雙金融市場學第四章

1、第四章 外匯市場學習目標 After studying this chapter, you should be able to:1、理解理解外匯動態(tài)和靜態(tài)含義；理解直接標價和間接標價的含義；了解外匯分類。2、理解外匯市場廣義和狹義的含義；理解外匯參與者的目的和作用；理解外匯市場運行機制3、理解外匯市場的即期交易、遠期交易、掉期交易及套利活動，并熟練運用。4、理解匯率變動的影響因素和匯率的變動對經濟的影響；理解一價定律理論。2 of 28LEARNING OBJECTIVES金融市場學案例導入海因茨先生的外幣風險管理3 of 28金融市場學本章內容第一節(jié) 外匯與匯率第二節(jié) 外匯市場第三節(jié) 外匯市

2、場的交易方式第四節(jié) 匯率變動的影響因素和經濟后果4 of 28金融市場學第一節(jié) 外匯與匯率5 of 28一、外匯的定義二、匯率的定義和標價方法三、匯率的種類金融市場學第一節(jié) 外匯與匯率一、外匯的定義外匯（Foreign Exchange）是“國際匯兌”的簡稱，有動態(tài)和靜態(tài)兩種含義。動態(tài)含義指的是把一國貨幣兌換成另一國貨幣，借以清償國際間債券和債務關系的一種經營活動。靜態(tài)的外匯含義是指外國貨幣或以外幣表示的能用來國際結算的資產。國際貨幣基金組織的解釋為：“外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣管理機構、外匯平準基金組織和財政部）以銀行存款、財政部國庫券、長短期政府債券等形式持有的、在國際收支逆差時可

3、以使用的債權”。按照我國1997年1月修正頒布的外匯管理條例規(guī)定：外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證，包括票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權、歐洲貨幣單位；其他外匯資產。6 of 28金融市場學第一節(jié) 外匯與匯率二、匯率的定義和標價方法匯率也稱為匯價，是兩種不同貨幣之間的比價，即以一種貨幣表示另一種貨幣的價格。在匯兌過程中，不同的貨幣可以相互表示對方的價格，由此產生了兩種基本的匯率標價方法：直接標價法和間接標價法。1直接標價法（Direct Quotations）。是指以一

4、固定單位（1或100）的外國貨幣為標準，來計算折合多少單位的本國貨幣的標價方法。例如2009年2月20日中國公布的人民幣對美元的基準匯率是USD100= CNY683.52 。包括中國在內的絕大多數國家采用的是直接標價法。2間接標價法（Indirect Quotations）。以一固定單位的本國貨幣為標準，來計算折合若干單位的外國貨幣的標價法。目前世界上采用這種標價方法的國家有美國、原英聯(lián)邦國家及歐元區(qū)國家，但是在美國美元對英鎊的標價方法是直接標價法。例如上面的直接標價法轉變?yōu)殚g接標價法：CNY100=USD14.637 of 28金融市場學第一節(jié) 外匯與匯率三、匯率的種類1基本匯率和套算匯率

5、基本匯率（Basic Rate）是指本國貨幣與關鍵匯率之間的比價。與本國有的關貨幣有多種，沒必要逐一制定匯率。套算匯率（Cross Rate）又稱為交叉匯率，是指兩種貨幣都通過各自對第三國貨幣的匯率算出來的匯率。世界外匯市場只公布按美元標價計算的外匯匯率，不能直接反映其他外幣之間的匯率，要換算出其他各種貨幣的匯率，就要用各種貨幣對美元匯率進行套算。一個國家制訂出基本匯率后，對其他國家貨幣的匯率，可以按基本匯率計算出來。8 of 28金融市場學第一節(jié) 外匯與匯率三、匯率的種類2. 固定匯率和浮動匯率固定匯率（Fixed Exchange Rate）是政府用行政或法律手段選擇基本參照物，并確定、公

6、布和維持本國貨幣與該單位參照物之間的固定比價。充當參照物的東西可以是黃金，也可以是某一種或某一組貨幣。當一國政府把本國貨幣固定在某一組貨幣上時，我們就稱該貨幣盯住一籃子貨幣浮動匯率制（Float Exchange Rate）是指匯率水平完全由市場的供求決定，政府不加任何干預的匯率制度9 of 28金融市場學第一節(jié) 外匯與匯率三、匯率的種類3單一匯率和復匯率單一匯率（Single Exchange Rate）指一國政府對本國貨幣與另一國貨幣的兌換只規(guī)定一種兌換率。在實行單一匯率的國家，貿易、非貿易外匯收付均按一種匯率結算。復匯率（Multiple Exchange Rate）又稱“多元匯率”，是

7、與“單一匯率”相對的。一國在外匯管制情況下，對同一外國貨幣，因其目的不同，而規(guī)定不同的匯率。4即期匯率和遠期匯率即期匯率（Spot Exchange Rate）也稱為現匯，是外匯現貨交易時所采用的匯率。遠期匯率（Forward Exchange Rate）是交易雙方達成外匯買賣協(xié)議，約定在將來某段時間進行外匯實際交割是所采用的匯率。10 of 28金融市場學第一節(jié) 外匯與匯率三、匯率的種類5買入外匯和賣出外匯買入外匯（Buying Rate）也稱買入價，外匯銀行向同業(yè)或客戶買入外匯是所使用的匯率。賣出外匯（Selling Rate）也稱為賣出價，是銀行向同業(yè)或客戶賣出的外匯時使用的匯率。6實際

8、匯率和有效匯率實際匯率和有效匯率是相對于名義匯率而言的。名義匯率是外匯銀行的機構公布的匯率。政府為鼓勵出口和限制進口時，往往對出口商品進行財政補貼或減免稅收，而對進口品則征收各種附加稅。實際匯率便是名義匯率與這些補貼和稅收的和或差。有效匯率是一種加權平均匯率，通常以對外貿易比重為權數。11 of 28金融市場學第二節(jié) 外匯市場一、外匯市場的定義二、外匯市場的形成三、外匯市場的特點四、外匯市場的作用五、外匯市場的參與者六、外匯市場的構成七、外匯市場的運行機制12 of 28金融市場學第二節(jié) 外匯市場一、外匯市場的定義外匯市場（Foreign Exchange Markets）是一個從事外匯買賣的

9、系統(tǒng)。包括外匯銀行之間的同業(yè)拆借市場（或稱為外匯批發(fā)市場）和外匯銀行和顧客之間的外匯零售市場。外匯市場不像商品市場和其他的金融市場那樣，一定有具體的交易場所。無數從事外匯業(yè)務的機構（銀行、外匯經紀人和客戶等）通常是通過計算機網絡來進行外匯的報價、詢價、買進、賣出、交割和清算的。因為這些先進的外匯交易網絡，各地匯率在不停地變化和趨同。13 of 28金融市場學第二節(jié) 外匯市場二、外匯市場的形成三、外匯市場的特點（一）外匯市場對宏觀經濟狀況反映極為敏感（二）國際性外匯大市場（三）外匯市場動蕩不安（四）政府對外匯市場的聯(lián)合干預日趨加強 （五）保證金交易，成交量巨大（六）零和游戲（七）雙向交易14 o

10、f 28金融市場學第二節(jié) 外匯市場四、外匯市場的作用（一）實現購買力的國際轉移。 （二）提供資金融通。（三）提供外匯保值和投機的機制。 （四）價格及風險發(fā)現職能15 of 28第二節(jié) 外匯市場五、外匯市場的參與者（一）外匯銀行（二）外匯經紀人（三）外匯銀行的客戶（四）中央銀行16 of 28金融市場學第二節(jié) 外匯市場六、外匯市場的類型（一）按市場的不同組織方式劃分，外匯市場可分為交易所市場與場外市場（二）按外匯市場的參與者不同可以分為批發(fā)市場和零售市場（三）按交割期不同，外匯市場可以分為外匯現貨市場和外匯期貨市場（四）按照外匯市場經營范圍的不同，外匯市場可分為國內外匯市場和國際外匯市場。17

11、of 28金融市場學第二節(jié) 外匯市場七、外匯市場的運行機制（一）供求機制（Mechanism of supply and demand）（二）匯率機制（Exchange rate mechanism）（三）效率機制（Efficient mechanism）（四）風險機制（Risk mechanism）18 of 28金融市場學第三節(jié) 外匯市場的交易方式一、外匯報價表二、即期外匯交易三、遠期外匯交易四、掉期交易五、套匯交易19 of 28金融市場學第三節(jié) 外匯市場的交易方式一、外匯報價表（Currencies Quotations）外匯市場上交易者最關注的是就是匯率，匯率的變動意味著其持有財富的

12、增減。表4-1是一份摘自2009年2月20日華爾街日報網站上實時外匯同業(yè)匯率。見課本。20 of 28金融市場學第三節(jié) 外匯市場的交易方式二、即期外匯交易（一）即期外匯交易定義即期外匯交易（Spot Exchange Transaction），又稱現匯買賣，是交易雙方以當時外匯市場的價格成交，并在成交后的兩個營業(yè)日內辦理有關貨幣收付交割的外匯交易。21 of 28金融市場學第三節(jié) 外匯市場的交易方式二、即期外匯交易（二）交易程序1自報家門：詢價者必須首先說明自己的單位名稱，以便讓報價者知道交易對方是誰，并決定交易對策。2詢價：詢價內容一般包括交易貨幣、起息日和交易金額。3報價：一般只報匯率的最

13、后兩位數，并同時報出買價和賣價。4成交：詢價銀行首先表示買或賣的金額，然后由報價銀行承諾。5證實：交易雙方互相證實買或賣的匯率、金額、交割日期以及資金結算。22 of 28金融市場學第三節(jié) 外匯市場的交易方式二、即期外匯交易（三）即期外匯交易的方式1電匯2信匯3票匯隨著計算機的廣泛應用和國際通訊的電腦化，郵期也就大為縮短，幾種匯款方式之間的差別正在逐漸消除。目前，電匯匯率已成為外匯市場的基本匯率，其他匯率都以電匯匯率作為計算標準。23 of 28金融市場學第三節(jié) 外匯市場的交易方式二、即期外匯交易（四）交叉匯率的計算1.如果兩種貨幣的匯率都是以美元作為單位貨幣。2如果兩個貨幣匯率都以美元作為計

14、價單位，交叉匯率算法同樣是交叉相除。3如果一種貨幣以美元作為標價貨幣，另一種貨幣以美元為單位貨幣，那么，兩種貨幣的交叉匯率的計算應該是同邊相乘。24 of 28金融市場學第三節(jié) 外匯市場的交易方式三、遠期外匯交易（一）遠期外匯交易的概念遠期外匯交易（Forward Transaction），又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數量、匯率、交割時間和地點等，在規(guī)定的到期日交割標的貨幣的外匯交易。（二）遠期外匯交易的目的1進出口商和外幣資金借貸者為避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風險而進行期匯買賣。2外匯銀行為平衡其遠期外匯頭寸而進行期匯買賣。 3外匯投機者為謀取投機利潤而進行

15、期匯買賣。25 of 28金融市場學第三節(jié) 外匯市場的交易方式四、掉期交易掉期交易（Swap）是指同時買進和賣出相同金額的某種外匯但買與賣的交割期限不同的一種外匯交易。掉期交易的特點是：(1)買與賣是有意識地同時進行的。 (2)買與賣的貨幣種類相同，金額相等。(3)買賣交割期限不相同。26 of 28金融市場學第三節(jié) 外匯市場的交易方式五、套匯交易（一）直接套匯利用兩個外匯市場之間某種貨幣匯率的差異進行的套匯，稱為直接套匯，也叫兩點套匯或兩地套匯。（二）間接套匯間接套匯又稱三點套匯或三角套匯，是指套匯者利用三個不同外匯市場中三種不同貨幣之間交叉匯率的差異，同時在這三個外匯市場上賤買貴賣，從中賺

16、取匯率差額的一種套匯交易。27 of 28金融市場學第四節(jié) 匯率變動的影響因素和經濟后果一、匯率的決定基礎二、影響匯率變動的因素三、匯率決定理論28 of 28金融市場學第四節(jié) 匯率變動的影響因素和經濟后果一、匯率的決定基礎匯率的決定基礎是兩國貨幣各自所具有的或所代表的價值之比。在不同的貨幣制度下，匯率的決定基礎有所不同。在金本位制度下，兩國貨幣的價值量之比表現為含金量之比，稱為鑄幣平價，它構成金本位制度下匯率的決定基礎。在紙幣流通條件下，紙幣是價值的符號，因此，兩國紙幣所代表的實際價值量之比決定了兩國紙幣間的匯率。在實際經濟生活中，由于各國勞動生產率的差異，由于國際經濟往來的日益密切和金融市

17、場的一體化，由于信息傳遞技術的現代化等等因素，使紙幣本位制下的貨幣匯率決定受到多種因素影響。29 of 28金融市場學第四節(jié) 匯率變動的影響因素和經濟后果二、影響匯率變動的因素（一）國際收支（二）國民經濟發(fā)展狀況（三）相對利率（四）宏觀經濟政策（五）相對通貨膨脹率（六）心理預期（七）國際儲備30 of 28金融市場學第四節(jié) 匯率變動的影響因素和經濟后果三、匯率決定理論購買力平價說（Theory of Purchasing Power Parity,簡稱PPP） 購買力平價理論是西方國家匯率理論中最具有影響力的一個理論。該理論的基本思想是：本國人之所以需要外國貨幣或外國人需要本國貨幣，是因為這兩

18、種貨幣在各發(fā)行國均具有對商品的購買力。以本國貨幣交換外國貨幣，其實質就是以本國的購買力去交換外國的購買力。因此，兩國貨幣購買力之比就是決定匯率的基礎，而匯率的變化也是由兩國購買力之比的變化而引起的。購買力平價又表現為兩種形式，即絕對購買力平價和相對購買力平價。31 of 28金融市場學第四節(jié) 匯率變動的影響因素和經濟后果（一）絕對購買力平價這是指一定時點上兩國貨幣的均衡匯率是兩國物價水平之比。設R0為該時點的均衡匯率, 則R0=Pa/Pb 。式中Pa和Pb分別為A國和B國的一般物價水平。絕對購買力平價說是以一價定律為基礎的。（二）相對購買力平價相對購買力平價學說將匯率在一段時期內的變動歸因于兩

19、個國家在這段時期中的物價或貨幣購買力的變動。 式中R1和R0分別代表計算期和基期的均衡匯率，Pa1和Pa0分別代表A國計算期和基期的物價水平，Pb1和Pb0分別代表B國計算期和基期的物價水平。32 of 2800010011/)(/)(RPPPPPPRbbbaaa-=金融市場學第四節(jié) 匯率變動的影響因素和經濟后果四、匯率變動對國民經濟的影響。（一）本幣貶值和物價水平（二）本幣貶值對國際貿易的影響（三）匯率貶值與資本流動33 of 28金融市場學本章小結1.外匯就是國際匯兌，有動態(tài)和靜態(tài)之分，動態(tài)的外匯就是兩國之間的貨幣的兌換，靜態(tài)的匯率是指可用于國際結算的資產。匯率是兩種貨幣之間的相對價格，標價的方式有直接標價法和間接標價法。匯率按照不同的標準可以進行不同的分類。2.外匯市場是一個從事外匯買賣的系統(tǒng)。有廣義和狹義之分，狹義外匯市場是指外匯銀行同業(yè)間的市場，廣義市場是指狹義市場和外匯銀行與客戶間的零售市場之和。是國際貿易發(fā)展的產物。3.外匯銀行的參與者：外匯銀行、外匯經紀人、客戶、各國中央銀行。根據不同的分類標準，可以將外匯市場分為：場外交易和場內交易、批發(fā)交易和零售交易、現匯市場和期匯市場。外匯市場的運行機制有：供求機制、匯率機制、效率機制、風險機制，外匯市場的這