北部灣港腹地系列研究報(bào)告之防城港市：防城港市北部灣港重要經(jīng)濟(jì)腹地紅沙核電二期將對(duì)承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提供有力支撐

1、位。參考廣西自治區(qū) 2019 年工業(yè)用電量及北部灣港貨物吞吐量增速情況，并結(jié)合未來(lái)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的落地情況，我們判斷2019 年北部灣地區(qū)用電量需求旺盛，且未來(lái)將保持快速增長(zhǎng)。供給端：根據(jù)防城港市人民政府門戶網(wǎng)站資料，防城港紅沙核電二期規(guī)劃設(shè) 2 臺(tái) 118 萬(wàn)千瓦級(jí)核電機(jī)組，2015 年 10 月開工建設(shè)，計(jì)劃于 2021 年竣工，根據(jù)一期兩臺(tái)機(jī)組發(fā)電量情況，紅沙核電站二期 3、4 號(hào)機(jī)組投產(chǎn)后發(fā)電量在一期基礎(chǔ)上將翻倍，將對(duì)北部灣地區(qū)承接?xùn)|部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提供有力的能源支撐。投資建議：防城港市是北部灣港中防城港港口的直接腹地， 隨著轉(zhuǎn)移至防城港的鋼鐵、有色項(xiàng)目的陸續(xù)落地投產(chǎn)，第二 產(chǎn)業(yè)尤其是重工業(yè)將迅速

2、發(fā)展，對(duì)礦石煤炭等大宗商品需求 的穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將推動(dòng)防城港港口吞吐量增長(zhǎng)，重申底部推 薦經(jīng)營(yíng)防城港港口裝卸業(yè)務(wù)的西南港口龍頭北部灣港。具體 參見華西交運(yùn) 2019 年 12 月 10 日 報(bào)告低估值高增速，吞吐量五年望翻倍，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，港口吞吐量增速不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn) 移重點(diǎn)工程項(xiàng)目落地不及預(yù)期；部分防城港市的 2019 年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫時(shí)缺失，可能導(dǎo)致判斷出現(xiàn)偏差。盈利預(yù)測(cè)與估值重點(diǎn)公司股票代碼股票名稱收盤價(jià)（元）投資評(píng)級(jí)2018AEPS(元)2019E2020E2021E2018A2019EP/E2020E2021E000582北部灣港8.71買入0.400.56

3、0.670.7922.0515.6413.0711.02資料來(lái)源：公司公告，華西證券研究所正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250017 廣西人口凈流入最快的重要港口城市，2018 年 GDP 增速回升5 HYPERLINK l _TOC_250016 防城港位于大陸岸線最西南端，海岸線長(zhǎng)近 600 公里5 HYPERLINK l _TOC_250015 公路鐵路交通便捷，港口貨物吞吐量領(lǐng)銜欽北防5 HYPERLINK l _TOC_250014 防城港人口基數(shù)較低，人口凈流入增速居廣西前列6 HYPERLINK l _TOC_250013 2018 年 GDP 增速回升，人均 GD

4、P 居廣西首位7 HYPERLINK l _TOC_250012 經(jīng)濟(jì)以第二產(chǎn)業(yè)為主，港口貨物以礦石煤炭等大宗商品為主，主港口吞吐量穩(wěn)定增長(zhǎng)8 HYPERLINK l _TOC_250011 經(jīng)濟(jì)以第二產(chǎn)業(yè)為主8 HYPERLINK l _TOC_250010 三次產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，第三產(chǎn)業(yè)增速最快9 HYPERLINK l _TOC_250009 受重工業(yè)拉動(dòng)，2018 年防城港工業(yè)增加值增速回升10 HYPERLINK l _TOC_250008 港口貨物吞吐量以外貿(mào)及進(jìn)口為主，進(jìn)口貨物占比提升11 HYPERLINK l _TOC_250007 貨物結(jié)構(gòu)以煤炭、鐵礦石等大宗貨物為

5、主12 HYPERLINK l _TOC_250006 防城港主港貨物吞吐量穩(wěn)定增長(zhǎng)，中小港口貨物吞吐量下降13 HYPERLINK l _TOC_250005 防城港市承接多項(xiàng)鋼鐵有色項(xiàng)目，未來(lái)將驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)及港口吞吐量快速增長(zhǎng)13 HYPERLINK l _TOC_250004 招商引資投資金額保持穩(wěn)定增長(zhǎng)13 HYPERLINK l _TOC_250003 防城港承接鋼鐵、有色等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)及港口吞吐量快速增長(zhǎng)14 HYPERLINK l _TOC_250002 能源供需兩旺，紅沙核電站在二期投產(chǎn)后發(fā)電量將翻倍，對(duì)北部灣地區(qū)工業(yè)發(fā)展將提供有力支撐16 HYPERLINK l

6、_TOC_250001 投資建議：推薦西南港口龍頭北部灣港17 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示17圖表目錄圖 1 南防線、欽防高速都可直達(dá)防城港，交通運(yùn)輸便捷6圖 2 防城港市轄 2 個(gè)市轄區(qū)（港口區(qū)、防城區(qū)）、1 個(gè)縣（上思縣），代管 1 個(gè)縣級(jí)市（東興市） 6圖 2 2018 年防城港常住人口約 95 萬(wàn)人6圖 3 2018 年防城港常住人口增速+1.4，與南寧并列廣西第一6圖 42017 年防城港常住人口密度約 151 人/平方米7圖 52013-18 年，防城港常住人口增速高于廣西平均水平且增速自 2014 年起有向上趨勢(shì)7圖 62018 年防城港 GDP 同

7、比+7.4 ，增速在廣西 14 個(gè)地級(jí)市中排名第五7圖 7 2018 年防城港 GDP 增速回升7圖 82017 年防城港人均 GDP 約為 7.9 萬(wàn)元人民幣，居廣西首位8圖 9 港口區(qū) GDP 體量最大，防城區(qū) 2017 年 GDP 增速最快8圖 11 目前防城港二手房成交價(jià)居廣西中游水平8圖 12 2016-2018 年防城港二手房平均交易價(jià)格上漲約 47.58圖 13 防城港經(jīng)濟(jì)以第二產(chǎn)業(yè)為主，2018 年三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分別為 13.9 /49.3 /36.89圖 14 2018 年防城港固定資產(chǎn)投資同比減少10圖 15 2014 年三次產(chǎn)業(yè)投資比重分別為 4.7 /53.4 /41.9

8、10圖 16 2018 年三次產(chǎn)業(yè)投資比重分別為 1.3 /43.2 /55.510圖 17 2012-18 年防城港房地產(chǎn)開發(fā)投資總體呈下降趨勢(shì)10圖 19 2018 年防城港工業(yè)增加值增速回升11圖 20 重工業(yè)拉動(dòng)防城港工業(yè)增長(zhǎng)11圖 202018 年防城港外貿(mào)/內(nèi)貿(mào)貨物吞吐量占比分別為 71.3 /28.711圖 21 2018 年防城港進(jìn)口/出口貨物吞吐量占比分別為 23.0 /77.011圖 22 2012-18 年防城港外貿(mào)/內(nèi)貿(mào)貨物占比結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定12圖 23 2012-18 年防城港進(jìn)口貨物占比提高12圖 242018 年防城港煤炭及鐵礦石吞吐量占比分別為 25.9 /3

9、6.612圖 25 2015 年起，防城港鐵礦石吞吐量占比超過(guò)煤炭12圖 262016 年起，防城港主港貨物吞吐量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)13圖 272016 年起防城港市中小港口貨物吞吐量呈負(fù)增長(zhǎng)13圖 282012 年以來(lái)防城港招商引資到位資金保持穩(wěn)定增長(zhǎng)14圖 29 2018 年防城港新引進(jìn)外來(lái)投資項(xiàng)目 141 個(gè)14圖 302019 年前十一月廣西工業(yè)用電量同比+13.517圖 312018 年紅沙核電站 1、2 號(hào)機(jī)組發(fā)電量同比+26.917表 1 部分防城港地區(qū)規(guī)劃重點(diǎn)工程項(xiàng)目14廣西人口凈流入最快的重要港口城市，2018 年GDP 增速回升防城港位于大陸岸線最西南端，海岸線長(zhǎng)近 600 公里

10、防城港市地處廣西壯族自治區(qū)南部、中國(guó)大陸海岸線最西南端，居北回歸線以南。 北接南寧市和崇左市,東與欽州市毗鄰,南瀕北部灣，西南與越南交界，面積約 6238平方公里。防城港市轄 2 個(gè)市轄區(qū)（港口區(qū)、防城區(qū)）、1 個(gè)縣（上思縣），代管 1 個(gè)縣級(jí)市（東興市）。截至 2016 年底，防城港市已查明礦產(chǎn)種類共 48 種，占廣西的 33,主要有煤、 錳、鐵、錫、鋅、石灰?guī)r、磚瓦用頁(yè)巖、建筑用砂巖、玻璃用石英砂、花崗巖、螢石、 葉臘石等；已查明儲(chǔ)量 28 種，占廣西的 29；礦產(chǎn)地 261 處，其中大型礦床 6 處、中型礦床 7 處，小型礦床 102 處，礦（化）點(diǎn) 146 處；全市持證礦山 49 個(gè)，

11、以砂石土礦山為主。防城港市擁有大陸海岸線 584 公里，為全國(guó)大陸海岸線的最西南端起點(diǎn)，管轄海域面積近 1 萬(wàn)平方公里。防城港是交通運(yùn)輸部明確的國(guó)家 25 個(gè)沿海主要港口之一。根據(jù)防城港市人民政府門戶網(wǎng)站資料（ HYPERLINK / ），防城港全市宜建港口的岸線達(dá)110 公里，具有水域?qū)掗?、航道短、潮差大、回淤少、避風(fēng)等優(yōu)點(diǎn)，具備建成年吞吐能力達(dá) 10 億噸的國(guó)際樞紐大港潛力。公路鐵路交通便捷，港口貨物吞吐量領(lǐng)銜欽北防防城港市交通運(yùn)輸便捷，公路方面，欽防高速公路貫穿全境，直達(dá)港口，與西 南出海大通道相連；欽州至崇左高速公路也經(jīng)過(guò)防城港市上思境內(nèi)。2013 年 12 月, 防城至東興高速公路開

12、始投入試運(yùn)營(yíng),廣西對(duì)接?xùn)|盟又添新的大通道，該高速公路與 欽防高速公路對(duì)接延伸，聯(lián)通了泛珠三角路網(wǎng)，成為廣西南下出關(guān)捷徑。鐵路方面，南防線是連接防城港與西南鐵路網(wǎng)絡(luò)的重要鐵路，防城港通過(guò)南防 線可經(jīng)欽北線、黎欽線、南昆鐵路、湘桂鐵路等與全國(guó)鐵路相聯(lián)。圖 1 南防線、欽防高速都可直達(dá)防城港，交通運(yùn)輸便捷圖 2 防城港市轄 2 個(gè)市轄區(qū)（港口區(qū)、防城區(qū)）、1個(gè)縣（上思縣），代管 1 個(gè)縣級(jí)市（東興市）資料來(lái)源：百度圖片，華西證券研究所資料來(lái)源：百度圖片，華西證券研究所海運(yùn)方面，防城港是中國(guó)沿海 12 個(gè)主樞紐港之一，根據(jù)交通部發(fā)布的 2018 年規(guī)模以上港口國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)集裝箱吞吐量數(shù)據(jù)，2018 年防城

13、港完成貨物吞吐量 10448 萬(wàn)噸， 居欽北防三港之首。防城港人口基數(shù)較低，人口凈流入增速居廣西前列根據(jù)廣西統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018 年防城港市常住人口約 95 萬(wàn)人，在廣西 14 個(gè)地級(jí)市中排第十四。人口密度方面，2017 年防城港人口密度為 151 人/平方公里，排名第十一。從人口凈流入情況來(lái)看，2018 年防城港市常住人口同比+1.4，增速與南寧并列廣西第一，2013-2018 年防城港常住人口同比分別為+1.4/+1.0 /+1.2 /+1.4 ，同比增速均高于廣西平均水平，且從 2014 年起增速有向上趨勢(shì)，我們判斷，防城港人口凈流入或與近年來(lái)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來(lái)的勞動(dòng)力人口增加相關(guān)。圖

14、4 2018 年防城港常住人口增速+1.4，與南寧并圖 3 2018 年防城港常住人口約 95 萬(wàn)人列廣西第一資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所圖 52017 年防城港常住人口密度約 151 人/平方米圖 62013-18 年，防城港常住人口增速高于廣西平均水平且增速自 2014 年起有向上趨勢(shì) 資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所1.4.2018 年 GDP 增速回升，人均 GDP 居廣西首位2018 年防城港GDP 增速為 7.4，在廣西 14 個(gè)地級(jí)市中排第五。從 2014-18 年防城港 GDP 增速來(lái)看，雖然整體呈放緩

15、趨勢(shì)，但 2018 年防城港同比增速較 2017 年回升。人均GDP 方面，2017 年防城港人均GDP 為 7.9 萬(wàn)元人民幣，居廣西首位。分區(qū)來(lái)看，港口區(qū) GDP 體量最大，防城區(qū) 2017 年 GDP 增速最快：2017 年防城港市下轄的四個(gè)縣區(qū)中，港口區(qū)、防城區(qū)、上思縣及東興縣GDP 分別為415/150/81/104 億元，增速分別為+6.8 /+8.6 /+4.9 /+7.0 。房?jī)r(jià)方面，根據(jù)安居客數(shù)據(jù)，2019 年 12 月防城港二手房成交價(jià)約為 5595 元/平方米，在廣西 14 個(gè)地級(jí)市中排第八，從近年來(lái)房?jī)r(jià)漲幅來(lái)看，2016-19 年，防城港房?jī)r(jià)由 3793 元/平方米增長(zhǎng)

16、至 5595 萬(wàn)元/平方米，三年間房?jī)r(jià)上漲約 1802 元/平方米，漲幅為+47.5 。圖 7 2018 年防城港GDP 同比+7.4，增速在廣西 14個(gè)地級(jí)市中排名第五圖 8 2018 年防城港GDP 增速回升資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所圖 92017 年防城港人均GDP 約為 7.9 萬(wàn)元人民幣， 居廣西首位圖 10 港口區(qū)GDP 體量最大，防城區(qū) 2017 年GDP 增速最快 資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所圖 11 目前防城港二手房成交價(jià)居廣西中游水平圖 12 2016-2018 年防城港二手房平均交易價(jià)格上漲

17、約 47.5 資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所經(jīng)濟(jì)以第二產(chǎn)業(yè)為主，港口貨物以礦石煤炭等大宗商品為主，主港口吞吐量穩(wěn)定增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)以第二產(chǎn)業(yè)為主從防城港GDP 結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前防城港經(jīng)濟(jì)以第二產(chǎn)業(yè)為主， 2018 年三次產(chǎn)業(yè)GDP增速分別為+6.0 /+7.2 /+8.2 ，占比分別為 13.9/49.3 /36.8 。圖 13 防城港經(jīng)濟(jì)以第二產(chǎn)業(yè)為主，2018 年三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分別為 13.9/49.3 /36.8 資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所三次產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，第三產(chǎn)業(yè)增速最快根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，2014-17 年防城港市固定資產(chǎn)投資保持較高增

18、速增長(zhǎng)，同比分別為+4.9 /+10.0 /+14.1 /+12.1 ，2018 年防城港市固定資產(chǎn)投資 667 億元，基本與去年持平，同比-0.9。分產(chǎn)業(yè)看，2014-18 年，防城港第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速最快，第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資 2018 年有所回落，第一產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資基數(shù)及增速均較低。2014 年三次產(chǎn)業(yè)投資比重分別為 4.7/53.4 /41.9 ， 2018 年三次產(chǎn)業(yè)投資比重分別為1.3 /43.2 /55.5 ，第一、第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資比重均有下降，第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn) 投資比重提高。根據(jù)防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2018 年防城港基礎(chǔ)設(shè)施投資同比下降41.0 ，民間固定

19、資產(chǎn)投資增長(zhǎng) 24.4。2014-18 年，防城港民間固定資產(chǎn)投資年復(fù)合增速約為+9.9，高于固定資產(chǎn)投資約+8.7 的增速。2019 年的數(shù)據(jù)暫時(shí)缺失，從本文后面部分分析的防城港市承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的情況來(lái)看，防城港市未來(lái)第二產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資應(yīng)該是往上走的。圖 14 2018 年防城港固定資產(chǎn)投資同比減少圖 15 2014 年三次產(chǎn)業(yè)投資比重分別為4.7 /53.4 /41.9 資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所房地產(chǎn)開發(fā)方面，2012 年起防城港房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額基本呈逐年下降的趨勢(shì)，2018 年防城港房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-0.4。圖 16 2018 年三次產(chǎn)

20、業(yè)投資比重分別為1.3 /43.2 /55.5圖 17 2012-18 年防城港房地產(chǎn)開發(fā)投資趨穩(wěn)資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所資料來(lái)源：Wind，華西證券研究所受重工業(yè)拉動(dòng)，2018 年防城港工業(yè)增加值增速回升工業(yè)增加值方面，2018 年防城港規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+8.3，增速自 2013年以來(lái)首次出現(xiàn)回升。根據(jù)防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2018 年規(guī)模以上工業(yè)中，從輕重工業(yè)看， 輕工業(yè)增加值增長(zhǎng) 4.7，重工業(yè)增加值增長(zhǎng) 10.7，輕、重工業(yè)增加值對(duì)規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為 19.8、80.2，分別拉動(dòng)規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng) 1.7 個(gè)百分點(diǎn)、6.8 個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)

21、看，農(nóng)副食品加工業(yè)增長(zhǎng) 10.0，非金屬礦物制品業(yè)增長(zhǎng) 6.8，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng) 19.8，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng) 25.2，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng) 26.1，酒、飲料和精制茶制造業(yè)下降 27.2，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)下降 16.0。圖 18 2018 年防城港工業(yè)增加值增速回升圖 19 重工業(yè)拉動(dòng)防城港工業(yè)增長(zhǎng)資料來(lái)源：防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華西證券研究所資料來(lái)源：防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華西證券研究所港口貨物吞吐量以外貿(mào)及進(jìn)口為主，進(jìn)口貨物占比提升由于黔桂滇等腹地煤炭、鐵礦石等大宗商品存在供需缺口，防城港貨物主要以外 貿(mào)及進(jìn)口為主。根據(jù)防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)

22、和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2018 年防城港市港口貨物吞吐量 10448 萬(wàn)噸，增長(zhǎng) 0.9。從貨物貿(mào)易方式看，2018 年防城港外貿(mào)貨物吞吐量 7453 萬(wàn)噸，占比 71.3，內(nèi)貿(mào)貨物吞吐量2996 萬(wàn)噸，占比28.7；從吞吐方式看，出口 2399 萬(wàn)噸，占比23.0，進(jìn)口 8050 萬(wàn)噸，占比 77.0。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2012-18 年防城港外貿(mào)貨物占比基本保持在 70-75，外貿(mào)、內(nèi)貿(mào)結(jié)構(gòu)比例相對(duì)穩(wěn)定。而從吞吐方式看，防城港進(jìn)口貨物占比由 2012 年的 69， 增長(zhǎng)至 2018 年的 77，由此可見黔桂滇腹地對(duì)于礦石、煤炭等大宗貨物的進(jìn)口需求提高。圖 202018 年防城港外貿(mào)/內(nèi)貿(mào)貨物吞吐量

23、占比分別為 71.3/28.7圖 21 2018 年防城港進(jìn)口/出口貨物吞吐量占比分別為 23.0/77.0 資料來(lái)源：防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華西證券研究所資料來(lái)源：防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華西證券研究所圖 22 2012-18 年防城港外貿(mào)/內(nèi)貿(mào)貨物占比結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定圖 23 2012-18 年防城港進(jìn)口貨物占比提高 資料來(lái)源：防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華西證券研究所資料來(lái)源：防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華西證券研究所貨物結(jié)構(gòu)以煤炭、鐵礦石等大宗貨物為主根據(jù)防城港市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2018 年防城港煤炭、鐵礦石、糧食、 農(nóng) 林牧 漁產(chǎn) 品吞 吐量 分別 為

24、2703/3824/649/744 萬(wàn)噸， 占 比分 別為25.9 /36.6 /6.2 /7.1 。不考慮暫時(shí)缺失的 2019 年的數(shù)據(jù)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，近年來(lái)防城港煤炭吞吐量占比降低，鐵礦石吞吐量占比提升，煤炭及鐵礦石占比合計(jì)保持在 60左右。防城港集裝箱吞吐量占比較低， 2016-18 年占比防城港集裝箱吞吐量分別為26.63/26.89/31.2 萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，占比分別為 2.5/2.6 /3.0 。除上述提及貨物外，防城港港口經(jīng)營(yíng)貨物還包括鋼鐵、礦建材料、化工原料及制 品、化肥農(nóng)藥等。圖 242018 年防城港煤炭及鐵礦石吞吐量占比分別為25.9 /36.6 圖 25 2015 年起，防

25、城港鐵礦石吞吐量占比超過(guò)煤炭資料來(lái)源：防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華西證券研究所資料來(lái)源：防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華西證券研究所防城港主港貨物吞吐量穩(wěn)定增長(zhǎng)，中小港口貨物吞吐量下降從港口規(guī)模來(lái)看，近年來(lái)，防城港港口集中度提升，2016 年起主港貨物吞吐量基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，中小港口貨物吞吐量逐年降低。根據(jù) 2018 年防城港市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2018 年防城港主港、中小港口貨物吞吐量分別為 8346/2102 萬(wàn)噸，同比分別為+7.6 /-19.0 ，占全市港口吞吐量比例分別為 79.9/20.1 。圖 262016 年起，防城港主港貨物吞吐量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)圖 272016 年

26、起防城港市中小港口貨物吞吐量呈負(fù)增長(zhǎng)資料來(lái)源：防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華西證券研究所資料來(lái)源：防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華西證券研究所防城港市承接多項(xiàng)鋼鐵有色項(xiàng)目，未來(lái)將驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)及港口吞吐量快速增長(zhǎng)招商引資投資金額保持穩(wěn)定增長(zhǎng)根據(jù)防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2018 年新引進(jìn)外來(lái)投資項(xiàng)目 141 個(gè)，新增招商引資到位資金(含續(xù)建項(xiàng)目)638.98 億元，同比+11.4。2012 年以來(lái)，防城港招商引資投資到位資金保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。圖 282012 年以來(lái)防城港招商引資到位資金保持穩(wěn)定增長(zhǎng)圖 29 2018 年防城港新引進(jìn)外來(lái)投資項(xiàng)目 141 個(gè)資料來(lái)源：防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公

27、報(bào)，華西證券研究所資料來(lái)源：防城港國(guó)民經(jīng)濟(jì)和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華西證券研究所防城港承接鋼鐵、有色等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)及港口吞吐量快速增長(zhǎng)在全國(guó)產(chǎn)業(yè)區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，北部灣地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)基數(shù)低環(huán)境承載能力強(qiáng)， 運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)、要素成本較低、招商引資力度大等特點(diǎn)，備受青睞，承接了大量鋼鐵有色等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移項(xiàng)目。防城港作為北部灣地區(qū)重要貨物中轉(zhuǎn)中心，港口吞吐量居北部灣三港之首，是中國(guó)唯一與東盟陸海相通的城市，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，柳鋼鋼鐵基地、津西鋼鐵基地、中鋁華昇氧化鋁項(xiàng)目等重點(diǎn)工程項(xiàng)目均將落戶防城港。我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移項(xiàng)目的陸續(xù)完工投產(chǎn)將推動(dòng)防城港經(jīng)濟(jì)及港口吞吐量快速增長(zhǎng)。表 1 部分防城港地區(qū)規(guī)劃重點(diǎn)工

28、程項(xiàng)目項(xiàng)目名稱項(xiàng)目方產(chǎn)品產(chǎn)能總投資 億元進(jìn)度開工時(shí)間 計(jì)劃竣工時(shí)間柳鋼-防城港鋼鐵基地項(xiàng)目柳鋼集團(tuán)鋼鐵919 萬(wàn)噸319在建2012預(yù)計(jì) 2019 年底出鐵水津西鋼鐵-防城港產(chǎn)能轉(zhuǎn)移項(xiàng)目 津西鋼鐵鋼鐵1000 萬(wàn)噸3002019.09 簽約-2021中鋁-廣西生態(tài)鋁工業(yè)基地防城港項(xiàng)目廣西華昇氧化鋁一期 200 萬(wàn)噸58在建2018.092020廣西盛隆產(chǎn)業(yè)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目廣西盛隆粗鋼一期 340 萬(wàn)噸90一期投產(chǎn)2018.072019上思德盛新材料項(xiàng)目上思德盛碳酸鈣系列產(chǎn)210 萬(wàn)噸15在建2019.102022品資料來(lái)源：公司公告，廣西各門戶網(wǎng)站，華西證券研究所柳鋼-防城港鋼鐵基地項(xiàng)目防城港

29、鋼鐵基地項(xiàng)目是我國(guó)鋼鐵工業(yè)布局戰(zhàn)略性調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的重大項(xiàng)目， 也是推動(dòng)廣西冶金產(chǎn)業(yè)二次創(chuàng)業(yè)“一核三帶九基地”總體布局中“一核”的重大項(xiàng)目， 自治區(qū)黨委、政府已將該項(xiàng)目納入廣西 2018 年工業(yè)項(xiàng)目建設(shè)的“一號(hào)工程”。防城港鋼鐵生產(chǎn)基地作為未來(lái)廣西冶金行業(yè)的發(fā)展重心所在，將按照綠色發(fā)展、綠色智造要求建成千萬(wàn)噸級(jí)防城港鋼鐵基地項(xiàng)目。根據(jù) 2019 年 10 月 9 日柳鋼股份（601003.SH）關(guān)于向廣西鋼鐵集團(tuán)有限公司增 資的關(guān)聯(lián)交易公告，防城港鋼鐵基地項(xiàng)目產(chǎn)品主要定位高強(qiáng)度螺紋鋼、合金鋼棒材、優(yōu)質(zhì)線材、熱軋寬帶鋼、冷軋板、熱鍍鋅卷板，滿足兩廣和海南地區(qū)、西南地區(qū)乃至 東南亞地區(qū)建筑、汽車、

30、機(jī)械等行業(yè)的用鋼需求，主要目標(biāo)市場(chǎng)為兩廣和海南地區(qū)、 東南亞地區(qū)以及西南地區(qū)的云南及貴州等區(qū)域。項(xiàng)目（一期）建設(shè)規(guī)模為 919 萬(wàn)噸/年鋼材，包括棒材 360 萬(wàn)噸/年，高速線材 180 萬(wàn)噸/年，熱軋帶鋼 169 萬(wàn)噸/年，冷軋帶鋼 210 萬(wàn)噸/年。投資估算 318.71 億元，其中土建工程、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、安裝工程和其他費(fèi)用分別估算 109/152/43/14 億元。防城港鋼鐵基地項(xiàng)目于 2012 年 5 月 28 日開工后陸續(xù)分期建設(shè)，至柳鋼集團(tuán)重組廣西鋼鐵時(shí)，雖然項(xiàng)目中的部分碼頭、冷軋線已進(jìn)行建設(shè)，但項(xiàng)目整體建設(shè)處于停滯 狀態(tài)。截至 2018 年重組時(shí)，主要建成內(nèi)容包括陸域形成及護(hù)岸、場(chǎng)

31、地“三通一平”、部分專用碼頭（20 萬(wàn)噸級(jí)礦石進(jìn)口泊位 1 個(gè)、5 萬(wàn)噸級(jí)廢鋼進(jìn)口泊位 1 個(gè)、1 萬(wàn)噸級(jí)件雜貨泊位 2 個(gè)）、道路排水和護(hù)場(chǎng)河、指揮部大樓工程等配套設(shè)施和 1 條 2030mm 冷軋生產(chǎn)線及配套公輔工程，其它工程內(nèi)容目前尚待分期開工建設(shè)。重組至今，項(xiàng)目 1#高爐、2#高爐、煉鋼廠、焦化廠已陸續(xù)開建。津西鋼鐵-防城港產(chǎn)能轉(zhuǎn)移項(xiàng)目根據(jù)中國(guó)東方集團(tuán)（0581.HK）2019 年 9 月 3 日公告，公司間接非全資擁有的附屬公司津西鋼鐵與防城港市政府就防城港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的投資訂立投資協(xié)議。根 據(jù)投資協(xié)議，將就項(xiàng)目授予防城港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)的一幅總面積約為 7,500 畝的土地，惟須

32、待進(jìn)行招標(biāo)過(guò)程方可作實(shí)。項(xiàng)目計(jì)劃分兩期開發(fā)，第一期占地約 5,000 畝，而第二期占地約 2,500 畝，各期的鋼鐵年產(chǎn)能約為 500 萬(wàn)噸，第一階段及第二階段將分別于津西鋼鐵及防城港市政府協(xié)議的日期起計(jì) 18 個(gè)月內(nèi)完成。總投資成本（包括土地收購(gòu)成本）估計(jì)約為人民幣 300 億元（約 328 億港元），而項(xiàng)目的鋼鐵年產(chǎn)能估計(jì)約為 1,000 萬(wàn)噸。自簽署投資協(xié)議起計(jì)五日內(nèi)，津西鋼鐵應(yīng)開始將其位于唐山的現(xiàn)有產(chǎn)能遷至防城港市或以其他方式從其他途徑將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至防 城港市，以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目各階段分別約為 500 萬(wàn)噸的鋼鐵年產(chǎn)能。中鋁-廣西生態(tài)鋁工業(yè)基地防城港項(xiàng)目根據(jù)中國(guó)鋁業(yè) 2018 年 9 月 18

33、日關(guān)于擬向廣西華昇新材料有限公司增資的公告，公司擬在廣西防城港建設(shè) 200 萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)總投資約為人民幣58.05 億元，其中，項(xiàng)目資本金約為人民幣 17.42 億元。前述氧化鋁項(xiàng)目由廣西華昇（中國(guó)鋁業(yè)持股 51為控股股東，廣西投資、北部灣投資、北部灣國(guó)際港務(wù)集團(tuán)、防城港市港工基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開發(fā)投資分別持股 13、13、13、10）負(fù)責(zé)建設(shè)運(yùn)營(yíng)。該氧化鋁項(xiàng)目可與公司海外鋁土礦項(xiàng)目及區(qū)域電解鋁項(xiàng)目形成協(xié)同效應(yīng)，充分利用 穩(wěn)定的海外自有鋁土礦資源。根據(jù)廣西日?qǐng)?bào)，2018 年 9 月 28 日，廣西生態(tài)鋁工業(yè)基地防城港項(xiàng)目暨全區(qū)重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目集中開工儀式在防城港舉行。該項(xiàng)目計(jì)劃總投資 154

34、 億元，建設(shè)總體規(guī)模為400 萬(wàn)噸氧化鋁、80 萬(wàn)噸鋁水及相應(yīng)規(guī)模的供熱設(shè)施（2017 年 3 月，廣西壯族自治區(qū)人民政府與中鋁股份有限公司簽訂關(guān)于建設(shè)廣西生態(tài)鋁工業(yè)基地框架協(xié)議）。當(dāng)天 開工建設(shè)的是一期氧化鋁部分，即廣西華昇 200 萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目，計(jì)劃投資 58.05 億元，建設(shè) 2 條年產(chǎn)氧化鋁 100 萬(wàn)噸的生產(chǎn)線，配套供熱、礦石輸送皮帶等輔助設(shè)施，建設(shè)工期約 18 個(gè)月。廣西盛隆產(chǎn)業(yè)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目根據(jù)搜狐新聞，2018 年 6 月 29 日，上海寶冶承建的廣西盛隆冶金有限公司產(chǎn)業(yè) 技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目軋鋼標(biāo)段順利開工。廣西盛隆整個(gè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目由原料場(chǎng)、 燒結(jié)、煉鐵、煉鋼、軋鋼、

35、全廠公輔等單元組成，軋鋼標(biāo)段為一條 1780mm 熱軋卷板生產(chǎn)線及相應(yīng)配套的公用和輔助設(shè)施，年產(chǎn)合格熱軋卷板 500 萬(wàn)噸（其中一期產(chǎn)能為340 萬(wàn)噸）。根據(jù)防城港市人民政府門戶網(wǎng)站 2018 年 8 月 13 日發(fā)布的廣西盛隆冶金有限公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目，截至 2018 年 7 月項(xiàng)目推進(jìn)情況：一、征地方面：現(xiàn)已全部完成土地征收協(xié)議的簽訂，全部完成青苗補(bǔ)償協(xié)議簽訂，完成有關(guān)房屋協(xié)議簽訂。 原料場(chǎng)已完成征地任務(wù)，土方施工相關(guān)工作正在進(jìn)行；二、施工方面：目前正在進(jìn)行 基礎(chǔ)打樁工作，煉鐵已完成高爐本體打樁，其他輔助設(shè)施完成 30左右；煉鋼完成30、軋鋼完成 20左右。工程招標(biāo)及設(shè)備采購(gòu)方面，目

36、前已完成所有主體設(shè)備的訂貨，處理鋼渣處理以外，其他工程招標(biāo)均已完成。根據(jù)廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)規(guī)劃建設(shè)管理辦公室網(wǎng)站 2019 年 12 月 11 日的廣西盛隆產(chǎn)業(yè)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目新 2 號(hào)高爐順利投產(chǎn)，11 月 21 日，由上海寶冶承建的廣西盛隆產(chǎn)業(yè)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目煉鐵工程新 2 號(hào)高爐順利投產(chǎn)。上思德盛新材料項(xiàng)目根據(jù)防城港上思縣人民政府門戶網(wǎng)站，上思德盛新材料項(xiàng)目已于 2019 年10 月24日舉行開工儀式。上思德盛新材料項(xiàng)目總投資 15 億元，項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后，可年產(chǎn)優(yōu)質(zhì)氧化鈣、氫氧化鈣、重質(zhì)碳酸鈣、納米碳酸鈣等碳酸鈣系列產(chǎn)品 210 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值 13 億元，為地方增加稅收 1.2 億

37、元，解決職工就業(yè) 400 余名。近年來(lái)，縣委、縣政府都非常重視碳酸鈣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,圍繞“強(qiáng)龍頭、補(bǔ)鏈條、聚集群”，依托上 思本地資源優(yōu)勢(shì)，提出了推進(jìn)碳酸鈣產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)的目標(biāo),加大研發(fā)中高端碳酸鈣產(chǎn)品力度,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),提高全縣碳酸鈣產(chǎn)業(yè)集聚度和產(chǎn)業(yè)能級(jí)；全力營(yíng)造有利于項(xiàng)目建設(shè)的優(yōu)質(zhì)環(huán)境,積極創(chuàng)造條件吸引更多強(qiáng)優(yōu)企業(yè)進(jìn)駐上思,著力搭建工業(yè)發(fā)展平臺(tái)?，F(xiàn)在，隨著上思德盛新材料項(xiàng)目的開工建設(shè)，將極大地提高工業(yè)區(qū)碳酸鈣產(chǎn)品的科技含量和附加值,延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條,推進(jìn)碳酸鈣產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí),為全縣碳酸鈣產(chǎn)業(yè)錦上添花。能源供需兩旺，紅沙核電站在二期投產(chǎn)后發(fā)電量將翻倍， 對(duì)北部灣地區(qū)工業(yè)發(fā)展將提供有力支撐根據(jù) 2018

38、年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展公報(bào)，2018 年防城港、北海及欽州工業(yè)用電量分別為 63/51/60 億千瓦時(shí)，同比分別為+26.8/+14.5 /+10.6 。由于缺少市級(jí)數(shù)據(jù)， 我們參考 2019 年廣西省工業(yè)用電量及北部灣地區(qū)港口吞吐量數(shù)據(jù)，對(duì)防欽北三地2019 年用電量需求增速進(jìn)行預(yù)測(cè)。根據(jù)廣西統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019 年前 11 月，廣西工業(yè)用電量累計(jì)值為 1104.5 億千瓦時(shí)，同比+13.5，增速位列全國(guó)第一。根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，2019 年防城港、北海及欽州港口貨物吞吐量分別為 10141/11931/3496 萬(wàn)噸，同比分別為+13.4 /+19.3 /+4.0 ，欽北防三地港口貨物吞吐

39、量合計(jì)為 25568 萬(wàn)噸，同比為+14.7 ，增速位列全國(guó)各地區(qū)沿海港口首位。參考廣西自治區(qū) 2019 年工業(yè)用電量及北部灣港貨物吞吐量增速情況，并結(jié)合未來(lái)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的落地情況，我們 判斷 2019 年北部灣地區(qū)用電量需求旺盛，且未來(lái)將保持快速增長(zhǎng)。近年來(lái)北部灣地區(qū)承接大量鋼鐵、有色及化工等高能耗產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移項(xiàng)目，能源需求 旺盛，防城港紅沙核電站一、二期項(xiàng)目的投產(chǎn)保證了北部灣地區(qū)能源的供應(yīng)。廣西防 城港核電站是西部大開發(fā) 2010 年開工的 23 個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目之一，位于廣西自治區(qū)防城港市港口區(qū)光坡鎮(zhèn)紅沙村，一期工程規(guī)劃建設(shè)兩臺(tái)單機(jī)容量為 108 萬(wàn)千瓦的CPR1000 壓水堆核電機(jī)組，已于 2016 年完工投產(chǎn)，2018 年兩臺(tái)機(jī)組發(fā)電量合計(jì)約為 160 億千瓦時(shí)。根據(jù)防城港市人民政府門戶網(wǎng)站資料，防城港紅沙核電二期規(guī)劃設(shè) 2 臺(tái) 118 萬(wàn)千瓦級(jí)核電機(jī)組，2015 年 10 月開工建設(shè)，計(jì)劃于 2021 年竣工，根據(jù)一期兩臺(tái)機(jī)組發(fā)電量情況，我們判斷紅沙核電站二期 3、4