《影響貨幣政策有效性的因素探究》-不同階段的匯率制度分析教學(xué)提綱

1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。影響貨幣政策有效性的因素探究不同階段的匯率制度分析-影響貨幣政策有效性的因素探究不同階段的匯率制度分析摘要:本文將19862005年的20年按不同的匯率制度分為若干階段,并就在不同匯率制度下貨幣政策的有效性進(jìn)行分組研究討論。試圖找出各個匯率制度下,最能影響貨幣政策有效性的因素。對在不同的匯率制度下我國貨幣政策有效性的研究發(fā)現(xiàn):在固定匯率制度下,調(diào)整存款準(zhǔn)備金率對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較大;而在浮動匯率制度下,利率成為最能影響宏觀經(jīng)濟(jì)變量的因素。關(guān)鍵詞:匯率制度匯率改革貨幣政策有效性一、引言2006年是我國加入W

2、TO過渡時期的最后一年,屆時我國各行業(yè)將面臨前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)。自小幅升值以后,人民幣匯率不斷在波動范圍內(nèi)創(chuàng)出新高,可見升值壓力依然存在。所以我國現(xiàn)在正處在匯率改革的關(guān)鍵性階段,匯率改革的好壞將直接影響到中國入世后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)控的有效性。由于1993年之前,貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)在中國的宏觀調(diào)控中沒有引起重視,當(dāng)時貨幣政策和匯率政策幾乎完全分離,使得1994年至2000年貨幣政策和匯率政策出現(xiàn)了三次明顯的沖突:1.19941996年外匯儲備快速增加和較高的通貨膨脹之間的沖突;2.1998年外匯儲備增幅快速下降和物價儲蓄下降之間的沖突;3.19981999年匯率穩(wěn)定和外幣

3、利差倒掛之間的沖突。謝平、張曉樸(2002)指出造成上述沖突的原因表面上是本幣(基礎(chǔ)貨幣)和外幣(外匯儲備)的關(guān)系,但其實(shí)質(zhì)上是獨(dú)立貨幣政策(基礎(chǔ)貨幣投放適度、人民幣利率水平可控)和匯率政策(穩(wěn)定匯率)的關(guān)系問題。并對協(xié)調(diào)中國貨幣政策和匯率政策提出了自己的看法。另外,張麗群(2005)、鄭勇軍、邱毅(2005),陸明柱(2005)等對這三次沖突進(jìn)行了分析和建議。當(dāng)然,貨幣政策的有效性不僅和所實(shí)行的匯率制度有關(guān)系,而且還和國內(nèi)貨幣政策相應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制有著十分密切的關(guān)系。易綱(2002)就指出中國的貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制存在一些問題。這就使得目前的貨幣政策在宏觀上顯得很松,而微觀層面上卻顯得相當(dāng)緊。他指

4、出商業(yè)銀行頭寸緊縮的程度基本等于日本零利率的松緊程度,說明我國商業(yè)銀行的頭寸非常寬松。但在微觀層面上,中小企業(yè)貸款很難,農(nóng)村貸款難,很多縣域經(jīng)濟(jì)半死半活,這么寬松的貨幣政策、如此低成本的資金卻到不了基層。這都反映出貨幣政策在傳導(dǎo)機(jī)制方面尚需完善。隨著我國金融市場的逐步開放,外資銀行擴(kuò)張不斷加快,為我國現(xiàn)行的貨幣政策的制定和實(shí)施提出了挑戰(zhàn),也為我國貨幣政策的發(fā)展和完善帶來了機(jī)遇。余文建、阮崢、施海松(2005)指出外資銀行擴(kuò)張在有力推動我國金融業(yè)改革和發(fā)展,完善金融市場的同時,其急速擴(kuò)張也帶來一定的負(fù)面效應(yīng)。其中弱化中央銀行現(xiàn)行貨幣政策的效果就是其中一點(diǎn),并對這一點(diǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的論述。馬明和、王宇

5、偉、徐寧(2005)就我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制提出了較新的看法,那就是貨幣資金迷失現(xiàn)象。他們考察了19852003年我國貨幣資金的迷失現(xiàn)象發(fā)現(xiàn)很大一部分迷失的貨幣沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門、沒有形成有效的貨幣供給。其一方面使得蒙代爾不可能三角不再絕對成立,另一方面也削弱了我國貨幣政策實(shí)施的效果。上述研究基本都是從匯率制度和貨幣傳導(dǎo)機(jī)制對我國貨幣有效性進(jìn)行研究討論并提出自己的見解和看法。但并沒有考慮不同的匯率制度下,貨幣政策有效性因素有何差異。除此之外,筆者還覺得外債額、海外投資以及外貿(mào)依存度亦有可能對我國的貨幣政策產(chǎn)生影響,但這些文獻(xiàn)都未提及。二、我國貨幣政策有效性因素實(shí)證分析(一)時間段的劃分本文試圖

6、研究在不同匯率制度下,我國貨幣政策的有效性,故應(yīng)先對我國各個時期的匯率制度進(jìn)行劃分。19851993年,中國取消貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價,重新實(shí)行單一匯率。19942005年7月,1994年人民幣官方匯率與市場匯率并軌,實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制,并軌使得人民幣匯率為1美元合8.7元人民幣。并實(shí)行了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換,對資本項(xiàng)目外匯進(jìn)行嚴(yán)格管理的外匯管理體制。2005年8月至今,中國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率不再盯住單一美元,形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。人民幣和美元正式脫鉤。(二)貨幣供應(yīng)量與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系分析筆

7、者首先對貨幣供應(yīng)量的變化與貨幣政策目標(biāo)等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系進(jìn)行分析。通過運(yùn)用SPSS統(tǒng)計分析軟件,對上表數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析,得出如下貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)性系數(shù):根據(jù)對表中數(shù)據(jù)分析可以看出M0、M1和M2與外匯儲備的相關(guān)性系數(shù)達(dá)到0.9左右,呈高度正相關(guān)。表明各層次的貨幣供應(yīng)量的大小對外匯儲備的多少都能產(chǎn)生較大的影響。而各層次的貨幣供應(yīng)量與GDP的增長率、CPI的相關(guān)性系數(shù)在0.20.3之間,表明貨幣供應(yīng)量的多少對GDP的增長率、CPI的影響不是很大。再看看失業(yè)率,M0、M1和M2對失業(yè)率的影響也較為明顯,相關(guān)性系數(shù)達(dá)到了0.60.7的水平。由于1994年1999年的月度數(shù)據(jù)無法找到,只有

8、年度數(shù)據(jù),而1999年以后有月度數(shù)據(jù),為了在時間跨度上統(tǒng)一起見,故只對1994年2005年的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。通過運(yùn)用SPSS統(tǒng)計分析軟件,得出如下貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)性系數(shù):通過與表2的對比發(fā)現(xiàn),1994年2005年7月這一時期,M0、M1和M2對GDP增長率的相關(guān)性進(jìn)一步降低。但是其對CPI、外匯儲備和失業(yè)率的影響都有所增加。特別是貨幣供應(yīng)量對失業(yè)率的相關(guān)性系數(shù)達(dá)到了0.9,呈高度正相關(guān)性。(三)貨幣政策工具與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系分析貨幣政策工具分為一般性政策工具、選擇性政策工具和其他政策工具。在一般性貨幣政策工具中,本文將選擇存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策進(jìn)行分析。至于公開市場業(yè)務(wù),由于中央

9、銀行的資產(chǎn)中缺乏可作為公開市場操作的有價證券,公開市場業(yè)務(wù)主要采用國債回購方式和央行票據(jù)進(jìn)行交易。由于央行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的限制和可供操作的工具單一,特別是短期國債的缺乏,利率尚未市場化等原因都制約了公開市場操作的規(guī)模和效應(yīng),所以筆者就不再對其分析。選擇性貨幣政策工具則具有較強(qiáng)的針對性,與本文的研究目的不大相關(guān),故也不對其進(jìn)行分析。在其他貨幣政策工具,筆者選擇直接信用控制工具中的利率控制進(jìn)行研究。間接信用控制較抽象,不宜進(jìn)行實(shí)證性研究。筆者接下來將對從1985年以來貨幣政策對貨幣供應(yīng)量的影響進(jìn)行分析。下表是1985年以來各年的存款利率、貸款利率、再貸款利率和存款準(zhǔn)備金率以及各層次的貨幣供應(yīng)量。通過運(yùn)

10、用SPSS統(tǒng)計分析軟件,對上圖數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析,得出如下貨幣供應(yīng)量與貨幣政策工具的相關(guān)性系數(shù):通過對1985年1993年貨幣政策工具與各層次貨幣供應(yīng)量的相關(guān)性系數(shù)的分析可以發(fā)現(xiàn):存款利率、貸款利率、再貸款利率以及存款準(zhǔn)備金率對各層次的貨幣供應(yīng)量都有一定的相關(guān)性(相關(guān)性系數(shù)基本都大于0.3)。其中,再貸款利率、存款準(zhǔn)備金率與M0、M1、M2的相關(guān)性系數(shù)較大(0.6左右),說明他們之間有較大的正相關(guān)性。我們知道,HYPERLINK/bankcurrency/2011/0814/lw201108140954373426.html/bankcurrency/2011/0814/lw201108140

11、954373426.html存款利率、貸款利率、再貸款利率以及存款準(zhǔn)備金率的提高都會在一定程度上減少社會上貨幣的流通量,故其應(yīng)該和貨幣供應(yīng)量呈反比。但我們通過上表的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),存款利率、貸款利率、再貸款利率以及存款準(zhǔn)備金率都與貨幣供應(yīng)量M0、M1、M2不同程度上成正比關(guān)系,這就說明1985年1993年期間,貨幣政策工具未產(chǎn)生相應(yīng)的效果。接著,我們再以各層次貨幣供應(yīng)量為因變量,存款利率、貸款利率、再貸款利率以及存款準(zhǔn)備金率為自變量。用SPSS進(jìn)行線形回歸分析。得出以下回歸模型:對1994年以來的貨幣供應(yīng)量和貨幣政策工具的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。參考數(shù)據(jù)見表6。通過運(yùn)用SPSS統(tǒng)計分析軟件,對上圖數(shù)據(jù)進(jìn)行

12、相關(guān)性分析,得出如下貨幣供應(yīng)量與貨幣政策工具的相關(guān)性系數(shù):這里,我們可以看到,存款利率、貸款利率、再貸款利率以及存款準(zhǔn)備金率與M0、M1、M2的相關(guān)性系數(shù)的絕對值較大(達(dá)到0.8左右),說明貨幣政策的變化對貨幣供應(yīng)量的影響較大。而且,我們可以看到相關(guān)性系數(shù)都是負(fù)值,呈反比關(guān)系,也就是存款利率、貸款利率、再貸款利率以及存款準(zhǔn)備金率的提高都會在一定程度上減少社會上貨幣的流通量。這就表明貨幣政策工具具有一定的政策效果。(四)其他因素分析下面筆者將對外債與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系進(jìn)行簡單的分析。以下是通過1985年1993年與1994年2005年兩個時期的貨幣供應(yīng)量與外債的數(shù)據(jù)表的分析得出的相關(guān)性系數(shù)表:從上

13、表的數(shù)據(jù),可以看出外債與貨幣供應(yīng)量是高度正相關(guān)的。也就是外債的多少將對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生正面的影響,說明我國政府如要使貨幣政策很好起到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的作用,對外債進(jìn)行有效的管制必不可少。過多的外債將不利于本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,俄羅斯多年來為外債所困擾就是一個很好的例子。三、總結(jié)與建議在1985年1993年這一時期,官方匯率和調(diào)劑市場匯率并存的匯率制度下,調(diào)整存款準(zhǔn)備金率能夠?qū)DP增長率、消費(fèi)者物價指數(shù)(CPI)、失業(yè)率等宏觀經(jīng)濟(jì)變量起到比較顯著的影響效果。在19942005年7月這一時期,人民幣官方匯率與市場匯率并軌,實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度下,存款利率的調(diào)整取代了存款準(zhǔn)備

14、金率的調(diào)整成為主要影響宏觀經(jīng)濟(jì)變量的貨幣政策工具。我國正在向利率市場化進(jìn)行改革,存款利率以后將以基準(zhǔn)利率的角色出現(xiàn),具體的利率將圍繞基準(zhǔn)利率根據(jù)市場上的貨幣供給需求程度自由上下浮動。所以,存款利率對宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響越大,對利率市場化的推進(jìn)就越有利。通過自由的市場利率來對經(jīng)濟(jì)情況產(chǎn)生影響是一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展達(dá)到較高程度的表現(xiàn)。也就是說,在固定匯率制度下,調(diào)整存款準(zhǔn)備金率對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較大。而在浮動匯率制度下,利率成為最能影響宏觀經(jīng)濟(jì)變量的因素。由此可知,未來我國的宏觀調(diào)控的手段必定以利率的調(diào)整為主,但是中央銀行過于頻繁的調(diào)整利率并不切合實(shí)際,所以利率市場化是必然的趨勢。建議:(一)發(fā)展貨幣市場

15、目前,中國貨幣市場的各個子市場之間,包括票據(jù)市場、債券市場、回購市場和同業(yè)拆借市場等分割都很嚴(yán)重。由于各市場的參與者不同,資金流通存在障礙。而且,非貨幣金融資產(chǎn)的規(guī)模小,當(dāng)前的市場利率并不能反映真正的資金供求關(guān)系。所以要發(fā)展貨幣市場,使得各子市場能夠相互溝通,并擴(kuò)大已存在的貨幣市場規(guī)模,是貨幣市場利率能夠傳遞真實(shí)的信息。(二)逐步完善市場化的調(diào)控工具利率體制改革是一個系統(tǒng)工程,由于利率種類繁多,所以必須有先有后。首先增加金融市場中可交易品種,使社會金融資產(chǎn)多樣化,逐步降低企業(yè)對銀行貸款的依賴。HYPERLINK/master_degree.html代寫碩士論文接著要促進(jìn)非存貸款利率市場化,通過

16、非存貸款利率市場化,形成與銀行存貸款利率的競爭。然后,在完善利率浮動制,擴(kuò)大利率浮動范圍的前提下,過渡到控制存款利率上限、貸款利率下限的格局。最終放開貸款利率,進(jìn)而放開存款利率,形成市場利率體系。(三)加強(qiáng)法律建設(shè)首先對利率這一敏感的市場指示信號,要在法規(guī)上規(guī)范和保障利率市場化的進(jìn)程,在法律中對其進(jìn)行詳細(xì)而確切的規(guī)定。在利率改革的實(shí)踐中,政府的任務(wù)是制定法律,使利率市場化按照法律來運(yùn)行,政府的主要職責(zé)在于通過法律文件指導(dǎo)利率改革,為利率改革的深化提供正常的環(huán)境。其次,對利率市場化的推進(jìn)一開始就納入法律軌道,追蹤每一具體步驟在實(shí)施過程中可能出現(xiàn)的偏差和失誤,及時采取調(diào)整及補(bǔ)救措施。再次,利率的傳

17、導(dǎo)機(jī)制在市場化過程中存在很大的時滯性,其事后效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離于政策執(zhí)行初始。因此,在關(guān)鍵時候要提出一些法律規(guī)定,以保證利率政策執(zhí)行的穩(wěn)定性、有效性。參考文獻(xiàn):1謝平等.貨幣政策與匯率政策的三次沖突19942000年中國的實(shí)證分析J.國際經(jīng)濟(jì)評論,2002,(5-6)./bankcurrency/2張麗群.貨幣政策與匯率制度的相關(guān)性分析J.國際商務(wù)研究,2005,(3).3鄭勇軍,邱毅.試析開放環(huán)境下我國貨幣政策面臨的壓力J.經(jīng)濟(jì)論壇,2005,(13).本文由無憂論文網(wǎng)碩士（博士、職稱、畢業(yè)）論文下載與發(fā)表中心獨(dú)家提供資源，如有雷同，純屬盜版。歡迎各位光臨獲取更多有用資料。碩士論文網(wǎng)：/master_degree.html博士論文網(wǎng)：/doctor_