從主機(jī)廠進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)看格局演變

1、請(qǐng)務(wù)3 必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明目錄1、動(dòng)機(jī)分析：主機(jī)廠為何進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)？2、條件分析：主機(jī)廠進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)的有何優(yōu)勢和挑戰(zhàn)？3、趨勢分析：主機(jī)廠如何進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)？4、影響分析：主機(jī)廠進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)如何影響行業(yè)格局？5、投資建議6、風(fēng)險(xiǎn)提示動(dòng)機(jī)分析：主機(jī)廠為何進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)？14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1.1 新能源汽車銷量增長穩(wěn)定，動(dòng)力電池市場空間廣闊資料來源：IHS Markit、小鵬汽車招股說明書、天風(fēng)證券研究所國內(nèi)新能源汽車的銷量于2021年迎來快速增長，未來一段時(shí)期增速穩(wěn)定。根據(jù)IHS Markit報(bào)告，中國電動(dòng)汽車銷 量從2021年開始進(jìn)入快速

2、增長期，增速穩(wěn)定。預(yù)期將從2020年的約1.0百萬輛增加至2025年的4.2百萬輛，將超 過美國及歐洲電動(dòng)汽車銷量的總和。受益于新能源汽車的高速增長，動(dòng)力電池的市場空間廣闊。根據(jù)高工鋰電網(wǎng)的預(yù)測，受益于新能源汽車的快速增長，到2025年國內(nèi)動(dòng)力電池的出貨量將達(dá)470GWh，近五年的年復(fù)合增速高達(dá)42.5。圖：國內(nèi)電動(dòng)汽車銷量（百萬輛）及增速圖：國內(nèi)動(dòng)力電池出貨量（GWh）及增速資料來源：GGII、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)51.2 動(dòng)力電池缺口較大，而主機(jī)廠要求穩(wěn)定可靠的供應(yīng)資料來源：中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、天風(fēng)證券研究所動(dòng)力電池缺口較大，全球電動(dòng)汽車或長期面臨“電池荒”。目前鋰電池缺口

3、較大，且新產(chǎn)能的投資建設(shè)周期長， 一般需要1-2年，因此缺口或?qū)㈤L期存在。根據(jù)SNE Research的預(yù)測，到2023年，全球電動(dòng)汽車對(duì)動(dòng)力電池的需 求達(dá)406GWh，而動(dòng)力電池供應(yīng)預(yù)計(jì)為335GWh，缺口約18；到2025年，這一缺口將擴(kuò)大到約40 。動(dòng)力電池市場份額集中度較高，疊加動(dòng)力電池供不應(yīng)求處于賣方市場，目前電池供應(yīng)商的話語權(quán)較大，削弱了主機(jī)廠對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的把控能力。根據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年1-7月，國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量CR3達(dá)到72，龍頭企業(yè)寧德時(shí)代占比接近50 。 而2020年寧德時(shí)代對(duì)吉利、長城、蔚來、小鵬、理想等車企的 供應(yīng)占比都超過了60。頭部電池供應(yīng)

4、商在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)較大，影響了主機(jī)廠對(duì)電池供應(yīng)穩(wěn)定性的要求。圖：2021年1-7月國內(nèi)動(dòng)力電池裝車量占比表：2020年寧德時(shí)代TOP10客戶分析資料來源：GGII、天風(fēng)證券研究所配套車企裝機(jī)量(GWh)供應(yīng)占比蔚來汽車3.1100.00宇通客車2.6994.72小鵬汽車1.7183.01特斯拉1.6719.88吉利汽車1.2382.00長城汽車1.1867.82廣汽乘用車0.9926.26理想汽車0.9670.07東風(fēng)汽車0.8978.76北京汽車0.8578.70天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)61.3 動(dòng)力電池價(jià)值量大，是新能源汽車的核心零部件動(dòng)力電池價(jià)值量大，是新能源汽車的核心零部件。根據(jù)億歐智庫的數(shù)據(jù)，

5、電動(dòng)車的物料成本分布中，電池、電控 及汽車電子共占造車物料總成本的約65%，是物料主要花費(fèi)。其中電池物料成本占比高達(dá)35%，對(duì)比傳統(tǒng)燃油 車的動(dòng)力系統(tǒng)，發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱兩者合計(jì)只占整車成本約30%。電池作為新能源汽車的核心零部件，可以參考主機(jī)廠對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)從采購到自研的變化歷程。早年間，中國能自主生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)的車企較少，不少品牌的產(chǎn)銷量都取決于三菱4G6系發(fā)動(dòng)機(jī)的供貨情況。隨著自主品牌車企的發(fā)展壯大，紛紛選擇了自研發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)，改變了發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域三菱“一家獨(dú)大”的現(xiàn)象。2020年度的“中國心”年度十佳發(fā) 動(dòng)機(jī)評(píng)選榜單上，一汽、領(lǐng)克、東風(fēng)、比亞迪、上汽、長安、長城等自主品牌的自研發(fā)動(dòng)機(jī)紛紛上榜。圖：2020

6、年電動(dòng)車物料成本分布資料來源：億歐智庫、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)71.4 動(dòng)力電池與整車性能強(qiáng)相關(guān)，同步開發(fā)更好適配應(yīng)用場景動(dòng)力電池與整車性能強(qiáng)相關(guān)，主機(jī)廠自研自產(chǎn)動(dòng)力電池，可以同步進(jìn)行車輛和電池的開發(fā)，從而更好地適應(yīng)車端 需求，適配應(yīng)用場景?；诋?dāng)前的電芯設(shè)計(jì)和制造工藝，車企外采動(dòng)力電池時(shí)，通常需要根據(jù)電池企業(yè)已研在產(chǎn) 的電芯參數(shù)去匹配動(dòng)力系統(tǒng)，這種模式使得主機(jī)廠無法針對(duì)性地、靈活地調(diào)整對(duì)動(dòng)力電池參數(shù)的需求。由于不同車型（ 轎車、 SUV、MPV ）的產(chǎn)品定位（高端、低端）、性能需求（ 運(yùn)動(dòng)、舒適）、應(yīng)用場景（家用、營運(yùn)、共享）都不一樣，因此可能出現(xiàn)由于動(dòng)力總成各部件參數(shù)匹配問題導(dǎo)致動(dòng)力電

7、池性能過剩、不足，或是與應(yīng)用場景不相適應(yīng)的情況。而主機(jī)廠自研自產(chǎn)動(dòng)力電池，則可以同步進(jìn)行車輛和電池的設(shè)計(jì)，避免性能冗余 或不足，做到精益開發(fā)。資料來源：電工之家、天風(fēng)證券研究所確定整車設(shè)計(jì)要求確定車輛的功率和能量要求匹配合適的電芯確定模塊組 合結(jié)構(gòu)形式BMS設(shè)計(jì) 熱管理設(shè)計(jì)仿真模擬試驗(yàn)驗(yàn)證容量（Ah）額定電壓（V）放電倍率圖：動(dòng)力電池系統(tǒng)設(shè)計(jì)流程圖：電芯參數(shù)對(duì)整車性能的影響分析主機(jī)廠自研電池可以同步進(jìn)行電芯、模組、車輛的開發(fā)電芯參數(shù)Pack成組整車性能串聯(lián)數(shù)量并聯(lián)數(shù)量動(dòng)力總成 電壓平臺(tái)總電量續(xù)航能力最大電流 動(dòng)力性能串聯(lián)&并聯(lián)數(shù)量電芯參數(shù)確定后，主機(jī)廠只能通過成組時(shí)串、并聯(lián) 的數(shù)量來匹配性能，

8、容易造成性能冗余或不足天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)8資料來源：電池在線網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所條件分析：主機(jī)廠進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)的有何優(yōu)勢和挑戰(zhàn)？29請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2.1 優(yōu)勢一：技術(shù)經(jīng)多輪迭代后趨于成熟，主機(jī)廠具有后發(fā)優(yōu)勢資料來源：蜂巢能源官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所隨著動(dòng)力電池的技術(shù)經(jīng)過多輪發(fā)展和迭代，已經(jīng)趨于成熟。目前動(dòng)力電池主要是磷酸鐵鋰和三元材料兩大體系。 磷酸鐵鋰體系的電池主打低成本、高性價(jià)比；三元體系的電池主打優(yōu)質(zhì)、高性能。從終端車輛來看，目前續(xù)駛 里程普遍達(dá)到或超過400-500公里，基本解決了用戶里程焦慮這一焦點(diǎn)問題。動(dòng)力電池的技術(shù)趨于成熟，后入場的主機(jī)廠具備后發(fā)優(yōu)勢。據(jù)孚能科技董事

9、長王瑀預(yù)測，在目前動(dòng)力電池的基礎(chǔ)上，下一代動(dòng)力電池的趨勢是正極采用中鎳和高鎳，負(fù)極導(dǎo)入硅碳-石墨。而2018年從長城汽車獨(dú)立出來的蜂 巢能源，利用其后發(fā)優(yōu)勢，已經(jīng)具備無鈷高鎳正極材料、天然石墨負(fù)極材料等下一代動(dòng)力電池的關(guān)鍵技術(shù)能力。圖：蜂巢能源在NCM三元技術(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行NMx無鈷和NCMA四元技術(shù)研發(fā)天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)102.1 優(yōu)勢二：背靠主機(jī)廠，動(dòng)力電池出貨量增長快速且穩(wěn)定動(dòng)力電池作為產(chǎn)業(yè)鏈的中游，其下游的需求是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。復(fù)盤寧德時(shí)代的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，從2001年 ATL進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，到2012年CATL與德國寶馬達(dá)成戰(zhàn)略合作開啟高速增長的序幕，再到2020年成為特斯拉全 球動(dòng)力電池

10、供應(yīng)商增加了新的高速增長點(diǎn)，寧德時(shí)代的快速發(fā)展與下游的旺盛需求是強(qiáng)相關(guān)的。主機(jī)廠進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)，其電動(dòng)車輛的配套需求可以支撐其動(dòng)力電池出貨量快速且穩(wěn)定地增長。以蜂巢能源為例，成立后即配套長城歐拉汽車，出貨量快速放量增長。在2021年1-7月的國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量中名列第7位， 超過孚能科技、捷威動(dòng)力等電池企業(yè)。通過歐拉汽車的驗(yàn)證，蜂巢能源目前獲得吉利、東風(fēng)、PSA、天際、零跑 等國內(nèi)外主流汽車廠家25個(gè)銷售定點(diǎn)，未來的放量增長潛力得到進(jìn)一步提升。圖：寧德時(shí)代發(fā)展歷程199920012011資料來源：寧德時(shí)代官網(wǎng)、億歐智庫、天風(fēng)證券研究所2012201720182020ATL在香港 注冊(cè)成立天風(fēng)

11、汽車團(tuán)隊(duì)11ATL成功進(jìn)入 蘋果產(chǎn)業(yè)鏈力部們剝離，CATL成立馬集團(tuán)達(dá)成 戰(zhàn)略合作ATL的汽車動(dòng) CATL與德國寶 CATL第一次登頂全球動(dòng)力電池 出貨量榜首CATL上市CATL成為特斯 拉全球動(dòng)力電池 供應(yīng)商2.1 優(yōu)勢三：主機(jī)廠對(duì)車?yán)斫飧?，車端需求可以直接穿透到電池傳統(tǒng)的主機(jī)廠采購電池模式，主機(jī)廠缺少對(duì)電池開發(fā)方案的把控能力。傳統(tǒng)的主機(jī)廠向電池廠采購動(dòng)力電池的 模式，受限于電池廠的已有產(chǎn)品以及產(chǎn)線、設(shè)備的投資、運(yùn)行狀況，主機(jī)廠的選擇有限，難以根據(jù)車端的需求 針對(duì)性地進(jìn)行電池方案的開發(fā)。主機(jī)廠進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)，可以根據(jù)應(yīng)用場景和車端需求同步進(jìn)行電池開發(fā)，更加靈活高效。如廣汽集團(tuán)基于當(dāng)前電動(dòng)

12、汽車充電慢和續(xù)航短的痛點(diǎn)，針對(duì)性地開發(fā)了石墨烯基超級(jí)快充電池和長續(xù)航硅負(fù)極電池， 將車端地 需求高效地反饋到了電池研發(fā)端。石墨烯基電池快充能力達(dá)8分鐘充電80，硅負(fù)極電池續(xù)航能力達(dá)1000km，已 按計(jì)劃開展實(shí)車測試，預(yù)計(jì)于今年即可分別搭載在AION V和AION LX車型上。圖：廣汽集團(tuán)的石墨烯基超級(jí)快充電池和長續(xù)航硅負(fù)極電池資料來源：廣汽集團(tuán)官網(wǎng)、經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)、21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)、中新網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)122.1 優(yōu)勢四：沒有歷史包袱，新技術(shù)、工藝和設(shè)備可以快速應(yīng)用主機(jī)廠沒有歷史技術(shù)路線和存量工藝設(shè)備的包袱，可以快速應(yīng)用新技術(shù)、工藝和設(shè)備，生產(chǎn)性能高、競爭力強(qiáng) 的產(chǎn)品。如卷繞和疊片這兩種

13、鋰電池生產(chǎn)工藝，由于卷繞工藝廣泛應(yīng)用于消費(fèi)類電池，因而在消費(fèi)類電池向動(dòng) 力電池發(fā)展的過程里，多數(shù)電池廠沿用了卷繞工藝，一段時(shí)間內(nèi)成為動(dòng)力電池主流的生產(chǎn)工藝。而蜂巢能源在 進(jìn)入電池行業(yè)時(shí)，重點(diǎn)發(fā)力在能量密度、穩(wěn)定性、安全性、循環(huán)壽命各個(gè)方面都更適用于動(dòng)力電池的疊片工藝， 并通過三代工藝創(chuàng)新，突破疊片效率瓶頸。圖：蜂巢能源研發(fā)的高速疊片工藝第一代疊片工藝量產(chǎn)：0.6s/pcs 45角疊片第二代疊片工藝測試樣機(jī)：0.45s/pcs 使用 線性疊片方式第三代疊片工藝原型開發(fā)：0.25s/pcs 同一 時(shí)間可疊兩片極片疊片工藝的優(yōu)勢能量密度疊片結(jié)構(gòu)充分利用邊角空間，能量密度高出約5穩(wěn)定性在變形和膨脹力方

14、面，疊片工藝的尺寸更加穩(wěn)定安全性卷繞電池絕緣結(jié)構(gòu)復(fù)雜，危險(xiǎn)排氣壓力：疊片 卷繞循環(huán)壽命EOL后，卷繞電芯變形和膨脹更嚴(yán)重， 影響電芯衰減性能資料來源：蜂巢能源官網(wǎng)、汽車之家、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)132.1 優(yōu)勢五：電池和底盤同步開發(fā)，更易應(yīng)用CTC/CTV等技術(shù)方案CTC/CTV方案是未來電動(dòng)汽車電池成組技術(shù)的重要發(fā)展方向。隨著電動(dòng)汽車對(duì)于便捷性、輕量化的要求提升， CTC（Cell to Chassis）和CTV（Cell To Vehicle）逐漸成為技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用的重要方向。在CTC/CTV的電池技術(shù) 下，電芯將直接集成到底盤上，實(shí)現(xiàn)更高程度的集成化，不但減輕底盤重量，降低一部分成

15、本，還可以將車內(nèi) 空間最大化，有利于車聯(lián)網(wǎng)等智能設(shè)施布局。CTC/CTV方案需要整車開發(fā)的配合，主機(jī)廠同步開發(fā)電池和底盤，更易應(yīng)用CTC/CTV等技術(shù)方案。根據(jù)寧德時(shí) 代董事長曾毓群介紹，CTC技術(shù)不僅會(huì)重新布置電池，還會(huì)納入包括電機(jī)、電控、DC/DC、OBC等動(dòng)力部件； 未來CTC技術(shù)還將進(jìn)一步通過智能化動(dòng)力域控制器優(yōu)化動(dòng)力分配和降低能耗。由于底盤、動(dòng)力總成及其控制是汽 車的核心部分，與電池廠共同開發(fā)可能涉及保密問題且效率不高，主機(jī)廠同步開發(fā)電池和底盤是更可行的選擇。圖：寧德時(shí)代系統(tǒng)集成技術(shù)規(guī)劃20192021202320252030資料來源：電池匯、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)142.2 挑

16、戰(zhàn)一：產(chǎn)業(yè)鏈的整合能力對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合能力，對(duì)動(dòng)力電池企業(yè)的產(chǎn)能、成本和利潤有著較大影響。動(dòng)力電池是典型的中游行業(yè)， 下游的應(yīng)用場景決定市場空間，而上游的供應(yīng)鏈對(duì)產(chǎn)能、成本和利潤有較大影響。以龍頭企業(yè)寧德時(shí)代為例，除 了和上游的供應(yīng)商深度合作之外，寧德時(shí)代在上游的鋰原料、鎳原料、正極材料、負(fù)極材料、電解液和鋰電設(shè)備 等領(lǐng)域均有布局，通過對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的整合保證產(chǎn)能擴(kuò)張的能力和利潤空間。我們認(rèn)為，主機(jī)廠進(jìn)入電池行業(yè)，下游的需求有保證，但對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈的整合能力需要逐步積累。目前，蜂巢能源已經(jīng)入股澳大利亞Pilbara鋰礦公司并參股廣西天源布局氫氧化鋰。表：寧德時(shí)代的產(chǎn)業(yè)鏈布局上游資源寧德時(shí)代的布局情

17、況鋰間接持股澳大利亞鋰礦Pilbara Minerals 8.5間接持股加拿大鋰礦North American Lithium Inc. 43.6直接持股四川天宜鋰業(yè)15 天華超凈定增獲配1.2億元鈷間接持股加拿大鎳礦North American Nickel Inc. 25.4與格林美等在印尼投建5萬噸/年硫酸鎳項(xiàng)目正極材料子公司邦普回收廢舊正極材料，生產(chǎn)三元前驅(qū)體與三元材料 持股曲靖麟鐵40，投建1萬噸/年磷酸鐵鋰項(xiàng)目負(fù)極材料通過子公司屏南時(shí)代投建430噸/年硅基負(fù)極項(xiàng)目電解液通過子公司龍巖思康投建300噸/年新型鋰鹽項(xiàng)目鋰電設(shè)備通過認(rèn)購先導(dǎo)智能定增持股7.3 成為第二大股東 間接獲得星云

18、股份增發(fā)309.6萬股資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院、人民網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)152.2 挑戰(zhàn)二：研發(fā)和工藝的經(jīng)驗(yàn)積累動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的研發(fā)費(fèi)用較多，研發(fā)費(fèi)用營收占比較大，電池企業(yè)的發(fā)展依賴于持續(xù)的研發(fā)投入。從研發(fā)投入占 收入的比重看，寧德時(shí)代、國軒高科和億緯鋰能平均在7左右，而營收相對(duì)較低的孚能科技平均接近30。從研 發(fā)投入的數(shù)值上看，龍頭企業(yè)寧德時(shí)代研發(fā)投入顯著高于其他企業(yè)，而其他主要電池企業(yè)近一年的季度研發(fā)投入 也基本達(dá)到或超過1億元。我們認(rèn)為，隨著電池企業(yè)對(duì)研發(fā)的持續(xù)投入，積累了深厚的產(chǎn)品研發(fā)和制造工藝的經(jīng)驗(yàn)，形成其競爭優(yōu)勢。 圖：主要電池企業(yè)研發(fā)費(fèi)用（單位：億元）及研發(fā)費(fèi)用營收占比資

19、料來源：wind、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)162.2 挑戰(zhàn)三：成本的控制能力頭部的動(dòng)力電池企業(yè)的成本控制能力相對(duì)較強(qiáng)。由于處于頭部的動(dòng)力電池企業(yè)：已經(jīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了一些整合；已經(jīng)積累了深厚的產(chǎn)品研發(fā)和制造工藝的經(jīng)驗(yàn)；已經(jīng)有穩(wěn)定增長的出貨量，可以通過規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步降低成 本，因此其成本控制能力相對(duì)于剛進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)的主機(jī)廠是有優(yōu)勢的。主機(jī)廠進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)之后，隨著在產(chǎn)業(yè)鏈整合能力和研發(fā)能力上逐步積累，以及動(dòng)力電池出貨量快速且穩(wěn)定 地增長，其成本控制能力也會(huì)逐步增強(qiáng)。而且動(dòng)力電池行業(yè)毛利率相對(duì)較高，寧德時(shí)代、國軒高科和億緯鋰能近 一年的平均毛利率均超過20，營收相對(duì)較低的孚能科技也超過12。

20、因此，主機(jī)廠配套自研自產(chǎn)的電池降低了整車的成本，可以抵消一部分對(duì)電池成本控制能力較弱的劣勢。圖：主要電池企業(yè)的銷售毛利率（單位： ）資料來源：wind、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)17趨勢分析：主機(jī)廠如何進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)？318請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3 主機(jī)廠進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)的主要方式目前多數(shù)主機(jī)廠基本已具備自產(chǎn)PACK的能力，并通過入股、合資以及自建工廠的方式向上游電池布局。PACK 是鏈接電芯生產(chǎn)與整車運(yùn)用的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，目前上汽、吉利、長城、長安、廣汽、奇瑞、蔚來、小鵬、理想、威 馬等主機(jī)廠均有自建的PACK廠作為其產(chǎn)品的電池系統(tǒng)供應(yīng)商；主機(jī)廠主要通過入股、合資以及自建動(dòng)力電池

21、工 廠等方式進(jìn)一步向上游電芯生產(chǎn)環(huán)節(jié)布局滲透。資料來源：wind、蓋世汽車、第一電動(dòng)、高工鋰電網(wǎng)、北青網(wǎng)、21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)、中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、投資界、華夏時(shí)報(bào)、每日經(jīng)濟(jì)新聞、天風(fēng)證券研究所圖：主機(jī)廠進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)的主要方式主機(jī)廠的參與程度 低高入股電池企業(yè)合資成立公司自研自產(chǎn)電池大眾中國國軒高科一汽/上汽/廣汽/東風(fēng)/吉利特斯拉大眾廣汽集團(tuán)長城汽車弗迪電池（巨灣技研）（蜂巢能源）戴姆勒孚能科技+寧德時(shí)代吉利+欣旺達(dá)本田寧德時(shí)代長安+比亞迪主機(jī)廠自研自產(chǎn)電池的階段 起步成熟起步階段：廣汽集團(tuán)/巨灣技研產(chǎn)線在建，有投產(chǎn)計(jì)劃 產(chǎn)品首先搭載在廣汽 Aion車型上發(fā)展階段：長城汽車/蜂巢能源1-

22、7月排名國內(nèi)第七，裝車量1.07GWh，占比1.7%除長城歐拉外還獲得吉利、 東風(fēng)等25個(gè)主機(jī)廠定點(diǎn)成熟階段： 弗迪電池1-7月排名國內(nèi)第二，裝車量9.55GWh，占比15%未來將外供刀片電池給福特、 一汽、現(xiàn)代等主機(jī)廠天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)193.1 方式一：入股電池企業(yè)2020年5月，國軒高科發(fā)布公告，大眾（中國）將正式入股國軒高科，此次戰(zhàn)略投資完成后，大眾中國將成為國 軒高科第一大股東，持股26.47。2020年7月，梅賽德斯-奔馳宣布與中國動(dòng)力電池制造商孚能科技（贛州）有限公司深化戰(zhàn)略合作，并入股孚能科技，持有約3股份。2020年7月，本田與寧德時(shí)代就新能源汽車動(dòng)力電池簽署了全方位戰(zhàn)略合作協(xié)議，

23、合作覆蓋動(dòng)力電池的共同開發(fā)、 穩(wěn)定供給、回收利用等領(lǐng)域，并認(rèn)購了寧德時(shí)代1股權(quán)。我們認(rèn)為，隨著汽車電動(dòng)化的加速，主機(jī)廠通過入股電池企業(yè)可以快速有效地解決電池供應(yīng)方面的困擾，保證穩(wěn)定的電池供應(yīng)，對(duì)把控動(dòng)力電池的話語權(quán)、提升未來產(chǎn)品競爭力具有積極意義。資料來源：公司公告、天風(fēng)證券研究所國軒高科國軒高科珠海國軒李縝李晨其他股東大眾中國珠海國軒李縝李晨其他股東18.27%11.94%2.52%67.27%26.47%10.29%6.20%1.71%55.33%天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)20圖：大眾（中國）戰(zhàn)略投資國軒高科后的股權(quán)變動(dòng)戰(zhàn)略投資前戰(zhàn)略投資后3.2 方式二：合資成立公司資料來源：wind、高工鋰電網(wǎng)、蓋世

24、汽車、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)212020年4月，豐田汽車和松下兩家公司建立合資企業(yè)泰星能源，開發(fā)電動(dòng)汽車電池，豐田持股51 ，松下持股49；2021年4月，LG和通用汽車的合資企業(yè)Ultium Cells在美國建設(shè)了其第二座EV電池工廠。國內(nèi)的各主機(jī)廠也紛紛與主流的電池企業(yè)合資成立電芯公司，為旗下的新能源汽車提供電池配套。如一汽、上汽、廣汽、東風(fēng)、吉利等主機(jī)廠均與寧德時(shí)代成立了相應(yīng)的合資公司進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)；吉利除了寧德時(shí)代之外，與LG、孚能科技和欣旺達(dá)等公司均有合資電芯公司的布局；長安和一汽也分別同比亞迪合資成立工廠。我們認(rèn)為，主機(jī)廠與電池企業(yè)合資成立公司，進(jìn)一步增強(qiáng)了主機(jī)廠對(duì)動(dòng)力電池的

25、把控能力，基于雙方優(yōu)勢和訴 求開展深度合作，能夠達(dá)到雙贏的局面。以時(shí)代上汽為例，2020年實(shí)現(xiàn)裝機(jī)電量約1.6GWh，國內(nèi)裝機(jī)市占率2.55，上汽旗下的乘用車電芯供應(yīng)正加速從寧德時(shí)代向時(shí)代上汽傾斜。此外，除了上汽體系的客戶外，時(shí)代上汽還外供理想汽車、合眾汽車等客戶，已經(jīng)成為了動(dòng)力電池市場上一股重要力量。表：寧德時(shí)代系的合資電芯公司合資公司合作主機(jī)廠主機(jī)廠和寧德時(shí)代持股比例產(chǎn)能規(guī)劃時(shí)代上汽上汽49 : 5136 GWh（一期）+ 35 GWh（二期）時(shí)代一汽一汽49 : 5110 GWh（一期）+ 16 GWh（二期）時(shí)代廣汽廣汽49 : 5110 GWh時(shí)代吉利吉利49 : 5125 GWh東

26、風(fēng)時(shí)代東風(fēng)50 : 509.6 GWh3.3 方式三：自研自產(chǎn)電池大眾集團(tuán)資料來源：高工鋰電網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所大眾集團(tuán)規(guī)劃在歐洲建設(shè)6座電池工廠，未來大眾的電池供應(yīng)將采用自產(chǎn)+采購的方式。2021年3月，大眾汽車集團(tuán)舉辦了首屆“Power Day（能量日）”，釋放了包括Unified cell、電池成本下降50、CTC技術(shù)、材料創(chuàng)新、 電池需求量等多個(gè)電池規(guī)劃相關(guān)的消息。根據(jù)大眾發(fā)布的數(shù)據(jù)，到2030年大眾集團(tuán)在歐洲的電池需求量將達(dá)到240GWh。為保障電池供應(yīng)，大眾規(guī)劃攜手與合作伙伴在歐洲建設(shè)6座電池工廠。首座工廠是與 Northvolt合作的電池廠，計(jì)劃2023年投產(chǎn)，規(guī)劃年產(chǎn)能 40GW

27、h。到2025年，大眾位于薩爾茨吉特的電池工廠將從開始生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)電芯，規(guī)劃年產(chǎn)能也為40GWh。表：大眾首屆Power Day釋放的主要消息規(guī)劃內(nèi)容要點(diǎn)Unified cell電芯版MEB平臺(tái)，面向所有電芯的標(biāo)準(zhǔn)化制造平臺(tái)，適用于不同材料、不同能量電芯標(biāo)準(zhǔn)化從根本上降低了電池成本，入門級(jí)汽車最多可降低50計(jì)劃2023年全面鋪開，2030年將覆蓋大眾汽車集團(tuán)旗下80的電動(dòng)車型方形電芯標(biāo)準(zhǔn)電芯將采用方形電芯，大眾動(dòng)力電池技術(shù)路線將向方形傾斜供應(yīng)軟包、圓柱的韓國電池企業(yè)LG、SK將受影響；供應(yīng)方形電芯的寧德時(shí)代、Northvolt有望獲益電芯降本從設(shè)計(jì)、制造、材料等多維度降本，最終整體電池成本降低50

28、以上電芯設(shè)計(jì)降低15成本、制造過程降低10成本、電極成本降低20，電池系統(tǒng)方面降低5成 本向產(chǎn)業(yè)鏈上游滲透，圍繞原材料、前驅(qū)體、電芯、回收等實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合電池研發(fā)研發(fā)四種電芯，包括磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池、高錳電池和固態(tài)電池材料層面，硅基材料相比石墨，可增加10的續(xù)駛里程，同時(shí)縮短充電時(shí)間開啟對(duì)CTP及CTC技術(shù)的預(yù)研工廠建設(shè)到2030年，大眾集團(tuán)在歐洲的電池需求量將達(dá)到240GWh，大眾規(guī)劃攜手與合作伙伴在歐洲建設(shè)6座電池工廠未來大眾的電池供應(yīng)將采用自產(chǎn)+采購的方式中國市場2025年大眾旗下各品牌將有15款基于MEB平臺(tái)的車型實(shí)現(xiàn)本土化生產(chǎn)，大眾電動(dòng)化車型將占集團(tuán)在華車型的 35，新能源

29、汽車的年交付總量將達(dá)到150萬2030年，大眾在中國的純電動(dòng)汽車保有量要達(dá)到1200萬輛天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)2246803.3 方式三：自研自產(chǎn)電池特斯拉1865021700資料來源：高工鋰電網(wǎng)、電動(dòng)汽車觀察家、天風(fēng)證券研究所特斯拉4680電池已非常接近量產(chǎn)，預(yù)期在明年實(shí)現(xiàn)年化100GWh的產(chǎn)能。特斯拉在此前的電池日上推出了4680 電池，能量為過去的5倍，功率為過去的6倍，同時(shí)成本降低14，續(xù)航里程提高16 。特斯拉已經(jīng)成功驗(yàn)證了 4680電池的性能和壽命表現(xiàn)，產(chǎn)品質(zhì)量和工廠產(chǎn)量均具備可行性。根據(jù)2021年7月，特斯拉在二季報(bào)電話會(huì)議 上的披露，自產(chǎn)4680電池正在解決量產(chǎn)的工程問題，預(yù)期在明年實(shí)現(xiàn)

30、年化100GWh的產(chǎn)能。特斯拉長期的年電池產(chǎn)能（含儲(chǔ)能）需求達(dá)到1000GWh-2000GWh，將采用自產(chǎn)和供應(yīng)商提供電池的方式實(shí)現(xiàn)。 長期來看，特斯拉三分之二車型或?qū)⑹褂昧姿徼F鋰電池，三分之一使用鎳基電池。根據(jù)馬斯克的預(yù)測，特斯拉和供應(yīng)商長期的年電池產(chǎn)能需要達(dá)到1000GWh或2000Gwh。 圖：特斯拉先后使用的18650、21700和4680圓柱電芯天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)233.3 方式三：自研自產(chǎn)電池弗迪電池資料來源：中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、天風(fēng)證券研究所弗迪電池國內(nèi)月度裝機(jī)量穩(wěn)居第二，刀片電池方案已實(shí)現(xiàn)快速裝車應(yīng)用。弗迪電池目前已經(jīng)開始向福特、一汽 等車企供應(yīng)電池。目前比亞迪除漢以外的全

31、系純電車型，以及一汽紅旗的電池均為刀片電池方案。此外，弗迪 電池還配套了長城的哈弗H6、魏派拿鐵等HEV車型。2021年1-7月，弗迪電池國內(nèi)月度裝機(jī)量穩(wěn)居第二，僅次于龍頭企業(yè)寧德時(shí)代，月平均裝機(jī)1.4GWh?？紤]到新 能源汽車增速較快，據(jù)此我們測算2021年其裝機(jī)量可能達(dá)到約20GWh。根據(jù)此前規(guī)劃，弗迪電池在2021年和2022年的總產(chǎn)能分別可達(dá)到75GWh和100GWh，而目前弗迪電池公布的產(chǎn)能規(guī)劃已超165GWh。圖：弗迪電池月度裝機(jī)量及占比表：弗迪電池產(chǎn)能規(guī)劃 基地位置產(chǎn)能規(guī)劃情況 廣東惠州2 GWh深圳坑梓14 GWh青海西寧24 GWh重慶璧山35 GWh 刀片電池陜西西安30

32、GWh 刀片電池湖南長沙寧鄉(xiāng)20 GWh貴州貴陽10 GWh 刀片電池安徽蚌埠20 GWh 刀片電池歐洲基地籌建中重慶兩江10 GWh 與長安汽車合作吉林長春投資近百億 與一汽合作資料來源：NE時(shí)代、太平洋汽車、OFweek、電池網(wǎng)、電池中國、上海證券報(bào)、快科技、第一電動(dòng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)243.3 方式三：自研自產(chǎn)電池弗迪電池資料來源：電車匯、天風(fēng)證券研究所資料來源：電車匯、天風(fēng)證券研究所弗迪電池的刀片電池技術(shù)，在成組效率、安全性、循環(huán)次數(shù)等方面均有優(yōu)勢。刀片電池采用即長電芯磷酸鐵鋰方案，將電芯進(jìn)行扁平化設(shè)計(jì)，并采用無模組技術(shù)組成電池包，可以極大提升 電芯的成組效率。相比較于傳統(tǒng)磷

33、酸鐵鋰電池，刀片電池的放電倍率大幅提升，充電循環(huán)壽命超4500次，壽命長達(dá)8年120萬公里，成本可以節(jié)約30 ，電池體積比能量密度提升50。刀片電池的安全性好，可通過針刺測試。測試顯示針刺后，無明火、無煙，表面溫度僅為30-60。圖： 刀片電池的無模組技術(shù)圖：刀片電池針刺測試結(jié)果天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)253.3 方式三：自研自產(chǎn)電池長城汽車&蜂巢能源資料來源：中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、天風(fēng)證券研究所資料來源：蜂巢能源官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所蜂巢能源源自長城汽車，從自供走向外供。蜂巢能源的前身是長城汽車汽車動(dòng)力電池事業(yè)部，自2012年起開展 電芯的預(yù)研工作，2018年2月獨(dú)立為蜂巢能源科技有限公司。經(jīng)過配

34、套長城歐拉的驗(yàn)證，蜂巢能源目前已經(jīng)獲得 吉利、東風(fēng)、PSA、天際、零跑等國內(nèi)外主流汽車廠家25個(gè)銷售定點(diǎn)，未來的放量增長的潛力得到持續(xù)提升。2021年1-7月動(dòng)力電池國內(nèi)裝機(jī)量排名前十，已規(guī)劃年產(chǎn)能超過120GWh。蜂巢能源在2021年1-7月的國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量中名列第7位，超過孚能科技、捷威動(dòng)力等電池企業(yè)，我們測算其2021年其裝機(jī)量可能超2.2GWh 。 目前在全球規(guī)劃有5個(gè)制造基地，已規(guī)劃年產(chǎn)能達(dá)120GWh。圖：蜂巢能源動(dòng)力電池月度裝機(jī)量及占比圖：蜂巢能源的全球制造基地京津冀試制研發(fā)、制造工廠20GWh長三角 制造工廠 40GWh西部制造工廠16GWh歐洲制造工廠24GWh北美制造工

35、廠20GWh天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)263.3 方式三：自研自產(chǎn)電池長城汽車&蜂巢能源資料來源：蜂巢能源官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所美國先進(jìn)材料研發(fā)韓國中試及應(yīng)用研發(fā)印度上海BMS軟件研發(fā)研發(fā)中心資料來源：蜂巢能源官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)27重視研發(fā)，持續(xù)投入，產(chǎn)研能力與全球頂尖技術(shù)同步。蜂巢能源致力于下一代電池材料、電芯、模組、PACK、BMS、儲(chǔ)能技術(shù)的研發(fā)、制造及創(chuàng)新，包含1400名研發(fā)人員，到2020年研發(fā)投入約30億元。蜂巢能源在全球有7個(gè)研發(fā)中心，在全產(chǎn)業(yè)鏈上有專利布局。公司整合全球跨行業(yè)專家團(tuán)隊(duì)，全球跨行業(yè)專家737人，其中來自歐美、日韓、印度等國的電池和汽車相關(guān)領(lǐng)域的資深外籍專家54人。圖

36、：蜂巢能源的全球研發(fā)中心圖：蜂巢能源在全產(chǎn)業(yè)鏈上有專利布局保定中試及應(yīng)用研發(fā)日本先進(jìn)材料研發(fā)無錫技術(shù)中心3.3 方式三：自研自產(chǎn)電池長城汽車&蜂巢能源三大創(chuàng)新技術(shù)：高速疊片方形電池、NMx無鈷和NCMA四元電池、CTP電池系統(tǒng)是蜂巢能源的三大創(chuàng)新性技術(shù)。高速疊片方形電池：通過工藝創(chuàng)新，突破疊片效率瓶頸，超越卷繞的生產(chǎn)效率，產(chǎn)品在能量密度、穩(wěn)定性、安 全性、循環(huán)壽命各個(gè)方面都有優(yōu)勢，最高可實(shí)現(xiàn)3C快速充電，最高2,500次循環(huán)壽命。NMx無鈷和NCMA四元電池：目前能量密度均達(dá)265Wh/kg。NMx無鈷電池，成本下降5-10 ，電池放電電壓更高，循環(huán)性能與Ni83相當(dāng)；NCMA四元電池，循環(huán)性

37、能超過NCM811，耐熱、高溫產(chǎn)氣少，安全性更高。CTP電池系統(tǒng)：第一代CTP系統(tǒng)可減少24 的零部件數(shù)量，相比傳統(tǒng)PACK方案成本可降低0.1元/Wh；第二代CTP 技術(shù)可提升5-10的重量成組效率，相比傳統(tǒng)PACK方案成本可降低0.21元/Wh。圖：蜂巢能源的CTP電池系統(tǒng)與傳統(tǒng)電池方案對(duì)比資料來源：蜂巢能源官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)283.3 方式三：自研自產(chǎn)電池長城汽車&蜂巢能源四級(jí)安全保障：具備四級(jí)安全保障措施，降低產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)，打造“極致安全”的電池產(chǎn)品。安全性能是目前 動(dòng)力電池的主要痛點(diǎn)和研究方向。蜂巢能源的產(chǎn)品基于安全設(shè)計(jì)與生產(chǎn)、早期預(yù)警與干預(yù)、報(bào)警及主動(dòng)保護(hù)、 電芯隔熱

38、和氣溶膠滅火技術(shù)，通過四級(jí)安全保障，將電池的安全保護(hù)措施貫穿電池設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和使用全過程， 充分保障產(chǎn)品的安全性能。2020年12月，蜂巢能源發(fā)布了兼顧了電性能與安全性能的果凍電池。應(yīng)用了新型果凍狀電解質(zhì)，具有自愈合、 阻燃等特點(diǎn)，耐熱可達(dá)150C，且電導(dǎo)率為6mS/cm，與同材料體系的電解液電池的電性能幾乎相當(dāng)。圖：蜂巢能源的四級(jí)安全保障措施一級(jí)產(chǎn)品安全設(shè)計(jì)與生產(chǎn) ：以 預(yù)防為主通過主被動(dòng)設(shè)計(jì)及仿真分 析等來控制安全隱患依托信息化的防錯(cuò)和糾錯(cuò)、 追溯系統(tǒng)及自動(dòng)化生產(chǎn)， 實(shí)現(xiàn)零缺陷生產(chǎn)二級(jí)云端平臺(tái) :早期預(yù)警與干預(yù)高精度傳感器檢測電池變 化，智能識(shí)別和判定潛在 安全失效云端平臺(tái)+前端BMS結(jié)合，

39、 實(shí)現(xiàn)早期干預(yù)和預(yù)警三級(jí)報(bào)警及主動(dòng)保護(hù)： 安全風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前多傳感器實(shí)時(shí)監(jiān)控及綜合判 定，在事故發(fā)生前做出準(zhǔn)確 報(bào)警BMS內(nèi)置故障診斷及響應(yīng)策 略，防止電池進(jìn)入危險(xiǎn)區(qū)四級(jí)電芯隔熱、氣溶膠滅火 ： 被動(dòng)保護(hù)通過切斷主回路、 定向泄壓 等措施降低損失，保證安全通過熱設(shè)計(jì)以及主動(dòng)滅火系 統(tǒng)，確保熱失控發(fā)生后，延 緩熱擴(kuò)散時(shí)間,主動(dòng)滅火資料來源：蜂巢能源官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)293.3 方式三：自研自產(chǎn)電池長城汽車&蜂巢能源除了提供動(dòng)力電池解決方案之外，蜂巢能源還布局儲(chǔ)能領(lǐng)域，為未來的發(fā)展提供了第二個(gè)增長極。儲(chǔ)能技術(shù)改 變了電力傳輸?shù)膶?shí)時(shí)特性，讓電能使用更加靈活，是能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和電力生產(chǎn)消費(fèi)方式

40、變革的戰(zhàn)略支撐技術(shù)。 蜂巢能源針對(duì)風(fēng)光儲(chǔ)能、微網(wǎng)儲(chǔ)能、用戶儲(chǔ)能、基站儲(chǔ)能和移動(dòng)儲(chǔ)能等不同的應(yīng)用場景提供了相應(yīng)的解決方案， 深入布局前景光明、潛力較大的儲(chǔ)能領(lǐng)域，為未來的發(fā)展提供了第二個(gè)增長點(diǎn)。圖：蜂巢能源的儲(chǔ)能解決方案資料來源：蜂巢能源官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)303.3 方式三：自研自產(chǎn)電池長城汽車&蜂巢能源長城汽車研發(fā)大禹電池，針對(duì)三元811高鎳電池安全性差的致命弱點(diǎn)，有效解決熱失控之后的起火、爆炸問題。 2021年6月長城汽車發(fā)布了大禹電池技術(shù)，采用大容量三元811高鎳電芯，任意位置、多電芯出發(fā)熱失控情況下 不起火不爆炸。大禹電池采用熱源隔斷、雙向換流、熱流分配、定向排爆、高溫絕緣

41、、自動(dòng)滅火、正壓阻氧、智能冷卻八大設(shè)計(jì)理念，目前已獲得數(shù)十項(xiàng)核心技術(shù)專利，主要覆蓋熱源抑制、隔離、冷卻、排出等領(lǐng)域。將于2022年全面應(yīng) 用，作為下一代全新動(dòng)力電池，搭載于長城汽車旗下的新能源系列車型。圖：長城汽車推出的大禹電池技術(shù)資料來源：長城汽車官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)313.3 方式三：自研自產(chǎn)電池廣汽集團(tuán)&巨灣技研廣汽集團(tuán)正進(jìn)行電池和電芯的自主研發(fā)，并已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用階段。廣汽集團(tuán)已經(jīng)布局動(dòng)力電池電芯研發(fā)和生 產(chǎn)長達(dá)十年時(shí)間，并建立了起專業(yè)、完整的動(dòng)力電池電芯自主研發(fā)團(tuán)隊(duì)。 2021廣汽科技日上，廣汽集團(tuán)發(fā)布了 中子星戰(zhàn)略，宣布將深度開展動(dòng)力電池及電芯的自主研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。內(nèi)

42、部孵化巨灣技研， 產(chǎn)業(yè)基地2023年全面建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能8GWh。2020年9月，廣汽集團(tuán)內(nèi)部孵化巨灣技研，2021年7月獲數(shù)億元Pre-A輪融資。其產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資30億元，建成后預(yù)計(jì)產(chǎn)能8Gwh，于2023年 全面建成投產(chǎn)，主要從事超級(jí)快充電芯、下一代新型儲(chǔ)能器件及PACK集成系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)。圖：石墨烯材料的廣泛應(yīng)用前景圖：巨灣技研的電池產(chǎn)品資料來源：EV視界、天風(fēng)證券研究所資料來源：汽車之家、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)323.3 方式三：自研自產(chǎn)電池廣汽集團(tuán)&巨灣技研資料來源：汽車之家、天風(fēng)證券研究所在動(dòng)力電池領(lǐng)域，廣汽集團(tuán)同時(shí)布局了電芯、電池包和BMS系統(tǒng)三大方向。電芯方面主

43、要布局海綿硅負(fù)極片電 池技術(shù)和超級(jí)快充技術(shù)；BMS系統(tǒng)主要布局在域控制器和大數(shù)據(jù)的應(yīng)用能力；而電池包則注重安全性、輕量化 以及高集成、低成本。彈匣電池技術(shù)主打安全性、高集成和低成本： 彈匣電池主要基于其包含的四大核心技術(shù)：超高耐熱穩(wěn)定的電芯、超強(qiáng)隔熱的電池安全艙、極速降溫的速冷系統(tǒng)以及全時(shí)管控的第五代電池管理系統(tǒng)，使用該技術(shù)的三元鋰 電池和磷酸鐵鋰電池整包均能夠通過針刺熱擴(kuò)散試驗(yàn)。 搭載彈匣電池系統(tǒng)安全技術(shù)的電池包，相對(duì)于同類普 通電池包，體積能量密度提升9.4，重量能量密度提升5.7，成本下降10 。圖：彈匣電池系統(tǒng)安全技術(shù)天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)333.3 方式三：自研自產(chǎn)電池廣汽集團(tuán)&巨灣技研海綿硅

44、負(fù)極片電池技術(shù)主打續(xù)航長：海綿硅負(fù)極充放電過程中不會(huì)碎裂，且能儲(chǔ)存更多的能量。該技術(shù)可以實(shí) 現(xiàn)鋰離子電池單體電芯體積減小20，重量減輕14 ，且未來可達(dá)一半以上；還可以延長電池使用壽命、提高鋰 離子電池可靠性。目前該款電池能量密度可達(dá)280Wh/kg，搭載該技術(shù)的廣汽埃安AION LX續(xù)航超過1000km。超級(jí)快充電池技術(shù)主打補(bǔ)能快：超級(jí)快充電池技術(shù)使用新型導(dǎo)電材料，在電池材料中加入石墨烯添加劑，搭建高效的三維導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)，提高電極材料導(dǎo)電能力；采用涂覆陶瓷隔膜和新型高功率電解液，提高電池的倍率性能 和熱穩(wěn)定性。 6C高倍率快速充電可以實(shí)現(xiàn)0-80 電量充電時(shí)間8分鐘，今年9月首次搭載在廣汽埃安A

45、ION V上。資料來源：汽車之家、天風(fēng)證券研究所圖：AION LX計(jì)劃搭載長續(xù)航電池圖：AION V計(jì)劃搭載超級(jí)快充電池資料來源：汽車之家、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)343.4 趨勢分析我們判斷，隨著主機(jī)廠進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)后，會(huì)逐步呈現(xiàn)以下趨勢：車輛端：自研自產(chǎn)和外部采購對(duì)抗競爭。對(duì)主機(jī)廠而言，電池完全外采會(huì)降低對(duì)供應(yīng)鏈的把控能力，而在進(jìn)入電池行業(yè)的前期完全內(nèi)供， 則有可能面臨技術(shù)不成熟以及產(chǎn)能不足的問題，也不利于產(chǎn)品競爭力的保持。考慮到主機(jī)廠在供應(yīng)鏈方面經(jīng)驗(yàn)豐富、理解深刻，我們認(rèn)為，未來在主機(jī)廠采購動(dòng)力電池時(shí)，會(huì)形成自研自產(chǎn)和外部采購動(dòng)力電池對(duì)抗競爭、共同進(jìn)步的局面。電池端：降低成本拓展客戶

46、豐富場景。對(duì)于主機(jī)廠旗下的動(dòng)力電池子公司，我們認(rèn)為，未來可以發(fā)揮背靠主機(jī)廠的優(yōu)勢，在起步階段通過自供電池保證裝機(jī)量，積累研發(fā)和工藝經(jīng)驗(yàn)，整合產(chǎn)業(yè)鏈，降低成本。隨著企業(yè)的發(fā)展、產(chǎn)能的擴(kuò)張和產(chǎn)品力的增加，可以逐步外拓客戶，外供其他主機(jī)廠。企業(yè)成熟時(shí)則可以進(jìn)一步拓展產(chǎn)品應(yīng)用場景，從動(dòng)力電池領(lǐng)域走向儲(chǔ)能和消費(fèi)電子等其他領(lǐng)域。天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)35影響分析：主機(jī)廠進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)如何影響行業(yè)格局？436請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4.1 對(duì)動(dòng)力電池企業(yè)的影響我們認(rèn)為，主機(jī)廠進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)，二線的動(dòng)力電池企業(yè)會(huì)首先承受較大沖擊，行業(yè)格局會(huì)因此變化；而龍 頭電池企業(yè)，如寧德時(shí)代等，因?yàn)檠邪l(fā)和工藝經(jīng)驗(yàn)豐

47、富，且深度綁定和配套多家下游車企，在同主機(jī)廠自研自 產(chǎn)電池的競爭中還能保持一定份額。動(dòng)力電池作為產(chǎn)業(yè)鏈的中游，下游客戶的需求會(huì)直接影響到企業(yè)的裝機(jī)量。且動(dòng)力電池行業(yè)集中度較高，根據(jù)2021年上半年裝機(jī)量的數(shù)據(jù)，第3-5名電池企業(yè)占比為5-9，第5名以后的電池企業(yè)占比均不到2。因此， 主機(jī)廠進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)，伴隨產(chǎn)品的應(yīng)用和產(chǎn)能的提升，會(huì)首先對(duì)二線動(dòng)力電池企業(yè)造成沖擊。對(duì)于即將自研自產(chǎn)動(dòng)力電池的廣汽集團(tuán)，我們用2021年上半年廣汽埃安的動(dòng)力電池裝機(jī)量進(jìn)行了測算：如果2021年上半年廣汽埃安的電池有一半為自供，則廣汽集團(tuán)的電池裝機(jī)量可排入國內(nèi)第6，穩(wěn)居第二梯隊(duì)；如果廣汽埃安的電池全部為自供，則廣汽

48、集團(tuán)的電池裝機(jī)量會(huì)比較接近國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量的TOP5。 表：根據(jù)2021上半年廣汽埃安電池裝機(jī)量測算情況表：2021年上半年國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)情況 企業(yè)名稱裝車量(GWh)占比 寧德時(shí)代25.7649.10比亞迪7.6514.6LG化學(xué)4.729.0中航鋰電3.636.9國軒高科2.765.3億緯鋰能0.961.8蜂巢能源0.841.6孚能科技0.781.5塔菲爾新能源0.641.2捷威動(dòng)力0.521.0資料來源：中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、天風(fēng)證券研究所 項(xiàng)目數(shù)據(jù)單位2021上半年AionS裝機(jī)量1.74GWh2021上半年AionS銷量29538輛2021上半年Aion品牌銷量43013

49、輛2021上半年Aion品牌裝機(jī)量推算值2.53GWh 假設(shè)自供比例廣汽電池裝機(jī)量（GWh）廣汽電池裝機(jī)量占比 250.631.21501.272.41751.903.621002.534.83資料來源：高工鋰電網(wǎng)、車友之家、中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、天風(fēng)證券研究 所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)374.1 對(duì)動(dòng)力電池企業(yè)的影響寧德時(shí)代（含時(shí) 代上汽）50.09比亞迪14.33比亞迪、長安、金康LG10.41特斯拉、上汽通用中航鋰電6.08廣汽乘、長安、廣汽豐田、吉利國軒高科5.15上通五、奇瑞、安凱、北汽、江淮、長安、吉利億緯鋰能1.63南京金龍、小鵬、東風(fēng)、合眾、吉利商用車力神1.43東風(fēng)本田、江淮、北汽福田、上通五孚能科技1.39廣汽乘、北汽、一汽瑞浦能源1.02上通五、云度、威馬天津捷威0.91奇瑞、合眾、長城塔菲爾0.86威馬、東風(fēng)柳州星恒電源0.86上通五、一汽蜂巢能源0.78長城松下0.74特斯拉、天津一汽豐田、廣汽豐田鵬輝能源0.65上通五、廣西汽車、長安汽車資料來源：高工鋰電網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所 電池企業(yè)2020年市占率主要配套車企企業(yè)名稱占比裝車量(GWh)蔚