán)境因素。三、對下半年鋼鐵行業(yè)情況的初步推斷。綜合以上因素，我們可能,今年下半年國內(nèi)鋼材需求保持平穩(wěn)局面的可能性比較大。鋼材價格的持續(xù)上升,加大了下游用戶的成本壓力,要求鋼材降價的呼聲專門大。目前已出現(xiàn)壓力容器板、石油管線鋼、板橋、船板、集裝箱鋼價格上漲導(dǎo)致用戶減少訂貨的現(xiàn)象。受下游加工企業(yè)成本承受能力的制約,冷軋、熱軋薄板的價格將回穩(wěn),但考慮到臨時保障措施的阻礙

20、,可不能出現(xiàn)大幅度的波動。由于重點工程建設(shè)、房地產(chǎn)建設(shè)等相關(guān)行業(yè)的生產(chǎn)及消費將受天氣等季節(jié)性因素阻礙，三季度后期，熱軋材、中厚板、型線產(chǎn)品的需求轉(zhuǎn)淡,建筑用鋼材價格可能在目前水平上小幅波動。四季度市場需求將明顯萎縮,價格下行趨勢會比較明顯，但從歷史上看，鋼鐵企業(yè)會選擇現(xiàn)在進(jìn)行設(shè)備檢修,中間商冬儲鋼材會增長，這是年末緩和產(chǎn)需矛盾的兩大重要因素。如此，今年三季度鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟效益可望保持較高水平,四季度效益會明顯回落,考慮到一季度全行業(yè)效益下滑太多,可能全行業(yè)今年總體盈利水平與去年相當(dāng)或略低。鋼鐵類上市公司的中報可不能太好看。在通過近半年的恢復(fù)性漲價后，中國鋼材市場將逐步呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢。只要三、四季度

21、不出現(xiàn)專門的外部環(huán)境變化，2002年各要緊鋼鐵類上市公司有能力完成業(yè)績穩(wěn)中有升的年報。 四、關(guān)注寶鋼股份近來，由于國際板材市場價格上升較多,國家對熱軋硅鋼的“死亡令”也差不多下達(dá),寶鋼、武鋼的要緊產(chǎn)品正是高檔汽車、家電用板和冷軋硅鋼,兩家公司應(yīng)有明顯的受益。據(jù)稱最近國家計委預(yù)備對國內(nèi)生產(chǎn)的能夠頂替進(jìn)口的鋼材加大稅收優(yōu)惠的力度（具體細(xì)則未見報道）。特不是寶鋼股份以冰箱外板為代表的冷軋家電板、軟質(zhì)鍍錫板、沖壓性能要求極高的DI材等長期依靠進(jìn)口的產(chǎn)品目前差不多開始批量供應(yīng)青島啤酒、健力寶等飲料廠商（鋼制易拉罐），青島海爾等國內(nèi)家電商（冰箱外板等),熱鍍鋅純鋅汽車外板在菲亞特及神龍富康等汽車制造公司試用,熱鍍鋅純鋅汽車板向南京躍進(jìn)的派里奧轎車提供，寶鋼差不多穩(wěn)占金杯客車鋼板用量85%的份額。國內(nèi)外市場對寶鋼板材產(chǎn)品好評不斷,公司上升勢頭強勁,競爭力凸現(xiàn)。此外,寶鋼高檔管材適應(yīng)高熱、高寒氣候以及復(fù)雜的地質(zhì)環(huán)境，西氣東輸工程管線鋼選定高強度、高韌性的X70管線