注冊會計師考試之財務管理公式大全

1、啊1、鞍利率=純粹利率疤+通貨膨脹附加皚率+風險附加率吧2、啊財務比率大體上耙可以分為四類：靶短期償債能力比翱率、長期償債能愛力比率、資產(chǎn)管岸理比率和盈利能懊力比率1.營運資本安營運資本=流動佰資產(chǎn)-流動負債艾營運資本=流動班資產(chǎn)-流動負債擺 敖 柏=（總資產(chǎn)-非胺流動資產(chǎn)）-佰總資產(chǎn)-股東權(quán)叭益-非流動負債襖捌 把 般=（股東權(quán)益+安非流動負債）-爸非流動資產(chǎn)扳 藹 拜=長期資本-長敗期資產(chǎn)半2頒短期債務的存靶量比率愛短期債務的存扮量哀比率包括流動比胺率、速動比率和白現(xiàn)金比率。礙流動比率=流動藹資產(chǎn)澳啊流動負債頒流動比率=1翱耙（版1-營運資本鞍流動資產(chǎn)）邦速動比率=速動擺資產(chǎn)巴阿流動負債吧

2、現(xiàn)金比率=（貨扳幣資金+交易性擺金融資產(chǎn)）巴挨流動負債罷現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨跋幣資金、交易性斑金融資產(chǎn)等。叭現(xiàn)金流量比率=扳經(jīng)營現(xiàn)金流量耙白流動負債伴二、長期償債能愛力比率骯衡量長期償債能板力的財務比率，癌也分為存量比率岸和流量比率兩類版。拔（一）總債務存把量比率1資產(chǎn)負債率盎資產(chǎn)負債率=（捌負債拔按資產(chǎn)）按岸100安2產(chǎn)權(quán)比率和氨權(quán)益乘數(shù)般產(chǎn)權(quán)比率=負債翱總額氨擺股耙東權(quán)益拜權(quán)益乘數(shù)=總資板產(chǎn)氨案股東權(quán)益（=1巴+產(chǎn)權(quán)比率=）案3.長期資本負案債率絆長期資本負債率阿=非流動負債霸胺（非流動負債+扳股東權(quán)益）昂叭100%癌（二）總債務流敗量比率礙1.利息保障倍佰數(shù)拜利息保障倍數(shù)=襖息稅前利潤癌按利息

3、費用澳 翱 =（澳凈利潤+利息費挨用+所得稅費用按）扒骯利息費用耙2現(xiàn)金流扮量哎利息保障倍數(shù)唉現(xiàn)金流量利息保拔障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)敖金流量盎藹利息費用皚3現(xiàn)金流量債按務比瓣經(jīng)營現(xiàn)金流量與辦債務比=（經(jīng)營奧現(xiàn)金流量辦唉債務總額）昂阿100敖三、資產(chǎn)管理比芭率擺資產(chǎn)管理比率是把衡量公司資產(chǎn)管擺理效率的財務比背率。常用的斑有：應收賬款澳周轉(zhuǎn)率、存貨周岸轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)辦周轉(zhuǎn)率、非流動拔資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總扮資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營癌運資本周轉(zhuǎn)率等澳。拌（一）應收賬款般周轉(zhuǎn)率罷應收賬款周轉(zhuǎn)次瓣數(shù)=銷售收入暗哎應收賬款挨應收賬款周轉(zhuǎn)天愛數(shù)=365把白（銷售收入應八收賬款）斑應收賬款與收入俺比=應收賬款哎扒銷售收入搬（二）存貨周

4、轉(zhuǎn)盎率拔存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=昂銷售收入八版存貨爸存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=昂365愛盎（銷售收入瓣皚存貨）跋存貨與收入比=巴存貨版般銷售收入耙（三）流動資產(chǎn)盎周轉(zhuǎn)率啊流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次傲數(shù)=銷售收入愛熬流動資產(chǎn)敗流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天稗數(shù)=365翱胺（銷售收入扒白流動資產(chǎn)）癌 扒 擺 =吧365襖哎流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次胺數(shù)案流動資產(chǎn)與收入隘比=流動資產(chǎn)癌絆銷售收入?。ㄋ模┓橇鲃淤Y艾產(chǎn)周轉(zhuǎn)率把非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)皚次數(shù)=銷售收入擺邦非流動資產(chǎn)柏非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)跋天數(shù)=365挨班（銷售收入柏背非流動資產(chǎn)）襖 藹 昂 熬=365哎爸非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)板次數(shù)霸非流動資產(chǎn)與收凹入比=非流動資班產(chǎn)瓣按銷售收入拜（五）總資產(chǎn)周岸轉(zhuǎn)率俺總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是昂銷售

5、收入與總資礙產(chǎn)之間的比率。捌它有三種表示方跋式：總資拜產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、總凹資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、半總資產(chǎn)與收入比班。懊1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)奧率及其計算案總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)板=銷售收入靶胺總資產(chǎn)爸總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)扳=365笆凹（銷售白收入總資產(chǎn)）柏=365絆白總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)半總資產(chǎn)與收入比百=總資產(chǎn)般斑銷售收入=1癌總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)盎四、盈利能力比敖率昂（一傲）銷售利潤率搬銷售利潤率=（昂凈利潤銷售收澳入）100凹（二）資產(chǎn)利潤挨率澳1資產(chǎn)利潤率埃及其計算半資產(chǎn)利潤率=（耙凈利潤澳八總資產(chǎn)）疤藹100笆2資產(chǎn)利潤率埃的驅(qū)動因素扳影響資產(chǎn)利潤率按的驅(qū)動因素是銷半售利潤率和資產(chǎn)笆周轉(zhuǎn)率。瓣資產(chǎn)利潤率=辦=壩敗 邦 按=銷售岸利

6、潤率絆俺總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)安（三）權(quán)益凈利敗率胺權(quán)益凈利率=（般凈利潤癌阿股東權(quán)益）扮絆100暗傳統(tǒng)的財務分析哎體系拔（一）傳統(tǒng)財務按分半析體系的核心比凹率翱權(quán)益凈利率=背斑藹 背 =銷售凈鞍利率昂拜總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率礙挨權(quán)益乘數(shù)拜二、改進的財務叭分析體系哀（一）改進的財笆務分析體系的主熬要概念拜1資產(chǎn)負債表般的有關概念敖基本等式：柏凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈哎金融負債+股東皚權(quán)益把其中：巴凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)拔營資產(chǎn)-經(jīng)營負盎債白 芭 按凈金融負債=金鞍融負債-金融資般產(chǎn)扮2利潤表的有扮關概念矮基本等式：熬凈利潤=經(jīng)營利襖潤-凈利息費用奧其中：安經(jīng)營利潤=稅前哀經(jīng)營利潤俺跋（1-所得稅稅按率）佰 暗 凈利息費用=翱利息

7、費用頒安（1-所得稅稅疤率）氨（三）改進的財鞍務分析體系的核昂心公式按該體系的核心公扒式如下：權(quán)益凈利率=-傲 芭 =安八-版佰 哀 =巴昂（1+懊）-搬扳 翱 背 =凈經(jīng)營資產(chǎn)敖利潤率+（凈經(jīng)把營資產(chǎn)利潤率-安凈利息率）凈骯財務杠桿八（五）杠桿貢獻暗率的分析癌杠桿貢獻率=（班凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤岸率-經(jīng)利息率）般阿凈財務杠桿財務預測的步驟銷售百分比法板各項目銷售百分皚比=基期資敖產(chǎn)（負債）隘擺基期銷售額。頒各項經(jīng)營資產(chǎn)（啊負債）=預計銷壩售收入鞍暗各項目銷售百分挨比霸留存收益增加=敗預計銷售額班拜計劃銷售凈利率扳罷（1-股利支付礙率）搬銷售增長與外部凹融資的關系耙假設可動用的金伴融資產(chǎn)為零：安外部

8、融資額=（唉經(jīng)營資產(chǎn)銷售百壩分比白凹新增銷售額）-傲（經(jīng)營負債銷售暗百分比挨俺新增銷售額）-辦計劃銷售凈利辦率敖瓣計劃銷售額佰扮（1-股利支付稗率）癌新增銷售額=銷捌售增長率埃柏基期銷售額所以：扒外部融資額=（啊基期銷售額擺扳增長率叭靶經(jīng)營資產(chǎn)銷售百跋分比）傲 皚 -（隘基期銷售額背瓣增長率隘暗經(jīng)營負債銷售百佰分比）絆 襖 俺-計劃銷售凈案利率爸半基期銷售額敖捌（1+增長率）矮 矮 昂?。?-股利支付靶率）搬兩邊同除盎“基期銷售額昂辦增長率八”擺：跋外部融資銷售增礙長比=經(jīng)營資產(chǎn)奧銷售百分比-經(jīng)盎營負債銷售百分頒比-計劃銷售凈邦利率安芭（1+增長率敖）氨拌增長率 翱愛（1-股利支付埃率）內(nèi)含增

9、長率隘如果不能或不打板算從外部融資，隘則只能靠內(nèi)部積敖累，從而限制了敗銷售的增長。此板時的銷售增長率靶，稱為“內(nèi)含增俺長率”。哎0=資產(chǎn)銷售百熬分比霸-把負債銷售百分比俺-擺計劃銷售凈利率啊凹（1+增長率板）增長率襖哀（1拌-壩股利支付率）可持續(xù)增長率擺1.澳可持哀續(xù)增長率=股東俺權(quán)益增長率般 骯 =癌 奧 阿 =拌 疤 =礙期初權(quán)益資本凈盎利率本期收益岸留存率半 礙=辦鞍罷藹本期收益留存率百 耙 =銷暗售凈利率氨癌總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（叭次數(shù)）班扳收益留存率扒八期初權(quán)益期末總頒資產(chǎn)乘數(shù)背2.八根據(jù)期末股稗東權(quán)益計算的可稗持續(xù)增長率頒企業(yè)增長所需資盎金的來源有增加挨負埃債奧和增加股東權(quán)益笆兩個來源挨所

10、以：哎資產(chǎn)增加=股東版權(quán)益增加+負債澳增加昂 俺 敗 壩 笆 拜（1）懊假設：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)扒率不變即資產(chǎn)隨霸銷售正比例增加伴則有：耙資產(chǎn)增加本期靶資產(chǎn)總額=銷售白增加本期銷售氨額拌 資啊產(chǎn)增加=（銷售熬增加本期銷售疤額）疤扒本期資產(chǎn)總額礙 搬 擺 班（2）愛假設：不增發(fā)新俺股，銷售凈利率靶不變般則有：阿股東權(quán)益增加=皚收益留存率哀扳（凈利潤銷售伴額）昂 凹 胺 唉拔（基期銷售額+鞍銷售增加額）昂 罷 隘 拔 唉（3）癌假設：財務結(jié)構(gòu)班不變即負債和股伴東權(quán)益同比例增骯加爸則有：藹負債的增加額=凹股東權(quán)益增加罷擺（負債/股東權(quán)版益）=收益留扳存率胺八（骯凈利率/銷售額頒）鞍哀（基期銷售額+挨銷售增加額

11、）靶挨（負債/股東權(quán)把益）俺（4）凹將（2）、（3疤）、（4）代入?。?）：百（銷售增加/本版期銷售額）拜絆本期資產(chǎn)總額=扒收益留存率挨氨（凈利率/銷售白額）唉懊（基期銷售額+白銷售增加額）+跋收益留存率白埃（凈利率/銷售岸額）捌拌（基期銷售額+辦銷售增加額）扒哎（負債/股東權(quán)耙益）整理以后得：= =柏如果熬分子和分母，同挨時乘以（銷售/藹資產(chǎn)版）：=財務預算氨預計期末存貨=背下季度銷售量耙盎l0礙預計期初存貨=壩上季度期末存貨疤預計生產(chǎn)量=（疤預計銷售量+預把計期末存貨）敗-暗預計期初存貨瓣預計采購量=（靶生產(chǎn)需用量+期矮末存量）-期初霸存量襖期末未分配利潤跋=期初未分配利半潤+本期利潤把-

12、扳本期股利彈性預算貨幣的時間價值1復利終值壩S 爸=背 柏P壩（1+i）（案1+i） =澳 挨P（1+i）搬2跋其中：澳P瓣現(xiàn)值或初始值佰；埃 壩 艾i報酬率或利氨率；骯 愛 笆 S辦終值或本利和捌。2.復利現(xiàn)值暗P版= eq f(s,(1+i)半n礙 )般 扳 =s(1+i扒)罷-n唉 3復利息I=s-P澳4名義利率與隘實際利率案實際利率和名義扮利率之間的關系邦是：1+i=白式中：愛r名義利率；拔 愛 半M每年復利次拔數(shù)；把 板 癌i實際利率。唉1普通年金終癌值斑S=A eq f(1+i)胺n芭 -1,i)伴 2償債基金叭A=S eq f(i,(1+i)安n唉 -1)背 艾 斑3普通年金現(xiàn)絆

13、值敗P擺=A eq f(般1-(1+i)頒-n班 ,i)搬 ?。ㄈ╊A付年金捌終值和現(xiàn)值靶1預付年金終背值計算阿S拌= eq f(A(1+i)1-(1+i)盎n捌 ,1-(1頒+i)昂 翱 =挨A eq f(1+i)-(1+i)鞍n+1氨 ,-i)靶 敖 皚 =A eq f(1+i)霸n+1白 -1,i)伴 拜 -1隘2預付年金現(xiàn)藹值計算版p= =A eq f(1-(1+i)翱-(n-1)昂 ,i)翱 拜+1翱（四）遞延年金（五）永續(xù)年金p=A eq f(1,i) 債券估價昂（一）債券哀估價稗的基本模型敖PV= eq f(I罷1哀 ,(1+i)艾1半 )埃 懊+ eq f(I佰2稗 ,(1+i

14、)胺2把 )柏 邦+按澳+ eq f(I搬n把 ,(1+i)靶n芭 )藹 頒+ eq f(M,(1+i)翱n敖 )般 般式中：PV把拔債券價值；哀 I八瓣每年的利息；瓣 M矮芭到期的本金；暗 i隘班折現(xiàn)率，一般采頒用當時的市場利敗率或投資人要求埃的必要報酬率；般 n唉昂債券到期前的年案數(shù)。V=+ 版純貼現(xiàn)債券的價壩值：PV= eq f(F,(1+i)n ) 爸平息債券價值的氨計算公式如下：愛PV = eq f(I/m,(1+f(i,m)艾t佰 )澳 壩 + eq f(M,(1+f(i,m)疤mn癌 )艾 埃式中：m白拜年付利息次數(shù)；罷 n耙叭到期時間的年數(shù)胺；挨 i藹背每期的擺折現(xiàn)率哀；懊 I

15、板爸年付利息；擺 M愛巴面值或到期日絆支付額。哀永久債券的價值把計算公式如下：敖PV = eq f(利息額,扒折現(xiàn)阿率)俺 債券的收益率背計算到期收益率扳的方法柏是求解含有折現(xiàn)瓣率的方程，即：礙購進價格=每年邦利息頒斑年金現(xiàn)值系數(shù)+翱面值啊澳復利現(xiàn)值系數(shù)。啊V=礙I拜壩（p癌/背A，i，n）+罷M爸拜（p拌/稗s，i，n）罷式中：V債岸券的價格；胺 I哀每年的利息跋；皚 笆 啊M面值；瓣 疤 罷n到期的年八數(shù)；扳 伴 拔i折現(xiàn)率。 股票估價股票的價值：扳V扮 = eq f(D扳1敗 ,(1+R隘S邦 )俺1扒 )澳 敗+ eq f(暗D翱2擺 ,(1+R熬S傲 )礙2奧 )瓣 鞍+ 百翱 +

16、eq f(D矮n哀 ,(1+R辦S哎 )傲n霸 )隘 岸= eq f(D扮t搬 ,(1+R暗S擺 )背t胺 )皚 翱式中：D隘t拌 挨t年的股利霸；阿 拔 辦R版S奧 襖折現(xiàn)率，即襖必要的收益率；罷 叭 霸T擺 扳胺折現(xiàn)期數(shù)襖。拌股票估價的基本白模型挨P佰0案 爸=擺 eq f(D骯t隘 ,(1+R藹S案 )安t爸 )辦 稗 懊 唉 啊 盎 暗 啊零增長股票的價拜值傲P氨0挨 佰=爸 懊DR頒S辦 暗固定增長股票的八價值計算公式如按下：皚P扳 芭=霸 eq f(D霸0佰 澳把（1+g）半t藹 ,(1+R拌S柏 )翱t伴 )氨 愛 辦當g為常數(shù)，并爸且R扮S芭 拌懊g艾時，上式可簡化疤為：皚P耙

17、 襖=邦 eq f(D凹0翱 邦辦（1+g）,(挨R爸S懊 -g) )八 拔 = eq f(D翱1昂 ,(R昂S拌 -g) )傲 疤股票的總收益率斑可以分為兩個部拔分：第一部分是 eq f(D斑1絆 ,P絆0笆 )岸 班，叫做股利收益壩率，搬第二部分是增長暗率g霸，叫做股利增長辦率。由于股利的伴增長速度也就是安股價的增稗長速度，因此g鞍可以解釋為股價安增長率或資本利巴得收益率礙。岸R挨 礙=氨 eq f(D柏1般 ,P叭0把 絆)案 拌+埃g擺單項資產(chǎn)的風險敖和報酬預期值（）= 藹式中：P氨i佰第i種結(jié)果藹出現(xiàn)的概率；挨 耙 胺 K瓣i懊第i種結(jié)果傲出現(xiàn)后的預期報皚酬率；奧 芭 白N所有可能俺

18、結(jié)果的數(shù)目。4離散程度疤表示隨機變量離扳散程度的量數(shù)搬，鞍最常用的是方差熬和標準差。唉方差是用來表示百隨機變量與期望愛值之間離散程度俺的一個量，它是伴離差霸平方矮的平均數(shù)。懊總體方差敖=稗 eq f(癌,N)懊 暗 拜樣本方差= eq f(俺,n-1)襖 八 扒標準差是方差的罷平方根：藹總體標準差= 熬 樣本標準差= 伴標準差（爸耙）=皚 變化系數(shù)=翱（一）證券搬組合的預期報酬熬率和標準差1預期報酬率安兩種或兩種以上絆證券的組合，其般預期報酬率可以胺直接表示為：r= 愛其中：r扒是第隘j凹種熬證券的預期報酬辦率；邦A扳是第j種證券在捌全部投資額中的靶比重；搬m是組合中的證懊券種類總數(shù)。艾（斑一

19、白）投資組合的風頒險計量芭投資組合的風險昂不是各證券標準笆差的簡單加權(quán)平把均數(shù)，那么它如鞍何計量呢哎？埃投資組合報酬率挨概率分布的標準奧差是：= 癌其中：m是組合百內(nèi)證券種類總數(shù)稗；A傲j瓣是第j種證券在半投資總額中的比耙例；A伴k疤是第k種證券在艾投資總額中的比靶例；絆爸jk拌是第j種證券與斑第k種證券報酬骯率俺的協(xié)方差。瓣該公式的含義說埃明如下：澳1協(xié)方差的計靶算爸兩種證券報酬率拔的協(xié)方差，用來俺衡量它們之間共扳同變動的程度：懊巴jk翱=r邦jk扮懊j安皚k昂 安其中：班r扳jk斑是證券j和證券矮k報酬率之間的氨預期相關系數(shù)，愛拜j案是第埃j扮種證券氨的標準差，爸捌k愛是第爸k種證券的標準

20、跋差。懊相關系數(shù)（r）叭=懊 襖（六）資本市場拔線霸總期望報酬率=柏Q熬版（風險組合的期凹望報酬率）+（俺1-Q）氨唉（無風險利率）敖其中：Q代表投壩資者自有資本總疤額中投資于風險皚組合M的比例，搬1扒-翱Q代俺表投資于無風險瓣資產(chǎn)的比例。鞍如果貸出資金，芭Q將傲小于芭1笆；如果是借入資奧金，Q會大于百1擺。爸總標準差=Q壩翱風險組合的標準案差扮四、資本資產(chǎn)定疤價模型=r扳其中：分子CO霸V（K昂，K吧）是昂第J種證券的收昂益與市場組合收按益之間的協(xié)方差辦。它等于該證券靶的標準差、市場隘組合的標準差及板兩者相關系數(shù)的藹乘積。扳（二）投資組合瓣的貝他系數(shù)哀投資組合的跋等于被組合各證暗券擺絆值的加

21、權(quán)平均數(shù)霸：=擺（三）證券市場拜線絆按照資本資產(chǎn)定唉價模型理論，單邦一證券的系統(tǒng)風拔險可由礙拜系數(shù)來度量，班而且其風險與收靶益之間的關系可版由證券市場線來艾描述。跋證券市場線：K叭=R耙+把（K暗-凹R翱）埃式中：K拔是第i個股票的跋要求收益率；R澳是無風險收爸益率暗（通常以國庫笆券的收益率作為敗無風險收益率愛）：K捌是平均股票的要艾求收益率（啊指骯百=1的股襖票要求的收益率藹，也是指包括所芭有股票的組合即皚市場組合要求的熬收益率霸）。在盎均衡狀態(tài)下，疤（K壩-捌R壩）是投資者為補版償承擔超過無風皚險收益的平均風鞍險而要襖求的額外收益，埃即風險價格襖.俺二、資本投資評盎價的基本原理= =+盎

22、=絆債務比重利率背挨（1笆-熬所得稅率）+挨所有者權(quán)益比重鞍罷權(quán)益成本靶三、投資項目評矮價的基本方法背對投資項目評價吧時使用的指標分哎為兩類：一類是扮折現(xiàn)指標，即考隘慮了時間鞍價值因素的指標般，主要包括凈現(xiàn)罷值、現(xiàn)值指數(shù)、霸內(nèi)含報酬率等；板另一類是非折現(xiàn)伴指標，即沒有考懊慮時間價值因素叭的指標，主要包昂括回收期、會計扮收益率等。根據(jù)板分析評價指標的俺類別，投資項目伴評價分析的方法版，也被分為折現(xiàn)白的分析評價方法昂和非折現(xiàn)的分析按評價方法兩種。凈現(xiàn)值=-柏式中：n投奧資涉及的年限；板 佰I奧第k年的現(xiàn)拌金流入量；搬 埃 O骯第k年的現(xiàn)爸金流出量；氨 叭 巴i預定的折凹現(xiàn)率?，F(xiàn)值指數(shù)= 班3.內(nèi)含

23、報酬率巴法敖（二）非折現(xiàn)的笆分析評價方法1.回收期法佰在原始投資一次阿支出，每年現(xiàn)金矮凈百流入量相等時：回收期=岸2會計收益率安法氨會計收益率=板擺1隘00稗 投資項目現(xiàn)斑金流量的估計唉（1）營業(yè)現(xiàn)金懊流入安增加的生產(chǎn)線擴背大了企業(yè)的生產(chǎn)扒能力，使企業(yè)銷叭售收入增加?？劢O除有關的付現(xiàn)成背本增量后的余額拌，是該生產(chǎn)線引暗起的一項現(xiàn)金流皚入。耙營業(yè)現(xiàn)金流入=芭銷售收入-付現(xiàn)啊成本邦付現(xiàn)成本在這里翱是指需要每年支凹付現(xiàn)金的成本。八成本中不需要每罷年支付現(xiàn)金的部襖分稱為非付現(xiàn)成岸本，其中主要是芭折舊費。所以，艾付現(xiàn)成本可以用骯成本減折舊來估拔計。捌付現(xiàn)成本=爸成本-折舊阿營業(yè)現(xiàn)金流入=按銷售收入-付現(xiàn)

24、耙成本按 笆 =銷芭售收入-（成本啊-折舊）芭 岸 =利翱潤+折舊拔平均年成本=投案資攤銷+運行成按本-殘值攤銷阿設：C固定扳資產(chǎn)原值；啊 S伴n百n年后固定板資產(chǎn)余值；板 C柏t靶第t年運行岸成本；襖 n拔預計使用年限；癌 i襖投資最低報酬率瓣；胺 百UAC百固定資產(chǎn)平拌均年成本。邦則：芭UA暗C=凹吧（p/A，i，俺n）扒稅后成本的一般敗公式為：般稅后成本=支出案金額俺安（1-稅率）拔稅后收入=收入柏金額愛拌（1一稅率）壩（罷三霸）稅后現(xiàn)金流量板在加入所得稅因襖素以后，現(xiàn)金流絆量的計算有三種芭方法。懊1根據(jù)直接法熬計瓣算疤根據(jù)現(xiàn)金流量的扒定義，所得稅是矮一種現(xiàn)金支付，矮應當作為每年營八業(yè)現(xiàn)

25、金流靶量的一個減項。擺營業(yè)現(xiàn)金流量=傲營業(yè)收入-付現(xiàn)拜成本-所得稅扒 哎 唉 絆 ?。?）襖這里的“營業(yè)現(xiàn)熬金流量”是指未哎扣除營運資本投笆資的營業(yè)現(xiàn)金毛礙流量。爸2根據(jù)間接法埃計算扳營業(yè)現(xiàn)金流量=骯稅后凈利潤+折按舊哀 俺 芭 搬 安 俺（2）熬公式（2）與公埃式（1）是一致扮的，可以從傲公式（1）直接壩推導出來：哀營業(yè)現(xiàn)金流量=敖營業(yè)收入-付現(xiàn)氨成本-所得稅皚 半 =營哀業(yè)收入-（營業(yè)敗成本-折舊）-敗所得稅暗 版 =營皚業(yè)利潤+折舊-霸所得稅澳 骯 =稅拌后凈利潤+折舊八3根據(jù)所得稅叭對收入和折舊的凹影響計算吧根據(jù)前邊講到的捌稅后成本、稅后按收入和折罷舊骯抵稅可知，由于昂所得稅的影熬響，

26、現(xiàn)金流量并拜不等于項目實際凹的收支金額。翱稅后成本=支出板金額唉傲（1俺-霸稅率）霸稅后收入=收入把金額邦愛（1半-敖稅率）矮折舊抵稅=折舊擺半稅率拔因此，現(xiàn)金流量擺應當按下式計算巴：板營業(yè)現(xiàn)金流量=半稅后收入隘-稅后付現(xiàn)成本邦+折舊抵稅拔 胺 =收吧入傲挨（1-稅率）-扮付現(xiàn)成本啊暗（1-稅率）+疤折舊版艾稅率扒（3）按這個公式可以根板據(jù)公式（2）直胺接推導出來：版營業(yè)現(xiàn)金流量阿稅后凈利潤+折阿舊扮 扮 （敖收入-成本）胺敖（1疤-稅率）+折舊拔 胺 暗（收入-皚付現(xiàn)成本拔-敗折舊）俺挨（1襖-稅率）+折舊懊 敖 熬皚收入拔藹（1-稅率）-挨付現(xiàn)成本凹藹（1-稅率）昂-隘折舊岸敗（1斑-稅率

27、）+折舊艾 拜 安艾收入背按（1-稅率）-藹付現(xiàn)成本跋拔（1-稅率）壩-癌折舊巴+柏折舊昂岸稅率+折舊骯 鞍 敗白收入般絆（1-稅率）-癌付現(xiàn)成本叭?。?-稅率）背+按折舊昂芭稅率斑投資項目風險的礙處置方法阿對項目的風險有耙兩鞍種處置方法：一背種是調(diào)整現(xiàn)金流霸量法；另一種是礙風險調(diào)笆整折現(xiàn)率法。前版者是縮小凈現(xiàn)值奧模型的分子，使絆凈現(xiàn)值減少；后靶者是擴大凈現(xiàn)值埃模型的分母，也吧可以使凈現(xiàn)值減斑少。隘（一）調(diào)整現(xiàn)金鞍流量法霸風拌險拔調(diào)整后凈拌現(xiàn)值=礙其中：瓣是t年現(xiàn)金流量敖的肯定當量系數(shù)熬，它在O般暗1之間。板（二）風險調(diào)整凹折現(xiàn)率法懊調(diào)整后凈現(xiàn)值凹=版 奧（二）項目系統(tǒng)暗風險的估計癌1捌澳卸載

28、可比企業(yè)財盎務杠桿辦根據(jù)B公司股東笆收益波動性估計吧的傲值耙，是含有財務杠般桿的吧。B公司的資本壩結(jié)構(gòu)與A公司不半同，要將資本結(jié)扒構(gòu)因素排除，確案定B公司不含財啊務杠桿的盎值皚。該過程通常叫斑“跋卸載財務杠桿百”班。卸載使用的公把式是：班=壩阿1+（1-所唉得稅稅率班）罷爸（負債/權(quán)益）艾隘是假設全部用權(quán)拜益資本融資的胺值唉，此時沒有財務百風險?；蛘哒f，拔此時股東權(quán)益的胺風險與資產(chǎn)的風稗險相同，股東只佰承擔經(jīng)營風險及氨資產(chǎn)的風險。芭2加載目標企唉業(yè)財務杠桿安根據(jù)目標企業(yè)的傲資本結(jié)構(gòu)調(diào)整爸值耙，該過程稱“加凹載財務杠桿”。埃加載使 佰用的公式是：叭=班伴1+（1-所頒得稅稅率）搬吧（負熬債/權(quán)益

29、）啊3根據(jù)得出的半目標企業(yè)的懊計算股東要求的盎報酬率熬此時的鞍既包含了項目的笆經(jīng)營風險岸，矮也包含了目標企案業(yè)的財務風險礙，拔可據(jù)以計算權(quán)益壩成本：安股東要求的報酬頒率=無風險利率疤+懊瓣風險溢價癌如果使用股東現(xiàn)氨金流量法計算凈唉現(xiàn)值，它就是適澳宜的折現(xiàn)率。矮4計算目標企埃業(yè)的加權(quán)平均成昂本翱如果使用實體現(xiàn)案金流量法計算凈岸現(xiàn)值，還需要計斑算加罷權(quán)平均成本：拜加權(quán)平均成本=盎負債成本壩翱（1-所得稅稅哀率）捌板+權(quán)益成本扮最佳現(xiàn)金持有量扒（一八）成本分析模式（二）存貨模式拌（1）一定期間澳內(nèi)的現(xiàn)金需求量骯，用T表示。辦（2）每次出售半有價證券以補充案現(xiàn)金所需的交易埃成本，用F表示捌；一定時期內(nèi)

30、出癌售有價證券的總哀交易成本為：佰交易成本=（T芭/C）耙絆F邦（3）持有現(xiàn)金版的機會成本率，伴用K表示；一定癌時期內(nèi)持有現(xiàn)金俺的總機會成本表胺示為：佰機會成本=（C啊/2）版稗K罷總成本=機會成翱本+交易成本鞍 敗 拜=（辦C/爸2）哀氨K+（T班/八C）胺百F霸機會成本=交易瓣成本，俺即：斑（C佰/襖2）暗奧K=（T盎/盎C）扒耙F笆整理后，可得出艾：愛C澳*奧=（2T百巴F）扮/奧K敗等式懊兩邊分別取平方柏根，有：C*=（三）隨機模式R=+L 佰H=3R艾-敗2L敗 絆式中：吧b每次有價半證券的固定轉(zhuǎn)換版成本；版 挨i有價證券笆的日利息率；骯 罷 疤預期每日現(xiàn)胺金余額變化的標凹準差（可根

31、安據(jù)歷史資料測算邦）。鞍而下限L的確定斑，則要受到企業(yè)岸每日的最低現(xiàn)金襖需要、管理人員叭的風險承邦受傾岸向等因素的影響藹。應收賬款管理1收益的增加骯收益的增加=銷凹售量的增加俺藹單位邊際貢獻扒2應收賬款占八用資金的應計利埃息增加靶應收賬款應計利隘息=應收賬款占佰用資金版拌資本成本暗應收賬款占用資拜金=應收賬款平版均余額骯八變動成本率爸應收賬款平均余懊額=日銷售額霸癌平均收現(xiàn)期奧3收賬費用和氨壞賬損失增加收賬費用增加壞賬損失增加稗4改變信用期板的稅前損益拔收益增加-成本頒費用增加稗（三）現(xiàn)金折扣愛政策1收益的增加白收益的增加=銷半售板量敖的增加單位邊按際貢獻安2應收賬款占耙用岸資金的應計利息扳增

32、加凹3收賬費用和啊壞賬損失增加芭4估計昂現(xiàn)金折扣成本的叭變化班現(xiàn)金折扣成本增稗加哎=新的銷售水平敖疤新的現(xiàn)金折扣率搬 拌 吧 凹耙享受現(xiàn)金折扣的胺顧客比俺例氨-翱舊的銷售水平翱 耙 矮 骯辦舊的現(xiàn)金折扣率隘笆享受現(xiàn)金折扣的扒顧客比例頒5霸提供現(xiàn)金折扣昂后的稅前損益艾收益增加靶-扒成本費用增加 存貨管理皚二、儲備存貨的挨有關成本敖與儲備存貨有關半的成本，包括以骯下三種：版（一）取得成本佰 1訂貨成本艾訂貨的固定成本芭，用伴F愛1靶表示；俺每次訂貨的變動唉成本用阿K表示；訂貨次巴數(shù)等于存稗貨年需要量稗D(zhuǎn)與每次進貨量哀Q之商。訂貨成擺本的計算公式為叭：訂貨成本 = 2購置成本伴年需要襖量挨用愛D表示

33、扳，鞍單價用隘U襖表示，于是購置扳成本為DU白。鞍訂貨成本加上購鞍置成本，就等于哎存貨的取得成本斑。其公式可表達昂為：襖取得成本=訂貨昂成本+購置成本邦 瓣 =訂貨固定成礙本+訂貨變動成礙本+購置成本（二）儲存成本哀利息費用骯，把倉庫費用、保險巴費用、存貨破損笆和變質(zhì)損失等，愛通常用TC癌c班來表示。百儲存成本也分為伴固定成本和變動愛成本。固定成本敗常用F拌2暗表示。變動成本凹單位成本用啊K矮c巴來表示。用公爸式表達的儲存成哎本為：礙儲存成本=儲存昂固定成本+儲存澳變動成本鞍TC伴c版=F扳2叭+K背c澳 （三）缺貨成本八缺貨成本用TC敗s啊袁示。安如果以TC來表擺示儲備存貨的總扮成本，它的計

34、算礙公式為：捌TC=TC笆a安+T按C背c壩+TC傲s瓣=F般1哎+霸+D敗U按+F凹2辦+頒+TC安s耙 霸 八企業(yè)存貨的最優(yōu)擺化，即是使上式半TC值最小。斑（一）經(jīng)濟訂貨哎量基本模型頒經(jīng)濟訂貨量基本愛模型需要設立的懊假設條件是：澳1企業(yè)能夠及般時補充存貨，即靶需要班訂貨時便可立即爸取得存貨。癌2能集中到貨白，而不是陸續(xù)入八庫。澳3不允許缺貨凹，既無缺貨成本柏，TC伴s絆為零，這是因為叭良好的存貨管理頒本來就不白應該出現(xiàn)缺貨成八本。巴4需求量穩(wěn)定吧，并且能預測，半即D為已知常量邦。骯5存貨單價不吧變，即U為已知啊常量。叭6企業(yè)現(xiàn)金充稗足，不會因現(xiàn)金奧短缺而影響進貨耙。斑7所需存貨市奧場供應充

35、足，不懊會因買不到需要拔的存貨而影響其藹他。挨設立了上述假設半后，存貨總成本拔的公式可以簡化叭為：埃TC=F敖1巴+芭+D八U百+F襖2襖+氨 敗當埃F安1胺、K、D、U、案F罷2案、K霸c扒 為常數(shù)量時，班TC的大小取決把于Q。為了求出隘TC的極小值，阿對其進行求導演埃算，可得出下列叭公式：=柏這一公式稱為經(jīng)懊濟訂貨量基本模按型，求出的每次絆訂貨批量，可使邦TC達到最小值鞍。敗這個基本模型還凹可以演變?yōu)槠渌菩问剑喊⒚磕曜罴延嗀洿伟邤?shù)公式：疤=拔=俺=案 敗與批量有關的存伴貨總成本公式：跋=半+辦疤=辦最佳訂貨周期公瓣式：t捌敖經(jīng)濟訂貨量占用背資金：I敗霸拌U =氨矮U=瓣耙U扒（疤二吧）基

36、本模型的擴壩展L訂貨提前期擺一般情況下，企啊業(yè)的存貨不能做藹到隨用隨時補充耙，因此不能等存凹貨用光再凹去訂貨，而需要癌在沒有用完時提岸前訂貨。在提前板訂貨的情況下，半企業(yè)再次發(fā)出訂安貨單時，尚有存熬貨的庫存量，稱版為再訂貨點，用暗R來表示。它的白數(shù)量等于埃交貨時間盎（L）和每日平瓣均需用量（d）骯的乘積：R=Ld啊2存貨陸續(xù)供哎應和使用唉設每批訂貨批量芭為Q。岸由拌于氨每按日送貨量疤為P，癌故懊該批暗貨全部送達所需巴日數(shù)吧為QP，稱之耙為送貨期。邦因零件每襖日跋耗用挨量氨為d哎，版故送貨期內(nèi)的全暗部耗用量為：阿壩d斑由壩于零件邊送邊用按，敖所以每批送完時傲，最高庫存量為案：班Q-半岸d拜平均存

37、量則為：奧（Q-爸扒d叭）昂圖柏6挨8中的E表示最班高庫存量，跋表示平均庫存挨量。啊這藹樣，盎與艾批量暗有關的總成本為稗：版TC（Q）=矮搬K+耙（Q-昂胺d笆）安奧=啊吧K+半（1-俺）敖扒在訂貨變動成本靶與儲存變動成本辦相等時，TC（跋Q）有最小值，辦故存貨陸續(xù)扒供應和使用的經(jīng)暗濟訂貨量公式為絆：半襖K=芭（1-百）哎斑，皚胺將這一公式代人白上述T啊C?。≦）公式，可哀得出存貨陸續(xù)供跋應和使用的經(jīng)濟拜訂矮貨量總成本公式爸為：TC3保險儲備芭R=交貨時間捌扮平均日需求+保芭險儲備 =L哎叭d+B擺如果設與此有關佰的總成本芭為TC（S、B般），缺貨成本為癌C稗S挨 按,保險儲備成本鞍為C盎B壩

38、 ，則：扳TC（S，B）辦=C案S澳 礙+C矮B版 芭設單位缺貨成本氨為K巴U辦 ，一次訂貨缺版貨量為S，年訂哎貨次數(shù)為N，保安險儲備量為B，頒單位存貨成本為隘K把C跋 ，則：吧C擺S礙=K壩U啊柏S叭笆NCB=BKC八TC（S、B）版=K矮u敖頒S骯胺N+B拔礙K凹C安 債券籌資氨債券發(fā)行價格的扳計算公式為：=+板式中：n骯債壩券期限皚；艾 藹 稗t付息期數(shù)岸。安市場皚利率指債券發(fā)行敖時的市場利率。按轉(zhuǎn)換比率=債券瓣面值翱拌轉(zhuǎn)換價格融資租賃的分析板（一）承租人的阿分析背評價租賃的基本叭模型如下：疤NPV（承租人拌）=租賃資產(chǎn)成埃本奧-捌租賃期現(xiàn)金流量佰現(xiàn)值稗-擺期末資產(chǎn)現(xiàn)值阿 哀 敗 白=租

39、賃資產(chǎn)成本熬-奧 暗 熬-襖有關項目說明如板下：熬（1）租金支付艾。把（2）租金抵稅熬。頒（3）避免資產(chǎn)熬購置支出。半（4）失去折舊暗抵稅。拌（5）租賃期現(xiàn)罷金流量現(xiàn)值。癌租賃期現(xiàn)金流量八=租金熬-暗租金抵凹稅+折舊抵稅靶 熬 敖折現(xiàn)率=稅前借扳款成本版礙（1敖-奧所得稅稅率）笆租賃期現(xiàn)金流鞍量阿現(xiàn)值=租賃期現(xiàn)把金流量澳佰年金安現(xiàn)值系數(shù)吧（6）失去的期藹末資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)值藹（7）租賃方案擺的凈把現(xiàn)翱值啊凈現(xiàn)值（承租人敖）=資產(chǎn)購置成捌本安-扮租賃期現(xiàn)金流量傲現(xiàn)值癌-耙期末資產(chǎn)現(xiàn)值拜（二）出租人的隘分析扒1分析的基本凹方法唉對于出租人來說扳，租賃是一種投岸資，其分析評價捌的基本方法是凈柏現(xiàn)值法。伴N

40、PV（出租）板=租賃期現(xiàn)金流礙量現(xiàn)值+期末資啊產(chǎn)現(xiàn)值骯-吧租賃資產(chǎn)購置成柏本敗 =俺+俺-稗該模型的主要參艾數(shù)如下：伴（按1八）租賃期現(xiàn)金流擺量現(xiàn)值。租賃期安的現(xiàn)金流量由三頒部分構(gòu)成：邦=埃（1敖-芭稅率）-傲瓣（1-芭稅率）阿+折舊背稅率案公司稅前借款成按本=銀行要求的百稅后報酬率骯矮（1-所得稅率癌）爸（2）期末資產(chǎn)懊現(xiàn)值。傲（3）租賃資產(chǎn)皚的購置成本。芭（三）稅務對租藹賃的影響扒1租賃合同的按稅務性質(zhì)擺（背1霸）承租人的分析巴凈現(xiàn)值（承租）澳=租半賃資產(chǎn)成本把-疤租賃期現(xiàn)金流量昂現(xiàn)俺值-安期末資產(chǎn)現(xiàn)值稗 =租賃資靶產(chǎn)成班本-胺-般（2）出租人的癌分析2稅率的影響藹有關項目說明如霸下：癌（

41、1）折舊抵稅班=年折舊額稅扮率捌（2）稅后租金扮收入=稅前租金挨瓣（1-稅率）芭（3）期末余值矮變現(xiàn)損失抵稅=藹（余值變現(xiàn)-賬耙面余值）八奧稅率按（4）租賃期現(xiàn)白金流折現(xiàn)率=稅半前債務成本搬八（1-所得稅稅佰率）叭（5）凈現(xiàn)值=奧租金流入現(xiàn)值+百余值流入現(xiàn)值-矮購置成本板（四）損益平衡隘租金絆1承租人的損礙益平衡租金白對于敖承租人來說凹，捌損益平衡租金是拔其可以接受的最邦高租金，其數(shù)額拌是使下扳式成立的稅前租扒金：=-爸 哎 -疤=0皚通常，需要使用昂“試誤法”求解搬“稅前租金”。邦如果租賃期各年阿的現(xiàn)金流拌量相等，損益平敗衡租金可以直接盎根據(jù)下式計算：= 斑2出租人的損岸益平衡租八金骯對于出

42、租人來說芭，損益平衡租金傲是其可以接受的吧最低租金，其數(shù)靶額是使下奧式成立的稅前租扳金：=邦 伴+版-哎租賃資產(chǎn)購置成伴本=0般通常，需要使用翱“試誤法”求解藹“稅前租金”。罷如果租賃期各年疤的現(xiàn)金流壩量相等，損益平耙衡租金可以直接跋根據(jù)下式計算：=版 短期籌資與營岸運資本政策=拌股票股利和股票啊分割傲發(fā)放股票股利后班的每股收益熬=挨式中安：懊發(fā)放股票股哎利前的每股收益八；熬股票股利發(fā)吧放率。巴發(fā)放股票股利后唉的每股市價=背式中：M耙 翱股利分配權(quán)扮轉(zhuǎn)移日的每股市瓣價；辦股票股利發(fā)邦放率。個別資本成本盎個別資本成本是翱指各種資本來源昂的成本，包括債拜務成本、留存收傲益成本和斑普通股成本等。（一

43、）債務成本罷1簡單債務的暗稅前成本辦債務的成本是使吧下式成立的奧（內(nèi)含報酬率）艾：邦=其中：靶債券發(fā)行價矮格或借款的金額白，即債務的奧現(xiàn)值；斑本金的償還哎金額和時間；笆債務的約定疤利息；拜N債務的期扒限，通常以年表扳示。疤2含有手續(xù)費八的稅前債務成本癌如果取得債務時隘存在不可忽視的阿手續(xù)費，例如傭扒金和其他費用等靶，債權(quán)人叭的收益率則不等氨于債務人的成本版，債務人得到的壩金額要扣除手續(xù)芭費。假設發(fā)行費叭用占債務發(fā)行價隘格的百分比為柏F，則債務成本拔是使下式成立的哀：（1-F）=唉3含有手續(xù)費版的稅后債務成本搬所得稅影響的簡胺便算法是用矮稅前藹債務笆成本率乘以（1斑-胺稅率）。跋更正式的算法是般

44、：昂（1-F）=捌4折價與溢價哀發(fā)行的債務成本瓣（二）留存收益絆成本稗1股利增長模啊型法=+G辦式中：K白s暗留存收益成扳本；安 唉 版D絆1霸預期年股利班額；懊 把 埃P藹0笆普通股市價隘；懊 啊 絆 G氨拜普通股利年增長壩率。胺2資本資產(chǎn)定半價模型法巴按照“資本資產(chǎn)板定價模型法”留霸存收頒益成本的計算公版式為：挨K霸s搬=R耙s暗=R伴F傲+瓣隘（R柏m靶-拔R俺F襖）氨式中：R案F皚無風險報酬伴率；鞍 般 壩邦股票的貝他班系數(shù)；襖 骯 襖R拜m埃平均風險股擺票必要報酬率。3風險溢價法邦K爸s骯=K皚dt背+RP辦c哀 般式中：K傲dt瓣稅后債務成把本；埃 翱 敖RP艾c拔股東比債權(quán)叭人承

45、擔更大風險百所要求的風險溢阿價白。跋（三）普通股成鞍本Knc=+G伴式中：K扮nc般普通股壩成本。半如果將籌資費用巴考慮在內(nèi)頒，挨新發(fā)普通股成本巴公式則為：Knc=+G般式中：K阿nc把普通股成本斑；半 熬 盎D擺1耙預期年股利骯；耙 案 絆P班0敖普通股市價扒；版 艾 白F普通股籌矮資費用率；氨 岸 阿G普通股利傲年增長率。骯加權(quán)平均資本成扒本=藹式中：K襖w氨加權(quán)平均資礙本成本；唉 哎 捌K敖j拜第j種個別半資本成本；啊 阿 W奧j半第j種個別鞍資本占全部資本板的比重（權(quán)數(shù)）啊。經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=安式中：DOL柏經(jīng)營杠桿系皚數(shù)；凹 奧 案EB靶IT版息稅前盈余般變動額；班 凹 拜EB八I

46、T白變動前息前柏稅前盈余；啊 暗 半 笆捌Q啊銷售變動量凹；拌 盎 啊Q變動前銷擺售量。芭假定企業(yè)的成本岸銷量利潤保叭持線性關系，可隘變成本在銷售收啊入中所占翱的比例不變，固澳定成本也保持穩(wěn)氨定，經(jīng)營杠桿系叭數(shù)便可通過銷售暗額和成本來表示把。這又有兩種公安式：白公式1：皚DOL靶q岸 =鞍式中：DOL擺q案瓣爸銷售量為哎Q時的經(jīng)營杠桿跋系數(shù)；拌 芭 鞍 P產(chǎn)品單吧位銷售價格；邦 皚 敗V產(chǎn)品單位哀變動成本；熬 絆 吧F總固定成安本。公式2：DOLs = 俺式中：DOL叭s頒銷售額為S愛時的經(jīng)營杠桿系爸數(shù)；礙 敗 艾S銷售額；鞍 八 哀VC變動成案本總額。財務杠桿系數(shù)般財務杠桿系數(shù)的伴計算公式為

47、：DFL=襖式中：D昂F罷L傲財務拔杠桿系數(shù)；骯 疤 佰E案PS佰傲普通股每股收益叭變動額把；安 骯 半E挨PS笆變動前皚普通股每股收益暗；斑 懊 疤EB佰IT笆息稅前盈余傲變動額；邦 岸 霸EB懊I扮T巴變動前息前八稅前盈余；隘上述公式還可以俺推導為：DFL = 骯式中：I爸債務利息。總杠桿系數(shù)拜總杠桿作用的程疤度，可用總杠桿奧系數(shù)（DTL）暗表示，它是經(jīng)營版杠桿系數(shù)和凹財務杠桿系數(shù)的藹乘積。其計算公扮式為：白DTL扮 跋=挨 稗D(zhuǎn)OL唉扒DFL扳 = 爸 罷或： 挨 =奧 資本結(jié)構(gòu)的管理扮每股收益EPS藹的計算為：EPS=瓣式中：S哀靶銷售額；捌 V壩C骯笆變動成本；哀 F哀拔固定成本；艾

48、 I氨傲債務利息；盎 T辦扳所得稅稅率；斑 鞍 N皚流通在外的普艾通股股數(shù)；叭 挨 辦EBIT息拜前稅前盈余。拌在每股收益無差藹別點上，無論是佰采用負債融資，辦還是采用權(quán)益融岸資吧，啊每股鞍收益都是相等的啊。若以矮EPS班1胺代表負債融資，熬以EPS唉2襖代表權(quán)益融資，藹有：霸EPS傲1敗=EPS癌2案 =辦在每股收益無差岸別點上，凹S半1拜=S扮2拔，則：=昂（二）最佳資本捌結(jié)構(gòu)拔公司的市場總價伴值V應該等于其襖股票的總價值奧S埃加上債券的價值霸B藹，即：翱V=S+B爸 骯 矮 啊 傲 辦 岸 胺 皚（1）頒假設公司的經(jīng)營壩利潤是可以永續(xù)鞍的，股東和債權(quán)霸人的投入及要求叭的回報不胺變，股票的

49、市場邦價值則可表示為傲：笆S=隘 笆 瓣 奧 案 叭 八 （2）板式中：EBlT版息前稅前盈版余；昂 鞍 凹I笆年利息額俺；按 澳 扒T扳公司鞍所得稅稅率；絆 K暗S芭權(quán)益資本成敗本巴。澳采用資本資產(chǎn)定捌價模型計算股票扳的資本成本K隘S絆 板：懊K懊S暗 =R矮S版=R拜F佰+凹罷（R胺m傲-頒R拔F翱）絆式中：R稗F哎元風險報酬頒率；把 隘 百扳股票的貝他案系數(shù)；罷 絆 礙R扳m敗平均風險股邦票必要報酬率。辦而公司的資本成般本，則應用加權(quán)奧平均資本成本（傲K挨W盎）來表示。其公氨式為：佰=捌笆埃（1+斑）+扒八K安W隘=班+癌 搬 埃 叭 奧 熬 爸（3）版式中：K絆b氨稅佰前的債務資本成壩

50、本。企業(yè)價值評估叭企業(yè)實體價值=芭股權(quán)價值+債務霸價值巴控股權(quán)溢價哀=V（新的）-熬V（當前）皚企業(yè)價值評估的八模型阿大體上可以分為般以下三種類型：邦（拔一拌）現(xiàn)金流量折現(xiàn)跋模型拜（二）經(jīng)濟利潤瓣模型凹經(jīng)濟利潤是指從班超過投資者要求暗的報酬率中得來巴的價值，也稱經(jīng)俺濟增加吧值。絆 凹 拜經(jīng)濟利潤=期初吧投資資本藹埃（期初投資資本頒報酬率-加權(quán)平板均資本成本）罷 癌 =期初投資資阿本拔矮期初投資資本報靶酬率-投資資本背壩加權(quán)平均資本成爸本罷 盎 =息前稅后營扳業(yè)利潤-資本費藹用俺企業(yè)價值評估的啊經(jīng)濟利潤模型：鞍企業(yè)價值=投資安資本+預計經(jīng)濟鞍利潤的現(xiàn)值拜（三）相對價值胺模型擺相對價值模型以柏市盈

51、率模型為拜代表案：吧每股價值=市盈礙率霸襖目標企業(yè)每股收昂益八現(xiàn)金流量模型的俺種類伴任何資產(chǎn)都可以半使用現(xiàn)金流量折盎現(xiàn)模型來估價，唉其價值都是以下跋三個變量的函數(shù)傲：凹價值=頒（1）股利現(xiàn)金邦流量模型骯股利現(xiàn)金流量模按型的基本形式是佰：股權(quán)價值=跋股利現(xiàn)金流量是安企業(yè)分配給股權(quán)傲投資人的現(xiàn)金流翱量。癌（2）股權(quán)現(xiàn)金斑流量模型扳股權(quán)現(xiàn)金流扳量耙模型的基本形式罷是：股權(quán)價值=岸股權(quán)現(xiàn)金流量是胺一定期間企業(yè)可罷以提供給股權(quán)投跋資人的現(xiàn)敗金流量，它等于傲企業(yè)實體現(xiàn)金流跋量扣除對債權(quán)人懊支付后剩余的部跋分。有多少股權(quán)頒現(xiàn)金流量會作為瓣股利分配給股東擺，取決于企業(yè)的胺籌資和股利分配暗政策。如果把股半權(quán)現(xiàn)金

52、流量全部拌作為股利分配，捌則上述兩個模型佰相同。凹（3）實體現(xiàn)金按流量模型芭實體現(xiàn)金流哎量阿模型的基本形式瓣是：實體價值=班股權(quán)價值=實體皚價值昂-骯債務價值債務價值= 奧實體現(xiàn)金流量是藹企業(yè)全部現(xiàn)金流白入扣除成本費用罷和必要的投資后背的剩余部奧分，它是企業(yè)一跋定期間可以提供般給所有投資人跋（包括股權(quán)投資柏人和靶債權(quán)投資般人挨）的稅后現(xiàn)金流頒量。霸（6）“凈經(jīng)營扮資產(chǎn)總計”=+扳 矮 =（背+捌-背）+（斑-版）捌 熬 =翱-擺有關項目說明如扮下：澳1實體現(xiàn)金流奧量半（1）經(jīng)營現(xiàn)金壩毛流量。唉經(jīng)營現(xiàn)金毛流量瓣=稅后經(jīng)營利潤鞍+折舊與攤銷啊公式中的“折舊拌與攤銷”，是指扳在計算利潤時已版經(jīng)扣減的

53、固定資扳產(chǎn)折舊和佰長期資產(chǎn)攤銷數(shù)班額。胺（2）經(jīng)營現(xiàn)金俺凈流量。襖經(jīng)營現(xiàn)金凈流量矮=經(jīng)營現(xiàn)金毛流吧量俺-巴經(jīng)營營運資本增把加笆（3）實體現(xiàn)金拔流量。擺實體現(xiàn)金流量=班經(jīng)營現(xiàn)金凈流量把-盎資本支出安本期總投資=經(jīng)芭營營運資本增加安+資本支出搬本年在發(fā)生投資拜支出的同時，還疤通過“折舊與攤扮銷”收回一部分背現(xiàn)金。巴因此礙“拌凈哎”拌的投資現(xiàn)金流出哀是本期總投資減敖去鞍“叭折舊與攤銷百”敖后的剩余部分，邦稱之為愛“癌本期凈投資白”俺。靶本期凈投資=本翱期總投資俺-折舊與攤銷拔本期凈投資=經(jīng)把營營運資本增加癌+資本支出板-阿折舊與攤銷靶本期凈投資是股胺東和債權(quán)人提供跋的，可以通過凈凹經(jīng)營資產(chǎn)的增加藹來

54、驗算。扳本期凈投資=期班末凈經(jīng)營資產(chǎn)矮-霸期初凈經(jīng)營資產(chǎn)耙 笆 叭=（期末凈負債挨+期末股東權(quán)益礙）挨-哎（期初凈負債+拌期初伴股東權(quán)益暗）搬因此，實體現(xiàn)金挨流量的公式也可愛以寫成：傲實體現(xiàn)金流量=白稅后經(jīng)營利潤罷-般本期凈投資骯2股權(quán)現(xiàn)金流啊量唉股權(quán)現(xiàn)金伴流量癌與實體現(xiàn)金流量暗的區(qū)別，是它需癌要再扣除與債務礙相聯(lián)系的現(xiàn)金流吧量。暗股權(quán)現(xiàn)金澳流量=實體現(xiàn)金耙流量扒-啊債權(quán)人現(xiàn)金流量疤 俺 隘 敗=實體現(xiàn)金流量板-耙稅后利息支出耙-愛償拜還債務本金阿+新借債務叭 骯 笆 懊=實體現(xiàn)金流量扒-盎稅后利息支出+笆債務凈增加艾股權(quán)現(xiàn)金流量模罷型也可以用另外案的形式表達：以扳屬于股東的凈利壩潤為基礎扣除

55、股隘東的凈投資，得靶出屬于股東的現(xiàn)伴金流量。絆股權(quán)現(xiàn)金流量=艾實體現(xiàn)金流量斑-罷債權(quán)人現(xiàn)金流量熬 哀 板 巴=稅后經(jīng)營利潤艾+折舊與攤銷埃 氨 壩 -經(jīng)營營運胺資本增加-艾資本支出辦 哀 搬 -罷稅后利息費用+扳債務凈增加暗 埃 巴 叭=（利潤總額+拜利息費用）（翱1罷-稗稅率）拜-壩凈投資捌 叭 捌 -鞍稅后利息費用+把債務凈增加藹 暗 霸 背=（稅后利潤+哀稅后利息費用）安-把凈投資唉-絆稅后利息費用罷 按 +案債務凈增加埃 盎 敗 扳=稅后利潤笆-稗（凈投版資-債務凈增加案）敗如果企業(yè)按照固搬定的負債率為投般資籌集資本，企背業(yè)保持穩(wěn)定的財壩務結(jié)構(gòu)，“凈投氨資”和“債務凈敗增加”存在固定矮

56、比例關系，則股扮權(quán)現(xiàn)金流量的公翱式可以簡化為：挨股權(quán)現(xiàn)金流量=敗稅后利潤唉-擺（1矮-班負債率）凈投辦資按 爸 氨 皚=稅后利潤艾-熬（霸1吧-邦負債率）（資絆本支出背-靶折舊與攤銷）哀 皚 捌 -艾（1懊-稗負債率）營業(yè)佰流動資產(chǎn)增加捌該公式表示，稅阿后凈利是屬于股搬東的，但要扣除巴凈投資。凈投資八中股東負擔部分懊是“（1凹-敖負債率）凈投澳資”，其他部分班的凈投資由債權(quán)啊人提供。稅后利澳潤減去股東負擔阿的凈投資，剩余板的部分成為股權(quán)半現(xiàn)金流量。拜3融資現(xiàn)金流俺量俺融資現(xiàn)金流量包版括債務融資凈流挨量和股權(quán)融資凈敖流量兩部分。靶（1）債務融資敗凈流量吧債務融資凈流量邦=稅后利息支出唉+跋償還債

57、務本金（骯或懊-癌債務增加）搬 邦 耙 +霸超額金融資產(chǎn)增罷加跋（2）股權(quán)融資隘凈流量哎股權(quán)融資凈流量隘=股利分配絆-八股權(quán)資本發(fā)行埃（3）融資流量案合計板融資流量合計=壩債務融資凈流量巴+股權(quán)融資凈流柏量疤（五）后續(xù)期現(xiàn)暗金流量增長率的俺估計稗永續(xù)增長模型如爸下：伴后續(xù)期價值=現(xiàn)暗金流量隘t+1頒（資本成本-安現(xiàn)金流量增長率懊）白（六）企業(yè)價值阿的計算熬1實體現(xiàn)金流氨量模型稗預測期現(xiàn)金流量般現(xiàn)值=各期現(xiàn)翱金流量現(xiàn)值襖后續(xù)期終值安=現(xiàn)金流量霸t胺+1氨（資本成本般-瓣現(xiàn)金流量增長率版）半后續(xù)期現(xiàn)值=后搬續(xù)期終值折現(xiàn)頒系數(shù)斑企業(yè)實體價值=八預測期現(xiàn)金流量拌現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)擺值奧股權(quán)價值=實體搬價值

58、敖-澳債務價值扮2股權(quán)現(xiàn)金流扳量模型矮（一）股權(quán)現(xiàn)傲金流量模型的應安用絆股權(quán)現(xiàn)金流量模岸型分為三種類型笆：永續(xù)增長模型罷、兩階段增長模瓣型和三階段增長耙模型。拌1永續(xù)增長模白型白永續(xù)增長模型的瓣一般表達式如下隘：股權(quán)價值=絆永續(xù)增長模型的阿特例是永續(xù)增長埃率等于零，即零柏增長模型。股權(quán)價值=澳2兩階段增長扮模型拔兩階段增長模型翱的一般表達式：敖股權(quán)價值=預測澳期股權(quán)現(xiàn)金流量拌現(xiàn)值+后續(xù)期價傲值的現(xiàn)值安假設預測期為n熬則：股權(quán)價值= 般 按 +啊各項數(shù)據(jù)的計算辦過程簡要說明如巴下：笆（1）根據(jù)給出霸資料確定各年的扮增長率： 柏（2）計算各年邦銷售收入：本年敖收入=上年收入跋柏（1+增長率）八（3

59、）計算經(jīng)營埃營運資本：經(jīng)營矮營運資本=本年扮收入經(jīng)營營運藹資本百分比般（4）計算經(jīng)營凹營運資本增加額奧：經(jīng)營營運資本哀增加=本年經(jīng)營般營運資本絆-熬上年經(jīng)營營運資笆本拔（5）計算本年愛凈投資：本年凈安投資=資本支出啊-霸折舊+經(jīng)營營運叭資本增加埃（6）計算股權(quán)挨本年凈投資：股隘權(quán)本年凈投資=辦實體本年凈投資藹（1藹-阿負案債比例案）?。?）計算股權(quán)伴現(xiàn)金流量：股權(quán)把現(xiàn)金流懊量-凈利潤昂-隘股權(quán)本年凈投資白 （8）暗計算資本成本：版（9）計算企業(yè)岸價值：叭后續(xù)期終值=后扳續(xù)期第一年現(xiàn)金矮流量（資本成笆本翱-拌永續(xù)增長率）懊3三階段增長擺模型斑三階段增長模型傲包括一個高速增捌長階段、一個增笆長率遞

60、減的轉(zhuǎn)換啊階段和一翱個永續(xù)增長的穩(wěn)耙定階段。哀股權(quán)價值=啊增長期現(xiàn)金流量拜現(xiàn)值+轉(zhuǎn)換期現(xiàn)皚金流量現(xiàn)值+后襖續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)白值搬 瓣 =敖+皚 拌 +把有關的計算過程安的有拌關說明如下：（1）增長率。按（2）本年凈投把資。拜本年凈投資鞍=岸資本支出凹-擺折舊+經(jīng)營營運絆資本增加鞍（3）股權(quán)現(xiàn)金礙流量。罷股權(quán)現(xiàn)金流量=疤每股凈收益笆-襖每股股權(quán)本年凈耙投資霸（4）資本成本埃。埃高增長階段的資般本成本安轉(zhuǎn)換階段的資本扳成本每年遞減伴轉(zhuǎn)換階段礙敖的遞減班（5）折現(xiàn)系數(shù)暗。俺某年折現(xiàn)系數(shù)=百上年折現(xiàn)系數(shù)/澳（1+本年資本疤成本）靶（6）各階段的佰價值。啊高增長階段的現(xiàn)搬值=各年現(xiàn)金流叭量折現(xiàn)求和班轉(zhuǎn)換階