2003年疫情影響復(fù)盤：當(dāng)年“非典”影響幾何

1、南方基金2002 年 11 月 16 日，首例“非典”出現(xiàn)于廣東省，截至 2003 年 2 月 9日，廣東省共發(fā)現(xiàn)“非典”病例 305 例，其中死亡 5 例。而后，“非典”迅速擴(kuò)散到全國其余地區(qū)，截至 2003 年 3 月底，中國內(nèi)地 806 人患病，中國香港地區(qū) 530 人患病，中國臺(tái)灣地區(qū) 10 人患?。ǜ奖?2）。4 月 2 日，國務(wù)院總理溫家寶召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，著手研究“非典”防治工作（附表 3）。4 月、5 月，非典人數(shù)呈現(xiàn)迅速增長，兩個(gè)月內(nèi)全國患病人數(shù)新增 6000 多人， 廣東和北京為此次疫情的重災(zāi)區(qū)。6 月份開始，“非典”疫情得到控制，新增病例數(shù)趨于穩(wěn)定。2003 年 6月

2、24 日，世界衛(wèi)生組織宣布將北京從“非典”疫區(qū)名單中排除。2003 年 7月 13 日，全球非典患者人數(shù)、疑似病例人數(shù)均不再增長，“非典”疫情基本結(jié)束。那么，“非典”時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場走勢如何？1、“非典”時(shí)期政策梳理2003 年 4 月開始，國務(wù)院常務(wù)工作會(huì)議連續(xù) 5 周討論非典防治工作， 主要包括建立國家應(yīng)對突發(fā)公共衛(wèi)生事件的應(yīng)急處理機(jī)制、設(shè)立非典防治基金、加強(qiáng)公共衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、培育新的消費(fèi)熱點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)（抓緊出臺(tái)汽車產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)政策，規(guī)范和改善電信、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的消費(fèi)環(huán)境）、促進(jìn)外貿(mào)出口和利用外資等、對受影響較大的行業(yè)予以必要扶持等。表 1：關(guān)于防治“非典”的國常會(huì)議內(nèi)容時(shí)間會(huì)議內(nèi)

3、容2003/4/2會(huì)議研究非典型肺炎防治工作，討論國務(wù)院 2003 年工作要點(diǎn)和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)“三定”（定職責(zé)、定機(jī)構(gòu)、定編制）規(guī)定，審議中華人民共和國中醫(yī)藥條例（草案）。2003/4/14會(huì)議聽取并原則同意衛(wèi)生部關(guān)于建設(shè)完善國家突發(fā)公共衛(wèi)生事件應(yīng)急反應(yīng)機(jī)制問題的匯報(bào)。2003/4/16會(huì)議討論并原則通過了國務(wù)院 2003 年立法工作計(jì)劃和關(guān)于做好國務(wù)院 2003 年立法工作的幾點(diǎn)意見。會(huì)議討論并原則通過了國家食品藥品監(jiān)督管理局的“三定”規(guī)定。2003/4/23會(huì)議決定，為進(jìn)一步加強(qiáng)非典型肺炎防治工作，成立國務(wù)院防治非典型肺炎指揮部，統(tǒng)一指揮、協(xié)調(diào)全國非典型肺炎的防治工作。2003/

4、5/7會(huì)議研究應(yīng)對非典型肺炎影響做好當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的措施，審議突發(fā)公共衛(wèi)生事件應(yīng)急條例（草案）。資料來源：中國政府網(wǎng)，光大證券研究所整理貨幣政策方面，央行先后于 2003 年 5 月發(fā)布中國人民銀行關(guān)于應(yīng)對非典型肺炎影響全力做好當(dāng)前貨幣信貸工作的意見，2003 年 7 月召開相關(guān)工作座談會(huì)。主要內(nèi)容包括：保持貨幣信貸總量適度增長，防止貨幣信貸出現(xiàn)大幅度波動(dòng)；切實(shí)保障防治非典型肺炎所需的合理信貸資金供應(yīng)， 對醫(yī)院和企業(yè)因防治非典購買藥品、醫(yī)療器械、進(jìn)行科研開發(fā)以及加強(qiáng)醫(yī)療和公共衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、生產(chǎn)運(yùn)輸居民生活必需用品等方面保障合理的信貸資金需求；對受“非典”疫情影響較大的行業(yè)和地區(qū)實(shí)施適當(dāng)信貸傾

5、斜1；積極培育新的消費(fèi)熱點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)；管好用好支農(nóng)再貸款，做好夏收秋種支農(nóng)資金供應(yīng)準(zhǔn)備工作等。1對非典型肺炎疫情重災(zāi)區(qū)和遭受疫情影響較大的市縣，各金融機(jī)構(gòu)要根據(jù)實(shí)際情況，適當(dāng)調(diào)整當(dāng)?shù)胤种C(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模、存貸比例和相關(guān)績效考核指標(biāo)限制；配合財(cái)政對民航、旅游、商貿(mào)等行業(yè)實(shí)施的階段性貸款貼息政策，對受疫情影響較大的行業(yè)積極發(fā)放財(cái)政貼息貸款；對部分有市場但因受非典疫情影響、經(jīng)營暫時(shí)萎縮、資金臨時(shí)周轉(zhuǎn)困難的企業(yè)，各商業(yè)銀行要積極提供短期流動(dòng)資金貸款，并適當(dāng)下浮貸款利率， 幫助企業(yè)渡過難關(guān)。要認(rèn)真貫徹落實(shí)下崗失業(yè)人員再就業(yè)小額擔(dān)保貸款政策，積極發(fā)放再就業(yè)小額擔(dān)保貸款，支持政府做好就業(yè)和再就業(yè)工作。財(cái)政政

6、策方面，財(cái)政部在 2003 年 5 月先后發(fā)布對受“非典”疫情影響較嚴(yán)重的行業(yè)減免部分政府性基金、稅收政策的通知，行業(yè)主要分布在餐飲、旅店、旅游、娛樂、民航、公路客運(yùn)、水路客運(yùn)、出租汽車等。2、“非典”時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)2.1、GDP 增速下行持續(xù)時(shí)間較短2003 年 3 月開始，“非典”從廣東地區(qū)蔓延至內(nèi)地其他省份，擔(dān)憂情緒一時(shí)間蔓延開來。在“非典”集中發(fā)生的時(shí)期，人們?yōu)榱私档捅桓腥镜母怕剩獬鼍筒团c出行顯著減少，“五一”黃金周被取消，這都對宏觀經(jīng)濟(jì)造成了負(fù)面影響。2003 年二季度 GDP 增速出現(xiàn)明顯的下行（圖 1），但持續(xù)時(shí)間較短，隨著 7 月份“非典”疫情解除，生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)，三季度 G

7、DP 增長恢復(fù)。圖 1：2003 年二季度 GDP 增速明顯下行，但下行時(shí)間持續(xù)較短%GDP不變價(jià)當(dāng)季同比11.5011.0010.5010.009.509.008.508.002002-032002-062002-092002-122003-032003-062003-092003-資料來源：Wind，光大證券研究所從三大產(chǎn)業(yè)來看，2003Q2 同比增速均不通程度的出現(xiàn)下滑（表 2）， 但對第二產(chǎn)業(yè)和第一產(chǎn)業(yè)的影響比較短暫，對第三產(chǎn)業(yè)影響時(shí)間較長。圖 2：三產(chǎn)均受到一定的沖擊第二產(chǎn)業(yè):當(dāng)季同比第一產(chǎn)業(yè):當(dāng)季同比（右） 第三產(chǎn)業(yè):當(dāng)季同比% 1413121110982002Q32002Q420

8、03Q12003Q22003Q32003Q4% 4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0資料來源：Wind，光大證券研究所從三大產(chǎn)業(yè)對 GDP 的貢獻(xiàn)和拉動(dòng)來看，第三產(chǎn)業(yè)從 2003 年二季度開始對 GDP 的貢獻(xiàn)明顯下滑，對 GDP 的拉動(dòng)也明顯下降，直到 2004 年一季度才開始恢復(fù)。圖 3：第三產(chǎn)業(yè)對 GDP 的貢獻(xiàn)明顯下降圖 4：第三產(chǎn)業(yè)對 GDP 的拉動(dòng)下降% 100806040200第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)% 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)7.06.05.04.03.02.01.00.02002Q3 2002Q4 2003Q1 2003Q2 2003Q3 2003Q

9、4資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所第三產(chǎn)業(yè)分行業(yè)來看，其中交通運(yùn)輸、住宿餐飲、金融行業(yè)、其他行業(yè)2003 年二季度的增速均表現(xiàn)出下滑，但地產(chǎn)和批發(fā)零售表現(xiàn)不明顯（圖 5、圖 6），地產(chǎn)在三季度出現(xiàn)下滑。圖 5：第三產(chǎn)業(yè)中主要下滑行業(yè)圖 6：批發(fā)零售行業(yè)影響明顯，地產(chǎn)三季度下滑%交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)住宿和餐飲業(yè)20.0 金融業(yè) 其他行業(yè)15.010.05.0% 批發(fā)和零售業(yè)房地產(chǎn)業(yè)15.014.013.012.011.010.09.08.07.00.02002Q3 2002Q4 2003Q1 2003Q2 2003Q3 2003Q46.02002Q3 200

10、2Q4 2003Q1 2003Q2 2003Q3 2003Q資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所、對工業(yè)影響較大從工業(yè)生產(chǎn)來看，2003 年的 4、5 月份出現(xiàn)明顯的下滑，其中下滑比較嚴(yán)重的是輕工業(yè)，受數(shù)據(jù)所限，不清楚輕工業(yè)中哪些下滑較大，預(yù)計(jì)與消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)下滑較大（圖 7-8），重工業(yè)也存在一定程度下滑。圖 7：工業(yè)增加值下滑，但持續(xù)時(shí)間短圖 8：重工業(yè)和輕工業(yè)增加值均下滑%工業(yè)增加值:當(dāng)月同比2220181614122002-032002-042002-052002-062002-072002-082002-092002-102002-112002-122

11、003-012003-022003-032003-042003-052003-062003-072003-082003-092003-1010 （%工業(yè)增加值:輕工業(yè):當(dāng)月同比工業(yè)增加值:重工業(yè):當(dāng)月同比242220181614122002-032002-042002-052002-062002-072002-082002-092002-102002-112002-122003-012003-022003-032003-042003-052003-062003-072003-082003-092003-102003-1110資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所、

12、對投資的影響有限從投資來看，2003 年全年固定資產(chǎn)投資是穩(wěn)中趨弱的態(tài)勢，沒有出現(xiàn)明顯的下滑，反而在 4-5 月份有小幅上升態(tài)勢（圖 9）圖 9：固定資產(chǎn)投資受到的影響較?。?）固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.002002-022002-032002-042002-052002-062002-072002-082002-092002-102002-112002-122003-012003-022003-032003-042003-052003-062003-072003-082003-092003-102003-112

13、003-1210.00資料來源：Wind，光大證券研究所、消費(fèi)受到的影響較大“非典”對于消費(fèi)有臨時(shí)性的影響，且影響集中于“非典”疫情較為嚴(yán)重的幾個(gè)城市。隨著疫情的發(fā)展，人們減少外出，不利于旅游、住宿、餐飲類相關(guān)消費(fèi)。而五一黃金周因“非典”疫情被取消，使得 2003 年 5 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速相對于 4、6 月有一個(gè)明顯下降：2003 年 5 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長 4.3%，而 4、6 月分別為 7.7%、8.3%（圖 10）。圖 10：2003 年 5 月消費(fèi)出現(xiàn)明顯同比下滑%社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比12.0011.0010.009.008.007.006.005.002

14、002-012002-022002-032002-042002-052002-062002-072002-082002-092002-102002-112002-122003-012003-022003-032003-042003-052003-062003-072003-082003-092003-102003-114.00資料來源：Wind，光大證券研究所分消費(fèi)類別來看，服裝、金銀珠寶類消費(fèi)在 2003 年 5 月甚至出現(xiàn)了同比負(fù)增長。而日用品類、中西藥品類則由于疫情在 2003 年 4 月出現(xiàn)了消費(fèi)額同比增速的跳升。圖 11：分行業(yè)社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比%12010080604020

15、0-202003-032003-042003-052003-06資料來源：Wind，光大證券研究所消費(fèi)者為避免自身感染，降低與傳染源接觸的概率，更加偏向于避免進(jìn)入人員擁擠的場所，特別是火車、飛機(jī)等人群密集區(qū)域，減少外出旅游、探親等活動(dòng)，出于對“非典”疫情期間食品衛(wèi)生安全等方面的考量，也會(huì)避免外出用餐。導(dǎo)致旅游業(yè)、住宿和餐飲業(yè)以及交通運(yùn)輸業(yè)受疫情影響較大、損失較多?！胺堑洹币咔槠陂g，中國大陸的入境旅游都受到了很大程度的影響。其中，2003 年 4-5 月入境旅游人數(shù)下降幅度最大，自 6 月份起，情況開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。圖 12：“非典”疫情期間我國入境旅游人數(shù)明顯下滑千人次旅游人數(shù):入境（千人次）累計(jì)

16、同比10000.009000.008000.007000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00% 20100-10-20-302002-012002-022002-032002-042002-052002-062002-072002-082002-092002-102002-112002-122003-012003-022003-032003-042003-052003-062003-072003-082003-092003-102003-112003-12-40資料來源：Wind，光大證券研究所整理住宿和餐飲相關(guān)企業(yè)效益下降，虧損嚴(yán)

17、重。2003 年 4 月份餐飲業(yè)營業(yè)額同比增速僅為 2.1%，5 月份同比下降 15.5%。住宿業(yè)的增長自 4 月初至 5 月末降至谷底，北京、上海等 10 個(gè)城市的飯店平均出租率只有 10%左右， 同比下降 70%。6 月份出租率略有回升，約為 30%，據(jù)商務(wù)部相關(guān)文件，“非典”給餐飲業(yè)、住宿業(yè)造成的行業(yè)損失分別約 210 億元、650 億元2，分別占 2003 年名義 GDP 的 0.15%、0.47%。圖 13：2002 年和 2003 年上市公司餐飲旅游行業(yè)營業(yè)利潤明顯同比下滑（%）140120100806040200-20-40-602001200220032004資料來源：Wind

18、，光大證券研究所整理2003 年 4 月份全國客運(yùn)量同比下降 6.9%，客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比下降 8%，其中鐵路運(yùn)輸遭受沖擊較為明顯，客運(yùn)量和客運(yùn)周轉(zhuǎn)量分別同比下降 14.7% 和 10.1%。5 月份交通運(yùn)輸行業(yè)受疫情的影響程度提升，5 月全全國完成客運(yùn)量和客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比分別下降 41.2%和 52.1%，鐵路客運(yùn)量和客運(yùn)周轉(zhuǎn)量分別同比下降 62.5%和 57.2%。6 月份后交通運(yùn)輸客運(yùn)量和客運(yùn)周轉(zhuǎn)量的下降幅度開始放緩。2商務(wù)部文件全國餐飲業(yè)和住宿業(yè)振興計(jì)劃圖 14：客運(yùn)量總計(jì)同比恢復(fù)較快圖 15：旅客周轉(zhuǎn)量疫情發(fā)生后半年內(nèi)也開始恢復(fù)增長% 3020100-10-20-30-40-50客運(yùn)量總計(jì)

19、:當(dāng)月同比2%0100-10-20-30-40-50-60旅客周轉(zhuǎn)量總計(jì):當(dāng)月同比資料來源：Wind，光大證券研究所整理資料來源：Wind，光大證券研究所整理從陸路交通運(yùn)輸?shù)睦麧櫾鏊賮砜矗?003 年陸路運(yùn)輸?shù)睦麧櫷仍鏊倜黠@放緩（圖 15）。圖 16：陸路運(yùn)輸行業(yè)上市公司營業(yè)利潤同比增速下滑% 3025201510502001200220032004資料來源：Wind，光大證券研究所整理“非典”疫情期間，醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)較好，“非典”的治療與預(yù)防藥品以及相關(guān)的保健品、健身器材等受到消費(fèi)者的重視，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2003年上半年在八大類消費(fèi)性支出中，醫(yī)療保健支出的增長率為 13.2%，位于支出

20、增長的首位。此外，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)中消毒液和洗滌劑的銷售也有明顯提升。北京市統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2003 年 4 月北京中草藥及中成藥類、日用洗滌用品類、書報(bào)雜志類、通訊器材類和汽車商品類消費(fèi)活躍，同比增長 36.9%、77.2%、36.9%、41.1%和 1.5 倍。“非典”減少了人們之間的直接接觸，但同時(shí)網(wǎng)絡(luò)和電話業(yè)務(wù)量大幅度增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從 2003 年 4 月 1 日到 5 月 3 日，北京本地網(wǎng)絡(luò)通信話務(wù)量比 3 月份增加了 30%；5 月 1 日到 3 日，北京地區(qū)的上網(wǎng)訪問量比平日增加了一倍。香港國際長途電話和寬帶服務(wù)獲得了 20%-30%的增長3。而網(wǎng)絡(luò)購物平

21、臺(tái)（京東、淘寶）也借助“非典”事件得到了較大的發(fā)展。3楊翠紅, 陳錫康. SARS 對我國消費(fèi)的影響程度分析J. 管理評論, 2003(04):15-19+65.、物價(jià)走勢分析“非典”對物價(jià)有短暫沖擊，2003 年 4-5 月物價(jià)受季節(jié)因素和“非典” 疫情影響，環(huán)比下降幅度較大，6 月份“非典”疫情得到有效控制后，不利影響漸趨消散，消費(fèi)需求回暖，加上投資需求旺盛，物價(jià)總水平回穩(wěn)。同時(shí)物價(jià)存在品種間、產(chǎn)銷區(qū)間冷熱不均現(xiàn)象，如豬肉4，“非典”時(shí)期各地相互隔離市場分割，貨流量明顯減少，運(yùn)輸成本急劇上升，導(dǎo)致部分地區(qū)豬肉產(chǎn)品運(yùn)輸困難，流通受阻，一些地方豬肉供大于求價(jià)格下跌，另一些地方供不應(yīng)求價(jià)格上漲；

22、部分禽畜產(chǎn)品出口遇阻（2003 年 5 月受“非典” 影響，日本全面禁止從我國進(jìn)口禽產(chǎn)品）；水產(chǎn)品5受影響不一，中高檔水產(chǎn)品消費(fèi)集中在賓館和酒店，“非典”疫情發(fā)生后此類消費(fèi)場所相繼停業(yè)，造成需求量銳減，“非典”對海水產(chǎn)品價(jià)格及銷量的影響超過淡水產(chǎn)品。圖 17：CPI 中食品類相對受影響更大%CPI:環(huán)比CPI:食品:環(huán)比 CPI:非食品:環(huán)比4.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.02002-012002-072003-012003-072004-012004-07資料來源：Wind、進(jìn)出口總體來看，“非典”事件對進(jìn)出口貿(mào)易的負(fù)面影響并不明顯，僅 2003 年 4 月可能略

23、有影響：2003 年 3-5 月的出口同比分別為 34.7%、33.3%、37.3%；進(jìn)口同比分別為 45.1%、34.4%、40.9%。4 HYPERLINK /gk/jcyj/xm/201006/t20100612_1550155.htm /gk/jcyj/xm/201006/t20100612_1550155.htm 5 HYPERLINK /gk/jcyj/shc/201006/t20100612_1550281.htm /gk/jcyj/shc/201006/t20100612_1550281.htm圖 18：進(jìn)出口當(dāng)月同比90%出口金額:當(dāng)月同比進(jìn)口金額:當(dāng)月同比807060504

24、03020100-10-20資料來源：Wind3、從股市表現(xiàn)上看，“非典”擾動(dòng)消失較快從 2002-2003 年“非典”期間的大盤表現(xiàn)上看，從 2002 年 11 月在廣東出現(xiàn)疫情開始，隨著傳染范圍逐步擴(kuò)大，市場卻似乎并未對此有明顯反應(yīng)。“非典”真正對于股市造成顯著影響，是在 2003 年 4 月疫情明顯加重后， 事態(tài)引起高層重視，4 月 17 日中央采取人事任免措施、19 日總理明確警告不得瞞報(bào)少報(bào)實(shí)際疫情等一系列舉措下，市場轉(zhuǎn)入快速下跌，4 月 17 日-4 月 25 日 8 日內(nèi)上證綜指從 1613.60 點(diǎn)下跌到 1487.15，跌幅 7.84%。圖 19：上證綜指進(jìn)入 2003 年

25、4 月才開始對“非典”有明顯反應(yīng)20001900180017001600150014001300120011001000資料來源：Wind，光大證券研究所從申萬一級行業(yè)表現(xiàn)來看，事實(shí)上，“非典”的對市場短期的影響具有一定的“全局性”。申萬一級行業(yè)中，僅有醫(yī)藥生物行業(yè)在市場對“非典” 做出明顯反應(yīng)后在幾日內(nèi)走出上漲行情，其他板塊均有較為同步下跌，休閑服務(wù)、建筑裝飾、商業(yè)貿(mào)易、交通運(yùn)輸?shù)仁芤咔橹苯佑绊懙陌鍓K則下跌尤為嚴(yán)重。但隨著進(jìn)入 5 月，疫情得到快速而有效的控制，進(jìn)展好于人們的預(yù)期， 板塊的運(yùn)行邏輯脫離了疫情沖擊的主導(dǎo)，更多地回歸到自身的基本面。比如前期受到較為嚴(yán)重影響的交通運(yùn)輸行業(yè)在“非典”

26、疫情結(jié)束后半年左右的表現(xiàn)甚至跑贏了疫情下直接受益的醫(yī)藥板塊，而相比之下，受益于疫情的醫(yī)藥板塊在疫情結(jié)束后卻走出了與受疫情不利影響的休閑服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易等板塊相近的行情，也側(cè)面說明市場在短期沖擊影響消退后，長期受該沖擊的影響較弱。目前的市場表現(xiàn)受情緒驅(qū)動(dòng)，本次新型冠狀病毒對市場的影響或許更多地是短期擾動(dòng)，而不改長期邏輯。如果短期股市沖擊過大，反而可能帶來的是市場的投資機(jī)會(huì)。電子醫(yī)藥生物 交通運(yùn)輸120商業(yè)貿(mào)易休閑服務(wù)建筑裝飾11010090807060圖 20：“非典”前后各板塊的表現(xiàn)資料來源：Wind，光大證券研究所，圖中指數(shù)以 2002 年 10 月 18 日為基準(zhǔn)值 100 計(jì)算2002-1

27、0-82002-11-82002-12-82003-1-82003-2-82003-3-82003-4-82003-5-82003-6-82003-7-82003-8-82003-9-82003-10-82003-11-82003-12-82004-1-82004-2-82004-3-82004-4-82004-5-82004-6-84、對債市的影響較為短暫從債市表現(xiàn)來看，非典期間債市波動(dòng)加大，但總體來看，受經(jīng)濟(jì)預(yù)期較差影響，10 年期國債收益率在 2003 年 5 月份出現(xiàn)明顯的下滑，6-8 月份在底部震蕩，但隨著疫情消退，經(jīng)濟(jì)回暖，國債收益率明顯反彈，尤其是在 10 月份公布三季度數(shù)據(jù)之后

28、。圖 21：對債市影響較為短暫4.103.903.703.503.303.102.902.702.50中債國債到期收益率:10年資料來源：Wind，光大證券研究所5、大宗商品的影響有限由于中國經(jīng)濟(jì)體量在 2003 年時(shí)遠(yuǎn)不及目前的規(guī)模，且工業(yè)增加值受“非典”影響較小，“非典”事件應(yīng)該并非國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)的主因（“非典”期間全球經(jīng)濟(jì)處于上升周期，同時(shí)還有美伊戰(zhàn)爭的影響）。圖 22：大宗商品價(jià)格120鉛銅 鋅 銅黃金石油 美元指數(shù)1101009080702002-122003-012003-022003-032003-042003-052003-06資料來源：Wind6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1、歷史表現(xiàn)

29、不代表未來。本報(bào)告數(shù)據(jù)均來自于歷史公開數(shù)據(jù)，歷史表現(xiàn)不代表未來。2、疫情發(fā)展可能加大國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策的不確定性。目前可能尚處在新型冠狀病毒感染的肺炎疫情的早期階段，需要繼續(xù)密切關(guān)注疫情的變化，疫情的后續(xù)發(fā)展可能加大國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策的不確定性。7、附錄附表 1：部分地區(qū)“非典”傳播開始與結(jié)束時(shí)間地域開始結(jié)束廣東2002.11.162003.6.7香港特別行政區(qū)2003.2.152003.6.22臺(tái)灣地區(qū)2003.2.252003.7.5北京2003.3.22003.6.18內(nèi)蒙古2003.3.42003.6.3山西2003.3.82003.6.13吉林2003.4.12003.5.29陜西2003.

30、4.122003.5.29天津2003.4.162003.5.28湖北2003.4.172003.5.26河北2003.4.192003.6.10江蘇2003.4.192003.5.21資料來源：世界衛(wèi)生組織，光大證券研究所整理附表 2：“非典”疑似病例累計(jì)數(shù)量6截止日期中國大陸中國香港中國臺(tái)灣總計(jì)占世界比例2003-3-3180653010134683%2003-4-141418119023263183%2003-4-282914155766453790%2003-5-1250131683184688092%2003-5-2653161726585762793%2003-6-953281753680776192%2003-6-2353261755692777392%資料來源：世界衛(wèi)生組織，光大證券研究所整理附表 3：“非典”疫情發(fā)生后政府應(yīng)急政策時(shí)