新版財(cái)務(wù)管理公式

1、.精品資料網(wǎng)cnshu 25萬份精華管理資料，2萬多集管理視頻講座PAGE ：.；精品資料網(wǎng)cnshu 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料1、利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)附加率2、財(cái)務(wù)比率大體上可以分為四類：短期償債才干比率、長期償債才干比率、資產(chǎn)管理比率和盈利才干比率1.營運(yùn)資本營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債 =總資產(chǎn)-非流動(dòng)資產(chǎn)-總資產(chǎn)-股東權(quán)益-非流動(dòng)負(fù)債 =股東權(quán)益+非流動(dòng)負(fù)債-非流動(dòng)資產(chǎn) =長期資本-長期資產(chǎn)2短期債務(wù)的存量比率短期債務(wù)的存量比率包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率=11-營運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)

2、金比率=貨幣資金+買賣性金融資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金、買賣性金融資產(chǎn)等?，F(xiàn)金流量比率=運(yùn)營現(xiàn)金流量流動(dòng)負(fù)債二、長期償債才干比率衡量長期償債才干的財(cái)務(wù)比率，也分為存量比率和流量比率兩類。一總債務(wù)存量比率1資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債資產(chǎn)1002產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)股東權(quán)益=1+產(chǎn)權(quán)比率=3.長期資本負(fù)債率長期資本負(fù)債率=非流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益100%二總債務(wù)流量比率1.利息保證倍數(shù)利息保證倍數(shù)=息稅前利潤利息費(fèi)用 =凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用利息費(fèi)用2現(xiàn)金流量利息保證倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保證倍數(shù)=運(yùn)營現(xiàn)金流量利息費(fèi)用3現(xiàn)金流量債務(wù)比運(yùn)營現(xiàn)金流量

3、與債務(wù)比=運(yùn)營現(xiàn)金流量債務(wù)總額100三、資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財(cái)務(wù)比率。常用的有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率等。一應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365銷售收入應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款銷售收入二存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365銷售收入存貨存貨與收入比=存貨銷售收入三流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365銷售收入流動(dòng)資產(chǎn) =365流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=流動(dòng)資產(chǎn)銷售收入四非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動(dòng)資產(chǎn)

4、周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365銷售收入非流動(dòng)資產(chǎn) =365非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=非流動(dòng)資產(chǎn)銷售收入五總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與總資產(chǎn)之間的比率。它有三種表示方式：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、總資產(chǎn)與收入比。1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及其計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365銷售收入總資產(chǎn)=365總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)銷售收入=1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)四、盈利才干比率一銷售利潤率銷售利潤率=凈利潤銷售收入100二資產(chǎn)利潤率1資產(chǎn)利潤率及其計(jì)算資產(chǎn)利潤率=凈利潤總資產(chǎn)1002資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動(dòng)要素影響資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動(dòng)要素是銷售利潤率和

5、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)利潤率= =銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)三權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率=凈利潤股東權(quán)益100傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系一傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系的中心比率權(quán)益凈利率= =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)二、改良的財(cái)務(wù)分析體系一改良的財(cái)務(wù)分析體系的主要概念1資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)概念根本等式：凈運(yùn)營資產(chǎn)=凈金融負(fù)債+股東權(quán)益其中：凈運(yùn)營資產(chǎn)=運(yùn)營資產(chǎn)-運(yùn)營負(fù)債 凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)2利潤表的有關(guān)概念根本等式：凈利潤=運(yùn)營利潤-凈利息費(fèi)用其中：運(yùn)營利潤=稅前運(yùn)營利潤1-所得稅稅率 凈利息費(fèi)用=利息費(fèi)用1-所得稅稅率三改良的財(cái)務(wù)分析體系的中心公式該體系的中心公式如下：權(quán)益凈利率=- =- =1+- =凈運(yùn)營資

6、產(chǎn)利潤率+凈運(yùn)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率凈財(cái)務(wù)杠桿五杠桿奉獻(xiàn)率的分析杠桿奉獻(xiàn)率=凈運(yùn)營資產(chǎn)利潤率-經(jīng)利息率凈財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟銷售百分比法各工程銷售百分比=基期資產(chǎn)負(fù)債基期銷售額。各項(xiàng)運(yùn)營資產(chǎn)負(fù)債=估計(jì)銷售收入各工程銷售百分比留存收益添加=估計(jì)銷售額方案銷售凈利率1-股利支付率銷售增長與外部融資的關(guān)系假設(shè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為零：外部融資額=運(yùn)營資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額-運(yùn)營負(fù)債銷售百分比新增銷售額-方案銷售凈利率方案銷售額1-股利支付率新增銷售額=銷售增長率基期銷售額所以：外部融資額=基期銷售額增長率運(yùn)營資產(chǎn)銷售百分比 -基期銷售額增長率運(yùn)營負(fù)債銷售百分比 -方案銷售凈利率基期銷售額1+增長率

7、1-股利支付率兩邊同除“基期銷售額增長率：外部融資銷售增長比=運(yùn)營資產(chǎn)銷售百分比-運(yùn)營負(fù)債銷售百分比-方案銷售凈利率1+增長率增長率 1-股利支付率內(nèi)含增長率假設(shè)不能或不計(jì)劃從外部融資，那么只能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售的增長。此時(shí)的銷售增長率，稱為“內(nèi)含增長率。0=資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比-方案銷售凈利率1+增長率增長率1-股利支付率可繼續(xù)增長率1.可繼續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率 = = =期初權(quán)益資本凈利率本期收益留存率 =本期收益留存率 =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率次數(shù)收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可繼續(xù)增長率企業(yè)增長所需資金的來源有添加負(fù)債和添加股東權(quán)益兩個(gè)

8、來源所以：資產(chǎn)添加=股東權(quán)益添加+負(fù)債添加 1假設(shè)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變即資產(chǎn)隨銷售正比例添加那么有：資產(chǎn)添加本期資產(chǎn)總額=銷售添加本期銷售額 資產(chǎn)添加=銷售添加本期銷售額本期資產(chǎn)總額 2假設(shè)：不增發(fā)新股，銷售凈利率不變那么有：股東權(quán)益添加=收益留存率凈利潤銷售額 基期銷售額+銷售添加額 3假設(shè)：財(cái)務(wù)構(gòu)造不變即負(fù)債和股東權(quán)益同比例添加那么有：負(fù)債的添加額=股東權(quán)益添加負(fù)債/股東權(quán)益=收益留存率凈利率/銷售額基期銷售額+銷售添加額負(fù)債/股東權(quán)益4將2、3、4代入1：銷售添加/本期銷售額本期資產(chǎn)總額=收益留存率凈利率/銷售額基期銷售額+銷售添加額+收益留存率凈利率/銷售額基期銷售額+銷售添加額負(fù)債/股東

9、權(quán)益整理以后得：= =假設(shè)分子和分母，同時(shí)乘以銷售/資產(chǎn)：=財(cái)務(wù)預(yù)算估計(jì)期末存貨=下季度銷售量l0估計(jì)期初存貨=上季度期末存貨估計(jì)消費(fèi)量=估計(jì)銷售量+估計(jì)期末存貨-估計(jì)期初存貨估計(jì)采購量=消費(fèi)需用量+期末存量-期初存量期末未分配利潤=期初未分配利潤+本期利潤-本期股利彈性預(yù)算貨幣的時(shí)間價(jià)值1復(fù)利終值S = P1+i1+i = P1+i2其中：P現(xiàn)值或初始值； i報(bào)酬率或利率； S終值或本利和。2.復(fù)利現(xiàn)值P= eq f(s,(1+i)n ) =s(1+i)-n 3復(fù)利息I=s-P4名義利率與實(shí)踐利率實(shí)踐利率和名義利率之間的關(guān)系是：1+i=式中：r名義利率； M每年復(fù)利次數(shù)； i實(shí)踐利率。1普通

10、年金終值S=A eq f(1+i)n -1,i) 2償債基金A=S eq f(i,(1+i)n -1) 3普通年金現(xiàn)值P=A eq f(1-(1+i)-n ,i) 三預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1預(yù)付年金終值計(jì)算S= eq f(A(1+i)1-(1+i)n ,1-(1+i) =A eq f(1+i)-(1+i)n+1 ,-i) =A eq f(1+i)n+1 -1,i) -12預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算p= =A eq f(1-(1+i)-(n-1) ,i) +1四遞延年金五永續(xù)年金p=A eq f(1,i) 債券估價(jià)一債券估價(jià)的根本模型PV= eq f(I1 ,(1+i)1 ) + eq f(I2 ,(1+i)

11、2 ) + eq f(In ,(1+i)n ) + eq f(M,(1+i)n ) 式中：PV債券價(jià)值； I每年的利息； M到期的本金； i折現(xiàn)率，普通采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率； n債券到期前的年數(shù)。V=+ 純貼現(xiàn)債券的價(jià)值：PV= eq f(F,(1+i)n ) 平息債券價(jià)值的計(jì)算公式如下：PV = eq f(I/m,(1+f(i,m)t ) + eq f(M,(1+f(i,m)mn ) 式中：m年付利息次數(shù)； n到期時(shí)間的年數(shù)； i每期的折現(xiàn)率； I年付利息； M面值或到期日支付額。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下：PV = eq f(利息額,折現(xiàn)率) 債券的收益率計(jì)算到期收益

12、率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：購進(jìn)價(jià)錢=每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)+面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。V=Ip/A，i，n+Mp/s，i，n式中：V債券的價(jià)錢； I每年的利息； M面值； n到期的年數(shù)； i折現(xiàn)率。 股票估價(jià)股票的價(jià)值：V = eq f(D1 ,(1+RS )1 ) + eq f(D2 ,(1+RS )2 ) + + eq f(Dn ,(1+RS )n ) = eq f(Dt ,(1+RS )t ) 式中：Dt t年的股利； RS 折現(xiàn)率，即必要的收益率； T 折現(xiàn)期數(shù)。股票估價(jià)的根本模型P0 = eq f(Dt ,(1+RS )t ) 零增長股票的價(jià)值P0 = DRS 固定增長股票的價(jià)值計(jì)算

13、公式如下：P = eq f(D0 1+gt ,(1+RS )t ) 當(dāng)g為常數(shù)，并且RS g時(shí)，上式可簡(jiǎn)化為：P = eq f(D0 1+g,(RS -g) ) = eq f(D1 ,(RS -g) ) 股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：第一部分是 eq f(D1 ,P0 ) ，叫做股利收益率，第二部分是增長率g，叫做股利增長率。由于股利的增長速度也就是股價(jià)的增長速度，因此g可以解釋為股價(jià)增長率或資本利得收益率。R = eq f(D1 ,P0 ) +g單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬預(yù)期值= 式中：Pi第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率； Ki第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率； N一切能夠結(jié)果的數(shù)目。4離散程度表示隨機(jī)變量離

14、散程度的量數(shù)，最常用的是方差和規(guī)范差。方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個(gè)量，它是離差平方的平均數(shù)?？傮w方差= eq f(,N) 樣本方差= eq f(,n-1) 規(guī)范差是方差的平方根：總體規(guī)范差= 樣本規(guī)范差= 規(guī)范差= 變化系數(shù)=一證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和規(guī)范差1預(yù)期報(bào)酬率兩種或兩種以上證券的組合，其預(yù)期報(bào)酬率可以直接表示為：r= 其中：r是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；A是第j種證券在全部投資額中的比重；m是組合中的證券種類總數(shù)。一投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不是各證券規(guī)范差的簡(jiǎn)單加權(quán)平均數(shù)，那么它如何計(jì)量呢？投資組合報(bào)酬率概率分布的規(guī)范差是：= 其中：m是組合內(nèi)證券種類總數(shù)；A

15、j是第j種證券在投資總額中的比例；Ak是第k種證券在投資總額中的比例；jk是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。該公式的含義闡明如下：1協(xié)方差的計(jì)算兩種證券報(bào)酬率的協(xié)方差，用來衡量它們之間共同變動(dòng)的程度：jk=rjkjk 其中：rjk是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)，j是第j種證券的規(guī)范差，k是第k種證券的規(guī)范差。相關(guān)系數(shù)r= 六資本市場(chǎng)線總期望報(bào)酬率=Q風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率+1-Q無風(fēng)險(xiǎn)利率其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合M的比例，1-Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。假設(shè)貸出資金，Q將小于1；假設(shè)是借入資金，Q會(huì)大于1?？傄?guī)范差=Q風(fēng)險(xiǎn)組合的規(guī)范差四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型=

16、r其中：分子COVK，K是第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差。它等于該證券的規(guī)范差、市場(chǎng)組合的規(guī)范差及兩者相關(guān)系數(shù)的乘積。二投資組合的貝他系數(shù)投資組合的等于被組合各證券值的加權(quán)平均數(shù)：=三證券市場(chǎng)線按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型實(shí)際，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由系數(shù)來度量，而且其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可由證券市場(chǎng)線來描畫。證券市場(chǎng)線：K=R+K-R式中：K是第i個(gè)股票的要求收益率；R是無風(fēng)險(xiǎn)收益率通常以國庫券的收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率：K是平均股票的要求收益率指=1的股票要求的收益率，也是指包括一切股票的組合即市場(chǎng)組合要求的收益率。在平衡形狀下，K-R是投資者為補(bǔ)償承當(dāng)超越無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外

17、收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)錢.二、資本投資評(píng)價(jià)的根本原理= =+ =債務(wù)比重利率1-所得稅率+一切者權(quán)益比重權(quán)益本錢三、投資工程評(píng)價(jià)的根本方法對(duì)投資工程評(píng)價(jià)時(shí)運(yùn)用的目的分為兩類：一類是折現(xiàn)目的，即思索了時(shí)間價(jià)值要素的目的，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等；另一類是非折現(xiàn)目的，即沒有思索時(shí)間價(jià)值要素的目的，主要包括回收期、會(huì)計(jì)收益率等。根據(jù)分析評(píng)價(jià)目的的類別，投資工程評(píng)價(jià)分析的方法，也被分為折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法和非折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法兩種。凈現(xiàn)值=-式中：n投資涉及的年限； I第k年的現(xiàn)金流入量； O第k年的現(xiàn)金流出量； i預(yù)定的折現(xiàn)率?，F(xiàn)值指數(shù)= 3.內(nèi)含報(bào)酬率法二非折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法1.回收期法在原始

18、投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：回收期=2會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率=100 投資工程現(xiàn)金流量的估計(jì)1營業(yè)現(xiàn)金流入添加的消費(fèi)線擴(kuò)展了企業(yè)的消費(fèi)才干，使企業(yè)銷售收入添加?？鄢嘘P(guān)的付現(xiàn)本錢增量后的余額，是該消費(fèi)線引起的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢在這里是指需求每年支付現(xiàn)金的本錢。本錢中不需求每年支付現(xiàn)金的部分稱為非付現(xiàn)本錢，其中主要是折舊費(fèi)。所以，付現(xiàn)本錢可以用本錢減折舊來估計(jì)。付現(xiàn)本錢=本錢-折舊營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)本錢 =銷售收入-本錢-折舊 =利潤+折舊平均年本錢=投資攤銷+運(yùn)轉(zhuǎn)本錢-殘值攤銷設(shè)：C固定資產(chǎn)原值； Snn年后固定資產(chǎn)余值； Ct第t年運(yùn)轉(zhuǎn)

19、本錢； n估計(jì)運(yùn)用年限； i投資最低報(bào)酬率； UAC固定資產(chǎn)平均年本錢。那么：UAC=p/A，i，n稅后本錢的普通公式為：稅后本錢=支出金額1-稅率稅后收入=收入金額1一稅率三稅后現(xiàn)金流量在參與所得稅要素以后，現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法。1根據(jù)直接法計(jì)算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，該當(dāng)作為每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的一個(gè)減項(xiàng)。營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅 1這里的“營業(yè)現(xiàn)金流量是指未扣除營運(yùn)資本投資的營業(yè)現(xiàn)金毛流量。2根據(jù)間接法計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊 2公式2與公式1是一致的，可以從公式1直接推導(dǎo)出來：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅 =營業(yè)收入-營業(yè)本錢-折

20、舊-所得稅 =營業(yè)利潤+折舊-所得稅 =稅后凈利潤+折舊3根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算根據(jù)前邊講到的稅后本錢、稅后收入和折舊抵稅可知，由于所得稅的影響，現(xiàn)金流量并不等于工程實(shí)踐的收支金額。稅后本錢=支出金額1-稅率稅后收入=收入金額1-稅率折舊抵稅=折舊稅率因此，現(xiàn)金流量該當(dāng)按下式計(jì)算：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)本錢+折舊抵稅 =收入1-稅率-付現(xiàn)本錢1-稅率+折舊稅率3這個(gè)公式可以根據(jù)公式2直接推導(dǎo)出來：營業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利潤+折舊 收入-本錢1-稅率+折舊 收入-付現(xiàn)本錢-折舊1-稅率+折舊 收入1-稅率-付現(xiàn)本錢1-稅率-折舊1-稅率+折舊 收入1-稅率-付現(xiàn)本錢1-稅率-折舊

21、+折舊稅率+折舊 收入1-稅率-付現(xiàn)本錢1-稅率+折舊稅率投資工程風(fēng)險(xiǎn)的處置方法對(duì)工程的風(fēng)險(xiǎn)有兩種處置方法：一種是調(diào)整現(xiàn)金流量法；另一種是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法。前者是減少凈現(xiàn)值模型的分子，使凈現(xiàn)值減少；后者是擴(kuò)展凈現(xiàn)值模型的分母，也可以使凈現(xiàn)值減少。一調(diào)整現(xiàn)金流量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值=其中：是t年現(xiàn)金流量的一定當(dāng)量系數(shù)，它在O1之間。二風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法調(diào)整后凈現(xiàn)值= 二工程系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)1卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿根據(jù)B公司股東收益動(dòng)搖性估計(jì)的值，是含有財(cái)務(wù)杠桿的。B公司的資本構(gòu)造與A公司不同，要將資本構(gòu)造要素排除，確定B公司不含財(cái)務(wù)杠桿的值。該過程通常叫“卸載財(cái)務(wù)杠桿。卸載運(yùn)用的公式是：=1+1-所得稅

22、稅率負(fù)債/權(quán)益是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資的值，此時(shí)沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；蛘哒f，此時(shí)股東權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)一樣，股東只承當(dāng)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。2加載目的企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿根據(jù)目的企業(yè)的資本構(gòu)造調(diào)整值，該過程稱“加載財(cái)務(wù)杠桿。加載使 用的公式是：=1+1-所得稅稅率負(fù)債/權(quán)益3根據(jù)得出的目的企業(yè)的計(jì)算股東要求的報(bào)酬率此時(shí)的既包含了工程的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，也包含了目的企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可據(jù)以計(jì)算權(quán)益本錢：股東要求的報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)假設(shè)運(yùn)用股東現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，它就是適宜的折現(xiàn)率。4計(jì)算目的企業(yè)的加權(quán)平均本錢假設(shè)運(yùn)用實(shí)表達(dá)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，還需求計(jì)算加權(quán)平均本錢：加權(quán)平均本錢=負(fù)債本錢1-所得稅稅率+

23、權(quán)益本錢最正確現(xiàn)金持有量一本錢分析方式二存貨方式1一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量，用T表示。2每次出賣有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的買賣本錢，用F表示；一定時(shí)期內(nèi)出賣有價(jià)證券的總買賣本錢為：買賣本錢=T/CF3持有現(xiàn)金的時(shí)機(jī)本錢率，用K表示；一定時(shí)期內(nèi)持有現(xiàn)金的總時(shí)機(jī)本錢表示為：時(shí)機(jī)本錢=C/2K總本錢=時(shí)機(jī)本錢+買賣本錢 =C/2K+T/CF時(shí)機(jī)本錢=買賣本錢，即：C/2K=T/CF整理后，可得出：C*=2TF/K等式兩邊分別取平方根，有：C*=三隨機(jī)方式R=+L H=3R-2L 式中：b每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換本錢； i有價(jià)證券的日利息率； 預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的規(guī)范差可根據(jù)歷史資料測(cè)算。而下限L確實(shí)定，

24、那么要遭到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需求、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)接受傾向等要素的影響。應(yīng)收賬款管理1收益的添加收益的添加=銷售量的添加單位邊沿奉獻(xiàn)2應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息添加應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金資本本錢應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)本錢率應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額平均收現(xiàn)期3收賬費(fèi)用和壞賬損失添加收賬費(fèi)用添加壞賬損失添加4改動(dòng)信譽(yù)期的稅前損益收益添加-本錢費(fèi)用添加三現(xiàn)金折扣政策1收益的添加收益的添加=銷售量的添加單位邊沿奉獻(xiàn)2應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息添加3收賬費(fèi)用和壞賬損失添加4估計(jì)現(xiàn)金折扣本錢的變化現(xiàn)金折扣本錢添加=新的銷售程度新的現(xiàn)金折扣率 享用現(xiàn)金折扣的顧客比例-舊的銷售程度

25、 舊的現(xiàn)金折扣率享用現(xiàn)金折扣的顧客比例5提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益收益添加-本錢費(fèi)用添加 存貨管理二、貯藏存貨的有關(guān)本錢與貯藏存貨有關(guān)的本錢，包括以下三種：一獲得本錢 1訂貨本錢訂貨的固定本錢，用F1表示；每次訂貨的變動(dòng)本錢用K表示；訂貨次數(shù)等于存貨年需求量D與每次進(jìn)貨量Q之商。訂貨本錢的計(jì)算公式為：訂貨本錢 = 2購置本錢年需求量用D表示，單價(jià)用U表示，于是購置本錢為DU。訂貨本錢加上購置本錢，就等于存貨的獲得本錢。其公式可表達(dá)為：獲得本錢=訂貨本錢+購置本錢 =訂貨固定本錢+訂貨變動(dòng)本錢+購置本錢二儲(chǔ)存本錢利息費(fèi)用，倉庫費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、存貨破損和蛻變損失等，通常用TCc來表示。儲(chǔ)存本錢也分為

26、固定本錢和變動(dòng)本錢。固定本錢常用F2表示。變動(dòng)本錢單位本錢用Kc來表示。用公式表達(dá)的儲(chǔ)存本錢為：儲(chǔ)存本錢=儲(chǔ)存固定本錢+儲(chǔ)存變動(dòng)本錢TCc=F2+Kc 三缺貨本錢缺貨本錢用TCs袁示。假設(shè)以TC來表示貯藏存貨的總本錢，它的計(jì)算公式為：TC=TCa+TCc+TCs=F1+DU+F2+TCs 企業(yè)存貨的最優(yōu)化，即是使上式TC值最小。一經(jīng)濟(jì)訂貨量根本模型經(jīng)濟(jì)訂貨量根本模型需求設(shè)立的假設(shè)條件是：1企業(yè)可以及時(shí)補(bǔ)充存貨，即需求訂貨時(shí)便可立刻獲得存貨。2能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。3不允許缺貨，既無缺貨本錢，TCs為零，這是由于良好的存貨管理本來就不應(yīng)該出現(xiàn)缺貨本錢。4需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測(cè)，即D為知常量

27、。5存貨單價(jià)不變，即U為知常量。6企業(yè)現(xiàn)金充足，不會(huì)因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨。7所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，不會(huì)因買不到需求的存貨而影響其他。設(shè)立了上述假設(shè)后，存貨總本錢的公式可以簡(jiǎn)化為：TC=F1+DU+F2+ 當(dāng)F1、K、D、U、F2、Kc 為常數(shù)量時(shí)，TC的大小取決于Q。為了求出TC的極小值，對(duì)其進(jìn)展求導(dǎo)演算，可得出以下公式：=這一公式稱為經(jīng)濟(jì)訂貨量根本模型，求出的每次訂貨批量，可使TC到達(dá)最小值。這個(gè)根本模型還可以演化為其他方式：每年最正確訂貨次數(shù)公式：= 與批量有關(guān)的存貨總本錢公式：=+=最正確訂貨周期公式：t經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金：IU =U=U二根本模型的擴(kuò)展L訂貨提早期普通情況下，企業(yè)的存貨

28、不能做到隨用隨時(shí)補(bǔ)充，因此不能等存貨用光再去訂貨，而需求在沒有用完時(shí)提早訂貨。在提早訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時(shí)，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點(diǎn)，用R來表示。它的數(shù)量等于交貨時(shí)間L和每日平均需用量d的乘積：R=Ld2存貨陸續(xù)供應(yīng)和運(yùn)用設(shè)每批訂貨批量為Q。由于每日送貨量為P，故該批貨全部送達(dá)所需日數(shù)為QP，稱之為送貨期。因零件每日耗用量為d，故送貨期內(nèi)的全部耗用量為：d由于零件邊送邊用，所以每批送完時(shí)，最高庫存量為：Q-d平均存量那么為：Q-d圖68中的E表示最高庫存量，表示平均庫存量。這樣，與批量有關(guān)的總本錢為：TCQ=K+Q-d=K+1-在訂貨變動(dòng)本錢與儲(chǔ)存變動(dòng)本錢相等時(shí)，TCQ有最小

29、值，故存貨陸續(xù)供應(yīng)和運(yùn)用的經(jīng)濟(jì)訂貨量公式為：K=1-，將這一公式代人上述TCQ公式，可得出存貨陸續(xù)供應(yīng)和運(yùn)用的經(jīng)濟(jì)訂貨量總本錢公式為：TC3保險(xiǎn)貯藏R=交貨時(shí)間平均日需求+保險(xiǎn)貯藏 =Ld+B假設(shè)設(shè)與此有關(guān)的總本錢為TCS、B，缺貨本錢為CS ,保險(xiǎn)貯藏本錢為CB ，那么：TCS，B=CS +CB 設(shè)單位缺貨本錢為KU ，一次訂貨缺貨量為S，年訂貨次數(shù)為N，保險(xiǎn)貯藏量為B，單位存貨本錢為KC ，那么：CS=KUSNCB=BKCTCS、B=KuSN+BKC 債券籌資債券發(fā)行價(jià)錢的計(jì)算公式為：=+式中：n債券期限； t付息期數(shù)。市場(chǎng)利率指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。轉(zhuǎn)換比率=債券面值轉(zhuǎn)換價(jià)錢融資租賃的分

30、析一承租人的分析評(píng)價(jià)租賃的根本模型如下：NPV承租人=租賃資產(chǎn)本錢-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =租賃資產(chǎn)本錢- -有關(guān)工程闡明如下：1租金支付。2租金抵稅。3防止資產(chǎn)購置支出。4失去折舊抵稅。5租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。租賃期現(xiàn)金流量=租金-租金抵稅+折舊抵稅 折現(xiàn)率=稅前借款本錢1-所得稅稅率租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值=租賃期現(xiàn)金流量年金現(xiàn)值系數(shù)6失去的期末資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)值7租賃方案的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值承租人=資產(chǎn)購置本錢-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)值二出租人的分析1分析的根本方法對(duì)于出租人來說，租賃是一種投資，其分析評(píng)價(jià)的根本方法是凈現(xiàn)值法。NPV出租=租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+期末資產(chǎn)現(xiàn)值-租賃資產(chǎn)購置本

31、錢 =+-該模型的主要參數(shù)如下：1租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。租賃期的現(xiàn)金流量由三部分構(gòu)成：=1-稅率-1-稅率+折舊稅率公司稅前借款本錢=銀行要求的稅后報(bào)酬率1-所得稅率2期末資產(chǎn)現(xiàn)值。3租賃資產(chǎn)的購置本錢。三稅務(wù)對(duì)租賃的影響1租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)1承租人的分析凈現(xiàn)值承租=租賃資產(chǎn)本錢-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =租賃資產(chǎn)本錢-2出租人的分析2稅率的影響有關(guān)工程闡明如下：1折舊抵稅=年折舊額稅率2稅后租金收入=稅前租金1-稅率3期末余值變現(xiàn)損失抵稅=余值變現(xiàn)-賬面余值稅率4租賃期現(xiàn)金流折現(xiàn)率=稅前債務(wù)本錢1-所得稅稅率5凈現(xiàn)值=租金流入現(xiàn)值+余值流入現(xiàn)值-購置本錢四損益平衡租金1承租人的損益平

32、衡租金對(duì)于承租人來說，損益平衡租金是其可以接受的最高租金，其數(shù)額是使下式成立的稅前租金：=- -=0通常，需求運(yùn)用“試誤法求解“稅前租金。假設(shè)租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計(jì)算：= 2出租人的損益平衡租金對(duì)于出租人來說，損益平衡租金是其可以接受的最低租金，其數(shù)額是使下式成立的稅前租金：= +-租賃資產(chǎn)購置本錢=0通常，需求運(yùn)用“試誤法求解“稅前租金。假設(shè)租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計(jì)算：= 短期籌資與營運(yùn)資本政策=股票股利和股票分割發(fā)放股票股利后的每股收益=式中：發(fā)放股票股利前的每股收益；股票股利發(fā)放率。發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)=式中：M 股利

33、分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)；股票股利發(fā)放率。個(gè)別資本本錢個(gè)別資本本錢是指各種資本來源的本錢，包括債務(wù)本錢、留存收益本錢和普通股本錢等。一債務(wù)本錢1簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前本錢債務(wù)的本錢是使下式成立的內(nèi)含報(bào)酬率：=其中：債券發(fā)行價(jià)錢或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；本金的歸還金額和時(shí)間；債務(wù)的商定利息；N債務(wù)的期限，通常以年表示。2含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)本錢假設(shè)獲得債務(wù)時(shí)存在不可忽視的手續(xù)費(fèi)，例如傭金和其他費(fèi)用等，債務(wù)人的收益率那么不等于債務(wù)人的本錢，債務(wù)人得到的金額要扣除手續(xù)費(fèi)。假設(shè)發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)錢的百分比為F，那么債務(wù)本錢是使下式成立的：1-F=3含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)本錢所得稅影響的簡(jiǎn)便算法是用稅前債務(wù)本錢

34、率乘以1-稅率。更正式的算法是：1-F=4折價(jià)與溢價(jià)發(fā)行的債務(wù)本錢二留存收益本錢1股利增長模型法=+G式中：Ks留存收益本錢； D1預(yù)期年股利額； P0普通股市價(jià)； G普通股利年增長率。2資本資產(chǎn)定價(jià)模型法按照“資本資產(chǎn)定價(jià)模型法留存收益本錢的計(jì)算公式為：Ks=Rs=RF+Rm-RF式中：RF無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； 股票的貝他系數(shù)； Rm平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。3風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法Ks=Kdt+RPc 式中：Kdt稅后債務(wù)本錢； RPc股東比債務(wù)人承當(dāng)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。三普通股本錢Knc=+G式中：Knc普通股本錢。假設(shè)將籌資費(fèi)用思索在內(nèi)，新發(fā)普通股本錢公式那么為：Knc=+G式中：Knc普通股本錢；

35、 D1預(yù)期年股利； P0普通股市價(jià)； F普通股籌資費(fèi)用率； G普通股利年增長率。加權(quán)平均資本本錢=式中：Kw加權(quán)平均資本本錢； Kj第j種個(gè)別資本本錢； Wj第j種個(gè)別資本占全部資本的比重權(quán)數(shù)。運(yùn)營杠桿系數(shù)DOL=式中：DOL運(yùn)營杠桿系數(shù)； EBIT息稅前盈余變動(dòng)額； EBIT變動(dòng)前息前稅前盈余； Q銷售變動(dòng)量； Q變動(dòng)前銷售量。假定企業(yè)的本錢銷量利潤堅(jiān)持線性關(guān)系，可變本錢在銷售收入中所占的比例不變，固定本錢也堅(jiān)持穩(wěn)定，運(yùn)營杠桿系數(shù)便可經(jīng)過銷售額和本錢來表示。這又有兩種公式：公式1：DOLq =式中：DOLq銷售量為Q時(shí)的運(yùn)營杠桿系數(shù)； P產(chǎn)品單位銷售價(jià)錢； V產(chǎn)品單位變動(dòng)本錢； F總固定本錢

36、。公式2：DOLs = 式中：DOLs銷售額為S時(shí)的運(yùn)營杠桿系數(shù)； S銷售額； VC變動(dòng)本錢總額。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：DFL=式中：DFL財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； EPS普通股每股收益變動(dòng)額； EPS變動(dòng)前普通股每股收益； EBIT息稅前盈余變動(dòng)額； EBIT變動(dòng)前息前稅前盈余；上述公式還可以推導(dǎo)為：DFL = 式中：I債務(wù)利息?？偢軛U系數(shù)總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數(shù)DTL表示，它是運(yùn)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。其計(jì)算公式為：DTL = DOLDFL = 或： = 資本構(gòu)造的管理每股收益EPS的計(jì)算為：EPS=式中：S銷售額； VC變動(dòng)本錢； F固定本錢； I債務(wù)利息； T所得

37、稅稅率； N流通在外的普通股股數(shù)； EBIT息前稅前盈余。在每股收益無差別點(diǎn)上，無論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相等的。假設(shè)以EPS1代表負(fù)債融資，以EPS2代表權(quán)益融資，有：EPS1=EPS2 =在每股收益無差別點(diǎn)上，S1=S2，那么：=二最正確資本構(gòu)造公司的市場(chǎng)總價(jià)值V應(yīng)該等于其股票的總價(jià)值S加上債券的價(jià)值B，即：V=S+B 1假設(shè)公司的運(yùn)營利潤是可以永續(xù)的，股東和債務(wù)人的投入及要求的報(bào)答不變，股票的市場(chǎng)價(jià)值那么可表示為：S= 2式中：EBlT息前稅前盈余； I年利息額； T公司所得稅稅率； KS權(quán)益資本本錢。采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股票的資本本錢KS ：KS =RS=R

38、F+Rm-RF式中：RF元風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； 股票的貝他系數(shù)； Rm平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。而公司的資本本錢，那么運(yùn)用加權(quán)平均資本本錢KW來表示。其公式為：=1+KW=+ 3式中：Kb稅前的債務(wù)資本本錢。企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)企業(yè)實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+債務(wù)價(jià)值控股權(quán)溢價(jià)=V新的-V當(dāng)前企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的模型大體上可以分為以下三種類型：一現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型二經(jīng)濟(jì)利潤模型經(jīng)濟(jì)利潤是指從超越投資者要求的報(bào)酬率中得來的價(jià)值，也稱經(jīng)濟(jì)添加值。 經(jīng)濟(jì)利潤=期初投資資本期初投資資本報(bào)酬率-加權(quán)平均資本本錢 =期初投資資本期初投資資本報(bào)酬率-投資資本加權(quán)平均資本本錢 =息前稅后營業(yè)利潤-資本費(fèi)用企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的經(jīng)濟(jì)利潤模型：企業(yè)價(jià)值=

39、投資資本+估計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤的現(xiàn)值三相對(duì)價(jià)值模型相對(duì)價(jià)值模型以市盈率模型為代表：每股價(jià)值=市盈率目的企業(yè)每股收益現(xiàn)金流量模型的種類任何資產(chǎn)都可以運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價(jià)，其價(jià)值都是以下三個(gè)變量的函數(shù)：價(jià)值=1股利現(xiàn)金流量模型股利現(xiàn)金流量模型的根本方式是：股權(quán)價(jià)值=股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。2股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)現(xiàn)金流量模型的根本方式是：股權(quán)價(jià)值=股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供應(yīng)股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)表達(dá)金流量扣除對(duì)債務(wù)人支付后剩余的部分。有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會(huì)作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策。假設(shè)把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，那么上述兩個(gè)模型一

40、樣。3實(shí)表達(dá)金流量模型實(shí)表達(dá)金流量模型的根本方式是：實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值債務(wù)價(jià)值= 實(shí)表達(dá)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除本錢費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供應(yīng)一切投資人包括股權(quán)投資人和債務(wù)投資人的稅后現(xiàn)金流量。6“凈運(yùn)營資產(chǎn)總計(jì)=+ =+-+- =-有關(guān)工程闡明如下：1實(shí)表達(dá)金流量1運(yùn)營現(xiàn)金毛流量。運(yùn)營現(xiàn)金毛流量=稅后運(yùn)營利潤+折舊與攤銷公式中的“折舊與攤銷，是指在計(jì)算利潤時(shí)曾經(jīng)扣減的固定資產(chǎn)折舊和長期資產(chǎn)攤銷數(shù)額。2運(yùn)營現(xiàn)金凈流量。運(yùn)營現(xiàn)金凈流量=運(yùn)營現(xiàn)金毛流量-運(yùn)營營運(yùn)資本添加3實(shí)表達(dá)金流量。實(shí)表達(dá)金流量=運(yùn)營現(xiàn)金凈流量-資本支出本期總投資=運(yùn)營營運(yùn)資

41、本添加+資本支出本年在發(fā)生投資支出的同時(shí)，還經(jīng)過“折舊與攤銷收回一部分現(xiàn)金。因此“凈的投資現(xiàn)金流出是本期總投資減去“折舊與攤銷后的剩余部分，稱之為“本期凈投資。本期凈投資=本期總投資-折舊與攤銷本期凈投資=運(yùn)營營運(yùn)資本添加+資本支出-折舊與攤銷本期凈投資是股東和債務(wù)人提供的，可以經(jīng)過凈運(yùn)營資產(chǎn)的添加來驗(yàn)算。本期凈投資=期末凈運(yùn)營資產(chǎn)-期初凈運(yùn)營資產(chǎn) =期末凈負(fù)債+期末股東權(quán)益-期初凈負(fù)債+期初股東權(quán)益因此，實(shí)表達(dá)金流量的公式也可以寫成：實(shí)表達(dá)金流量=稅后運(yùn)營利潤-本期凈投資2股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量與實(shí)表達(dá)金流量的區(qū)別，是它需求再扣除與債務(wù)相聯(lián)絡(luò)的現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)表達(dá)金流量-債務(wù)人現(xiàn)

42、金流量 =實(shí)表達(dá)金流量-稅后利息支出-歸還債務(wù)本金+新借債務(wù) =實(shí)表達(dá)金流量-稅后利息支出+債務(wù)凈添加股權(quán)現(xiàn)金流量模型也可以用另外的方式表達(dá)：以屬于股東的凈利潤為根底扣除股東的凈投資，得出屬于股東的現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)表達(dá)金流量-債務(wù)人現(xiàn)金流量 =稅后運(yùn)營利潤+折舊與攤銷 -運(yùn)營營運(yùn)資本添加-資本支出 -稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈添加 =利潤總額+利息費(fèi)用1-稅率-凈投資 -稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈添加 =稅后利潤+稅后利息費(fèi)用-凈投資-稅后利息費(fèi)用 +債務(wù)凈添加 =稅后利潤-凈投資-債務(wù)凈添加假設(shè)企業(yè)按照固定的負(fù)債率為投資籌集資本，企業(yè)堅(jiān)持穩(wěn)定的財(cái)務(wù)構(gòu)造，“凈投資和“債務(wù)凈添加存在固定比例關(guān)系，

43、那么股權(quán)現(xiàn)金流量的公式可以簡(jiǎn)化為：股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-1-負(fù)債率凈投資 =稅后利潤-1-負(fù)債率資本支出-折舊與攤銷 -1-負(fù)債率營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)添加該公式表示，稅后凈利是屬于股東的，但要扣除凈投資。凈投資中股東負(fù)擔(dān)部分是“1-負(fù)債率凈投資，其他部分的凈投資由債務(wù)人提供。稅后利潤減去股東負(fù)擔(dān)的凈投資，剩余的部分成為股權(quán)現(xiàn)金流量。3融資現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量包括債務(wù)融資凈流量和股權(quán)融資凈流量兩部分。1債務(wù)融資凈流量債務(wù)融資凈流量=稅后利息支出+歸還債務(wù)本金或-債務(wù)添加 +超額金融資產(chǎn)添加2股權(quán)融資凈流量股權(quán)融資凈流量=股利分配-股權(quán)資本發(fā)行3融資流量合計(jì)融資流量合計(jì)=債務(wù)融資凈流量+股權(quán)融資凈流量五

44、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計(jì)永續(xù)增長模型如下：后續(xù)期價(jià)值=現(xiàn)金流量t+1資本本錢-現(xiàn)金流量增長率六企業(yè)價(jià)值的計(jì)算1實(shí)表達(dá)金流量模型預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值=各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期終值=現(xiàn)金流量t+1資本本錢-現(xiàn)金流量增長率后續(xù)期現(xiàn)值=后續(xù)期終值折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實(shí)體價(jià)值=預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值2股權(quán)現(xiàn)金流量模型一股權(quán)現(xiàn)金流量模型的運(yùn)用股權(quán)現(xiàn)金流量模型分為三種類型：永續(xù)增長模型、兩階段增長模型和三階段增長模型。1永續(xù)增長模型永續(xù)增長模型的普通表達(dá)式如下：股權(quán)價(jià)值=永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型。股權(quán)價(jià)值=2兩階段增長模型兩階段增長模型的普通表達(dá)式：股權(quán)價(jià)

45、值=預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值假設(shè)預(yù)測(cè)期為n那么：股權(quán)價(jià)值= +各項(xiàng)數(shù)據(jù)的計(jì)算過程簡(jiǎn)要闡明如下：1根據(jù)給出資料確定各年的增長率： 2計(jì)算各年銷售收入：本年收入=上年收入1+增長率3計(jì)算運(yùn)營營運(yùn)資本：運(yùn)營營運(yùn)資本=本年收入運(yùn)營營運(yùn)資本百分比4計(jì)算運(yùn)營營運(yùn)資本添加額：運(yùn)營營運(yùn)資本添加=本年運(yùn)營營運(yùn)資本-上年運(yùn)營營運(yùn)資本5計(jì)算本年凈投資：本年凈投資=資本支出-折舊+運(yùn)營營運(yùn)資本添加6計(jì)算股權(quán)本年凈投資：股權(quán)本年凈投資=實(shí)體本年凈投資1-負(fù)債比例7計(jì)算股權(quán)現(xiàn)金流量：股權(quán)現(xiàn)金流量-凈利潤-股權(quán)本年凈投資 8計(jì)算資本本錢：9計(jì)算企業(yè)價(jià)值：后續(xù)期終值=后續(xù)期第一年現(xiàn)金流量資本本錢-永續(xù)增長率3

46、三階段增長模型三階段增長模型包括一個(gè)高速增長階段、一個(gè)增長率遞減的轉(zhuǎn)換階段和一個(gè)永續(xù)增長的穩(wěn)定階段。股權(quán)價(jià)值=增長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =+ +有關(guān)的計(jì)算過程的有關(guān)闡明如下：1增長率。2本年凈投資。本年凈投資=資本支出-折舊+運(yùn)營營運(yùn)資本添加3股權(quán)現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈收益-每股股權(quán)本年凈投資4資本本錢。高增長階段的資本本錢轉(zhuǎn)換階段的資本本錢每年遞減轉(zhuǎn)換階段的遞減5折現(xiàn)系數(shù)。某年折現(xiàn)系數(shù)=上年折現(xiàn)系數(shù)/1+本年資本本錢6各階段的價(jià)值。高增長階段的現(xiàn)值=各年現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和轉(zhuǎn)換階段的現(xiàn)值=各年現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和二實(shí)表達(dá)金流量模型的運(yùn)用實(shí)表達(dá)金流量模型，好像

47、股權(quán)現(xiàn)金流量模型一樣，也可以分為三種類型：1永續(xù)增長模型實(shí)體價(jià)值=2兩階段增長模型實(shí)體價(jià)值=預(yù)測(cè)期實(shí)表達(dá)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值設(shè)預(yù)測(cè)期為n，那么：實(shí)體價(jià)值= +3三階段增長模型設(shè)生長期為n，轉(zhuǎn)換期為m，那么：實(shí)體價(jià)值= + +經(jīng)濟(jì)利潤法市場(chǎng)添加值=企業(yè)市值-總資本經(jīng)濟(jì)利潤=稅后凈利潤-股權(quán)費(fèi)用 =稅后運(yùn)營利潤-稅后利息-股權(quán)費(fèi)用 =稅后運(yùn)營利潤-全部資本費(fèi)用 =期初投資資本期初投資資本報(bào)答率-期初投資資本 加權(quán)平均資本本錢 =期初投資資本期初投資資本報(bào)答率-加權(quán)平均資本本錢二價(jià)值評(píng)價(jià)的經(jīng)濟(jì)利潤模型業(yè)價(jià)值等于期初投資資本加上經(jīng)濟(jì)利潤的現(xiàn)值：企業(yè)實(shí)體價(jià)值=期初投資資本+經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值公式中的期

48、初投資資本是指企業(yè)在運(yùn)營中投入的現(xiàn)金：全部投資資本=一切者權(quán)益+凈債務(wù)相對(duì)價(jià)值法一、相對(duì)價(jià)值模型的原理相對(duì)價(jià)值模型分為兩大類，一類是以股權(quán)市價(jià)為根底的模型，包括股權(quán)市價(jià)/凈利、股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)、股權(quán)市價(jià)/銷售額等比率模型。另一類是以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為根底的模型，包括實(shí)體價(jià)值/息前稅后營業(yè)利潤、實(shí)體價(jià)值/實(shí)表達(dá)金流量、實(shí)體價(jià)值/投資資本、實(shí)體價(jià)值/銷售額等比率模型。我們這里只討論三種最常用的股權(quán)市價(jià)比率模型。一市價(jià)/凈利比率模型1根本模型市價(jià)/凈利比率，通常稱為市盈率。市盈率=每股市價(jià)每股凈利運(yùn)用市盈率估價(jià)的模型如下：目的企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率目的企業(yè)的每股凈利2模型原理根據(jù)股利折現(xiàn)模型，

49、處于穩(wěn)定形狀企業(yè)的股權(quán)價(jià)值為：股權(quán)價(jià)值=兩邊同時(shí)除以：= = = =本期市盈率假設(shè)把公式兩邊同除的當(dāng)前“，換為預(yù)期下期“，其結(jié)果稱為“內(nèi)在市盈率或“預(yù)期市盈率：=內(nèi)在市盈率=二市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型1根本模型市價(jià)與凈資產(chǎn)的比率，一通常稱為市凈率。市凈率=市價(jià)凈資產(chǎn)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率目的企業(yè)凈資產(chǎn)2市凈率的驅(qū)動(dòng)要素假設(shè)把股利折現(xiàn)模型的兩邊同時(shí)除以同期股權(quán)賬面價(jià)值，就可以得到市凈率：= = = =本期市凈率= = = =內(nèi)在市凈率三市價(jià)/收入比率模型1根本模型收入乘數(shù)=股權(quán)市價(jià)銷售收入=每股市價(jià)每股銷售收入目的企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)目的企業(yè)的銷售收入2根本原理假設(shè)將股利折現(xiàn)模型

50、的兩邊同時(shí)除以每股銷售收入，那么可以得出收入乘數(shù)：= = = =本期收入乘數(shù)假設(shè)把公式中的“換成預(yù)期下期的“，那么可以得出內(nèi)在收入乘數(shù)的計(jì)算公式：= = = =內(nèi)在收入乘數(shù)相對(duì)價(jià)值模型的運(yùn)用1.盈率法修正市盈率=實(shí)踐市盈率預(yù)期增長率1001修正平均市盈率法修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率平均預(yù)期增長率100乙企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市盈率目的企業(yè)增長率100 目的企業(yè)每股凈利 實(shí)踐市盈率和預(yù)期增長率的“平均數(shù)通常采用簡(jiǎn)單算術(shù)平均。修正市盈率的“平均數(shù)根據(jù)平均市盈率和平均預(yù)期增長率計(jì)算。2股價(jià)平均法這種方法是根據(jù)各可比企業(yè)的修正市盈率估計(jì)乙企業(yè)的價(jià)值：目的企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)修正市盈率目的企業(yè)

51、預(yù)期增長率100 目的企業(yè)每股凈利2修正市凈率市凈率的修正方法與市盈率類似。市凈率的驅(qū)動(dòng)要素有增長率、股利支付率、風(fēng)險(xiǎn)和股東權(quán)益凈利率。其中，關(guān)鍵要素是股東權(quán)益凈利率。因此： 修正的市凈率=實(shí)踐市凈率預(yù)期股東權(quán)益凈利率100 目的企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市凈率目的企業(yè)股東權(quán)益凈利率 100目的企業(yè)每股凈資產(chǎn)3修正收入乘數(shù)收入乘數(shù)的修正方法與市盈率類似。收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)要素是增長率、股利支付率、銷售凈利率和風(fēng)險(xiǎn)。其中，關(guān)鍵的要素是銷售凈利率。因此： 修正收入乘數(shù)=實(shí)踐收入乘數(shù)預(yù)期銷售凈利率100 目的企業(yè)每股價(jià)值=修正平均收入乘數(shù)目的企業(yè)銷售凈利率100 目的企業(yè)每股收入期權(quán)多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=

52、Max股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)錢，0多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)錢空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)錢，0空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)錢空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max執(zhí)行價(jià)錢-股票市價(jià)，0空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)錢期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)值-內(nèi)在價(jià)值1確定能夠的到期日股票價(jià)錢套期保值比率H=上行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)上行乘數(shù)u下行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)下行乘數(shù)2根據(jù)執(zhí)行價(jià)錢計(jì)算確定到期日期權(quán)價(jià)值股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)錢股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=03計(jì)算套期保值比率套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值

53、變化股價(jià)變化4計(jì)算投資組合的本錢期權(quán)價(jià)值購買股票支出=套期保值比率股票現(xiàn)價(jià)借款=到期日下行股價(jià)套期保值比率1+r期權(quán)價(jià)值=投資組合本錢=購買股票支出-借款風(fēng)險(xiǎn)中性原理期望報(bào)酬率應(yīng)符合以下公式：=+假設(shè)股票不派發(fā)紅利，股票價(jià)錢的上升百分比就是股票投資的收益率，因此：=+二叉樹期權(quán)定價(jià)模型設(shè)：=股票現(xiàn)行價(jià)錢u=股價(jià)上行乘數(shù)d=股價(jià)下形乘數(shù)r=無風(fēng)險(xiǎn)利率=看漲期權(quán)現(xiàn)行價(jià)錢=股價(jià)上行時(shí)期權(quán)的到期日價(jià)值=股價(jià)下行時(shí)期權(quán)的到期日價(jià)值X=看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)錢H=套期保值比率= H-=+兩期二叉樹模型簡(jiǎn)單地說，由單期模型向兩期模型的擴(kuò)展不過是單期模型的兩次運(yùn)用兩期二叉樹模型的公式推導(dǎo)過程如下：設(shè)：=標(biāo)的資產(chǎn)兩個(gè)時(shí)

54、期都上升的期權(quán)價(jià)值=標(biāo)的資產(chǎn)兩個(gè)時(shí)期都下降的期權(quán)價(jià)值=標(biāo)的資產(chǎn)一個(gè)時(shí)期上升，另一個(gè)時(shí)期下降的期權(quán)價(jià)值其他參數(shù)運(yùn)用的字母與單期定價(jià)模型一樣。利用單期定價(jià)模型，計(jì)算和：=+=+計(jì)算出和后，再根據(jù)單期定價(jià)模型計(jì)算出。三多期二叉樹模型年收益率規(guī)范差和升降百分比聯(lián)絡(luò)起來的公式是：u=1+上升百分比=d=1-下降百分比=1u其中：e=自然常數(shù)，約等于2.7183；=標(biāo)的資產(chǎn)延續(xù)復(fù)利收益率的規(guī)范差t=以年表示的時(shí)段長度布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型一布萊克斯科爾斯模型的假設(shè)1在期權(quán)壽命期內(nèi)，買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配；2股票或期權(quán)的買賣沒有買賣本錢；3短期的無風(fēng)險(xiǎn)利率是知的，并且在期權(quán)壽命期內(nèi)堅(jiān)

55、持不變；4任何證券購買者能以短期的無風(fēng)險(xiǎn)利率借得任何數(shù)量的資金；5允許賣空，賣空者將立刻得到所賣空股票當(dāng)天價(jià)錢的資金；6看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行；7一切證券買賣都是延續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)錢隨機(jī)游走。二布萊克斯科爾斯模型布萊克斯科爾斯模型包括三個(gè)公式：=-或=-=或=+=-其中：=看漲期權(quán)的當(dāng)前價(jià)值=標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)錢=規(guī)范正態(tài)分布中離差小于d的概率X=期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢e2.7183=無風(fēng)險(xiǎn)利率t=期權(quán)到期日前的時(shí)間年ln=的自然對(duì)數(shù)=股票報(bào)答率的方差三模型參數(shù)的估計(jì)1無風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)用F表示終值，P表示現(xiàn)值，表示延續(xù)復(fù)利率，t表示時(shí)間年，那么：F=P=式中：ln是指自然對(duì)數(shù)。2收益率規(guī)范差的估計(jì)股票

56、收益率的規(guī)范差可以運(yùn)用歷史收益率來估計(jì)。=其中：指收益率的延續(xù)復(fù)利值。計(jì)算延續(xù)復(fù)利規(guī)范差的公式與年復(fù)利一樣，但是延續(xù)復(fù)利的收益率公式與年復(fù)利不同：年復(fù)利的股票收益率：=延續(xù)復(fù)利的股票收益率：=四看跌期權(quán)估價(jià)對(duì)于歐式期權(quán)，假定看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有一樣的執(zhí)行價(jià)錢和到期日，那么下述等式成立：看漲期權(quán)價(jià)錢C-看跌期權(quán)價(jià)錢P=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢S-執(zhí)行價(jià)錢現(xiàn)值PVX這種關(guān)系，被稱為看漲期權(quán)看跌期權(quán)平價(jià)定理關(guān)系。利用該定理，知等式中的4個(gè)數(shù)據(jù)中的3個(gè)，就可以求出另外1個(gè)。C=S+P-PVXP=-S+C+PVXS=C-P+PVXPVX=S-C+P五派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)公式如下：=-式中：= =-

57、=標(biāo)的股票的年股利收益率假設(shè)股利延續(xù)支付，而不是離散分期支付假設(shè)標(biāo)的股票的年股利收益率為零，那么與前面引見的布萊克斯科爾斯模型一樣。六美式期權(quán)估價(jià)常見的實(shí)物期權(quán)：擴(kuò)張期權(quán)、時(shí)機(jī)選擇期權(quán)和放棄期權(quán)。一、擴(kuò)張期權(quán)采用布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型，計(jì)算結(jié)果如下：=+=- C=-二、時(shí)機(jī)選擇期權(quán)利用二叉樹方法進(jìn)展分析的主要步驟如下：1構(gòu)造現(xiàn)金流量和工程價(jià)值二叉樹工程價(jià)值=永續(xù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)率上行工程價(jià)值下行工程價(jià)值2期權(quán)價(jià)值二叉樹1確定1年末期權(quán)價(jià)值：現(xiàn)金流量上行時(shí)期權(quán)價(jià)值=工程價(jià)值-執(zhí)行價(jià)錢2根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性原理計(jì)算上行概率：報(bào)酬率=本年現(xiàn)金流量+期末價(jià)值年初投資-1上行報(bào)酬率下行報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)利率=上行概率

58、 +1-上行概率 上行概率=3計(jì)算期權(quán)價(jià)值：期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)現(xiàn)值=4判別能否應(yīng)延遲投資：三、放棄期權(quán)放棄期權(quán)的分析程序如下：1計(jì)算工程的凈現(xiàn)值實(shí)物期權(quán)分析的第一步是計(jì)算標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值，也就是未思索期權(quán)的工程價(jià)值。用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法計(jì)算的凈現(xiàn)值2構(gòu)造二叉樹1確定上行乘數(shù)和下行乘數(shù)。由于玉石價(jià)錢的規(guī)范差為35，所以：u=1.4191d=1u=11.4191=0.70472構(gòu)造銷售收入二叉樹。按照方案產(chǎn)量和當(dāng)前價(jià)錢計(jì)算，銷售收入為：銷售收入=2910=290萬元。不過，目前還沒有開發(fā)，明年才能夠有銷售收入：第1年的上行收入=2901.4191=411.53萬元第1年的下行收入=2900.7047=2

59、04.36萬元以下各年的二叉樹以此類推，如表1119所示。3構(gòu)造營業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹。由于固定本錢為每年100萬元，銷售收入二叉樹各節(jié)點(diǎn)減去100萬元，可以得出營業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹。4確定上行概率和下行概率：期望收益率=上行百分比上行概率+下行百分比1-上行概率5=1.4191-1上行概率+1-0.70471-上行概率上行概率=0.483373下行概率=1-上行概率=1-0.483373=0.516627 5確定未調(diào)整的工程價(jià)值。首先，確定第5年各節(jié)點(diǎn)未經(jīng)調(diào)整的工程價(jià)值。由于工程在5年末終止，無論哪一條途徑，最終的清算價(jià)值均為200萬元。然后，確定第4年末的工程價(jià)值，順序?yàn)橄壬虾笙隆Ｗ钌线叺墓?jié)點(diǎn)價(jià)

60、值取決于第5年的上行現(xiàn)金流量和下行現(xiàn)金流量。它們又都包括第5年的營業(yè)現(xiàn)金流和第5年末的殘值。= =0.4833731569+200+0.516627729+2001+5 =1 27125萬元其他各節(jié)點(diǎn)以此類推。6確定調(diào)整的工程價(jià)值。3確定最正確放棄戰(zhàn)略產(chǎn)品本錢計(jì)算分配率=分配率分配率=某種產(chǎn)品應(yīng)分配的工資費(fèi)用=該種產(chǎn)品適用工時(shí)分配率造費(fèi)用分配率=某產(chǎn)品應(yīng)負(fù)擔(dān)的制造費(fèi)用=該種產(chǎn)品適用工時(shí)數(shù)分配率= 在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量=在產(chǎn)品數(shù)量完工程度單位本錢=產(chǎn)廢品本錢=單位本錢產(chǎn)廢品產(chǎn)量月末在產(chǎn)品本錢=單位本錢月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量月末在產(chǎn)品本錢=月末在產(chǎn)品數(shù)量在產(chǎn)品定額單位本錢產(chǎn)廢品總本錢=月初在產(chǎn)品本錢+本月發(fā)