新編工程經(jīng)濟教學課件第3章5

1、第三章 工程項目經(jīng)濟評價方法 經(jīng)濟效果評價指標工程項目方案評價 主要內容第一節(jié) 經(jīng)濟效果評價指標經(jīng)濟評價指標體系評價短期投資項目和逐年收益大致相等的項目或方案的初選階段。 詳細的可行性研究，或對計算期較長及處在終評階段的技術方案進行評價。 經(jīng)濟評價指標計算(一）盈利能力分析指標投資收益率（R） 含義：投資收益率是指工程項目達到設計生產能力時的一個正常年份的年凈收益總額與投資總額的比值；當項目生產期內各年的凈收益額變化幅度較大時，應計算項目生產期的年平均凈收益額與項目總投資的比率。 式中：正常年份年息稅前利潤（或運營期內年平均息稅前利潤）=利潤總額+利息支出； 項目總投資=建設投資+建設期借款的

2、利息+流動資金將計算出的投資收益率（R）與行業(yè)的基準收益率（RC）進行比較；若RRC，則項目經(jīng)濟上是可行的，若RRC，則項目經(jīng)濟上是不可行的。例3.1 某項目建設投資為5000萬元，建設期借款的利息為350萬元，流動資金400萬元，項目投產期達到設計生產能力的正常年份的稅后利潤為1000萬元，折舊與攤銷費為600萬元，借款本金的償還300萬元，該項目的投資收益率為： 例3.2 某項目建設投資為5000萬元，建設期借款的利息350萬元，流動資金400萬元，項目投產期達到設計生產能力的正常年份的稅后利潤為1000萬元，所得稅率為33%，該項目的總投資收益率為：企業(yè)所得稅是按應納稅所得額（納稅調整后

3、的利潤）計算繳納的。 1.利潤=主營業(yè)務收入主營業(yè)業(yè)務成本主營業(yè)業(yè)務稅金及附加+其他業(yè)務收入其他業(yè)務支出營業(yè)費用管理費用財務費用+投資收益+營業(yè)外收入營業(yè)外支出。 2.應納稅所得額=利潤+納稅調整增加額納稅調整減少額 3.應納所得稅=應納稅所得額*稅率 4.適用稅率問題：應納稅所得額（納稅調整后的利潤）在3萬元（含）以內的適用18%，在3萬元至10萬元（含）的適用27%，在10萬元以上的適用33%（2019年起為25%）。 投資利潤率（R） 含義：投資利潤率是指工程項目達到設計生產能力時的一個正常年份的年利潤總額與項目投入的總資金之比；當項目生產期內各年的利潤總額變化幅度較大時，應計算項目生產

4、期的年平均利潤總額與項目總資金的比率。 式中：年利潤總額年產品銷售收入年產品銷售稅金及附加年增值稅年總成本費用 年銷售稅金及附加年消費稅年營業(yè)稅年資源稅年城鄉(xiāng)維護建設稅年教育費附加 項目總資金建設投資建設期借款利息+流動資金 例3.3 項目建設投資為8000萬元，建設期借款的利息為600萬元，流動資金為2500萬元，正常年份年銷售收入為8000萬元，年銷售稅金及附加為400萬元，年增值稅為80萬元，年總成本費用為6000萬元，該項目的投資的利潤率為： 靜態(tài)投資回收期（Pt） 含義：不考慮現(xiàn)金流量折現(xiàn)，從項目投資之日算起，用項目各年的凈收入回收全部投資所需要的時間。具體應用時：例3.4 A、B方

5、案各年現(xiàn)金流量如下表3-1，試計算其靜態(tài)投資回收期。 時間012345FA-1203030303060FB-12040404000動態(tài)投資回收期（Pt） 含義：把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折算成項目開始時的現(xiàn)值后，再計算投資回收期。具體應用時：例3.5 某投資項目現(xiàn)金流量如下表3-2（i=10%）年限012345678NCF-100-10040505055504035（P/F,i,n）00.910.830.750.680.620.560.510.47P-100-9133.237.53434.12820.416.5-100-191-158-120-86-52.2-24.2-3.812.7求

6、出T=7.23年。-3.812.7例3.6 某對下表3-3中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動態(tài)投資回收期？ 年份凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值1-180-1800.9091-163.64-163.642-250-4300.8264-206.60-370.243-150-5800.7513-112.70-482.94484-4960.683057.37-425.575112-3840.620969.54-356.036150-2340.564584.68-271.357150-840.513276.98-194.378150660.466569.98-124.3991502160.4

7、24163.62-60.77101503660.385557.83-2.94111505160.350552.57+49.6312-2015018662.018302.78352.41解：根據(jù)公式（3-5）和（3-7）計算得：凈現(xiàn)值（NPVNet Present Value） 凈現(xiàn)值就是將未來的一切資金收入與資金支出均折算成現(xiàn)值，再按凈現(xiàn)值加以評價或比較，通常以基建開始時間作為“基準時間”來計算現(xiàn)值。由于靜態(tài)和動態(tài)投資回收期均小于12年，則方案可行。說明:2)凈現(xiàn)值的判別準則： NPV0方案可行；NPV0方案不可行。3)NPV是反映投資方案在計算期內獲利能力的動態(tài)評價指 標，是投資決策中首選的

8、指標，它反映項目方案考慮了資本成本和風險因素后凈現(xiàn)值收益數(shù)額，但不能反映單位資金收益率。4)凈現(xiàn)值指標不足之處是必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往比較復雜。例3.7 凈現(xiàn)值計算示例表3-4年份0123453003003003003001000-100030030030030030010.90910.82640.75130.68300.6209-1000272.73247.93225.39204.90186.28-1000-727.27-479.34-253.94-49.04137.24內部收益率基準收益率的概念 它依據(jù)某一部門或行業(yè)的歷來投資發(fā)揮效果的水平，有時被

9、稱為最低有吸引力的收益率。也可以理解為一種資金的機會成本。機會成本是指，由于資源的有限性，考慮了某種用途就失去了其他被使用而創(chuàng)造價值的機會。在所有這些其他可能被利用的機會中，把能獲取最大價值作為項目方案使用這種資源的成本，稱之為機會成本。 基準收益率的確定 基準收益率的確定一般應綜合考慮資金成本和機會成本，投資風險、通貨膨脹等因素。可用下表達式： 內部收益率的計算 內部收益率的實質就是使投資方案在計算期內各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。內部收益率的經(jīng)濟含義：投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力或使未回收投資余額及利息恰好在項目計算期末完全收回的一種利率。 例3.8 有一工程項目計劃投

10、資為3000萬元，年總收入為500萬元，年總支出為200萬元，預計年末殘值為1500萬元，n=10年，試求其內部收益率？解：為了減少計算次數(shù)，將年凈收入暫不計時間因素，求i的近似值。即將年凈收入乘以期數(shù)得期末總值，然后加上期末的殘值，再利用復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，10）換算成現(xiàn)值，并令其等于期初投資，求出（P/F,i,10）。即查復利系數(shù)表，當 時得知利率I 約在4%5%之間。因求近似值時，沒有考慮時間因素而將年金直接轉換為終值，故第一次試算時所采用的i值，應高于所求之近似值。以i=6%試算：凈現(xiàn)值為45.6萬元，大于零，說明實際利率還可以取大一些，再取i=7%：內部收益率的特殊情況在利率6

11、%7%之間進行內插：用 如果一個現(xiàn)金流量不具備以上所述的正常投資活動的條件，則它可能沒有內部收益率或者有多個“內部收益率”。不存在內部收益率的情況具有多個內部收益率的情況例3.9 現(xiàn)金流量圖如圖3.4所示。 i10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%NPV27.10.0-6.4-4.40.03.96.16.24.10.0解：由上表3-6可知，在折現(xiàn)率為20%、50%和100%時對應的凈現(xiàn)值為零。因此，根據(jù)內部收益率的定義，在該例中有3個內部收益率分別為： 凈現(xiàn)值率（NPVRNet Present Value Rate ） 凈現(xiàn)值率是項目凈現(xiàn)值與項目全部投資現(xiàn)值之比；其經(jīng)濟

12、含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個考察項目單位投資盈利能力的指標。1) NPVR0，方案可行；2) 投資現(xiàn)值與凈現(xiàn)值的研究期應一致，即凈現(xiàn)值的研究 期是n期，則投資現(xiàn)值也是n期；3) 計算投資現(xiàn)值與凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應一致。注意(二）償債能力指標 借款償還期（Pd） 含義：借款償還期是分析項目財務清償能力的指標。借款償還期通常是指以項目投產后獲得的可用于還本付息的資金，還清借款本息所需要的時間，一般以年為單位，不足整年的部分可用內插法計算。建設期利息的計算 建設期利息是指工程項目在建設期間內發(fā)生并計入固定資產的利息。建設期利息應按借款要求和條件計算。國內銀行借款按現(xiàn)行貸款計算，國外貸款利息

13、按協(xié)議書或貸款意向書確定的利率按復利計算。為了簡化計算，在編制投資估算時通常假定借款均在每年的年中支用。計算公式為：各年應計利息=（年初借款本息累計本年借款額2）年利率 例5-12 某項目建設期兩年，第一年貸100萬元，第二年貸200萬元，貸款分年度均衡發(fā)放，年利率10%，則建設期貸款利息為：I11/210010%=5（萬元）I2（10051/2200）10%=20.5（萬元）合計為5+20.5=25.5（萬元）例5-13 某項目建設期三年，總投資1300萬元，分年度均衡發(fā)放，第一年投資300萬元，第二年投資600萬元，建設期內年利率12%，則建設期應付利息為：I1：=1/230012%=18

14、（萬元）I2（300+18+1/2600)12%=74.16（萬元）I3(300+18+600+74.16+1/2400)12%=143.06（萬元）合計為18+74.16+143.06=235.22（萬元）例3.10 某項目建設投資借款還本付息表如下表。求該項目的借款償還期。借款利率為6%。序號項目計算期1234561年初欠款010302121.81519.11800.2638.281.1本金100010001.2欠款利息（i=6%）3091.8127.3191.1548.022.32還款資金來源7308108108102.1可用于還款的利潤6006906906902.2可用于還款折舊和攤銷

15、費2002002002002.3還款期企業(yè)留利708080803年末欠款10302121.81519.11800.2638.280利息備付率 (已獲利息倍數(shù)） 含義：指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的稅前利潤與當期應付利息費用的比值。種類項目 年利率（%） 一、短期貸款 六個月以內（含六個月） 6.57 六個月至一年（含一年） 7.47 二、中長期貸款 一至三年（含三年） 7.56 三至五年（含五年） 7.74 五年以上 7.83 人民幣貸款利率表: 說明：1、利息備付率可以分年計算，也可以按整個借款期計算。 2、利息備付率從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的能力，它表示使用

16、項目稅息前利潤償付利息的保證倍數(shù)。對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率指標應大于2，否則項目的付息能力保障程度不足。例3.11 某項目第六年的利潤總額為1354萬元，進入總成本費用的建設投資欠款利息為370萬元，流動資金借款利息為249萬元。求項目第六年的利息備付率。償債備付率 含義：指項目在借款償還期內各年可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。說明：對于正常經(jīng)營的企業(yè)，償債備付率指標應大于1，否則當年資金來源不足以償付當期債務。例3.12 某項目第七年的利潤總額1000萬元，可用于還款的折舊和攤銷費200萬元，第七年年初欠款600萬元，借款的利率為6%，流動資金借款的利息為12萬元，所得

17、稅為33%，求項目第七年的償債備付率。 第二節(jié) 項目方案比選的方法項目方案比較備選方案的類型年末現(xiàn)金流量方案A方案B方案C0-950-480-450135018016023501801603350180160獨立型經(jīng)濟評價常用經(jīng)濟指標：NPV、IRR、NAV等。 例3.13 兩個獨立方案A、B，其現(xiàn)金流見表3-9判斷其經(jīng)濟可行性方案0（時點）110方案0（時點）110A-2000450B-2000300解：用凈現(xiàn)值進行絕對效果檢驗：用凈年值進行絕對效果檢驗：用內部收益率進行絕對效果檢驗：互斥方案計算期相同時方案經(jīng)濟效果評價（1）凈現(xiàn)值（NPV）法 對互斥方案評價，首先分別計算各方案的凈現(xiàn)值，剔

18、除NPVNAVB，A方案為優(yōu)。（2）凈現(xiàn)值（NPV）法 最小公倍數(shù)法例3.15 某工程要購進一種設備，有兩種不同型號，其購價、服務壽命及殘值均不同（見表3-12），按年利率15計算，試問選擇哪種方案更好？方案一次性投資年經(jīng)營費殘值壽命期（年）A15000350010006B20000320020009（3）無限計算期法 例3.16 某水利項目，使用年限為無限，現(xiàn)有兩種投資方案，一種是一次性投資，但數(shù)額較大，另一種方案是多次投資（每5年投資一次），但每次投資數(shù)額較少。其現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如表3-9所示，基準折現(xiàn)率按6%考慮。是分析那種方案為優(yōu)？方案投資年經(jīng)營費5年循環(huán)投資使用年限A1551無限B10620無限當一個項目財務凈現(xiàn)值指標FNPV大于零時，財務內部收益率FIRR