期貨及衍生品概述解析課件

1、使用教材期貨及衍生品基礎中國期貨業(yè)協(xié)會編中國財政經(jīng)濟出版社 2015，5第一章 期貨及衍生品概述主要內(nèi)容：期貨及衍生品市場的形成和發(fā)展期貨及衍生品的主要特征期貨及衍生品的功能與作用第一節(jié) 期貨及衍生品市場的形成和發(fā)展主要掌握：期貨市場的形成；期貨市場相關(guān)范疇；期貨市場的發(fā)展。 期貨及相關(guān)衍生品期貨遠期互換期權(quán) 人類的歷史實際上就是一部交易發(fā)展史。隨著人類社會實踐的不斷發(fā)展，交易的方式越來越高級，從原始的以物易物到一般等價物到貨幣作為交易媒介。 期貨也是一種交易形式的創(chuàng)新。 二、期貨市場的形成（一）期貨交易萌芽于歐洲。春秋時期，陶朱公范蠡就開展了遠期交易。期貨交易萌芽于遠期現(xiàn)貨交易。從歷史發(fā)展來

2、看，交易方式的長期演進，尤其是遠期現(xiàn)貨交易的集中化和組織化，為期貨交易的產(chǎn)生和期貨市場的形成奠定了基礎。 （二）現(xiàn)代期貨交易的形成 較為規(guī)范化的期貨市場在19世紀中期產(chǎn)生于美國芝加哥。原因：由于農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)性、交通、倉儲等問題，使得在糧食收獲季節(jié)，谷物集中在芝加哥上市，價格大跌；而到了來年春天，新的谷物還未下來，舊的庫存已經(jīng)消耗一空的時候，又會出現(xiàn)供不應求，物價飛漲。這種情況下，一方面消費者民怨沸騰，另一方面糧食加工商也深受其害。 解決方法：增加倉儲。有經(jīng)銷商在收獲季節(jié)收購農(nóng)產(chǎn)品，等到春天再拿出來賣。新的問題：如果到春天價格不升反降，經(jīng)銷商就要賠錢。解決方法：經(jīng)銷商收購谷物后，立即去和芝加哥的

3、經(jīng)銷商和加工商簽訂來年春天的交易合同，提前把貨物賣出去。 1848年，82位美國商人在芝加哥組建了世界上第一家期貨交易所芝加哥期貨交易所（CBOT，又稱芝加哥谷物交易所）。1865年，芝加哥期貨交易所推出標準化合約、保證金制度。1882年，交易所允許以對沖方式結(jié)束交易?，F(xiàn)代期貨市場確立的標志：標準化合約、保證金制度、對沖機制和統(tǒng)一結(jié)算。三、國內(nèi)外期貨市場的發(fā)展趨勢（一）國際期貨市場的發(fā)展歷程發(fā)展歷程：商品期貨金融期貨商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品期貨金屬期貨能源化工期貨金融期貨：外匯期貨利率期貨股票指數(shù)期貨股票期貨 1、商品期貨從19世紀中葉現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生到20世紀70年代，農(nóng)產(chǎn)品期貨一直在期貨市

4、場中居于主導地位，同時新的期貨品種也在不斷涌現(xiàn)。19世紀下半葉，倫敦金屬交易所（LME）開金屬期貨交易的先河。倫敦金屬交易所和紐約商品交易所為目前世界主要的金屬期貨交易所。20 世紀70 年代初發(fā)生的石油危機給世界石油市場帶來巨大沖擊，直接導致了能源期貨的產(chǎn)生。紐約商業(yè)交易所為目前世界最具影響力的能源期貨交易所。商品期貨的種類見圖1-1 。 谷物及油脂油料期貨：小麥、燕麥、糙米、早秈稻、玉米、大豆、豆粕、豆油、菜籽油、棕櫚油畜產(chǎn)品期貨：活牛、生豬、冷凍豬腹、豬肉林產(chǎn)品期貨：木材、紙漿能源期貨：原油、汽油、柴油、燃料油、取暖油、天然氣、燃料乙醇、煤炭、電力軟商品期貨：棉花、白糖、咖啡、可可乳品期

5、貨：牛奶、奶粉、奶酪、奶油有色金屬期貨：銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫貴金屬期貨：金、白、鉑、鈀黑色金屬期貨：螺紋鋼、線村、鋼平板、鋼條、海綿鐵、廢鋼、熱扎卷板、鋼坯化工期貨：線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、精對苯二甲酸、聚丙烯農(nóng)產(chǎn)品期貨金屬期貨能源化工期貨商品期貨 2.金融期貨20世紀70年代，布雷頓森林體系解體，浮動匯率制取代固定匯率制。匯率和利率的劇烈波動，市場對風險管理工具的需要變得迫切，金融期貨便應運而生。 1972年，芝加哥商業(yè)交易所（CME）設立國際市場分部，首次推出外匯期貨合約。1975年，芝加哥期貨交易所推出第一張利率期貨合約政府國民抵押協(xié)會(GNMA)抵押憑證期貨合約。1982年，堪薩

6、斯期貨交易所（KCBT）開發(fā)出價值線綜合指數(shù)期貨合約。1995年，中國香港開始股票期貨交易。 圖1-2 金融期貨的種類外匯期貨股票期貨利率期貨金融期貨股指期貨澳大利亞/美元、英鎊/美元、加拿大元/美元、歐元/美元、日元/美元3個月期歐洲美元期貨，3個月期歐洲銀行間歐元利率（Euribor）期貨，5年期、10年期和長期國債期貨標準普爾500指數(shù)期貨、英國金融時報100指數(shù)期貨、日經(jīng)225指數(shù)期貨、香港恒生指數(shù)期貨、滬深300指數(shù)期貨 3.其他期貨品種國際期貨市場上還有天氣期貨、房地產(chǎn)指數(shù)期貨、消費者物價指數(shù)期貨、碳排放期貨等期貨品種。芝加哥商業(yè)交易所率先推出了天氣期貨，包括溫度期貨、降雪期貨、降

7、雨期貨、霜凍期貨和颶風期貨等。（二）國際期貨市場的發(fā)展趨勢交易中心日益集中交易所由會員向公司制發(fā)展交易所兼并重組趨勢明顯金融期貨發(fā)展后來居上交易所競爭加劇，服務質(zhì)量不斷提高（三）我國期貨市場的發(fā)展歷程1.背景 價格體制改革2.初創(chuàng)階段199019933.治理整頓階段199320004.穩(wěn)步發(fā)展階段200020135.創(chuàng)新發(fā)展階段2014今（四）國內(nèi)外遠期、互換和期權(quán)市場的發(fā)展1.遠期市場 現(xiàn)代遠期合約:國外20世紀80年代，國內(nèi)20世紀末2.互換市場1981年，IBM與世界銀行第一份利率互換協(xié)議。我國2005年開始。3.期權(quán)市場1973年芝加哥交易所推出第一張標準化期權(quán)合約。我國2002年中國

8、銀行推出外匯期權(quán)交易。2015年上證50ETF期權(quán)推出。第二節(jié) 期貨及衍生品的主要特征主要掌握：期貨交易的基本特征；期貨交易與遠期現(xiàn)貨交易的區(qū)別；期貨交易與期權(quán)、互換的區(qū)別。 一、期貨交易的基本特征1.合約標準化期貨合約（Futures Contract）是由交易所統(tǒng)一制定的標準化遠期合約。在合約中，標的物的數(shù)量、規(guī)格、交割時間和地點等都是既定的。 標準化的好處：給交易雙方帶來極大的便利，使交易雙方不需要事先對交易的具體條款進行協(xié)商，從而節(jié)約了交易成本，提高了交易效率和市場流動性。 2.場內(nèi)集中競價交易期貨交易實行場內(nèi)交易，所有買賣指令必須在交易所內(nèi)進行集中競價成交。只有交易所的會員方能進場交

9、易，其他交易者只能委托交易所會員，由其代理進行期貨交易。 3.保證金交易期貨交易實行保證金制度。交易者在買賣期貨合約時按合約價值的一定比率繳納保證金（一般為5%15%）作為履約保證，即可進行數(shù)倍于保證金的交易。這種以小博大的保證金交易也被稱為“杠桿交易”。期貨交易的這一特征使期貨交易具有高收益和高風險的特點。保證金比率越低，杠桿效應就越大，高收益和高風險的特點就越明顯。舉例：假設現(xiàn)在我購買小麥1手(1手=10噸)，價格為3000元/噸，保證金比例為10%。我支付3000*10*10%=3000元，即可獲得價值3000*10=30000元的小麥期貨合約。如果小麥的價格上漲了10%，由3000元/

10、噸上漲為3300元/噸，我將我的小麥期貨合約以3300元/噸賣出，我的盈利為：（3300-3000）*10=3000元。也就是說，小麥每波動1元錢，我的投資收益就要變化10元，保證金比例使我的價格波動放大了10倍(如果沒有杠桿，賺3000元，需要投入？)。我的投資收益率為100%。即杠桿為10%的倒數(shù)，10倍。 4.雙向交易買空買入期貨合約開始交易，通過低買高賣獲利;賣空賣出期貨合約開始交易，通過高賣低買獲利。雙向交易使投資者不禁可以在價格上漲時獲利，也可以在價格下跌時獲利。 5.對沖了結(jié)很多期貨投資者投資期貨不是為了獲得商品的所有權(quán)，而是為了規(guī)避風險和投機，所以他們不希望進行交割。大部分期貨

11、合約都是通過對沖了結(jié)。例如，買入建倉后，可以通過賣出同一期貨合約來解除履約責任；賣出建倉后，可以通過買入同一期貨合約來解除履約責任。對沖了結(jié)使投資者不必通過交割來結(jié)束期貨交易，從而提高了期貨市場的流動性。 6.當日無負債結(jié)算也稱為逐日盯市。結(jié)算部門在每日交易結(jié)束后，按當日結(jié)算價對交易者結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應收應付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，并相應增加或減少保證金。如果交易者的保證金余額低于規(guī)定的標準，則須追加保證金，從而做到“當日無負債”。當日無負債可以有效防范風險，保障期貨市場的正常運轉(zhuǎn)。二、期貨與遠期、期權(quán)、互換的聯(lián)系和區(qū)別（一）期貨與遠期1.聯(lián)系遠期是基礎、

12、期貨是發(fā)展2.區(qū)別交易對象不同功能作用不同履約方式不同信用風險不同保證金制度不同二、期貨與遠期、期權(quán)、互換的聯(lián)系和區(qū)別（二）期貨與期權(quán)1.聯(lián)系期貨期權(quán)合約典型地體現(xiàn)二者的聯(lián)系2.區(qū)別交易對象不同權(quán)利與義務的對稱性不同盈虧特點不同了結(jié)方式不同保證金制度不同二、期貨與遠期、期權(quán)、互換的聯(lián)系和區(qū)別（三）期貨與互換1.聯(lián)系遠期是期貨和互換的基礎、期貨和互換是對遠期不同方向的發(fā)展創(chuàng)新2.區(qū)別標準化程度不同成交方式不同合約雙方關(guān)系不同第三節(jié) 期貨及衍生品的功能與作用主要掌握：期貨市場的功能；規(guī)避風險功能及其機理；價格發(fā)現(xiàn)功能及其機理；期貨市場的作用。 一、規(guī)避風險的功能規(guī)避風險和價格發(fā)現(xiàn)是期貨的兩大基本功

13、能。規(guī)避風險規(guī)避風險功能是指期貨市場能夠規(guī)避現(xiàn)貨價格波動的風險。市場參與者通過套期保值交易實現(xiàn)。交易原理：由于期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格受到相同的供求因素影響，所以期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格同方向變動而且最終趨同。 交易方式：套期保值。在現(xiàn)貨市場和期貨市場同時進行操作，兩個市場交易方向相反（一個買進，一個賣出），數(shù)量相同，品種相同。比如，有大豆經(jīng)銷商A、種植戶B和加工商C三家企業(yè)。C企業(yè)需要在3個月后購進大豆原料，就與A企業(yè)簽訂了在3個月后交貨的銷售合同，價格按3個月后的即期現(xiàn)貨價格交易；A企業(yè)則立即與B企業(yè)簽訂3個月后交貨的購銷合同，價格按3個月后的即期現(xiàn)貨價格交易。如果3個月后，大豆價格下

14、跌，則大豆種植戶B將蒙受損失；如果價格上漲，大豆經(jīng)銷商A和大豆加工商C將加大采購成本，減少利潤。套期保值： 大豆種植戶賣出3個月后到期的大豆期貨合約，3個月后大豆價格果真下跌了，大豆種植戶在大豆現(xiàn)貨交易中就損失一筆；同時他買入大豆期貨合約，把手中的賣出合約平倉，結(jié)果是在期貨市場上的賺了一筆，而且可能正好抵補了他在大豆現(xiàn)貨市場上的損失。 如果價格上漲呢，請同學們分析？對大豆經(jīng)銷商A和大豆加工商C，請同學們分析？注意：（1）期貨不能消滅風險，只能轉(zhuǎn)移風險。（2）風險轉(zhuǎn)移從套期保值者轉(zhuǎn)移到它的交易對手中了，也可能是其他的套期保值者，更可能是投機者。二.價格發(fā)現(xiàn)的功能（一）價格發(fā)現(xiàn)的原因價格發(fā)現(xiàn)功能是

15、指期貨市場能夠預期未來現(xiàn)貨價格的變動，發(fā)現(xiàn)未來的現(xiàn)貨價格。期貨價格可以作為未來某一時期現(xiàn)貨價格變動趨勢的“晴雨表”。價格發(fā)現(xiàn)不是期貨市場所特有的，但期貨市場比其他市場具有更高的價格發(fā)現(xiàn)效率。這是基于期貨市場的特有屬性實現(xiàn)的。 期貨市場是一種接近完全競爭市場的高度組織化和規(guī)范化的市場，擁有大量的買者和賣者，采用集中的公開競價交易方式，各類信息高度聚集并迅速傳播。因此，期貨市場的價格形成機制較為成熟和完善，能夠形成真實有效地反映供求關(guān)系的期貨價格。這種機制下形成的價格具有公開性、連續(xù)性、預測性和權(quán)威性。 (1)公開性。期貨價格及時向公眾披露，從而能夠迅速地傳遞到現(xiàn)貨市場。(2) 連續(xù)性。期貨合約是

16、標準化合約，轉(zhuǎn)手便利，能不斷地生成期貨價格，進而連續(xù)不斷地反映供求變化。(3) 預期性。期貨價格是眾多的交易者對未來供求狀況的預期的反映。由各類交易者集中在場內(nèi)公開競價形成的期貨價格，較為客觀地反映出了未來的供求關(guān)系和價格變動趨勢。(4) 權(quán)威性。基于以上3個特點，期貨價格被視為一種權(quán)威價格。期貨價格不僅能夠指導實際生產(chǎn)和經(jīng)營活動，還被作為現(xiàn)貨交易的定價基準。（二）價格發(fā)現(xiàn)的特點三.資產(chǎn)配置的功能（一）資產(chǎn)配置的原因期貨可以風險對沖期貨有杠桿機制（二）資產(chǎn)配置的原理穩(wěn)定收益、降低風險商品期貨是良好的保值工具獲得更好的風險收益組合四、期貨及衍生品市場的作用（一）期貨在宏觀經(jīng)濟中的作用分散、轉(zhuǎn)移風險，穩(wěn)定國民經(jīng)濟為制定宏觀經(jīng)濟政策提供參考依據(jù)促進本國經(jīng)濟國際化