挖掘紙漿的基本面數(shù)據(jù)

1、 研發(fā)報(bào)告 / 紙漿目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 一、說(shuō)明 3 HYPERLINK l _TOC_250006 二、現(xiàn)貨市場(chǎng) 4 HYPERLINK l _TOC_250005 絕對(duì)價(jià)格 4 HYPERLINK l _TOC_250004 相對(duì)價(jià)差 5進(jìn)口數(shù)量 16成品庫(kù)存 17三、消費(fèi)市場(chǎng) 18國(guó)內(nèi)流動(dòng)性 18美國(guó)流動(dòng)性 18美國(guó)制造業(yè)PMI 19波羅的海干散貨指數(shù) 20消費(fèi)綜合指數(shù) 20 HYPERLINK l _TOC_250003 四、期貨市場(chǎng) 21 HYPERLINK l _TOC_250002 漿價(jià)自身周期 21 HYPERLINK l _TOC_25000

2、1 期貨遠(yuǎn)近結(jié)構(gòu) 21 HYPERLINK l _TOC_250000 期貨月間價(jià)差 22 研發(fā)報(bào)告 / 紙漿一、說(shuō)明【閱讀指南】點(diǎn)擊目錄可直接跳轉(zhuǎn)至章節(jié)。價(jià)差圖的結(jié)構(gòu)為A-B。向上表征A 的走強(qiáng)；向下表征B 的走強(qiáng)。W+N 為領(lǐng)先+N 周；M+N 為領(lǐng)先+N 月。報(bào)告中所有“指數(shù)”均為對(duì)既有數(shù)據(jù)的變形處理，不含預(yù)測(cè)。對(duì)報(bào)告中所有“指數(shù)”具有最終解釋權(quán)。二、現(xiàn)貨市場(chǎng)絕對(duì)價(jià)格項(xiàng)目最新上月同期月環(huán)比上年同期年同比SP04710867605.1%439461.8%SP0566306726-1.4%450647.1% SP0665406678-2.1%449045.7% SP0765186594-1.

3、2%445446.3% SP0864426528-1.3%458040.7%SP09643864400.0%461639.5%SP10641464100.1%459439.6%SP11639863301.1%459639.2%SP12636862242.3%477233.4%SP01639663141.3%477034.1%SP02633463000.5%479432.1%SP0364186758-5.0%478034.3%表 1：期貨價(jià)格資料來(lái)源：中紙?jiān)诰€Win.d圖1：SP近月 & 漿價(jià)同比（期貨前價(jià)格以山東銀星延長(zhǎng)）研發(fā)報(bào)告 / 紙漿780071006400570050004300Jan

4、-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-213600SP近月漿價(jià)同比96%72%48%24%0%-24%-

5、48%資料來(lái)源：中紙?jiān)诰€Win.d相對(duì)價(jià)差交割利潤(rùn)：山東銀星（人民幣）基差圖2：山東銀星01基差（元/噸，1年周期）研發(fā)報(bào)告 / 紙漿6004002000-200-400-60019-1920-2021-212/12/233/164/74/295/216/127/47/268/179/89/30 10/22 11/13 12/5 12/27圖3：山東銀星02基差（元/噸，1年周期）6004002000-200-400-60019-1920-2021-213/13/234/145/65/286/197/118/28/249/1510/7 10/29 11/20 12/121/31/25圖4：山東

6、銀星03基差（元/噸，1年周期）2401200-120-240-360-48019-2020-2121-224/14/235/156/66/287/208/119/29/24 10/16 11/7 11/29 12/21 1/122/32/25資料來(lái)源：中紙?jiān)诰€上海期貨交易所Win.d圖5：山東銀星04基差（元/噸，1年周期）研發(fā)報(bào)告 / 紙漿2601300-130-260-390-52019-2020-2121-225/15/236/147/67/288/199/1010/2 10/24 11/15 12/7 12/29 1/202/113/43/26圖6：山東銀星05基差（元/噸，1年周期

7、）3001500-150-300-450-60019-2020-2121-226/16/237/158/68/289/19 10/11 11/2 11/24 12/161/71/292/203/134/44/26圖7：山東銀星06基差（元/噸，1年周期）12009006003000-300-60018-1919-2020-2121-227/17/238/149/59/27 10/19 11/10 12/2 12/24 1/152/62/283/214/125/45/26資料來(lái)源：中紙?jiān)诰€上海期貨交易所Win.d圖8：山東銀星07基差（元/噸，1年周期）研發(fā)報(bào)告 / 紙漿120090060030

8、00-300-60018-1919-2020-2121-228/18/239/1410/6 10/28 11/19 12/111/21/242/153/93/314/225/146/56/27圖9：山東銀星08基差（元/噸，1年周期）12009006003000-300-60018-1919-2020-2121-229/19/23 10/15 11/6 11/28 12/20 1/112/22/243/174/84/305/226/137/57/27圖10：山東銀星09基差（元/噸，1年周期）140010507003500-350-70018-1819-1920-2021-2110/1 10/

9、23 11/14 12/6 12/28 1/192/103/33/254/165/85/306/217/138/48/26資料來(lái)源：中紙?jiān)诰€上海期貨交易所Win.d圖11：山東銀星10基差（元/噸，1年周期）研發(fā)報(bào)告 / 紙漿140010507003500-350-70018-1819-1920-2021-2111/1 11/23 12/151/61/282/193/124/34/255/176/86/307/228/139/49/26圖12：山東銀星11基差（元/噸，1年周期）1000700400100-200-500-80018-1919-2020-2121-2212/1 12/23 1/

10、142/52/273/204/115/35/256/167/87/308/219/1210/4 10/26圖13：山東銀星12基差（元/噸，1年周期）6004002000-200-400-60019-1920-2021-211/11/232/143/73/294/205/126/36/257/178/88/309/21 10/13 11/4 11/26批注 潘1: 資料來(lái)源：中紙?jiān)诰€上海期貨交易所Win.d交割利潤(rùn)：銀星（美元）基差圖14：美元銀星01基差（元/噸，1年周期）研發(fā)報(bào)告 / 紙漿7505002500-250-500-75019-1920-2021-212/12/233/164/7

11、4/295/216/127/47/268/179/89/30 10/22 11/13 12/5 12/27圖15：美元銀星02基差（元/噸，1年周期）8004000-400-800-1200-160019-1920-2021-213/13/234/145/65/286/197/118/28/249/1510/7 10/29 11/20 12/121/31/25圖16：美元銀星03基差（元/噸，1年周期）8004000-400-800-1200-160019-2020-2121-224/14/235/156/66/287/208/119/29/24 10/16 11/7 11/29 12/21

12、1/122/32/25資料來(lái)源：中紙?jiān)诰€上海期貨交易所Win.d圖17：美元銀星04基差（元/噸，1年周期）研發(fā)報(bào)告 / 紙漿8004000-400-800-1200-160019-2020-2121-225/15/236/147/67/288/199/1010/2 10/24 11/15 12/7 12/29 1/202/113/43/26圖18：美元銀星05基差（元/噸，1年周期）8004000-400-800-1200-160019-2020-2121-226/16/237/158/68/289/19 10/11 11/2 11/24 12/161/71/292/203/134/44/2

13、6圖19：美元銀星06基差（元/噸，1年周期）180012006000-600-1200-180018-1919-2020-2121-227/17/238/149/59/27 10/19 11/10 12/2 12/24 1/152/62/283/214/125/45/26資料來(lái)源：中紙?jiān)诰€上海期貨交易所Win.d圖20：美元銀星07基差（元/噸，1年周期）研發(fā)報(bào)告 / 紙漿150010005000-500-1000-150018-1919-2020-2121-228/18/239/1410/6 10/28 11/19 12/111/21/242/153/93/314/225/146/56/2

14、7圖21：美元銀星08基差（元/噸，1年周期）150010005000-500-1000-150018-1919-2020-2121-229/19/23 10/15 11/6 11/28 12/20 1/112/22/243/174/84/305/226/137/57/27圖22：美元銀星09基差（元/噸，1年周期）180012006000-600-1200-180018-1819-1920-2021-2110/1 10/23 11/14 12/6 12/28 1/192/103/33/254/165/85/306/217/138/48/26資料來(lái)源：中紙?jiān)诰€上海期貨交易所Win.d圖23：美

15、元銀星10基差（元/噸，1年周期）研發(fā)報(bào)告 / 紙漿1,5001,0005000-500-1,000-1,50018-1819-1920-2021-2111/1 11/23 12/151/61/282/193/124/34/255/176/86/307/228/139/49/26圖24：美元銀星11基差（元/噸，1年周期）150010005000-500-1000-150018-1919-2020-2121-2212/1 12/23 1/142/52/273/204/115/35/256/167/87/308/219/1210/4 10/26圖25：美元銀星12基差（元/噸，1年周期）1500

16、10005000-500-1000-150019-1920-2021-211/11/232/143/73/294/205/126/36/257/178/88/309/21 10/13 11/4 11/26資料來(lái)源：中紙?jiān)诰€上海期貨交易所Win.d8004000-400-800-1200-160039%26%13%0%-13%-26%-39% 150010005000-500-1000-150030%20%10%0%-10%-20%-30% 玖龍箱板-銀星玖龍箱板-銀星（相對(duì)變動(dòng)）12006000-600-1200-1800-240060%40%20%0%-20%-40%-60% 資料來(lái)源：中紙

17、在線上海期貨交易所Win.d銀河期貨13 / 26Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Ju

18、l-21 Sep-21Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21Jan

19、-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21研發(fā)報(bào)告 / 紙漿C. 跨品種價(jià)差

20、：非標(biāo)基差 & 加工利潤(rùn)圖26：闊葉漿-山東金魚(yú)山東金魚(yú)-山東銀星金魚(yú)-銀星（相對(duì)變動(dòng)）圖27：化機(jī)漿-山東金星山東金星-山東銀星金星-銀星（相對(duì)變動(dòng)）圖28：箱板紙-玖龍紙業(yè) 78%55%32%9%-14%-37%-60% 博匯白卡-銀星博匯白卡-銀星（相對(duì)變動(dòng)）35002800210014007000-700-140080%60%40%20%0%-20%-40% 資料來(lái)源：中紙?jiān)诰€上海期貨交易所Win.d銀河期貨14 / 26Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16

21、 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17

22、 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17

23、 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21研發(fā)報(bào)告 / 紙漿圖29：瓦楞紙-玖龍紙業(yè)玖龍瓦楞-銀星玖龍瓦楞-銀星（相對(duì)變動(dòng)）0-600-1200-1800-2400-3000-3600136%102%68%34%0%-34%-68%圖30：白板紙-浙江三星三星白板-銀星三星白板-銀星（相對(duì)變

24、動(dòng)）6000-600-1200-1800-2400-3000圖31：白卡紙-山東博匯14007000-700-1400-2100-280030%15%0%-15%-30%-45%-60% 3200240016008000-800-160060%40%20%0%-20%-40%-60% 泉林膠版-銀星泉林膠版-銀星（相對(duì)變動(dòng)）210014007000-700-1400-210045%30%15%0%-15%-30%-45%-60% 資料來(lái)源：中紙?jiān)诰€上海期貨交易所Win.d銀河期貨15 / 26Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Ma

25、r-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Ju

26、l-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 No

27、v-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21研發(fā)報(bào)告 / 紙漿圖32：新聞紙-華泰紙業(yè)華泰新聞-銀星華泰新聞-銀星（相對(duì)變動(dòng)）圖33：輕涂紙-山東晨鳴晨鳴輕涂-銀星晨鳴輕涂-銀星（相對(duì)變動(dòng)）圖34：膠版紙-山東泉林36030024

28、0180120600紙漿進(jìn)口 M+10漿價(jià)同比漿價(jià)預(yù)期100%75%50%25%0%-25%-50%104%78%52%26%0%-26%-52%資料來(lái)源：海關(guān)總署Win.d銀河期貨16 / 26Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17

29、 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Jan-22Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18

30、 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Jan-22研發(fā)報(bào)告 / 紙漿圖35：銅板紙-山東晨鳴晨鳴銅板-銀星晨鳴銅板-銀星（相對(duì)變動(dòng)）2400180012006000-600-120045%30%15%0%-15%-30%-45% 資料來(lái)源：中紙?jiān)诰€上海期貨交易所Win.d銀河期貨3. 進(jìn)口數(shù)量圖36：紙漿進(jìn)口數(shù)量（萬(wàn)噸）紙漿進(jìn)口紙漿進(jìn)口同比100%75%50%25%0%-25%-50% Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-

31、16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21圖37：紙漿進(jìn)口指數(shù)4. 成品庫(kù)存圖38：上海期貨交易所倉(cāng)單庫(kù)存（萬(wàn)噸）研發(fā)報(bào)告 / 紙漿x 1000018.015.012.09.06.03.00.0庫(kù)存：小計(jì)-期貨庫(kù)存小計(jì)

32、庫(kù)存期貨x 100007.26.04.83.62.41.20.0資料來(lái)源：上海期貨交易所Win.d17 / 26 20%16%12%8%4%0%-4% 資料來(lái)源：世界銀行中紙?jiān)诰€上海期貨交易所美聯(lián)儲(chǔ)Win.d銀河期貨18 / 26Jan-78 Feb-79 Mar-80 Apr-81 May-82 Jun-83 Jul-84 Aug-85 Sep-86 Oct-87 Nov-88 Dec-89 Jan-91 Feb-92 Mar-93 Apr-94 May-95 Jun-96 Jul-97 Aug-98 Sep-99 Oct-00 Nov-01 Dec-02 Jan-04 Feb-05 Mar

33、-06 Apr-07 May-08 Jun-09 Jul-10 Aug-11 Sep-12 Oct-13 Nov-14 Dec-15 Jan-17 Feb-18 Mar-19 Apr-20 May-21x 1000036%31%26%21%16%11%6%資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行世界銀行中紙?jiān)诰€上海期貨交易所Win.d銀河期貨2. 美國(guó)流動(dòng)性圖41：美國(guó)基礎(chǔ)貨幣流通量美國(guó)基礎(chǔ)貨幣美國(guó)基礎(chǔ)貨幣同比2.42.01.61.20.80.40.0Jan-95 Sep-95 May-96 Jan-97 Sep-97 May-98 Jan-99 Sep-99 May-00 Jan-01 Sep-01 May-

34、02 Jan-03 Sep-03 May-04 Jan-05 Sep-05 May-06 Jan-07 Sep-07 May-08 Jan-09 Sep-09 May-10 Jan-11 Sep-11 May-12 Jan-13 Sep-13 May-14 Jan-15 Sep-15 May-16 Jan-17 Sep-17 May-18 Jan-19 Sep-19 May-20 Jan-21 Sep-21研發(fā)報(bào)告 / 紙漿三、消費(fèi)市場(chǎng)1. 國(guó)內(nèi)信用供應(yīng)圖39：國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模國(guó)內(nèi)信貸信貸規(guī)模同比30000250002000015000100005000036%30%24%18%12%6%0%圖4

35、0：國(guó)內(nèi)信貸 M+12指數(shù)國(guó)內(nèi)信貸 M+12指數(shù)漿價(jià)同比漿價(jià)預(yù)期104%78%52%26%0%-26%-52%Jan-93 Sep-93 May-94 Jan-95 Sep-95 May-96 Jan-97 Sep-97 May-98 Jan-99 Sep-99 May-00 Jan-01 Sep-01 May-02 Jan-03 Sep-03 May-04 Jan-05 Sep-05 May-06 Jan-07 Sep-07 May-08 Jan-09 Sep-09 May-10 Jan-11 Sep-11 May-12 Jan-13 Sep-13 May-14 Jan-15 Sep-15

36、May-16 Jan-17 Sep-17 May-18 Jan-19 Sep-19 May-20 Jan-21 Sep-2120%16%12%8%4%0%-4%104%78%52%26%0%-26%-52% 84%70%56%42%28%14%0%108%81%54%27%0%-27%-54% 美國(guó)PMI M+6指數(shù)漿價(jià)同比104%78%52%26%0%-26%-52% 資料來(lái)源：世界銀行中紙?jiān)诰€上海期貨交易所美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)Win.d銀河期貨19 / 26Jan-78 Feb-79 Mar-80 Apr-81 May-82 Jun-83 Jul-84 Aug-85 Sep-86 Oct-87

37、 Nov-88 Dec-89 Jan-91 Feb-92 Mar-93 Apr-94 May-95 Jun-96 Jul-97 Aug-98 Sep-99 Oct-00 Nov-01 Dec-02 Jan-04 Feb-05 Mar-06 Apr-07 May-08 Jun-09 Jul-10 Aug-11 Sep-12 Oct-13 Nov-14 Dec-15 Jan-17 Feb-18 Mar-19 Apr-20 May-21Jan-78 Feb-79 Mar-80 Apr-81 May-82 Jun-83 Jul-84 Aug-85 Sep-86 Oct-87 Nov-88 Dec-89

38、 Jan-91 Feb-92 Mar-93 Apr-94 May-95 Jun-96 Jul-97 Aug-98 Sep-99 Oct-00 Nov-01 Dec-02 Jan-04 Feb-05 Mar-06 Apr-07 May-08 Jun-09 Jul-10 Aug-11 Sep-12 Oct-13 Nov-14 Dec-15 Jan-17 Feb-18 Mar-19 Apr-20 May-21Jan-78 Feb-79 Mar-80 Apr-81 May-82 Jun-83 Jul-84 Aug-85 Sep-86 Oct-87 Nov-88 Dec-89 Jan-91 Feb-92

39、 Mar-93 Apr-94 May-95 Jun-96 Jul-97 Aug-98 Sep-99 Oct-00 Nov-01 Dec-02 Jan-04 Feb-05 Mar-06 Apr-07 May-08 Jun-09 Jul-10 Aug-11 Sep-12 Oct-13 Nov-14 Dec-15 Jan-17 Feb-18 Mar-19 Apr-20 May-21研發(fā)報(bào)告 / 紙漿圖42：美國(guó)貨幣 M+11指數(shù)美國(guó)貨幣 M+11指數(shù)漿價(jià)同比資料來(lái)源：世界銀行中紙?jiān)诰€上海期貨交易所美聯(lián)儲(chǔ)Win.d銀河期貨3. 美國(guó)制造業(yè) PMI圖43：美國(guó)制造業(yè)PMI美國(guó)制造業(yè)PMI美國(guó)制造業(yè)PMI

40、 同比圖44：美國(guó)PMI M+6指數(shù)112%84%56%28%0%-28%-56% 30%23%16%9%2%-5%-12%104%78%52%26%0%-26%-52% 資料來(lái)源：世界銀行中紙?jiān)诰€上海期貨交易所中國(guó)人民銀行美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)波羅的海交易所Win.d銀河期貨20 / 26Jan-89 Nov-89 Sep-90 Jul-91 May-92 Mar-93 Jan-94 Nov-94 Sep-95 Jul-96 May-97 Mar-98 Jan-99 Nov-99 Sep-00 Jul-01 May-02 Mar-03 Jan-04 Nov-04 Sep-05 Jul-06 May

41、-07 Mar-08 Jan-09 Nov-09 Sep-10 Jul-11 May-12 Mar-13 Jan-14 Nov-14 Sep-15 Jul-16 May-17 Mar-18 Jan-19 Nov-19 Sep-20 Jul-21 440%330%220%110%0%-110%-220%104%78%52%26%0%-26%-52%資料來(lái)源：世界銀行中紙?jiān)诰€上海期貨交易所波羅的海交易所Win.d銀河期貨5. 消費(fèi)綜合指數(shù)圖47：消費(fèi)綜合指數(shù)（多邏輯擬合）綜合4 M+3指數(shù)漿價(jià)同比漿價(jià)預(yù)期Jan-90 Oct-90 Jul-91 Apr-92 Jan-93 Oct-93 Jul-9

42、4 Apr-95 Jan-96 Oct-96 Jul-97 Apr-98 Jan-99 Oct-99 Jul-00 Apr-01 Jan-02 Oct-02 Jul-03 Apr-04 Jan-05 Oct-05 Jul-06 Apr-07 Jan-08 Oct-08 Jul-09 Apr-10 Jan-11 Oct-11 Jul-12 Apr-13 Jan-14 Oct-14 Jul-15 Apr-16 Jan-17 Oct-17 Jul-18 Apr-19 Jan-20 Oct-20 Jul-21500%400%300%200%100%0%-100%Jan-89 Nov-89 Sep-90

43、 Jul-91 May-92 Mar-93 Jan-94 Nov-94 Sep-95 Jul-96 May-97 Mar-98 Jan-99 Nov-99 Sep-00 Jul-01 May-02 Mar-03 Jan-04 Nov-04 Sep-05 Jul-06 May-07 Mar-08 Jan-09 Nov-09 Sep-10 Jul-11 May-12 Mar-13 Jan-14 Nov-14 Sep-15 Jul-16 May-17 Mar-18 Jan-19 Nov-19 Sep-20 Jul-21研發(fā)報(bào)告 / 紙漿4. 波羅的海干散貨指數(shù)圖45：波羅的海干散貨BDIBDI 同比

44、120001000080006000400020000圖46：BDI M+3指數(shù)BDI M+3指數(shù)漿價(jià)同比四、期貨市場(chǎng)漿價(jià)自身周期圖48：漿價(jià)自身18個(gè)月周期（鏡像，平移18個(gè)月）研發(fā)報(bào)告 / 紙漿52%26%0%-26%-52%-78%Jan-80 Jan-81 Jan-82 Jan-83 Jan-84 Jan-85 Jan-86 Jan-87 Jan-88 Jan-89 Jan-90 Jan-91 Jan-92 Jan-93 Jan-94 Jan-95 Jan-96 Jan-97 Jan-98 Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05

45、 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21 Jan-22-104%漿價(jià) M+18指數(shù)漿價(jià)同比漿價(jià)預(yù)期104%78%52%26%0%-26%-52%資料來(lái)源：世界銀行中紙?jiān)诰€上海期貨交易所Win.d期貨遠(yuǎn)近結(jié)構(gòu)圖49：期貨遠(yuǎn)近結(jié)構(gòu)（節(jié)點(diǎn)為交割日）最新結(jié)構(gòu)1個(gè)月前結(jié)構(gòu)2個(gè)月前結(jié)構(gòu)3個(gè)月前結(jié)構(gòu)7200695067006450620059505700Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22資料來(lái)源：上海期貨交易所Win.d期貨月間價(jià)差圖50：