鋼材價格對機械行業(yè)盈利能力影響探討

1、引言：報告寫作目的鋼鐵、鋁、銅等大宗原材料在機械裝備的物料成本構成中普遍占比較高，其中，鋼材又是最主要的大宗原材料品種。2020 年下半年開始，鋼材價格出現(xiàn)持續(xù)較快的上漲，到今年中又出現(xiàn)了較快的下跌，因此對板塊整體的盈利能力產(chǎn)生了一定的影響。我們因此對機械裝備各主要子行業(yè)受其影響的程度和節(jié)奏做相應的研究梳理。機械行業(yè)的利潤率有一定的自我維持能力健康的行業(yè)生態(tài)都有一定程度的自我修復能力。在實際的生產(chǎn)經(jīng)營中，不少企業(yè)和它的供應商之間會有相應的價格協(xié)議，當原材料價格波動達到一定范圍時，會對供應價格進行相應調(diào)整。所以如果只是不太大范圍內(nèi)的波動，或者是大宗原材料上漲下跌的周期較長趨勢較為平緩，一般對毛利

2、率的影響沒有那么大。但是當原材料快速大幅波動的時候，會有影響。所以除了比較特殊的年份之外，行業(yè)整體的毛利率一直是在一個比較穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)波動。圖表 1 2016-2021 年機械設備及一級子行業(yè)歷年年度毛利率CJSC機械設備CJSC建筑及工程機械CJSC通用機械 CJSC儀器儀表CJSC運輸設備CJSC專用設備 CJSC煤炭設備CJSC油氣服務50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%，201620172018201920202021此外，影響毛利率變化的重要因素，除了原材料成本還有生產(chǎn)效率的提升、需求導 致的

3、售價變化、因為產(chǎn)能利用率變化引起的折舊攤銷、計入成本的運費等。通常來說， 這些因為需求端產(chǎn)生的變化對毛利率的影響比單純的原材料影響要更大。因此，很多時 候，我們會發(fā)現(xiàn)，單獨看原材料成本的變動，與行業(yè)及公司的毛利率變動似乎不是那么 相關。根據(jù)我們的經(jīng)驗，討論原材料成本變化對企業(yè)盈利能力的影響，比較有效的時候，通常是企業(yè)剛經(jīng)歷過因為原材料成本大幅上升而導致利潤率下降，然后出現(xiàn)了原材料價 格快速下跌，這時候會有比較明顯的修復。在其他時候，行業(yè)需求景氣的重要度要高得 多。機械行業(yè)的原材料周轉(zhuǎn)率整體呈上升趨勢雖然機械設備一般來說都是耐用品，但是機械設備的制造商通常不需要從最初的基礎件加工做起。大量外協(xié)廠

4、商的存在，使得機械設備制造商甚至不需要重資產(chǎn)，其原材料周轉(zhuǎn)次數(shù)也能達到較高的水平。同時，隨著精益生產(chǎn)理念的普及和更加先進的技術手段的支持，使得行業(yè)的原材料周轉(zhuǎn)率也逐年提高，原材料價格波動會更快體現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績中。圖表 2 2016-2021 年機械設備及一級子行業(yè)歷年年度原材料周轉(zhuǎn)率CJSC機械設備（次）CJSC建筑及工程機械（次）CJSC通用機械（次） CJSC儀器儀表（次）CJSC運輸設備（次）CJSC專用設備（次） CJSC煤炭設備（次）CJSC油氣服務（次）181614121086420201620172018201920202021，測算過程及結果分析我們首先根據(jù)行業(yè)代表公司的資

5、料判斷鋼材占其直接物料成本的比例，然后假設鋼價下跌時其他因素不變，計算行業(yè)的毛利率因此產(chǎn)生的變化，結論如下：機械基礎件的影響比較大，按照行業(yè)平均水平測算，鋼材價格下降 10%，影響行業(yè)平均毛利率 3.7 個百分點；制冷空調(diào)達到 2.9%；農(nóng)機超過 2.5%；其他超過 2%的還有船舶制造、工程機械、其他通用機械、重型機械、印包機械、光伏設備等；同時有一些行業(yè)，包括儀器儀表、樓宇設備等，這里面電子元器件等核心部件占比較高，直接受鋼價影響比較小，相應毛利率測算不太受影響。測算采用了我們能查到直接成本中鋼材的占比，實際上機械設備還會用到鋁、銅等，以及外購部件也可能受到鋼價的影響，所以實際對行業(yè)的毛利率

6、影響可能會比測算值更 大。其次，我們看傳導的時間，我們選擇了各個細分行業(yè)代表公司的計算了原材料周轉(zhuǎn)次數(shù)：大多數(shù)行業(yè)的周轉(zhuǎn)次數(shù)都在 10 次以上，對應一個多月時間原材料完成一輪周轉(zhuǎn)，之后要考慮到設備外發(fā)到確認收入的周期，總體來說越大的設備可能安裝調(diào)試確認收入的時間周期越久，然后才會體現(xiàn)在下一個財務報表節(jié)點中，所以本輪鋼材等原材料價格下行在三季度可能有比較明顯的體現(xiàn)。有一些行業(yè)的周轉(zhuǎn)相對較慢：印包機械、冶金化工、紡織設備、重型機械的周轉(zhuǎn)次數(shù)低于 10，行業(yè)整體可能會慢一點體現(xiàn)。行業(yè)整體的周轉(zhuǎn)與具體公司的周轉(zhuǎn)率之間可能存在較大差異。圖表 3 機械細分行業(yè)測算結果一覽表細分行業(yè)主要大宗材料2021年代

7、鋼材對毛利 2021年原材 代表公司 表公司原率的影響料周轉(zhuǎn)率材料周轉(zhuǎn)率工程機械鋼材、底盤、柴油機和液壓系統(tǒng)（泵、閥、馬達、油缸等）2.30%17三一重工15重型機械爐料、金屬材料、機電產(chǎn)品和生產(chǎn)輔料等，其中爐料（包括生鐵、廢鋼、2.10%9國機重裝12鐵合金、耐火材料等）磨具磨料碳化硅NA12易成新能19機械基礎件鋼材、鑄件、鍛件、密封件3.69%17恒立液壓8內(nèi)燃機鋼材、生鐵、硅鐵、廢鋼0.80%20智慧農(nóng)業(yè)20制冷空調(diào)設備銅材、鋼材、鋁材、純苯、乙烯2.92%16漢鐘精機15其他通用設備LDS 激光測距儀、電池、集成電路、齒輪箱、線材2.24%18石頭科技33機床工具結構件、控制系統(tǒng)、驅(qū)

8、動系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)NA8海天精工10船舶制造鋼材、鋁材、銅材2.40%10中國船舶10電子元器件及電氣部件、傳動及控制鐵路設備裝置、機械結構件、高端電氣連接件NA12中國中車11、整機及部件等機械零件、集成電路、視覺系統(tǒng)、電半導體及3C設備機、線性電源、導軌、氣缸、繼電器NA10長川科技3、傳感器、計算機、PCB 板等紡織服裝設備電氣部件、機械部件、墨水材料等NA8宏華數(shù)科12不銹鋼、鋼材、鋁材等金屬原材料；光伏設備電子元器件、電源柜、真空泵等通用零部件；爐體大件、爐體平臺、部分2.02%10晶盛機電7機加工零部件等定制零部件環(huán)保設備聚丙烯、鋼材和泵、閥、電料等配件1.40%13景津裝備10氣動

9、元件、控制器/驅(qū)動器、板材、傳鋰電設備動件、馬達、PLC/PC/總線、管材/棒0.42%16先導智能18材、導軌、傳感器、軸承等印刷包裝機械生鐵、鋼材2.05%7京山輕機20冶金化工設備生鐵、廢鋼、鋼材與各類合金NA8中國一重18農(nóng)用機械生鐵、廢鋼、鋼板2.54%18一拖股份15樓宇設備電子元器件、結構件、機箱、液晶屏NA22青鳥消防10其他專用設備傳感器、主IC類電子元器件、結構件、閃爍體、內(nèi)外部線纜、其他原材料五金塑膠件、電子電器件、LED、光NA24奕瑞科技 4儀表儀器 HYPERLINK l _TOC_250000 ，學件、PCB(A)、線材、接插件、包裝材料等NA11奧普特 6投資建

10、議基于影響程度和時間順序，我們認為，機械基礎件、制冷空調(diào)、農(nóng)機、船舶制造、工程機械、其他通用機械行業(yè)在三季度的整體利潤率改善將更為明顯，建議重點關注。附表圖表 4 2016 年至今工程機械毛利率與原材料價格走勢圖表 5 2016-2021 年工程機械行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率180160140120100806040200鋼材指數(shù):板材右軸：工程機械毛利率（%）31292725232119172016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-0120

11、22-0615工程機械原材料周轉(zhuǎn)率（次）181614121086420201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 6 2016 年至今重型機械毛利率與原材料價格走勢圖表 7 2016-2021 年重型機械行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率2.602.101.601.100.60廢鋼指數(shù):全國:季:平均值大宗商品價格指數(shù)(CCPI):有色金屬類:季:平均值PPI:耐火材料制品:當月值:季:平均值右軸：重型機械毛利率（%） 302520152016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020

12、-042020-082020-122021-042021-082021-122022-04108.88.68.48.28.07.87.67.47.27.06.8重型機械原材料周轉(zhuǎn)率（次）201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 8 2016 年至今磨具磨料毛利率與原材料價格走勢圖表 9 2016-2021 年磨具磨料行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率100009000800070006000500040003000參考價格:碳化硅:季:平均值（元/噸）右軸：磨具磨料毛利率（%）351430121025862041520磨具磨料原材料周轉(zhuǎn)率（次）201620172018201920

13、2020212017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-03WIND，WIND，圖表 10 2016 年至今機械基礎件毛利率與原材料價格走勢圖表 11 2016-2021 年機械基礎件行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率2.62.42.22.01.81.61.41.21.00.8 鋼材指數(shù):板材普通圓鋼16mm價格指數(shù)右軸：機械基礎件毛利率（%）2032301528262410222016-032016-082017-012017-0620

14、17-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06205機械基礎件原材料周轉(zhuǎn)率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 12 2016 年至今內(nèi)燃機毛利率與原材料價格走勢圖表 13 2016-2021 年內(nèi)燃機行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率鋼材指數(shù):板材硅鐵現(xiàn)貨指數(shù)2.602.402.202.001.801.601.401.201.000.800.60廢鋼指數(shù):全國:季:平均值右軸：內(nèi)燃機毛利率（%）262521201516102016-032016-08

15、2017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06115內(nèi)燃機原材料周轉(zhuǎn)率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 14 2016 年至今制冷空調(diào)設備毛利率與原材料價格走勢圖表 15 2016-2021 年制冷空調(diào)設備行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率3.02.01.00.0價格指數(shù):五金材料:銅材:季:平均值價格指數(shù):五金材料:鋁材:季:平均值鋼材指數(shù):板材右軸：制冷空調(diào)設備毛利率（%）204030152010102016-0

16、32016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-0605制冷空調(diào)設備原材料周轉(zhuǎn)率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，走勢3.02.52.01.51.00.52016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-060.0電子元器件銷售

17、均價指數(shù) 線材現(xiàn)貨指數(shù)右軸：其他通用設備毛利率（%）40352530202520151510105050其它通用機械原材料周轉(zhuǎn)率（次）201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 18 2016 年至今機床工具毛利率與原材料價格走勢圖表 19 2016-2021 年機床工具行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率4.54.03.53.02.52.01.5鋼結構體用部件及加工鋼材價格指數(shù)右軸：機床工具毛利率（%）351230102582061541020機床工具原材料周轉(zhuǎn)率（次）2016201720182019202020212017-032017-072017-112018-032018-

18、072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-03WIND，WIND，圖表 20 2016 年至今船舶制造毛利率與原材料價格走勢圖表 21 2016-2021 年船舶制造行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率鋼材指數(shù):板材3.02.01.00.0價格指數(shù):五金材料:鋁材:季:平均值價格指數(shù):五金材料:銅材:季:平均值右軸：船舶制造毛利率（%）3018162014121010862016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019

19、-122020-052020-102021-032021-082022-010420船舶制造原材料周轉(zhuǎn)率（次）201620172018201920202021WIND，WIND，2.11.91.71.51.31.10.9PPI:軸承、齒輪和傳動部件:當月值:季:平均值電子元器件銷售均價指數(shù)右軸：鐵路設備毛利率（%）50 25402030201510102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-0105鐵路設備原材料周轉(zhuǎn)率（次）020

20、1620172018201920202021WIND，WIND，圖表 24 2016 年至今半導體及 3C 設備毛利率與原材料價格走勢PPI:通用零部件:當月值:季:平均值圖表 25 2016-2021 年半導體及 3C 設備行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率集成電路進口均價指數(shù)）半導體及3C設備原材料周轉(zhuǎn)率（次）1.31.21.21.11.11.01.00.9右軸：半導體及3C設備毛利率（%551450121045840642016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-03202

21、1-082022-013520201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 26 2016 年至今紡織服裝設備毛利率與原材料價格走勢圖表 27 2016-2021 年紡織服裝設備行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率1.31.10.90.70.5PPI:電氣機械及器材制造業(yè):當月值:季:平均值 PPI:軸承、齒輪和傳動部件:當月值:季:平均值分散染料進口均價指數(shù)活性染料進口均價指數(shù)右軸：行業(yè)毛利率（%）（后移一季度） 30282624222016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-0

22、52020-102021-032021-082022-012022-0620紡織服裝設備原材料周轉(zhuǎn)率（次）1614121086420201620172018201920202021WIND，WIND，3.002.001.000.00鋼材指數(shù):板材價格指數(shù):五金材料:鋁材:季:平均值硅砂及石英砂進口均價指數(shù)右軸：行業(yè)毛利率（%）454035302016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-0625光伏設備原材料周轉(zhuǎn)率（次）1

23、21086420201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 30 2016 年至今環(huán)保設備毛利率與原材料價格走勢圖表 31 2016-2021 年環(huán)保設備行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率180160140120100806040200鋼材指數(shù)：板材右軸：環(huán)保設備毛利率（%）35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-010.00%環(huán)保設備原

24、材料周轉(zhuǎn)率（次）181614121086420201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 32 2016 年至今鋰電設備毛利率與原材料價格走勢圖表 33 2016-2021 年鋰電設備行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率180160140120100806040200鋼材指數(shù)：板材右軸：鋰電設備毛利率（%）45.00%2040.00%35.00%1530.00%25.00%1020.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082

25、022-0115.00%5鋰電設備原材料周轉(zhuǎn)率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，走勢180160140120100806040202016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-010鋼材指數(shù)：板材右軸：印刷設備毛利率（%）38.00%36.00%34.00%32.00%30.00%28.00%26.00%24.00%22.00%20.00%印刷包裝機械原材料周轉(zhuǎn)率（次）8765432102016

26、20172018201920202021WIND，WIND，圖表 36 2016 年至今油氣設備毛利率與原材料價格走勢圖表 37 2016-2021 年油氣設備行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率3.02.52.01.51.00.50.0鋁現(xiàn)貨指數(shù)鋼材指數(shù)：板材右軸：油氣設備毛利率（%）30.00%2525.00%20.00%2015.00%1510.00%5.00%100.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-015油氣設備原材料周轉(zhuǎn)率（次

27、）0201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 38 2016 年至今冶金化工設備毛利率與原材料價格走勢圖表 39 2016-2021 年冶金化工設備行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率180160140120100806040200鋼材指數(shù)：板材右軸：冶金化工毛利率（%）40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-010.00%冶

28、金化工設備原材料周轉(zhuǎn)率（次）876543210201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 40 2016 年至今農(nóng)用機械毛利率與原材料價格走勢圖表 41 2016-2021 年農(nóng)用機械行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率40003000200010000廢鋼季度價格均值（元/噸）右軸：農(nóng)用機械毛利率（%）25.00%2520.00%2015.00%10.00%155.00%100.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-015農(nóng)用機械原材料周轉(zhuǎn)率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 42 20