春節(jié)擾動因素或加劇行業(yè)景氣度分化

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250020 一、行業(yè)周度表現(xiàn)綜述：市場呈現(xiàn)普跌 5 HYPERLINK l _TOC_250019 周度回顧：市場普跌，軍工、有色、食品飲料領(lǐng)跌 5 HYPERLINK l _TOC_250018 景氣度比較：中上游景氣度分化，春節(jié)消費驅(qū)動下游景氣提升 6 HYPERLINK l _TOC_250017 二、上游周期：化工、交運、煤炭景氣度上升 6 HYPERLINK l _TOC_250016 化工：六氟磷酸鋰持續(xù)提價 6 HYPERLINK l _TOC_250015 交運：出口集裝箱運價指數(shù)續(xù)創(chuàng)新高 7 HYPERLINK l _TOC_25

2、0014 煤炭：短期尚處于緊平衡，中長期價格中樞有望再拔高 8 HYPERLINK l _TOC_250013 有色：銅、鋁、鋅、鎳價格高位震蕩 9 HYPERLINK l _TOC_250012 鋼鐵：下游需求走淡，期貨價格小幅回調(diào) 11 HYPERLINK l _TOC_250011 三、中游制造：造紙、機械維持高景氣，建材小幅回調(diào) 13 HYPERLINK l _TOC_250010 工程器械：產(chǎn)銷兩旺，外需加持 13 HYPERLINK l _TOC_250009 造紙：紙漿&白卡紙持續(xù)提價 14 HYPERLINK l _TOC_250008 建材：玻璃、水泥價格小幅回調(diào) 14 HY

3、PERLINK l _TOC_250007 四、下游消費：新能車產(chǎn)銷兩旺，生豬短期維持高景氣 16 HYPERLINK l _TOC_250006 新能源車：新能源車產(chǎn)銷兩旺，充電樁景氣度持續(xù)回暖 16 HYPERLINK l _TOC_250005 影視傳媒：春節(jié)和建黨 100 周年將提振行業(yè)景氣度 17 HYPERLINK l _TOC_250004 農(nóng)林牧漁：生豬短期維持高景氣度 17 HYPERLINK l _TOC_250003 五、TMT：面板持續(xù)高景氣，5G 手機預(yù)計持續(xù)放量 18 HYPERLINK l _TOC_250002 面板：海外疫情疊加國內(nèi)消費復(fù)蘇助推高景氣度 18

4、HYPERLINK l _TOC_250001 智能手機：5G 手機銷量預(yù)計持續(xù)提升，帶動智能手機景氣度回暖 19 HYPERLINK l _TOC_250000 六、大金融：十年期國債收益率小幅下降至 3.13% 20圖表目錄圖 1：上周（2021.1.11-2021.1.15）股指表現(xiàn)：市場呈現(xiàn)普跌 5圖 2：上周（2021.1.11-2021.1.15）PE 估值：行業(yè)估值呈現(xiàn)分化 錯誤!未定義書簽。圖 3：產(chǎn)業(yè)鏈景氣度比較 6圖 4：鈦白粉價格延續(xù)上行趨勢（元/噸） 7圖 5：氨綸(20D)價格繼續(xù)維持在高位（元/噸） 7圖 6：六氟磷酸鋰持續(xù)提價（萬元/噸） 7圖 7：電解液（磷酸鐵

5、鋰）價格延續(xù)上行趨勢（萬元/噸） 7圖 8：歐洲航線出口集裝箱運價指數(shù)續(xù)創(chuàng)新高 8圖 9：上海出口集裝箱運價指數(shù)創(chuàng) 7 年新高 8圖 10：對外出口持續(xù)強勁 8圖 11：煤炭價格指數(shù)持續(xù)上行 9圖 12：主流港口煤炭庫存持續(xù)去化 9圖 13：煤炭供需缺口有所收窄 9圖 14：12 煤炭進口量創(chuàng) 2013 年以來新高 9圖 15：美元指數(shù)與 CRB 現(xiàn)貨指數(shù)的反向關(guān)系 10圖 16：美元指數(shù)小幅走強 10圖 17：美元走強下貴金屬價格承壓 10圖 18：LME 鋁、鋅價格出現(xiàn)小幅回調(diào) 11圖 19：LME 鋁庫存持續(xù)去化 11圖 20：LME 鎳庫存小幅累庫 11圖 21：LME 鋅庫存小幅累庫

6、 11圖 22：1 月 15 日當(dāng)周銅價高位震蕩 11圖 23：銅庫存持續(xù)去化 11圖 24：鐵礦石現(xiàn)貨價格漲幅收窄 12圖 25：鐵礦石、熱卷等期貨價格回調(diào) 12圖 26：熱卷連續(xù)三周小幅累庫 12圖 27：鐵礦石庫存小幅累庫 12圖 28：液壓挖掘機 12 月銷量增速為 56.4 13圖 29：液壓挖掘機 12 月累計銷量增速提升至 39 13圖 30：11 月挖掘機產(chǎn)量同比增速 50 13圖 31：11 月大中型拖拉機產(chǎn)量同比增速 34 13圖 32：1 月 15 日當(dāng)周白卡紙價格繼續(xù)提升 14圖 33：12 月份雙膠紙價格有所上升 14圖 34：1 月 10 日當(dāng)周紙漿價格繼續(xù)提升 1

7、4圖 35：11 月份造紙業(yè)利潤總額持續(xù)上升 14圖 36：玻璃價格指數(shù)出現(xiàn)回調(diào) 15圖 37：11 月浮法玻璃庫存加速去化 15圖 38：水泥價格指數(shù)出現(xiàn)小幅回調(diào) 15圖 39：水泥均價小幅下降 15圖 40：12 月新能車產(chǎn)量同比增速 57 16圖 41：12 月新能車銷量同比增速 52 16圖 42：12 月新能源商用車銷量同比下降 42 16圖 43：12 月新能源乘用車產(chǎn)量同比增長 91 16圖 44：12 月新能源乘用車銷量同比增長 80 17圖 45：12 月充電樁累計保有量同比增長 56.35 17圖 46：1 月 10 日當(dāng)周票房收入增速按周環(huán)比下降 17圖 47：1 月 1

8、0 當(dāng)周觀影人次增速按周環(huán)比下降 17圖 48：生豬均價再回高位 18圖 49：1 月 6 日生豬養(yǎng)殖預(yù)期盈利 1359.12 元/頭 18圖 50：12 月平板電腦增速繼續(xù)提升 19圖 51：12 月液晶電視面板同比翻倍增長 19圖 52：12 月面板出貨量繼續(xù)提升 19圖 53：12 月 TFT 液晶面板營收同比增速回升至 12 19圖 54：12 月智能手機出貨量同比下降 12.8 20圖 55：12 月 5G 手機出貨量環(huán)比下降 9.61 20圖 56：12 月 5G 手機出貨量占比達到 68.43 20圖 57：2020 年 5G 手機上市新機型占比 47.19 20圖 58：宏觀流

9、動性逐步向市場流動性傳導(dǎo) 21圖 59：12 月居民中長期貸款新增額顯著下降 21圖 60：兩融規(guī)模持續(xù)擴張 21圖 61：滬深成交額連續(xù) 10 日均過萬億 21圖 62：上周 10 年期國債收益率降至 3.13 22圖 63：上周公開市場操作凈回籠 390 億元 22圖 64：12 月企業(yè)中長期貸款維持穩(wěn)健 22圖 65：貸存比趨勢上行 22一、行業(yè)周度表現(xiàn)綜述：市場呈現(xiàn)普跌周度回顧：市場普跌，軍工、有色、食品飲料領(lǐng)跌上周（1.11-1.15）五個交易日兩市成交金額均超萬億元，市場呈現(xiàn)普跌態(tài)勢。12 月 M1、 M2 同比增速放緩引發(fā)市場對于流動性收緊的擔(dān)憂，疊加市場對于高估值熱門行業(yè)走勢存

10、在分歧，各行業(yè)跌多漲少并出現(xiàn)分化。其中銀行、電子、建筑裝飾、通信、房地產(chǎn)分別以 5.3%、2.3%、2.2%、1.7%、1.3%的周度收益領(lǐng)漲市場；上上周表現(xiàn)較為亮眼的板塊則出現(xiàn)回調(diào)，其中農(nóng)林牧漁、國防軍工、電氣設(shè)備、有色金屬、食品飲料分別-8.3%、-6.6%、-5.4%、-5.3%、-5.0%的的周度收益領(lǐng)跌市場。行業(yè)估值出現(xiàn)明顯分化，上證指數(shù) PE 估值周度上升 0.9%，其中銀行、建筑裝飾等行業(yè)估值明顯抬升，休閑服務(wù)、食品飲料、農(nóng)林牧漁等行業(yè)估值出現(xiàn)回調(diào)。圖 1：上周（2021.1.11-2021.1.15）股指表現(xiàn)：市場呈現(xiàn)普跌資料來源：Wind，圖 2：上周（2021.1.11-2

11、021.1.15）PE 估值：行業(yè)估值呈現(xiàn)分化資料來源：Wind，景氣度比較：中上游景氣度分化，春節(jié)消費驅(qū)動下游景氣提升圖 3：產(chǎn)業(yè)鏈景氣度比較資料來源：Wind，二、上游周期：化工、交運、煤炭景氣度上升化工：六氟磷酸鋰持續(xù)提價下游需求保持旺盛，相關(guān)資源品持續(xù)提價。化工方面景氣度加速上行，下游需求相關(guān)行業(yè)如汽車、制造、建筑均處于景氣度旺盛或穩(wěn)步恢復(fù)之中，拉動上游行業(yè)基本面向上，鈦白粉、氨綸等工業(yè)化工品出現(xiàn)不同程度提價。上周（1.11-1.15）鈦白粉價格數(shù)次提價，由 16100 元/噸上升至 16300 元/噸。預(yù)計隨著未來下游需求的持續(xù)改善，上游化工品價格有望持續(xù)上行趨勢。新能源車依舊維持高

12、景氣狀態(tài)，帶動上游六氟磷酸鋰、電解液等價格繼續(xù)回升。在全球加速提升非化石能源比例的戰(zhàn)略指引下，2021 年 1 月 1 日，特斯拉中國宣布國產(chǎn) Model Y正式上市并大幅降價；同時，以蔚來、小鵬和理想為代表的國內(nèi)新能源汽車新軍亦走進擴張之路。國內(nèi)工信部頻繁發(fā)聲推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，海外拜登上臺以后有望實踐對新能源的大力支持，整體上看行業(yè)處于明顯的景氣度上行階段。受下游需求旺盛，上游相關(guān)資源品延續(xù)了 10 月以來的提價趨勢，六氟磷酸鋰價格從 2021 年 1 月 8 日的 11.5萬元/噸上調(diào)至 2021 年 1 月 15 日的 12 萬元/噸，提價幅度為 4.3%。下游新能源車需求改

13、善對于上游相關(guān)化工品價格拉動比較顯著，隨著未來新能源車需求持續(xù)旺盛，預(yù)計上游化工品價格有望延續(xù)上行趨勢。圖 4：鈦白粉價格延續(xù)上行趨勢（元/噸）圖 5：氨綸(20D)價格繼續(xù)維持在高位（元/噸）資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 6：六氟磷酸鋰持續(xù)提價（萬元/噸）圖 7：電解液（磷酸鐵鋰）價格延續(xù)上行趨勢（萬元/噸）資料來源：Wind，資料來源：Wind，交運：出口集裝箱運價指數(shù)續(xù)創(chuàng)新高交運方面維持高景氣。近期歐美疫情反復(fù)，美國疫苗接種進度遠(yuǎn)不及預(yù)期，外貿(mào)出口額持續(xù)處于高位，對外出口集裝箱運價指數(shù)續(xù)創(chuàng)歷史新高。中國出口集裝箱運價指數(shù)和上海出口集裝箱運價指數(shù) 1 月 15 日當(dāng)周繼續(xù)提升

14、至 1864/2885，周度環(huán)比提升 110/15 點；歐洲航線和美西航線出口集裝箱運價指數(shù)達到 2868 和 1311，周度環(huán)比提升 336/40 點。12 月中國對外出口維持高增速，海運景氣度有望持續(xù)。2020 年 12 月中國對外出口總金額為 2819 億美元，創(chuàng)該年 2 月以來新高。期間我國出口同比增長 18.1%，雖受同期高基數(shù)影響，增速較 11 月的 21.1%略有放慢，但整體表現(xiàn)依然亮眼。海運高景氣有望持續(xù)：從短期來看，海外疫情反復(fù)并有逐漸失控態(tài)勢，疫苗全面接種尚需時日，相關(guān)物資與工業(yè)品出口短期內(nèi)仍將維持高景氣；從中長期來看，美國新一輪高達 1.9 萬億美元的財政刺激實施在即，2

15、021 年有望迎來國內(nèi)外經(jīng)濟復(fù)蘇共振，或?qū)⒗^續(xù)提振國內(nèi)出口。屆時，海運板塊仍有望維持較高的景氣度。圖 8：歐洲航線出口集裝箱運價指數(shù)續(xù)創(chuàng)新高圖 9：上海出口集裝箱運價指數(shù)創(chuàng) 7 年新高資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 10：對外出口持續(xù)強勁資料來源：Wind，煤炭：短期尚處于緊平衡，中長期價格中樞有望再拔高月供需缺口擴張，刺激煤炭價格上漲。供給方面：由于臨近年末，產(chǎn)地年產(chǎn)任務(wù)完成，主流煤礦產(chǎn)量下降，且部分煤礦有停產(chǎn)放假計劃，疊加蒙煤通關(guān)增量有限，供給端呈偏緊態(tài)勢；需求方面：雖然南方限電等因素令需求有所放緩，但上周全國再次出現(xiàn)的寒潮南下推升了煤炭需求，多地電廠電煤庫存告急，總需求依然存

16、在較大增量。11 月動力煤供需缺口數(shù)據(jù)顯示，已由-472 萬噸回升至 4310 萬噸，供需缺口出現(xiàn)擴張。月煤炭進口量大增，但仍難以緩解供需缺口擴張。2020 年 12 月煤及褐煤進口量大幅提高，當(dāng)月進口煤及褐煤 3908 萬噸，同比/環(huán)比增速 1311%/232%。然而，截至 2021 年1 月 11 日當(dāng)周主流港口累庫已降至 4896 萬噸，庫存量周度環(huán)比下降 3.7%。顯然，加大進口力度仍不足以彌補下游旺盛需求，短期供需缺口擴張尚難以緩解。事實上，鄂爾多斯動力煤價格由上上周的 689 元/噸上升至 719 元/噸，周度環(huán)比上升 4.4%。展望后續(xù)，從短期來看：冬季寒潮與北方港口封航頻率上升

17、影響供需的情況下，短期或?qū)⒕S持緊平衡狀態(tài)；從中長期來看：考慮到未來制造業(yè)進入“主動補庫”的擴張周期及“限電”逐步取消，倘若供給仍受到“掣肘”，預(yù)計低庫存背景下，供需缺口或?qū)⒃俅乌呌跀U大。屆時煤炭景氣度或?qū)⑦M入加速上升期，價格中樞仍有進一步拔高的可能性。圖 11：煤炭價格指數(shù)持續(xù)上行圖 12：主流港口煤炭庫存持續(xù)去化資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 13：煤炭供需缺口有所收窄圖 14：12 煤炭進口量創(chuàng) 2013 年以來新高資料來源：Wind，資料來源：Wind，有色：銅、鋁、鋅、鎳價格高位震蕩上周美元指數(shù)與美債長端利率上行，對貴金屬價格形成壓制，有色資源品價格高位震蕩。美元指數(shù)在上周

18、呈現(xiàn)止跌回升態(tài)勢，由1 月 12 日的 90.04 的低位上升至 1 月15 日 90.79，同期金銀價格相應(yīng)下挫，分別由 1858.9/25.3（美元/盎司）下降至 1839/25.2（美元/盎司）。有色金屬價格受到拖累，各類資源品價格整體處于高位震蕩，銅、鋁、鋅、鎳價格周度環(huán)比漲幅分別為-1.8%/-1.1%/-3.9%/0.2%。中長期來看，有色景氣度或總體維持向好。（1）當(dāng)前工業(yè)金屬價格已經(jīng)歷了明顯調(diào)整，降幅動力減弱。從現(xiàn)有價格來看，各類有色價格在上周經(jīng)歷短暫震蕩后已有明顯回升態(tài)勢，銅、鋁、鎳價格在 1 月 14 日已有明顯回升，鋅價降幅明顯收窄；（2）2021 年 1 月 6 日美國

19、參議院選舉中民主黨實現(xiàn)橫掃白宮與國會兩院，強化市場對于后續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期。疊加海外疫苗正在全面推進，后期復(fù)工復(fù)產(chǎn)將會加大對工業(yè)金屬的需求；（3）1 月 15 日拜登新一輪財政刺激計劃出臺與鮑威爾鴿派發(fā)言進一步弱化市場對于流動性收緊的擔(dān)憂，充裕的流動性將支撐弱美元趨勢不變。低庫存保障銅價易漲難跌，存量需求復(fù)蘇與增量需求加大有望對銅價形成長期利好。庫存方面：上周銅庫存持續(xù)去化，庫存量周度環(huán)比下降-1.6%，整體庫存量處于近年來的低位。疊加海外精礦供應(yīng)尚處產(chǎn)能出清階段，冶煉與礦端供需不匹配將會保障銅價易漲難跌。存量需求方面：2021 年有望迎來海外經(jīng)濟復(fù)蘇共振帶動下游需求持續(xù)回暖，電力、建筑、家電、

20、電子、汽車等存量需求預(yù)計將會快速恢復(fù)。增量需求方面：新能源車、充電樁等新增需求不斷上升，疊加拜登上臺后預(yù)計會對新能源領(lǐng)域加大支持力度，驅(qū)動銅價不斷上行。總體來看供需緊張有望繼續(xù)助推銅價上漲趨勢，疊加低庫存與經(jīng)濟復(fù)蘇，銅價短期易漲難跌。圖 15：美元指數(shù)與CRB 現(xiàn)貨指數(shù)的反向關(guān)系資料來源：Wind，圖 16：美元指數(shù)小幅走強圖 17：美元走強下貴金屬價格承壓資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 18：LME 鋁、鋅價格出現(xiàn)小幅回調(diào)圖 19：LME 鋁庫存持續(xù)去化資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 20：LME 鎳庫存小幅累庫圖 21：LME 鋅庫存小幅累庫資料來源：Wind，資料

21、來源：Wind，圖 22：1 月 15 日當(dāng)周銅價高位震蕩圖 23：銅庫存持續(xù)去化資料來源：Wind，資料來源：Wind，鋼鐵：下游需求走淡，期貨價格小幅回調(diào)下游需求走淡，現(xiàn)貨價格上漲乏力，期貨價格小幅回調(diào)。受年末趕工期漸近尾聲疊加全國大范圍降溫，鋼鐵需求出現(xiàn)走淡態(tài)勢。上周鐵礦石價格指數(shù)周度環(huán)比上升 0.6%，較上上周 4.4%的周度環(huán)比增幅有明顯收窄。期貨價格則出現(xiàn)小幅回調(diào)，上周螺紋鋼、熱卷、鐵礦石期貨價格周度環(huán)比分別增幅分別為-2.8%、-3.4%、-1.3%。短期來看鋼鐵庫存或已到達拐點，預(yù)計春節(jié)前將持續(xù)累庫。2021 年 1 月 8 日至 2021 年 1月 15 日，熱卷庫存由 20

22、4.4 萬噸上升至 211.1 萬噸，庫存增幅為 3.3%。同期鐵礦石庫存由 12267.2 萬噸上升至 12411.9 萬噸，庫存增幅為 1.2%。需求的下降主要與春節(jié)假期臨近以及河北疫情擾動影響，熱卷庫存自 12 月末以來已連續(xù)三周持續(xù)累庫。預(yù)計春節(jié)復(fù)工復(fù)產(chǎn)之前下游需求將會持續(xù)走淡，鋼鐵庫存或已到達短期內(nèi)拐點，后續(xù)幾周累庫現(xiàn)象或?qū)⒊掷m(xù)。長期來看供需緊平衡或?qū)⒊掷m(xù)，助推鋼鐵價格中樞向上?，F(xiàn)下由于鐵礦石進口依賴度過高，供應(yīng)端受到澳洲發(fā)貨放緩掣肘，令近期鐵礦石價格一直高居不下。中鋼協(xié)日前指出鐵礦石定價機制不合理是導(dǎo)致其價格大幅波動的主因，國內(nèi)鐵礦石進口正尋求減少對單一國家依賴，后續(xù)有望將進口轉(zhuǎn)向

23、剛果等礦石資源豐富的國家。因此短期來看：政策方面預(yù)計將加大調(diào)控控制黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格，對于整體板塊帶來一定風(fēng)險；中長期來看：目前主要經(jīng)濟體鋼鐵需求處于恢復(fù)擴張階段，后續(xù)有望帶動鐵礦石價格進一步上行，中長期依然需要關(guān)注供需缺口對于價格中樞上移的推升。圖 24：鐵礦石現(xiàn)貨價格漲幅收窄圖 25：鐵礦石、熱卷等期貨價格回調(diào)資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 26：熱卷連續(xù)三周小幅累庫圖 27：鐵礦石庫存小幅累庫資料來源：Wind，資料來源：Wind，三、中游制造：造紙、機械維持高景氣，建材小幅回調(diào)3.1工程器械：產(chǎn)銷兩旺，外需加持主要用于基建、房地產(chǎn)建設(shè)的挖掘機方面仍呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺。從銷量看：12

24、月液壓挖掘機當(dāng)月銷量增速為 56.4%，增速環(huán)比下降 10.5pct，12 月累計增速繼續(xù)提升至 39%，增速環(huán)比提升 1.6pct。從產(chǎn)量看：挖掘機、大中型拖拉機的 11 月當(dāng)月產(chǎn)量同比增速為 50%/34%，均處于近年高點。金屬切削機床、機器人 11 月產(chǎn)量累計增速為 4.1%/22.2%，增速處于穩(wěn)步提升之中。展望后續(xù)，工程器械行業(yè)有望維持高景氣。1）國內(nèi)新基建與工程地產(chǎn)等行業(yè)復(fù)蘇帶來利好；2）存量更新需求預(yù)計支撐數(shù)十萬銷量：根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會挖掘機分會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，按照 8 年壽命期，我國國二排放標(biāo)準(zhǔn)的挖機保有量在 40 萬臺以上，更換需求量較大；3）隨著疫苗上市后全球疫情逐步緩解

25、，在海外供應(yīng)鏈短缺疊加國內(nèi)產(chǎn)品性價比優(yōu)勢明顯的背景下，挖機出口將繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇。圖 28：液壓挖掘機 12 月銷量增速為 56.4%圖 29：液壓挖掘機 12 月累計銷量增速提升至 3960,00050,00040,00030,00020,00010,0000銷量:液壓挖掘機:主要企業(yè):當(dāng)月值（臺）銷量:挖掘機:主要企業(yè):當(dāng)月同比（%）右軸350300250200150100500-502016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-0

26、1-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-01-100350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000銷量:液壓挖掘機:累計值（臺）銷量:液壓挖掘機:累計同比（%）右軸250200150100500-502015-08-012015-11-012016-02-012016-05-012016-08-012016-11-012017-02-012017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-0120

27、18-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-01-100資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 30：11 月挖掘機產(chǎn)量同比增速 50%圖 31：11 月大中型拖拉機產(chǎn)量同比增速 34資料來源：Wind，資料來源：Wind，3.2造紙：紙漿&白卡紙持續(xù)提價造紙業(yè)景氣度持續(xù)提升。1 月 15 日當(dāng)周白卡紙價格提升至 130.72，較前五周的 127.64提升 2.41%。原材料紙漿價格顯著提升，1 月 10 日當(dāng)周價格繼續(xù)提升至 4970.4 元

28、/噸，月度環(huán)比提高 821.5 元/噸。11 月造紙業(yè)利潤繼續(xù)擴大，利潤與營收累計值同比增速按月分別環(huán)比提升 0.6pct/0.5pct 至 15.3%/-3.0%。環(huán)保政策下產(chǎn)能騰退、機制紙設(shè)備逢年底停工，疊加紙漿價格上漲是本輪紙價上漲的主要驅(qū)動。此外，近期局部地區(qū)因受疫情防控措施影響，生產(chǎn)端不確定性增加，紙企提價意愿較強。從基本面來看，新限塑令的落地顯著提升白卡紙的需求，造紙業(yè)行業(yè)景氣度持續(xù)攀升，各工廠表示滿負(fù)荷運行中，但仍供不應(yīng)求。而新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)計將在 2021 年下半年，因此白卡紙供不應(yīng)求的局面預(yù)計將延續(xù)到明年，造紙業(yè)行業(yè)景氣度有望繼續(xù)回升。圖 32：1 月 15 日當(dāng)周白卡紙價格繼續(xù)

29、提升圖 33：12 月份雙膠紙價格有所上升 白卡紙價格指數(shù)14013012011010090802013-05-312013-08-312013-11-302014-02-282014-05-312014-08-312014-11-302015-02-282015-05-312015-08-312015-11-302016-02-292016-05-312016-08-312016-11-302017-02-282017-05-312017-08-312017-11-302018-02-282018-05-312018-08-312018-11-302019-02-282019-05-3120

30、19-08-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312020-11-3070資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 34：1 月 10 日當(dāng)周紙漿價格繼續(xù)提升圖 35：11 月份造紙業(yè)利潤總額持續(xù)上升市場價:紙漿:漂白化學(xué)漿:全國元/噸(元/噸)8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002014-09-202014-12-202015-03-202015-06-202015-09-202015-12-202016-03-202016-06-202016-09-202016-12-202017-03-20201

31、7-06-202017-09-202017-12-202018-03-202018-06-202018-09-202018-12-202019-03-202019-06-202019-09-202019-12-202020-03-202020-06-202020-09-202020-12-200資料來源：Wind，資料來源：Wind，3.3建材：玻璃、水泥價格小幅回調(diào)2021 年開年以來，玻璃價格持續(xù)下調(diào)。1 月 15 日國內(nèi)玻璃價格指數(shù)為 1582，環(huán)比前一周的 1622（1 月 8 日）下降 2.44%，較年初（1 月 4 日）的 1633 下降 3.1%。玻璃的回調(diào)一方面受到年末趕工期需

32、求逐漸接近尾聲，國內(nèi)建筑裝飾裝訂訂單有所下降，行業(yè)出現(xiàn)季節(jié)性降溫；另一方面，下游建筑地產(chǎn)等行業(yè)完全恢復(fù)至疫情前水平尚需時日，對玻璃需求提振有限。從庫存來看，11 月 31 日浮法玻璃庫存繼續(xù)下滑至 6919 萬噸，月度環(huán)比下滑 757 萬噸，庫存去化速度明顯加快。11 月浮法玻璃產(chǎn)量增速下滑-4.11%，銷量增速增長 12.35%。河北地區(qū)是國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能分布最為集中的地區(qū)，產(chǎn)能占全國 15%，受到本次疫情影響的石家莊、邢臺地區(qū)物流管控導(dǎo)致出貨停滯的局面，預(yù)計短期玻璃庫存將快速增加，后市國內(nèi)玻璃市場價格或面臨較大的壓力。中長期來看，玻璃庫存處于加速去化之中，整體庫存量處于近年低位，未來有望在

33、地產(chǎn)、汽車等復(fù)蘇下迎來上行。市場需求走淡，水泥價格回調(diào)。1 月 15 日當(dāng)周水泥價格指數(shù)長江、華東、西北周度環(huán)比降幅分別為 0.37%、0.96%、0.87%。近期價格回調(diào)是由于新一輪寒潮降溫，華東地區(qū)工程大幅停工，以及北方市場進入冬休狀態(tài)導(dǎo)致總體需求疲軟。展望后續(xù)，水泥有望在供給偏緊狀態(tài)下迎來景氣度上升。需求方面：伴隨春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)與天氣轉(zhuǎn)暖，水泥需求將會增加；供給方面：近期工信部發(fā)布碳排放權(quán)交易管理辦法(試行) ，并制定鋼鐵、水泥等重點行業(yè)碳達峰行動方案和路線圖，或?qū)λ喙┙o產(chǎn)生限制。圖 36：玻璃價格指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)圖 37：11 月浮法玻璃庫存加速去化中國玻璃綜合指數(shù)中國玻璃價格指數(shù)中國

34、玻璃市場信心指數(shù)1,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,0009002018-09-152018-11-152019-01-152019-03-152019-05-152019-07-152019-09-152019-11-152020-01-152020-03-152020-05-152020-07-152020-09-152020-11-152021-01-15800資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 38：水泥價格指數(shù)出現(xiàn)小幅回調(diào)圖 39：水泥均價小幅下降1901801701601501401302019-07-152019-08-152019-

35、09-152019-10-152019-11-152019-12-152020-01-152020-02-152020-03-152020-04-152020-05-152020-06-152020-07-152020-08-152020-09-152020-10-152020-11-152020-12-152021-01-152015-07-142015-10-142016-01-142016-04-142016-07-142016-10-142017-01-142017-04-142017-07-142017-10-142018-01-142018-04-142018-07-142018-

36、10-142019-01-142019-04-142019-07-142019-10-142020-01-142020-04-142020-07-142020-10-142021-01-14120水泥價格指數(shù):長江水泥價格指數(shù):東北水泥價格指數(shù):華北水泥價格指數(shù):華東6005004003002001000水泥平均價:北京（元/噸）水泥平均價:江蘇（元/噸）水泥平均價:廣東（元/噸）資料來源：Wind，資料來源：Wind，四、下游消費：新能車產(chǎn)銷兩旺，生豬短期維持高景氣新能源車：新能源車產(chǎn)銷兩旺，充電樁景氣度持續(xù)回暖新能源車方面繼續(xù)維持產(chǎn)銷兩旺。12 月產(chǎn)量和銷量分別高達 23.5 萬輛和 24

37、.8 萬輛，同比顯著增長 57%/52%，按月環(huán)比增加 3.7 萬輛/4.8 萬輛。新能源車業(yè)績主要由乘用車支撐，12 月新能源商用車產(chǎn)量和銷量分別下降 43%和 42%；而新能源乘用車產(chǎn)量和銷量分別增長 91%/80%至 21.4/22.6 萬輛，增速較 11 月環(huán)比下降 16pct/64pct。隨國產(chǎn)特斯拉 Model Y 上市以及新能源與車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的推廣，疊加碳中和政策支持，新能源車高景氣度將繼續(xù)保持。12 月充電樁保有量為 807398 個，同比增長 56.35%，環(huán)比增長 16.14%，景氣度加速提升。據(jù)工信部發(fā)布的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035)征求意見稿提出，預(yù)計到

38、2030 年，我國新能源汽車保有量將達 6420 萬輛。未來十年，我國充電樁建設(shè)存在 6300萬的缺口，預(yù)計將形成 1.02 萬億元的充電樁基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場，充電樁景氣度將持續(xù)回暖。圖 40：12 月新能車產(chǎn)量同比增速 57%圖 41：12 月新能車銷量同比增速 52250,000200,000150,000100,00050,0002018-08-010產(chǎn)量:新能源汽車:當(dāng)月值(輛)產(chǎn)量:新能源汽車:當(dāng)月同比(%)-右軸150%100%50%0%-50%2020-12-01-100%300,000250,000200,000150,000100,00050,0000銷量:新能源汽車:當(dāng)月值(

39、輛)新能源汽車銷量當(dāng)月同比(%)-右軸200%150%100%50%0%-50%2018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-01

40、2020-10-012020-11-012020-12-01-100%2018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-01資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 42：12 月新能源商用車銷量同比下降 42%圖 43：12 月新能源乘用車產(chǎn)量同比增長 9170,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000銷量:新能源商用車:當(dāng)月值(輛)新能源商用車銷

41、量當(dāng)月同比(%)-右軸150%100%50%0%-50%2018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-0120

42、20-11-012020-12-01-100%250,000200,000150,000100,00050,0000產(chǎn)量:新能源乘用車:當(dāng)月值(輛)產(chǎn)量:新能源乘用車:當(dāng)月同比(%)-右軸150%100%50%0%-50%2018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-0

43、12020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-01-100%資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 44：12 月新能源乘用車銷量同比增長 80%圖 45：12 月充電樁累計保有量同比增長 56.35250,000200,000150,000100,00050,0002018-08-010銷量:新能源乘用車:當(dāng)月值(輛)新能源乘用車銷量當(dāng)月同比(%)-右軸200%150%100%50%0%-50%-100%90000080000070000

44、06000005000004000003000002000001000000保有量:充電樁:總計保有量:充電樁:總計同比200180160140120100806040202020/12020/12020/8/12020/6/12020/4/12020/2/12019/12019/12019/8/12019/6/12019/4/12019/2/12018/12018/12018/8/12018/6/12018/4/12018/2/12017/12017/12017/8/12017/6/12017/4/12017/2/12016/102018-10-012018-12-012019-02-012

45、019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-01資料來源：Wind，資料來源：Wind，影視傳媒：春節(jié)和建黨100周年將提振行業(yè)景氣度1 月 10 日當(dāng)周（1 月 4 日-1 月 10 日）全國電影票房 7 億元，觀影人次 1920 萬人，同比漲幅分別為 89%/80%，增速按周環(huán)比下降 144pct/120pct，較受元旦節(jié)日效應(yīng)影響的前一周明顯回落。截至 1 月 13 日，2021 年以來票房和觀影人次已超 2019 年同

46、期 30%/23%，行業(yè)景氣度明顯恢復(fù)。雖然 2021 年春節(jié)期間疫情形勢較元旦期間嚴(yán)峻，但全國的長假娛樂需求不會受個別地區(qū)疫情及防疫政策影響，疊加多部人氣新片陸續(xù)定檔，和線上線下雙平臺經(jīng)驗積累，預(yù)計 2021 年春節(jié)將繼續(xù)強化行業(yè)景氣上行趨勢。展望 2021 全年，1）新冠疫苗的落地將降低公共衛(wèi)生風(fēng)險，助推線下娛樂消費；2）2020年撤檔的海外大片預(yù)計在 2021 年陸續(xù)改檔上映；3）建黨 100 周年獻禮片有望復(fù)制以往主旋律影片的好成績，全年行業(yè)景氣度預(yù)計維持高位。圖 46：1 月 10 日當(dāng)周票房收入增速按周環(huán)比下降圖 47：1 月 10 當(dāng)周觀影人次增速按周環(huán)比下降700,000600

47、,000500,000400,000300,000200,000100,0000電影票房收入（萬元）電影票房收入(萬元)同比右軸200%150%100%50%0%-50%-100%2019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-01

48、2020-12-012021-01-01-150%14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000電影觀影人次（萬人次）電影觀影人次（萬人次）同比右軸200%150%100%50%0%-50%-100%2019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020

49、-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-01-150%資料來源：Wind，資料來源：Wind，農(nóng)林牧漁：生豬短期維持高景氣度生豬價格持續(xù)提高，帶動生豬養(yǎng)殖景氣度升溫。自 2020 年 10 月底（10 月 28 日），隨著季節(jié)性南方腌臘需求啟動，豬價重回強勢，至 2021 年 1 月 6 日全國均價再回 36.33 元/公斤高位，較 2020 年同期上漲 5.37%，較 2020 年 10 月底上漲 20.78%。生豬飼料價格上行、北方雨雪天氣影響調(diào)運、散戶壓欄意愿增加以及進口因新冠影響卸貨等均對價格產(chǎn)生助推。2021 年 1 月 6 日，生豬飼

50、料平均價 3.16 元/公斤，較 10 月底上漲 5.69%；豬料比價為 11.5，高于 7.59 的豬料比價平衡點 51.52%，體現(xiàn)目前生豬養(yǎng)殖高盈利狀態(tài)；生豬養(yǎng)殖預(yù)期盈利 1359.12 元/頭，同比 2020 年同期下降 37.88%，降幅繼續(xù)縮窄 3.93pct，較 10 月底提高 54.19%。供給方面，利潤驅(qū)使下補欄熱情積極，預(yù)計長期產(chǎn)能將逐漸恢復(fù)至非瘟之前的水平，但近期北方疫情有嚴(yán)重化趨勢，疊加冬季仔豬腹瀉等疫病增多，短期內(nèi)補欄積極性波動較大；需求方面，根據(jù)歷史季節(jié)性波動，春節(jié)需求量大，節(jié)后需求逐漸疲軟直至秋季左右?？傮w而言，豬價長期中樞將下移，短期內(nèi)維持高位。圖 48：生豬均

51、價再回高位圖 49：1 月 6 日生豬養(yǎng)殖預(yù)期盈利 1359.12 元/頭豬料比價全國平均出場價:生豬平均價:生豬飼料 豬料比價平衡點45184016351430122510208156104522017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-302020-08-3120

52、20-10-31003,0002,5002,0001,5001,00050002015-12-092016-02-092016-04-092016-06-092016-08-092016-10-092016-12-092017-02-092017-04-092017-06-092017-08-092017-10-092017-12-092018-02-092018-04-092018-06-092018-08-092018-10-092018-12-092019-02-092019-04-092019-06-092019-08-092019-10-092019-12-092020-02-092

53、020-04-092020-06-092020-08-092020-10-092020-12-09-500生豬養(yǎng)殖預(yù)期盈利（元/頭）資料來源：Wind，資料來源：Wind，五、TMT：面板持續(xù)高景氣，5G手機預(yù)計持續(xù)放量5.1面板：海外疫情疊加國內(nèi)消費復(fù)蘇助推高景氣度受疫情影響，居家辦公、在線教育、娛樂等領(lǐng)域?qū)?IT 產(chǎn)品需求強勁。2020 年 4 月以來移動 PC 面板、筆記本電腦面板、平板電腦面板、液晶顯示器面板出貨量均持續(xù)大幅增長， 2020 年 11 月出貨量環(huán)比增加 150/60/90/20 萬片，同比增長分別為 38%/25%/56%/27%。2020 年 12 月，21.5 寸液

54、晶顯示器面板、32 寸液晶電視面板、7 寸平板電腦面板、10.1寸平板電腦面板價格分別為 46.3/65/18/29 （ 美元/ 片 ）， 當(dāng)月分別同比增長 12.65%/109.68%/12.50%/7.75% ，增速按月環(huán)比提升-4.62pct/12.9pct/3.13pct/1.85pct。從具體營收數(shù)據(jù)來看，11 月 TFT 液晶面板營收達到 65 億美元，環(huán)比增加 2 億美元，同比增速回升至 12.07%，增速按月提升 3.45pct。從供給端來看，疫情波及上游供應(yīng)鏈，自 2020 年二季度開始，全球 8 英寸晶圓產(chǎn)能吃緊，顯示驅(qū)動芯片供應(yīng)緊張將持續(xù)至 2021 年二季度左右。而從終

55、端需求來看，2021 年海外市場受疫情影響需求易漲難跌，而中國消費能力持續(xù)復(fù)蘇亦將拉動 IT 產(chǎn)品需求，面板價格有望繼續(xù)上行。圖 50：12 月平板電腦增速繼續(xù)提升圖 51：12 月液晶電視面板同比翻倍增長價格:平板電腦面板:7寸:IPS/FFS:1280*800 當(dāng)月同比價格:平板電腦面板:10.1寸:IPS/FFS:1280*800 當(dāng)月同比15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%2014-03-202014-07-202014-11-202015-03-202015-07-202015-11-202016-03-202016-07-202016-11-202017-03

56、-202017-07-202017-11-202018-03-202018-07-202018-11-202019-03-202019-07-202019-11-202020-03-202020-07-202020-11-20-30%150%價格:液晶顯示器面板:18.5寸:LED:HD 當(dāng)月同比價格:液晶顯示器面板:21.5寸:LED:FHD當(dāng)月同比價格:液晶電視面板:32寸:Open Cell:HD 當(dāng)月同比100%50%0%-50%2014-03-202014-07-202014-11-202015-03-202015-07-202015-11-202016-03-202016-07-2

57、02016-11-202017-03-202017-07-202017-11-202018-03-202018-07-202018-11-202019-03-202019-07-202019-11-202020-03-202020-07-202020-11-20-100%資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 52：12 月面板出貨量繼續(xù)提升圖 53：12 月 TFT 液晶面板營收同比增速回升至 12150100502008/11/10-50出貨量:移動PC面板:當(dāng)月同比右軸出貨量:筆記本電腦面板:當(dāng)月同比右軸出貨量:平板電腦面板:當(dāng)月同比右軸 出貨量:液晶顯示器面板:當(dāng)月同比右軸營收:T

58、FT液晶面板:當(dāng)月值（十億美元）營收:TFT液晶面板:當(dāng)月值:同比右軸109876543212012-07-012012-11-012013-03-012013-07-012013-11-012014-03-012014-07-012014-11-012015-03-012015-07-012015-11-012016-03-012016-07-012016-11-012017-03-012017-07-012017-11-012018-03-012018-07-012018-11-012019-03-012019-07-012019-11-012020-03-012020-07-012020

59、-11-01050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2020/11/12019/11/12018/11/12017/11/12016/11/12015/11/12014/11/12013/11/12012/11/12011/11/12010/11/12009/11/1-100資料來源：Wind，資料來源：Wind，5.2智能手機：5G手機銷量預(yù)計持續(xù)提升，帶動智能手機景氣度回暖受疫情影響，Digitimes Research 預(yù)測 2020 年全球智能手機出貨量下降 8.8%，而我國智能手機普及率、配置性能均接近飽和，2020 年智能手機累計出貨量同比 2019 年

60、下降 20.43%，為 2.96 億臺。四季度以來，智能手機景氣度逐步回暖，12 月智能手機出貨量2522 萬臺，同比下滑-12.8%，同比降幅繼續(xù)縮窄 4.2pct。2020 年我國全面進入 5G 時代，5G 手機出貨量增長迅猛，2020 年 5G 手機累計出貨量1.63 億臺，是 2019 年（從 8 月開始）出貨量的 12 倍；自 2020 年 6 月以來 5G 手機出貨量連續(xù) 7 個月占比達 60%及以上，12 月占比達到 68.43%，占比年復(fù)合增長率 108%。2020年 5G 手機上市新機型累計 218 款，智能手機上市新機型數(shù)量累計 363 款，分別占全部上市新機型 47.19