為什 么2.8%是10年國債利率的底部

1、出口超預期疊加寬信用政策預期，債市調整昨日債券市場在出口數據好于預期及資金面偏緊等因素影響下走弱。跨月后央行始終維持流動性凈回籠，本周以來銀行繳稅走款等因素影響下，銀行間資金面略有收斂，昨日隔夜回購加權利率 DR001 進一步上行至 2.19%附近。現券市場方面，銀行間主要利率債收益率上行 2bp 左右，10 年期國開活躍券 210210 收益率上行 1.95bp，10 年期國債活躍券 210009 收益率上行 2.25bp。國債期貨全線收跌，10 年期主力合約跌 0.25%，5 年期主力合約跌 0.13%，2 年期主力合約跌 0.04%。圖 1：資金面有所收斂（%）圖 2：昨日主要期限中債國

2、債和國開債收益率上行（bp）2.52.32.11.91.71.5DR001DR007 DR001(MA20) DR007(MA20)3.53.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0國債國開債2021-072021-082021-091年3年5年7年10年資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 8 月進出口數據遠超市場預期，出口下滑導致經濟下行壓力加大的預期有所修正。8月我國進出口總額兩年復合增速 15.86%，其中出口同比增長 25.6%，高于預期增 19.6%和前值增 19.3%；進口同比增長 33.1%，高于預期增 26.6%和前值增 28.1%。出口方面，受海外提前囤

3、積節(jié)日用品、制造業(yè)保持擴張趨勢等因素影響，包括機電產品、高新技術產品以及玩具家電等在內的產品出口均表現亮眼。進口方面整體重回強勁，主要進口的大宗商品單價增速放緩，同時數量增速小幅提升。此前 7、8 月份經濟數據不斷確認市場對經濟的擔憂，尤其是未來出口將下滑的邏輯日益受到市場的關注，然而 8 月依舊強勁的進出口數據在修正了整體偏弱的經濟預期，一定程度上緩解了市場對經濟增速下行的擔憂。圖 3：進出口總量數據（億美元，%）圖 4：近 4 年中國當月出口金額情況（億美元）3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000出口金額:當月值進口金額:當月值出口同比進口同比30%20%10

4、%0%-10%-20%-30%-40%-50%3,5003,0002,5002,0001,5001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5002018201920202021資料來源：Wind， ，注：2021 年為兩年復合增速資料來源：Wind， 市場對寬信用政策預期有所加強。9 月 1 日國務院常務會議部署加大對市場主體特別是中小微企業(yè)紓困幫扶力度，加強政策儲備，做好跨周期調節(jié)。具體而言，國常會提出今年再新增 3000 億元支小再貸款額度，進一步加大對中小微企業(yè)的支持力度；發(fā)揮地方政府專項債作用，帶動擴大有效投資。國務院副總理劉鶴在 9 月 6 日開幕的 2021

5、中國國際數字經濟博覽會上提到“適度超前進行基礎設施建設”，也引發(fā)市場對后續(xù)新基建提速的預期。通脹剪刀差制約貨幣進一步寬松貨幣政策進一步寬松的預期可能也需要修正。昨天央行貨幣政策司司長孫國峰在國務院政策例行吹風會上提及對后續(xù)流動性的提法“今后幾個月流動性供求將保持基本平衡，不會出現大的缺口和大的波動”、“對于財政收支、政府債券發(fā)行繳款等因素對流動性產生的階段性擾動，人民銀行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流動性合理充裕”。雖然從孫司長的講話中可以預期未來流動性環(huán)境維持平穩(wěn)，但另一方面也在一定程度上打消了后續(xù)貨幣政策繼續(xù)大幅寬松的預期。更為重要的是，PPI 同比維持高位、通脹剪刀差持續(xù)走闊，也是

6、制約貨幣政策進一步寬松的掣肘。今年以來上游商品價格大幅上漲帶動 PPI 同比快速上行，通脹剪刀差（CPI 同比-PPI 同比）大幅走闊并創(chuàng)下歷史高位。高通脹剪刀差反映了通脹傳導不暢，其背后的原因在于 中下游需求疲弱、上游成本上漲向下游傳導有限。高通脹剪刀差持續(xù)，導致中上游企業(yè)利 潤趨勢分化，中下游企業(yè)成本上升明顯，但終端產品價格上漲空間有限?？偭繉用婵矗?前總體的宏觀環(huán)境是類滯脹PPI 通脹高漲+經濟增速下滑，使得宏觀調控政策面臨兩難；結構層面看，高通脹剪刀差導致經濟結構性分化嚴重，更加考驗政策效果。CPI-PPI 剪刀差歷史梳理自 1987 年起，PPI 同比高于 CPI 同比且剪刀差走闊

7、共出現七次，可以分為兩類。PPI同比高于 CPI 同比且剪刀差擴大的直接原因是 PPI 同比上漲速度太快，與 CPI 同比的分化程度有所加大，具體可以分為兩種情況：（1）PPI 同比快速上漲而 CPI 同比上漲幅度較小，典型的階段有 1999 年 12 月2000 年 10 月、2002 年 11 月2003 年 3 月、2010 年 1 月-2010 年 6 月、2021 年 1 月2021 年 3 月，（2）PPI 同比快速上漲而 CPI 同比平穩(wěn)運行或下行，典型的階段有 2004 年 1 月2005 年 8 月、2008 年 5 月2008 年 9 月、2016 年11 月-2017 年

8、 10 月、2021 年 4 月2021 年 7 月。圖 5：通脹剪刀差（CPI 同比-PPI 同比）大幅走低主要由于 PPI 同比大幅上漲（%）資料來源：Wind， 后文著重梳理 2008 年以來通脹剪刀差的歷史，結合不同時期通脹格局、宏觀經濟和政策環(huán)境以及最后通脹剪刀差如何收窄等幾個方面詳細回顧。通脹剪刀差走闊歷程2008 年 5 月至 2008 年 9 月 PPI 同比持續(xù)走高，CPI 同比自高點回落。這一輪通脹剪刀差大幅擴大之前，全球經濟整體處于過熱階段，國內固定資產投資、工業(yè)生產、信貸擴張持續(xù)維持高增速，而國際油價持續(xù)上漲、國內資源性產品價格改革等導致國內通脹持續(xù)升溫。2008 年

9、5 月至 2008 年 9 月，PPI 同比增速持續(xù)快速走高，但 CPI 同比增速高點回落，主要原因是 2008 年 5 月起豬肉價格快速回落帶動食品價格快速下滑的效果開始顯現。2010 年 1 月至 2010 年 6 月 PPI、CPI 均上漲，但 PPI 增速更快。2010 年 1 月至 2010年 6 月，PPI 同比增速快速增長，CPI 同比增速較為緩慢，通脹剪刀差形成。次貸危機后全球貨幣政策大幅寬松，給大宗商品價格上漲創(chuàng)造了流動性條件；而國內“四萬億”刺激計劃的推出更大幅拉動國內固定資產投資需求，推動 PPI 同比大幅上漲。而次貸危機后的寬松環(huán)境和經濟修復，疊加豬肉價格觸底反彈，CP

10、I 同比也出現上漲。但 PPI 同比上漲速度遠快于 CPI 同比。2016 年 11 月至 2017 年 10 月 PPI 走高后高位震蕩，CPI 持續(xù)維持低位。2016 年 11月至 2017 年 10 月，PPI 同比增速快速上漲后高位震蕩，CPI 同比增速持續(xù)維持在低位震蕩，通脹剪刀差形成。PPI 方面，1）國際上大宗商品價格持續(xù)走高，而我國資源品進口依賴嚴重；2）環(huán)保督察政策持續(xù)趨嚴疊加供給側改革成效明顯，鋼鐵、煤炭、煤電等大宗商品供給受到抑制。CPI 方面，1）食品價格持續(xù)回落，其中，豬肉價格連續(xù)下跌，糧食價格低位徘徊，非食品價格維持低位穩(wěn)定；2）國內消費需求較弱，拉動效應較低。歷史

11、上高通脹剪刀差如何收場2008 年次貸危機突然爆發(fā)導致通脹剪刀差收斂。2008 年 10 月，在 PPI 同比增速達到歷史高位后，受次貸危機影響，PPI 快速回落。美國次貸危機爆發(fā)后波及面持續(xù)擴大，引發(fā)了全球性的經濟和金融危機，全球經濟下行壓力不斷加大，大宗商品價格快速回落。兩方面因素疊加推動 PPI 快速回落，通脹剪刀差持續(xù)收斂。2010 年隨著 CPI 同比持續(xù)回升，通脹剪刀差收斂。2009 年下半年起，隨著經濟逐步修復，CPI 和 PPI 同比均觸底回升，進入 2010 年下半年，PPI 同比增速經歷 2 個月快速下跌后逐步企穩(wěn)，與此同時 CPI 同比持續(xù)上漲，通脹剪刀差開始收斂。其中

12、CPI 同比快速回升背后有豬肉價格快速上漲、糧食價格持續(xù)高位的影響。2017 年 PPI 快速回落帶動通脹剪刀差收窄。2017 年 11 月開始，PPI 同比增速呈震蕩下行狀態(tài)，CPI 同比增速始終保持低位，通脹剪刀差有所收窄。國際大宗商品價格開始逐步下跌，帶動國內 PPI 同比逐步下行；同時，國內經濟下行壓力逐步凸顯，出口新訂單量回落疊加國內固定資產投資持續(xù)下降，對上游資源品的需求有所回落。高通脹剪刀差是否加劇經濟結構性壓力2008 年通脹剪刀差擴大階段，上下游利潤增速分化極大。2008 年通脹剪刀差走闊，相應是上游行業(yè)利潤增速大幅抬升，而中下游行業(yè)利潤增速反而大幅下滑，乃至進入負增長。這一

13、階段通脹剪刀差走闊背后是 PPI 同比大幅上升而 CPI 同比逐步下滑，經濟上游處于過熱階段，但下游已顯現出海外次貸危機的影響，中下游物價下滑背景下利潤增速下滑。2010 年通脹剪刀差擴大階段，上下游利潤增速分化不大。次貸危機后全球經濟復蘇階段，通脹整體上行，只不過 PPI 同比上漲速度更快，因而導致通脹剪刀差走闊。這一階段上中下游行業(yè)利潤均有所增長，雖然上游行業(yè)利潤增速更高，但與中下游行業(yè)利潤增長方向是一致的。2017 年通脹剪刀差擴大階段，上中游利潤增速走勢分化不大，但與下游行業(yè)利潤率分化明顯。2017 年去產能政策導致上游大宗商品價格大幅上漲，上游行業(yè)利潤增速結束了接近 5 年的負增長后

14、大幅沖高；中游行業(yè)利潤增速有所回升，但幅度略小；下游行業(yè)利潤增速處于低位，甚至小幅下行。以上三個階段行業(yè)利潤分化的原因在于終端需求情況的區(qū)別。2008 年和 2017 年兩個階段，即便上游大宗商品或是輸入性或供給收縮的原因而大幅上漲，但下游需求已經疲軟2008 年次貸危機向國內蔓延，中下游需求不足逐步顯現；2017 年“三去一降一補”政策下經濟下行壓力、需求不足逐步顯現。需求端的不足導致上游價格上漲僅僅為上游或部分中游行業(yè)貢獻利潤，部分中下游行業(yè)利潤被侵蝕。而 2010 年是次貸危機后全球經濟共振復蘇階段，全球終端需求強勁，因而上中下游利潤分化不明顯。圖 6：通脹剪刀差（PPI 同比-CPI

15、同比）高位時期上中下游分化程度不同（%） 中游行業(yè) 下游行業(yè) 上游行業(yè)PPI同比-CPI同比（右軸）100806040200-20-40-60-80-1001086420-2-4-6-82006-012006-082007-032007-102008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-03-10資料來源：Wind， ，201

16、0 年、2021 年上中下游企業(yè)利潤增速為兩年復合平均增速。高通脹剪刀差時期政策如何應對2008 年貨幣政策收緊以抗通脹。2006 年 7 月至 2008 年 1 月，為抑制經濟持續(xù)過熱和對抗通脹壓力，我國連續(xù) 17 次上調存款準備金率，實施緊縮的貨幣政策，其中，2007年 8 月至 2008 年 1 月，我國逐月上調準備金率。2008 年 6 月，盡管 CPI 同比增速已從高位連續(xù)兩月下跌，但為對抗 PPI 同比增速高位持續(xù)上行、通脹剪刀差持續(xù)擴大，央行仍選擇將存款準備金率再次上調。這一階段貨幣政策的關注點仍以抗通脹為主。2010 年貨幣政策轉向以抗通脹。次貸危機后國內宏觀調控政策快速寬松以

17、對沖，經濟修復速度快、通脹迅速回升。2010 年起政策逐步轉向以對抗通脹2010 年 1 月、2月、5 月，央行連續(xù)三次上調準備金率，2010 年 10 月起央行在次貸危機后首次上調貸款基準利率，新一輪貨幣收緊周期啟動。2017 年貨幣端流動性逐步收緊。在美聯儲貨幣退潮周期中，2017 年貨幣政策總體取向維持穩(wěn)健中性，為對抗通脹帶來的持續(xù)壓力，貨幣端流動性邊際收緊，存款準備金率維持不變，加息逐步落地，1 年期中期借貸便利利率由 3.00%上行至 3.25%，7 天逆回購利率由 2.25%上升至 2.50%。圖 7：2008 年提準抗通脹（%，%）圖 8：2010 年提準加息抗通脹（%）圖 9：

18、2017 年貨幣政策加息（%） PPI:全部工業(yè)品：當月同比PPI:全部工業(yè)品:當月同比PPI:全部工業(yè)品:當月同比CPI:當月同比CPI:當月同比 CPI:當月同比12.0010.008.006.004.002.000.002008-012008-022008-032008-042008-052008-062008-072008-082008-092008-102008-112008-12-2.00人民幣存款準備金率（右軸)18.0017.5017.0016.5016.0015.5015.0014.5014.0013.508.007.006.005.004.003.002.001.00200

19、9-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-120.001年期貸款基準利率人民幣存款準備金率（右軸）199.008.00187.006.00175.004.00163.00152.001.002016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-10140.003.253.23.153.13.0532.952.9 資料來源：Wind， 資料來源：

20、Wind， 資料來源：Wind， 從歷史上看，高通脹剪刀差時期貨幣政策都有收緊操作。2008 年提高法定準備金率、2010 年從提高法定準備金率到加息、2017 年持續(xù)加息等，收緊操作可以被理解為是對抗通脹。結合高通脹剪刀差可能進一步加大經濟結構性問題，因而控制通脹可以看作是過去幾次高通脹剪刀差期間的主要目標。本輪 PPI 同比和 CPI 同比的大幅分化類似于 2017 年。通脹剪刀差的持續(xù)出現和擴大說明了通脹傳導過程存在摩擦，通脹傳導的時滯、傳導效率較低等問題現實存在。當前宏觀環(huán)境是危機后的經濟修復進入尾聲、經濟下行壓力凸顯+通脹剪刀差高位，可與之做對比的有 2010 年次貸危機后通脹剪刀差

21、高位時期，2016 年去產能環(huán)境下經濟下行壓力加大以及通脹剪刀差高位時期。2010 年是經濟全面復蘇的環(huán)境，物價上漲主要受需求強引起的，因而 2010 年貨幣政策收緊力度較大。2017 年經濟逐步顯現疲態(tài)，在高通脹剪刀差、美聯儲貨幣政策處于收緊周期，央行貨幣政策跟隨力度較小。高通脹剪刀差預計仍將持續(xù)，制約貨幣政策進一步顯著寬松。歷史上高通脹剪刀差的收場或者是 CPI 同比快速回升，或者是經濟遭遇下行壓力而 PPI 同比快速回落。從當前的情況看，由于全球大宗商品價格處于高位、國內供給側收縮導致部分商品價格繼續(xù)上漲，因而 PPI 同比很難出現快速下行的可能，我們預計三季度 PPI 同比仍將維持在較

22、高水平，導致高通脹剪刀差仍將持續(xù)。這將進一步加劇上下游分化的經濟結構性問題，進而形成總量層面的經濟下行壓力。而另一方面，在經濟下行壓力加大的背景下，政策層面更不愿意看到 CPI 同比快速回升形成滯脹局面，因而治理 PPI 和高通脹剪刀差較為關鍵，這就約束了貨幣政策進一步顯著寬松。在保持流動性平穩(wěn)的狀態(tài)下，通過結構性工具定向支持中小微企業(yè)是更為合理的政策選擇。債市策略月以來，資金利率和短債利率有所收斂，市場對資金面的樂觀情緒正在收斂。雖然央行孫國峰司長提出年內流動性缺口不大、央行能對沖財政收支、政府債券發(fā)行繳款等因素對流動性產生的階段性擾動，但高通脹剪刀差的持續(xù)存在制約貨幣政策進一步寬松，因而資

23、金面、銀行負債端在地方債供給沖擊、貨幣政策偏中性的邏輯下很難出現明顯寬松，同業(yè)存單利率很難進一步下行。而從歷史上看，1 年 AAA 同業(yè)存單收益率與 1 年期 MLF操作利率的利差已經走到極致，且成為 10 年國債到期收益率的底部約束。總體來說，在市場對經濟基本面悲觀預期做出修正、貨幣政策進一步寬松存在制約的環(huán)境下，我們認為 10 年國債到期收益率很難突破前低 2.8%左右的位置，2.8%已經成為 10 年國債收益率堅實的底部。圖 10：1 年 AAA 同業(yè)存單利率與MLF 利差來到歷史極值，10 年國債收益率面臨底部約束（bp）1NCD-1MLF10BOND-1MLF250200150100

24、500-50-100-150-2002016-012017-012018-012019-012020-012021-01資料來源：Wind， 資金面市場回顧2021 年 9 月 7 日，銀存間質押式回購加權利率全面上行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 個月分別變動了 18.19bps、9.07bps、7.86bps、3.91bps 和 5.45bps 至 2.11%、2.14%、 2.12%、2.09%和2.30%。國債到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動-0.50bp、2.52bp、2.27bp、2.50bp 至 2.31%、2.56%、2.69%、2.86%

25、。9 月 7 日上證綜指上漲 1.51%至 3676.59，深證成指上漲 1.07%至 14702.90，創(chuàng)業(yè)板指上漲 0.72%至 3251.49。央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，9 月 7 日以利率招標方式開展了 100億元 7 天期逆回購操作。當日央行公開市場開展 100 億元 7 天逆回購操作，有 500 億元逆回購到期，實現流動性凈回籠 400 億元。【流動性動態(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現金定存等規(guī)模計算總投放量；減量方面，我們根據 2020 年 1

26、2 月對比 2016 年 12 月 M0累計增加 16010.66 億元，外匯占款累計下降 8117.16 億元、財政存款累計增加 9868.66億元，粗略估計通過居民取現、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監(jiān)控。圖 8：2019 年 9 月 7 日至 2021 年 9 月 7 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind， 圖 9：2017 年 1 月 1 日至 2021 年 9 月 7 日流動性投放和回籠統計（億元）資料來源：Wind， 圖 10：2021 年 9 月 7 日人民幣對各幣種匯率當前值相對

27、于前一日值變化百分比0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%-0.05%-0.10%-0.15% 資料來源：Wind， 市場回顧及觀點可轉債市場回顧月 7 日轉債市場，中證轉債指數收于 423.46 點，日上漲 1.27%，可轉債指數收于1749.43 點，日上漲 1.37%，可轉債預案指數收于 1484.72 點，日上漲 1.84%；平均轉債 價格 148.67 元，平均平價為 115.79 元。今日晶瑞轉 2（123124.SZ）上市，377 支上市 交易可轉債，除英科轉債、星源轉 2 和金力轉債停牌，304 支上漲，5 支橫盤，65 支下跌。 其中晶瑞轉 2

28、（35.00%)、金禾轉債（14.62%）和金諾轉債（12.64%）領漲，光華轉債（-3.18%）、鈞達轉債（-2.39%）和新春轉債（-1.92%）領跌。371 支可轉債正股，260 支上漲，11 支橫盤，100 支下跌。其中川金諾（16.32%）、長海股份（13.04%)和寶通科技（12.05%） 領漲，雷迪克（-4.97%）、精研科技（-3.77%）和福能股份（-3.71%）領跌?？赊D債市場周觀點上周市場先漲后跌，加速沖高之后波動隨之加大。結構上，前期表現疲軟的方向有蠢蠢欲動之勢，而部分強勢熱門板塊出現較大幅度的調整。因此需要做出更為積極的應對。策略上我們進一步強調均衡的思路，現在更是進

29、行均衡的時間段，同時在具體的方向上進一步篩選標的。這也意味著在分散的基礎上，核心是各類方向精選個券配置，市場的 beta 特征可能會減弱，而 alpha 更為明顯，機會并不會局限，轉債保持高彈性依舊是關鍵。隨著疫情的再次發(fā)酵，全球再次面臨經濟增長的壓力，商品價格的壓力開始增大，當前市場表現與商品價格的走勢密切相關，當前我們僅推薦保留少部分需求景氣持續(xù)、供給端約束較強、產品價格持續(xù)走高的個券。考慮到經濟下行的壓力持續(xù)增大，后續(xù)財政發(fā)力下的新基建方向更加值得關注，例如特高壓、公用事業(yè)環(huán)保等方向。近期泛消費板塊遭遇持續(xù)的沖擊，其中情緒有一定過度反映的嫌疑，沖擊過后這一方向仍然值得重視。隨著經濟增長動

30、能的回落，近期調整頗多的消費板塊可能會再次展現出穩(wěn)健的特性，雖然疫情構成了一定的擾動，但消費中存在不少景氣度持續(xù)的方向，部分標的也創(chuàng)出了新高，建議投資者對這一方向增加關注。過去數月重點推薦的成長制造方向也是當前市場結構性熱點所在，近期仍舊有持續(xù)創(chuàng)出新高的標的。但往后看這一方向更加看重 alpha，我們建議優(yōu)選龍頭個券配置。主要方向建議從國產替代與技術升級兩大角度去考察，重點關注半導體、汽車零部件、風電、光伏、醫(yī)藥工業(yè)、通信等板塊。但當前的重點是均衡持倉的選擇，積極應對市場情緒的波動。高彈性組合建議重點關注東財轉 3、新春轉債、斯萊（精達）轉債、彤程（石英）轉債、金誠（旗濱）轉債、奧佳轉債、恩捷

31、（嘉元）轉債、晶科（林洋）轉債、比音轉債、長汽轉債。穩(wěn)健彈性組合建議關注杭銀轉債、海瀾轉債、旺能轉債、天壕轉債、隆華轉債、臺華轉債、天能（福能）轉債、文燦轉債、潤建（朗科）轉債、中鼎轉 2。123124.SZ晶瑞轉 2135.0035.00184.20128017.SZ金禾轉債223.5014.621,120.41風險因素市場流動性大幅波動，宏觀經濟增速不如預期，無風險利率大幅波動，正股股價超預期波動。 股票市場表 1：市場概況代碼簡稱收盤價日變化（%）成交額（億）000001.SH上證指數3,676.591.516,588.68399001.SZ深證成指14,702.901.077,434.

32、89399300.SZ滬深 3004,992.831.204,177.60399005.SZ中小板指9,674.840.83949.39399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指3,251.490.722,676.56000016.SH上證 503,248.051.151,062.66資料來源：Wind， 表 2：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）煤炭(中信)4.41醫(yī)藥(中信)-0.11鋼鐵(中信)4.37-基礎化工(中信)3.94-石油石化(中信)3.71-綜合(中信)2.88-名稱日漲跌幅（%）名稱日漲跌幅（%）大盤價值1.92大盤成長0.67中盤價值2.10中盤成

33、長1.74小盤價值2.80小盤成長2.00資料來源：Wind， 表 3：規(guī)模風格指數漲跌幅資料來源：Wind， 轉債市場表 4：可轉債市場名稱收盤價日變化（%）中證轉債指數423.461.27等權可轉債指數1,749.431.37可轉債預案指數1,484.721.84資料來源：Wind， 表 5：可轉債個券漲跌幅情況名稱簡稱收盤價（元）成交額（百漲跌幅（%）萬）名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（百123069.SZ金諾轉債255.0012.64萬）7,744.33110074.SH精達轉債239.789.891,331.08123092.SZ天壕轉債171.009.01584.17127

34、018.SZ本鋼轉債143.708.452,661.38110066.SH盛屯轉債297.198.342,090.06127040.SZN 國泰轉169.997.651,107.87113025.SH明泰轉債377.247.38411.21128085.SZ鴻達轉債163.187.08660.49123091.SZ長海轉債151.067.01740.36113016.SH小康轉債469.076.943,099.03113528.SH長城轉債208.536.651,440.78123067.SZ斯萊轉債341.856.392,051.47123053.SZ寶通轉債123.005.942,538.

35、19110070.SH凌鋼轉債145.415.77240.47127030.SZ盛虹轉債248.005.45824.88128097.SZ奧佳轉債170.705.3866.44128128.SZ齊翔轉 2201.405.11222.62113526.SH聯泰轉債271.115.071,734.50113027.SH華鈺轉債160.414.922,434.00118000.SH嘉元轉債167.964.77402.60110072.SH廣匯轉債107.214.60252.52128116.SZ瑞達轉債122.824.56107.65128046.SZ利爾轉債197.504.53208.901135

36、45.SH金能轉債215.004.51233.84123120.SZ隆華轉債193.844.50792.58128145.SZ日豐轉債128.184.4047.36113048.SH晶科轉債187.644.292,478.10123070.SZ鵬輝轉債171.804.16325.01123030.SZ九洲轉債229.504.11620.98123089.SZ九洲轉 2170.054.06144.58113550.SH常汽轉債164.634.01130.32113580.SH康隆轉債227.593.88437.35110041.SH蒙電轉債139.173.811,550.32127020.SZ中

37、金轉債136.323.67459.22113046.SH金田轉債119.963.5445.32127029.SZ中鋼轉債195.253.44610.66123116.SZ萬興轉債125.503.38169.99128029.SZ太陽轉債178.203.37124.04113039.SH嘉澤轉債153.293.25455.39128100.SZ搜特轉債110.003.25161.92113608.SH威派轉債121.713.22100.33113615.SH金誠轉債190.003.10112.96113626.SH伯特轉債162.163.10198.36113582.SH火炬轉債352.173.

38、08353.92名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（百113009.SH廣汽轉債146.843.04萬）684.47118001.SH金博轉債171.212.88196.29128095.SZ恩捷轉債484.512.87694.81113627.SH太平轉債129.872.8329.04113043.SH財通轉債119.462.81200.65113603.SH東纜轉債139.942.76144.75123083.SZ朗新轉債140.002.7199.90128144.SZ利民轉債121.662.65103.10128143.SZ鋒龍轉債125.992.6023.29127027.SZ靖遠

39、轉債126.462.56142.08123073.SZ同和轉債123.992.4758.17113623.SHN 鳳 21 轉146.242.42150.94110060.SH天路轉債122.722.4027.35123106.SZ正丹轉債124.722.3926.04127006.SZ敖東轉債115.662.3564.65127022.SZ恒逸轉債131.522.3569.63113047.SHN 旗濱轉218.992.30264.82110071.SH湖鹽轉債137.262.3021.95113030.SH東風轉債135.922.2986.47127019.SZ國城轉債108.272.28

40、91.38128109.SZ楚江轉債157.502.21213.10113536.SH三星轉債130.602.1530.02118002.SHN 天合轉147.992.12767.68123114.SZ三角轉債191.702.08177.98127011.SZ中鼎轉 2167.402.07162.27128037.SZ巖土轉債115.802.0419.63127036.SZ三花轉債146.742.03111.93128135.SZ洽洽轉債117.402.00139.69113612.SH永冠轉債170.981.95139.72123100.SZ朗科轉債132.371.9443.93128127

41、.SZ文科轉債103.951.9151.25123122.SZ富瀚轉債152.331.89206.91113619.SH世運轉債118.001.89151.57110079.SH杭銀轉債126.541.88543.30123042.SZ銀河轉債192.121.87832.22128121.SZ宏川轉債117.501.8116.35113034.SH濱化轉債270.151.81874.13110063.SH鷹 19 轉債124.101.7340.48123057.SZ美聯轉債132.001.71129.58113525.SH臺華轉債199.971.681,867.50127038.SZ國微轉債2

42、02.301.66275.33128078.SZ太極轉債133.801.6433.70110033.SH國貿轉債134.761.58157.91127025.SZ冀東轉債120.981.5727.95名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（百128113.SZ比音轉債191.491.56萬）137.56123088.SZ威唐轉債114.501.559.55123012.SZ萬順轉債159.701.54206.68113541.SH榮晟轉債129.121.538.45128014.SZ永東轉債118.791.5332.13113602.SH景 20 轉債126.911.5364.33127037

43、.SZ銀輪轉債140.411.4925.66128081.SZ海亮轉債130.811.48176.73110073.SH國投轉債120.901.47263.06113597.SH佳力轉債115.831.4631.98128103.SZ同德轉債207.151.45409.16128094.SZ星帥轉債146.801.4436.89113599.SH嘉友轉債119.911.4016.63128101.SZ聯創(chuàng)轉債151.351.3796.61128132.SZ交建轉債109.001.33145.37113596.SH城地轉債98.491.3326.74123111.SZ東財轉 3164.651.3

44、21,648.25113595.SH花王轉債94.481.3017.45110047.SH山鷹轉債123.731.2932.48110043.SH無錫轉債120.301.2943.53113537.SH文燦轉債204.301.2465.34113051.SH節(jié)能轉債146.651.24256.41113044.SH大秦轉債106.751.20538.32127031.SZ洋豐轉債140.811.2071.65113036.SH寧建轉債110.271.1813.29113534.SH鼎勝轉債349.351.181,073.03123028.SZ清水轉債111.801.1749.03128034.

45、SZ江銀轉債110.701.1648.05110055.SH伊力轉債192.541.131,103.28113516.SH蘇農轉債118.361.1331.40128087.SZ孚日轉債108.901.1118.07113024.SH核建轉債119.301.1062.99128119.SZ龍大轉債128.991.0949.49123102.SZ華自轉債299.201.082,276.79127004.SZ模塑轉債170.481.0890.10113549.SH白電轉債126.081.0524.12113576.SH起步轉債98.221.0534.67128048.SZ張行轉債121.801.0

46、330.14113011.SH光大轉債116.601.03370.53113614.SH健 20 轉債125.601.0317.95123123.SZN 江豐轉125.701.03136.83128073.SZ哈爾轉債119.691.004.51128063.SZ未來轉債121.651.00141.41123004.SZ鐵漢轉債107.100.9910.82名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（百123063.SZ大禹轉債123.000.99萬）22.92110067.SH華安轉債116.860.9945.26113524.SH奇精轉債116.900.984.11113565.SH宏輝轉債1

47、12.610.977.47128082.SZ華鋒轉債182.500.96109.44128117.SZ道恩轉債106.820.968.25123068.SZ弘信轉債169.090.95768.94128074.SZ游族轉債110.820.9540.06113505.SH杭電轉債114.420.9411.25113606.SH榮泰轉債118.980.924.52123110.SZ九典轉債126.010.9063.61128130.SZ景興轉債122.080.9028.99113569.SH科達轉債102.980.8810.46110057.SH現代轉債119.740.8847.95123086.

48、SZ海蘭轉債170.990.83402.66123072.SZ樂歌轉債125.150.8137.25113535.SH大業(yè)轉債111.630.8016.22128137.SZ潔美轉債139.200.7930.72113049.SH長汽轉債201.810.78229.68123107.SZ溫氏轉債110.600.7769.15128125.SZ華陽轉債107.390.773.15123096.SZ思創(chuàng)轉債109.250.7715.40127016.SZ魯泰轉債104.400.766.52113616.SH韋爾轉債145.610.76143.95128106.SZ華統轉債114.260.765.3

49、9128139.SZ祥鑫轉債108.100.759.22127039.SZ北港轉債120.500.7522.59123099.SZ普利轉債122.700.748.72110045.SH海瀾轉債124.160.7374.84113578.SH全筑轉債104.610.725.75123097.SZ美力轉債124.000.7117.83128114.SZ正邦轉債106.200.7015.31128108.SZ藍帆轉債120.800.6872.61110081.SH聞泰轉債149.160.67430.67113050.SH南銀轉債117.450.64184.50123119.SZ康泰轉 2128.42

50、0.6446.49113013.SH國君轉債126.000.64225.81128133.SZ奇正轉債125.300.64127.53128129.SZ青農轉債110.610.6053.68128142.SZ新乳轉債118.710.603.56128013.SZ洪濤轉債112.150.6060.33128141.SZ旺能轉債127.500.5923.64128070.SZ智能轉債115.800.5925.45123010.SZ博世轉債108.990.597.54名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（百123115.SZ捷捷轉債138.000.58萬）40.98113600.SH新星轉債111

51、.000.5824.92110058.SH永鼎轉債111.260.576.70128069.SZ華森轉債109.860.562.70110068.SH龍凈轉債112.560.5520.18123104.SZ衛(wèi)寧轉債121.260.5526.00113504.SH艾華轉債158.550.5435.73128118.SZ瀛通轉債107.160.532.05123105.SZ拓爾轉債130.350.5329.84128062.SZ亞藥轉債94.150.5245.98113605.SH大參轉債113.600.5232.32127015.SZ希望轉債109.600.5213.40113618.SH美諾轉

52、債120.230.5211.15113584.SH家悅轉債102.950.526.27123093.SZ金陵轉債122.850.51160.80113609.SH永安轉債122.220.5132.08113604.SH多倫轉債108.970.516.77128124.SZ科華轉債105.430.515.53110044.SH廣電轉債225.950.5057.51123060.SZ蘇試轉債155.780.509.34110052.SH貴廣轉債104.950.5046.48128035.SZ大族轉債120.850.5027.48127013.SZ創(chuàng)維轉債109.330.4914.50110061.

53、SH川投轉債143.340.49113.39128136.SZ立訊轉債115.500.4866.28127007.SZ湖廣轉債104.500.485.61113017.SH吉視轉債101.450.4750.73113045.SH環(huán)旭轉債115.010.466.59113519.SH長久轉債107.290.465.46128083.SZ新北轉債107.020.467.15110062.SH烽火轉債113.930.4525.65113567.SH君禾轉債116.220.453.00128049.SZ華源轉債108.700.442.39113621.SH彤程轉債182.300.44210.76123

54、077.SZ漢得轉債112.290.448.36128072.SZ翔鷺轉債117.010.446.06128039.SZ三力轉債114.600.449.48123078.SZ飛凱轉債138.500.4430.57128023.SZ亞太轉債115.300.4315.88113579.SH健友轉債121.800.438.26113037.SH紫銀轉債106.630.4250.83110075.SH南航轉債124.520.42121.95127017.SZ萬青轉債125.010.4113.04123034.SZ通光轉債226.570.41191.75名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（百1280

55、22.SZ眾信轉債106.100.40萬）11.44113575.SH東時轉債125.140.3914.29128075.SZ遠東轉債130.700.3915.66128040.SZ華通轉債116.150.384.98127024.SZ盈峰轉債114.800.388.73127003.SZ海印轉債108.800.3810.03128030.SZ天康轉債238.890.3720.74128015.SZ久其轉債103.620.3722.84128018.SZ時達轉債146.280.3711.67123085.SZ萬順轉 2138.500.3674.45110076.SH華海轉債108.510.36

56、14.26113622.SH杭叉轉債119.690.3617.78123056.SZ雪榕轉債105.790.366.97123109.SZ昌紅轉債120.920.358.72123002.SZ國禎轉債116.920.354.13123113.SZN 仙樂轉123.970.345.16128120.SZ聯誠轉債118.400.3413.92110053.SH蘇銀轉債120.560.33452.78113598.SH法蘭轉債118.280.338.49123050.SZ聚飛轉債139.950.32107.94123013.SZ橫河轉債342.100.3232.89113566.SH翔港轉債112.

57、440.328.27128076.SZ金輪轉債118.480.324.83123061.SZ航新轉債132.020.32107.50127034.SZ綠茵轉債107.420.3211.95128044.SZ嶺南轉債101.300.3226.55123108.SZ樂普轉 2121.780.3127.03128093.SZ百川轉債331.000.301,390.74128105.SZ長集轉債107.200.2911.69128021.SZ兄弟轉債108.810.295.34113593.SH滬工轉債131.880.2912.57123015.SZ藍盾轉債201.500.2962.09128041.

58、SZ盛路轉債292.000.2883.65127021.SZ特發(fā)轉 2108.450.272.33110080.SH東湖轉債113.730.2723.87113532.SH海環(huán)轉債106.780.275.81123011.SZ德爾轉債118.100.273.62128123.SZ國光轉債109.770.273.16127032.SZ蘇行轉債111.700.2650.80113573.SH縱橫轉債108.410.264.35113563.SH柳藥轉債107.150.2515.59123064.SZ萬孚轉債111.500.2220.93128066.SZ亞泰轉債108.870.224.571281

59、34.SZ鴻路轉債139.000.2114.43名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（百127035.SZ濮耐轉債130.160.20萬）50.11128071.SZ合興轉債112.520.205.20123062.SZ三超轉債124.000.1922.65127041.SZN 弘亞轉132.650.1913.33113530.SH大豐轉債110.800.1819.17128107.SZ交科轉債122.110.1783.55123117.SZ健帆轉債116.700.1710.85127028.SZ英特轉債111.690.179.99110064.SH建工轉債108.000.1719.6312

60、8057.SZ博彥轉債131.200.1512.54113589.SH天創(chuàng)轉債98.880.1422.30123043.SZ正元轉債163.910.14789.07123049.SZ維爾轉債113.300.1317.47123082.SZ北陸轉債121.100.137.75123076.SZ強力轉債108.990.138.26128091.SZ新天轉債124.760.1225.01123090.SZ三諾轉債116.440.122.18127012.SZ招路轉債111.500.12112.94113042.SH上銀轉債103.620.12123.85128056.SZ今飛轉債113.880.10