資產(chǎn)質(zhì)量過(guò)硬的城商行轉(zhuǎn)債

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 一、規(guī)模較大，平價(jià)和債底提供較強(qiáng)安全墊 4 HYPERLINK l _TOC_250009 1、發(fā)行規(guī)模較大，對(duì)原股本有一定攤薄 4 HYPERLINK l _TOC_250008 2、債底預(yù)計(jì)在 89.81 元附近，發(fā)行公告掛網(wǎng)日平價(jià)為 96.95 元 4 HYPERLINK l _TOC_250007 二、深耕浙江，資產(chǎn)質(zhì)量過(guò)硬 5 HYPERLINK l _TOC_250006 1、做精杭州，深耕浙江省內(nèi)市場(chǎng) 5 HYPERLINK l _TOC_250005 2、資產(chǎn)質(zhì)量過(guò)硬，凈息差上行 6 HYPERLINK l _TOC_250

2、004 3、發(fā)行轉(zhuǎn)債補(bǔ)充核心一級(jí)資本 7 HYPERLINK l _TOC_250003 三、定價(jià)分析及申購(gòu)建議 7 HYPERLINK l _TOC_250002 1、轉(zhuǎn)債申購(gòu)中簽率預(yù)計(jì)落在 0.0343%-0.0427%之間 7 HYPERLINK l _TOC_250001 2、預(yù)計(jì)一級(jí)市場(chǎng)參與風(fēng)險(xiǎn)不高 8 HYPERLINK l _TOC_250000 四、風(fēng)險(xiǎn)提示 8圖表目錄圖表 1杭銀轉(zhuǎn)債發(fā)行安排 4圖表 2杭銀轉(zhuǎn)債發(fā)行條款信息 5圖表 3杭州銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)及收入分布 5圖表 4杭州銀行近兩個(gè)報(bào)告期非息收入占比提升 5圖表 5資產(chǎn)規(guī)模保持較高速度增長(zhǎng) 6圖表 6杭州銀行營(yíng)收及歸母凈利

3、變動(dòng) 6圖表 7資產(chǎn)以貸款和債券投資為主 6圖表 8負(fù)債以公司存款為主 單位：億元 6圖表 9杭州銀行凈息差有所上行 7圖表 10不良貸款比例持續(xù)下降 7圖表 11杭州銀行撥備覆蓋持續(xù)上行 7圖表 12轉(zhuǎn)債價(jià)格相對(duì)正股價(jià)格敏感性分析 8一、規(guī)模較大，平價(jià)和債底提供較強(qiáng)安全墊杭州銀行于 3 月 24 日發(fā)布公告，將于 2021 年 3 月 29 日公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債，本次安排網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)行。杭銀轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模 150 億元，債項(xiàng)評(píng)級(jí) AAA，根據(jù) 3 月 24 日中債同等級(jí)企業(yè)債到期收益率 3.8613%測(cè)算，債底約為 89.81 元，支撐性較強(qiáng)。發(fā)行公告掛網(wǎng)日杭銀轉(zhuǎn)債平價(jià)為 96.95 元，屬

4、于銀行類轉(zhuǎn)債發(fā)行平價(jià)相對(duì)較高的品種。條款博弈看點(diǎn)不高，下修較為嚴(yán)格，無(wú)有條件回售條款。1、發(fā)行規(guī)模較大，對(duì)原股本有一定攤薄杭銀轉(zhuǎn)債本次發(fā)行方式上設(shè)置原股東優(yōu)先配售、網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)行。發(fā)行規(guī)模為 150億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)為17.06 元/股，目前公司總股本59.30 億股，本次發(fā)行攤薄比例為12.91%左右。原股東可優(yōu)先配售的杭銀轉(zhuǎn)債數(shù)量為其在股權(quán)登記日（2021 年 3 月 26 日，T-1 日）收市后持有的中國(guó)結(jié)算上海分公司登記在冊(cè)的發(fā)行人股份數(shù)量按每股配售 2.529 元可轉(zhuǎn)債的比例計(jì)算可配售可轉(zhuǎn)債的數(shù)量，再按 1,000 元/手的比例轉(zhuǎn)換為手?jǐn)?shù)，每 1 手（10 張）為一個(gè)申購(gòu)單位。原股東可

5、根據(jù)自身情況自行決定實(shí)際認(rèn)購(gòu)的可轉(zhuǎn)債數(shù)量，原股東優(yōu)先配售日為 2021 年 3 月 29 日。網(wǎng)下發(fā)行時(shí)間為 2021 年 3 月 26 日，網(wǎng)下每個(gè)賬戶申購(gòu)數(shù)量上限為 150 萬(wàn)手（150,000 萬(wàn)元）。網(wǎng)上發(fā)行時(shí)間為 2021 年 3 月 29 日，網(wǎng)上每個(gè)賬戶申購(gòu)數(shù)量上限是 1,000 手（100 萬(wàn)元）。圖表 1杭銀轉(zhuǎn)債發(fā)行安排交易日日期發(fā)行安排T-22021 年 3 月 25 日刊登募集說(shuō)明書及其摘要、發(fā)行公告、網(wǎng)上路演公告T-12021 年 3 月 26 日原普通股股東優(yōu)先配售股權(quán)登記日；網(wǎng)上路演；網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者在 17:00 前提交網(wǎng)下申購(gòu)表等相關(guān)文件，并在 17:00 前按時(shí)

6、繳納申購(gòu)保證金T2021 年 3 月 29 日刊登可轉(zhuǎn)債發(fā)行提示性公告；原普通股股東優(yōu)先配售認(rèn)購(gòu)日（繳付足額資金）；網(wǎng)上申購(gòu)（無(wú)需繳付申購(gòu)資金）；確定網(wǎng)上申購(gòu)搖號(hào)中簽率和網(wǎng)下申購(gòu)初步配售結(jié)果T+12021 年 3 月 30 日刊登網(wǎng)上中簽率及網(wǎng)下配售結(jié)果公告；根據(jù)中簽率進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)的搖號(hào)抽簽T+22021 年 3 月 31 日刊登網(wǎng)上中簽結(jié)果公告；網(wǎng)上投資者根據(jù)中簽號(hào)碼確認(rèn)認(rèn)購(gòu)數(shù)量并繳納認(rèn)購(gòu)款；網(wǎng)下申購(gòu)?fù)顿Y者根據(jù)配售金額繳款（如申購(gòu)保證金低于配售金額）T+32021 年 4 月 1 日聯(lián)席主承銷商根據(jù)網(wǎng)上資金到賬情況確定最終配售結(jié)果和包銷金額T+42021 年 4 月 2 日刊登發(fā)行結(jié)果公告資

7、料來(lái)源：Wind，2、債底預(yù)計(jì)在 89.81 元附近，發(fā)行公告掛網(wǎng)日平價(jià)為 96.95 元債底約為 89.81 元，有一定保護(hù)性。杭銀轉(zhuǎn)債期限為 6 年，債項(xiàng)評(píng)級(jí)為 AAA。票面利率為：第一年 0.2%、第二年 0.4%、第三年 0.8%、第四年 1.2%、第五年 1.8%、第六年 2.0%。到期贖回價(jià)格為票面面值的 108%（含最后一期利息），按照 2021 年 3 月 24 日中債 6 年期 AAA 企業(yè)債到期收益率 3.8613%作為貼現(xiàn)率估算，杭銀轉(zhuǎn)債債底價(jià)值約為 89.81 元，有一定保護(hù)性。初始轉(zhuǎn)股價(jià)為 17.06 元/股，轉(zhuǎn)股期自發(fā)行結(jié)束之日（2021年 4 月 2 日）起滿六個(gè)

8、月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止。按照 2021 年 3 月 24日收盤價(jià) 16.54 元進(jìn)行計(jì)算，發(fā)行公告掛網(wǎng)日平價(jià)為 96.95 元。下修較為嚴(yán)格，無(wú)有條件回售條款。本次轉(zhuǎn)債有條件下修條款為：15/30，80%；有條件贖回條款為：15/30，130%（轉(zhuǎn)股期內(nèi)），到期贖回價(jià)格為 108 元。圖表 2杭銀轉(zhuǎn)債發(fā)行條款信息轉(zhuǎn)債名稱杭銀轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模（億元）150期限6 年票面利率第一年 0.2%、第二年 0.4%、第三年 0.8%、第四年 1.2%、第五年 1.8%、第六年 2.0%初始轉(zhuǎn)股價(jià)17.06信用等級(jí)AAA特別向下修正條款15/30,80%回售條款無(wú)有條件回售條款贖回條款15/30

9、,130%；到期贖回價(jià)格 108%每股配債面值2.529債底89.81平價(jià)（3 月 24 日收盤價(jià)）96.95資料來(lái)源：Wind，二、深耕浙江，資產(chǎn)質(zhì)量過(guò)硬1、做精杭州，深耕浙江省內(nèi)市場(chǎng)杭銀轉(zhuǎn)債正股杭州銀行的業(yè)務(wù)目前主要分布在浙江省杭州市、浙江省其他部分市縣，同時(shí)公司積極對(duì)接國(guó)家政策對(duì)區(qū)域發(fā)展的戰(zhàn)略布局，搭建了覆蓋北京、上海、深圳、南京、合肥等重點(diǎn)城市在內(nèi)的區(qū)域經(jīng)營(yíng)布局。截至 2020 年 6 月末，杭州銀行共有分支機(jī)構(gòu) 218 家，其中在杭州地區(qū)設(shè)有支行 （含總行營(yíng)業(yè)部）102 家，在浙江省內(nèi)的寧波、紹興、溫州、舟山、衢州、金華、麗水、嘉興、臺(tái)州、湖州設(shè)有分支行 52 家，在北京、上海、深圳

10、、南京、合肥設(shè)有分支行 63 家，并在上海設(shè)立了 1 家資金營(yíng)運(yùn)中心。杭州銀行以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、踐行普惠金融為宗旨，專業(yè)化發(fā)展零售與小微金融。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括公司金融業(yè)務(wù)、零售金融業(yè)務(wù)、小微金融業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和電子銀行業(yè)務(wù)等。主要收入來(lái)自于利息收入，2020 年半年報(bào)非息收入占比略有提升。圖表 3杭州銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)及收入分布圖表 4杭州銀行近兩個(gè)報(bào)告期非息收入占比提升利息收入非利息收入100%80%60%40%20%0%2016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-06-30資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，杭州市位于我國(guó)經(jīng)濟(jì)活躍的長(zhǎng)

11、三角地區(qū)，是浙江省的省會(huì)，是長(zhǎng)三角重要中心城市和中國(guó)東南部交通樞紐。杭州銀行充分發(fā)揮網(wǎng)點(diǎn)布局優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持做精杭州，深耕浙江省內(nèi)區(qū)域市場(chǎng)，同時(shí)積極拓展長(zhǎng)三角區(qū)域及國(guó)內(nèi)一線城市業(yè)務(wù)。業(yè)績(jī)快報(bào)顯示公司 2020 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 248.03 億元，較上年同期增長(zhǎng) 15.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)71.45 億元，較上年同期增長(zhǎng) 8.22%。近年來(lái)公司資產(chǎn)規(guī)模保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，截至 2020 年末，公司總資產(chǎn) 11,712.81 億元，較上年末增長(zhǎng) 14.38%；總負(fù)債 10,903.89 億元，較上年末增長(zhǎng) 13.40%。圖表 5資產(chǎn)規(guī)模保持較高速度增長(zhǎng)圖表 6杭州銀行營(yíng)收及歸母凈利變動(dòng)14

12、,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00資產(chǎn)規(guī)模 億元資產(chǎn)規(guī)模增速 %35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00營(yíng)業(yè)收入 億元?dú)w母凈利潤(rùn) 億元營(yíng)收同比 %歸母同比 %2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31 2020/12/3130.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%資料來(lái)源：Wind，；2020 年數(shù)

13、據(jù)為業(yè)績(jī)快報(bào)披露資料來(lái)源：Wind，；2020 年數(shù)據(jù)為業(yè)績(jī)快報(bào)披露2、資產(chǎn)質(zhì)量過(guò)硬，凈息差上行資產(chǎn)組成以發(fā)放貸款和墊款、債券投資以及其他債券投資為主。截至2020 年6 月末，杭州銀行發(fā)放貸款和墊款金額為 4318.44 億元，占公司資產(chǎn)組成的 40.31%。公司積極拓展零售與小微金融業(yè)務(wù)，穩(wěn)健發(fā)展公司金融業(yè)務(wù)。截至 2020 年 6 月末，個(gè)人貸款總額1,651.00 億元，較上年末增長(zhǎng) 4.01%，個(gè)人貸款增速較 2018 年和 2019 年下滑，主要受疫情影響。公司貸款總額 2,875.19 億元，較上年末增長(zhǎng) 12.61%。主要負(fù)債方面，近年來(lái)負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)較快，主要因吸收存款規(guī)模增長(zhǎng)

14、。吸收存款主要公司存款，2020 年 6 月 30 日數(shù)據(jù)顯示，公司存款占客戶存款總額的比例 79.46%。圖表 7資產(chǎn)以貸款和債券投資為主圖表 8負(fù)債以公司存款為主 單位：億元買入返售金拆出資金其他權(quán)益工具投公司活期存款個(gè)人活期存款公司定期存款現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng) 6.62%融資產(chǎn) 3.91%其他 2.00%0.83%存放同業(yè)款項(xiàng)0.81%資 0.01%8000.006000.00個(gè)人定期存款保證金存 款交易性金融資產(chǎn) 8.69%其他債權(quán)投資 10.81%發(fā)放貸款和墊款 40.31%4000.002000.00債權(quán)投資 26.01%0.002017/12/312018/12/312019/

15、12/312020/6/30資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，杭州銀行近年來(lái)凈息差均保持同比上行，2020 年上半年杭州銀行凈息差為 1.95%，主要系公司主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高收益率相對(duì)較高的貸款和投資類資產(chǎn)占比，另一方面，公司負(fù)債端同業(yè)負(fù)債成本有所下降。橫向比較看，杭州銀行的凈息差高于上銀轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債兩支城商行轉(zhuǎn)債。圖表 9杭州銀行凈息差有所上行浦發(fā)銀行中信銀行江蘇銀行上海銀行杭州銀行3.503.002.502.001.501.002015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/9/30資料來(lái)源：Wind，杭州銀行持續(xù)嚴(yán)

16、格控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系并努力提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，2017 年以來(lái)，杭州銀行不良貸款率持續(xù)下降。2020 年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示杭州銀行的不良貸款比率為 1.07%，較 2018 年大幅下降。橫向比較看，杭州銀行不良率低于股份行和城商行轉(zhuǎn)債正股。撥備覆蓋率方面，2020 年三季報(bào)顯示公司撥備覆蓋率為 453.16%，較 2019 年末大幅提升 136.45 個(gè)百分點(diǎn)。圖表 10不良貸款比例持續(xù)下降圖表 11杭州銀行撥備覆蓋持續(xù)上行浦發(fā)銀行中信銀行浦發(fā)銀行中信銀行2.402.202.001.801.601.401.201.000.80江蘇銀行上海銀行杭州銀行 江蘇銀行上海銀行杭州銀行500

17、.0000450.0000400.0000350.0000300.0000250.0000200.0000150.0000100.000050.00000.00002015/12/31 2016/12/31 2017/12/31 2018/12/31 2019/12/31 2020/12/302015/12/31 2016/12/31 2017/12/31 2018/12/31 2019/12/31 2020/9/30資料來(lái)源：Wind，；部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)自 2020 年業(yè)績(jī)快報(bào)資料來(lái)源：Wind，3、發(fā)行轉(zhuǎn)債補(bǔ)充核心一級(jí)資本本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金總額為人民幣 150 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部

18、用于杭州銀行未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展，在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后按照相關(guān)監(jiān)管要求補(bǔ)充本行的核心一級(jí)資本，提高資本充足率水平，進(jìn)一步夯實(shí)各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展的資本基礎(chǔ)。三、定價(jià)分析及申購(gòu)建議1、轉(zhuǎn)債申購(gòu)中簽率預(yù)計(jì)落在 0.0343%-0.0427%之間截至 6 月末，杭州銀行前十大股東持股比例 67.03%，參考此前上銀轉(zhuǎn)債原股東配售比例 35.81%，浦發(fā)轉(zhuǎn)債原股東配售比例 52.72%，假設(shè)原股東配售比例在 50%-60%，配售金額為 75 億至 90 億元，網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)行金額為 60 億元至 75 億元。參考此前網(wǎng)下發(fā)行的上銀轉(zhuǎn)債網(wǎng)下申購(gòu)有效申購(gòu)戶數(shù) 5178 戶，戶均申購(gòu)金額 9.4 億元，假設(shè)杭銀轉(zhuǎn)債網(wǎng)下申購(gòu)戶數(shù) 7000 戶，戶均頂格申購(gòu)金額 15 億元，則網(wǎng)下有效申購(gòu)金額預(yù)計(jì) 10.5 萬(wàn)億，近期網(wǎng)上有效申購(gòu)金額為 7 萬(wàn)億左右水平，則網(wǎng)上中簽率預(yù)計(jì)為 0.0343%-0.0427%之間。2、預(yù)計(jì)一級(jí)市場(chǎng)參與風(fēng)險(xiǎn)不高根據(jù) 2021 年 3 月 24 日杭州銀行收盤價(jià)測(cè)算轉(zhuǎn)債平價(jià)為 96.95 元，參考平價(jià)接近的蘇銀轉(zhuǎn)債（3 月 24 日