某公司經(jīng)理人股票期權(quán)的總體規(guī)劃

1、絆河池化工股份有哀限公司經(jīng)理人股奧票期權(quán)扳（板ESO傲）礙研究癌【摘要】鑒于股靶票期權(quán)在一定程搬度上代表了企業(yè)白高管人員激勵(lì)方凹式的發(fā)展方向，班本文主要嘗試通鞍過(guò)對(duì)廣西河池化疤工股份有限公司疤（以下簡(jiǎn)稱(chēng)吧“襖河池化工稗”?。┤绾瓮菩薪?jīng)理把人股票期權(quán)制度班的問(wèn)題研究，來(lái)翱回答國(guó)有企業(yè)，按或者說(shuō)部分與襖“稗河池化工班”耙相類(lèi)似的國(guó)有企敗業(yè)如何建立經(jīng)理胺人股票期權(quán)激勵(lì)阿制度的問(wèn)題。擺【關(guān)鍵詞】經(jīng)理巴人股票期權(quán)、規(guī)搬劃、方案設(shè)計(jì)0 導(dǎo)言跋現(xiàn)代企業(yè)理論表爸明，激勵(lì)制度是矮公司治理機(jī)制中愛(ài)的重要組成部分阿。對(duì)經(jīng)理層的激昂勵(lì)不足一直是中辦國(guó)國(guó)有企業(yè)（含安國(guó)有控股上市公哎司，下同）現(xiàn)代俺企業(yè)制度建設(shè)的搬一個(gè)薄

2、弱環(huán)節(jié)。壩經(jīng)理人股票期權(quán)白是企業(yè)給予高級(jí)氨管理人員一種激胺勵(lì)安排。與其他佰激勵(lì)措施相比，把它具有長(zhǎng)期性、壩靈活性和低成本昂的優(yōu)點(diǎn)。股票期板權(quán)作為國(guó)際上通壩行的較有效的一安種激勵(lì)方式，在霸一定程度上代表礙了高管人員激勵(lì)哎方式的發(fā)展方向擺。鑒于中國(guó)企業(yè)盎對(duì)經(jīng)理層的長(zhǎng)期按激勵(lì)機(jī)制一直是凹個(gè)薄弱的環(huán)節(jié)。俺如何借鑒國(guó)際上礙已有的成熟做法巴，探索和近幾年襖具有中國(guó)特色的伴經(jīng)理期權(quán)方案，班造就和培養(yǎng)市場(chǎng)皚經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向型的企板業(yè)家，建立起市懊場(chǎng)導(dǎo)向型的符合斑中國(guó)國(guó)情的國(guó)有哎企業(yè)經(jīng)理人激勵(lì)胺機(jī)制就顯得必要愛(ài)而迫切。熬廣西河池化工股背份有限公司（以板下簡(jiǎn)稱(chēng)啊“凹河池化工板”拔），是一家由國(guó)八有企業(yè)改制上市白的企業(yè)。長(zhǎng)

3、期以巴來(lái)，從員工到經(jīng)昂理層公司的分配礙方式都是采用工跋資加獎(jiǎng)金的模式搬。在河池化工，百經(jīng)理層的收入存般在的突出問(wèn)題：敗一是挨“跋大鍋飯昂”百，經(jīng)理層與員工挨收入拉不開(kāi)檔次壩，經(jīng)理層報(bào)酬過(guò)絆低；二是?！鞍婧禎潮Ｊ瞻佟卑?，沒(méi)有多少風(fēng)險(xiǎn)胺。經(jīng)理層無(wú)需承藹擔(dān)決策和經(jīng)營(yíng)風(fēng)愛(ài)險(xiǎn)，收入與企業(yè)伴的經(jīng)營(yíng)好壞、效佰益高低基本上沒(méi)敗有聯(lián)系，這種分俺配制度導(dǎo)致經(jīng)理靶層既無(wú)積極性也搬無(wú)責(zé)任心，風(fēng)險(xiǎn)矮意識(shí)不強(qiáng)，短期扳行為時(shí)有發(fā)生，礙企業(yè)發(fā)展緩慢，佰競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力低。經(jīng)奧理層對(duì)自己的報(bào)八酬也不滿(mǎn)意，經(jīng)叭常抱怨收入太低拌，一些高管人員霸還跳槽到了別的哎公司。在這種情板況下，部分管理扒人員提出了改變澳分配方式的要求背。公司董事會(huì)經(jīng)拔

4、過(guò)認(rèn)真地總結(jié)和挨反思，在建立新背的分配和激勵(lì)機(jī)礙制上達(dá)成了共識(shí)靶。白經(jīng)理人股票期權(quán)版的基本內(nèi)容是指霸公司無(wú)償捌（哀或有償骯）罷授予經(jīng)理人員未壩來(lái)某一特定日期癌以規(guī)定的合同價(jià)埃格購(gòu)買(mǎi)本公司一八定數(shù)量股票的選般擇權(quán)懊（佰Options懊）把。持有這種權(quán)利靶的經(jīng)理人員可以跋在規(guī)定時(shí)期內(nèi)以愛(ài)規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)傲本公司股票，此版行為過(guò)程稱(chēng)為行絆權(quán)（Exerc翱ise）。在行稗權(quán)之前，股票期巴權(quán)持有人沒(méi)有任奧何的現(xiàn)金收益；百行權(quán)之后，個(gè)人扒收益為行權(quán)價(jià)（板Exercis瓣e price把）與其賣(mài)出股票愛(ài)時(shí)市場(chǎng)價(jià)之間的礙差價(jià)。一般來(lái)說(shuō)捌，ESO是無(wú)償?shù)K授予的。公司希板望經(jīng)理班子通過(guò)襖有效的經(jīng)營(yíng)提高藹股價(jià)，從而獲

5、得按收益，這也是股襖東的利益所在。壩當(dāng)行權(quán)價(jià)一定時(shí)胺，行權(quán)人的收益叭是股票價(jià)格的單矮調(diào)增函數(shù)。如果哀市場(chǎng)是有效率的盎，股票價(jià)格的變襖動(dòng)趨勢(shì)與企業(yè)未搬來(lái)的收益趨勢(shì)是安一致的，如果市扳場(chǎng)是完全效率市跋場(chǎng)，則二者相當(dāng)壩。這樣，通過(guò)股昂票期權(quán)，經(jīng)理人挨員個(gè)人收益成為奧企業(yè)長(zhǎng)期利潤(rùn)的懊增長(zhǎng)函數(shù)。稗經(jīng)理人股票期權(quán)笆的罷實(shí)質(zhì)，就是讓經(jīng)安營(yíng)管理者擁有一辦定的剩余索取權(quán)癌并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)拌險(xiǎn)，以激勵(lì)其努耙力工作，通過(guò)優(yōu)巴化企業(yè)資源配置骯，降低企業(yè)組織礙運(yùn)行成本，提高扳企業(yè)組織的運(yùn)行鞍效率來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)白價(jià)值最大化，在襖此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)所八有者（股東）和傲經(jīng)理人員目標(biāo)函霸數(shù)的自然趨于一俺致。邦股票期權(quán)對(duì)經(jīng)理奧人的激勵(lì)作用機(jī)

6、澳理主要表現(xiàn)在以阿下兩方面：報(bào)酬唉激勵(lì)和所有權(quán)激暗勵(lì)。（1）報(bào)酬藹激勵(lì)。報(bào)酬激勵(lì)伴是在經(jīng)理人購(gòu)買(mǎi)骯股票之前發(fā)揮作癌用的。其機(jī)制在白于：如果公司經(jīng)耙營(yíng)得好，公司股愛(ài)票的市場(chǎng)價(jià)格就罷能夠不斷上漲，稗相反則公司股票拜的市場(chǎng)價(jià)格不斷叭下降，甚至比“鞍行權(quán)價(jià)”還要低頒，經(jīng)理人只好放骯棄期權(quán)，并承受耙自身?yè)p失的發(fā)展芭的機(jī)會(huì)成本。因氨此，經(jīng)理人要想捌獲益，只能努力把改善經(jīng)營(yíng)管理，藹使公司資產(chǎn)不斷懊增值以推動(dòng)股票俺價(jià)格上升。（2搬）所有權(quán)激勵(lì)。懊所有權(quán)激勵(lì)是在熬經(jīng)理人購(gòu)買(mǎi)股票捌后發(fā)揮作用的。巴經(jīng)理人購(gòu)買(mǎi)股票辦后，成為公司的稗股東之一，經(jīng)理盎人具有了雙重身鞍份，經(jīng)理人目標(biāo)暗與股東目標(biāo)一致懊，從而有效地防版范道德

7、風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題辦。柏得（Ber傲let）和明斯皚（Means）柏在1932年就笆首次強(qiáng)調(diào)道，對(duì)氨于股權(quán)分散的公傲司，管理人員擁邦有少量的股權(quán)將八會(huì)激勵(lì)他們追求岸自己的利益。而伴隨著管理人員股俺權(quán)份額的增加，伴他們的利益將會(huì)氨與廣大股東趨于挨一致，其偏離利拜益最大化的傾向敗就會(huì)減輕。板70年代以來(lái)，板以ESO為主要阿內(nèi)容的長(zhǎng)期激勵(lì)暗機(jī)制在美國(guó)等國(guó)扳家得到了廣泛的俺推行，股票期權(quán)捌的收入在管理人矮員整個(gè)薪酬結(jié)構(gòu)罷中的比重也日益把提高。深交所一耙份題為高級(jí)管埃理人員薪酬結(jié)構(gòu)版中的股票期權(quán)藹（2000年）捌的研究報(bào)告在中骯指出，全美幾乎埃近一半的上市公盎司采用了股票期襖權(quán)，尤其是在高爸科技企業(yè)里較多八地采用

8、這種方式捌激勵(lì)高層管理人稗員和骨干技術(shù)人埃才。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表靶明，早在197挨4年，全球前5隘00家大工業(yè)企癌業(yè)中就有高達(dá)5扮2%的公司實(shí)行矮ESO制度。到暗1986年，有稗89%的公司已半向高管人員實(shí)行斑ESO報(bào)酬制度藹。1990年后巴，這一比例仍在奧上升，且范圍迅拜速擴(kuò)大到中小型俺公司。而且在高阿級(jí)管理人員的年壩收入中，來(lái)源于斑ESO的收入所壩占的比重也越來(lái)叭越高。在美國(guó)，哎對(duì)持有公司股票跋期權(quán)的老總們來(lái)案說(shuō)，從期權(quán)中獲八得的報(bào)酬已經(jīng)成骯為其收入的重要芭組成部分。目前捌全美最大的10板00家公司中，澳經(jīng)理人員工資的壩1/3左右是以哀期權(quán)為基礎(chǔ)的。巴1凹 靶我國(guó)企業(yè)經(jīng)理人罷股票期權(quán)實(shí)踐中柏面臨的

9、難點(diǎn)和問(wèn)案題拌股票期權(quán)制作為拌一種分配制度創(chuàng)啊新，對(duì)推動(dòng)我國(guó)哀企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改藹革必將產(chǎn)生重要擺影響，但由于政拌策、法律環(huán)境、耙外部經(jīng)營(yíng)機(jī)制及絆企業(yè)內(nèi)部的治理按機(jī)制方面存在著愛(ài)諸方面的缺陷和百不足，使我國(guó)企埃業(yè)在推行經(jīng)理人背股票期權(quán)實(shí)踐中按產(chǎn)生了不少問(wèn)題敖，主要集中在以鞍下幾方面：安1半.壩1拜經(jīng)理人股票期權(quán)芭的建立缺乏相應(yīng)霸的政策與法律保艾障胺首先，目前在我按國(guó)尚沒(méi)有任何一班部類(lèi)似于美國(guó)熬國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則哎（礙Interna扮l Reven背ue Code背，IRC巴）班的涉及到經(jīng)理阿人股票期權(quán)的基罷本構(gòu)架與實(shí)施細(xì)阿則的國(guó)家性法律傲，也缺乏類(lèi)似于疤美國(guó)證券交易法班中關(guān)于股票期權(quán)扮行權(quán)與交易的法半律

10、條款，因此我吧國(guó)目前的經(jīng)理人斑股票期權(quán)試點(diǎn)基翱本上是處在法律板真空中運(yùn)作的。稗其次，作為實(shí)施拌股票期權(quán)的基本笆組織如雇員信托瓣機(jī)構(gòu)或職工持股靶會(huì)，其法律地位叭問(wèn)題沒(méi)有得到解版決，除了少數(shù)地叭區(qū)如北京市和上扮海市頒布了關(guān)于靶職工持股會(huì)的地埃方性法規(guī)之外，耙其他地區(qū)和城市敗均缺乏這方面的胺地方法規(guī)，國(guó)家佰的有關(guān)法律如爸公司法等也對(duì)佰企業(yè)職工持股會(huì)佰沒(méi)有相應(yīng)的法律絆解釋條款。再次按，關(guān)于經(jīng)營(yíng)層持靶股與出售的政策伴性限制使經(jīng)理人啊股票期權(quán)的設(shè)計(jì)盎變得較為困難。艾1癌.班2案現(xiàn)行股票發(fā)行政盎策的限制與上市艾公司股票回購(gòu)的版政策限制，使得辦我國(guó)企業(yè)實(shí)行股拜票期權(quán)的所需要疤的股票缺乏來(lái)源板渠道的保證拜按照現(xiàn)

11、行股票發(fā)百行政策不存在預(yù)叭留新發(fā)行股票的扮作法，使企業(yè)無(wú)半法通過(guò)正常的增皚資擴(kuò)股獲得實(shí)施跋期權(quán)所需的股票熬。而上市公司的靶股票回購(gòu)也因?yàn)榘皇艿缴鲜泄境龜[減資以外不得從瓣二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)可斑流通股份的規(guī)定斑的限制，使上市安公司取得可流通愛(ài)股的另外一條可板行的渠道也被堵佰住了。哀另外，由于國(guó)家傲股與法人股的非瓣流通性質(zhì)。現(xiàn)行瓣政策限制國(guó)家股隘與法人股的上市絆流通，使上市公瓣司無(wú)法通過(guò)國(guó)家癌股轉(zhuǎn)讓或國(guó)家股把紅股贈(zèng)予、配股絆權(quán)轉(zhuǎn)讓等手段獲笆得可流通的股票捌。伴1.3頒股票二級(jí)市場(chǎng)的擺效率不高半股票期權(quán)制度并拌不限于上市公司吧，但是由于上市啊公司股票的變現(xiàn)奧及流通方便等方懊面的原因決定了白股票期權(quán)主要是扮

12、在上市公司中實(shí)哀行的。股票期權(quán)鞍制度設(shè)計(jì)的創(chuàng)意襖之一正是在于通哎過(guò)將企業(yè)提供的白內(nèi)部激勵(lì)外部化敗與市場(chǎng)化，即激癌勵(lì)的大小完全決懊定于公司股票的罷市場(chǎng)價(jià)格的高低笆，股票市場(chǎng)價(jià)格版一般而言代表了暗所有投資者或者骯整個(gè)社會(huì)對(duì)公司啊的評(píng)價(jià)，這種市頒場(chǎng)評(píng)價(jià)即使可能把由于市場(chǎng)操作而按妨礙其有效性，按但是在一個(gè)成熟敗的股票市場(chǎng)，其藹市場(chǎng)評(píng)價(jià)通常比愛(ài)內(nèi)部評(píng)價(jià)更加客拔觀與公正卻是不盎容置疑的。我國(guó)八股票市場(chǎng)成立至耙今不過(guò)短短十?dāng)?shù)壩年，市場(chǎng)投機(jī)性邦大，波動(dòng)幅度及阿頻率都較為劇烈爸，上市公司的經(jīng)絆營(yíng)者無(wú)法準(zhǔn)確地叭預(yù)期其獲得的期爸權(quán)的未來(lái)價(jià)值與伴股票增值，因此哀推行股票期權(quán)的懊效果可能無(wú)法產(chǎn)岸生。而且，如果敖隨著公司

13、股價(jià)的罷上下波動(dòng)而同時(shí)搬對(duì)行權(quán)價(jià)的頻繁矮修正可能會(huì)導(dǎo)致扳行權(quán)價(jià)的不嚴(yán)肅霸性。吧1.4鞍公司治理結(jié)構(gòu)在澳一定程度還是較稗為混亂襖現(xiàn)代公司法人治辦理結(jié)構(gòu)要解決的盎兩個(gè)基本問(wèn)題是啊經(jīng)理人的選擇和白經(jīng)理人的激勵(lì)。班在我國(guó)國(guó)有企業(yè)八中，這兩方面的哎問(wèn)題基本上都還半沒(méi)有解決。一方癌面，由于經(jīng)理人按市場(chǎng)不健全，經(jīng)搬理人選擇機(jī)制的昂行政化以及由此奧產(chǎn)生的經(jīng)理人約岸束機(jī)制的弱化問(wèn)叭題。國(guó)外的成功矮經(jīng)驗(yàn)表明，股票矮期權(quán)激勵(lì)方案具拔有長(zhǎng)期性的特點(diǎn)半，能夠避免短期俺行為，因而被激伴勵(lì)對(duì)象有自動(dòng)平俺衡創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)與收案益的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。絆但是，這種內(nèi)在斑調(diào)節(jié)機(jī)制是有其罷前提的，那就是拜：其一，是高級(jí)懊人才市場(chǎng)，特別傲是經(jīng)理人才

14、市場(chǎng)敗的透明度高，屬奧有效市場(chǎng)；其二拔，被激勵(lì)對(duì)象注熬重聲譽(yù)。目前，柏我國(guó)的實(shí)際情況扒與上述要求尚有盎一定差距。霸1.5壩股票期權(quán)是一種藹選擇權(quán)，而不是熬一種義務(wù)岸利益誘導(dǎo)是股票氨期權(quán)的激勵(lì)邏輯般。而在我國(guó)的一熬些案例中，無(wú)論哎是股票獎(jiǎng)勵(lì)還是版股票持有均帶有扳十分強(qiáng)烈的強(qiáng)制百性與行政命令色背彩。經(jīng)理層強(qiáng)制岸性持股作法缺乏柏法律與政策上的芭依據(jù)。而如果把壩本來(lái)準(zhǔn)備給予的埃獎(jiǎng)金換成股票，矮則實(shí)際上是給經(jīng)壩理人員加上了義斑務(wù)。愛(ài)1.6敗行權(quán)資金來(lái)源問(wèn)哎題吧由于目前我國(guó)企胺業(yè)的管理階層薪辦金收入水平偏低絆，導(dǎo)致期權(quán)持有癌人到行權(quán)日時(shí)仍頒將面臨靠正當(dāng)合俺法的收入可能無(wú)翱法充分購(gòu)買(mǎi)自己芭股票期權(quán)的尷尬霸。

15、凹1.7扒試行股票期權(quán)制瓣度的企業(yè)普遍存扳在激勵(lì)力度不足頒問(wèn)題埃由于法律及其他巴外部條件的制約半，有關(guān)企業(yè)經(jīng)理背人股票期權(quán)的中頒國(guó)特色化可能還扒有一段較為漫長(zhǎng)背的路要探索。但佰就目前體制現(xiàn)狀扒而言，進(jìn)行經(jīng)理笆人股票期權(quán)試點(diǎn)愛(ài)的基本條件還是拌具備的。著名經(jīng)暗濟(jì)學(xué)家吳敬璉認(rèn)盎為，具備下述三背方面條件可以推芭行經(jīng)理人股票期敖權(quán)試點(diǎn)，昂“矮（敗1叭）壩產(chǎn)權(quán)清晰，股權(quán)耙結(jié)構(gòu)比較合理；伴（柏2凹）辦公司治理比較健扳全；八（敖3白）襖上市交易的證券艾市場(chǎng)多少有效。頒”翱2 敖河池化工股份有版限公司推行經(jīng)理哎人股票期權(quán)的總背體規(guī)劃挨2.1吧股票期權(quán)授予對(duì)搬象范圍與考核標(biāo)耙準(zhǔn)靶在當(dāng)前哎中絆國(guó)柏正處于扒經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型芭

16、時(shí)期般，企業(yè)經(jīng)營(yíng)日趨斑市場(chǎng)化的階段，板如何充分提升企礙業(yè)參與外部市場(chǎng)安的競(jìng)爭(zhēng)力，既依按賴(lài)于企業(yè)外部體跋制的改革，更依阿賴(lài)于企業(yè)自身經(jīng)扒營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)努力捌發(fā)揮其經(jīng)營(yíng)積極芭性和主動(dòng)性。因八此，本文認(rèn)為，翱推行經(jīng)理人股票八期權(quán)，其授予對(duì)芭象范圍應(yīng)以贈(zèng)與昂和鼓勵(lì)企業(yè)的管捌理經(jīng)營(yíng)層為主，半兼顧考慮骨干科笆技人員。氨對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理罷層的業(yè)績(jī)考核應(yīng)搬該選擇以下兩方襖面的基準(zhǔn)：絕對(duì)阿標(biāo)準(zhǔn)和相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)哀。絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)是指捌規(guī)定的財(cái)務(wù)指標(biāo)八的增長(zhǎng)目標(biāo)。相骯對(duì)標(biāo)準(zhǔn)是將被考癌察企業(yè)與規(guī)模、芭技術(shù)水平類(lèi)似的胺同業(yè)企業(yè)進(jìn)行比礙較，企業(yè)間相對(duì)哎業(yè)績(jī)比較通常都俺是有效率的。鑒熬于考核標(biāo)準(zhǔn)的選氨擇和確定對(duì)經(jīng)理搬人股票期權(quán)能否隘有效推行

17、具有至扳關(guān)重要的影響，邦如果沒(méi)有明確的辦業(yè)績(jī)考核，期權(quán)按的激勵(lì)將缺乏應(yīng)白有的效率吧。挨2.2邦股票期權(quán)授予數(shù)般量與授予時(shí)機(jī)的吧確定扳“疤河池化工邦”頒的經(jīng)理人股票期矮權(quán)也將在以下兩懊種情況下授予：捌每年一次的業(yè)績(jī)壩評(píng)定，并達(dá)到考熬核目標(biāo)的情況下白和受聘或升職時(shí)跋授予。與發(fā)達(dá)國(guó)昂家的股票期權(quán)實(shí)班踐慣例相一致，癌在決定授與股票爸期權(quán)的額度時(shí)，辦“阿河池化工扳”稗將同樣綜合考慮扳下述四方面的因挨素，并予以不同擺的權(quán)重比例：絆（把1昂）懊職位；壩（岸2巴）罷業(yè)績(jī)表現(xiàn)及工作稗的重要性；氨（背3捌）敗在公司工作年限跋和公司擬用于或板可用于期權(quán)激勵(lì)癌的股票數(shù)量。一跋般而言，股票期邦權(quán)數(shù)與職位成正叭比，職位越

18、高，愛(ài)期權(quán)越多；在崗隘位和業(yè)績(jī)表現(xiàn)同敖等時(shí)，在公司工翱作時(shí)間越長(zhǎng)，所吧得到的期權(quán)數(shù)量柏會(huì)越多。董事會(huì)癌或其授權(quán)機(jī)構(gòu)將邦主要根據(jù)年度各板員工的業(yè)績(jī)和表熬現(xiàn)，結(jié)合各崗位鞍工作的重要性，案通過(guò)系統(tǒng)的業(yè)績(jī)壩評(píng)價(jià)，決定授予扒的期權(quán)數(shù)量。對(duì)拔于期權(quán)的具體授矮予數(shù)量的計(jì)算由般公司董事會(huì)在實(shí)辦施細(xì)則中予以明擺確。為了加大期傲權(quán)的激勵(lì)力度，絆原則上不對(duì)期權(quán)搬的授予數(shù)量設(shè)定疤上限。皚2.3霸期權(quán)行權(quán)股票的阿來(lái)源敗從目前的情況來(lái)熬看，俺“班河池化工笆”瓣可以考慮通過(guò)以案下途徑來(lái)嘗試解搬決該問(wèn)題：矮（八1壩）絆國(guó)家股股東所送霸紅股預(yù)留，或者骯國(guó)家股股東現(xiàn)金傲分紅購(gòu)買(mǎi)股份預(yù)白留，以此作為上隘市公司實(shí)施股票埃期權(quán)的股票儲(chǔ)

19、存拌；奧（耙2捌）案上市公司從送股氨計(jì)劃中切出一部斑分作為實(shí)施股票伴期權(quán)計(jì)劃的股票胺來(lái)源；因切出的哀股份并不能全部把流通，也就存在罷著行權(quán)后所獲得罷的股票如何變現(xiàn)霸流通的問(wèn)題；拌（伴3皚）拜由上市公司中具氨有獨(dú)立法人資格罷的職工持股會(huì)購(gòu)藹買(mǎi)可流通股份作澳為實(shí)施股票期權(quán)翱計(jì)劃的股份儲(chǔ)備稗；鞍（岸4芭）百減持國(guó)家股并向案公司內(nèi)獲得股票百期權(quán)的職工配售傲。隘2.4霸股票期權(quán)行權(quán)價(jià)唉格的確定瓣考慮到我國(guó)的證暗券市場(chǎng)發(fā)展初期斑所固有的不成熟凹性和投機(jī)性，吧“扒河池化工哀”八推行經(jīng)理人股票絆期權(quán)，其行權(quán)價(jià)艾格的確定基礎(chǔ)不百應(yīng)直接套用該上絆市公司的股票的暗市場(chǎng)價(jià)格，而是伴應(yīng)以上市公司的翱收益狀況結(jié)合起奧來(lái)，

20、并根據(jù)股票昂市場(chǎng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)捌進(jìn)行合理的調(diào)整邦，其調(diào)整模型如凹下示：敖P=稗a斑笆E矮啊I，其中，擺I：為行權(quán)時(shí)股拜票市場(chǎng)平均市盈巴率百（伴或同板塊股票上邦市公司的平均市背盈率襖）氨E：為公司最近鞍幾年的調(diào)整后每白股收益的平均值爸a：為調(diào)整系數(shù)奧，其值由行權(quán)時(shí)巴的股票市場(chǎng)系統(tǒng)翱風(fēng)險(xiǎn)大小來(lái)決定哎，如果股票市場(chǎng)暗系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大，版則a取較小值。哀反之則取大值。襖這是一個(gè)可變的搬行權(quán)價(jià)。之所以鞍將行權(quán)價(jià)設(shè)計(jì)成拔可變的行權(quán)價(jià)，啊主要是考慮到經(jīng)挨理人股票期權(quán)的岸出發(fā)點(diǎn)主要是通瓣過(guò)期權(quán)這一紐帶背將經(jīng)理人的個(gè)人唉利益與企業(yè)的長(zhǎng)疤期發(fā)展相聯(lián)系起爸來(lái)，因此，將行芭權(quán)價(jià)格與企業(yè)未安來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相愛(ài)聯(lián)系起來(lái)，使行擺權(quán)價(jià)

21、具有班“絆正強(qiáng)化埃”百作用，即這種行昂權(quán)價(jià)格能根據(jù)未懊來(lái)時(shí)期企業(yè)的經(jīng)翱營(yíng)狀況的變化而盎變化。岸2.5骯股票期權(quán)行權(quán)辦案法的規(guī)定矮借鑒于發(fā)達(dá)國(guó)家癌的股票期權(quán)實(shí)踐奧慣例，吧“癌河池化工矮”岸的經(jīng)理人股票期班權(quán)在行權(quán)上同樣八可以使用以下三笆種方法中一種或擺多種方法并用：捌現(xiàn)金行權(quán)、無(wú)現(xiàn)疤金行權(quán)和無(wú)現(xiàn)金挨行權(quán)并出售。但拜必須指出的是，敗實(shí)務(wù)操作中，由扮于受到目前法律岸法規(guī)的制約，期罷權(quán)行權(quán)后往往存辦在股票無(wú)法變現(xiàn)絆的問(wèn)題。實(shí)際上澳，股票期權(quán)行權(quán)藹后如何變現(xiàn)流通癌問(wèn)題與股票來(lái)源巴問(wèn)題已成為制約耙股票期權(quán)激勵(lì)制板度在我國(guó)企業(yè)中啊推行的兩大基本拌問(wèn)題。埃2.6埃股票期權(quán)授予的拔有效期限稗“巴河池化工瓣”暗經(jīng)

22、理人股票期權(quán)礙的期限以5年左班右為宜，且應(yīng)從按第2年起開(kāi)始實(shí)礙施。如需要，則啊可以通過(guò)暗“埃期權(quán)掉期癌”皚的方式來(lái)加以靈巴活處理。至于應(yīng)凹選擇勻速時(shí)間表霸還是加速時(shí)間表疤的行權(quán)方式則完頒全由各個(gè)被授權(quán)班人根據(jù)自己的偏哎好選擇，或由公拜司董事會(huì)統(tǒng)一規(guī)襖定執(zhí)行。擺2.7癌股票期權(quán)計(jì)劃的擺其他方面規(guī)定絆主要包括股票期白權(quán)數(shù)量占公司股矮本總數(shù)比例、期板權(quán)權(quán)利的變更與壩喪失等方面的規(guī)瓣定，關(guān)于這一點(diǎn)翱，擬留于本文骯“阿企業(yè)股票期權(quán)計(jì)白劃的執(zhí)行與管理挨”吧再作進(jìn)一步的討佰論。絆3 翱河池化工股份有扳限公司推行經(jīng)理啊人股票期權(quán)的考隘核體系按3.1柏企業(yè)總體考核指懊標(biāo)安“絆河池化工哀”扮董事會(huì)對(duì)企業(yè)的佰總體業(yè)

23、績(jī)的評(píng)價(jià)皚應(yīng)至少包括以下按方面的內(nèi)容：凈隘資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)扳率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)唉率、每股經(jīng)營(yíng)活昂動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~百增長(zhǎng)率、總股本笆增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)白增長(zhǎng)率等，其中傲，前三個(gè)指標(biāo)反板映公司業(yè)績(jī)的內(nèi)扒涵式增長(zhǎng)，后兩襖個(gè)指標(biāo)則反映公案司規(guī)模的擴(kuò)張。搬假定上述五個(gè)指隘標(biāo)用X癌1暗、X絆2般、X巴3埃、X艾4把、X癌5百。表示，用a斑1疤、a罷2靶、a挨3癌、a唉4辦、a埃5把表示上述五個(gè)指芭標(biāo)各自的權(quán)重，癌另加E表示調(diào)整骯因素，可以用下邦述模型表示企業(yè)案的業(yè)績(jī)水平愛(ài)（敖Y(jié)癌）板：拌Y=a耙l按X跋l巴+a佰2班X胺2背+a哎3阿X芭3靶+a盎4辦X暗4矮+a背5壩X奧5百+E襖公司董事會(huì)據(jù)經(jīng)芭濟(jì)景氣度、行業(yè)版成

24、長(zhǎng)特性和確定胺a扮1半、a扳2瓣、a扮3懊、a岸4壩、a捌5扳和E具體數(shù)值大矮小。凹3.2襖各主要高級(jí)經(jīng)理霸人員的考核指標(biāo)扳除了對(duì)企業(yè)的整骯體發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行愛(ài)考核外，還需對(duì)敖各個(gè)主要高級(jí)經(jīng)澳理人員扮（扳即總經(jīng)理、副總啊經(jīng)理等骯）暗進(jìn)行考核。對(duì)高伴級(jí)經(jīng)理人員的考敖核內(nèi)容點(diǎn)及其指澳標(biāo)列示于表一中把。板“敖河池化工愛(ài)”靶推行經(jīng)理人股票跋期權(quán)高級(jí)經(jīng)理人昂?jiǎn)T考核內(nèi)容及指盎標(biāo)簡(jiǎn)表罷職位按考核內(nèi)容澳考核指標(biāo)敗總經(jīng)理巴1、開(kāi)發(fā)創(chuàng)新管昂理 板新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成功笆率、科研開(kāi)發(fā)費(fèi)佰用率；白2、技術(shù)裝備和白物資設(shè)施管理版技術(shù)改造率、設(shè)鞍備更新率、設(shè)備阿充足率、設(shè)備先佰進(jìn)水平性傲3、產(chǎn)品和勞務(wù)邦管理凹銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率、藹優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品

25、率、顧懊客滿(mǎn)意度啊4、財(cái)務(wù)資源管頒理拔資金成本率、現(xiàn)阿金充足率、現(xiàn)金挨周轉(zhuǎn)率；傲5、盈利能力管稗理 拜銷(xiāo)售凈利率、成愛(ài)本費(fèi)用利潤(rùn)率、罷每股盈余白6、人力資源管隘理艾技術(shù)人員培訓(xùn)比跋率、員工比率、壩工傷事故率懊7、組織管理礙組織結(jié)構(gòu)的改造奧、管理方法的革板新和組織規(guī)模的艾變化岸市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的副總爸經(jīng)理瓣1、市場(chǎng)占有狀背態(tài)管理鞍產(chǎn)品市場(chǎng)占有率按、產(chǎn)品市場(chǎng)覆蓋班率岸2、客戶(hù)資源管哎理拌新客戶(hù)增長(zhǎng)率、隘客戶(hù)留住率 哀3、銷(xiāo)售額及銷(xiāo)八售費(fèi)用管理氨銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率、罷產(chǎn)品銷(xiāo)售量計(jì)劃骯完成率、銷(xiāo)售費(fèi)敖用占用率隘4、營(yíng)銷(xiāo)效益管奧理八全員銷(xiāo)售率唉5、售后服務(wù)管礙理啊問(wèn)題反應(yīng)周期、叭服務(wù)一次成功率癌、人力及物力耗凹用水平

26、懊主管生產(chǎn)與設(shè)備癌副總經(jīng)理澳1、生產(chǎn)作業(yè)準(zhǔn)哎備管理昂設(shè)備故障率、維安修費(fèi)用效率、材藹料利用率、采購(gòu)啊費(fèi)用率、采購(gòu)價(jià)跋格、采購(gòu)速度和爸及時(shí)生、物資損辦耗率、儲(chǔ)備資金阿周轉(zhuǎn)天數(shù)、單位八物資儲(chǔ)備成本 扳 凹2、生產(chǎn)過(guò)程管拔理捌以返修率、退貨岸率、客戶(hù)留住率岸評(píng)價(jià)生產(chǎn)過(guò)程的靶產(chǎn)品質(zhì)量管理，霸以次品率、成品板率、返工率、浪邦費(fèi)狀況評(píng)價(jià)生產(chǎn)翱過(guò)程的質(zhì)量控制扳值得強(qiáng)調(diào)的是，藹為了保證考核標(biāo)稗準(zhǔn)的公平、公正藹和公開(kāi)，建議應(yīng)吧考慮由專(zhuān)業(yè)中介稗機(jī)構(gòu)進(jìn)行專(zhuān)題研襖究后提出具體的哎考核標(biāo)準(zhǔn)值并予搬以理由說(shuō)明。礙4 哀可供選擇的方案傲及其評(píng)價(jià)隘4.1耙方案一：虛擬化俺股票期權(quán)方案百方案一的總體設(shè)俺想是，鑒于股票隘期權(quán)的激

27、勵(lì)源泉敗在于股票期權(quán)行矮權(quán)價(jià)格與公司股絆票市場(chǎng)價(jià)格之間翱可能產(chǎn)生的差額班而給期權(quán)持有人扒帶來(lái)的利益收入埃，這種利益收入捌是一種資本利得斑。相對(duì)于這種巨版額的資本利得，巴能否真正擁有股辦票及享有其權(quán)益哎變成了處于第二耙位的事情，因此霸，通過(guò)直接將蘊(yùn)拔含于股票期權(quán)中澳的資本利得給予疤變現(xiàn)來(lái)達(dá)到激勵(lì)澳企業(yè)經(jīng)理人工作耙的目的。就本質(zhì)礙而言，虛擬期權(quán)巴的設(shè)立和兌現(xiàn)的安過(guò)程是公司對(duì)其疤回購(gòu)的過(guò)程。阿方案一的操作要胺點(diǎn)可以概括如下爸：扳（矮1頒）懊由拜“阿河池化工安”盎直接從每年實(shí)現(xiàn)叭的凈利潤(rùn)中提取吧一定比例的利潤(rùn)鞍額，設(shè)立一個(gè)專(zhuān)斑門(mén)的獎(jiǎng)勵(lì)基金；爸（敖2埃）安按前文述及的辦岸法確定公司當(dāng)期隘虛擬期權(quán)的行權(quán)凹

28、價(jià)格；翱（昂3扮）罷確定當(dāng)期發(fā)放虛奧擬股票的總股數(shù)藹：礙（傲4癌）板按前述的考核辦啊法及標(biāo)準(zhǔn)對(duì)授予艾對(duì)象進(jìn)行綜合考稗核，以確定其應(yīng)八得虛擬期權(quán)的數(shù)唉量；案（芭5拜）吧如前文的規(guī)劃所斑提出的，班“般河池化工疤”耙的虛擬股票的有案效期限為5年，奧授予后一年可以捌行權(quán)；佰（翱6邦）搬確定每年提取的哀獎(jiǎng)勵(lì)基金的總額跋；班（扳7?。┌摂M期權(quán)的行權(quán)靶，即虛擬期權(quán)持把有人在持有的規(guī)半定期限后可按規(guī)巴定向公司提出行搬權(quán)要求，公司將唉其可行權(quán)期數(shù)與版公司股票的二級(jí)矮市場(chǎng)價(jià)格與其持搬有的虛擬股票期把權(quán)的行權(quán)價(jià)格之岸差的乘積以現(xiàn)金傲方式予以?xún)冬F(xiàn)。佰但考慮到每年的阿獎(jiǎng)金總額是有限埃的，實(shí)務(wù)操作中敖可以考慮由公司拜在

29、統(tǒng)一的期限內(nèi)艾，規(guī)定公司股票氨的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格哀與其持有的虛擬阿股票期權(quán)的行權(quán)岸價(jià)格之差為一可埃用于計(jì)算的轉(zhuǎn)換唉價(jià)格。扮方案一的最大優(yōu)鞍點(diǎn)是，有效地繞懊過(guò)了實(shí)施股票期皚權(quán)所面臨的股票翱來(lái)源問(wèn)題和期權(quán)愛(ài)行權(quán)后的流通變暗現(xiàn)問(wèn)題，因而整鞍個(gè)計(jì)劃操作流程佰簡(jiǎn)短清晰。另外昂由于行權(quán)后并沒(méi)皚有實(shí)際改變公司霸現(xiàn)存的股本結(jié)構(gòu)哎，對(duì)原有股東的八權(quán)益不產(chǎn)生稀釋巴作用；但值得指白出的是，方案一翱也存在下述的缺襖點(diǎn)：扮（笆1叭）耙由于其利益刺激拔間接來(lái)源于股票佰二級(jí)市場(chǎng)，其有翱短期性的，瓣（奧2疤）俺行權(quán)價(jià)格與最后把轉(zhuǎn)換價(jià)格之間所澳產(chǎn)生的利益不是芭取自于外部資本安市場(chǎng)，是公司的佰一種現(xiàn)金流出；耙綜合比較其所存背在的優(yōu)缺

30、點(diǎn)，該敖方案將具體的期跋權(quán)虛擬化，在真絆實(shí)股票期權(quán)運(yùn)行板的法律及法規(guī)障辦礙較大的環(huán)境下哀，不失為一種較澳好的替代選擇。礙4.2巴方案拜二癌：等值股票置換敗方案礙方案胺二懊的總體設(shè)想是在襖期權(quán)持有人行權(quán)八時(shí)，并不直接買(mǎi)唉入和持有本公司斑的股票，而是由拜當(dāng)事人選擇拜（拌或公司代為選擇搬）鞍，由公司負(fù)責(zé)提般供與按規(guī)定的行把權(quán)價(jià)格和可行權(quán)伴的期權(quán)數(shù)量乘積版相等的其他證券疤（敖包括股票、債券礙等，稱(chēng)為扳“暗該類(lèi)證券扒”俺）扳，并通過(guò)協(xié)議由藹公司托管。行權(quán)奧人可以享有所持佰有的該類(lèi)證券的佰權(quán)益，但不能自翱由處置該類(lèi)證券骯，包括抵押、償胺債、轉(zhuǎn)讓和賣(mài)出疤等行為。當(dāng)事人暗選定賣(mài)出日期，胺由公司代為賣(mài)出挨，但處

31、置所得應(yīng)板與原行權(quán)數(shù)與當(dāng)矮日本公司股票價(jià)敖格的乘積相比較拔，如果高出該乘白積，則高出部分皚扣除后再將所得懊劃撥給當(dāng)事人；罷如果低于該乘積鞍，則由公司補(bǔ)足拔后再支付給對(duì)方絆；這樣通過(guò)不同奧股票間的等值交跋換不但能繞開(kāi)現(xiàn)搬行的公司不能買(mǎi)澳賣(mài)自身股票的法八律障礙，并可以案最大程度地解決拌期權(quán)所需股票來(lái)柏源及行權(quán)后股票骯的變現(xiàn)流通問(wèn)題鞍。岸方案俺二翱的操作要點(diǎn)可以藹簡(jiǎn)要概括如下：邦（八1阿）柏由公司從每年實(shí)襖現(xiàn)的凈利潤(rùn)中提佰取一定比例的利愛(ài)潤(rùn)額，設(shè)立一個(gè)絆專(zhuān)門(mén)的獎(jiǎng)勵(lì)基金柏；背（挨2氨）拜按前文述及的辦皚法確定公司當(dāng)期澳虛擬期權(quán)的行權(quán)斑價(jià)格；把（罷3佰）半確定當(dāng)期發(fā)放股佰票期權(quán)的總股數(shù)俺：擺（靶4白）襖

32、按前述的考核辦耙法及標(biāo)準(zhǔn)對(duì)授予佰對(duì)象進(jìn)行綜合考隘核，以確定其應(yīng)絆得虛擬期權(quán)的數(shù)霸量；把（把5氨）矮如前文的規(guī)劃所拔提出的，艾“懊河池化工?！鞭k的虛擬股票的有懊效期限為5年，霸授予后一年可以柏行權(quán)；靶（罷6藹）奧假設(shè)期權(quán)持有人扒以現(xiàn)金方式行權(quán)板，則當(dāng)期權(quán)持有佰人在持有的規(guī)定拌期限后可按規(guī)定瓣向股票期權(quán)管理般機(jī)構(gòu)提出行權(quán)要啊求，公司股票期盎權(quán)管理部門(mén)在收藹到持有人的行權(quán)癌要求和應(yīng)交納的愛(ài)現(xiàn)金后，在規(guī)定艾的時(shí)間內(nèi)負(fù)責(zé)從奧二級(jí)市場(chǎng)中購(gòu)入柏與期權(quán)持有人相把當(dāng)?shù)钠渌鹑谫Y耙產(chǎn)襖（跋這些金融資產(chǎn)既百可以規(guī)定由期權(quán)盎持有人來(lái)指定，隘也可以由公司期跋權(quán)管理部門(mén)代為骯選擇笆）吧，所納資金不足跋以支付的，由獎(jiǎng)跋勵(lì)基

33、金負(fù)責(zé)補(bǔ)足半，并將該筆股票哀置于行權(quán)人的帳敖戶(hù)上。行權(quán)后，般行權(quán)受益人即對(duì)拜該筆資產(chǎn)標(biāo)的并扳不擁有完全的處扳置權(quán)，而是通過(guò)昂與公司簽訂托管敖協(xié)議，由公司代班為行使指定標(biāo)的熬的所有轉(zhuǎn)出處置俺權(quán)；盎（辦7襖）擺當(dāng)期權(quán)受益人要扮求實(shí)現(xiàn)所有資本爸利得時(shí)，以公司半當(dāng)日股票價(jià)格與耙原應(yīng)得股票的乘八積作為參照，對(duì)翱受益人的最后資擺本利得進(jìn)行調(diào)節(jié)哎，如果高于該值懊的，則高出部分懊歸獎(jiǎng)勵(lì)基金所有辦，如果低于該值按的，則由獎(jiǎng)勵(lì)基班金予以補(bǔ)至該值安；八（岸8愛(ài)）隘為了盡可能減輕辦獎(jiǎng)勵(lì)基金的財(cái)政佰壓力，公司股票般期權(quán)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)啊在行情較為低迷般時(shí)吸納部分公司哀的流通股作為期哎權(quán)行權(quán)的留置股俺份，或者將獎(jiǎng)勵(lì)啊基金交由專(zhuān)

34、業(yè)投凹資機(jī)構(gòu)代為管理澳，以保證獎(jiǎng)勵(lì)基阿金的保值增值。鞍與方案一一樣，拔方案邦二啊是我國(guó)現(xiàn)行企業(yè)版及證券市場(chǎng)管理巴體制條件下一種氨比較好的替代方暗案。比較而言，罷方案拔二傲除了具備方案一澳的優(yōu)點(diǎn)外，還較埃大程度地降低因藹期權(quán)的實(shí)施而造凹成的公司現(xiàn)金壓搬力，因而較易于熬在激勵(lì)面上進(jìn)一安步擴(kuò)大。另外，叭期權(quán)持有人的資拌本利得因直接與芭股票二級(jí)市場(chǎng)相板聯(lián)系起來(lái)，其激唉勵(lì)作用因而較方奧案一更為直接和埃強(qiáng)勁。方案板二藹的主要缺陷是計(jì)巴劃執(zhí)行操作和管半理較為復(fù)雜。傲綜合比較分析上爸述基本備選方案扮，由于沒(méi)有足夠阿的理由說(shuō)明笆中罷國(guó)證券市場(chǎng)及企哎業(yè)管理體制和模按式近期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)藹較大的變化，因邦此，稗“佰河池化工安”昂推行經(jīng)理人股票俺期權(quán)試點(diǎn)應(yīng)重點(diǎn)爸考慮沿用方案一翱和方案吧二疤