鋼鐵行業(yè)：在調(diào)整中發(fā)展

1、.：.；鋼鐵行業(yè)：在調(diào)整中開展鐵礦石國際價錢的上漲再次考驗鋼鐵行業(yè)的盈利才干。鐵礦石的價錢仍有一定的下跌空間,隨著2006年礦石開采產(chǎn)能的擴展，鐵礦石緊張的局面將會有所緩解，對產(chǎn)品的壓力也會有所減弱。 國家產(chǎn)業(yè)政策的出臺規(guī)劃了鋼鐵行業(yè)的長久開展，產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整在即。在未來的一段時間，企業(yè)內(nèi)部進展附加值改造、企業(yè)間進展產(chǎn)業(yè)規(guī)劃改造將成為行業(yè)發(fā)展的主基調(diào)。國家將嚴厲市場準入制度，原那么上不再同意新建鋼鐵結(jié)合企業(yè). 政策減弱需求和下游行業(yè)的部分調(diào)整也將降低需求，導致產(chǎn)品價錢出現(xiàn)調(diào)整。因此，我們預期，未來產(chǎn)品價錢大方向?qū)⒁跃徛南碌鵀橹鳌?國際鋼鐵價錢的高位調(diào)整，未來價錢的走勢以及盈利才干再次成為考驗鋼

2、鐵行業(yè)投資時機的關(guān)鍵。 整個行業(yè)的投資評級為中性。其中，中厚鋼板、板材、卷材可以增持。 供需變動牽動產(chǎn)品價錢 今年上半年，鋼鐵行業(yè)又是多事之秋。鐵礦石國際價錢的上漲再次考驗鋼鐵行業(yè)的盈利才干。國家產(chǎn)業(yè)政策的出臺規(guī)劃了鋼鐵行業(yè)的長久開展，產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整在即。國際鋼鐵價錢的高位調(diào)整，未來價錢的走勢以及盈利才干再次成為考驗鋼鐵行業(yè)投資時機的關(guān)鍵。下面首先回想了05年上半年的行業(yè)走勢，預測了行業(yè)價錢的走勢，分析了行業(yè)的盈利才干，以及相應看好的公司。 產(chǎn)量與收入增長明顯 自2004年6月份以來，國內(nèi)鋼材價錢指數(shù)呈現(xiàn)了強勢的上漲態(tài)勢。其中,2005年34月份，價錢指數(shù)維持在高位盤整，回落1.5。價錢指數(shù)出現(xiàn)

3、一定程度的調(diào)整。2004年10月至2005年3月期間，價差指數(shù)根本堅持穩(wěn)定的態(tài)勢；2005年4月有所下跌，為5.2。可見，上漲的價錢并沒有帶來利潤的提高，闡明目前價錢的上漲更多的是本錢推進的結(jié)果，也同時闡明鋼鐵行業(yè)根本有效地傳送了上游本錢壓力。 2005年3月，我國鋼鐵產(chǎn)量堅持了高速的增長。同比增長最快依次是：生鐵、廢品鋼材、鋼、鐵礦石原礦量，其增長率均超越了20；環(huán)比增長最為明顯的是鐵礦石原礦量，到達44.2。在廢品鋼中，同比增長位于前列的有：普通大中型鋼材、鐵合金、線材，分別為：58.54、43.55、23.37、21.91。同比增長為負的是焊接鋼管和冶煉設備，分別為-4.08和-12.5

4、8。 收入方面，今年3月份鋼鐵子行業(yè)的收入均出現(xiàn)比較大幅度的增長，增長最為明顯的是鋼壓延加工，到達64.02%。其次為鐵礦石、煉鐵和煉鋼，分別為39.06%、33.06%、22.41%。 收入的同比變動方面。自2004年以來，同比增長速度是不斷下降的，闡明收入的增長速度在放慢。從2005年23月數(shù)據(jù)看，同比增長的有煉鋼和鋼壓延加工，增長27和12個百分點。同比下降的是鐵礦石和煉鐵，下跌18和8個百分點。 利潤方面， 今年3月，毛利潤并沒有伴隨產(chǎn)量和收入呈現(xiàn)同比大幅添加的態(tài)勢，利潤出現(xiàn)不同的走勢。同比增長的是鐵礦石與鋼壓延加工，為17.91與34.77；同比下降的為煉鐵與煉鋼，分別為-41.54

5、%與-27.81%。從緣由上分析，毛利潤的差別綜合表達了盈利才干與本錢推進相互作用的結(jié)果。 毛利率方面，鐵礦石堅持了穩(wěn)定的高位走勢，下游那么表現(xiàn)出一定程度的下跌。其中，鋼壓延加工毛利率環(huán)比下跌最少，為1.66個百分點。其次為煉鋼與煉鐵，分別為-1.79個百分點與 -3.31個百分點。 目前，對于鋼鐵行業(yè)，盈利才干與本錢的推進將重新分配行業(yè)的利潤區(qū)間。在整個行業(yè)資源和技術(shù)定價的產(chǎn)業(yè)鏈中，鐵礦石的毛利率并沒有遭到明顯影響。而煉鐵脆弱的盈利才干導致了利潤下滑最為明顯；煉鋼和鋼壓延加工由于技術(shù)含量提升盈利才干，境況相對煉鐵要有所好轉(zhuǎn)。但在鐵礦石的作用下，毛利率仍有下跌。因此，行業(yè)的毛利率走勢突顯了資源

6、對行業(yè)的重要性和技術(shù)含量對盈利的把握才干。 產(chǎn)品價風格整的三個緣由 今年15月，產(chǎn)品價錢出現(xiàn)走高、然后回落的過程。其中，從3月中旬至今，鋼材價錢呈現(xiàn)不斷下跌的局面。其中，6.5mm的普線價錢下跌10；螺紋鋼價錢9.5%；3.0mm熱卷板8.3%；1.0mm冷卷板7.7%；8mm的中板2.6%；50*5角鋼型材3。普線、熱卷板、冷卷板以及角鋼根本侵蝕了年初價錢上漲的大部分，中板局面相對較好。 產(chǎn)品價錢出現(xiàn)調(diào)整的緣由主要有三個： 一、 鐵礦石價錢下跌，本錢推進作用減弱。今年國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨價鉻在2月中旬到達900元噸之后，呈現(xiàn)單邊下跌的走勢。到目前，曾經(jīng)到達730元噸，下跌了23.3。目前，鐵礦石根

7、本占到了鋼鐵本錢的40。因此，鐵礦石價錢的走低，減弱了鋼鐵的本錢推進的價錢膨脹。 二、 政府政策引導需求作用的結(jié)果。目前，政府關(guān)于鋼鐵行業(yè)的開展干涉的意圖是非常劇烈的。從前期產(chǎn)業(yè)政策的出臺，到近期部門鋼材出口退稅率從13下調(diào)到11。硅鐵的出口關(guān)稅從0提高到5。其中的變化是從行政手段向市場化手段的轉(zhuǎn)變。后者帶來的一個負面效果，就是以犧牲需求為代價。而且政府對下游行業(yè)的高度關(guān)注，也間接影響到了鋼鐵的需求，例如：房地產(chǎn)。 因此，雖然在鐵礦石本錢下降的情況下，需求的損害仍導致了部分鋼材價差的減少，而且這種損害是構(gòu)造性的。但我們看到，鋼材綜合價差近期是穩(wěn)定的，其中，冷軋板和鍍板價差是不斷擴展的，而建筑鋼

8、的價差是不斷減少的。 三、國際產(chǎn)品價錢的影響。今年年初以來，國際鋼鐵市場產(chǎn)品價錢并沒有延續(xù)2004年產(chǎn)品價錢盤升的態(tài)勢，轉(zhuǎn)而進入盤整的局面。國際產(chǎn)品價錢的走低也導致了引導了國內(nèi)產(chǎn)品的價錢走勢，起到了一定的抑制造用。 對于產(chǎn)品價錢的預期，我們以為，鐵礦石的價錢仍有一定的下跌空間。特別是隨著2006年礦石開采產(chǎn)能的擴展，鐵礦石緊張的局面將會有所緩解，對產(chǎn)品的壓力也會有所減弱。同時，政策減弱需求和下游行業(yè)的部分調(diào)整也將降低需求，導致產(chǎn)品價錢出現(xiàn)調(diào)整。因此，我們預期，未來產(chǎn)品價錢大方向?qū)⒁跃徛南碌鵀橹?。鐵礦石的下跌對鋼鐵行業(yè)將構(gòu)成利好。需求的變數(shù)將成為影響鋼鐵企業(yè)長久開展的關(guān)鍵。 鋼鐵子行業(yè)投資評級

9、 建筑用鋼：減持為宜 對于建筑用鋼，可以看到價錢走勢波濤不驚，但價差動搖比較大。闡明對于線材和螺紋鋼，本錢的變動效應是很明顯的。目前獨一的利好是鐵礦石現(xiàn)貨價錢的走低。但是，最主要的并不是本錢降低多少，關(guān)鍵是需求走勢。目前，國家對房地產(chǎn)的態(tài)度對建筑鋼是非常不利的，建筑鋼價錢有走低的風險。因此，需求的衰弱將抵消鐵礦石本錢的下降，而且需求的萎靡比本錢的高企更為可怕。以北京為例，建筑鋼的庫存到達了一個階段性高點，因此近期，在市場預期下由建筑業(yè)繼續(xù)走低的預期下，流通商拋貨比較嚴重，出現(xiàn)了廠價與零售價倒掛的景象。 中厚鋼板：繼續(xù)增持 中厚板的價錢走勢比較鞏固，從3月以來，上漲了2.5%，價差根本堅持穩(wěn)定。

10、價錢與價差的走勢根本闡明中厚板具有比較強的本錢傳送才干，市場需求并沒有變現(xiàn)出更強的拉動作用。后期價錢走勢將會隨鐵礦石價錢的回落而有所下跌，但價差應該以穩(wěn)定為主要特點。因此，盈利才干將有所保證。同時，對下游船艦、橋梁、鍋爐、容器、石油化工等行業(yè)消費中厚板的看好又有效地維護價差。 板材卷材：增持 板材的價錢同樣呈現(xiàn)一定的上升態(tài)勢，價差也堅持穩(wěn)定增長。這與下游行業(yè)的開展息息相關(guān)，而且本身的壁壘阻止了過多產(chǎn)能的釋放。目前，我國板材正閱歷進口替代的階段，對進口產(chǎn)品的替代將保證板材未來一段時間的增長。 鋼管：中性 鋼管方面，產(chǎn)品價錢環(huán)比增長0.4，走勢比較強勁。但價差卻有所回落。在2004年9月份以來，不

11、斷下降，下跌17，盈利才干不斷減弱。鐵礦石價錢的下調(diào)并沒有挽救價差的下跌，因此，給予中性。 看好兩家公司 寶鋼股份：本錢轉(zhuǎn)移勝利 寶鋼股份600019今年一季度業(yè)績到達0.25元股，同比增長25%。增長的主要緣由主要是熱軋板卷的明顯增長和冷軋產(chǎn)品的穩(wěn)定增長推進的結(jié)果。從行業(yè)來看，熱軋產(chǎn)品維持穩(wěn)定高利率，冷軋產(chǎn)品毛利率上升是帶動總體利率上升緣由。公司消費平穩(wěn)進展，曾經(jīng)投產(chǎn)的工程估計將在05年底或06年上半年達產(chǎn)。將會使公司的產(chǎn)品更加多樣化，提高抵抗行業(yè)風險才干。同時，企業(yè)向下游的議價才干比較強，本錢轉(zhuǎn)移比較勝利。估計公司2005、2006年將分別到達0.775、0.91元股，市盈率為5.8-6.

12、8倍，看好公司的增長。 武鋼股份：受害于硅鋼價錢走高 武鋼股份600005今年一季度業(yè)績到達了0.198元股，呈現(xiàn)了比較強的盈利才干。其中，硅鋼價錢的走高帶動了公司硅鋼產(chǎn)品的毛利率。從行業(yè)看，公司產(chǎn)品構(gòu)造符合行業(yè)開展方向，盈利才干較強。估計公司2005年將到達0.75元股，2006年為0.78元股，市盈率為4.53-4.72倍，看好公司價值。 產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整勢在必行 不久前，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，審議并原那么經(jīng)過，重點論述了重點論述了行業(yè)的政策目的、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃政策、規(guī)劃調(diào)整政策、企業(yè)組織構(gòu)造政策、行業(yè)準入政策、貿(mào)易政策等方面。 新政策要點 在這份報告中，對鋼鐵行業(yè)的

13、觀念集中表達在： *開展趨勢方向：一定了由于我國正處在加快工業(yè)化、城鎮(zhèn)化階段，對鋼鐵的需求還會添加，鋼鐵工業(yè)還要開展，總趨勢不變。 *協(xié)調(diào)干涉必要性：指出鋼鐵工業(yè)對國民經(jīng)濟開展有重要影響，協(xié)調(diào)與干涉的必要性是存在的。 *開展方向：開展鋼鐵工業(yè)重在質(zhì)量，不追求數(shù)量擴張；重在表達規(guī)模效應；加強現(xiàn)有企業(yè)改組改造，市場準入難度加大；節(jié)約資源、社會本錢低；提升國際競爭力。 *行業(yè)開展要求：一要開展規(guī)模要合理，與經(jīng)濟開展協(xié)調(diào)。二要加大構(gòu)造調(diào)整和重組力度，提高鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度。三要優(yōu)化鋼鐵行業(yè)規(guī)劃。四要提升鋼鐵工業(yè)技術(shù)程度。五要降低能耗、物耗和污染。六要節(jié)約原料緊缺，建立穩(wěn)定的鋼鐵工業(yè)資源供應保證體系。七要開

14、展替代產(chǎn)品。八要完善法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策。 將構(gòu)成三個任務重點 此次鋼鐵行業(yè)的開展政策，是繼2003年因我國鋼鐵行業(yè)開展過熱而發(fā)布以來，最為重要的一部產(chǎn)業(yè)開展政策。也是我國第一部鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策。 產(chǎn)業(yè)政策出臺的背景，是經(jīng)過上一輪的投資熱潮后，鑒于對開展的無序和粗獷、外延式的開展方式的思索，國家對鋼鐵行業(yè)開展的進一步提出了約束開展方向。 此次產(chǎn)業(yè)開展政策，首先在一定了鋼鐵行業(yè)的良好的開展方向外，重點對行業(yè)的協(xié)調(diào)干涉的必要性、行業(yè)重組與兼并、集約化運營和資源問題的處理提出了要求。 可以預見，在未來的一段時間，企業(yè)內(nèi)部進展附加值改造、企業(yè)間進展產(chǎn)業(yè)布局改造將成為行業(yè)開展的主基調(diào)。對于企業(yè)內(nèi)部附加值

15、改造，國家將支持鼓勵類似板材等高附加值工程的上馬，而限制低附加值，高能耗的工程的經(jīng)過。對于企業(yè)間產(chǎn)業(yè)規(guī)劃改造，國家將嚴厲市場準入制度，原那么上不再同意新建鋼鐵結(jié)合企業(yè)。而且，在干涉手段上，將從行政干涉向市場手段轉(zhuǎn)換，“無形的手的作用將主要通過稅收、貸款、對資源水、土地、能耗、環(huán)保的審批來兌現(xiàn)。 鑒于在這種思緒指點下，產(chǎn)業(yè)政策也提出了三個未來任務的重點： 一是嚴厲控制固定資產(chǎn)投資過快增長。在固定資產(chǎn)投資規(guī)模偏大的情況下，制定和實施鋼鐵產(chǎn)業(yè)開展政策，要非常留意防止鋼鐵工業(yè)規(guī)模的過度擴張。 二是加大產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整力度，控制高耗能、高耗材、高污染產(chǎn)品開展，特別要嚴厲控制這些產(chǎn)品出口。 三是加快推進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，大力提高能源、資源利用效率，合理和節(jié)約運