案例三：他預(yù)言了亞洲金融

1、案例三：他預(yù)言了亞洲金融危機(jī)組員：第1題 車在和（韓） 第2題 馮浩 第3題 楊海江 第4題李陽 第5題于斐 第6題 趙思維 第7題 后記 報(bào)告 崔姍姍 1風(fēng)云錄2克魯格曼其人BA degree - Yale University in 1974 PhD - MIT in 1977Member of the faculty since 1979 and a full professor since 1984.John Bates Clark Medal 19913討論題金融危機(jī)的成因車在和如何預(yù)測(cè) 馮 浩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的來源楊海江外匯管制的利弊李 陽調(diào)節(jié)政策 于 斐如何防范 趙思維評(píng)價(jià)、后記 崔姍姍

2、41、亞洲金融危機(jī)的原因Paul Krugman僅靠大量投入而不進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和提高效率，容易形成泡沫。（the story of the bubble ）5其他原因?yàn)?zāi)難的種子早已埋下：20世紀(jì)90年代初期，東南亞國家的開放金融和資本市場(chǎng)并非出于本意。全球經(jīng)濟(jì)的一體化和國際金融市場(chǎng)的內(nèi)在不穩(wěn)定性 各國的獨(dú)特原因6問題 2： 克魯格曼教授是根據(jù)什么準(zhǔn)確地預(yù)言了亞洲金融危機(jī)？7 亞洲經(jīng)濟(jì) 亞洲四小龍：韓國、新加坡、中國臺(tái)灣省和香港 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)特點(diǎn)： 1.增長(zhǎng)速度快。從20世紀(jì)60年代開始，國民生產(chǎn) 總值年平均增長(zhǎng)速度都接近或超過10。 2.出口擴(kuò)張迅速。臺(tái)灣1970年出口總值是1960年的9倍，198

3、0年為1970年的13倍；韓國1980年出口總值是1960年的534倍；新加坡1980年出口總值是1965年的20多倍。 8 亞洲經(jīng)濟(jì)3.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。韓國農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的比重從1961年的47.4降為1985年的15，工礦業(yè)從16.5上升為33.4；臺(tái)灣農(nóng)業(yè)比重從1952年的35.7降為1978年12.1，工業(yè)比重從17.9上升為40.3。香港與新加坡也從轉(zhuǎn)口港變?yōu)楣I(yè)城市。4.人均國民收入水平迅速提高。5.失業(yè)減少，收入分配相對(duì)平均。80年代這些國家和地區(qū)的失業(yè)率都降到4以下，收入分配與美、日等國相比較為平均。9蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)蘇聯(lián)的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)完全建立在大量投入的基礎(chǔ)上投入勞動(dòng)力、提高

4、教育水平、大規(guī)模投入物質(zhì)資本。在這里，增長(zhǎng)是純粹靠投入驅(qū)動(dòng)的，投入得多則產(chǎn)出得多，但是單位投入的產(chǎn)出量并沒有提高。用經(jīng)濟(jì)學(xué)更抽象的語言說，就是經(jīng)濟(jì)效率并沒有提高。10克魯格曼觀點(diǎn)：1.亞洲經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)實(shí)際上是高投入帶來的高回報(bào)，而本身的經(jīng)濟(jì)效率并沒有提高2.亞洲國家的教育水平不可能無限制的提高3.亞洲國家就業(yè)率的提高是有限的4.大量的資本輸出表明了資本收益遞減113.經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的來源： 一是投入的增加 二是效率的提高。 克氏理論認(rèn)為建立在大量投入基礎(chǔ)上的、投入驅(qū)動(dòng)型的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有不可重復(fù)性，且這種經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是有限的，會(huì)逐步進(jìn)入收益遞減階段。12你是怎樣看待這個(gè)問題的？影響經(jīng)濟(jì)增

5、長(zhǎng)的因素:1.投入的增加2.技術(shù)的提高技術(shù)的增長(zhǎng)也有可能帶來貧困化增長(zhǎng)13 目前，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要取決于技術(shù)的進(jìn)步，發(fā)展中國家則更多的依靠投入的增加。 經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)不但需要大量人力物力的投入、技術(shù)的提高，同時(shí)，銀行的參與，政府部門的管制，以及整個(gè)金融體系的現(xiàn)有狀況等都直接影響到它的發(fā)展。 投入驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最終將會(huì)轉(zhuǎn)化為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)模式。 144、恢復(fù)外匯管制的利弊 馬來西亞外匯管制分析15馬來西亞外匯管制政策背景 1997年5月以來，馬來西亞陷入了前所未有的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)危機(jī)，在采取了一系列經(jīng)濟(jì)政策不奏效的情況下，馬來西亞政府迫不得已出臺(tái)了外匯管制政策，以圖擺脫危機(jī)，重振經(jīng)濟(jì)。16

6、背景分析：不得已的政策選擇 97年金融危機(jī)爆發(fā)，馬來西亞實(shí)施了旨在復(fù)興經(jīng)濟(jì)的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)改革措施。然而，一直無法順利地開展，導(dǎo)致馬來西亞經(jīng)濟(jì)況日益惡化。 實(shí)行外匯管制以獲得經(jīng)濟(jì)、政治的獨(dú)立性無疑是較優(yōu)的政策選擇 17馬來西亞外匯管制短期效應(yīng)分析： 管制政策的利弊二端 對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的影響 積極因素 消極因素對(duì)進(jìn)出口的影響對(duì)國際資本流動(dòng)的影響18外匯管制對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策影響的積極因素第一，恢復(fù)公眾和企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心第二，降低利率第三，銀行準(zhǔn)備金率的降低19外匯管制對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策影響的消極因素第一， 不良貸款的大量增加第二，為以后經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展埋下了隱患。第三，增加了國內(nèi)通貨膨脹的壓力20對(duì)進(jìn)出口的

7、影響 固定匯率對(duì)馬來西亞的進(jìn)出口影響不大，但是略有高估的匯率水平將會(huì)削弱馬來西亞出口產(chǎn)品的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。21對(duì)國際資本流動(dòng)的影響馬來西亞的外匯管制對(duì)于國際資本流出入的影響是復(fù)雜的?？偟膩碚f，外匯管制使短期的資本流動(dòng)存在著正反兩方面的效果，而對(duì)長(zhǎng)期的資本流動(dòng)影響不大。 22馬來西亞外匯管制長(zhǎng)期效應(yīng)分析： 高昂的管制成本及代價(jià) 實(shí)行外匯管制優(yōu)點(diǎn)：外匯管制在防止資本外流方面見效快，較少通過市場(chǎng)機(jī)制的中間環(huán)節(jié)；外匯管制對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響面較小，政府使用此調(diào)節(jié)手段具有更大靈活性；外匯管制使政府對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)深入到微觀領(lǐng)域，可以克服財(cái)政貨幣政策等宏觀調(diào)節(jié)手段的某些局限性等。但綜合而論，一國如果長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)行外匯管制，其

8、弊端將日益凸現(xiàn)，外匯管制將成為一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的桎梏。長(zhǎng)期內(nèi)放開管制，實(shí)行貨幣自由化是馬來西亞的必然選擇。這可以從以下幾方面來分析： 23馬來西亞外匯管制長(zhǎng)期效應(yīng)分析（一）外匯管制會(huì)使馬來西亞遭受福利損失。24馬來西亞外匯管制長(zhǎng)期效應(yīng)分析（二）長(zhǎng)期外匯管制會(huì)誘使外匯黑市的出現(xiàn)。25其它長(zhǎng)期效應(yīng)（三）馬來西亞實(shí)行外匯管制，降低了資源配置的效率。 （四）馬來西亞實(shí)行外匯管制，延緩了本國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)機(jī)。 26結(jié)語：馬來西亞外匯管制政策評(píng)介及展望 馬來西亞實(shí)行的外匯管制短期內(nèi)有利有弊，目前還沒有具有說服力的實(shí)證資料顯示，究竟是利大于弊，還是弊大于利。這一點(diǎn)也可從國際貨幣基金組織的內(nèi)部分岐看出來。馬來西

9、亞外匯管制已實(shí)行一年多了，國際貨幣基金組織對(duì)短期內(nèi)外匯管制的利弊權(quán)衡還未達(dá)成一致?；鸾M織董事會(huì)一些董事認(rèn)為到目前為止，馬來西亞與美元掛鉤而實(shí)施固定匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)已產(chǎn)生積極效應(yīng)。不過，另有一些董事則仍然對(duì)馬來西亞實(shí)施外匯管制的成效表示懷疑。他們覺得實(shí)施管制措施所須付出的代價(jià)將來會(huì)逐漸顯現(xiàn)，這會(huì)令馬來西亞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到很大的不利沖擊 275、國際收支的調(diào)節(jié)政策一、經(jīng)濟(jì)政策二、外匯政策三、國際信貸四、直接管制五、國際經(jīng)濟(jì)合作28日本的國際收支調(diào)節(jié)及政策效果分析經(jīng)濟(jì)政策國際信貸29經(jīng)濟(jì)政策一、財(cái)政政策財(cái)政支出：1998 年度日本政府的預(yù)算為88萬億日元,此外,政府又通過了3次預(yù)算修正案,其中兩次共作出了約

10、20萬億日元的追加預(yù)算，以增加財(cái)政支出， 1999年度的公共事業(yè)費(fèi)多于1998年度12. 5萬億日元。稅收：實(shí)行永久性減稅7萬億日元, 減稅計(jì)劃還包括將法人稅由現(xiàn)行的46. 36%減至40% ,最高所得稅由65%減至50% ,公共投資和減稅均來源于發(fā)行公債。二、貨幣政策 1995年3月31日，面對(duì)巨額的貿(mào)易順差和日元升值問題，日本央行宣布已經(jīng)很低的貼現(xiàn)率進(jìn)一步下調(diào)從1.75%降到1%，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，阻止日元升值30國際信貸今年來日本政府由于本國巨額的國際收支順差，正在實(shí)行“黑字還流”計(jì)劃，用以平衡國際收支?！昂谧诌€流貸款”，是日本政府從國際貿(mào)易順差中拿出一部分資金，作為優(yōu)惠貸款回流到發(fā)展中國

11、家，促進(jìn)其出口產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以實(shí)現(xiàn)國際貿(mào)易收支平衡的一種貸款。目前接受貸款的國家有：中國、印度、印度尼西亞、菲律賓等。31日本財(cái)政政策效果分析理論上通過擴(kuò)張性財(cái)政政策,可以提高物價(jià),刺激投資;擴(kuò)張性貨幣政策,可以降低物價(jià),刺消費(fèi)。但是,由于“過度謹(jǐn)慎”的作用,日本消費(fèi)投資長(zhǎng)期低迷,使財(cái)政政策刺激有效需求效果下降。日本又陷入了“通貨緊縮-實(shí)際利率提高- 日元升值壓力- 國際收支順差的困境32日本財(cái)政政策的實(shí)際效果圖33原因分析第一、日本由于受“名義利率過低”-“流動(dòng)性陷阱” ,利率非負(fù)制約的影響,擴(kuò)張財(cái)政政策沒有有效的擴(kuò)張性貨幣政策的密切配合,致使擴(kuò)張性財(cái)政政策效果下降。名義利率過低造成的“流動(dòng)性陷

12、阱”狀況,是制約日本政策發(fā)揮效用的主要因素一。第二、日本由于受物價(jià)水平不斷降低的影響,造成實(shí)際利率的上升,而實(shí)際利率的上升造成私人投資減少、日元升值,出口減少等,從而使財(cái)政擴(kuò)張效果下降,連續(xù)性物價(jià)水平下降,即“通貨緊縮”是日本財(cái)政政策發(fā)揮效用的又一制約因素。34原因分析第三、財(cái)政支出乘數(shù)與BP 曲線和LM 曲線的具體位置,及國際收支初始狀態(tài)(赤字或盈余)和國內(nèi)外均衡目標(biāo)有關(guān)。正如“蒙代爾- 弗萊明分配法則”中的財(cái)政政策負(fù)責(zé)穩(wěn)定物價(jià)下的充分就業(yè)之均衡,而貨幣政策則負(fù)責(zé)國際收支平衡。第四、日本20 世紀(jì)90 年代財(cái)政效果下降,與國民預(yù)期、政策滯后等因素有很大關(guān)系。長(zhǎng)期財(cái)政政策的僵化或無效,造成了日

13、本經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的怪圈,即“低名義利率與國際收支順差”,以及“通貨緊縮與日元升值壓力”等。35美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅克魯格曼早1998 年就認(rèn)為日本的財(cái)政政策具有很的局限性,并為其開出了“設(shè)定通貨膨脹目標(biāo)”這一激進(jìn)的貨幣政策藥方。但其有效性還需要實(shí)踐加以檢驗(yàn)36 6.收集一下1997年7月以來的有關(guān)信息，綜述一下國際貨幣基金組織對(duì)金融危機(jī)國家的援助機(jī)制和援助方案，并談一下你認(rèn)為在當(dāng)前的國際貨幣體系中，防范和救助金融危機(jī)應(yīng)采取的措施。37國際貨幣基金組織的宗旨促進(jìn)國際貨幣合作，為國際貨幣問題的磋商和協(xié)作提供方法；通過國際貿(mào)易的擴(kuò)大和平衡發(fā)展，把促進(jìn)和保持成員國的就業(yè)、生產(chǎn)資源的發(fā)展、實(shí)際收入的高水平，作為經(jīng)

14、濟(jì)政策的首要目標(biāo)；穩(wěn)定國際匯率，在成員國之間保持有秩序的匯價(jià)安排，避免競(jìng)爭(zhēng)性的匯價(jià)貶值；協(xié)助成員國建立經(jīng)常性交易的多邊支付制度，消除妨礙世界貿(mào)易的外匯管制；在有適當(dāng)保證的條件下，基金組織向成員國臨時(shí)提供普通資金，使其有信心利用此機(jī)會(huì)糾正國際收支的失調(diào)，而不采取危害本國或國際繁榮的措施；按照以上目的，縮短成員國國際收支不平衡的時(shí)間，減輕不平衡的程度等。 38 亞洲金融危機(jī)產(chǎn)生的原因直接原因： 沒有處理好固定匯率下內(nèi)部經(jīng)濟(jì)均衡與外部均衡的關(guān)系亞洲各國普遍存在的原因： 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)落后 生產(chǎn)過剩與企業(yè)效益下降 金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)導(dǎo)致資金流動(dòng)性差 金融安全防范意識(shí)較差 39 苛刻條件下的資金援助 泰國 172

15、億美元 關(guān)閉56家金融機(jī)構(gòu) 國家金融監(jiān)管部門接管四家中央銀行 重整負(fù)債結(jié)構(gòu) 韓國 583.5億美元 以改革本國金融體系為條件 菲律賓 97、98、99三年可獲得總共37億美元的貸款 修改銀行法 加快銀行系統(tǒng)的改革 采取適度從緊的金融政策 40防范和救助金融危機(jī)的措施 強(qiáng)化市場(chǎng) 提高市場(chǎng)透明度 加強(qiáng)監(jiān)管 消除腐敗 堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)開放的立場(chǎng) 堅(jiān)持對(duì)外資的導(dǎo)向與管理417、評(píng)價(jià)-正面注重客觀分析： Policy recommendations for crises future ought to flow from our best analytical shot, not from ideologica

16、l preconceptions. （A cartoon model of financial crisis ） Paul Krugman ,ANALYTICAL AFTERTHOUGHTS ON THE ASIAN CRISIS 深層剖析：指出了亞洲金融體制的內(nèi)部缺陷 42負(fù)面對(duì)金融危機(jī)成因的解釋稍顯片面對(duì)智力投資的理解：?jiǎn)渭兊膭趧?dòng)力還是提高效率的良方？觀點(diǎn)狹隘：阻止中海油收購優(yōu)尼科 中國 ，只是挑戰(zhàn)？43后記：亞洲的未來？ VSJeffrey SachsPaul Krugman44Paul krugman：危機(jī)可能重演 在香港舉行的亞洲景氣預(yù)測(cè)座談會(huì)上，克魯格曼再發(fā)驚世之言：“亞洲金融風(fēng)暴

17、可能重演”“97年風(fēng)暴之后，一切的基本面、管理組織與規(guī)則都未有實(shí)質(zhì)性改變，仍是短期資金在主宰資本流動(dòng)的起伏，新興市場(chǎng)仍然充斥高杠桿的投資，此風(fēng)氣已經(jīng)入侵到部分發(fā)達(dá)國家。同時(shí)，亞洲國家并未有任何改革，關(guān)于國際金融架構(gòu)改革提案的聲音也正在點(diǎn)滴淡去，至今未出成一個(gè)新的布雷頓森林體系，也沒有巨額的資金來協(xié)助解決危機(jī)國家的貨幣流動(dòng)性問題?！?5Paul krugman：危機(jī)可能重演日本堪憂“日本雖然是當(dāng)今最富有的國家之一，卻有一大堆的問題；雖然是一個(gè)債權(quán)國，卻又陷入長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)不景氣之中。盡管日本把傳統(tǒng)的振興經(jīng)濟(jì)工具用到極致（包括長(zhǎng)期的零利率政策與戰(zhàn)后規(guī)模最大的景氣刺激計(jì)劃），卻仍然深陷麻煩和困境。”46

18、B.A., M.A., and Ph.D. Harvard University. Join Columbia, Internationally renowned for advising governments in Latin America, Eastern Europe, the former Soviet Union, Asia and Africa on economic reforms and for his work with international agencies to promote poverty reduction, disease control, and debt reduction of poor countries. Recently