《股指期貨套利分析報(bào)告3300字》

1、股指期貨套利分析報(bào)告一. 引言套利字面上講就是從某一個(gè)微小，不易發(fā)現(xiàn)的機(jī)遇中獲取利潤，專 業(yè)化的講法就是以有利的價(jià)格同時(shí)買進(jìn)并賣出或者賣出并買進(jìn)同種或本質(zhì) 相同的金融產(chǎn)品的行為，在本次套利分析中，我們的金融金融工具是股指期 貨。二.套利的原因套利雖然可以帶給投資者大的收益，可同時(shí)，卻也帶來了大的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí) 際中，套利意味著有風(fēng)險(xiǎn)的頭寸，它是一個(gè)會(huì)帶來損失一種獲利方法。但是, 經(jīng)過近幾年股票的交易量統(tǒng)計(jì)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股指期貨的交易量，所以，對于經(jīng) 濟(jì)商來說，少量的股票交易并不能是他們獲得大量的利潤，同時(shí)，隨著時(shí)代 的開展，越來越多的人知道買賣期貨的存在，這是一種不需要實(shí)實(shí)在在的貨 物的交易工具，可以是

2、商品，也可以是金融資產(chǎn)，專業(yè)來說，期貨就是一份 合約，里面包括著標(biāo)的物，買賣的時(shí)間，地點(diǎn)等等，比起實(shí)物交易，更多人 愿意購買期貨，所以經(jīng)濟(jì)商可以增加交易量。.期貨的套利策略.期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利即在現(xiàn)貨和期貨市場間套利，期貨套利屬于無風(fēng)險(xiǎn)套利， 方法為對于某一種期貨合約，利用現(xiàn)貨市場價(jià)格和期貨價(jià)格之間的差異進(jìn)行 套利，理論上，現(xiàn)貨價(jià)格是某一商品當(dāng)前的價(jià)格，而期貨價(jià)格是未來某一時(shí) 刻的價(jià)格，根據(jù)一價(jià)定律，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在理論上是存在固有的平價(jià) 關(guān)系，而且，兩者之間的價(jià)格差，即基差應(yīng)等于持有商品現(xiàn)貨到未來某一時(shí) 刻所發(fā)生的所有持有本錢，但實(shí)際中期貨價(jià)格常常會(huì)受到多種因素影響偏離 合理的理論價(jià)格，在

3、這種情況下，投資者可以利用股指期貨合約與其標(biāo)的指 數(shù)之間的不合理基差進(jìn)行套利，在現(xiàn)貨和期貨市場中構(gòu)建不同的寸頭，當(dāng)期 貨的價(jià)格被高估，現(xiàn)貨市場價(jià)格被低估，那么可買入現(xiàn)貨股票組合，賣出期貨 合約，當(dāng)基差回歸正常水平后，對沖現(xiàn)貨和期貨合約頭寸平倉，反之，那么可 買入期貨合約，賣出現(xiàn)貨。.跨市套利跨市套利即在不同的期貨交易所中同時(shí)買進(jìn)賣出同一品種同一交割月份的期貨合約，利用兩個(gè)合約的價(jià)差從中套利。.跨品種套利跨品種套利是指在同一交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出同一交割月份的不同 品種的期貨合約，而這兩種商品往往有一定的相關(guān)性。.跨期套利跨期套利指在同一交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出同一品種的不同交割月份 的期貨合約，便于

4、在未來價(jià)格變動(dòng)時(shí)對沖獲利。.實(shí)例分析1數(shù)據(jù)選取股指；滬深300合約標(biāo)的；滬深300指數(shù)合約乘數(shù)；每點(diǎn)300元本文選取招商銀行2018年5月至2019年6月的滬深指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格和當(dāng)日連 續(xù)合約期貨日收盤價(jià)數(shù)據(jù)，計(jì)算理論價(jià)格和無套利區(qū)間。之所以選擇日常數(shù)據(jù)， 是因?yàn)楸疚牡乃胁呗远疾皇穷l率策略，而日常數(shù)據(jù)更符合策略的實(shí)際需求。 2實(shí)證方法首先，為了衡量期貨的實(shí)際價(jià)格與理論價(jià)格之間的偏差，所用工時(shí)如下公式 1:Ft = SJ廠-計(jì)算股指期貨的理論價(jià)格，計(jì)算偏差率。其中偏差率公式為：偏差率二（未 來實(shí)際價(jià)格-期貨理論價(jià)格）/期貨理論價(jià)格。比例越大，期貨合約的實(shí)際價(jià)格偏 離理論價(jià)格的幅度越大。接下來，使用

5、下面的公式2：S,（I%工）（1+-產(chǎn)）+加,T） w1 + /（1 + 彳產(chǎn)+%（1 + 4嚴(yán)）_1- S（l + CJ1 +/旬 + Css+Cif-D（t,T）L 1-的（1+與廠-.（1 +以廠-1計(jì)算當(dāng)前套利區(qū)間，將期貨收盤價(jià)與套利區(qū)間上限進(jìn)行比擬，觀察是否存在 套利機(jī)會(huì)。最后，假設(shè)2018年5月的原始投資為X千萬元。當(dāng)期貨價(jià)格高于套 利上限時(shí)，采用全拷貝法買入滬深指數(shù)的所有成分，賣出期貨，并在基數(shù)小于零 時(shí)賣出所有股票。期貨和現(xiàn)貨均已平倉，一年期套利收益率于2019年6月計(jì)算。由于本文的跟蹤指標(biāo)采用完全復(fù)制的方法，因此不考慮跟蹤誤差的影響。布林線 指標(biāo)如下列圖1所示。招商強(qiáng)行 BO

6、LLMB: 33.27 BOLLUP： 37.25 BOLLDN: 29.30*來*t*t*ttt*t*t*tt*t*t*tt*t*來tt ttt*t2018-052018-072018-092018-122019-022019-042019-06圖1：招商銀行市場運(yùn)動(dòng)趨勢圖數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)套利期限越長，各種影響因素（如貸款利率和保證金）的不確定性越大。因 此，在抽樣期間選擇2018年7月列出的月度和下月合同IF1007和IF1008。樣 本數(shù)據(jù)選取了兩份CSI 300股票指數(shù)合約，合約期限為一分鐘，從2018年7月 5日至7月7日。所有開放數(shù)據(jù)之間的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)的來源是東方財(cái)富網(wǎng)。依Evi

7、ew 對兩份合同的相關(guān)系數(shù)說明，IF1807與IF1808合同的相關(guān)系數(shù)約為0.9965,具 有很強(qiáng)的相關(guān)性。如下表1和表2所示。表1: IF1807與IF1808合同的相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)IF1807IF1808IF18071.00000. 9965IF18080. 99651.0000表2： IF1807與IF1808合約統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)IF1807IF1808均值2558. 82560. 3中位數(shù)2569. 62570. 8最大值2597. 82597. 8最小值2498. 22500. 6標(biāo)準(zhǔn)差24. 5924. 38偏度-0. 6516-0. 66峰度2. 1892. 1958正態(tài)性檢驗(yàn)79.5

8、280. 63概率00總和20726482073860總和方差489173.4480891.9觀測值810810從這兩個(gè)統(tǒng)計(jì)來看，汗1807的偏度約為-0.6516, if 1808的偏度約為 -0. 6600,說明該序列分布具有長的左尾。峰度分別約為2. 1890和2. 1958,小 于正態(tài)分布的峰度3,說明該層序?qū)儆谄椒?，分布相對平緩。正態(tài)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量分 別為79. 52和80.63,數(shù)值較大，概率值為0。否那么，絕對序列服從正態(tài)分布的 假設(shè)。汗1807和if 1808系列的價(jià)格趨勢與合同價(jià)格趨勢圖基本一致。這兩個(gè)合同 的相關(guān)系數(shù)的絕對值很高。如果存在共同整合關(guān)系，那么合同之間存在套利機(jī)會(huì)。

9、 如圖2所示。圖2：汗1807和if1808合同價(jià)格走勢對合同序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，以確定是否存在長期均衡相關(guān)。由于應(yīng)該防止偽 回歸，所以序列必須具有相同的差序。所謂的平穩(wěn)性是指弱平穩(wěn)性，即期望和方 差不隨時(shí)間變化。位置變化的隨機(jī)過程，對于所有時(shí)間t和時(shí)間滯后k,自相關(guān) 與時(shí)間滯后k有關(guān)，與時(shí)間t無關(guān)，因此，選擇了一個(gè)具有時(shí)間趨勢項(xiàng)和截距項(xiàng) 的ADF檢驗(yàn)。在IF1807上進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，t統(tǒng)計(jì)量為-3. 2202,顯著性程度為1 時(shí)大于一3.9694,顯著性程度為5時(shí)大于-3.4154。p值為0.0811,大于0.05, 所以if1807是一個(gè)非平穩(wěn)序列。如下表3所示。表3: IF1807合約AD

10、F單位根檢驗(yàn)t統(tǒng)計(jì)量ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量-3.22020. 0811檢驗(yàn)臨界值1%-3.96945%-3.415410%-3. 1299IF1808的ADF檢驗(yàn)說明t統(tǒng)計(jì)量為-3. 1766,大于1%, 5%的顯著性水平為 -3.9694和-3. 4154。p值為0.0899,大于0.05, if1808也是非固定平面。如下 表4所示。表4： IF1808合約ADF單位根檢驗(yàn)在IF1807上進(jìn)行一階差分ADF試驗(yàn)說明，t統(tǒng)計(jì)量為-26.78,在-3. 9694 下，每一個(gè)顯著性低于1%,在-3.4154下顯著性低于5%,在-3. 1299下顯著性低 于10%,臨界值和p值為0, D (IF1807

11、)是一個(gè)平穩(wěn)序列。如表5所示。t統(tǒng)計(jì)量P值A(chǔ)DF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量-3. 17660. 0899檢驗(yàn)臨界值1%-3. 96945%-3.415410%-3. 1299表5: IF1008合約一階ADF單位根檢驗(yàn):t統(tǒng)計(jì)量P值A(chǔ)DF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量-20. 390. 0000檢驗(yàn)臨界值1%-3. 96955%-3.415410%-3. 1299結(jié)果說明，IF1007和IF1008序列都是一階單積分I (1)過程，具有1%的 顯著性水平，原始假設(shè)被拒絕。3協(xié)整檢驗(yàn)共整檢驗(yàn)的常用方法有兩種：一種是E-G兩步檢驗(yàn)法，另一種是Johansen 檢驗(yàn)法。E-G檢驗(yàn)是基于回歸殘差序列的，需要首先設(shè)計(jì)估計(jì)線性模型。因此，

12、本文選擇了 E-G兩步法。采用Engle-Granger兩局部法對IF1807和IF1808的協(xié) 整性進(jìn)行了測試。首先 通過0LS為2個(gè)合同創(chuàng)立回歸方程公式3如下：Yt= a 0+ a iXt+ e t 得出殘差序列E1作為殘差的估計(jì)值。由0LS建立的IF1807和IF1808回歸方程說明，該模型擬合優(yōu)度為0. 99309, 調(diào)整系數(shù)為0.99308。模型擬合良好，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量很大，為116159.0, P值為0,回歸方程顯著。D.W統(tǒng)計(jì)量為1.6478,介于1.5和2.5之間，說明殘差近似正態(tài) 分布，自相關(guān)較弱，模型解釋能力顯著。如下表6所示。表6: IF1807與IF1808合約回歸方程變量相

13、關(guān)系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤差t統(tǒng)計(jì)量P值IF18070. 98810. 0029340. 820. 0000C32.02637. 41864.3170. 0000模擬擬合優(yōu)度0.99309調(diào)整可決系數(shù)0.99308F統(tǒng)計(jì)量116159D. W統(tǒng)計(jì)量1.6478對回歸方程的剩余方程e1進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，t統(tǒng)計(jì)量為-23.7784,顯著性程 度小于7%,顯著性程度小于-3. 4694,顯著性程度小于-3.4154,顯著性程度小 于-3.1299。三個(gè)臨界值,p值為0。剩余序列是一個(gè)固定序列。結(jié)果說明，if1807和if1808是一階單整數(shù)，即i (1),通過一階差分后是 一個(gè)平穩(wěn)序列；yt- a xt= e t是

14、i (0),說明剩余序列是穩(wěn)定的，因此，在 e1 = if1008-0. 9881 if1007-32. 0263 之間存在協(xié)整關(guān)系。4招行指數(shù)期貨理論價(jià)格及套利機(jī)會(huì)2018年5月至2019年6月，連續(xù)合約日招商指數(shù)期貨收盤價(jià)與理論價(jià)格高 度一致。沒有大偏差，但為了更準(zhǔn)確地測量偏差程度，需要進(jìn)一步測量偏差率。 期貨的實(shí)際價(jià)格與理論價(jià)格的比值得到了基本控制，理論價(jià)格更符合實(shí)際價(jià)格O2018年7月5日，E3大于1.4446,說明未來價(jià)差可能會(huì)減小。當(dāng)時(shí)的if 1807 點(diǎn)是2531.2, 1千1808點(diǎn)是2535.8?？梢再I一個(gè)IF1807同時(shí)出售一份IF1808。 剩余的e3第一次反轉(zhuǎn)，迅速下降

15、到0.3753, e2從2. 9268下降到0. 7603,回到 零。此時(shí)，應(yīng)該在2532. 8時(shí)賣出IF1807,用2535. 2買入IF1808合約，并平倉。 見表7所示。表7： IF1807與IF1808合約正向套利機(jī)會(huì)合約套利開始套利結(jié)束點(diǎn)位差I(lǐng)F18072531.2 （買入）2532. 8 （賣出）1.6IF18082535. 8 （賣出）2535. 2 （買入）0.6總計(jì)2.22018年7月5日，E3ro038小于-1,說明未來利差將擴(kuò)大。當(dāng)時(shí)的合同 價(jià)格為：IF1807為2504. 4點(diǎn)，IF1808為2504. 6點(diǎn)。可同時(shí)賣出1臺(tái)IF1807和1臺(tái)IF1808o剩余e3上升到-0.1194, e2從-2. 0336上升到-0.2420。此時(shí),IF1807以2504點(diǎn)買入，IF1808以2506點(diǎn)賣出，持倉結(jié)束。見表8所示。表8: IF1807與IF1808合約反向套利機(jī)會(huì)5招行期現(xiàn)套利實(shí)證結(jié)果合約套利開始套利結(jié)束點(diǎn)位差I(lǐng)F18072504. 4 （賣出）2504 （買入）0.4IF18082504.