懇談會(huì)后信用恢復(fù)幾何（六）：貴州篇

1、貴州城投債一級(jí)、二級(jí)是否改善？2018 年以來，貴州省政信類項(xiàng)目頻繁發(fā)生負(fù)面事件，爆雷項(xiàng)目數(shù)量占全國的七成以上，導(dǎo)致貴州成為最知名的“城投網(wǎng)紅區(qū)域”。根據(jù)公開信息，219 年以來貴州共生108城非爆雷件其中019半年至020一度雷最頻繁的期201年1月近兩以的雷。18161613121098665518161613121098665544333322222111022466614時(shí)間事件圖2：懇談會(huì)以來，貴時(shí)間事件2019年10月18日 貴州省地方金融監(jiān)督管理局在上交所舉辦了貴州省債券市場(chǎng)投資者懇談會(huì)，明確表示“確保全省公開市場(chǎng)發(fā)行的債券如期兌付”。2019年12月5日貴州省發(fā)改委發(fā)布關(guān)于促進(jìn)

2、貴州資本市場(chǎng)健康發(fā)展的意見（征求意見稿）2019年12月25日 貴州茅臺(tái)發(fā)布公告稱，茅臺(tái)集團(tuán)擬將其持有的貴州茅臺(tái)5024萬股（占貴州茅臺(tái)總股本的4%）無償劃轉(zhuǎn)至貴州省國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司，后者在二級(jí)市場(chǎng)多次減持變現(xiàn)。2020年1月9日貴州省人民政府辦公廳發(fā)布省人民政府辦公廳關(guān)于促進(jìn)貴州資本市場(chǎng)健康發(fā)展的意見，是對(duì)改善當(dāng)?shù)厝谫Y環(huán)境、化解地方隱性債務(wù)的十分重要的指導(dǎo)性文件。2020年6月1日貴州省財(cái)政廳對(duì)各地市債務(wù)“紅轉(zhuǎn)橙工作進(jìn)行實(shí)地督查。2020年8月6日貴州債券發(fā)行洽談會(huì)在貴陽召開，“貴州高度重視營商環(huán)境特別是金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)工作，采取有效措施，確保全省公開市場(chǎng)債券如期兌付，不發(fā)生一例違約

3、事件?！辟F州茅臺(tái)發(fā)布公告稱，董事會(huì)會(huì)議通過控股子公司茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司開展固定收益類2020年9月15投資業(yè)務(wù)的議案。次日宣布擬發(fā)行150億元債券，募集資金擬用于收購貴州省高速公路集團(tuán)有限公司。2020年11月9日貴州省地方金融監(jiān)督管理局發(fā)布通知建立貴州省資本市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展聯(lián)席會(huì)議制度。2021年3月11日貴州高速公路集團(tuán)有限公司公告，貴州省國資委將所持貴州高速集團(tuán)10%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給貴州金控集團(tuán)。貴州省政府金融工作議事協(xié)調(diào)機(jī)制辦公室印發(fā)貴州省2021年金融服務(wù)創(chuàng)新年活動(dòng)方案2021年6月152021年7月27貴州省2021年金融隊(duì)伍建設(shè)年活動(dòng)方案，提出持續(xù)加強(qiáng)信用類債券發(fā)行與兌付，出臺(tái)促進(jìn)信

4、用債發(fā)行若干措施，常態(tài)化對(duì)各市債券違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警。貴州省十三屆人大常委會(huì)第二十七次會(huì)議在貴陽舉行，報(bào)告稱，嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算法和政府投資條例規(guī)定，嚴(yán)禁新增政府隱性債務(wù)，加快推進(jìn)國開行、農(nóng)發(fā)行開展短期限高成本非標(biāo)產(chǎn)品債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋工作，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)實(shí)現(xiàn)“紅轉(zhuǎn)橙”。資料來源：研究所2019 年10 月，貴州省上海證券交易所舉全債券市場(chǎng)投資者懇會(huì)由剛上任 40 余天的融副長譚炯帶隊(duì)多位省領(lǐng)導(dǎo)以及金機(jī)構(gòu)相員參會(huì)會(huì)上，貴州省領(lǐng)導(dǎo)確“確保全省公開場(chǎng)行的債券如期兌付。2019 年201 年，貴州省通過“茅臺(tái)化債組拳進(jìn)一步改善了市場(chǎng)貴城平臺(tái)的信心：減持份209 年至220 ，州將貴茅股權(quán)轉(zhuǎn)貴省公司后在級(jí)場(chǎng)次減變。投

5、資債券2020 年9 月，貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司正式開始承銷成員單位業(yè)債，展定益有價(jià)券資及員位產(chǎn)的方貸務(wù)，為成單企提資支持。收購產(chǎn)2020年1月貴州臺(tái)行司“20茅臺(tái)0”收貴國資所有貴高集團(tuán)份省資直獲150億權(quán)讓款。從上述事件可以梳州省城投信用修復(fù)時(shí)脈絡(luò)：2019 年10 月，非標(biāo)無爆，資擔(dān)債券為一爆產(chǎn)209 年10 懇會(huì)，非繼續(xù)爆，至加繁市場(chǎng)于否非與券風(fēng)隔持疑度但接度日益提高；220 年以來，隨著“茅臺(tái)化債”等實(shí)質(zhì)性措施落地，投資者逐漸接受公開債違的承”。2020 年以來，隨著天津、云南等地信用風(fēng)險(xiǎn)的升高以及河南、河北等地信用事件的爆發(fā)，貴州逐漸淡出投資者的視野，與東北三省處于相似的狀態(tài)。為進(jìn)一

6、步厘清2020以貴城用修的程我詳梳理期間70家州平臺(tái)債券成交額和成交凈價(jià)（凈價(jià)口徑比到期收益率口徑更加準(zhǔn)確）。2020 年以來貴州省城投債行情可以劃為個(gè)階段：圖：200年以來，貴城投債成交情況（位億元，元）20成交額平均成交凈價(jià)9797959797959594939391908988878687858234425375869087108119121126128851351321321351518716694213952090108510805075070第一階段：“落霞孤齊飛”市場(chǎng)逐接懇談會(huì)“保公開債表態(tài)2020年1月7，于情期貨與用松“茅化”第步權(quán)劃轉(zhuǎn)落，州現(xiàn)標(biāo)雷與券交存情：債成較躍成凈價(jià)過

7、 93。第二階段：“由奢儉”寬松政策退后貴州信用環(huán)境急劇化2020年8月9，著松政退，州投成交大降，交價(jià)降至0以。第三階段：“東邊亮邊亮”永煤事后州信用反而進(jìn)入修階段2020年0月201年1，永事使資收區(qū)域入件但于州早已屬“紅域，此受影相較。在此段茅發(fā)收資產(chǎn)一步提了資的仰貴州投成活度成交格同復(fù)。第四階段：“江海余”城投非標(biāo)爆再現(xiàn)2021 年2 月來貴隔近年次現(xiàn)月位數(shù)上非爆事（1月發(fā)，但2影逐顯現(xiàn)，致謂“勢(shì)信修”程然止，交額回、交價(jià)至0元以。從具體主體來看，據(jù)交額大致可以分為個(gè)隊(duì)：2020年來交最主體貴高，計(jì)交38元。其次貴交、仁資、義旅成額在10元上。此外，貴州鐵投、貴陽城投、仁懷城投、匯川城

8、投、雙龍空港、遵義道橋、貴州投交在0億。共有9家體交在0以，中有29家體成額足0億。根據(jù)高估值成交額比成交額在10億元以上的2家可以分為三個(gè)梯隊(duì)：高估比50以的括畢碧新建、水城、鐵流紅騰投資八主。高估成比30以的有9家臺(tái)其括貴、義仁、六盤水銅多市、縣級(jí)。高估占低于3體共有25 家其既括省平、級(jí)平臺(tái)也包家A臺(tái)。7月份以來的二級(jí)市場(chǎng)交情況：共有7 主高值占比達(dá)100，別遵鐵流紅投、黔東南投銅水等。4家AA臺(tái)貴鐵和貴高有交高值成占均在以。9家+臺(tái)，陽控、義橋仁開高估成過50。圖：200年貴州各城平臺(tái)季度債券交易（位：億元）城投平臺(tái)行政級(jí)別地級(jí)行政區(qū)主體評(píng)級(jí) 201202 203 204 211 21

9、2 213 總成交額貴州高速公路集團(tuán)有限公司省級(jí)-A605 593598573508688220 378貴州交通建設(shè)集團(tuán)有限公司省級(jí)-+52492704667819799 169銅仁市國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司地市級(jí)銅仁市A837390343182197101 107遵義交旅投資(集團(tuán))有限公司地市級(jí)遵義市A8017224251216189129 106貴州鐵路投資集團(tuán)有限責(zé)任公司省級(jí)-A1501331482719121414 88貴陽市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司地市級(jí)貴陽市+297319110119722331 84仁懷市城市開發(fā)建設(shè)投資經(jīng)營有限責(zé)任公司區(qū)縣級(jí)遵義市+16311536531421

10、6230 70遵義市匯川區(qū)城市建設(shè)投資經(jīng)營有限公司區(qū)縣級(jí)遵義市A13427533671012401 63貴州雙龍航空港開發(fā)投資(集團(tuán))有限公司園區(qū)級(jí)貴陽市+4013214146122142 60遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司地市級(jí)遵義市+9774110299611638 56貴州省水利投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司省級(jí)-A183826755777710 55貴陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司園區(qū)級(jí)貴陽市A4139232865015 46六盤水市交通投資開發(fā)有限責(zé)任公司地市級(jí)六盤水市A532331055541313 43黔西南州城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司地市級(jí)黔西南布依族苗族自治州A48378

11、167914940 41黔西南州興安開發(fā)投資有限公司地市級(jí)黔西南布依族苗族自治州A2828100374716504 41金沙縣建設(shè)投資集團(tuán)有限公司區(qū)縣級(jí)畢節(jié)市A374610617329 03 39貴陽觀山湖投資(集團(tuán))有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市A171072659296061 36貴州遵鐵物流開發(fā)投資有限公司地市級(jí)遵義市-10520118593011 34仁懷市水務(wù)投資開發(fā)有限責(zé)任公司區(qū)縣級(jí)遵義市A124111473285121 34遵義市投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司地市級(jí)遵義市+251908241567523 33貴州省盤州市紅騰開發(fā)投資有限公司園區(qū)級(jí)六盤水市A353312908564 32貴陽市投資

12、控股集團(tuán)有限公司地市級(jí)貴陽市+539627466709 30貴陽鐵路建設(shè)投資有限公司地市級(jí)貴陽市A 11 701752189216 28銅仁市水務(wù)投資有限責(zé)任公司地市級(jí)銅仁市A2011949651401 27清鎮(zhèn)市城市建設(shè)投資有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市A103235638291010 27貴陽白云工業(yè)發(fā)展投資有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市A3932485741 28 25貴陽高科控股集團(tuán)有限公司園區(qū)級(jí)貴陽市A12670747641906 22六盤水市開發(fā)投資有限公司地市級(jí)六盤水市A19471531523310 21畢節(jié)市建設(shè)投資有限公司地市級(jí)畢節(jié)市A071582233039 20貴陽泉豐城市建設(shè)投資有限公司區(qū)

13、縣級(jí)貴陽市A070839823913 19黔東南州開發(fā)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司地市級(jí)黔東南苗族侗族自治州A3030813115 19息烽縣城市建設(shè)投資有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市-2683350827 18遵義文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展(集團(tuán))有限公司地市級(jí)遵義市-60491034 15畢節(jié)市碧海新區(qū)建設(shè)投資有限責(zé)任公司園區(qū)級(jí)畢節(jié)市A1222206 15赤水市城市建設(shè)投資經(jīng)營有限公司區(qū)縣級(jí)遵義市-12210502690237 15貴陽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)貴合投資發(fā)展有限公司園區(qū)級(jí)貴陽市A334512272208 15六枝特區(qū)水務(wù)有限責(zé)任公司區(qū)縣級(jí)六盤水市-3413194117 12遵義經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)有限公司園區(qū)級(jí)

14、遵義市A 16 322410122205 12遵義鴨溪大地投資開發(fā)有限責(zé)任公司區(qū)縣級(jí)遵義市A0625612503 12貴陽云巖貴中土地開發(fā)基本建設(shè)投資管理集團(tuán)有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市A053030360803 11貴州貴安建設(shè)集團(tuán)有限公司園區(qū)級(jí)-A051861150307 11遵義鑫晟投資有限責(zé)任公司地市級(jí)遵義市-221701025309 10貴陽市城市軌道交通集團(tuán)有限公司地市級(jí)貴陽市+ 10204030 10貴州新東觀城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司地市級(jí)黔西南布依族苗族自治州A221428231101 10畢節(jié)市開源建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司地市級(jí)畢節(jié)市A08393219 10貴州省梵凈山投資控股集團(tuán)有

15、限公司地市級(jí)銅仁市A05371918020607 9貴陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展控股集團(tuán)有限公司地市級(jí)貴陽市A4920 23 9遵義市湘江投資(集團(tuán))有限公司地市級(jí)遵義市A12441620 9貴州省珠江源實(shí)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司地市級(jí)黔南布依族苗族自治州A23260108081904 9貴州金鳳凰產(chǎn)業(yè)投資有限公司區(qū)縣級(jí)黔西南布依族苗族自治州A16250916040301 7六盤水市鐘山區(qū)城市建設(shè)投資有限公司區(qū)縣級(jí)六盤水市A2044 6遵義市保障性住房建設(shè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司地市級(jí)遵義市-042433 6貴陽白云城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市貴陽觀城產(chǎn)業(yè)建設(shè)投資發(fā)展有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市-安順市城市建設(shè)投資有限

16、責(zé)任公司地市級(jí)安順市普定縣夜郎國有資產(chǎn)投資營運(yùn)有限責(zé)任公司區(qū)縣級(jí)安順市貴州六盤水攀登開發(fā)投資貿(mào)易有限公司區(qū)縣級(jí)六盤水市畢節(jié)市信泰投資有限公司地市級(jí)畢節(jié)市畢節(jié)市安方建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司地市級(jí)畢節(jié)市 六盤水市農(nóng)業(yè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司地市級(jí) 六盤水市貴安新區(qū)開發(fā)投資有限公司園區(qū)級(jí)-安順渝坤房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地市級(jí)安順市-遵義市匯川區(qū)婁海情旅游發(fā)展投資有限公司園區(qū)級(jí)遵義市畢節(jié)建設(shè)投資有限公司地市級(jí)畢節(jié)市貴州省紅果經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)開發(fā)有限責(zé)任公司園區(qū)級(jí)六盤水市黔西南州興安開發(fā)投資股份有限公司地市級(jí)黔西南布依族苗族自治州貴州西南交通投資實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司地市級(jí)黔南布依族苗族自治州-金沙縣建設(shè)投資集團(tuán)股份有限公

17、司區(qū)縣級(jí)畢節(jié)市貴州烏當(dāng)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資開發(fā)有限公司園區(qū)級(jí)貴陽市黔南州投資有限公司地市級(jí)黔南布依族苗族自治州00325141141617060103080727 17 011605130319071331030039 01 5120450014400112002433117200822220714 1071411 05 00合合計(jì)-249370375297353353135 2132貴州交通建設(shè)集團(tuán)有限公司省級(jí)-23%1%169銅仁市國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司地市級(jí)銅仁市57%96%27%14%26%47%15%32%107遵義交旅投資(集團(tuán))有限公司地市級(jí)遵義市39% 2% 2%34%貴州交通

18、建設(shè)集團(tuán)有限公司省級(jí)-23%1%169銅仁市國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司地市級(jí)銅仁市57%96%27%14%26%47%15%32%107遵義交旅投資(集團(tuán))有限公司地市級(jí)遵義市39% 2% 2%34%42%15%106貴州鐵路投資集團(tuán)有限責(zé)任公司省級(jí)-0%0%0%1% 11% 0%2%2%88貴陽市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司地市級(jí)貴陽市28%8% 5%4% 45% 48% 26%84貴陽白云工業(yè)發(fā)展投資有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市 77% 83% 14%30%25貴陽高科控股集團(tuán)有限公司園區(qū)級(jí)貴陽市69%40%21%22六盤水市開發(fā)投資有限公司地市級(jí)六盤水市A31% 34% 0% 36% 0%0%0% 1

19、6% 21畢節(jié)市建設(shè)投資有限公司地市級(jí)畢節(jié)市A 40% 14% 43% 14% 20貴陽泉豐城市建設(shè)投資有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市100% 51% 18%20%17%34%24%19黔東南州開發(fā)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司地市級(jí)黔東南苗族侗族自治州 50% 50%47%56%100%54%19息烽縣城市建設(shè)投資有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市 16%3%18遵義文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展(集團(tuán))有限公司地市級(jí)遵義市- 20%6%15畢節(jié)市碧海新區(qū)建設(shè)投資有限責(zé)任公司園區(qū)級(jí)畢節(jié)市 98% 96% 97%98%15赤水市城市建設(shè)投資經(jīng)營有限公司區(qū)縣級(jí)遵義市85%100%82%100%76%100%65%78%15貴陽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)貴

20、合投資發(fā)展有限公司園區(qū)級(jí)貴陽市45%29%8%15六枝特區(qū)水務(wù)有限責(zé)任公司區(qū)縣級(jí)六盤水市50%14%12畢節(jié)市信泰投資有限公司地市級(jí)畢節(jié)市33% 97% 100% 51%4畢節(jié)市安方建設(shè)投資(集團(tuán)有限公司地市級(jí)畢節(jié)市 75%58%3六盤水市農(nóng)業(yè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司地市級(jí)六盤水市0%3貴安新區(qū)開發(fā)投資有限公司園區(qū)級(jí)-0%2安順渝坤房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地市級(jí)安順市- 71% 100% 82%2遵義市匯川區(qū)婁海情旅游發(fā)展投資有限公司園區(qū)級(jí)遵義市0%2畢節(jié)建設(shè)投資有限公司地市級(jí)畢節(jié)市64%64%2貴州省紅果經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)開發(fā)有限責(zé)任公司園區(qū)級(jí)六盤水市100% 100%2黔西南州興安開發(fā)投資股份有限公司地市級(jí)

21、黔西南布依族苗族自治州51%51%2貴州西南交通投資實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司地市級(jí)黔南布依族苗族自治州-0%1金沙縣建設(shè)投資集團(tuán)股份有限公司區(qū)縣級(jí)畢節(jié)市0%1貴州烏當(dāng)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資開發(fā)有限公司園區(qū)級(jí)貴陽市0%0黔南州投資有限公司地市級(jí)黔南布依族苗族自治州100%100%0合計(jì)-36%21%11% 14%22%31%34%23%213213% 18% 88% 58%99% 15%34%43 42%43%1%10%18%73%20%4121% 4%5%5% 42%26%21%4132%21% 3% 27%6%39 2% 34% 69%100%42%36%3699%6% 100% 100%76%71%

22、80% 17%38% 51% 4% 20%86%100%81%67%60%31%34%17%81%42%55%82% 100%76%100%99%38% 100% 100% 62%74%46%37%71%28%59%343433323028城投平臺(tái)行政級(jí)別地級(jí)行政區(qū)主體評(píng)級(jí) 201202 203 204 211 212 213 平均占比 總成交額貴州高速公路集團(tuán)有限公司省級(jí)-1% 8%6% 2%1%0%2% 3%378仁懷市城市開發(fā)建設(shè)投資經(jīng)營有限責(zé)任公司區(qū)縣級(jí)遵義市98%43%63%1%14%43%51%48%70遵義市匯川區(qū)城市建設(shè)投資經(jīng)營有限公司區(qū)縣級(jí)遵義市80%52%56%5%6%19

23、%45%45%63貴州雙龍航空港開發(fā)投資(集團(tuán))有限公司園區(qū)級(jí)貴陽市100%44%70%30%35%60遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司地市級(jí)遵義市12% 63% 86% 100%82%53%73%63%56貴州省水利投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司省級(jí)-2% 6% 2%55貴陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司園區(qū)級(jí)貴陽市3%24%40%5%46六盤水市交通投資開發(fā)有限責(zé)任公司地市級(jí)六盤水市黔西南州城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司地市級(jí)黔西南布依族苗族自治州黔西南州興安開發(fā)投資有限公司地市級(jí)黔西南布依族苗族自治州金沙縣建設(shè)投資集團(tuán)有限公司區(qū)縣級(jí)畢節(jié)市貴陽觀山湖投資(集團(tuán))有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市貴州遵鐵物流

24、開發(fā)投資有限公司地市級(jí)遵義市-仁懷市水務(wù)投資開發(fā)有限責(zé)任公司區(qū)縣級(jí)遵義市遵義市投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司地市級(jí)遵義市貴州省盤州市紅騰開發(fā)投資有限公司園區(qū)級(jí)六盤水市貴陽市投資控股集團(tuán)有限公司地市級(jí)貴陽市貴陽鐵路建設(shè)投資有限公司地市級(jí)貴陽市銅仁市水務(wù)投資有限責(zé)任公司地市級(jí)銅仁市 25% 40% 69% 74%33%100%52%27清鎮(zhèn)市城市建設(shè)投資有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市A39% 3% 8%0%38%21%18%27遵義經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)有限公司園區(qū)級(jí)遵義市82%48% 5% 100% 45%58%43%12遵義鴨溪大地投資開發(fā)有限責(zé)任公司區(qū)縣級(jí)遵義市2%42%100%12%12貴陽云巖貴中土地開

25、發(fā)基本建設(shè)投資管理集團(tuán)有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市0%11貴州貴安建設(shè)集團(tuán)有限公司園區(qū)級(jí)-0%11遵義鑫晟投資有限責(zé)任公司地市級(jí)遵義市-4% 61%1% 23%13%10貴陽市城市軌道交通集團(tuán)有限公司地市級(jí)貴陽市 100% 100% 100% 90%10貴州新東觀城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司地市級(jí)黔西南布依族苗族自治州 0% 2%1%69%63%9%10畢節(jié)市開源建設(shè)投資(集團(tuán)有限公司地市級(jí)畢節(jié)市25%2%10貴州省梵凈山投資控股集團(tuán)有限公司地市級(jí)銅仁市25%100%100%4%10%9貴陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展控股集團(tuán)有限公司地市級(jí)貴陽市0%9遵義市湘江投資(集團(tuán))有限公司地市級(jí)遵義市0%9貴州省珠江源實(shí)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)

26、任公司地市級(jí)黔南布依族苗族自治州A 98% 100% 100% 100% 100% 100% 100%99% 9貴州金鳳凰產(chǎn)業(yè)投資有限公司區(qū)縣級(jí)黔西南布依族苗族自治州70% 58%35%7六盤水市鐘山區(qū)城市建設(shè)投資有限公司區(qū)縣級(jí)六盤水市0%6遵義市保障性住房建設(shè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司地市級(jí)遵義市-0%6貴陽白云城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市66%97% 16%40%5貴陽觀城產(chǎn)業(yè)建設(shè)投資發(fā)展有限公司區(qū)縣級(jí)貴陽市-100%10%5安順市城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司地市級(jí)安順市65%70%57%4普定縣夜郎國有資產(chǎn)投資營運(yùn)有限責(zé)任公司區(qū)縣級(jí)安順市63%52% 100% 100% 66%4貴州六盤水

27、攀登開發(fā)投資貿(mào)易有限公司區(qū)縣級(jí)六盤水市0%4，注釋：高估值成交指成交收益率較估值高30BP 以的成交從一級(jí)市場(chǎng)來看，021 年17 月份貴州省城投凈融資12 億元，位于國31個(gè)省級(jí)行政區(qū)的中游高于東北、云南、天津、內(nèi)蒙等“城投網(wǎng)紅區(qū)域”。分行政級(jí)貴州省30637)7 貴州省30637)7 圖：201年以來分省城投凈融資額（單：元）江蘇省江蘇省浙江省山東省四川省江西省廣東省湖南省湖北省安徽省福建省重慶市上海市河南省廣西壯族自治區(qū) 0 0 8河北省新疆維吾爾自治北京市甘肅省陜西省山西省西藏自治區(qū)海南省內(nèi)蒙古自治區(qū)青海省吉林省寧夏回族自治區(qū)黑龍江省遼寧省云南省天津市5)5) )1)33)85 )54

28、5)5)5 )8) ) 83 )23)總計(jì)3644119423852403333)27011125 1311800)總計(jì)凈融資額省級(jí)行政區(qū)2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月)從地級(jí)行政區(qū)來看遵市累計(jì)凈融資22 億排各地州第一，黔南、仁凈融資14億、13億位第二、第三。（全口，包含下屬區(qū)縣和區(qū)）圖：201年以來，貴省分地級(jí)行政區(qū)城凈資額（單位：億元）地級(jí)行政區(qū)2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月總計(jì)遵義市9) )9)黔南布依族苗族自治州銅仁市76六盤水市)3)

29、6貴陽市 )84 )02黔西南布依族苗族自治州)21黔東南苗族侗族自治州)畢節(jié)市2)安順市)總計(jì)3203103)63)55從區(qū)縣級(jí)行政區(qū)來，懷市（遵義市下屬級(jí)）累計(jì)凈融資25 億元剔除 仁懷的遵義凈融資為3 億元，充分顯示出投資者對(duì)于貴州茅臺(tái)所在區(qū)縣的認(rèn)可程度。總計(jì)2021年6月2021年7月區(qū)縣類別2021總計(jì)2021年6月2021年7月區(qū)縣類別2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月縣級(jí)行政區(qū)地級(jí)行政區(qū)遵義市六盤水仁懷鐘山縣級(jí)市轄060)3) 0畢節(jié)市金沙縣縣 55貴陽市烏當(dāng)區(qū)市轄區(qū) 44六盤水市盤州市縣級(jí)市 33安順市普定縣縣)貴陽市白云區(qū)市轄區(qū)) )貴陽市

30、觀山湖區(qū)市轄區(qū) ) )遵義市貴陽市匯川區(qū)云巖區(qū)市轄區(qū)市轄區(qū) )黔西南布依族苗族自治州興仁市縣級(jí)市貴陽市息烽縣縣黔南布依族苗族自治州甕安縣縣六盤水市水城縣縣貴陽市清鎮(zhèn)市縣級(jí)市六盤水市六枝特區(qū)特區(qū)黔南布依族苗族自治州都勻市縣級(jí)市遵義市赤水市縣級(jí)市遵義市播州區(qū)市轄區(qū)黔西南布依族苗族自治州安龍縣縣總計(jì)-12914114)1)1)20從具體主體來看，貴州高速、貴州水投兩大省級(jí)平臺(tái)凈融資排名前二，分別累計(jì)凈融資37.8億元和20億元，仁懷市主平仁城投凈融資6.2億元，緊隨省級(jí)平臺(tái)之后。遵義匯川城投、雙龍空港、貴陽觀山湖投資、畢節(jié)建投、累計(jì)凈償還額超過5億元。此外還有7家平臺(tái)沒有發(fā)生債券行償還。年累圖：20

31、1年以來貴州部分城投凈融資額單：億元）年累城投平臺(tái) 地級(jí)行政區(qū) 主體評(píng)級(jí)2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021貴州高速公路集團(tuán)有限公司-0)00)0378貴州省水利投資集團(tuán)有限責(zé)任公司- 0200仁懷市城市開發(fā)建設(shè)投資經(jīng)營有限責(zé)任公司遵義市50)5162銅仁市國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司銅仁市 08158貴陽市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司貴陽市2142六盤水市鐘山區(qū)城市建設(shè)投資有限公司六盤水市0100遵義市投資集團(tuán)有限責(zé)任公司遵義市3 497仁懷市水務(wù)投資開發(fā)有限責(zé)任公司遵義市 0) )85貴州西南交通投資實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司黔南布依族苗

32、族自治州-272貴州劍江控股集團(tuán)有限公司黔南布依族苗族自治州464貴陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展控股集團(tuán)有限公司貴陽市 060金沙縣建設(shè)投資集團(tuán)股份有限公司畢節(jié)市 050貴州烏當(dāng)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資開發(fā)有限公司貴陽市050貴州鐵路投資集團(tuán)有限責(zé)任公司-0)45貴州省盤州市紅騰開發(fā)投資有限公司六盤水市貴陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司貴陽市黔西南州興安開發(fā)投資股份有限公司黔西南布依族苗族自治州遵義經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)有限公司遵義市貴州思州潤峰建設(shè)有限責(zé)任公司黔東南苗族侗族自治州-普定縣夜郎國有資產(chǎn)投資營運(yùn)有限責(zé)任公司安順市貴陽白云城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司貴陽市貴陽泉豐城市建設(shè)投資有限公司貴陽市貴州東湖新城市建

33、設(shè)投資有限公司黔西南布依族苗族自治州 六盤水市交通投資開發(fā)有限責(zé)任公司六盤水市貴州省梵凈山投資控股集團(tuán)有限公司銅仁市貴陽白云工業(yè)發(fā)展投資有限公司貴陽市六盤水市開發(fā)投資有限公司六盤水市貴州交通建設(shè)集團(tuán)有限公司-畢節(jié)建設(shè)投資有限公司畢節(jié)市貴陽觀山湖投資集團(tuán)有限公司貴陽市貴州雙龍航空港開發(fā)投資集團(tuán)有限公司貴陽市遵義市匯川區(qū)城市建設(shè)投資經(jīng)營有限公司遵義市01 8 ) ) ) ) )5 ) ) ) ) ) 10) ) 130212108040809151628303240505782117136，僅展示今年以來有發(fā)行或到期的城投從021 年222 年的到期分布來看，到期高基已經(jīng)度過，后續(xù)應(yīng)注221年8月

34、、9月、2月以及022年1月、5月和9月的到期小高峰。5345413027242420211611212131299953454130272424202116112121312999333550403020100，注釋：假設(shè)含回售權(quán)債券全額行權(quán)2021 年以來，貴州以城投為主的發(fā)債主體迎來了一波密集的評(píng)級(jí)展望下調(diào)潮。截至2021年8月1，021貴共有18企被下主評(píng)，括16家城投企業(yè)1房和1家行，年僅3（1城投和2農(nóng)行評(píng)級(jí)下調(diào)的主要原因主要包括兩個(gè)方面，一方面是區(qū)域上地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長乏力，財(cái)政實(shí)力下滑，如安順市西秀區(qū)和遵義市播州區(qū)，或區(qū)域信用環(huán)境惡化導(dǎo)致的區(qū)域融資難度加大，如六盤水市鐘山區(qū)；另一方面

35、是企業(yè)自身面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)（未決訴訟）、或有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（擔(dān)及訟等）、債務(wù)逾期圖：201年以來貴州投主體評(píng)級(jí)下調(diào)明一覽企業(yè)名稱調(diào)整日期最新評(píng)級(jí)最新展望年初評(píng)級(jí) 年初展望機(jī)構(gòu)地區(qū)2021年到期額 債券余額（億元）（億元）評(píng)級(jí)調(diào)低貴州水城經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)高科開發(fā)投資有限公司-8A+負(fù)面AA-中誠信貴州六盤水攀登開發(fā)投資貿(mào)易有限公司-7AA-穩(wěn)定AA穩(wěn)定安順市西秀區(qū)城鎮(zhèn)投資發(fā)展有限公司-0AA-負(fù)面AA穩(wěn)定中誠信安順市交通建設(shè)投資有限責(zé)任公司-8AA-穩(wěn)定AA穩(wěn)定遵義市播州區(qū)城市建設(shè)投資經(jīng)營（集團(tuán)）有限公司-9AA-負(fù)面AA負(fù)面中誠信展望調(diào)低遵義市紅花崗城市建設(shè)投資經(jīng)營有限公司-5AA負(fù)面AA穩(wěn)定東方金遵義和平

36、投資建設(shè)有限責(zé)任公司-0AA負(fù)面AA穩(wěn)定遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司-8AA+負(fù)面AA+穩(wěn)定遵義市播州區(qū)交通建設(shè)投資有限公司-3AA負(fù)面AA穩(wěn)定黔南州投資有限公司-9AA負(fù)面AA穩(wěn)定凱里市文化旅游產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司-8AA負(fù)面AA穩(wěn)定中誠信貴州水城水務(wù)投資有限責(zé)任公司-5AA負(fù)面AA穩(wěn)定東方金貴州鐘山開發(fā)投資有限責(zé)任公司-5AA負(fù)面AA穩(wěn)定畢節(jié)市碧海新區(qū)建設(shè)投資有限責(zé)任公司-0AA負(fù)面AA穩(wěn)定畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)新宇建設(shè)投資有限公司-9AA負(fù)面AA穩(wěn)定貴州東湖新城市建設(shè)投資有限公司-6AA負(fù)面AA穩(wěn)定圖：221年以來貴州投主體評(píng)級(jí)下調(diào)理一覽企業(yè)名稱下一兌付債券債券類型下一兌付日（含回售）下一兌付金

37、額（億元）評(píng)級(jí)變動(dòng)理由評(píng)級(jí)調(diào)低貴州水城經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)高開發(fā)投資有限公司18高科債私募債2021-12-172.21.2021至2022年債務(wù)到期壓力大，分別為5.92億元和6.16億元，但2020年末賬面現(xiàn)金僅0.75元；2.2020年末受限資產(chǎn)合計(jì)29.17億元，其中土地資產(chǎn)27.5億元；3.2020年末對(duì)外擔(dān)保余額 10.83億元，涉及信托等，其中水城基礎(chǔ)公司（擔(dān)保余額9.73億元）已經(jīng)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)事件涉及法律訴訟；4.有多筆銀行貸款付息逾期歷史，并有多筆關(guān)注類貸款，涉及法律糾紛較多；5.公司董事長涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法已接受調(diào)查。安順市西秀區(qū)城鎮(zhèn)投資展有限公司16西秀01私募債2021-12-20

38、4.01.公司短期償債壓力很大（短期債務(wù)規(guī)模達(dá)20.29億元且含非標(biāo)而2020年末賬面資金僅1.億元），流貸授信額度低，受限資產(chǎn)規(guī)模較大；2.對(duì)外擔(dān)保較大，2020年末余額29.65億元，分被擔(dān)保方出現(xiàn)納入被執(zhí)行人名單等負(fù)面事件，以此產(chǎn)生的關(guān)注類債務(wù)余額合計(jì)4.7億元；3.貸款存在逾期歷史，仍余3筆關(guān)注類貸款，金額合計(jì)3.74億元；4.公司被納入失信執(zhí)行人名單，涉及較多法律訴訟，執(zhí)行標(biāo)的合計(jì)1.33億元；5.西秀區(qū)2020年財(cái)政收入降幅明顯。安順市交通建設(shè)投資有責(zé)任公司17安順交投債企業(yè)債2024-10-3111.21.公司非標(biāo)融資存在逾期；2.2020年政府未與公司進(jìn)行工程結(jié)算；3.資產(chǎn)流動(dòng)

39、性弱；4.募項(xiàng)目投資及建設(shè)進(jìn)度滯后；5.公司存在一定或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。遵義播州區(qū)城市建設(shè)投經(jīng)營（集團(tuán)）有限公司17遵義播投債01企業(yè)債2024-07-066.41.播州區(qū)財(cái)力下降；2.2021年待償?shù)狡趥鶆?wù)本金46.24億元，2020年末賬面資金僅1.49億元；3.對(duì)外擔(dān)保余額64.61億元，占凈資產(chǎn)的39.07，其中被擔(dān)保人播州國投（擔(dān)保余額20.9 億）多起已逾期且部分涉及法律訴訟；4.公司陷入多起訴訟，多次被列入被執(zhí)行人名單被執(zhí)行金額合計(jì)5.47億元；5.公司和子公司存在多筆貸款欠息，關(guān)注類和不良貸款和結(jié)構(gòu)化貸款，公司過往債務(wù)履約表現(xiàn)較差。貴州六盤水攀登開發(fā)投貿(mào)易有限公司17攀投專項(xiàng)債企業(yè)債

40、2024-07-246.4公司所在區(qū)域信用環(huán)境惡化，公司融資難度加大，未來鋼材外貿(mào)業(yè)務(wù)經(jīng)營存在較大不確定 性，資產(chǎn)流動(dòng)性弱，面臨較大代償風(fēng)險(xiǎn)、資金壓力和極大集中償債壓力，公司涉訴被列入執(zhí)行人名單等。展望調(diào)低遵義市紅花崗城市建設(shè)資經(jīng)營有限公司16遵紅城投債企業(yè)債2023-06-272.01.對(duì)外擔(dān)保規(guī)模較大，關(guān)聯(lián)方余額12.32億元，非關(guān)聯(lián)方6.62億元，主要集中在紅花崗區(qū)，擔(dān)保方面臨一定債務(wù)壓力；2.公司和子公司未清貸款中有多筆關(guān)注類貸款和不良貸款，公作為被執(zhí)行人要求執(zhí)行953.55萬元，至今全部未履行；3.在建項(xiàng)目投資規(guī)模較大，資本支出壓力較大遵義和平投資建設(shè)有限任公司20遵和01私募債20

41、22-04-231.01.亞太會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司年報(bào)出具無保留加說明段意見；2.2020年10月2日，公司未能付“中泰弘泰21號(hào)集合信托計(jì)劃”應(yīng)收賬款償付款，涉及金額達(dá)2.6億元。遵義道橋建設(shè)集團(tuán)有限司20遵橋私募債2021-08-1813.0非標(biāo)違約，2020年13日金元百利-遵義建投基建4號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃延期支付，多次被入被執(zhí)行人名單。黔南州投資有限公司15黔南投資債企業(yè)債2022-03-093.6短期償付壓力大，存在重大未決訴訟、被列為被執(zhí)行人（2條，執(zhí)行標(biāo)的合計(jì)9812.31萬元）、或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)加大（對(duì)外擔(dān)保余額139.54億元，多家被擔(dān)保方非標(biāo)借款存在未能兌付的象），對(duì)子公司管控能

42、力較弱。凱里市文化旅游產(chǎn)業(yè)投發(fā)展有限公司16凱文01私募債2021-11-141.01.公司業(yè)務(wù)可持續(xù)性差；2.短期債務(wù)壓力較大，資產(chǎn)受限比例較高；3.有較高代償風(fēng)險(xiǎn)貴州水城水務(wù)投資有限任公司18水城水務(wù)債企業(yè)債2025-11-2715.0資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，投資資金壓力較大，償債壓力增大，且面臨較大或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，且子公興源水利與遠(yuǎn)東租賃的非標(biāo)逾期，產(chǎn)生關(guān)注類貸款余額1.01億元，目前已達(dá)成和解。畢節(jié)市碧海新區(qū)建設(shè)投有限責(zé)任公司16碧海01私募債2021-08-183.01.債務(wù)負(fù)擔(dān)加重；2.存在較大或有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；3.金融機(jī)構(gòu)貸款違約貴州鐘山開發(fā)投資有限任公司17鐘停債01企業(yè)債2027-11-2

43、214.41.鐘山區(qū)信用環(huán)境惡化，融資難度加大；2.公司資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，資金壓力和償債壓力較大；3.存在較大或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。遵義市播州區(qū)交通建設(shè)資有限公司S20播3私募債2022-12-212.5公司被爆出債務(wù)違約：中投在線旗下一款投向遵義市播州區(qū)的交投項(xiàng)目融資人還款發(fā)生逾期，原本應(yīng)于6月25日向投資者兌付的定融利益。該定融項(xiàng)目名為“播州交通資產(chǎn)收益權(quán)目”，融資人為遵義市播州區(qū)交通建設(shè)投資有限公司。畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)新宇建投資有限公司17新宇建設(shè)債01企業(yè)債2024-09-085.6公司部分借款出現(xiàn)逾期、資產(chǎn)流動(dòng)性弱、面臨較大償債壓力、資金壓力及或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)貴州東湖新城市建設(shè)投資有限公司15黔東湖建

44、投債企業(yè)債2023-01-063.2公司資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，資金壓力和償債壓力較大，未按時(shí)償還金融債券，且存在較大的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)等。貴州產(chǎn)業(yè)債一級(jí)、二級(jí)是否改善？貴州業(yè)發(fā)主相較少200 以來度均成金在20 元。 2020 年年初，疫情期間貴州產(chǎn)業(yè)債成交金額相對(duì)較少，且高估值成交占比相對(duì)較高進(jìn)入季，著情漸平，加茅化”利對(duì)貴地國產(chǎn)業(yè)情 緒的傳染，貴州省產(chǎn)業(yè)債高估值成交占比逐漸走低；而永煤事件對(duì)于貴州產(chǎn)業(yè)債成交的擾動(dòng)比較有限進(jìn)入2021 年貴州省產(chǎn)業(yè)債從交量、高估值成交比個(gè)維來看表現(xiàn)均較為平。圖：220年以來貴州產(chǎn)業(yè)債整體成交情（位：億元）分企業(yè)來看，220 年以貴州產(chǎn)業(yè)債成交金超過20 億元的發(fā)債主體

45、有8 家其中茅臺(tái)盡管涉及參與貴州省“化債”，但憑借其自身強(qiáng)大的信用資質(zhì)與基本面， 無任何高估值成交出現(xiàn)；而烏能投、宏財(cái)投資、貴州高速等省內(nèi)地方國企在茅臺(tái)化 債方案公布后，高估值成交占比也明顯減少；此外中天金融及其控股股東金世旗作 為省內(nèi)規(guī)模較大的民企，高估值成交比例則居高不下，或與三道紅線下地產(chǎn)調(diào)控壓 力有關(guān)。圖：貴州省主要產(chǎn)業(yè)發(fā)債主體債券成交額單位：億元）發(fā)行人中國貴州臺(tái)酒廠集團(tuán))有限責(zé)任公司貴州江能投資限公司貴州宏財(cái)投資集團(tuán)有責(zé)任公司遵義交旅投資(集團(tuán)限公司中天金融集團(tuán)股份有公司貴州盤江投資控股集團(tuán)限公司貴州廣電傳媒集團(tuán)有公司貴州高速投資集團(tuán)有公司2020-011.593.910.391.

46、402020-022.471.280.300.802020-032.821.520.908.003.901.501.602020-044.384.490.300.221.002020-059.041.004.202.900.402020-065.794.709.421.000.800.302020-07 13.44 12.681.502.002020-084.5014.503.100.80 2.802020-095.431.600.520.702020-100.670.2011.581.440.600.602020-110.505.579.6013.684.281.304.392020-123

47、7.666.101.100.790.300.502021-012.542.913.000.880.30 1.300.56 0.002021-0232.760.450.000.380.522021-031.1812.618.885.201.061.700.403.802021-047.332.681.600.381.000.602021-058.745.361.0012.280.381.631.102021-061.792.487.964.235.901.852.112021-0715.702.340.404.000.740.503.47中國貴州茅臺(tái)發(fā)行人酒廠(團(tuán))有有限公司責(zé)任公司有限公司中國

48、貴州茅臺(tái)發(fā)行人酒廠(團(tuán))有有限公司責(zé)任公司有限公司有限公司團(tuán))有限公司有限公司有限公司貴州烏江貴州宏財(cái)投遵義交旅中天金融貴州盤江投貴州廣電貴州高速能源投資資集團(tuán)有限投資(集團(tuán))集團(tuán)股份資控股集傳媒集團(tuán)投資集團(tuán)責(zé)任公司2020-01-0%0%0%-0%-2020-02-0%70%- 67%0%-2020-03-32%0%0%0%0%0%0%2020-04-0%76%0%0%0%-2020-05-39%0%-0%0%-0%2020-06-0%43%-0%0%0% 100%2020-07-0%-0%-0%0%2020-08-0%0%-0%-0%0%2020-09-0%0%-0%-0%-2020-10

49、-0%0%0%0%0%0%-2020-110%0%0%0%0%0%0%-2020-120%0%0%0%0%-0%-2021-010%0%0%0%0% 100%0%0%2021-020%0%0%0%0%-2021-030%0%0%9% 49%0%0%0%2021-040%0%0%0%-0%0%-2021-050%3%0%2%0%0%0%-2021-060%25%2%3%0%0%0%-2021-070%0%0%1%0%40%19%-從債券成交凈價(jià)來看，茅臺(tái)由于債券初始發(fā)行成本過低，一級(jí)發(fā)行后市場(chǎng)迅速重定價(jià)，故短期內(nèi)券交凈價(jià)出現(xiàn)折價(jià)；能溢價(jià)成交債券主要為08 年前發(fā)行老券，歷史發(fā)行票息較高，經(jīng)市場(chǎng)重

50、定價(jià)后收益率近年來有所下行，從而成交凈價(jià)較高；此外盤江投資、貴州高速、貴州廣電債券成交凈價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，而中天金融成交凈價(jià)走勢(shì)則主與業(yè)自身基本面相關(guān)。圖：貴州省主要產(chǎn)業(yè)發(fā)債主體債券成交價(jià)勢(shì)貴州貴州盤江貴州貴州貴州金世中天發(fā)行人貴州烏江投資高速廣電貴州益佰旗國金融茅臺(tái)能源控股投資傳媒輪胎制藥際控集團(tuán)投資(集集團(tuán)集團(tuán)股份股團(tuán))202001102.199.9202002107.2100.4 102.9 202003105.1101.0 99.1100.3100.1 99.894.2202004107.2101.0100.193.6202005101.2101.199.699.694.8202006105

51、.7100.699.5102.099.795.2202007102.798.9100.099.797.4202008101.499.6101.4 100.0 99.892.6202009100.8101.2 99.5 100.192.5202010103.5100.299.9100.192.6202011100.0102.7100.399.892.020201298.2103.3100.992.120210198.9103.5 98.399.3100.1 92.420210298.4101.392.220210398.5101.6 100.099.6 102.592.420210499.010

52、1.7100.0100.120210599.3102.0100.1100.594.020210699.9102.2100.0100.395.320210799.9104.1100.099.594.42021 年以來貴州省產(chǎn)業(yè)一級(jí)市場(chǎng)亮相較少。021 年17 月貴州產(chǎn)凈融資模計(jì)為4元其中州臺(tái)烏投盤江資貴廣等要發(fā)主體2021年來無債行，貴高、義橋表相活，17月凈融資分別到8億元4圖：221年貴州省產(chǎn)債凈融資情況（單：元）圖：貴州省主要產(chǎn)業(yè)發(fā)債主體201年以來凈資（單位：億元）發(fā)債主體2121212121212117月累計(jì)中國貴州臺(tái)酒(集)有限任司00000000貴州烏江源投資限公司00000000

53、貴州盤江資控(集)有限司00000000貴州高速路集團(tuán)限公司010-2520-1038貴州廣電媒集團(tuán)限公司00000000貴州輪胎份有限司00000000貴州益佰藥股份限公司00000000金世旗國控股股有限公司00000000中天金融團(tuán)股份限公司00000000遵義道橋設(shè)(團(tuán))限公司-202508-714貴州省產(chǎn)業(yè)債下半到高峰在8月、12月。221年812，州產(chǎn)尚有239 億即到，期壓集在8 月12 一頭尾而0 份本沒有到期分主體來看，812 月貴州高速、遵義橋券到期規(guī)模近00 億元，占812月貴州省產(chǎn)業(yè)債到規(guī)的3，建議關(guān)注債券中到期壓力。圖：221年812月州省產(chǎn)業(yè)債到期節(jié)（位：億元）圖：

54、貴州省主要產(chǎn)業(yè)發(fā)債主體201年82月到期節(jié)奏（單位：元）發(fā)債主體212121212120年總計(jì)中國貴州臺(tái)酒集團(tuán)有限責(zé)任貴州烏江源投資限公司貴州盤江資控股集團(tuán)有限公司100100貴州高速路集團(tuán)限公司5002001004201.0貴州廣電媒集團(tuán)限公司5050金世旗國控股股有限公司中天金融團(tuán)股份限公司遵義道橋設(shè)集團(tuán)有限公司28048289299786貴州財(cái)政狀況幾何？一般公共預(yù)算收入方面，除貴陽外，貴州及各地區(qū)的一般公共預(yù)算收入較上年 均有小幅增長，全省一般公共預(yù)算收入較上年提高了 %其安增幅大達(dá) 4，貴陽上下降5綜合財(cái)力方面，220 年全省綜合財(cái)力較上年增長了，數(shù)據(jù) 可得的地區(qū)中，黔南州綜合財(cái)力增

55、長最快，為 1，主要來自土地出讓收入的增長。用一般公共預(yù)算支和府性基金支出的總出致比較200 年的可支配財(cái)力變化，全省200 年總支出較上增長17，除黔東南州各地區(qū)總支出較上均較大幅 度增長，黔南州、盤和畢節(jié)增幅處于前，別為3、2和29，黔東南州下降10由黔州200 政性金出數(shù)不得以支數(shù)據(jù)實(shí)際偏。圖：除貴陽外200年貴州及各地區(qū)一般共算收入均有小幅上（元）15613366311261875133762170311011138110716138172693778123841131301 2164 25211386656762119011448661417692773119311796641767

56、5178684173398113031320254525871068109063664764667011071111109711316086251%5%1%2%2%2%4%0%3%3%564168139- 6684- 4048421936084458590786907376119816407%50248962310704127111397810%69158233623867837578-546361028078913399941097710%63277953-3836-35163416436445984982552711%41784495336236413592-271732114925544

57、85942692417%4101482340224731571557250%34083856449645855046-43504437611169360674791043662456534745385457543687295785530116111467176239810998712014380648995036621634994058 5884 7620561151756403463517%26%29%20%29%23%16%30%14%10%區(qū)域20162017201820192020 2020年增幅 20162017201820192020 2020年增幅 201620172018201

58、92020 2020年增幅一般公共預(yù)算支出+政府性基金支出綜合財(cái)力一般公共預(yù)算收入；注：一般公共預(yù)算財(cái)力一般公共預(yù)算收入上級(jí)補(bǔ)助收入上年結(jié)余調(diào)入資金-上解支出-調(diào)出資金，政府性基金財(cái)力政府性基金收入上級(jí)補(bǔ)助收入上年結(jié)余調(diào)入資金等-上解支出-調(diào)出金，綜合財(cái)一般公共預(yù)算財(cái)力政府性基金財(cái)力（下同）；黔東南州220年政府性基金出數(shù)據(jù)不可得。土地依賴度方面，從賣地收入占綜合財(cái)力的比來看，020 年全省對(duì)土地的依賴度較209年小幅上漲1%，合力得地增最的黔.）和貴陽4.4），黔西南州出現(xiàn)下滑（6.3）；用賣地收入總支出來粗略觀測(cè)可支配收入對(duì)土地的依賴度，200 年除黔南州和黔東南州外，當(dāng)?shù)刎?cái)政對(duì)于土地的依

59、賴度均有不同程度的下降，滑最多的是黔西南州（9.）和安順（9.）?？紤]到黔東州府基支數(shù)據(jù)失賣收占支出比實(shí)值大。圖：220年，貴州省合財(cái)力對(duì)土地的依度較2019年小幅上漲15%- 14%- 21%-22%-643%05%12%14%07%34%15% 30%5913%7%8%8%12%-8%7%8%12%9824%34%18%14%9%6.27%33%17%14%8%31%28%21%18%34%28%21%18%9114%23%24%23%18%16%- 23%-23%23%17%18%19%15%14%20%05%20%20%15%14%20%23%12%15%18%-11%30%31%29

60、%22%15%33%31%29%22%17%19%18%15%-19%18%15%41%42%34%33%16%16%43%38%30%-14%22%22%19%16%13%15%4423%21%17%15%11%區(qū)域201620172018201920202020年變化量201620172018201920202020年變化量賣地收入/（一般公共預(yù)算支出+政府性基金支出）賣地收入綜合財(cái)力；由于貴陽市17年和黔東州220 年賣地收入數(shù)據(jù)的缺，用同期政府性基金收入數(shù)據(jù)近似代替；考慮到黔東南州政府性基金支出數(shù)據(jù)缺失，賣地收入占總支出的比較實(shí)際值偏大。由一公預(yù)和府基金移收中上補(bǔ)助入和綜財(cái)?shù)谋葋碛^測(cè)財(cái)