剖析公募基金港股投資

1、目錄公募基金港股投資現(xiàn)狀：已成為港股投資的重要力量 4投資現(xiàn)狀：持倉 3447 億人民幣，占基金規(guī)模的 15.8%，占港股通南向整體 16.4% 5近期動態(tài)：2020 年以來港股通南下資金加速流入，公募基金貢獻(xiàn)總增量的 28% 7未來空間：預(yù)計公募基金年均增持規(guī)模 2500-3500 億人民幣 8公募基金港股投資偏好：偏好新經(jīng)濟(jì)，頭部公司適度集中 13行業(yè)配置：公募港股新經(jīng)濟(jì)持倉占八成，遠(yuǎn)超港股通南向平均水平，且持續(xù)抬升 13重倉個股：優(yōu)質(zhì)龍頭公司被普遍持有，重倉持股倉位占比超七成 14如何配置？四條思路布局港股 18圖表圖表 1：從 2014 年滬港通開通至今，內(nèi)地資金累積南下 1.8 萬億

2、人民幣 4圖表 2：滬深港通南向 vs. 海外資金主被動資金流入情況 4 HYPERLINK l _TOC_250010 圖表 3: 內(nèi)地公募基金結(jié)構(gòu)與規(guī)模一覽 4圖表 4：可投港股的非貨幣型公募基金數(shù)量及基金規(guī)模 6圖表 5：每年新增的可投港股的內(nèi)地非貨幣型公募基金 6 HYPERLINK l _TOC_250009 圖表 6：可投港股的主動偏股型基金數(shù)量及基金規(guī)模逐年攀升 6圖表 7：2020 新成立的可投港股的主動偏股型公募基金激增 6 HYPERLINK l _TOC_250008 圖表 8：近期可投港股的內(nèi)地主動偏股型基金成立步伐明顯加快 6 HYPERLINK l _TOC_250

3、007 圖表 9：可投港股的公募基金產(chǎn)品類型分布 6圖表 10：可投港股的國際（QDII）基金規(guī)模有所增加 7圖表 11：可投港股的被動指數(shù)型股票型基金規(guī)模有所增加 7圖表 12：全部公募基金對港股持倉提升至 3447 億人民幣 7圖表 13：其中主動偏股型公募基金持港股的市值達(dá)到 2773 億人民幣 7圖表 14：截至 2020 年底，內(nèi)地公募基金持港股市值為 3447 億元，占到港股通南向持倉總市值的 16.4% 8圖表 15：而這一數(shù)字在 2017 年為 366 億元，占比僅為 4.0% 8圖表 16：我們測算未來幾年內(nèi)，公募基金可能每年的增持規(guī)模為 2500-3500 億人民幣 9圖表

4、 17：港股投資市值前 120 支主動偏股型公募基金（1/2） 10圖表 18：港股投資市值前 120 支主動偏股型公募基金（2/2） 11圖表 19：內(nèi)地可投資港股的 ETF 及指數(shù)基金產(chǎn)品一覽 12 HYPERLINK l _TOC_250006 圖表 20：2020 年港股通持股市值最高的三個板塊分別為金融、信息技術(shù)和可選消費 13 HYPERLINK l _TOC_250005 圖表 21：主動偏股型基金重倉板塊與港股通相似，持股市值前三的也是金融、信息技術(shù)和可選消費，但占比更高 13圖表 22：2017 年至 2020 年，港股通對新經(jīng)濟(jì)的持股市值占比逐年上升，2020 年達(dá)到 54

5、% 13 HYPERLINK l _TOC_250004 圖表 23：從資金流入規(guī)模來看，2020 年全年南下資金接近 2/3 流入新經(jīng)濟(jì)板塊，遠(yuǎn)高于前幾年保險和銀行資金占 主導(dǎo)時的比例 13 HYPERLINK l _TOC_250003 圖表 24：與港股通整體趨勢相同，公募基金也更偏好持倉新經(jīng)濟(jì)公司 14圖表 25：持倉前 10 支港股市值占前 100 支重倉港股市值的 75.6%，較 2019 年的 47.3%明顯提升 14圖表 26：主動偏股型基金重倉的港股（1/2） 15圖表 27：主動偏股型基金重倉的港股（2/2） 16圖表 28：2020 年主動偏股型基金重倉港股持有基金數(shù)分前

6、 5 分行業(yè)一覽 17 HYPERLINK l _TOC_250002 圖表 29：中金海外中資股策略模擬組合 18 HYPERLINK l _TOC_250001 圖表 30：優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)龍頭公司 18 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 31：兩地上市但港股大幅折價、同時基本面改善的公司 19圖表 32：A 股相對稀缺或具備特色的港股一覽 19圖表 33：一些近期受事件影響而估值較低的龍頭藍(lán)籌公司 19圖表 34：港股通南下資金年初以來買入賣出最多的 50 支個股 20圖表 35：港股通南下資金持股前 100 家公司（1/2） 21圖表 36：港股通南下資金持股前 100

7、家公司（2/2） 22公募基金港股投資現(xiàn)狀：已成為港股投資的重要力量近年來，伴隨著資本市場改革深化以及居民資產(chǎn)配置拐點的出現(xiàn)迎接居民家庭資產(chǎn)配置拐點，國內(nèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)特別是公募基金取得了快速的發(fā)展。目前（截至 2021 年 2月 5 日）國內(nèi)公募基金總規(guī)模已經(jīng)高達(dá) 20.8 萬億人民幣，扣除貨幣市場基金的公募基金產(chǎn)品規(guī)模也高達(dá) 12.8 萬億人民幣。這一大背景，疊加港股市場自身吸引力的不斷增強、互聯(lián)互通機(jī)制完善和基金投資港股通的放寬，國內(nèi)公募基金已經(jīng)成為保險和銀行理財?shù)荣Y金外，通過南下滬港通投資港股市場的一股重要力量。由于公募基金持倉信息更為透明、且其投資風(fēng)格與偏好與保險等其他類型投資者依然存

8、在一定差異，因此通過透視公募基金的港股投資趨勢、特別是在一些板塊和個股選擇上的變化，可以給我們提供一個有意義的視角。圖表 1：從 2014 年滬港通開通至今，內(nèi)地資金累積南下萬億人民幣圖表 2：滬深港通南向 vs. 海外資金主被動資金流入情況（十億人民幣）2,360累計資金流向差：南向-北向南向累計凈買入北向累計凈買入（十億美元） 累計資金流向：滬深港通南下資金海外ETF基金海外主動型基金自2014年11月滬港通開通以來2017年2018年2019年2020年300.01,860250.0200.01,360150.0860100.050.03600.0-50.0Nov-14 Feb-15 M

9、ay-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 Aug-17 Nov-17 Feb-18 May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 May-19 Aug-19 Nov-19 Feb-20 May-20 Aug-20Nov-20Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 Aug-17 Nov-17 Feb-18 May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 May-19 Aug-19 No

10、v-19 Feb-20 May-20 Aug-20 Nov-20-140-100.0資料來源：萬得資訊，；數(shù)據(jù)截止至 2021 年 2 月 5 日資料來源：萬得資訊，EPFR，；數(shù)據(jù)截止至 2021 年 2 月 5 日圖表 3: 內(nèi)地公募基金結(jié)構(gòu)與規(guī)模一覽內(nèi)地發(fā)行的所有公募基金數(shù)量：7541支基金規(guī)模：20.18萬億人民幣非貨幣公募基金（股票型基金、混合類基金、債券型基金、QDII基金、另類基金）數(shù)量：7209支基金規(guī)模：12.77萬億人民幣股票型公募基金數(shù)量：1314支基金規(guī)模：2.11萬億元主動偏股型公募基金數(shù)量：1717基金規(guī)模：3.90萬億元被動指數(shù)型增強指數(shù)型普通股票型1292支；3

11、.16萬億元偏股混合型425支；0.74萬億元主動偏股型:數(shù)量：642支可投資港股部分*基金規(guī)模:1.96萬數(shù)量：1095支億元基金規(guī)模：2.67萬億元*基金投資范圍內(nèi)含有“港股”字樣貨幣基金數(shù)量：332支基金規(guī)模：8.05萬億人民幣資料來源：萬得資訊，；數(shù)據(jù)截止至 2021 年 2 月 5 日投資現(xiàn)狀：持倉 3447 億人民幣，占基金規(guī)模的 15.8%，占港股通南向整體 16.4%首選需要明確的是，哪些公募基金可以投資港股？在滬港通開通以前，內(nèi)地投資者只能通過 QDII 基金來投資港股市場。2014 年底滬港通及隨后深港通開通后，證監(jiān)會在 2015年 3 月 27 日明確，公募基金投資通過港

12、股通投資港股不需要具備 QDII 資格1；2017 年 6月進(jìn)一步規(guī)范了公募基金的注冊指引，即若基金名稱帶有“港股”等類似字樣，應(yīng)當(dāng)至少 80%以上的非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于港股，而其他基金港股投資比例最高可以達(dá)股票資產(chǎn)的 50%2。本文中，我們的分析對象主要是除 QDII 外通過滬港通投資港股的公募基金。截止 2021 年 2 月 5 日，國內(nèi)公募基金總規(guī)模約為 20.18 萬億人民幣，扣掉貨幣市場基金（8.05 萬億元）后，包括股票、債券、混合、QDII 等類別的基金規(guī)模為 12.77 萬億人民幣。這其中，除了 QDII 基金投資范圍更為靈活外，其他非貨幣公募基金只要基金章程中約定港股作為可投資范

13、圍，均可以通過港股通渠道投資港股。據(jù)此，我們通過篩選投資范圍中包含“港股”字樣的基金，發(fā)現(xiàn)除 QDII 基金以外可投資港股的其他非貨幣公募基金共計 1095 支，基金總規(guī)模 2.67 萬億元。根據(jù) 2020 年底公募基金四季報的披露信息，上述 1095 支可投資港股的公募基金港股持倉市值規(guī)模為 3447 億人民幣（不含 QDII 基金），占可比口徑的基金總規(guī)模（2020 年底為2.19 萬億人民幣）的 15.8%，占港股通南下投資持股總市值 2.1 萬億人民幣的 16.4%。不難看出，不論是從整體規(guī)模、還是在港股通南下投資中的占比，公募基金都已經(jīng)成為港股投資的重要力量。具體來看，整體規(guī)模：可投

14、資港股基金已經(jīng)頗具規(guī)模，且新成立基金均可五成倉位配置港股。截止至 2021 年 2 月 5 日，在中國內(nèi)地發(fā)行的非貨幣公募基金中共有 1095 支具備港股投資資格（投資范圍內(nèi)包含“港股”或“港股通”字樣，或 2020 年報中有港股投資市值披露），總規(guī)模 2.67 萬億元，占所有非貨幣公募基金數(shù)量（7042 支）和規(guī)模（12.63 萬億人民幣）的 15.5%和 21.1%。進(jìn)一步細(xì)分：1）可投資港股的主動偏股型基金（普通股票型和偏股混合型）共 642 支，總規(guī)模 1.96 萬億人民幣，占全部主動偏股型基金數(shù)量（1718）和規(guī)模（3.9 萬億人民幣）的 68.4%和 70.5%；2）指數(shù)型基金（包

15、括 ETF）中投資范圍中包括港股的基金有 75 家，基金規(guī)模為 120 億人民幣。2020 年以來，公募基金成立步伐加快，且新成立基金只要在章程里約定，均可五成配置港股。2020 年，523 支新成立的公募基金具備投資港股資格（vs. 2019 年 200支）；其中主動偏股型基金有 342 支（vs. 2019 年 130 支）。2021 年初以來，這一趨勢仍在延續(xù)甚至進(jìn)一步加快。2021 年在短短一個月之內(nèi)新成立的具有港股投資資格的所有公募基金和主動偏股型公募基金就分別多達(dá) 100 支和 62 支。港股持股：持倉市值不斷增加，但占基金規(guī)模比例反而有所下降，也側(cè)面說明未來增長空間。根據(jù) 202

16、0 年年報數(shù)據(jù)，上述 1095 支可投資港股的公募基金的港股持倉市值 3447 億人民幣，較 2019 年 753 億元的港股持倉市值增加 2694 億元，翻了 4.58倍。從占比來看，這一持倉市值占可比口徑的基金整體規(guī)模（2020 年底為 2.19 萬億人民幣）比重為 15.8%（vs. 2019 年的 16.5%）；占股票持倉市值（1.47 億人民幣）的比例為 23.5%（vs. 2019 年的 25.0%）。不難看出，在分子快速增長的背景下，這一比例在 2020 年反而有所下降，這與新成立基金總規(guī)模（分母）增長更快有關(guān)，但也側(cè)面上反映出未來對港股市場的潛在配置空間。進(jìn)一步看主動偏股型基金

17、，其持有港股市值增長更快。2020 年達(dá)到 2773 億人民幣，是 2019 年 443 億元市值的 16 倍之多。港股持倉市值占所有主動偏股型基金總資產(chǎn)（1.96 萬億元）和股票持倉市值（1.17 萬億元）的比重分別為17.4%（vs. 2019 年17.8%）和 23.7%（vs. 2019 年 24.8%），同樣較 2019 年也有所回落。港股通南向占比：公募基金港股持倉市值占港股通南向總持倉市值的 16.4%，已成為港股通南向資金中不可或缺的力量。截至 2020 年年底，可投資港股的公募基金港股持倉市值為 3447 億人民幣，占到通過港股通南向持股市值 2.1 億人民幣的 16.4%（

18、占 39.7 萬億人民幣港股總市值的 5.3%）。其中，主動偏股型公募基金是絕對主力，港股持股市值達(dá) 2773 億人民幣，占港股通南向持倉市值的 13.2%。1 HYPERLINK /pub/newsite/flb/flfg/bmgf/jj/jjyz/201510/t20151012_284997.html /pub/newsite/flb/flfg/bmgf/jj/jjyz/201510/t20151012_284997.html2 HYPERLINK /shanghai/xxfw/scyw/201706/t20170620_318888.htm /shanghai/xxfw/scyw/20

19、1706/t20170620_318888.htm圖表 4：可投港股的非貨幣型公募基金數(shù)量及基金規(guī)模圖表 5：每年新增的可投港股的內(nèi)地非貨幣型公募基金（十億人民幣）可投港股的非貨幣公募基金規(guī)模其他非貨幣公募基金規(guī)模1,095 當(dāng)年可投港股的非貨幣公募基金數(shù)量（右軸）9952,1882,6716963610716645947227412729788,1308,1038,59810,947 14,267 13,784 8 1218,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000可投港股的內(nèi)地非貨幣型公募基金（支）120010008006004002

20、000（十億元人民幣）新成立的可投港股的非貨幣公募基金規(guī)模其它新成立的非貨幣公募基金規(guī)模新成立的可投港股非貨幣公募基金數(shù)量（右軸）5231,492200183612619814710049 4 17 6 1,18146495289951,3141,6422672613,5003,0002,5002,0001,5001,0005000每年新成立的可投港股的內(nèi)地非貨幣型公募基金（支）600500400300200100-2014201520162017201820192020 2021 YTD2014201520162017201820192020 2021 YTD資料來源：萬得資訊，；數(shù)據(jù)截止至

21、 2021 年 2 月 5 日資料來源：萬得資訊，；數(shù)據(jù)截止至 2021 年 2 月 5 日圖表 6：可投港股的主動偏股型基金數(shù)量及基金規(guī)模逐年攀升圖表 7：2020 新成立的可投港股的主動偏股型公募基金激增（十億元人民幣） 當(dāng)年可投港股的主動偏股型基金規(guī)模其他主動偏股型公募基金規(guī)模當(dāng)年可投港股的主動偏股型基金數(shù)量（右軸）6425801,9561,5982381024916571,9091,940112237971081,031 3 64,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000可投港股的內(nèi)地主動偏股型公募基金（支）70060050040030020

22、01000（十億元人民幣）可投港股的主動偏股型公募基金規(guī)模其它新成立的主動偏股型公募基金規(guī)模新成立的可投港股主動偏股型公募基金數(shù)量（右軸）3421,18813071 3 75111554153623541,6001,4001,2001,0008006004002000每年新成立的可投港股的內(nèi)地主動偏股型公募基金（支）40035030025020015010050-2014201520162017201820192020 2021 YTD2014201520162017201820192020 2021 YTD資料來源：萬得資訊，；數(shù)據(jù)截止至 2021 年 2 月 5 日資料來源：萬得資訊，；數(shù)

23、據(jù)截止至 2021 年 2 月 5 日圖表 8：近期可投港股的內(nèi)地主動偏股型基金成立步伐明顯加快圖表 9：可投港股的公募基金產(chǎn)品類型分布（十億元人民幣） 新成立的可投港股的主動偏股型公募基金規(guī)模新成立的可投港股主動偏股型基金數(shù)量（右軸）4745232012798127280300250200150100500近期新成立的可投港股的內(nèi)地主動偏股型公募基金（支）50454035302520151050可投港股的基金產(chǎn)品類型分布偏股混合型基金偏債混合型基金靈活配置型基金普通股票型基金被動指數(shù)型基金平衡混合型基金國際(QDII)基金混合債券型基金股票多空增強指數(shù)型基金4% 2%11%4%5%42%11

24、%14%16%Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21資料來源：萬得資訊，；數(shù)據(jù)截止至 2021 年 2 月 5 日資料來源：萬得資訊，；數(shù)據(jù)截止至 2021 年 2 月 5 日圖表 10：可投港股的國際（QDII）基金規(guī)模有所增加圖表 11：可投港股的被動指數(shù)型股票型基金規(guī)模有所增加億元人民幣）可投港股的QDII基金可投港股的QDII基金規(guī)模（左軸）可投港股的QDII基金數(shù)量（右軸）86.286.272.675.176.567.359.925314554627979（十1009080706050403020100（十億元人民幣）可投港股的基金規(guī)?？赏陡酃傻幕饠?shù)量（右軸）757261

25、3422515457912901480127010605084063042021000可投港股的被動指數(shù)型股票型公募基金807060504030201002014201520172018201920202021 YTD20142015201620172018201920202021 YTD 資料來源：萬得資訊，；數(shù)據(jù)截止至 2021 年 2 月 5 日資料來源：萬得資訊，；數(shù)據(jù)截止至 2021 年 2 月 5 日圖表 12：全部公募基金對港股持倉提升至 3447 億人民幣圖表 13：其中主動偏股型公募基金持港股的市值達(dá)到 2773億人民幣大陸公募基金持港股市值及占所有公募基金比重（十億人民幣）

26、內(nèi)地可投港股的非貨幣公募基金持港股市值（十億人民幣）60%50%40%港股持倉市值（右軸）港股持倉市值占基金總資產(chǎn)比例港股持倉市值占基金總資產(chǎn)比例56.0%46.5%40035030025080%70%60%50%300港股持倉市值（右軸） 港股持倉市值占其股票投資市值比例 港股持倉市值占其基金總規(guī)模比例67.5%59.8%47.8%40.4%31.0%30.1%24.8%17.8%23.7%17.4%12.1%9.8%0.9 7.8 17.5 277.329.044.325020030%20%10%14.3%8.6%32.6%28.7%33.9%22.1%25.0%16.5%23.5%15.

27、8%2001501005040%30%20%10%0%1501005002.2 20.3 36.6 0%201420152016201747.9201875.32019344.7020202014201520162017201820192020 資料來源：萬得資訊，；數(shù)據(jù)截止至 2021 年 2 月 5 日資料來源：萬得資訊，；數(shù)據(jù)截止至 2021 年 2 月 5 日近期動態(tài)：2020 年以來港股通南下資金加速流入，公募基金貢獻(xiàn)總增量的 28%2020 年以來，港股通南下資金持續(xù)大幅流入，2021 年初更是進(jìn)一步加速。正如我們在報告千億元資金南下，港股如何選股？中提出的觀點，港股通南下資金的持

28、續(xù)流入不僅反映了內(nèi)地投資者對港股市場興趣的不斷提升，也與 2020 年以來持續(xù)“火熱”的公募基金發(fā)行有直接關(guān)系。具體而言，2020 年是港股通南下資金的“大年”，累計近 6000 億人民幣的凈流入是 2014 年底滬港通開通以來任何一年甚至兩年之和。2020 年也是國內(nèi)公募基金發(fā)行的大年，資本市場改革深化特別是居民家庭資產(chǎn)配置拐點的到來，使得公募基金在 2020 年迎來長足發(fā)展，年度發(fā)行規(guī)模 3.1 萬億人民幣，總資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá) 20.8 萬億人民幣。在這一背景下，截止至 2020 年底公募基金四季報的披露信息，1175 支擁有港股投資資格的公募基金的港股持倉市值規(guī)模達(dá) 3447 億人民幣，

29、較 2019 年底的 753 億人民幣增加了 2694 億元，占整體港股通南向整體持股市值比例從 2019 底的 6.6%提高到目前的 16.4%。從持股市值的增量變化看，公募基金貢獻(xiàn)了整體 9590 億人民幣持股規(guī)模增量中的28%。2021 年初以來，公募基金更是可能成為推動港股通南下資金的主力。2021 年開年以來，港股通南下資金明顯加速。截止至 2 月 7 日，內(nèi)地資金持續(xù)通過滬深港通流入港股的規(guī)模已超過 3080 億人民幣，相當(dāng)于 2020 年全年的 52%，日度流入規(guī)模更是屢創(chuàng)紀(jì)錄。雖然沒有完全的持倉數(shù)據(jù)佐證，但側(cè)面信息來看，公募基金可能是推動 2021 年初港股通南下資金加速流入的

30、一個主要動力，這主要是考慮到：一方面去年底和今年初公募基金發(fā)行維持高速增長（考慮到一定的建倉期，2020 年 12 月到目前，可投資港股的公募基金新發(fā) 101 支，募集規(guī)模 1010 億元；假設(shè) 50%的港股投資上限，累計可投資港股的規(guī)模達(dá)到 1.25 萬億元）；另一方面，2020 年底提升企業(yè)年金權(quán)益和港股配置比例初期只能通過投資公募基金產(chǎn)品來實現(xiàn)（總規(guī)模 3.1 萬億人民幣，按 20%的投資上限計算，可投資規(guī)模為約為 6000 億人民幣）。圖表 14：截至 2020 年底，內(nèi)地公募基金持港股市值為 3447億元，占到港股通南向持倉總市值的 16.4%圖表 15：而這一數(shù)字在 2017 年為

31、 366 億元，占比僅為4.0%內(nèi)地公募基金占港股通持倉市值（4Q20）主動偏股型公募基金持倉港股市值其他公募基金持倉港股市值其他港股通持股（十億人民幣）港股通中內(nèi)地公募基金持港股市值分布公募基金持倉港股市值其他港股通渠道344.716.4%75.336.64.0%6.6%47.96.1%200013.2%3.2%內(nèi)地公募基金持港股市值占港股通16.4%1500100083.6%50002017201820192020資料來源：萬得資訊，資料來源：萬得資訊，未來空間：預(yù)計公募基金年均增持規(guī)模 2500-3500 億人民幣往前看，我們認(rèn)為港股市場將在中長期持續(xù)受益于不斷提升的流動性和盈利增長，加

32、之港股相對于 A 股更具吸引力的估值，港股的配置價值不斷顯現(xiàn)。配合居民資產(chǎn)配置拐點，以及中概股東歸、新經(jīng)濟(jì)板塊不斷壯大等長期結(jié)構(gòu)性變化的趨勢下，大陸公募基金對港股的配置熱情預(yù)計將得到延續(xù)。具體而言，我們從存量基金和新發(fā)增量基金兩個角度，測算未來幾年內(nèi)，公募基金可能每年的增持規(guī)模為 2500-3500 億人民幣，有望占到我們預(yù)計的年度 5000-6000 億人民幣港股通南向資金流入的三分之一到一半，進(jìn)而使得公募基金的港股持倉占基金資產(chǎn)比例約為 20%，而占港股通南向持股比例達(dá)到 28-33%。具體而言，從存量基金計較，預(yù)計每年潛在流入空間 10001500 億人民幣。如上文中討論，根據(jù) 2020

33、 年年報數(shù)據(jù)，可投港股所有非貨幣公募基金的存量為 2.19 萬億人民幣，其中港股持倉已達(dá) 3447 億人民幣，占基金總規(guī)模的 15.8%，占股票資產(chǎn)的 23.5%。我們姑且不考慮存量基金修改基金章程的情形，按照基金章程中規(guī)定的資產(chǎn)投資比例對現(xiàn)有基金可投資港股的資產(chǎn)進(jìn)行計算，理論上投資規(guī)模上限 1.16 萬億人民幣。具體方法為：基金名稱中帶“港股”字樣按 95%股票資產(chǎn)中 80%投資港股的比例進(jìn)行計算；其他股票型基金和偏股混合性基金按 95%股票資產(chǎn)中 50%投資港股通的上限計算；對偏債混合型基金按 30%股票投資資產(chǎn)中 50%進(jìn)行計算等等。假設(shè)未來 23 年內(nèi)，對于這部分存量基金而言，港股持倉

34、占基金規(guī)模比例從 2020年底 15.8%提升至 2530%，占股票資產(chǎn)的規(guī)模從 23.5%提升至 4048%，那么對應(yīng)潛在年均 10001500 億人民幣的資金流入。增量基金，預(yù)計每年 15002000 億人民幣增量配置港股。我們假設(shè)在港股通南下資金持續(xù)活躍，2021 年可投資港股的公募基金有較大概率延續(xù) 2020 年發(fā)行的火熱態(tài)勢。參考 2020 年經(jīng)驗，我們預(yù)計每年新發(fā)的可投資港股的非貨幣公募基金規(guī)模為 1.52 萬億人民幣。我們假設(shè)其中所有新成立的基金都可以投資港股，港股配置占總規(guī)模比重平均達(dá)到10%左右，則預(yù)計可以每年帶來1500-2000 億人民幣的增量配置。長期來看，考慮到保險、

35、私募以及其他類機(jī)構(gòu)投資者的資金流入潛力，且大陸投資者對港股認(rèn)知已經(jīng)大幅提升，我們估計在港股估值保持吸引力的前提下，主動偏股型基金的對港股的配置比例將進(jìn)一步提高。中長期來看，大陸機(jī)構(gòu)投資者在 A 股和港股之間的持倉比例可能會與兩邊的流通市值比例大致相匹配（大致為 7: 3）。圖表 16：我們測算未來幾年內(nèi)，公募基金可能每年的增持規(guī)模為 2500-3500 億人民幣 公募基金 支數(shù): 7541支；規(guī)模: 20.18萬億元 貨幣型基金 債券型基金 支數(shù): 332支支數(shù)2381支 規(guī)模: 8.05萬億元規(guī)模: 5.04萬億（占38.7%）元（占24.2%） 混合型基金 支數(shù): 3293支規(guī)模: 5.3

36、8萬億元（占25.8%) 股票型基金 支數(shù): 1315支 QDII基金 另類基金 規(guī)模: 2.11萬億元（占10.1%）支數(shù): 168支支數(shù): 53支規(guī)模: 0.14萬億 規(guī)模: 0.10萬億元元（占0.6%）（占0.5%）偏債混合型平衡混合型靈活配置型偏股混合型普通股票型被動指數(shù)型增強指數(shù)型支數(shù): 429支支數(shù): 106支支數(shù): 1436支支數(shù): 1292支規(guī)模: 6110億元規(guī)模: 1797億元規(guī)模: 1.43萬億元規(guī)模: 3.16萬億元支數(shù): 462支支數(shù): 761支 規(guī)模: 7354億元 規(guī)模: 1.25萬億元支數(shù): 128支規(guī)模: 1243億元可投港股155支基金 3152億元38支

37、647億元176支2840億元506支1.67億元137支2889億元65支219億元5支42億元81支769億元增量：新發(fā)基金1.5-2萬億人民幣，港股配置比重10%，對應(yīng)每年1500-2000億元存量：存量基金持倉從2020年底15.8%提升至2530%，對應(yīng)年均10001500億元QDII資料來源：萬得資訊，；數(shù)據(jù)截止至 2021 年 2 月 5 日#證券代碼證券簡稱投資類型基金規(guī)模（百萬人民幣）港股投資市值（百萬人民幣）港股投資市值占基金資產(chǎn)比例 (%)成立時間1005827.OF易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型基金677.007526,76738.32018/09/052009570.OF鵬華匠

38、心精選A混合型基金293.40419,55732.02020/07/103009548.OF匯添富中盤價值精選A混合型基金276.08706,71023.22020/07/084009341.OF易方達(dá)均衡成長股票型基金148.73855,09133.32020/05/225002121.OF廣發(fā)滬港深新起點A股票型基金55.46854,79884.42016/11/026009342.OF易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有混合型基金108.04554,74643.82020/06/177008969.OF睿遠(yuǎn)均衡價值三年A混合型基金137.29254,64533.82020/02/218009896.O

39、F廣發(fā)港股通成長精選A股票型基金8,6934,62850.42020/09/109008286.OF易方達(dá)研究精選股票型基金119.82244,43135.92020/02/2110009265.OF易方達(dá)消費精選股票型基金103.04064,11638.82020/04/1311009318.OF南方成長先鋒A混合型基金220.32873,90817.42020/06/1212009714.OF華安聚優(yōu)精選混合型基金232.26163,78216.02020/07/1613010213.OF中歐互聯(lián)網(wǎng)先鋒A混合型基金10,5103,62233.02020/10/1214005379.OF匯添

40、富價值創(chuàng)造混合型基金95.71243,52936.32018/01/1915007119.OF睿遠(yuǎn)成長價值A(chǔ)混合型基金304.38773,49111.22019/03/2616007412.OF景順長城績優(yōu)成長混合型基金82.45963,20537.32019/07/0217006345.OF景順長城集英成長兩年混合型基金81.01673,12238.52019/04/1618005847.OF富國滬港深業(yè)績驅(qū)動A混合型基金41.99903,11971.42018/07/2719008985.OF東方紅啟東三年持有混合型基金82.83242,93435.12020/03/1620009190.

41、OF景順長城核心優(yōu)選一年混合型基金62.79542,84445.02020/05/0821009014.OF泓德睿澤混合型基金136.67082,70919.42020/03/0422009391.OF匯添富優(yōu)質(zhì)成長A混合型基金83.18312,60330.42020/05/2523008545.OF泓德豐潤三年持有混合型基金126.18092,56420.32020/01/1524009007.OF興全滬港深兩年持有混合型基金32.05112,54078.82020/05/2225001605.OF國富滬港深成長精選股票型基金54.06902,53943.82016/01/202600901

42、0.OF華夏興陽一年持有混合型基金63.69522,49239.12020/03/1827010013.OF易方達(dá)信息行業(yè)精選股票型基金9,6252,30423.12020/08/2428008063.OF匯添富大盤核心資產(chǎn)混合型基金58.96212,30138.52020/01/0829009704.OF南方景氣驅(qū)動A混合型基金10,1732,28021.92020/08/0430501208.OF中歐創(chuàng)新未來18個月混合型基金10,9702,25620.02020/10/0931009076.OF工銀瑞信圓興混合型基金7,5382,21527.82020/04/2332009808.OF易

43、方達(dá)創(chuàng)新成長混合型基金84.57342,19923.72020/07/2433009542.OF銀華富利精選混合型基金9,5482,15322.02020/08/1334009929.OF南方創(chuàng)新驅(qū)動A混合型基金13,8292,14915.22020/08/2835005777.OF廣發(fā)科技動力股票型基金53.48872,13637.52018/05/3136008131.OF景順長城競爭優(yōu)勢混合型基金10,2132,09820.02020/08/0637010298.OF匯添富品牌驅(qū)動六個月持有混合型基金7,5622,07926.82020/10/1938501207.OF華夏創(chuàng)新未來18個

44、月混合型基金8,7151,93422.02020/10/1339009576.OF東方紅智遠(yuǎn)三年持有期混合型基金67.10311,90827.72020/06/2340166025.OF中歐遠(yuǎn)見兩年定開A混合型基金54.33691,89434.22019/04/2441501203.OF易方達(dá)創(chuàng)新未來18個月混合型基金8,9611,87320.32020/09/2942910007.OF東方紅啟元三年持有A混合型基金88.38831,70819.32019/09/2643501087.OF交銀施羅德瑞豐三年混合型基金49.71051,66733.42019/09/0444006529.OF中歐

45、匠心兩年A混合型基金37.12521,66244.22019/06/1145004424.OF匯添富文體娛樂主題混合型基金41.85961,54435.62018/06/2146009892.OF富國成長策略混合型基金10,0981,52314.62020/08/1147009993.OF嘉實前沿創(chuàng)新混合型基金4,6601,51932.02020/09/1448501205.OF鵬華創(chuàng)新未來18個月混合型基金8,1521,51818.42020/09/3049007493.OF朱雀產(chǎn)業(yè)臻選A混合型基金49.85731,50629.42019/06/2750001878.OF嘉實滬港深精選股票型

46、基金30.41631,49748.82016/05/2751007110.OF國投瑞銀港股通價值發(fā)現(xiàn)A混合型基金16.82671,49482.92020/03/1252010020.OF華夏線上經(jīng)濟(jì)主題精選混合型基金5,9691,48723.82020/08/2653010186.OF嘉實核心成長A混合型基金15,9581,4608.92020/10/2854501093.OF華夏翔陽兩年定開混合型基金37.99831,42337.42020/03/0655009264.OF泓德瑞興三年持有混合型基金73.85681,35918.42020/07/1456008378.OF興全社會價值三年持有

47、混合型基金53.06291,35925.32019/12/2657501206.OF匯添富創(chuàng)新未來18個月混合型基金8,9191,34715.42020/10/1358004476.OF景順長城滬港深領(lǐng)先科技股票型基金3,1431,33940.02017/07/0759009659.OF民生加銀新動能一年定開A混合型基金8,2711,31115.72020/07/1560006408.OF匯添富消費升級混合型基金37.46271,26832.92018/12/21資料來源：萬得資訊，；數(shù)據(jù)截止至 2020 年 12 月 31 日#證券代碼證券簡稱投資類型基金規(guī)模（百萬人民幣）港股投資市值（百萬

48、人民幣）港股投資市值占基金資產(chǎn)比例 (%)成立時間61009846.OF國富港股通遠(yuǎn)見價值混合型基金1,6271,22464.32020/08/1862010326.OF博時消費創(chuàng)新A混合型基金7,2901,22416.72020/10/2363005644.OF廣發(fā)滬港深行業(yè)龍頭混合型基金13.29491,20587.42018/03/2164004450.OF嘉實前沿科技股票型基金34.14011,19934.92017/05/1965009795.OF嘉實遠(yuǎn)見精選兩年持有期混合型基金88.54661,18713.42020/07/2366008854.OF南方內(nèi)需增長兩年持有A股票型基金

49、72.93101,18615.72020/02/2167009960.OF銀華多元機(jī)遇混合型基金4,6001,14523.52020/09/1068005875.OF易方達(dá)中盤成長混合型基金27.40201,12138.22018/07/0469010180.OF華夏科技龍頭兩年定開混合型基金2,9291,11237.12020/10/2670000979.OF景順長城滬港深精選股票型基金27.02041,09839.52015/04/1571009776.OF中歐阿爾法A混合型基金12,9501,0707.92020/08/2072501088.OF嘉實瑞虹三年定開混合型基金38.75651

50、,06727.52019/09/0473005504.OF匯添富滬港深大盤價值混合型基金11.34161,03688.52018/02/1374002387.OF工銀瑞信滬港深A(yù)股票型基金13.26351,02973.92016/04/2075008314.OF上投摩根慧選成長A股票型基金60.70761,01015.42020/01/2276005267.OF嘉實價值精選股票型基金4,49299821.42017/11/0677009872.OF中歐責(zé)任投資A混合型基金10,2779959.52020/09/1078009556.OF興全合豐三年持有混合型基金8,57498511.42020

51、/08/2879009983.OF永贏港股通品質(zhì)生活慧選混合型基金2,18898342.02020/09/2980009863.OF富國創(chuàng)新趨勢股票型基金14,0399696.82020/07/2781007368.OF浙商滬港深精選A混合型基金11.154294078.42019/06/2782910022.OF東方紅啟航三年持有A混合型基金2,73592733.52020/10/2983002332.OF匯豐晉信滬港深A(yù)股票型基金1,45590461.22016/11/1084009011.OF華夏睿陽一年持有混合型基金2,30390039.02020/03/1885005962.OF寶盈

52、人工智能A股票型基金5,49689415.82018/08/1586009223.OF寶盈現(xiàn)代服務(wù)業(yè)A混合型基金19.386588943.92020/07/1787009029.OF工銀高質(zhì)量成長A混合型基金43.494088819.12020/06/1888009646.OF南方核心成長A混合型基金4,98788617.42020/07/1689009491.OF寶盈創(chuàng)新驅(qū)動A股票型基金4,64287218.42020/08/1090952009.OF國君資管君得鑫兩年持有A混合型基金9,9818698.62020/01/0691008515.OF富蘭克林國?；久鎯?yōu)選混合型基金20.038

53、186842.12020/02/1392009683.OF匯添富創(chuàng)新增長一年定開A混合型基金2,73885531.12020/06/2293010106.OF華夏核心科技6個月定開A混合型基金3,56985223.72020/09/1894008712.OF景順長城品質(zhì)成長混合型基金34.854983923.22020/01/0395010132.OF南方創(chuàng)新成長A混合型基金4,53983417.42020/09/1896008133.OF華安優(yōu)質(zhì)生活混合型基金3,02283226.72020/02/2797009869.OF嘉實產(chǎn)業(yè)先鋒A混合型基金63.108182212.52020/07/

54、2198007490.OF南方信息創(chuàng)新A混合型基金6,29579212.42019/06/1999006751.OF富國互聯(lián)科技A股票型基金63.064176811.82019/03/26100008954.OF安信價值回報三年A混合型基金3,75576519.82020/02/26101010104.OF景順長城消費精選A混合型基金5,07073814.32020/09/24102010305.OF華夏創(chuàng)新驅(qū)動A混合型基金6,11871111.62020/10/27103850588.OF海通核心優(yōu)勢A混合型基金3,23170221.62020/04/08104009098.OF景順長城價值

55、領(lǐng)航兩年持有期混合型基金2,17370032.12020/03/23105010010.OF國投瑞銀港股通6個月定開股票型基金1,01669868.62020/08/27106010141.OF朱雀企業(yè)優(yōu)選A股票型基金2,48269727.92020/09/23107005612.OF嘉實核心優(yōu)勢股票型基金1,63769542.32018/02/01108009618.OF交銀啟匯混合型基金6,9016849.72020/07/07109009138.OF嘉實瑞成兩年持有期A混合型基金2,02567733.22020/05OF景順長城電子信息產(chǎn)業(yè)A股票型基金4,633

56、66113.82020/09/09111010062.OF南方行業(yè)精選一年A混合型基金5,32465511.72020/10/27112010143.OF交銀施羅德啟欣混合型基金5,86265211.02020/10/28113006435.OF景順長城創(chuàng)新成長混合型基金43.111864714.72019/10OF國泰醫(yī)藥健康A(chǔ)股票型基金2,82864422.42020/08/27115010094.OF交銀產(chǎn)業(yè)機(jī)遇混合型基金6,7346329.22020/09/24116009119.OF廣發(fā)品質(zhì)回報A混合型基金22.405562626.82020/06/0911

57、7010385.OF華安匯嘉精選A混合型基金7,6186137.92020/10/30118010016.OF華夏科技前沿6個月定開A混合型基金3,16660718.22020/09/01119008934.OF大成科技消費A股票型基金6,0375799.12020/07/16120501062.OF南方瑞合三年混合型基金2,06357525.52018/09/06資料來源：萬得資訊，；數(shù)據(jù)截止至 2020 年 12 月 31 日圖表 19：內(nèi)地可投資港股的 ETF 及指數(shù)基金產(chǎn)品一覽追蹤標(biāo)的基金規(guī)模（ 百萬人民幣）投資類型基金名稱代碼# 追蹤標(biāo)的基金規(guī)模（ 百萬人民幣）投資類型基金名稱代碼#

58、2 159920.OF華夏恒生ETF國際(QDII)基金8,824.8恒生指數(shù)42 008520.OF中金中證滬港深消費50C股票型基金38.7優(yōu)選消費50(人民幣)1 510900.OF易方達(dá)恒生H股ETF國際(QDII)基金9,963.6恒生中國企業(yè)指數(shù)41 501307.OF銀河中證滬港深高股息A股票型基金40.1SHS高股息(CNY)3 501050.OF華夏滬港通上證50AHA股票型基金1,568.350AH優(yōu)選43 513900.OF華安CES港股通精選100ETF股票型基金36.9中華港股通精選1004 517050.OF 華泰柏瑞中證滬港深互聯(lián)網(wǎng)ETF 股票型基金1,431.6

59、中證滬港深互聯(lián)網(wǎng)指數(shù) 44 006786.OF泰康中證港股通大消費主題A股票型基金35.9HKC大消費(HKD)6 513660.OF華夏滬港通恒生ETF股票型基金1,050.5恒生指數(shù)46 159809.OF 博時恒生滬深港通大灣區(qū)綜合ETF 股票型基金35.3恒生滬深港通大灣區(qū)綜合指數(shù)5 501021.OF華寶香港上市中國中小盤A國際(QDII)基金1,219.3標(biāo)普香港上市中國中小盤精選指數(shù) 45 007505.OF華夏中證AH經(jīng)濟(jì)藍(lán)籌A股票型基金35.5AH經(jīng)濟(jì)藍(lán)籌(CNY)7 513090.OF 易方達(dá)中證香港證券投資主題ETF 股票型基金935.8香港證券47 162416.OF華

60、寶港股通恒生香港35股票型基金32.3恒生香港358 161831.OF銀華恒生H股國際(QDII)基金830.8恒生中國企業(yè)指數(shù) 48 501303.OF廣發(fā)港股通恒生A股票型基金30.9恒生中型股10 513550.OF華泰柏瑞中證港股通50ETF股票型基金644.1港股通50(HKD)50 513680.OF 建信港股通恒生中國企業(yè)ETF股票型基金24.6恒生中國企業(yè)指數(shù)9 159856.OF 工銀瑞信中證滬港深互聯(lián)網(wǎng)ETF 股票型基金741.4中證滬港深互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)49 005702.OF 恒生前海港股通高股息低波動股票型基金30.9恒生港股通高股息低波動11 159960.OF 平安港