企業(yè)價值評估之青島啤酒課件

1、企業(yè)價值評估 青島啤酒 選擇青島啤酒的原因啤酒行業(yè)的上市公司 有如下企業(yè)：青島啤酒，燕京啤酒，重慶啤酒，惠泉啤酒，蘭州黃河，西藏發(fā)展，莫高股份，啤酒花 。蘭州黃河，西藏發(fā)展（拉薩啤酒），莫高股份，啤酒花，這四家企業(yè)從事多元化經(jīng)營，業(yè)務(wù)范圍比較廣。比如蘭州黃河的主營業(yè)務(wù)包括啤酒、麥芽、飼料的生產(chǎn)、批發(fā)零售,建筑材料普通機械,農(nóng)業(yè)技術(shù)開發(fā)及推廣等目錄關(guān)于青啤評估基礎(chǔ)具體評估青島啤酒概況 青島啤酒股份有限公司，公司的前身是國營青島啤酒廠, 1903年由英、德兩國商人合資開辦, 是我國最早的啤酒生產(chǎn)企業(yè)。青島啤酒選用優(yōu)質(zhì)大麥、大米、上等啤酒花和軟硬適度、潔凈甘美的嶗山礦泉水為原料釀制而成。原麥汁濃度為

2、十二度，酒精含量354。酒液清澈透明、呈淡黃色，泡沫清白、細膩而持久。 它是中國歷史悠久的啤酒制造廠商，2008年北京奧運會官方贊助商，躋身世界品牌500強。 1993年7月15日，青島啤酒股票（0168）在香港交易所上市，是中國內(nèi)地第一家在海外上市的企業(yè)。同年8月27日，青島啤酒(600600)在上海證券交易所上市，成為中國首家在兩地同時上市的公司。 上世紀90年代后期，運用兼并重組、破產(chǎn)收購、合資建廠等多種資本運作方式，青島啤酒在中國19個省、市、自治區(qū)擁有50多家啤酒生產(chǎn)基地，基本完成了全國性的戰(zhàn)略布局。 青島啤酒遠銷美國、日本、德國、法國、英國、意大利、加拿大、巴西、墨西哥等世界70多

3、個國家和地區(qū)。宏觀環(huán)境PEST分析：政策：國家酒業(yè)總體政策是限制高度酒的發(fā)展，鼓勵發(fā)酵酒和低度酒的發(fā)展，支持水果酒和非糧食原料酒的發(fā)展。經(jīng)濟：在人均消費量一定的情況下，人口越多，啤酒消費需求量必然越大，人口規(guī)模與啤酒市場需求規(guī)模有著正相關(guān)關(guān)系。社會：啤酒消費不同于白酒，其消費量一般都較大，因此，居民的可支配收入也與啤酒消費量和啤酒消費層次呈正相關(guān)關(guān)系?？萍迹簹鉁嘏c啤酒消費量有著相當大的關(guān)系，在其他情況一定的情況下，氣溫愈高，啤酒消費量越大，這主要是因為啤酒，特別是冰凍啤酒不僅滿足了飲酒的需求，而且還能達到解暑之功效。產(chǎn)業(yè)環(huán)境 五力模型1同行競爭者：在中國每個區(qū)域都有自己地方的自主品牌，青島啤酒

4、在向其它地區(qū)發(fā)展過程遇到了同樣是啤酒制造商雪花啤酒、燕京啤酒等等。燕京啤酒是國內(nèi)唯一沒有外資背景的龍頭企業(yè)，堅持依靠科技進步，促進企業(yè)發(fā)展，目前全國市場占有率達到12%以上，華北市場45%，北京市場在85%以上；積極完成股份制改造，由產(chǎn)品經(jīng)營轉(zhuǎn)向產(chǎn)品與資本雙向經(jīng)營。華潤雪花啤酒從一個區(qū)域性的單一工廠，目前華潤雪花啤酒在中國大陸經(jīng)營48家啤酒廠，占有中國啤酒市場的15%份額。青島啤酒規(guī)范經(jīng)營中，以口味良好，宣傳到位在市場競爭中有一定的地位，但該公司目前缺乏工廠生產(chǎn)，這將制約企業(yè)下一步的發(fā)展。2供應商由于酒類的生產(chǎn)管理不是很嚴厲，再加上制造啤酒的原料簡單，所以在市面上容易出現(xiàn)一些小作坊流出的散裝的

5、啤酒，或者是一些合法的小型釀酒廠生產(chǎn)出的酒品對各個本地市場是有一定的沖擊力。市場上的原料價格浮動使生產(chǎn)出來的商品也有浮動，但是浮動的價格都是可以接受的范圍之類。所以造成了供應者的議價能力不是很強3替代品 水果酒和非糧食原料酒的發(fā)展。4. 潛在進入者5中間商 中間商將貨物從供應商手里拿過來后，增加相應的費用和利潤。 內(nèi)外部環(huán)境SWOT分析1優(yōu)勢（S）1）百年青島的全球品牌優(yōu)勢，足以迎合市場的各個方面的需求。2）青島啤酒的價位合理，符合多數(shù)消費者的心理承受價位；3）青島啤酒的質(zhì)量可以與任何名牌啤酒匹敵；4）青島啤酒在廣大消費者中建立了良好的口碑效應；5）青島啤酒已經(jīng)建立了龐大的銷售、管理體制網(wǎng)絡(luò)；

6、6）市場已有投入，在目標消費群中有一定知名度；7）各級營銷人員市場實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富，敬業(yè)、熱忱、有沖動；8）生產(chǎn)地在全國很多城市都有分廠，便于及時應對市場變化。2劣勢（W）1）品牌個性清晰，但不易與具有典型特色的需求產(chǎn)生直接聯(lián)想；2）其他啤酒品牌在市場占有量較大，有一批“鐵桿”消費者，難以撼動；3）現(xiàn)有固定客戶渠道網(wǎng)絡(luò)不建全，產(chǎn)品在市場上覆蓋率低4）終端陳列及維護亟待加強，與消費者距離更近些；5）二批商開發(fā)有難度，經(jīng)銷商對選擇代理新品牌啤酒普遍謹小慎微。3機會（O） 1）政府的大力支持2）青島啤酒后市機會較大3）增發(fā)新股給青島啤酒的發(fā)展帶來新機遇4威脅（T）1）該細分市場基本無經(jīng)驗可以借簽，自行摸

7、索過程可能會遭遇不可預見的困難而使市場開發(fā)受阻；2）營銷戰(zhàn)術(shù)、營銷工具有可自制性，存在被競品跟進、模仿的可能；3）企業(yè)自身資源有限，一旦被強勢競品瞄準，使競爭升級，則公司將陷入被動的局面；4）啤酒流行期短，素有“一年喝倒一個牌子”之說，品牌規(guī)劃及市場操作稍有不慎，便會跌入“短命”怪圈。財務(wù)狀況：1、償債能力：通過資料發(fā)現(xiàn)青島啤酒有限公司的對外擔保業(yè)務(wù)很多，金額很大，可能會成為企業(yè)的或有負債，對企業(yè)的償債能力也會造成一定的影響。2、營運能力：青島啤酒股份有限公司的存貨周轉(zhuǎn)率很低,存貨周轉(zhuǎn)速度很慢，而該企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率比較高，可能是該企業(yè)推行比較嚴格的信用政策，信用標準和付款條件過于苛刻，這樣

8、會限制企業(yè)銷售量的擴大，從而影響企業(yè)的盈利水平，對存貨周轉(zhuǎn)率也造成了一定的影響。3、獲利能力： 青島啤酒股份有限公司的成本費用率很高，和公司近幾年來的快速擴張及新品牌的開發(fā)推廣有關(guān)。行業(yè)前景2010年1月以后，中國啤酒月度啤酒月度產(chǎn)量統(tǒng)計產(chǎn)量將逐月增加，啤酒公司經(jīng)營規(guī)模和盈利水平環(huán)比都將出現(xiàn)比較大幅度的增長。2010年世界經(jīng)濟增長預計緩慢，啤酒生產(chǎn)主要原料大麥和主要包裝材料鋁的價格大幅度持續(xù)上漲的可能性小。從全球各大洲來看，亞洲啤酒市場無疑走在最前列。雖然日本啤酒市場持續(xù)萎縮，但中國、印度等市場均展示出良好的前景。亞洲已經(jīng)取代歐洲，成為全球最大的啤酒市場。目前，亞洲啤酒消費量占全球總量的31.

9、7%，而歐洲占30.8%。其中，引領(lǐng)亞洲增長的無疑是中國和印度兩大市場。2009年亞太地區(qū)啤酒消費總額約為1336.5億美元。到2012年，有望增至1441.5億美元，到2014年將達到1566.2億美元。中國已發(fā)展成為全球最大的啤酒消費國，未來無疑將繼續(xù)保持快速增長。2014年以前，中國啤酒市場將保持7.45%至9.5%的年平均增幅。中國啤酒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢 一、中國啤酒產(chǎn)業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化: 1集團化,規(guī)?；?一業(yè)為主,多元發(fā)展化3信息化4科技化5產(chǎn)品多樣化6企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)多元化中國啤酒產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)的變化：1.城市市場新一輪消費高潮掀起,中高檔啤酒市場、特色啤酒市場、女士啤酒市場得到發(fā)展2.農(nóng)

10、村市場隨著農(nóng)村經(jīng)濟的快速發(fā)展也出現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢3.渠道的變革:傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)銷商消費者的渠道模式受到挑戰(zhàn), 企業(yè)消費者的直銷模式得到快速發(fā)展, 尤其是電子商務(wù)的發(fā)展使網(wǎng)上營銷在啤酒行業(yè)得到大發(fā)展評估目的 通過對青島啤酒未來發(fā)展狀況的研究，評估企業(yè)目前的公允市場價值，評價現(xiàn)行股價是否適當。評估基準日 2011年12月31日具體評估收益法 1.收益法簡介 收益現(xiàn)值法是本著收益還原的思路對企業(yè)資產(chǎn)價值進行評估，即把企業(yè)未來經(jīng)營中預計的凈收益還原為基準日的資本額。具體評估辦法是通過估算被評估資產(chǎn)在未來的預期收益，并采用適當?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)成基準日的現(xiàn)值，然后累計求和，得出被評估資產(chǎn)的評估值。 在收益法評估中

11、，被評估資產(chǎn)的內(nèi)涵和運用的收益以及資本化率的取值必須是一致的。（對應原則）收益法中各項指標的確定 （一）收益額 收益法運用中，收益額的確定是關(guān)鍵。 收益額指提是資產(chǎn)使用帶來的未來收益期望值，是通過預測分析獲得的。 關(guān)于收益額的構(gòu)成，以企業(yè)為例，目前有幾種觀點： 第一、稅后利潤，即凈利潤； 第二、現(xiàn)金流量； 第三、利潤總額。 （二）折現(xiàn)率和本金化率 確定折現(xiàn)率，首先應該明確折現(xiàn)的內(nèi)涵。一般來說，折現(xiàn)率應包含無風險利率、風險報酬率和通貨膨脹率。 （三）收益期限 收益期限是指資產(chǎn)收益的期間，通常指益年期。 （四）收益法評估資產(chǎn)的步驟 1收集驗證有關(guān)經(jīng)營、財務(wù)狀況的信息資料。 2計算和對比分析有關(guān)指標

12、及其變化趨勢。 3預測資產(chǎn)未來預期收益，確定折現(xiàn)率或本金化率 4將預期收益折現(xiàn)或本金化處理，確定被評估資產(chǎn)價值。 （2）計算 1.收益預測的假設(shè)條件假設(shè)1：企業(yè)將永續(xù)生存。假設(shè)2：未來五年的營業(yè)收入按照過去五年的營業(yè)收入平均增長率增長。五年后達到穩(wěn)定狀態(tài)，按照宏觀經(jīng)濟的名義增長率穩(wěn)定增長。注：判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志：（1）具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率（2）具有穩(wěn)定的投資資本回報率，它與資本成本接近。假設(shè)3：營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務(wù)費用按照與銷售收入固定的比例，即以過去五年的平均比例計算。假設(shè)4：資產(chǎn)減值損失、公允價值變動損益、投資收益、

13、處置非流動資產(chǎn)損益項目以過去五年均值為將來預測值。假設(shè)5：營業(yè)外收入、營業(yè)外支出按過去五年的平均增長率增長。假設(shè)6：所得稅率按過去五年的平均所得稅率計算。每年平均所得稅=所得稅費用/利潤總額。2007-2011主要財務(wù)數(shù)據(jù) 銷售收入預測 根據(jù)消費者的需求情況和企業(yè)自身的生產(chǎn)能力，根據(jù)青島啤酒的2007-2011年的銷售收入變化的百分比，我們可以看出青島啤酒前三年的增長比率分別為17%和14%，9.27%,16.3那根據(jù)折中取后幾年的增長率為15.5%，根據(jù)2011年的銷售收入，按增長率為15%計算出未來五年的銷售收入。編制青島啤酒未來5年的銷售收入預測表。如表3所示。根據(jù)青島啤酒2007年20

14、11年的銷售費用和財務(wù)費用和產(chǎn)品銷售成本的增長比率，推斷未來五年的銷售費用增長比率為15.3%，財務(wù)費用增長比率為135%，產(chǎn)品銷售成本的增長率從為10%，綜合上述因素編制總成本預測。銷售成本的預測稅后利潤額預測結(jié)合銷售收入預測表和成本費用預測表，編制出未來五年的稅后利潤額預測表，據(jù)稅法規(guī)定青島啤酒的企業(yè)所得稅為33%，由此推斷所得稅稅額折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率是以資金的百分數(shù)計算的資金每年的盈利能力，也只一年后到期的資金折算為現(xiàn)值時所損失的數(shù)值2。在本次評估中，商業(yè)無形資產(chǎn)作為企業(yè)資產(chǎn)的一部分進行評估，因此青島啤酒股份有限公司的折現(xiàn)率作為商標無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率，并用累加法進行估計，計算公式如下：折現(xiàn)

15、率=無風險報酬率+行業(yè)風險報酬率+企業(yè)特有風險報酬率1式中： n收益年限；r 折現(xiàn)率；RI第I年商標產(chǎn)品的超額收益。 采用該方法的前提是青島啤酒商標能持續(xù)發(fā)展持續(xù)使用并發(fā)揮作用，經(jīng)濟受益年期為永續(xù)。評估值的計算 單位：千元資產(chǎn)評估價值約為：517億6總結(jié) 1、不是井里沒有水，而是你挖的不夠深。不是成功來得慢，而是你努力的不夠多。2、孤單一人的時間使自己變得優(yōu)秀，給來的人一個驚喜，也給自己一個好的交代。3、命運給你一個比別人低的起點是想告訴你，讓你用你的一生去奮斗出一個絕地反擊的故事，所以有什么理由不努力!4、心中沒有過分的貪求，自然苦就少?？诶锊徽f多余的話，自然禍就少。腹內(nèi)的食物能減少，自然病

16、就少。思緒中沒有過分欲，自然憂就少。大悲是無淚的，同樣大悟無言。緣來盡量要惜，緣盡就放。人生本來就空，對人家笑笑，對自己笑笑，笑著看天下，看日出日落，花謝花開，豈不自在，哪里來的塵埃!25、你不能拼爹的時候，你就只能去拼命！26、如果人生的旅程上沒有障礙，人還有什么可做的呢。27、我們無法選擇自己的出身，可是我們的未來是自己去改變的。勵志名言：比別人多一點執(zhí)著，你就會創(chuàng)造奇跡28、偉人之所以偉大，是因為他與別人共處逆境時，別人失去了信心，他卻下決心實現(xiàn)自己的目標。29、人生就像一道漫長的階梯，任何人也無法逆向而行，只能在急促而繁忙的進程中，偶爾轉(zhuǎn)過頭來，回望自己留下的蹣跚腳印。30、時間，帶不

17、走真正的朋友；歲月，留不住虛幻的擁有。時光轉(zhuǎn)換，體會到緣分善變；平淡無語，感受了人情冷暖。有心的人，不管你在與不在，都會惦念；無心的情，無論你好與不好，只是漠然。走過一段路，總能有一次領(lǐng)悟；經(jīng)歷一些事，才能看清一些人。31、我們無法選擇自己的出身，可是我們的未來是自己去改變的。32、命好不如習慣好。養(yǎng)成好習慣，一輩子受用不盡。33、比別人多一點執(zhí)著，你就會創(chuàng)造奇跡。50、想像力比知識更重要。不是無知，而是對無知的無知，才是知的死亡。51、對于最有能力的領(lǐng)航人風浪總是格外的洶涌。52、思想如鉆子，必須集中在一點鉆下去才有力量。53、年少時，夢想在心中激揚迸進，勢不可擋，只是我們還沒學會去戰(zhàn)斗。經(jīng)

18、過一番努力，我們終于學會了戰(zhàn)斗，卻已沒有了拼搏的勇氣。因此，我們轉(zhuǎn)向自身，攻擊自己，成為自己最大的敵人。54、最偉大的思想和行動往往需要最微不足道的開始。55、不積小流無以成江海，不積跬步無以至千里。56、遠大抱負始于高中，輝煌人生起于今日。57、理想的路總是為有信心的人預備著。58、抱最大的希望，為最大的努力，做最壞的打算。59、世上除了生死，都是小事。從今天開始，每天微笑吧。60、一勤天下無難事，一懶天下皆難事。61、在清醒中孤獨，總好過于在喧囂人群中寂寞。62、心里的感覺總會是這樣，你越期待的會越行越遠，你越在乎的對你的傷害越大。63、彩虹風雨后，成功細節(jié)中。64、有些事你是繞不過去的，

19、你現(xiàn)在逃避，你以后就會話十倍的精力去面對。65、只要有信心，就能在信念中行走。66、每天告訴自己一次，我真的很不錯。67、心中有理想 再累也快樂68、發(fā)光并非太陽的專利，你也可以發(fā)光。69、任何山都可以移動，只要把沙土一卡車一卡車運走即可。70、當你的希望一個個落空，你也要堅定，要沉著！71、生命太過短暫，今天放棄了明天不一定能得到。72、只要路是對的，就不怕路遠。73、如果一個人愛你、特別在乎你，有一個表現(xiàn)是他還是有點怕你。74、先知三日，富貴十年。付諸行動，你就會得到力量。75、愛的力量大到可以使人忘記一切，卻又小到連一粒嫉妒的沙石也不能容納。1、這世上，沒有誰活得比誰容易，只是有人在呼天

20、搶地，有人在默默努力。2、當熱誠變成習慣，恐懼和憂慮即無處容身。缺乏熱誠的人也沒有明確的目標。熱誠使想象的輪子轉(zhuǎn)動。一個人缺乏熱誠就象汽車沒有汽油。善于安排玩樂和工作，兩者保持熱誠，就是最快樂的人。熱誠使平凡的話題變得生動。3、起點低怕什么，大不了加倍努力。人生就像一場馬拉松比賽，拼的不是起點，而是堅持的耐力和成長的速度。只要努力不止，進步也會不止。4、如果你不相信努力和時光，那么時光第一個就會辜負你。不要去否定你的過去，也不要用你的過去牽扯你的未來。不是因為有希望才去努力，而是努力了，才能看到希望。5、人生每天都要笑，生活的下一秒發(fā)生什么，我們誰也不知道。所以，放下心里的糾結(jié)，放下腦中的煩惱

21、，放下生活的不愉快，活在當下。人生喜怒哀樂，百般形態(tài)，不如在心里全部淡然處之，輕輕一笑，讓心更自在，生命更恒久。積極者相信只有推動自己才能推動世界，只要推動自己就能推動世界。6、人性本善，純?nèi)缜逑魉冬摖q。欲望與情緒如風沙襲擾，把原本如天空曠蔚藍的心蒙蔽。但我知道，每個人的心靈深處，不管烏云密布還是陰淤蒼茫，但依然有一道彩虹，亮麗于心中某處。7、每個人的心里，都藏著一個了不起的自己，只要你不頹廢，不消極，一直悄悄醞釀著樂觀，培養(yǎng)著豁達，堅持著善良，只要在路上，就沒有到達不了的遠方！8、不要活在別人眼中，更不要活在別人嘴中。世界不會因為你的抱怨不滿而為你改變，你能做到的只有改變你自己！9、欲戴王冠，必承其重。哪有什么好命天賜，不都是一路披荊斬棘才換來的。10、放手如拔牙。牙被拔掉的那一刻，你會覺得解脫。但舌頭總會不由自主地往那個空空的牙洞里舔，一天數(shù)次。不痛了不代表你能完全無視，留下的那個空缺永遠都在，偶爾甚至會異常掛念。適應是需要時間的，但牙總是要拔，因為太痛，所以終歸還是要放手，隨它去。11、這個世界其實很公平，你想要比別人強，你就必須去做別人不想做的事，你想要過更好的生活，你就必須去承受更多的困難，承受別人不能承受的壓力。12、逆境給人寶貴的磨煉機會。只有經(jīng)得起環(huán)境考驗的人，才能算是真正的強者。自古以來的偉人，大多是抱著不屈不撓的精