跨境理財通對銀行財富管理業(yè)務影 響幾何

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250018 1、 “跨境理財通細則征求意見，大灣區(qū)財富管理業(yè)務迎新機遇 3 HYPERLINK l _TOC_250017 、 歷時兩跨理落在望 3 HYPERLINK l _TOC_250016 、 境財” 閉環(huán)資管運作 3 HYPERLINK l _TOC_250015 、 行度理額具上可能 5 HYPERLINK l _TOC_250014 、 境財業(yè)的提及關策革 5 HYPERLINK l _TOC_250013 、 跨理展灣財富理務機遇 6 HYPERLINK l _TOC_250012 、 灣居可資產(chǎn)額，凈人占比高 6 HYPERLINK

2、l _TOC_250011 、 有灣網(wǎng)局的地行迎財管理機遇 7 HYPERLINK l _TOC_250010 、 資行得內(nèi)地裕群新徑 92、 銀行理財一季報發(fā)布，凈值化率升破 7% 9 HYPERLINK l _TOC_250009 、 理財模續(xù)長勢凈值率破3% 9 HYPERLINK l _TOC_250008 、 現(xiàn)金理理逾7萬，正稿已行近 10 HYPERLINK l _TOC_250007 、 理財司次為一機構型 11 HYPERLINK l _TOC_250006 3、 2021 年 3月銀行理財整體運行情況 12 HYPERLINK l _TOC_250005 、 3 月市理產(chǎn)發(fā)

3、情況 12 HYPERLINK l _TOC_250004 、 凈值理產(chǎn)發(fā)情況 14 HYPERLINK l _TOC_250003 、 3 月財品益走勢 16 HYPERLINK l _TOC_250002 4、 2021 年 3月理財公司設立及產(chǎn)品情況 17、 3 月家財司品行情況 17 HYPERLINK l _TOC_250001 、 3 月各理公產(chǎn)存量況 20 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 風險提示 201“跨境理財通細則征求意見大灣區(qū)富管理業(yè)務迎新機遇5月6日為支持粵港澳大灣區(qū)建設促進粵港澳大灣區(qū)居民個人跨境投資便利化推進粵港澳大灣區(qū)金融市場互聯(lián)互通人民銀行

4、廣州分行深圳市中心支行銀保監(jiān)會廣東監(jiān)管局深圳監(jiān)管局證監(jiān)會廣東監(jiān)管局深圳監(jiān)管局聯(lián)合發(fā)粵港澳大灣“跨境理財通業(yè)務試點實施細（征求意見稿（簡“征求意見稿”），明確“跨境理財通”大灣區(qū)內(nèi)地業(yè)務試點相關要求。、 歷時近兩年，境理財通”落望“跨境理財通業(yè)務是指粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地和港澳投資者通過區(qū)內(nèi)銀行體系建立的閉環(huán)式資金管道跨境投資對方銀行銷售的合資格投資產(chǎn)品或理財產(chǎn)品是滬深港通、QFI/QD、基金互認、債券通等業(yè)務后，重要的跨境金融產(chǎn)品及服務創(chuàng)新在股票債券基金等標的基礎上進一步拓展了內(nèi)地和港澳跨境投資品種和方式。隨著我國金融對外開放及粵港澳大灣區(qū)金融互聯(lián)互通的深入推進以及配套制度安排金融基礎設施等更為完善

5、不排除未來兩岸之間會新增原理相類似的“保險通”、“信托通”等更多可選跨境投資品種。“跨境理財通針對個人投資者根據(jù)投資者所在區(qū)域可劃分“北向通“南向通“北向通指港澳投資者在粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地代銷銀行開立個人投資賬戶通過閉環(huán)式資金管道匯入資金購買內(nèi)地代銷銀行銷售的投資產(chǎn)品“南向通指粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地投資者在港澳銷售銀行開立個人投資賬戶通過閉環(huán)式資金管道匯出資金購買港澳銷售銀行銷售的投資產(chǎn)品其中內(nèi)地投資者門檻主要為身份（粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地9市戶籍或在粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地9市連續(xù)繳納社?；騻€人所得稅滿5年，具有完全民事行為能力）、投資經(jīng)歷與資產(chǎn)（具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足最近3個月家庭金融凈資產(chǎn)月末余額不低于

6、100萬元人民幣，或者最近3個月家庭金融資產(chǎn)月末余額不低于200萬元人民幣）兩方面?！翱缇忱碡斖ā?以閉環(huán)式資金管道運作“跨境理財通通過 CS 實行資金閉環(huán)匯劃“北向通業(yè)務中內(nèi)地代銷銀行需確保匯款戶是投資戶“北向通資金來源的唯一賬戶“北向通資金原路匯回的唯一賬戶確“北向通資金僅限于購買內(nèi)地代銷銀行銷“北向通”投資產(chǎn)品港澳投資者購買“北向通投資產(chǎn)品到期或贖回后所得本金和收益應原路返回投資戶并進行封閉或專戶管理“南向通業(yè)務中內(nèi)地合作銀行應與港澳銷售銀行約定在投資戶與匯款戶間建立資金閉環(huán)匯劃關系確保匯款戶是投資“南向通資金來源的唯一賬戶“南向通資金原路匯回的唯一賬戶 “南向通”資金僅限于購買港澳代銷

7、銀行銷售“南向通”投資產(chǎn)品?！氨毕蛲ā焙汀澳舷蛲ā辟Y金跨境匯劃均通過人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIS）辦理。明確內(nèi)地投資產(chǎn)品及銀行展業(yè)要求，港澳方面規(guī)定由港澳金融管理部門制定：內(nèi)地投資產(chǎn)品主要包括兩大類，一是內(nèi)地理財公司發(fā)行且風險評級為R-R3的非保本凈值化理財產(chǎn)（現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品除外二是經(jīng)內(nèi)地公募基金理人和內(nèi)地代銷銀行評定為R-R3風險的公募基金。整體來看，都是相對中低風險的投資品種并強調了投資者權益保護契合了人民銀行020年6月提出的穩(wěn)妥有序、風險可控原則，有助于“跨境理財通”業(yè)務平穩(wěn)起步。內(nèi)地代銷銀行和內(nèi)地合作銀行需滿足在粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地9市注冊法人銀行或設立分支機構具備3年以上開展跨境人民

8、幣結算業(yè)務的經(jīng)驗同時已建立開“跨境理財通業(yè)務的內(nèi)控制度操作規(guī)程賬戶管理和風險控制措施確具備從“跨境理財通業(yè)務及其風險管理需要的專業(yè)人員業(yè)務處理系統(tǒng)計核算系統(tǒng)和管理信息系統(tǒng)等人力物力資源具有資金跨境流動額度控制和保資金閉環(huán)匯劃的技術條件等。具有理財公司牌照且具“跨境理財通相關展業(yè)資格的銀行有望從資管與財富管理雙重維度受益政策紅利，通過理財產(chǎn)品發(fā)行與銷售、客戶資產(chǎn)配置拓展客群基礎擴大等維度增厚中收，并借助更多樣化產(chǎn)品的交叉銷售增強客戶粘性表 1：“北向”及“南向通”主要政策要點項目主要求北向通投資門檻港澳資應港澳融理部規(guī)定相要求投資品內(nèi)地財包銀理子和外控的資財行險為P1P3非?；碡敚ìF(xiàn)管類理產(chǎn)除

9、）經(jīng)內(nèi)公基管人內(nèi)代行評為13風等公募基。賬戶內(nèi)地銷行為澳資新開個人民銀行戶或用指的已人幣銀賬北通投資，于買北通投品。港澳資只選一家澳作行及其署作議內(nèi)代行辦“向”務。資金環(huán)劃內(nèi)地銷行在資與款建立金環(huán)劃系確匯是投戶“向”金源一賬戶“向”金路回一賬。資金閉理內(nèi)地銷行采有措，境匯投戶的北通資行封或戶理確“向資金僅于買地銷行售向通投產(chǎn)。港澳資購的北通投品到或回所本和益路返投戶進封或戶。南向通投資門檻內(nèi)地資需滿：）具粵大灣地 9市戶或粵澳大區(qū)地 9市續(xù)繳社或人所稅滿 5有2 年上資滿最近3 月庭融凈月末額低于100萬人幣或者近 3個家庭融產(chǎn)末余不于 20 元人幣條。投資品由港管部規(guī)。賬戶內(nèi)地作行為地資新個

10、人民幣I類行戶或用定的有民幣I類行戶為南向通匯戶用“向通資匯劃。內(nèi)地作行引地資在銷售行開一“向”戶，門于買澳售行的投資品可理澳銷銀開見證，資的地資提南向”資見開服。資金環(huán)劃內(nèi)地作行與澳售行，在資與款間立金匯劃系確匯戶投戶向通金源唯賬“向資金原路回唯賬戶南通金限購港代銀銷售“向”資品。資料來源：根據(jù)粵港澳大灣區(qū)“跨境理財通”業(yè)務試點實施細則（征求意見稿）整理圖 1：跨境理財通的運作及閉環(huán)式資金管道示意圖資料來源：根據(jù)粵港澳大灣區(qū)“跨境理財通”業(yè)務試點實施細則（征求意見稿）繪制實行額度管理，限額具有上調可能根據(jù)征求意見稿“北向通“南向通跨境資金流動實行總額度和單個投資者額度管理試點期間總額度和單個

11、投資者額度暫定 1500 億元人民幣和 0 萬元人民幣后續(xù)人民銀行可根據(jù)跨境資金流動形勢對限額進行調整結合滬深港通運行情況來看（014年滬港通試點時，總額度為5500億元人民幣，日最高額度為5億元人民幣2016年深港通開通后取消總額度限制僅保留每日的 5億人民幣限額；018年將滬港通和深港通下的港股通每日限額調至0億元人民幣），后續(xù)限額調增可能性較大。0萬限額的設置可能跟兩方面原因有關一是適度突破了外匯局關于“研究論證允許境內(nèi)個人在年度5萬美元便利化額度內(nèi)開展境外證券保險等投資的可性”的金額是我國個人資本項目進一步開放的有效嘗試二是門檻限制為“足最近3個月家庭金融凈資產(chǎn)月末余額不低于0萬元人民

12、幣，或者最近3個月家庭金融資產(chǎn)月末余額不低于0萬元人民幣”，投資限制在100萬以內(nèi)，可以保證投資者具有一定的安全邊際和抗風險能力粗算0億元人民幣總額度限制或可惠及10萬左右人群，對于初期試點來講，額度較為充裕。“跨境理財通”業(yè)務的提出及相關政策沿革大灣區(qū)發(fā)展綱要倡導跨境金融業(yè)務發(fā)展，“跨境理財通”制度設計逐步完善。 9年2月中共中央國務院發(fā)粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要提“擴大香港與內(nèi)地居民和機構進行跨境投資的空間穩(wěn)步擴大兩地居民投資對方金融產(chǎn)品的渠道在依法合規(guī)前提下有序推動大灣區(qū)內(nèi)基金保險等金融產(chǎn)品跨交易不斷豐富投資產(chǎn)品類別和投資渠道建立資金和產(chǎn)品互通機制等政策設計；020年5月，人民銀行、銀保監(jiān)

13、會、證監(jiān)會、外匯局發(fā)布關于金融支持粵港澳大灣區(qū)建設的意見提出了擴大粵港澳大灣區(qū)金融業(yè)對外開放促進金融市場和金融基礎設施互聯(lián)互通等6條具體措施；2020年6月，人民銀行、 香港金管局澳門金管局發(fā)關于在粵港澳大灣區(qū)開“跨境理財通業(yè)務試點的聯(lián)合公告明確提“跨境理財通概念及相關政策構想21年2月，人民銀行銀保監(jiān)會證監(jiān)會外匯局香港金管局香港證監(jiān)會澳門金管局簽關于在粵港澳大灣區(qū)開“跨境理財通業(yè)務試點的諒解備忘錄內(nèi)容涉及監(jiān)管信息交流、執(zhí)法合作、投資者保護、聯(lián)絡協(xié)商機制等方面。同時，也有很多相關地方性配套政策文件出臺，推動“跨境理財通”業(yè)務試點如0年4月人民銀行廣州分行發(fā)金融支持廣州市實現(xiàn)老城市新活力和 四個

14、出新出彩的若干意見，提到“推進粵港澳大灣區(qū)跨境理財通試點，支持銀行機構與港澳銀行互相代理銷售對方發(fā)行或承銷的理財產(chǎn)品”；0年 8月廣東銀保監(jiān)局提及將推“跨境理財通試點早日落地研究建立跨境金融創(chuàng)新的監(jiān)管“沙盒”。征求意見稿是由人民銀行廣州分行、深圳市中心支行，銀保監(jiān)會廣東監(jiān)管局、深圳監(jiān)管局，證監(jiān)會廣東監(jiān)管局、深圳監(jiān)管局共同發(fā)布，進一步明確了“跨境理財通”業(yè)務在投資者門檻、業(yè)務開展過程等方面的細節(jié)旨在支持粵港澳大灣區(qū)建設促進粵港澳大灣區(qū)居民個人跨境投資便利化推進粵港澳大灣區(qū)金融市場互聯(lián)互通。圖 2：“跨境理財”制度設計逐漸完善的重要文件資料來源：人民銀行網(wǎng)、銀保監(jiān)會網(wǎng)站、新華網(wǎng)、 “跨境理財通展大

15、灣區(qū)財富業(yè)務新機遇粵港澳大灣區(qū)由香港澳門和廣東省9個城（廣州深圳珠海佛山惠州、東莞中山江門肇組成總面積6萬平方公里是我國對外開放程度最高、經(jīng)濟活力最強的區(qū)域之一。2-2019年，粵港澳大灣區(qū)9個內(nèi)地城市 P年均復合增長率為1。大灣區(qū)居民可投資資產(chǎn)總額高，高凈值人群占比高據(jù)019胡潤財富報告，粵港澳大灣區(qū)（不含中山、江門和肇慶）持有00萬人民幣以上可投資資產(chǎn)“富裕家庭達到375630戶占大中華區(qū)該類家庭總數(shù)的21.1另據(jù)德勤測算29年大灣區(qū)9個內(nèi)地城市港澳地區(qū)的年度儲蓄總額分別約為0億美元190億美元大灣區(qū)可投資資產(chǎn)總額超過.7萬億人民幣，由此成為全球最富有的大都市帶1。龐大的高凈值客群、高額的

16、居民可投資資產(chǎn)及儲蓄規(guī)模奠定了大灣區(qū)財富管理業(yè)務的發(fā)展基礎此外區(qū)域優(yōu)勢及政策紅利，使得大灣區(qū)在跨境金融產(chǎn)品及服務創(chuàng)新上具有獨特優(yōu)勢。圖 3：粵港澳大灣區(qū)涵蓋廣東省 9 個內(nèi)地城市及港澳地區(qū)資料來源：百度，1 德，蓄待發(fā) 粵澳灣境理通，02-11圖 4：大中華區(qū)富家庭 TO10 城市中有 4 個位于大灣區(qū)圖 5：大灣區(qū)年度儲蓄總額估算值（2019 年）資料來源：2019胡潤財富報告，資料來源：德勤，具有大灣區(qū)網(wǎng)點布局的內(nèi)地銀行將迎來財富管理新機遇粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平較高居民財富積累較厚區(qū)域內(nèi)高凈值客戶對金融資產(chǎn)的全球化、多元化配置，以及財富傳承等高端財富管理業(yè)務具有較強訴求根據(jù)征求意見稿，內(nèi)

17、地代銷銀行和內(nèi)地合作銀行需滿足：1）在粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地9市注冊法人銀行或設立分支機構2具備3年以上開展跨境人民幣結算業(yè)務的經(jīng)驗等條件等我們認為具有展業(yè)資質特別是同時擁有理財公司布局的銀行將迎來財富管理業(yè)務新機遇內(nèi)地銀行方面主要利好工農(nóng)中建交等具有集團化綜合經(jīng)營優(yōu)勢且在港澳地區(qū)有業(yè)務布局的大行以及財富管理業(yè)務具有比較優(yōu)勢、有機構分布于大灣區(qū)的全國性股份制銀行（如招行、平安、中信、光大等，尤其是招行與平安兩家注冊地位于深圳的零售銀行）?！翱缇忱碡斖ā边M一步拓展中資銀行業(yè)務機會，銀行角色主要體現(xiàn)在以下方面：作為內(nèi)地合作銀行根據(jù)銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的中國私人銀行發(fā)展報告（0），高凈值人士境外資產(chǎn)配資主要為了

18、分散風險及捕捉境外投資機會（合計占比5%）；境外資產(chǎn)配置目的地中，香港地區(qū)占比最高。不同于港股通、QDI等渠道由內(nèi)地具相關資質的金融機構提供產(chǎn)品“跨境理財通”由港澳地區(qū)金融機構直接向大灣區(qū)內(nèi)地居民提供產(chǎn)品可更為直接的對接客戶需求對內(nèi)地合作銀行而言業(yè)機會可能主要體現(xiàn)以下方面一是為達標存量客戶提“南向通相關匯款澳銀行引薦等服務幫助客戶拓展資產(chǎn)配置范圍增厚中間業(yè)務收入的同時增強客戶粘性二是增強獲客能力如果此前為客戶提供服務的銀行不具“跨境理財通”相關資質，客戶可能選擇新增具有展業(yè)資格的銀行來開立賬戶。作為內(nèi)地代銷銀行對于港澳地區(qū)客群而言“北向通中由內(nèi)地理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品具有風格穩(wěn)健追求絕對收益的

19、特征很好的契合了追求資產(chǎn)保值增值的需求內(nèi)地公募基金產(chǎn)品主要配置A股優(yōu)質上市公司標的，有助于分享內(nèi)地資本市場改革與發(fā) 展紅利內(nèi)地代銷銀行而言業(yè)務機會主要體現(xiàn)為鏈接港澳合作銀行借“北向通”拓展港澳地區(qū)客群，提升客戶覆蓋和渠道銷售能力，拓展財富管理業(yè)務在港澳相應機構作為港澳合作/銷售銀行港澳監(jiān)管細則明確后部分具有港澳地區(qū)機構布局的中資銀行在港澳相應機有可能成為港澳合作銀行或銷售銀行角（如中銀香港招商永隆銀行等集團股公司或總行在港澳地區(qū)的分支機構具體而言作為港澳銷售銀行有助發(fā)揮香港資管行業(yè)在公募基金家族信托等領域的全球資產(chǎn)配置優(yōu)勢擴大財管理業(yè)務腹地及客群覆蓋作為港澳合作銀行有助于更好的服務港澳客戶需求

20、增強客戶粘性。部分綜合經(jīng)營及國際化程度較高的銀行不排除通過兩岸客戶引薦與轉介集團內(nèi)跨境業(yè)務聯(lián)動銀行理財產(chǎn)品定制等多重維度從合作銀行及代銷銀行維（可能同時涉及港澳與內(nèi)地同時受益“跨境理財通業(yè)務例如中行深圳分行為大灣區(qū)內(nèi)地居民開“南向通賬戶引薦以中銀香港作為港澳銷售銀行銀香港引薦香港居民開通中行位于大灣區(qū)內(nèi)地分支機構賬戶作為內(nèi)地代銷銀行，進一步可以聯(lián)動中銀理財結合香港居民投資需求“固收產(chǎn)品創(chuàng)設過程中提供更契合港澳客戶投資需求的產(chǎn)品以上僅為初步業(yè)務模式設想相關業(yè)務操作可行性，還要待港澳相關細則出臺后具體明確。此外部分暫不具有內(nèi)地合作銀行或代銷銀行展業(yè)資格的銀行也有望間接受益例如某具有理財子公司的城商

21、行可以通過符合展業(yè)資格的銀行合規(guī)代銷其發(fā)行的理財產(chǎn)品，間接觸達更廣闊的市場和客群。圖 4：香港是高凈人群重要境外資產(chǎn)配置目的地圖 5：高凈值人群境外資產(chǎn)配置主要為分散風險和獲取投資機會資料來源：中國私人銀行發(fā)展報告（2020），資料來源：中國私人銀行發(fā)展報告（2020），表 2 在港澳及大灣區(qū)內(nèi)城市提供金融服務的主要銀行銀行香港澳門大灣內(nèi)城市農(nóng)業(yè)行農(nóng)業(yè)行港農(nóng)業(yè)行門行農(nóng)業(yè)行地應行中國行中國行港行中銀（）中國行門行大銀行中國行地應行交通行交通行港行交銀（）交通行門行交通行地應行建設行建設行港行建銀（）建設行門行建設行地應行工商行工商行港行工銀（）工商行門行工商行地應行港行招永銀，招商隆行門行行內(nèi)相

22、分行中信行中信行國）中信行國）門行中信行地應行廣發(fā)行廣發(fā)行港行廣發(fā)行門行廣發(fā)行地應行港行門行建獲保批準地應行平安行平安行港行/平安行行內(nèi)相分行浦發(fā)行浦發(fā)行港行/浦發(fā)行地應行民生行民生行港行/民生行地應行興業(yè)行興業(yè)行港行/興業(yè)行地應行華夏行華夏行港行/華夏行地應行浙商行浙商行港行/浙商行地應行渤海行渤海行港行/渤海行地應行上海行上海行香）/上海行地應行資料來源：各公司2020年財報，整理外資銀行獲得觸達內(nèi)地富?？腿旱男侣窂匠醪脚袛喔郯牡貐^(qū)銀行銷售的投資產(chǎn)品將對內(nèi)獨富?？蛻艟哂休^強吸引力一方面兩岸銀行所銷售產(chǎn)品的互補性較強港澳地區(qū)銀行銷售的投資產(chǎn)品主要為基金債結構化產(chǎn)品期權等相對內(nèi)地銀行以代銷理財

23、公募基金保險等為主產(chǎn)品種類更為復雜產(chǎn)品貨架更為多元投資標的更加國際化另一方面外資銀行在大類資產(chǎn)配置全球化業(yè)務布局及財富傳承等方面具有比較優(yōu)勢由于港澳地區(qū)具體投資品種尚未明確暫時難以準確判斷同時港澳地區(qū)投資者對內(nèi)地金融產(chǎn)品的接受程度及投資意愿也存在一定不確定性但是較為確定的是“跨境理財通路徑的開辟為外資銀行觸達內(nèi)地富?？腿和卣关敻还芾順I(yè)務腹地創(chuàng)造了新路徑。2、銀行理財一季報發(fā)布，凈值化率升破7%、 理財規(guī)模延續(xù)態(tài)勢，凈值化破 73%理財規(guī)模大體穩(wěn)定在 5 萬億元。日前銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)中國理財市場2021年一季度報告截至3月末理財市場規(guī)模為25.03萬億（同比增長.02，較上年末下降1）。

24、理財規(guī)模大體穩(wěn)定，環(huán)比小幅微降，不影響理財規(guī)模持續(xù)增長的大趨勢理由如下一是季節(jié)性擾動不影響理財規(guī)模增長大勢，1）普益標準測算數(shù)據(jù)顯示（詳見圖），一季度理財規(guī)模較上年末通常會呈現(xiàn)環(huán)比下降，具有明顯的季節(jié)性特征；2）理財?shù)怯浿行目偛贸杉臆娙涨氨硎窘刂?月末銀行理財產(chǎn)品余額達到26.32萬億元較去年底增長1.78，理財規(guī)模再創(chuàng)新高3結合同比增速2%來看剔除季節(jié)性因素影響后模延續(xù)增長態(tài)勢；二是投資者群體增長，一季度理財投資者新增817.5萬個至497.63萬個，較年初增長3。投資者隊伍延續(xù)不斷壯大態(tài)勢，為未來理財規(guī)模增長提供有力支撐三是銀行自身發(fā)展需要模增長是拉動理財業(yè)務關中收的重要保障，多數(shù)銀行在目

25、標導向上會以規(guī)模增長為主。圖 6：近年來銀行理財存續(xù)規(guī)模及同比增速變化趨勢圖 7：理財存續(xù)規(guī)模在一季度存在季節(jié)效應（單位：萬億元）資料來源：銀行業(yè)理登記托管中心，資料來源普益標準測算數(shù)據(jù)注普益標準測算全市場理（含保本理財及非保本理財由于口徑及統(tǒng)計方式不同可能與理財?shù)怯浿行臄?shù)（僅指非保本理財有一定差異不影響趨勢判斷圖中整體規(guī)模下降主要由于資管新規(guī)后保本理財壓縮非保本理財?？傮w仍是正增長。凈值型占比升破 31 年底完成整改任務可期截至一季度末凈值型理財產(chǎn)品規(guī)模18.28萬億元占比73.03（較上年同期提升3.88pc較上年末提升.75pc）。趨勢外推，至1年底，扣除納入“一行一策”安排的特殊資產(chǎn)之

26、外未來三個季度凈值型再提升超過17個百分點則可實現(xiàn)整體凈值化圖 8：凈值型占比升破 73，2021 年底完成整改任務可期資料來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?，?現(xiàn)金管理類理財逾7萬億，正式稿已漸行漸近截至一季度末，全市場開放式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模19.51萬億元（占全部理財產(chǎn)品的 5，同比提升9ct）；其中，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模為7.34萬億元，占比為29.34%。自9年12月關于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關事項的通知（征求意見稿）出臺已有一年多時間，2020年初以來受疫情等因素影響，正式稿遲遲未出，但結合2021年底“資管新規(guī)”延期安排大限將至來看，1年正式稿大概率將出臺一季度我國經(jīng)濟開局良好貨幣政策

27、延續(xù)穩(wěn)健邊際微松政治局會議基調為“穩(wěn)中求進”。根據(jù)光大證券宏觀團隊預測，1年上半年經(jīng)濟強復蘇全年經(jīng)濟走“圓弧頂結合經(jīng)濟形勢運行情況來看正式稿 -3季度出臺可能性較大。雖然現(xiàn)金管理類理財征求意見稿出臺以來部分銀行已經(jīng)主動在資產(chǎn)配置久期匹配杠桿率等方面對現(xiàn)金管理類理財進行了一定調整但仍未完全按照征求見稿整改一旦正式稿出臺且不做較大改動現(xiàn)金管理類理財整改壓力不僅在存續(xù)規(guī)模較大更由于當前產(chǎn)品資產(chǎn)配置里面含有一些銀行資本工具等較難處置資產(chǎn)進一步加大了整改難度預計銀行主要通過市場化手段發(fā)行新產(chǎn)品承接等方式進行處置相關理財?shù)馁Y產(chǎn)整改可能涉及資產(chǎn)配置的調整短久期高動性資產(chǎn)配置增加將顯著降低目前現(xiàn)金管理類理財?shù)?/p>

28、資產(chǎn)負債期限錯配降低財產(chǎn)品流動性風險，驅動現(xiàn)金管理類理財收益率下行。圖 9：現(xiàn)金管理類理財在開放式產(chǎn)品中占據(jù)較高比重資料來源：中國理財市場2021年一季度報告，、 理財公司首次第一大機構類型9年6月全國首家理財子公司開業(yè)以來，理財公司規(guī)?？焖僭鲩L，母行產(chǎn)品向子公司劃轉持續(xù)推動。截至一季度末，理財公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模7.61萬億元同比增長5.06倍，占全市場的4%，首次成為第一大機構類型。截至1年4月末已有26家銀行理財公司獲批籌（含3家理財子公司及家外資控股理財公司），其中0家已正式開業(yè)（含外資控股理財公司匯華理財理財公司尚處于初創(chuàng)期且存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模中近六成是母行遷移產(chǎn)品因此整體產(chǎn)品特征與母行較為相

29、似但是鑒于銀行理財公司在投資范圍等方面的諸多政策紅利，以及產(chǎn)品體系布局規(guī)劃，我們預計后續(xù)理財公司產(chǎn)品將更具特色化圖 12：理財公司季末產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模及市占率持續(xù)提升資料來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?，圖 13：220 年股份行存理財規(guī)模最高圖 10：121 理財公司替代股份行成為存續(xù)理財規(guī)模最高的機構資料來源：銀行業(yè)理登記托管中心，資料來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?，理財公司在資產(chǎn)投資范圍產(chǎn)品銷售起點等方面具有諸多政策優(yōu)惠但相對較的注冊資本金要求、對銀行T系統(tǒng)構建及投研團隊建設等較高的現(xiàn)實要求，也使得后續(xù)部分中小銀行可能選擇合資成立理財公司或退出資管業(yè)務專注財富管理，與海外資管行業(yè)競爭格局向一致，行

30、業(yè)“馬太效應”將進一步凸顯。3、201 年 3 月銀行理財整體運行情況根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)，2021年3月，全市場理財發(fā)行量為77只，發(fā)行量環(huán)比上月上升38，主要由于2月份受春節(jié)假期影響低基數(shù)；較去年同期下降 29.5，預計與理財整改逐步推進，單只理財產(chǎn)品規(guī)模提升有關。理財產(chǎn)品益率仍處相對低位，不同期限產(chǎn)品收益率漲跌互現(xiàn)。、 3月全市場理財品發(fā)行情況1年3月，理財產(chǎn)品共計發(fā)行6677只，較上月增加4只，環(huán)比上升8較20年同期下降5其中個人理財7（占比91.61機構理財2154只（占比32.26%），同業(yè)理財產(chǎn)品6只（占比09）。由于部分理財產(chǎn)品同時面向個人、機構或同業(yè)發(fā)售，因此總占比大于0。從產(chǎn)品

31、類型看，3月發(fā)行的理財產(chǎn)品中共有5174只披露相關信息，發(fā)行量由高到低依次為：固定收益類4630只（占比89.%），較上月增加19只，增幅 4%混合類1（占比5%較上月增加11只增幅29.21%品及金融衍生品類1只，較上月減少1只；權益類2只（占比10），較上月增加6只，增幅13.04%。圖 15：219 年以來理財產(chǎn)單月發(fā)行量圖 16：221 年3 月發(fā)行理財產(chǎn)品類型分布資料來源：普益標準，資料來源：普益標準，從產(chǎn)品收益類型來看以非保本浮動收益型為主3月發(fā)行理財產(chǎn)品中非保浮動收益型發(fā)行5094只，較上月增加8只，占據(jù)9的絕對比重；保證收益型發(fā)行1只，占比.6；保本浮動收益型1512只，占比2

32、2.64%。從產(chǎn)品期限來看3月發(fā)行的理財產(chǎn)品中期限在一年以（含一年的產(chǎn)品共計占比達85.1按期限劃分占比由高到低依次為-6個月期限產(chǎn)品2182只，占比7-2個月期限產(chǎn)品2只占比28%-3個月期限產(chǎn)品1171只，占比17.5； -4個月期限產(chǎn)品5只，占比7；4個月以上產(chǎn)品 8只占比4.0%； 1個月以內(nèi)產(chǎn)品6只占比5.0未公布期限產(chǎn)品只，占比12。封閉式產(chǎn)品維度來看，期限在一年以內(nèi)（含一年）的產(chǎn)品共計占比達87.03。按期限劃分占比由高到低依次為-6個月期限產(chǎn)品2111只，占比34.6-2個月期限產(chǎn)品2只占比29.7%-3個月期限產(chǎn)品1126只占比18.4%； -4個月期限產(chǎn)品2只占比91個月以

33、內(nèi)產(chǎn)品只，占比43；4個月以上產(chǎn)品0只，占比3.9%。圖 17：按收益劃分的每月理財產(chǎn)品發(fā)行情況圖 18：按收益劃分的各類理財產(chǎn)品占比變化資料來源：普益標準，資料來源：普益標準，圖 19：221 年3 月全市場各類期限銀行理財發(fā)行情況資料來源：普益標準，從投資資產(chǎn)類型看，基礎資產(chǎn)仍集中于“固收”。體來看，投向債券的理財產(chǎn)品1只，占比最高為1；其次為投向貨幣市場工具的產(chǎn)品4666只，占比為99第三為投向現(xiàn)金及銀行存款的產(chǎn)品4053只占比最高為60.7。由于同一理財產(chǎn)品投向可能涉及多個不同的基礎資產(chǎn)類別因此按照基礎資產(chǎn)劃分后的理財產(chǎn)品合計值大于該時間段內(nèi)實際發(fā)行的理財產(chǎn)品數(shù)量。圖 20：219 年

34、以來各月新理財產(chǎn)品基礎資產(chǎn)分布圖 21：221 年3 月發(fā)行理財產(chǎn)品基礎資產(chǎn)分布資料來源：普益標準，資料來源：普益標準，從中間投資標的情況來看披露了中間投資標的的產(chǎn)品共0只其中投向信托9（占比76.02基金資管12（占比64.47%券商資管 1（占比83.53保險投資618（占比2%理財直融515（占比7%由于部分理財產(chǎn)品中間投資標的不止一種因此總占比大于0%。、 凈值型理財產(chǎn)行情況1年3月，凈值型理財產(chǎn)品共計發(fā)行3203只（占當月新發(fā)行理財產(chǎn)品的7%發(fā)行量環(huán)比上月增加9.25較去年同期增長52.31凈值化轉型持續(xù)推進發(fā)行量占比環(huán)比上月增加6pc較去年同期提升25.69pc中，開放式凈值占比1

35、7.33，封閉式凈值占比7。從凈值表現(xiàn)來看，從 2020 年二季度以來收益表現(xiàn)相對平穩(wěn)，封閉式和開放式收益趨于收斂，但是 3月份二者收益差異小幅拉大。圖 22：219 年以來凈值型品發(fā)行數(shù)量及占比情況資料來源：普益標準，圖 23：開放式凈值與封閉式凈值發(fā)行量圖 24：開放式凈值與封閉式凈值收益率走勢（單位：）資料來源：普益標準，資料來源：普益標準，業(yè)績比較基準 -5（含的產(chǎn)品占比達 .4%1年3月發(fā)行的凈值型產(chǎn)品中有2332只披露了業(yè)績比較基準數(shù)值其中業(yè)績比較基準-3（含）的理財6只，占比1.11%；業(yè)績比較基準-%（含）的理財713只，占比次高為30.57%業(yè)績比較基準-（含的理財1543只

36、占比最高為66.17；業(yè)績比較基準-8（含）的理財0只，占比4%。相較2月份，業(yè)績基準在-5的比例有所下降，而在3-4的比例有所提升。圖 25：219 年以來各月新理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準圖 26：221 年3 月新發(fā)理財業(yè)績比較基準分布資料來源：普益標準，資料來源：普益標準，3.3、 3月理財產(chǎn)品收率走勢2021 年 3 月，非保本理財主要期限收益率漲跌互現(xiàn)。分銀行類型變化趨勢看，國有行期限產(chǎn)品與農(nóng)村金融機構期限產(chǎn)品的整體收益率上行股份行與城商行期限產(chǎn)品的整體收益率下行其中1個月非保本理財收益率國有行上升至.4，農(nóng)商行上行17.4BP至0，股份行下降5.9BP至4，城商行下行13.BP至392個

37、月非保本理財收益率國有行和農(nóng)商行分別上升 1182BP至4和17.BP至2%股份行下降8.2BP至.2城商行下行BP至8%3個月非保本理財收益率國有行上升116.4BP至.48%，農(nóng)商行上行17.BP至.2，股份行和城商行分別下行77.BP至6%和 BP至37；1年期非保本理財收益率國有行和農(nóng)商行分別上升105.BP至6和17.4BP至0，股份行和城商行分別下降3.9BP至4%和 BP至4.2。表 3 非保本理財不同期限收益率（）：國有行、股份行國有行股份行1 月2 個月3 個月6 個月1 年1 個月2 個月3 個月6 個月1 年202-01213.43.73.23.23.73.33.13.5

38、3.54.3202-02283.53.33.73.73.53.83.83.24.74.6202-03313.23.33.43.43.23.83.83.24.54.4202-04303.53.33.73.73.53.83.13.43.34.1202-05293.63.43.83.83.63.83.83.24.24.1202-06302.33.13.53.53.33.63.83.23.23.9202-07302.52.32.73.73.53.53.33.73.63.42.82.82.23.23.13.63.83.23.93.72.02.82.22.23.04.64.34.64.64.42.52.3

39、2.72.72.53.03.83.23.23.02.62.842.22.22.93.03.83.23.23.02.42.842.22.22.73.53.843.23.23.82.22.842.22.22.53.53.993.43.43.22.22.842.22.22.53.53.063.43.73.83.43.663.843.663.562.412.242.612.613.41資料來源：普益標準，表 4 非保本理財不同期限收益率（）：城商行、農(nóng)村金融機構城商行農(nóng)村融構1 個月2 個月3 個月6 個月1 年1 個月2 個月3 個月6 個月1 年202-0121202-0228202-033120

40、2-0430202-0529202-0630202-0730資料來源：普益標準，4、201 年 3 月理財公司設立及產(chǎn)品情況1 年以來，理財公司（含銀行理財子公司及合資理財公司）批設及開業(yè)持續(xù)推動2月施羅德投資集團與交銀理財合資籌建施羅德交銀理財獲批成為三家獲批籌建的中外合資理財公司4月渤海銀行發(fā)布公告稱理財子公司獲籌建，至此國股行均已對理財子公司進行了戰(zhàn)略布局（含發(fā)布預案）。4.1、 3月各家理財公產(chǎn)品2發(fā)行情況1年3月工銀理財中銀理財?shù)?0家理財公司登記發(fā)行理財產(chǎn)品共計718只，其中固定收益類0只（占比6.3），混合類3只（占比12.95），權益類5只（占比07）。其中：圖 27：221

41、年3 月各家理財公司產(chǎn)品發(fā)行情況（單位：只）資料來源：普益標準，工銀理財1年3月，工銀理財共發(fā)行9只產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)行量位列第一。其中固定收 益類產(chǎn)品65只，占比為73.03%，混合類產(chǎn)品4只（占比26.97%）。風險水平多為中等級別三（中等二（中低風險等級產(chǎn)品占比分別為64.04% 6。表 5 工銀理財 3 月產(chǎn)品發(fā)行況概覽（部分列示）產(chǎn)品稱產(chǎn)品型風險業(yè)績較準運作式投資始日2 理公產(chǎn)發(fā)及續(xù)量益標數(shù)庫出不通相品日篩。工銀財鑫益銀享合封閉理產(chǎn)品21H818)混合類三級中)4.0%封閉凈型202-0406工銀財?shù)霉淌疹愰]理財品21S131)固定益類二級低)3.%封閉凈型202-0326工銀財鑫益合封式

42、財產(chǎn)品21H112)混合類三級中)4.0%封閉凈型202-0325工銀財鑫銀享閉可長固收類募財品21S803)固定益類二級低)4.0%封閉凈型202-0324工銀財睿益銀享定益類閉理產(chǎn)品21S802)固定益類三級中)4.0%封閉凈型202-0324工銀財合資混類閉凈值產(chǎn)品21H133)混合類三級中)4.0%封閉凈型202-0319工銀財鑫閉可長定益類人募財品21S205)固定益類二級低)/封閉凈型202-0315工銀財心選定益封式凈型財品21S102)固定益類二級低)3.0%封閉凈型202-0317工銀財睿益定益封凈值理產(chǎn)品21S606)固定益類三級中)4.0%封閉凈型202-0317工銀財睿

43、鑫合封式財產(chǎn)品21H133)混合類三級中)4.0%封閉凈型202-0311資料來源：普益標準，中銀理財1年3月，中銀理財共發(fā)行0只產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)行量位列第二。其中固定收益類5只（占比85）、混合類15只（占比.7），也主要集中于偏固收型產(chǎn)品風險水平多為中低級別三（中等和二（中低風險等級品占比分別為21.25和5%。表 6 中銀理財 3 月產(chǎn)品發(fā)行況概覽（部分列示）產(chǎn)品稱產(chǎn)品型風險級業(yè)績較準運作式投資始日碳達峰中理-封式221年9期混合類三級中)4.5%封閉凈型202-0408中銀財睿封221年26期固定益類二級低)4.0%封閉凈型202-0408中銀財尊天ZTT1人銀客戶)固定益類二級低)1.%

44、全開式值型202-0324中銀財穩(wěn)固強Q元閉式221年03期固定益類二級低)3.0%封閉凈型202-0319中銀財穩(wěn)收封式21年2期固定益類二級低)3.5%封閉凈型202-0317機構屬銀睿享封式021年0期固定益類二級低)/封閉凈型202-0310藍籌選銀智富閉式201年1期混合類三級中)5.5%封閉凈型202-0312打新強銀智富閉式201年0期混合類三級中)4.5%封閉凈型202-0312慧選銀財穩(wěn)固增強封式201年5期固定益類二級低)4.0%封閉凈型202-0310中銀財穩(wěn)收封式21年7期固定益類二級低)3.5%封閉凈型202-0309資料來源：普益標準，招銀理財1年3月，招銀理財共發(fā)

45、行6只產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)行量位列第三。其中固定收益類1只（占比93.42），混合類4只（占比6%）、權益類1只（占比2）。風險水平多為中低級別，三級（中等）風險等級產(chǎn)品有0只（占比6），二級（中低）風險等級產(chǎn)品有64只（占比1）。表 7 招銀理財 3 月產(chǎn)品發(fā)行況概覽（部分列示）產(chǎn)品稱產(chǎn)品型風險級業(yè)績較準運作式投資始日招銀財睿售葵列年開4固收類財劃30128固定益類二級低)/半開式值型202-0329招銀財睿鼎四開6號定收類財劃品代碼:0726)固定益類二級低)4.5%半開式值型202-0326招銀財睿球產(chǎn)量年開3號定益理計劃產(chǎn)品代:2212C)固定益類二級低)1.0%980%半開式值型202-03

46、23招銀財睿鼎個開2固定益理計劃產(chǎn)碼:0742A)固定益類二級低)3.0%半開式值型202-0319招銀財睿養(yǎng)潤四開5號增型定益理計劃產(chǎn)代:0042)固定益類二級低)4.5%半開式值型202-0317招銀財睿鼎八定開6定收類財劃0766A固定益類二級低)4.0%半開式值型202-0316招銀財睿葵八開6固定益理計劃10736A固定益類二級低)4-%半開式值型202-0312招銀財睿司石列8630封閉理計劃固定益類二級低)/封閉凈型202-0305招銀財睿周放5號固收類理計劃測專用)固定益類三級中)/半開式值型202-0305招銀財睿利A款1封固定益理計劃產(chǎn)碼:6021C)固定益類二級低)4.0

47、%封閉凈型202-0305資料來源：普益標準，建信理財1年3月，建信理財發(fā)行了2只產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)行量位列第四。其中固定收益類5只（占比90.28）、混合類6只（占比3%）、權益類1只（占比 .39風險水平多為中等級別三（中等和二（中低風險等級產(chǎn)品占比分別為65.22%和3.33。表 8 建信理財 3 月產(chǎn)品發(fā)行況概覽（部分列示）產(chǎn)品稱產(chǎn)品型風險業(yè)績較準運作式投資始日建信財天利按開式財品固定益類一級低)/全開式值型202-0413建信財嘉收封式品21第16期固定益類二級低)4.5%封閉凈型202-0330建信財睿期放品固定益類三級中)/半開式值型202-0318建信財嘉機專固類閉式品201第16期

48、固定益類三級中)/封閉凈型202-0318建信財行享鵬收封式品221第5期固定益類三級中)/封閉凈型202-0317建信財誠元置合封式品221年10期混合類三級中)5.0%封閉凈型202-0310建信財行享福收封式品221第4期固定益類三級中)4.0%封閉凈型202-0310建信財睿收封式品21第10期固定益類三級中)4.5%封閉凈型202-0309建信財構享嘉收類3定開產(chǎn)第3期固定益類二級低)/半開式值型202-0305建信財構享睿收封式品221第0期固定益類二級低)/封閉凈型202-0303資料來源：普益標準，交銀理財1年3月，交銀理財共發(fā)行1只產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)行量居第五位。其中固定收益類0只

49、（占比81.97）、混合類11只（占比18.03），仍主要集中于偏固收型產(chǎn)品風險水平多為中低級別三（中等二（中低風險等級品占比分別為47.54和52.46%。表 9 交銀理財 3 月產(chǎn)品發(fā)行況概覽（部分列示）產(chǎn)品稱產(chǎn)品型風險級業(yè)績較準運作式投資始日交銀財選選產(chǎn)1年封式101蘇銀享財品58212138)固定益類三級中)4.%202-0401交銀財享衡置年式202私專享理產(chǎn)品58132111)混合類三級中)4.%202-0323交銀財享收強年式6號理產(chǎn)品58111018)固定益類三級中)5.0%202-0323交銀財享收選1個月開3號公專享理產(chǎn)品固定益類二級低)/202-0315交銀財享收強2個月開2號