私募股權投資說明及注意事項

1、私募股權投資說明及 注意事項54私募股權投資（Private Equity ）從投資方式角度看，是指通過私募形式從個人或 者機構投資者手中獲得資金（融資），對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性投資（股 權或所有權）（投資），通過各類方法使投資對象（投資權益）增值（管理），在交易 實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售 持股獲利（退出）。上述四個環(huán)節(jié)簡稱為“融、投、管、退”。也有少部分PE基金投資已上市公司的股權，另外在投資方式上有的PE投資，如 夾層投資也采取債權型投資方式。二、股權投資的分類一般來說，企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的發(fā)展階段分為創(chuàng)業(yè)期、早期、成長期和擴張期，

2、相對應的， 股權投資也分為天使投資（Angel Investment ）、創(chuàng)業(yè)投資（又稱風險投資，V。和PRE -IPO三類。隨著國內(nèi)股權投資的不斷發(fā)展，這幾種投資機構的投資階段劃分也不那 么明顯了，中間還出現(xiàn)了些許的重疊。通常天使投資一般都是瞄準一些小型的種子期或者早期初創(chuàng)項目，一筆投資規(guī)模在100萬元左右；創(chuàng)業(yè)投資是投資于啟動初期或發(fā)展初期卻快速成長的小型企業(yè)，主要著 眼于那些具有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍籍a(chǎn)業(yè)，這時企業(yè)尚未發(fā)展壯大，風險高，回報自然也高； PRE- IPO是在企業(yè)首次公開發(fā)行上市前進行投資，這時候的企業(yè)發(fā)展已基本確定，投 資的風險較小。創(chuàng)業(yè)期，也被很多投行人士和創(chuàng)業(yè)者稱之為“死亡之

3、谷”，這個時期最大的特點就是燒錢。燒不出來的，就成為了所謂的經(jīng)驗積累；燒出來了，就走向了能夠開始盈利的 早期。這時就會有像天使一般的機構出現(xiàn)一一天使投資，獨具慧眼的天使會在此時雪中 送炭，幫助企業(yè)最初建立。但是，誰都知道創(chuàng)業(yè)成功的幾率有多大，眾多的創(chuàng)業(yè)者都會 倒下，站起來的寥寥無幾。這時候天使怎么辦？天底下沒有白賠的買賣，高風險、高收 益，天使看中的正就是那站起來的寥寥無幾。早期，企業(yè)收入開始快速增長，但還談不上收支平衡，這個階段中企業(yè)的收入可以 說是直線 增長的，企業(yè)內(nèi)部人員信心大增，外部投資機構也越來越關注企業(yè)。如果有 投資機構愿意投錢，那企業(yè)就可以繼續(xù)燒錢了；如果沒有，那就慢慢發(fā)展吧。這

4、個時候會介入的投資機構一般也是天使投資或者風險投資(V。，投資額從幾十萬到幾百 萬不等，此時的風險較創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)來說相對要小，收益和風險成正比。成長期，企業(yè)已經(jīng)具有一定規(guī)模，出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，不僅可以收支平衡了，而且賬面也出現(xiàn)了較為豐厚的盈利。這時候就有更多的投資機構來關注企業(yè)的發(fā)展了，此時會介入的投資機構是風險投資或私募股權投資，投資額為幾百萬到幾千萬，此時的成長性企業(yè)風險小了很多。擴張期，企業(yè)規(guī)模已經(jīng)很大了，頭銜也越來越多，在行業(yè)內(nèi)也小有名氣了。這時候 創(chuàng)業(yè)者的 上市夢也越來越近了，在做企業(yè)的同時，老板們想的越來越多的是怎么將企 業(yè)改制、怎么做規(guī)范、怎么達到上市標準等等，這個時候就需要私

5、募股權投資(P6的介入了，通常我們稱之為引進戰(zhàn)略投資者。三、私募股權投資基金的分類廣義的私募股權投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權益投資，即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期和Pre IPO各個時期企業(yè)所進行的投資，相關資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(Venture Capital )、發(fā)展資本(Development Capital )、并購基金(Buyout fund )、夾層資本(Mezzanine Capital )、重振資本 (turnaround )、Pre IPO資本，以及其他 如上市后私募投資(Private investment in public equit

6、y，即 PIPE)、不良債權(distressed debt)和不動產(chǎn)投資(real estate ) 等。狹義的PE主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股 權投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。國內(nèi)的私募股權基金，主要包括創(chuàng)業(yè)投資基金、支柱產(chǎn)業(yè)投資基金、基礎產(chǎn)業(yè)投資 基金、企業(yè)重組基金等。創(chuàng)業(yè)投資基金一般投向高新技術產(chǎn)業(yè)，具有高風險、具有高收 益特點。基礎產(chǎn)業(yè)投資基金和企業(yè)重組基金具有低風險、低收益特點。.并購基金并購基金是專注與對目標企業(yè)進行并購的基金， 其投資手法是，通過收購目標企業(yè) 股權，獲得對

7、目標企業(yè)的控制權，然后對其進行一定的重組改造，持有一定時期后再出 售。并購基金與其他類型投資的不同表現(xiàn)在， 風險投資主要投資于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，并購基 金選擇的對象是成熟企業(yè)；其他私募股權投資對企業(yè)控制權無興趣， 而并購基金意在獲 得目標企業(yè)的控制權。.產(chǎn)業(yè)基金產(chǎn)業(yè)基金主要對未上市企業(yè)直接提供資本支持，并從事資本經(jīng)營與監(jiān)督的集合投資 制度，即由不確定人數(shù)投資者出資設立產(chǎn)業(yè)基金公司，委托產(chǎn)業(yè)基金管理人管理和運用基金資產(chǎn)，委托產(chǎn) 業(yè)基金托管人托管基金資產(chǎn)，投資收益按投資者的出資股份共享， 投資風險由投資者共擔。在國外，產(chǎn)業(yè)基金是發(fā)展信心產(chǎn)業(yè)，解決企業(yè)原始發(fā)起過程中的資金來源的重要手 段。在中國產(chǎn)業(yè)投資基

8、金尚處于萌芽狀態(tài)，主要對未上市企業(yè)提供直接資本支持，屬于 PE投資基金中的一種，可成為企業(yè)一一尤其是中小企業(yè)、新興企業(yè)取得長期融資的重 要途徑。.引導基金創(chuàng)業(yè)投資引導基金，是一種主要由政府出資設立，不以盈利為目的，旨在引導社會 資金設立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，并通過其支持初創(chuàng)期企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的政策性基金。從目前全國設立的創(chuàng)投引導基金及試劑發(fā)展情況來看，創(chuàng)業(yè)投資引導基金主要分為三類：(1)按創(chuàng)業(yè)投資引導基金方式運作的政府主導型創(chuàng)投機構。如上海創(chuàng)業(yè)投資有限 公司、江蘇省高科技投資集團和深圳市創(chuàng)新投資集團等。(2)地方性政府通過財政出資設立的創(chuàng)投引導基金。這類基金中有代表性的是： 中關村創(chuàng)業(yè)投資引導基金、浦東新

9、區(qū)創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金、 北京海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導 基金。（3）地方政府與國家開發(fā)銀行聯(lián)合設立創(chuàng)業(yè)投資引導基金。這類具有代表性的引 導基金是：蘇州工業(yè)園創(chuàng)業(yè)投資引導基金、 天津濱海新區(qū)創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金和山西 省創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金。.成長型基金成長資本（也稱作“擴張資本”和“成長股權”）是一種私募股權投資，通常以少 數(shù)股權并不控股的方式，投資于正在尋找資本，擴大或重組業(yè)務，進入新市場或為重大 并購項目融資的較 成熟企業(yè)。通常公司尋求這些資本是為其生命周期中的轉型期融資。這些公司比創(chuàng)投的目標公司要成熟，它們能創(chuàng)造收入和營業(yè)利潤，但不能為其自身業(yè)務擴張、并購或其他投資活 動提供足夠的現(xiàn)金流。成長

10、資本還能用于改善資產(chǎn)負債構成，尤其有助于降低該公司的 債務杠桿率。成長資本的通常形式為股權或優(yōu)先股，有時一些投資者也會使用各種混合證券工具， 其中包 括在公司所有權上附加合同回報（利息支付額）條款。通常，鑒于企業(yè)的盈利 穩(wěn)定性及現(xiàn)有的債務杠桿率，尋求成長資本的公司并不適于再借債。四、私募股權投資運作模式PE的運作模式主要有信托、公司和有限合伙制三種。其中有限合伙制是國 際慣例形式。比較這三種模式，有限合伙制基金有這樣的優(yōu)點：首先，它不是納 稅主體，其應繳稅收等同于投資人直接投資所需要繳納的稅收，不用繳納資本利得稅和所得稅；它是有限責任形式的投資，投資人以承諾資本額為限承擔責任， 同時承諾出資也

11、可以提高資金的使用效率；公司制基金的特點：需要繳納企業(yè)所得稅；股份可以上市；投資收益可以留存繼續(xù)投資；信托制特點：類似有限合 伙，同樣有免稅地位；但資金需要一步到位，使用效率低；涉及多個中間機構， 增加基金的運作成本。對創(chuàng)投基金來說，各種組織形式各有優(yōu)缺點。公司制創(chuàng)投的優(yōu)點是可以享受 關 于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關稅收政策的通知（財務【2007】31號文）規(guī)定的稅收優(yōu)惠，同時公司治理結構簡單明了，有利于投資者進入公司投資決策層面。 缺點是基金管理人受制度性約束較大，由于沒有獨立的投資決策權和合理的利潤 分配方案，容易缺乏投資積極性。有限合伙制的特點是對合伙企業(yè)不征收所得稅， 避免了雙重征稅。同

12、時由于 賦予GP較多的 管理權限及較為豐厚的利潤分配方案，因而既能提高 GP的積 極性，又能使GP和LP的利益緊密結合。具缺點是對 GP存在信息不對稱情況， 投資者無法參與基金運行的具體事務。同時在國內(nèi)目前還沒有專門面向合伙制創(chuàng)投基金的稅收優(yōu)惠等措施。信托制的特點是使創(chuàng)投資產(chǎn)的所有權、 管理權和受益權完全分開，更有利于 充分發(fā)揮基金管理人的積極性，也能依托信托結構確?；鹪谥贫葘用娴陌踩?性；此外還較易通過退出集合信托 計劃募集社會閑散資金。不足是信托制創(chuàng)投 基金所投項目在現(xiàn)有法規(guī)制約下仍未能在 A股上市 退出，同時信托制創(chuàng)投基金 不適用創(chuàng)投稅收優(yōu)惠政策。五、私募股權投資的特點.在資金募集上，

13、主要通過非公開方式面向少數(shù)機構投資者或個人募集， 它的銷售和贖回 都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的。另外在投資方 式上也是以私募形式進行，絕少涉及公開市場的操作，一般無需披露交易細節(jié)。.多采取權益型投資方式，絕少涉及債權投資。PE投資機構也因此對被投 資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權。反映在投資工具上，多采用普通股或者可 轉讓優(yōu)先股，以及可轉債的工具形式。. 一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，絕少投資已公開發(fā)行公司，不會涉 及到要約收購義務。.比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè)，這一點與VC有明顯區(qū)別。.投資期限較長，一般可達3至5年或更長，屬于中長期投資。.流動性差，沒

14、有現(xiàn)成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達 成交易。.資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、杠桿并購基金、戰(zhàn)略投資者、 養(yǎng)老基金、保險公司等。. PE投資機構多采取有限合伙制，這種企業(yè)組織形式有很好的投資管理效 率，并避免了雙重征稅的弊端。.投資退出渠道多樣化，有IPO、售出（TRADE SALE、兼并收購（M&A 標的、公司管理層回購等等。六、私募股權投資基金運作流程一般PE的投資程序如下：.項目調查。接觸多家公司，自己選定目標公司或由具有聲望的中介機構或金融咨詢機構推薦。在初步評估階段勝出的公司將進入盡職調查和談判程序。同時起草并確定股 票收購和股東合同，修改公司章程，并與管理層簽

15、訂相關就業(yè)、非競爭和保密協(xié) 議。.項目初篩。對投資機會事先進行評估。.項目評估?；I備階段為期數(shù)周，有時會長達幾年。一家 PE/VC公司每年 大約評估100個項目，其中有10個左右能夠進入談判階段，而最終只有一兩個 能夠最終獲得投資。.談判、報價。.交易。.投資后管理。在尋求結束交易并為公司注入資金時，基金和公司的關系 將進入新階段。 基金會繼續(xù)密切關注公司的行動，以保護自己的利益并為公司 的業(yè)績作出貢獻?；饘⒃诙聲斜Ａ糇约旱拇?，而公司會定期將經(jīng)營情況 向基金通報并就具體決策進行咨詢。 基金通常不參與公司的日常運作，但會關注 公司的長期績效。.退出策略。獲利并退出是投資過程的最后環(huán)節(jié)。主

16、要退出機制為首次公 開募股（IPO）和戰(zhàn)略性出售，也可回售給管理層。七、私募股權投資的退出渠道PE基金投資企業(yè)后，通過企業(yè)股權升值后退出實現(xiàn)收益， 退出方式主要有： IPO上市、并 購、管理層回購和股權轉讓。國內(nèi)目前主要退出渠道是IPO上市， 這也是收益最理想的退出方式，資本市場的資本溢價功能會給投資帶來豐厚的回 報。并購主要是同行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的收購行為， 是產(chǎn)業(yè)鏈整合的過程，是大規(guī)模資 本投資后退出的常用渠道。管理層回購是收益最不理想的一種方式， 僅相當于賺 取一個高于同期儲蓄的固定年化收益。八、 私募股權投資基金與陽光私募基金私募股權投資基金（P6與私募證券投資基金是兩種名稱上容易混淆，但實

17、質完全不同的 基金。PE主要投資于未上市企業(yè)的公司股權，屬于一級股權市場范疇，它將伴隨企業(yè)成長階段和發(fā)展過程。而私募證券投資基金主要投資于二級 證券市場。私募股權投資基金私募證券投資基金公募基金募集方式非公開發(fā)售非公開發(fā)售公開發(fā)售募集對象少數(shù)特定投資者，包括機構和個人少數(shù)特定投資者，包括機構和個人廣大社會公眾投資標的未上市公司和權益性投資上市公司證券上市公司證券退出方式上市、并購、回購二級市場賣出二級市場賣出盈利來源企業(yè)成長和退出溢價買賣差價買賣差價九、發(fā)展私募股權投資的政策依據(jù)2007年6月1日實施的修訂后的合伙企業(yè)法，增加了有限合伙企業(yè)的 法律內(nèi)容，從而為我國PE按照有限合伙企業(yè)形式設立與

18、運作提供了法律保障。 采用有限合伙制的PE,應由250名合格合伙人組成。2006年3月實行的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法，鼓勵投資中小企業(yè)。 暫行辦法中規(guī)定：創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以有限責任公司、 股份有限公司或法律規(guī)定 的其他企業(yè)組織形式設立。依據(jù)此暫行辦法，全國成立了大量資本規(guī)模在1億到10億之間的公司型創(chuàng)投公司。2008年，國家發(fā)改委便表示只有經(jīng)過有條件備 案的PE,才可募集資金，并在完成資金募集后，正式在發(fā)改委備案。但這種空 頭背書因為制度缺陷，不久就被暫停。直到 2011年初，國家發(fā)改委下發(fā)進一 步規(guī)范試點地區(qū)股權投資企業(yè)發(fā)展和備案工作的通知，在試點地區(qū)（北京、上 海、天津、浙江、江蘇和湖北）

19、試行 PE強制備案，PE的監(jiān)管納入工作才再次重 啟。為規(guī)范在中華人民共和國境內(nèi)設立的從事非公開交易企業(yè)股權投資業(yè)務的股權投資企業(yè)（含以股權投資企業(yè)為投資對象的股權投資母基金）的運作和備案管理， 2011年12月8日，國家發(fā)改委發(fā)布關于促進股權投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知（下稱通知），將PE強制備案制推向全國，并首次明確集合信托、合伙企 業(yè)充當LP的（符合有關條件的股權投資母基金除外），應“核查最終自然人和 機構法人是否合格，并打通計算投資者總數(shù)”。通知將備案試點擴大到全國范圍， 要求注冊資本規(guī)模達到5億元以上的PE必須到國家發(fā)改委進行備案；低于 5 億元的，則在省級政府確定的管理部門備案。通知還對股

20、權投資企業(yè)設立、資 本募集、投資領域、風險控制、信息披露和行業(yè)自律等方面提出了規(guī)范要求。十、其他概念承諾出資制承諾出資是有限合伙形式基金的特點之一，在資金籌集的過程中，普通合伙人會要求首次成立時一定比例的投資本金到位，而在后續(xù)的基金運作中，投資管 理人根據(jù)項目進度的需要，以電話或者其他形式通知有限合伙人認繳剩余部分本 金。與資金一次到位的出資方式相比，承諾出資制大大提高了資金的使用效率關鍵人條款由于私募股權基金投資風險較大，基金管理人的能力對于基金整體業(yè)績的影 響較大，因而基 金條款中會有關鍵人條款，即基金團隊中指定的核心成員在整 個基金存續(xù)期間不得離開，否則投 資人有權要求召開合伙人會議，提

21、前對基金 進行清算。此外，當基金管理人實際管理能力無法達到合伙人要求時， 合伙人有權要求 召開合伙人會議， 當約定比例的合伙人同意時，此決議立即執(zhí)行。投資限制投資限制主要是指根據(jù)基金的性質及規(guī)模規(guī)定基金不能或不應從事的投資項目或行為，例如： 避免使用銀行貸款參與投資、避免從事不相關業(yè)務而產(chǎn)生 應納稅收入、所投資公司的種類過多、不從事房地產(chǎn)投資、避免投資于其他基金、對上市公司的投資限制（如不投資于公開上市的公司（ PIPE）、投資回報 再投資的限制（如最高不得超過總出資承諾的 120%等）o分成障礙PE基金對管理人的激勵類似于私募證券投資基金，有一定的分成比例，一 股為總收益的15%-25%。不

22、同于私募證券投資基金，PE基金設有分成障礙， 即基金的內(nèi)部收益率（IRR）達到一定水平后，方可進行收益提取。在未達到指 定的分成障礙時，基金管理人不能提取績效提成。優(yōu)先收益（又稱“門檻收益率”）優(yōu)先收益條款確保了一般合伙人只有在基金投資表現(xiàn)優(yōu)良之后才能從投資 收益中獲取一定比例的回報。通常當投資收益超過某一門檻收益率 （有限合伙人 應當獲取的最低投資回報）后，基金管理人才能按照約定的附帶權益條款從超額 投資利潤中獲得一定比例的收益。CATCH-U追補條款追補條款是私人股權投資合伙協(xié)議中的常見項。 在普通合伙人向有限合伙人 支付了優(yōu)先收益后，通常就進入了對GP投資回報的追補階段。例如，雙方事先約

23、定一個利潤分成比例 m以及門檻收益率n ,當實際收益 率r超過n之后，超額部分全部追補給 GP,直到GP獲取的收益率占實際收 益率r的比例達到m為止。此后基金若還有超額的收益，則超過 r的收益部 分將按照固定的比例（例如 LP80% GP20%進行分配。CLAWBACKU撥條款回撥條款用于確保普通合伙人獲取的附帶權益不會超過約定的比例。比如， 如果約定普通合伙人獲取的基金利潤分成比例為 20%,當普通合伙人收取了 21% 時，那么有限合伙人可以向基金管理人追回額外的1%。卜一、其他問題1、有限合伙制是PE基金發(fā)展的主流方向有限合伙企業(yè)把基金投資人與管理人都視為基金的合伙人，但是基金投 資人是基

24、金的有限合伙人（LP）,而基金管理人是基金的普通合伙人（GP。有 限合伙企業(yè)除了在稅制上避免了雙重征稅以外，主要是設計出一套精巧的“同股不同權”的分配制度，解決了出錢與出力的和諧統(tǒng)一，極大地促進了基金的發(fā)展。 基金可以選擇公司制或者契約制進行運營，但是有限合伙制是基金發(fā)展的主流方 向。在一個典型的有限合伙制基金中，出資與分配安排如下：LP承諾提供基金98%的投資金額，它同時能夠有一個最低收益的保障 （即最低資本預期收益率，一般是 6% ,超過這一收益率以后的基金回報，LP 有權獲得其中的80%。LP不插手基金的任何投資決策。GPIy若提供基金2%的投資金額，同時GP每年收取基金一定的資產(chǎn)管 理

25、費，一般是所管理資產(chǎn)規(guī)模的2%基金最低資本U益率達標后，GP獲得20% 的基金回報?；鹑粘＿\營的員工工資、房租與差旅開支都在2%勺資產(chǎn)管理費中解決。GP對于投資項目有排他的決策權，但要定期向 LP匯報投資進展。2、風險投資/創(chuàng)業(yè)投資基金與PE基金有何區(qū)別？風險投資/創(chuàng)業(yè)投資基金即Venture Capital ,簡稱VG從理論上說，VC與 PE雖然都是對上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念 上有很大的不同。一般情況下，PE投資Pre-IPO、成熟期企業(yè)；VC投資創(chuàng)業(yè)期 和成長期企業(yè)。VCf PE的心態(tài)有很大不同：VC的心態(tài)是不能錯過（好項目）， PE的心態(tài)是不能做錯（指投

26、資失誤）。但是，時至今日，交易的大型化使得VC與PE之間的差別越來越模糊。原來在硅谷做風險投資的老牌VC （如紅杉資本、經(jīng)緯創(chuàng)投）進入中國以后，旗下也開始募集 PE基金，很多披露的投資交易金額 都遠超千萬美元。3、中國市場上主流的私募股權投資有哪些？市面上基金榜單很多，清科、投資與合作、甚至連第一財經(jīng)周刊都會不定期地搞一些排名。專業(yè)律師在私募交易中會與各種基金打交道，對各家基金的投資習慣與特點都或多或少有些了解。我們建議中小企業(yè)在私募融資時， 如果有可能的話，盡量從以下知名基金中進行選擇。本土基金：深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司、聯(lián)想投資有限公司、深圳達晨創(chuàng) 業(yè)投資有限公司、蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團有限公

27、司、 寬象資本、啟明創(chuàng)投、深圳市東 方富海投資管理有限公司、弘毅投資、鼎暉投資、中信資本控股有限公司等。外資基金：IDG軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司、紅杉資本中國基金、軟銀賽富投資顧問有限公司、經(jīng)緯創(chuàng)投中國基金、北極光風險投資、凱鵬華盈中國基金、 紀源資本、華登國際、德同資本管理有限公司、戈壁合伙人有限公司、賽伯樂（中 國）投資、今日資本、金沙江創(chuàng)投、華平創(chuàng)業(yè)投資有限公司等。如果企業(yè)私募的目標非常明確就是國內(nèi)上市， 除以上這些基金以外，國 內(nèi)券商背景的券商直投公司也是不錯的選擇。4、誰來投資私募股權投資基金？私募股權投資屬于“另類投資”，是財富擁有者除證券市場投資以外非常重 要的分散投資風險的投資

28、工具。據(jù)統(tǒng)計，西方的主權基金、慈善基金、養(yǎng)老基金、 富豪財團等會習慣性地配置10%15%比例用于私募股權投資，而且私募股權 投資的年化回報率高于證券市場的平均收益率。多數(shù)基金的年化回報在20%右國內(nèi)由于私募股權投資基金的歷史不長，基金投資人的培育也需要一個漫長 的過程。隨著海外基金公司越來越傾向于在國內(nèi)募集人民幣基金，以下的資金來源成為各路基金公司募資時爭取的對象：1）政府引導基金、各類母基金（Fund of Fund ,又稱基金中的基金）、社 ?；?、銀行保險等金融機構的基金，是各類 PE基金募集首選的游說 對象。這些資本知名度、美譽度高，一旦承諾出資，會迅速吸引大批資 本跟進加盟。2）國企

29、、民企、上市公司的閑置資金。企業(yè)炒股理財總給人不務正業(yè)的感 覺，但是，企業(yè)投資PE基金卻變成一項時髦的理財手段。3）民間富豪個人的閑置資金。國內(nèi)也出現(xiàn)了直接針對自然人募資的基金， 當然募資的起點還是很高的。如果是直接向個人募集，起投的門檻資金 大概在人民幣1000萬元以上；如果是通過信托公司募集，起投的門檻 資金也要在人民幣一兩百萬元。普通老百姓無緣問津投資這類基金。5、私募股權投資基金如何尋找目標企業(yè)？根據(jù)我們的觀察，國內(nèi)民營企業(yè)家對私募股權投資基金的認知程度并不高， 他們普遍比較謹慎，不大會主動出擊，而是坐等基金上門考察?；鹜顿Y經(jīng)理的社會人脈在目標企業(yè)篩選上起到了很關鍵的作用。因此，基金在招募員工時很注重來源的多元化，以希望能夠最大程度地接近各類高成長企 業(yè)。新成立的基金往往還會到中介機構拜拜碼頭，希望財務顧問們能夠多多推薦 項目。為了盡可能地拓展社會知名度，中國還出現(xiàn)