衛(wèi)星視角集運(yùn)拐點(diǎn)或已臨近

1、衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 1、全球集運(yùn)擁堵情況略有好轉(zhuǎn) 5 HYPERLINK l _TOC_250006 2、全球終端消費(fèi)需求及供給表現(xiàn) 13 HYPERLINK l _TOC_250005 美國(guó)社會(huì)消費(fèi)恢復(fù)較快，歐洲仍處于恢復(fù)初級(jí)階段 13 HYPERLINK l _TOC_250004 全球制造業(yè)恢復(fù)情況 24 HYPERLINK l _TOC_250003 印度制造業(yè)恢復(fù)情況 26 HYPERLINK l _TOC_250002 中國(guó)制造業(yè)表現(xiàn) 29 HYPERLINK l _TOC_250001 3、全球貨物需求量或逐步減少，全球集

2、運(yùn)或臨近景氣拐點(diǎn) 30 HYPERLINK l _TOC_250000 4、風(fēng)險(xiǎn)提示 30圖表目錄圖表 1：中國(guó)出口集運(yùn)指數(shù) 5圖表 2：關(guān)鍵海域-集裝箱船數(shù)目 6圖表 3：關(guān)鍵海域集裝箱吞吐量（TEU） 7圖表 4：關(guān)鍵港口集裝箱船數(shù)量 7圖表 5：關(guān)鍵港口集裝箱船（TEU 之和） 8圖表 6：全球集運(yùn)船舶分布 8圖表 7：歐洲集運(yùn)船舶分布 9圖表 8：美國(guó)集運(yùn)船舶分布 10圖表 9：中國(guó)集運(yùn)船舶分布 10圖表 10：關(guān)鍵港口船舶到港量 11圖表 11：關(guān)鍵港口未來(lái) 30 天預(yù)計(jì)到港量 11圖表 12：集裝箱平均堵港時(shí)長(zhǎng) 12圖表 13：集裝箱最大堵港時(shí)長(zhǎng) 12圖表 14：洛杉磯港進(jìn)出口箱數(shù)

3、 13圖表 15：各國(guó)家（地區(qū)）新冠確診數(shù)變化率 14圖表 16：全球重點(diǎn)國(guó)家接種率 14圖表 17：美國(guó)，歐盟，印度等經(jīng)濟(jì)體疫苗接種量 15圖表 18：美國(guó)，歐盟，印度等經(jīng)濟(jì)體疫苗累計(jì)接種量 15圖表 19：以色列檢測(cè)&確診 16圖表 20：美國(guó)各州至少 1 劑接種比例 16圖表 21：美國(guó)各州至少 2 劑接種比例 16圖表 22：美國(guó)檢測(cè)&確診人數(shù)（MA7） 17圖表 23：美國(guó)排放指數(shù) 17圖表 24：美國(guó)出行指數(shù) 17圖表 25：2021 美國(guó)線下零售、食雜人流 17- 2 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 26：美國(guó)線下食雜、藥店人流 17圖表 27：美國(guó)線下零售人流 17圖表 28：德國(guó)

4、確診人數(shù)（MA7） 18圖表 29：意大利檢測(cè)&確診人數(shù)（MA7） 18圖表 30：法國(guó)確診人數(shù)（MA7） 18圖表 31：英國(guó)檢測(cè)&確診人數(shù)（MA7） 18圖表 32：德國(guó)出行指數(shù) 18圖表 33：意大利出行指數(shù) 18圖表 34：法國(guó)出行指數(shù) 19圖表 35：英國(guó)出行指數(shù) 19圖表 36：德國(guó)線下零售人流 19圖表 37：意大利線下零售人流 19圖表 38：法國(guó)線下零售人流 19圖表 39：英國(guó)線下零售人流 19圖表 40：2021 德國(guó)線下零售、食雜人流 20圖表 41：2021 意大利線下零售、食雜人流 20圖表 42：2021 法國(guó)線下零售、食雜人流 20圖表 43：2021 英國(guó)線下

5、零售、食雜人流 20圖表 44：歐洲，美國(guó)，中國(guó)社零及 GMV 同比增速 21圖表 45：線上銷售額同比增速監(jiān)測(cè) 22圖表 46：美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù) 22圖表 47：歐盟消費(fèi)者信心指數(shù) 22圖表 48：英國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù) 22圖表 49：法國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù) 22圖表 50：德國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù) 23圖表 51：意大利消費(fèi)者信心指數(shù) 23圖表 52：美國(guó)進(jìn)口金額及同比增速 23圖表 53：美國(guó)消費(fèi)品進(jìn)口金額及同比 23圖表 54：歐盟消費(fèi)品進(jìn)口額及同比 24圖表 55：歐盟商品進(jìn)口金額及同比增速 24圖表 56：美國(guó)出口金額及同比增速 25圖表 57：歐盟商品出口金額及同比增速 25圖表 58：美

6、國(guó) ISM 制造業(yè) PMI 指數(shù) 25圖表 59：美國(guó) ISM 制造業(yè) PMI 新訂單指數(shù)和產(chǎn)出指數(shù) 25圖表 60：美國(guó) ISM 制造業(yè) PMI 進(jìn)口指數(shù) 25圖表 61：美國(guó)勞動(dòng)參與率與職位空缺率 25圖表 62：美國(guó)：私人非農(nóng)企業(yè)全部員工平均每周工時(shí) 26圖表 63：出行指數(shù)-印度 27圖表 64：排放指數(shù)-印度 27- 3 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 65：排放指數(shù)-印度吉吉拉特邦 28圖表 66：排放指數(shù)-印度馬哈拉施特邦 28圖表 67：關(guān)鍵港口-集裝箱船-數(shù)量 28圖表 68：關(guān)鍵港口-集裝箱船-TEU 之和 29圖表 69：中國(guó)制造業(yè) PMI 29圖表 70：中國(guó)制造業(yè) PMI

7、 重點(diǎn)項(xiàng)目分項(xiàng)表現(xiàn) 29圖表 71：中國(guó)非制造業(yè) PMI 30圖表 72：中國(guó)非制造業(yè) PMI 重點(diǎn)項(xiàng)目分項(xiàng)表現(xiàn) 30- 4 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告1、全球集運(yùn)擁堵情況略有好轉(zhuǎn)圖表 1：中國(guó)出口集運(yùn)指數(shù)受益于全球疫苗的大規(guī)模推廣以及疫情的有效防控，全球終端終端消費(fèi)持 續(xù)恢復(fù)，帶動(dòng)全球貨物需求上行，中國(guó)集運(yùn)出口運(yùn)價(jià)持續(xù)處于高位，尤其是出 口至歐洲以及美國(guó)的航線，運(yùn)價(jià)指數(shù)持續(xù)處于歷史景氣高點(diǎn)。雖然近期運(yùn)價(jià)相 比年初略有回落，但運(yùn)價(jià)依然處于景氣相對(duì)高點(diǎn)，且伴隨歐洲疫情的再度受控，終端消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，地中海航線運(yùn)價(jià)出現(xiàn)回升趨勢(shì)。來(lái)源：國(guó)金證券研究所通過(guò)對(duì)全球重點(diǎn)港口、海域、集裝箱船只衛(wèi)星數(shù)據(jù)的追蹤，全球

8、集運(yùn)活躍度相比景氣頂部或略有回落，但整體維持歷史相對(duì)高點(diǎn)，全球集裝箱航運(yùn)擁堵情況相比前期略有好轉(zhuǎn)。其中，當(dāng)前美國(guó)海域船只數(shù)與 TEU 之和相比前期景氣高點(diǎn)略有回落，而關(guān)鍵港口長(zhǎng)灘島（洛杉磯港）集裝箱船只數(shù)量及港口 TEU 之和仍處于歷史高位，略低于前期高點(diǎn)，但港口集運(yùn)船舶數(shù)量的下滑及海域 TEU 之和減少，或說(shuō)明美國(guó)堵港情況有望逐步好轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，我們追蹤了美國(guó)重點(diǎn)港口長(zhǎng)灘島（洛杉磯港）近期船舶到港量、預(yù)計(jì) 30 天內(nèi)到港量、堵港時(shí)長(zhǎng)以及進(jìn)出口箱數(shù)。當(dāng)前長(zhǎng)灘島港船舶到港量持續(xù)處于相對(duì)高位，僅略低于前期頂點(diǎn)數(shù)量，但未來(lái) 30天內(nèi)預(yù)計(jì)到港船舶數(shù)量出現(xiàn)了較為明顯的下滑趨勢(shì)，結(jié)合美國(guó)海域集運(yùn)船舶數(shù)量及

9、 TEU 數(shù)量略有下滑，長(zhǎng)灘島堵港情況或有望逐步好轉(zhuǎn)。該指標(biāo)波動(dòng)趨勢(shì)與長(zhǎng)灘島的堵港時(shí)長(zhǎng)波動(dòng)一致，近期長(zhǎng)灘島平均堵港時(shí)長(zhǎng)出現(xiàn)了下滑，長(zhǎng)灘島貨物進(jìn)口量也并未維持上行的趨勢(shì)，并出現(xiàn)小幅下滑，因此我們認(rèn)為，當(dāng)前長(zhǎng)灘島的集運(yùn)船舶、貨物量、堵港表現(xiàn)及未來(lái)船舶到港量在一定程度上或說(shuō)明美國(guó)長(zhǎng)灘島的堵港表現(xiàn)相比前期略有好轉(zhuǎn)，堵港表現(xiàn)或有望逐步緩解。歐洲海域及關(guān)鍵港口集運(yùn)船舶、TEU 之和、堵港時(shí)長(zhǎng)也表現(xiàn)出了類似趨勢(shì)，當(dāng)前歐洲海域集運(yùn)船舶數(shù)量及 TEU 之和處于歷史高位，但一定程度上受到蘇伊 士運(yùn)河中斷事件影響，伴隨蘇伊士運(yùn)河事件影響降低，歐洲海域及港口擁堵情 況有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。3 月底蘇伊士河出現(xiàn)了擱淺事件導(dǎo)致船

10、舶亞歐航線受到阻斷，歐洲海域船舶數(shù)量出現(xiàn)了較為顯著的減少，伴隨蘇伊士河擱淺船只被拖至中間- 5 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 2：關(guān)鍵海域-集裝箱船數(shù)目湖區(qū)，擁堵船舶逐步經(jīng)蘇伊士運(yùn)河通往地中海區(qū)域，歐洲海域船舶數(shù)上升，集 運(yùn)船舶數(shù)創(chuàng)下歷史新高。隨著蘇伊士運(yùn)河事件影響逐步降低，當(dāng)前歐洲海域集 運(yùn)船舶數(shù)、TEU 之和、關(guān)鍵港口鹿特丹港的集運(yùn)船舶數(shù)及 TEU 之和呈逐步減 少趨勢(shì)，港口擁堵情況有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。這一趨勢(shì)與關(guān)鍵港口船舶到港量和堵港 時(shí)長(zhǎng)均保持了一致，鹿特丹港口船舶到港量在 5 月初持續(xù)低位后出現(xiàn)了大幅上 升的趨勢(shì)，并在近期開(kāi)始回落，而鹿特丹港的堵港時(shí)長(zhǎng)并未出現(xiàn)大幅攀升趨勢(shì)，雖維持小幅上揚(yáng)，但

11、整體低于 2020 年底高點(diǎn)，平均堵港時(shí)長(zhǎng)持續(xù)維持在 2 天以下。就未來(lái) 30 天到港船舶數(shù)預(yù)測(cè)而言，目前預(yù)計(jì)到港數(shù)呈下滑趨勢(shì)，因而歐洲重點(diǎn)港口堵港短期加劇可能性相對(duì)較低。由于歐美海域集裝箱船舶數(shù)及 TEU 之和整體呈小幅下滑趨勢(shì)，港口集運(yùn)船舶數(shù)、TEU 之和、堵港時(shí)長(zhǎng)以及預(yù)計(jì)到港船舶數(shù)整體呈小幅下滑趨勢(shì)，而全球集運(yùn)行業(yè)景氣度處于景氣高點(diǎn)，因而各項(xiàng)集運(yùn)相關(guān)指數(shù)的下滑存在指示全球集運(yùn)景氣周期將迎來(lái)拐點(diǎn)的可能性。來(lái)源：國(guó)金證券研究所- 6 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 3：關(guān)鍵海域集裝箱吞吐量（TEU）來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 4：關(guān)鍵港口集裝箱船數(shù)量來(lái)源：國(guó)金證券研究所- 7 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)

12、告圖表 5：關(guān)鍵港口集裝箱船（TEU 之和）來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 6：全球集運(yùn)船舶分布來(lái)源：國(guó)金證券研究所- 8 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 7：歐洲集運(yùn)船舶分布來(lái)源：國(guó)金證券研究所- 9 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 8：美國(guó)集運(yùn)船舶分布來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 9：中國(guó)集運(yùn)船舶分布- 10 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 10：關(guān)鍵港口船舶到港量來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 11：關(guān)鍵港口未來(lái) 30 天預(yù)計(jì)到港量來(lái)源：國(guó)金證券研究所- 11 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 12：集裝箱平均堵港時(shí)長(zhǎng)來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 13：集裝箱最大堵港時(shí)長(zhǎng)來(lái)源：國(guó)金證券研究所- 12 -衛(wèi)

13、星視角專題分析報(bào)告圖表 14：洛杉磯港進(jìn)出口箱數(shù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所2、全球終端消費(fèi)需求及供給表現(xiàn)全球航運(yùn)的景氣上行以及各關(guān)鍵港口的持續(xù)堵港核心影響因素為全球終端消費(fèi)在全球疫情逐步受控及疫苗的大規(guī)模推廣下持續(xù)恢復(fù)，而重要經(jīng)濟(jì)體自有制造業(yè)的恢復(fù)速度相對(duì)較慢，從而出現(xiàn)了顯著的終端商品供應(yīng)缺口。亞太地區(qū)尤其是中國(guó)由于疫情防控表現(xiàn)較好，在 2020 年上半年基本控制住疫情，僅存在小范圍疫情反復(fù)，整體制造業(yè)恢復(fù)較快，在一定程度上承擔(dān)了全球終端商品消費(fèi)需求的主要供應(yīng)國(guó)角色，歐美終端消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)及供給不足帶來(lái)的商品缺口推動(dòng)歐美國(guó)家商品進(jìn)口量的大幅上升，也推動(dòng)了全球集運(yùn)行業(yè)的景氣度持續(xù)上行，尤其是中歐航線、地

14、中海航線以及美國(guó)航線運(yùn)價(jià)持續(xù)上行且屢創(chuàng)新高。因而歐美終端消費(fèi)需求的增長(zhǎng)空間、自有制造業(yè)的恢復(fù)情況以及東南亞制造業(yè)的恢復(fù)表現(xiàn)在一定程度上決定了中國(guó)至歐美集運(yùn)航線景氣度的持續(xù)時(shí)間以及全球集運(yùn)是否存在引來(lái)拐點(diǎn)的可能性。美國(guó)社會(huì)消費(fèi)恢復(fù)較快，歐洲仍處于恢復(fù)初級(jí)階段 2.1.1 疫苗持續(xù)推廣，歐美疫情逐步受控，線下消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)通過(guò)追蹤全球疫苗接種量，當(dāng)前全球持續(xù)推進(jìn)疫苗接種進(jìn)度，當(dāng)前美國(guó)接種進(jìn)度快于歐盟接種進(jìn)度，在一定程度上，疫苗接種進(jìn)度對(duì)疫情防控過(guò)具有顯著效果，參考以色列接種數(shù)據(jù)，由于以色列接種進(jìn)度較快，接種兩針以上人群已超 50%，或已形成有效的群體免疫，從 4 月初起新增確診率大幅下滑，確診率基本

15、維持在 1%以下，因而百歲全球疫苗接種進(jìn)度的持續(xù)推廣和節(jié)奏加快，新冠疫情有望持續(xù)受控，推動(dòng)全球終端消費(fèi)的恢復(fù)。當(dāng)前美國(guó)完成兩針疫苗接種人數(shù)達(dá)到 30%以上，完成一針接種人數(shù)達(dá)到人口近 50%，而歐洲接種進(jìn)度顯著落后于美國(guó)接種速度，當(dāng)前完成兩針疫苗接種人數(shù)僅為總?cè)丝诘?10-20%，完成一種接種人數(shù)約為 30%+，僅有英國(guó)兩針接種率達(dá) 30%以上，單針接種率超 50%，由于歐洲疫苗推廣進(jìn)度緩慢，在一定程度上造成了疫情多次反復(fù)，打斷終端消費(fèi)的恢復(fù)節(jié)奏。- 13 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 15：各國(guó)家（地區(qū)）新冠確診數(shù)變化率來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 16：全球重點(diǎn)國(guó)家接種率- 14 -衛(wèi)星視角專題

16、分析報(bào)告來(lái)源：OWID，國(guó)金證券研究所圖表 17：美國(guó)，歐盟，印度等經(jīng)濟(jì)體疫苗接種量來(lái)源：OWID，國(guó)金證券研究所圖表 18：美國(guó)，歐盟，印度等經(jīng)濟(jì)體疫苗累計(jì)接種量來(lái)源：OWID，國(guó)金證券研究所- 15 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 19：以色列檢測(cè)&確診來(lái)源：OWID，國(guó)金證券研究所圖表 20：美國(guó)各州至少 1 劑接種比例圖表 21：美國(guó)各州至少 2 劑接種比例來(lái)源：美國(guó) CDC，國(guó)金證券研究所來(lái)源：美國(guó) CDC，國(guó)金證券研究所美國(guó)新增確診持續(xù)回落，消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏向好。今年 1 月中旬以來(lái)，美國(guó)單日新增確診人數(shù)持續(xù)回落，疫情二次爆發(fā)后的高峰已過(guò)，隨著單日確診人數(shù)的回落，居民外出意愿變強(qiáng)，出行指數(shù)

17、持續(xù)上升，線下零售、食雜與藥店人流持續(xù)上行，已恢復(fù)至水平線之上。- 16 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 22：美國(guó)檢測(cè)&確診人數(shù)（MA7）圖表 23：美國(guó)排放指數(shù) 來(lái)源：OWID，美國(guó) CDC，國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 24：美國(guó)出行指數(shù)圖表 25：2021 美國(guó)線下零售、食雜人流來(lái)源：國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 26：美國(guó)線下食雜、藥店人流圖表 27：美國(guó)線下零售人流來(lái)源：國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)金證券研究所歐洲疫情高峰已過(guò)，線下消費(fèi)逐步恢復(fù)。歐洲主要國(guó)家中英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利單日確診也于二次爆發(fā)后逐步回落，居民出行意愿持續(xù)上升，線下食雜人流已基本恢復(fù)，零售人流雖處

18、于低位，但回升趨勢(shì)顯著。- 17 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 28：德國(guó)確診人數(shù)（MA7）圖表 29：意大利檢測(cè)&確診人數(shù)（MA7） 來(lái)源：CDC，OWID，國(guó)金證券研究所來(lái)源：CDC，OWID，國(guó)金證券研究所圖表 30：法國(guó)確診人數(shù)（MA7）圖表 31：英國(guó)檢測(cè)&確診人數(shù)（MA7） 來(lái)源：CDC，OWID，國(guó)金證券研究所來(lái)源：CDC，OWID，國(guó)金證券研究所圖表 32：德國(guó)出行指數(shù)圖表 33：意大利出行指數(shù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)金證券研究所- 18 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 34：法國(guó)出行指數(shù)圖表 35：英國(guó)出行指數(shù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 36：德國(guó)線下零售人流

19、圖表 37：意大利線下零售人流來(lái)源：國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 38：法國(guó)線下零售人流圖表 39：英國(guó)線下零售人流來(lái)源：國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)金證券研究所- 19 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 40：2021 德國(guó)線下零售、食雜人流圖表 41：2021 意大利線下零售、食雜人流來(lái)源：國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 42：2021 法國(guó)線下零售、食雜人流圖表 43：2021 英國(guó)線下零售、食雜人流來(lái)源：國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)金證券研究所 2.1.2 歐洲處于消費(fèi)恢復(fù)初期，美國(guó)基本恢復(fù)參考中國(guó)疫情受控后，不同板塊終端消費(fèi)恢復(fù)的節(jié)奏基本為：必選率先復(fù)蘇，抗周期性顯現(xiàn)。食品飲料于 2

20、 月開(kāi)始呈現(xiàn)高景氣，煙酒品類隨后。5 月疫情防控進(jìn)入常態(tài)化，線上渠道率先引領(lǐng)可選消費(fèi)復(fù)蘇，家電、化妝品景氣度提升，10 月紡織服裝類逐漸恢復(fù)。社會(huì)零售消費(fèi)整體來(lái)看，可選消費(fèi)化妝品類累計(jì)同比呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上行趨勢(shì)，糧油、食品與飲料次之。線上渠道來(lái)看，必選消費(fèi)相關(guān)類目（糧油、飲料、煙酒）GMV 同比增速表現(xiàn)優(yōu)于可選消費(fèi)（家用電器和音像器材、家具、化妝品、服裝鞋帽、針、紡織品類），進(jìn)入正常生活時(shí)期后，由于 2020 年基數(shù)影響，可選消費(fèi)同比增速大幅上升，遠(yuǎn)超必選消費(fèi)。當(dāng)前伴隨全球疫苗的逐步推廣和接種進(jìn)度的推進(jìn)，雖然歐美單日確診人數(shù)整體維持較高水平，但歐美線下活躍度、出行以及終端消費(fèi)仍處于持續(xù)恢復(fù)的狀態(tài)，在

21、美國(guó)社零數(shù)據(jù)中，線上消費(fèi)率先恢復(fù)，這一趨勢(shì)與國(guó)內(nèi)恢復(fù)趨勢(shì)基本一致，由于線下消費(fèi)受阻，線上消費(fèi)會(huì)率先恢復(fù)拉動(dòng)社零消費(fèi)逐步恢復(fù)，當(dāng)前就不同板塊社零表現(xiàn)而言，美國(guó)已步入后疫情期間，紡服、家電、家具等可選消費(fèi)已出現(xiàn)的明顯回升的態(tài)勢(shì)，伴隨美國(guó)線下消費(fèi)的逐步恢復(fù)，美國(guó)終端消費(fèi)處于持續(xù)恢復(fù)過(guò)程中。但我們要指出的是，美國(guó)消費(fèi)者最新 5 月消費(fèi)者信心指數(shù)出現(xiàn)了環(huán)比下滑趨勢(shì)，二消費(fèi)者信心指數(shù)在一定程度上是社零的先行指標(biāo)，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)的低于預(yù)期或說(shuō)明美國(guó)社會(huì)消費(fèi)增速存在趨于平緩的可能性，美國(guó)終端消費(fèi)需求增量空間存在逐步減少的可能性。當(dāng)前歐洲由于疫情多次反復(fù)及政府多次采取封鎖措施加強(qiáng)疫情防控，社零整體恢復(fù)進(jìn)度略

22、慢于美國(guó)，當(dāng)前社零恢復(fù)較快板塊依然為食品醫(yī)療類產(chǎn)品及宅家需求類產(chǎn)品，由于 2020 年底至 2021 年初，歐洲疫情再次反復(fù)，歐洲消費(fèi)恢復(fù)部分重點(diǎn)可選消費(fèi)同比增速依然為負(fù)值，但受益于疫苗的持續(xù)推廣及疫情的- 20 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告逐步受控，可選消費(fèi)整體呈環(huán)比回升的趨勢(shì)，終端消費(fèi)有望持續(xù)恢復(fù)，且參考?xì)W盟及歐洲主要國(guó)家的消費(fèi)者信心指數(shù)，當(dāng)前歐盟及歐洲重點(diǎn)國(guó)家的消費(fèi)者信心指數(shù)均為環(huán)比回升趨勢(shì)，在一定程度上說(shuō)明當(dāng)前歐洲終端消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)確定性較強(qiáng)。圖表 44：歐洲，美國(guó)，中國(guó)社零及 GMV 同比增速來(lái)源：歐洲統(tǒng)計(jì)局，美國(guó)統(tǒng)計(jì)局，wind，國(guó)金證券研究所- 21 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 45：線

23、上銷售額同比增速監(jiān)測(cè)來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 46：美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)圖表 47：歐盟消費(fèi)者信心指數(shù)來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所圖表 48：英國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)圖表 49：法國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)- 22 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告來(lái)源：國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 50：德國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)圖表 51：意大利消費(fèi)者信心指數(shù) 來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所就歐美進(jìn)口以及消費(fèi)品進(jìn)口也表現(xiàn)出了歐美恢復(fù)節(jié)奏略有不一致的趨勢(shì)，當(dāng)前美國(guó)進(jìn)口金額增速以及維持 3 個(gè)月的連續(xù)同比增長(zhǎng)，而歐盟僅在 2021 年 3月出現(xiàn)了約 19%的同比增長(zhǎng)，與此同時(shí)

24、，在消費(fèi)品進(jìn)口方面，美國(guó)消費(fèi)品進(jìn)口金額出現(xiàn)連續(xù) 8 個(gè)月同比增長(zhǎng)，且從 2020 年 6 月起同比下滑幅度收窄，而這一趨勢(shì)與集運(yùn)景氣上行節(jié)奏基本一致，歐盟消費(fèi)品同比表現(xiàn)出顯著的受疫情及封鎖影響所導(dǎo)致的波動(dòng)，截止 2021 年 2 月，消費(fèi)品進(jìn)口金額同比下滑幅度相比 1 月略有收窄，伴隨疫苗的逐步推廣以及疫情的逐步受控，歐盟終端消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)或進(jìn)一步推動(dòng)歐盟消費(fèi)品的進(jìn)口需求。圖表 52：美國(guó)進(jìn)口金額及同比增速圖表 53：美國(guó)消費(fèi)品進(jìn)口金額及同比來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所- 23 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 54：歐盟消費(fèi)品進(jìn)口額及同比圖表 55：歐盟商品進(jìn)口金額及

25、同比增速來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所因此，結(jié)合歐美各板塊社零恢復(fù)節(jié)奏、消費(fèi)者信心指數(shù)、進(jìn)口額及商品進(jìn) 口額波動(dòng)趨勢(shì)，我們認(rèn)為美國(guó)社會(huì)消費(fèi)自 2020 年 6 月持續(xù)恢復(fù)，當(dāng)前已恢復(fù) 至各大可選消費(fèi)板塊，參考中國(guó)疫情恢復(fù)節(jié)奏，美國(guó)將逐步進(jìn)入正常生活階段，同時(shí)，2021 年 5 月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)出現(xiàn)回落趨勢(shì)，美國(guó)社會(huì)消費(fèi)后續(xù)增速 或逐步緩和，消費(fèi)增量空間或逐步收窄。而歐盟由于疫情反復(fù)，當(dāng)前社會(huì)消費(fèi) 恢復(fù)仍處于初期階段，必選消費(fèi)及宅家需求為增速較為顯著的板塊，伴隨著歐 洲疫情的逐步受控和疫苗的大規(guī)模推廣，疊加歐盟及歐洲重點(diǎn)國(guó)家的消費(fèi)者信 心指數(shù)，歐洲終端消費(fèi)持續(xù)恢

26、復(fù)確定性較強(qiáng)，逐步從必選消費(fèi)恢復(fù)至可選消費(fèi)。全球制造業(yè)恢復(fù)情況 2.2.1 歐美制造業(yè)持續(xù)恢復(fù)，產(chǎn)品缺口或逐步收窄當(dāng)前歐美出口表現(xiàn)也在一定程度上顯示出歐美制造業(yè)的恢復(fù)情況，當(dāng)前美國(guó)出口額同比增速在 3 月首次出現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但考慮到海外疫情基本從 2020年 3 月開(kāi)始爆發(fā)，出口額的基數(shù)收到一定影響，將 2021-03 數(shù)據(jù)與 2019 年進(jìn)行對(duì)比，2021 年 3 月水平相比 2019 年同期下滑近 6%，與 2021 年 1-2 月與2020 年同比減少幅度相似，僅小幅收窄，但這一數(shù)據(jù)相比 2020 年出口水平有較為明顯的恢復(fù)，美國(guó) 2021 年的出口數(shù)據(jù)在一定程度上說(shuō)明了美國(guó)當(dāng)前制造業(yè)持續(xù)

27、恢復(fù)，美國(guó)自有制造業(yè)或持續(xù)恢復(fù)，生產(chǎn)缺口處于持續(xù)收窄的過(guò)程中。與此同時(shí)，歐盟表現(xiàn)略優(yōu)于美國(guó)，2021 年 3 月出口額同比 2020 年同期增長(zhǎng)近 10.6%，相比 2019 年同期增長(zhǎng) 4.6%，同比增速已恢復(fù)正值，商品出口額的恢復(fù)在一定程度上說(shuō)明歐洲整體制造業(yè)恢復(fù)速度較快，自有制造業(yè)缺口正處于迅速收窄的過(guò)程中。2021 年 4 月，美國(guó) ISM 制造業(yè)指數(shù) 60.7%，較去年同比增長(zhǎng) 46.27%，較2019 年同期增長(zhǎng) 14.96%。美國(guó) ISM 制造業(yè) PMI 自 2018 年來(lái)持續(xù)下跌，2020年 4 月跌到最低點(diǎn)后逐漸回升，重回疫情前水平，并于 2021 年 3 月達(dá)到歷史新高。2

28、021 年 4 月小幅下跌，仍處于歷史高位。由于疫情的影響，美國(guó)各大企業(yè)和工廠在 2020 年 3 月中旬前后宣布停工，疫情令供應(yīng)鏈斷裂，制造業(yè)幾乎處于停滯狀態(tài)。2020 年 4 月份觸底后，多個(gè)州份從 5 月份開(kāi)始準(zhǔn)備重啟經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，陸續(xù)恢復(fù)，至今美國(guó)制造業(yè)已恢復(fù)到原有水平。從制造業(yè) PMI 的分項(xiàng)來(lái)看，疫情之后，美國(guó)制造業(yè) PMI 新訂單和產(chǎn)出分項(xiàng)穩(wěn)步提升，目前已恢復(fù)并超過(guò)疫 情前水平，2021 年 4 月分別為 64.3%和 62.5%。就美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)而言，美國(guó)非農(nóng) 2021 年 4 月，參與率 61.7%，較 2019 年同比下降 1.91%；職位空缺率 35%，較 2019 年同期增

29、長(zhǎng) 1.74%。2020 年 1 月，美國(guó)勞動(dòng)力參與率和職位空缺率驟降，并于 2020 年 3 月跌到最低點(diǎn)，而 后至今職位空缺率逐漸恢復(fù)到原有水平甚至略高。勞動(dòng)參與率雖然有所恢復(fù)但 仍未回到歷史水平，但平均每周工作時(shí)長(zhǎng)在近期出現(xiàn)了顯著的增長(zhǎng)，因此雖然 勞動(dòng)力空缺率高于 2019 年水平，工作時(shí)長(zhǎng)的增加有望彌補(bǔ)自有制造業(yè)的恢復(fù)。- 24 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 56：美國(guó)出口金額及同比增速圖表 57：歐盟商品出口金額及同比增速 來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所圖表 58：美國(guó) ISM 制造業(yè) PMI 指數(shù)圖表 59：美國(guó) ISM 制造業(yè) PMI 新訂單指數(shù)和產(chǎn)出

30、指數(shù)來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所圖表 60：美國(guó) ISM 制造業(yè) PMI 進(jìn)口指數(shù)圖表 61：美國(guó)勞動(dòng)參與率與職位空缺率來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所- 25 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 62：美國(guó)：私人非農(nóng)企業(yè)全部員工平均每周工時(shí)來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所印度制造業(yè)恢復(fù)情況印度作為全球重要的制造業(yè)大國(guó)之一，制造業(yè)的恢復(fù)水平對(duì)全球貿(mào)易格局具有顯著的影響，由于印度疫情再次反復(fù)，印度當(dāng)前消費(fèi)與制造業(yè)活躍度再次回落，當(dāng)前均處于歷史較低水平。就印度出行指數(shù)而言，受疫情反復(fù)影響，當(dāng)前印度出行指數(shù)達(dá)到今年以來(lái)的低點(diǎn)，因而印度線下終端消費(fèi)活躍

31、度大概率出現(xiàn)了顯著下滑。與此同時(shí)，印度制造業(yè)活躍度受疫情影響再次出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，就印度全國(guó)排放指數(shù)而言，印度排放指數(shù)在 2020 年下半年至 2021 年年初持續(xù)恢復(fù)，并超過(guò) 2019 年排放水平，但由于疫情反復(fù)影響，當(dāng)前印度排放指數(shù)出現(xiàn)了顯著的下滑，排放指數(shù)已低于 2019 年同期水平，接近 2020 年印度第一波疫情時(shí)的排放水平。與此同時(shí)，印度制造業(yè)核心邦也表現(xiàn)出這一排放趨勢(shì)，吉吉拉特邦和馬哈特拉施特拉邦的排放指數(shù)出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢(shì)，均低于 2019年同期排放水平，尤其是吉吉拉特邦，排放指數(shù)出現(xiàn)了斷崖式下滑，當(dāng)前指數(shù)遠(yuǎn)低于 2019 年排放水平當(dāng)前指數(shù)，已接近 2020 歷史底部水平。-

32、26 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 63：出行指數(shù)-印度來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 64：排放指數(shù)-印度來(lái)源：國(guó)金證券研究所- 27 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 65：排放指數(shù)-印度吉吉拉特邦圖表 66：排放指數(shù)-印度馬哈拉施特邦 來(lái)源：國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)金證券研究所而印度制造業(yè)活躍度下滑趨勢(shì)與印度關(guān)鍵港口集裝箱船數(shù)量變化趨勢(shì)相互驗(yàn)證，2020 年底至 2021 年初，印度疫情好轉(zhuǎn)，制造業(yè)活躍度顯著恢復(fù)，印度孟買(mǎi)港集裝箱船數(shù)量大幅上行，同時(shí)港口 TEU 之和大幅飆升，達(dá)到了 2020 年以來(lái)歷史最高值，但由于印度疫情反復(fù)，制造業(yè)活躍度大幅下滑，產(chǎn)品生產(chǎn)量或受到顯著影響，港口集裝箱船數(shù)量基本歸零

33、，TEU 箱數(shù)也大幅減少，印度制造業(yè)活躍度與孟買(mǎi)港集運(yùn)船舶和 TEU 之和出現(xiàn)了同向的變化趨勢(shì)，印度制造業(yè)活躍度下滑或造成印度制造業(yè)訂單減少，導(dǎo)致印度集運(yùn)出口受阻。圖表 67：關(guān)鍵港口-集裝箱船-數(shù)量來(lái)源：國(guó)金證券研究所- 28 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖表 68：關(guān)鍵港口-集裝箱船-TEU 之和來(lái)源：國(guó)金證券研究所中國(guó)制造業(yè)表現(xiàn)參考 2021 年 5 月中國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)，中國(guó)制造業(yè) PMI 出現(xiàn)了環(huán)比小幅下滑的趨勢(shì)，相比 2021 年 4 月下滑 1 個(gè)百分點(diǎn)，其中參考制造業(yè) PMI 重點(diǎn)分項(xiàng)數(shù)據(jù)，其中新訂單指數(shù)，新出口訂單指數(shù)以及在手訂單指數(shù)均出現(xiàn)了不同程度的下滑，2021 年 5 月相比 2

34、021 年 4 月中國(guó)制造業(yè) PMI 的新訂單指數(shù)，新出口訂單指數(shù)以及在手訂單指數(shù)分別環(huán)比下滑 0.7%、2.1%和 0.5%，新出口訂單指數(shù)的環(huán)比下滑驗(yàn)證了海外對(duì)我國(guó)制造業(yè)出口產(chǎn)品的需求或出現(xiàn)一定回落。而這一趨勢(shì)同樣表現(xiàn)在非制造業(yè)的 PMI 重點(diǎn)分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，非制造業(yè)新訂單指數(shù)相比 2021 年 4 月增加 0.7%，但新出口訂單指數(shù)相比 2021 年 4 月環(huán)比下滑 0.5%，由于新出口訂單指數(shù)為未來(lái)中國(guó)出口量的先行指標(biāo)，制造業(yè) PMI 和非制造業(yè)的 PMI 新出口訂單指數(shù)在 5 月均出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，說(shuō)明中國(guó)未來(lái)貨物出口量或存在下滑可能性。圖表 69：中國(guó)制造業(yè) PMI圖表 70：中國(guó)制造業(yè) PMI 重點(diǎn)項(xiàng)目分項(xiàng)表現(xiàn)來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所來(lái)源：wind,國(guó)金證券研究所- 29 -衛(wèi)星視角專題分析報(bào)告圖