QDII的產(chǎn)品設(shè)計和風險規(guī)避探討課件

1、碩士論文答辯題目 QDII的產(chǎn)品設(shè)計和風險規(guī)避探討 北京語言大學國際商學院國際政治（國際經(jīng)濟方向）第1頁，共26頁。內(nèi)容提要一. 概述 1.我國QDII產(chǎn)生背景 2.我國QDII國際借鑒 3.我國QDII發(fā)展現(xiàn)狀二. 目前我國QDII存在的問題及原因 1.問題 2.原因三. 我國QDII產(chǎn)品完善對策 1.產(chǎn)品設(shè)計 2.風險規(guī)避 3.政策環(huán)境 4.人才培養(yǎng)第2頁，共26頁。我國QDII產(chǎn)生背景“QDII全稱Qualified Domestic Institutional Investor(合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者)，它是在一國境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國有關(guān)部門批準從事境外證券市場的股票、債券等有價證券業(yè)務(wù)的證

2、券投資基金” 產(chǎn)生背景：1.資本市場的漸進發(fā)展2.資本市場的不斷開放3.巨額外匯儲備帶來的投資壓力4.QFII于2002年底推出第3頁，共26頁。我國QDII產(chǎn)生背景2006年4月13日，中國人民銀行發(fā)布公告調(diào)整六項外匯管理政策，政策規(guī)定：“允許符合條件的銀行集合境內(nèi)機構(gòu)和個人的人民幣資金，在一定額度內(nèi)購匯投資于境外固定收益類產(chǎn)品；允許符合條件的基金管理公司等證券經(jīng)營機構(gòu)在一定額度內(nèi)集合境內(nèi)機構(gòu)和個人自有外匯，用于在境外進行的包含股票在內(nèi)的組合證券投資；允許符合條件的保險機構(gòu)購匯投資于境外固定收益類產(chǎn)品及貨幣市場工具，購匯額按保險機構(gòu)總資產(chǎn)的一定比例控制。” 這是管理層對QDII制度的突破性嘗

3、試。我國QDII推行是以資本市場的漸進開放為背景的，是資本市場對外開放，個人和機構(gòu)投資者涉足海外資本市場的一個權(quán)宜之計，也為國內(nèi)的外匯儲備流向提供了一個外流的通道，并對自2005年以來逐步趨向非理性繁榮的中國資本市場給予一個減緩壓力的資金外流突破口。第4頁，共26頁。我國QDII國際借鑒上世紀八十年代初起，中國臺灣地區(qū)首先實行QFII。韓國、智利、印度、巴西等國家和地區(qū)在20世紀90年代初就設(shè)立和實施過QFII和QDII的雙“Q”制度，積累了相當豐富的經(jīng)驗，并取得了許多成果。 從各國的經(jīng)驗來看，金融開放的順序應(yīng)該是“建立健全的金融監(jiān)管體系一向外資開放國內(nèi)金融市場允許境內(nèi)投資者進入國外金融市場”

4、，而各國實行QDII的動因大多是為了緩解升值壓力及階段性開放本國資本市場。 第5頁，共26頁。我國QDII發(fā)展現(xiàn)狀從2006年4月QDII正式放行至今，兩年時間里，已經(jīng)有多家中外資銀行、基金公司、券商、保險公司、信托公司獲得QDII資格，發(fā)行QDII理財產(chǎn)品數(shù)以百計。 類型：銀行系基金系保險系第6頁，共26頁。我國QDII發(fā)展現(xiàn)狀銀行系：2007年5月11日，銀監(jiān)會正式下發(fā)通知，調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財業(yè)務(wù)(QDII)境外投資范圍，允許銀行QDII產(chǎn)品直接投資境外股票市場。 之后，銀行系QDII已經(jīng)實現(xiàn)三個突破：門檻降至5萬元，預期收益達到50，營銷目標更具有針對性。 至2007年10月，大多

5、數(shù)QDII產(chǎn)品均取得了較高的收益率。但是，隨著美國次貸危機的爆發(fā)，銀行系QDII的收益在2008年有了大幅下降。2008年4月晨星網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，在業(yè)績滿三個月的46只銀行QDII中，近三個月回報最高的為13.14，最低的則虧損了30.18，簡單平均回報率為-10.7，其中只有8只基金獲得了正回報。 第7頁，共26頁。我國QDII發(fā)展現(xiàn)狀基金系：已有南方、華夏、嘉實、上投摩根、海富通、華寶興業(yè)、長盛、工銀瑞信等多家基金公司獲得QDII資格，其中，南方、華夏、嘉實，上投摩根等都已完成QDII產(chǎn)品的募集。 保險系：由于政策原因，只能是在保險產(chǎn)品的條款中體現(xiàn)出產(chǎn)品可以投資于香港或者境外市場的設(shè)計 。生

6、命人壽保險股份有限公司于2007年11月13日推出的首款配置海外市場的投連產(chǎn)品，即生命智贏天下終身型投資連結(jié)保險中的精選股票賬戶，通過投連賬戶掛鉤海外市場。第8頁，共26頁。我國QDII發(fā)展現(xiàn)狀信托公司：目前，大多數(shù)信托機構(gòu)都擔憂未來QDII產(chǎn)品的發(fā)售。市場上并沒有信托系的QDII產(chǎn)品?，F(xiàn)狀總結(jié)：目前，國內(nèi)的QDII產(chǎn)品以銀行系和基金系為主。在去年，大多數(shù)QDII產(chǎn)品都取得了較高的收益；但是今年，絕大多數(shù)產(chǎn)品的收益都不理想，甚至還有被迫清盤的。其新產(chǎn)品的發(fā)行也出現(xiàn)了困難。經(jīng)過兩年的曲折發(fā)展，從設(shè)計者到投資者都更加的理性。第9頁，共26頁。序號基金代碼基金簡稱單位凈值累計凈值成立日期總募集規(guī)模(

7、萬份)最近總份額(萬份)基金經(jīng)理基金管理人1486001工銀全球1.03401.03402008-02-14315,581.66315,581.66曹冠業(yè)、 郝康工銀瑞信基金管理有限公司2241001華寶興業(yè)海外中國1.00101.00102008-05-0746,270.9546,270.95Gabriel Gondard、雷勇華寶興業(yè)基金管理有限公司3040006華安國際配置0.98900.98902006-11-0219,658.4618,104.41投資管理小組華安基金管理有限公司4202801南方全球0.85500.85502007-09-192,999,815.122,833,74

8、8.85謝偉鴻、溫亮、李浩東南方基金管理有限公司5000041華夏全球精選0.80100.80102007-10-093,005,563.812,900,741.06楊昌桁、周全華夏基金管理有限公司6070012嘉實海外0.73900.73902007-10-122,975,033.032,940,290.25李凱嘉實基金管理有限公司7377016亞太優(yōu)勢0.73900.73902007-10-222,957,216.043,091,568.12楊逸楓、張軍上投摩根基金管理有限公司8183001銀華全球核心優(yōu)選-0.000.00謝禮文銀華基金管理有限公司9519601海富通海外-0.000.0

9、0陳洪海富通基金管理有限公司第10頁，共26頁。序號發(fā)行銀行名稱發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量成立日期注冊資本(億元)法定名稱1匯豐中國1272007-04-02匯豐銀行（中國）有限公司2花旗銀行中國672007-04-02花旗銀行（中國）有限公司3渣打銀行（中國）402007-04-02渣打銀行（中國）有限公司4東亞銀行251918-01-0137.76東亞銀行有限公司5交通銀行221987-03-30489.94交通銀行股份有限公司6農(nóng)業(yè)銀行141979-02-231338.65中國農(nóng)業(yè)銀行7德意志銀行121952-09-2713.92德意志銀行股份有限公司8工商銀行82005-10-283340.19中國

10、工商銀行股份有限公司9民生銀行81996-02-07188.23中國民生銀行股份有限公司10招商銀行71987-03-31147.07招商銀行股份有限公司11北京銀行61996-01-2962.28北京銀行股份有限公司12中信銀行52006-12-31390.33中信銀行股份有限公司13建設(shè)銀行42004-09-172336.89中國建設(shè)銀行股份有限公司14興業(yè)銀行42003-01-0850.00興業(yè)銀行股份有限公司15中國銀行31983-10-312538.39中國銀行股份有限公司16光大銀行31992-08-18282.17中國光大銀行股份有限公司17恒生銀行21933-03-03110.

11、00恒生銀行有限公司18上海銀行11995-12-2926.00上海銀行股份有限公司第11頁，共26頁。目前我國QDII存在的問題及原因存在的問題：1.產(chǎn)品設(shè)計2.避險工具3.政策監(jiān)管4.人才培養(yǎng)產(chǎn)生原因：1.缺乏正確投資理念2.產(chǎn)品設(shè)計攻守失衡3.投資經(jīng)驗有待積累第12頁，共26頁。目前我國QDII存在的問題及原因產(chǎn)品設(shè)計雷同初期的QDII產(chǎn)品以保本的傳統(tǒng)性產(chǎn)品為主，一般為銀行推出，由外資投行作為QDII產(chǎn)品的海外資產(chǎn)管理方，而中資銀行作為內(nèi)地的銷售方。目前的QDII產(chǎn)品，則以不保本的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為主，類似于開放型的共同基金，流動性更大，隨時都可以拋售。 目前的銀行系與基金系產(chǎn)品在投資品種，投

12、資區(qū)域以及運作方式上都很相似。各個基金之間也基本雷同。第13頁，共26頁。目前我國QDII存在的問題及原因缺乏避險工具市場風險利率風險匯率風險法律風險會計核算和稅務(wù)風險政府管制和政治風險信用風險由于我國資本市場與國外資本市場的差距，QDII運作人員并沒有行之有效的避險工具。例如，我國目前還沒有相應(yīng)的對沖工具鎖定投資資金的匯率。第14頁，共26頁。目前我國QDII存在的問題及原因監(jiān)管有待加強1.有必要建立QDII投資預警系統(tǒng)，加強對資金流出入的監(jiān)測和管理，加強與境外的監(jiān)管合作，防范國際資本市場的風險，維護國家經(jīng)濟金融安全。 2.必須從維護國家整體經(jīng)濟金融穩(wěn)定和安全的角度出發(fā)，有選擇分步驟地放寬對

13、跨境資本交易活動的限制，加強對跨境資本流動的監(jiān)管，提高監(jiān)測和預警能力，防范投機資本對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊，努力維護國際收支基本平衡。 例如：要加強監(jiān)管防范QDII跨境建立老鼠倉。 第15頁，共26頁。目前我國QDII存在的問題及原因人才培養(yǎng)滯后 實施QDII迫切需要那些具有境外資本市場操作經(jīng)驗熟悉境外資本市場的各種金融工具對國際金融市場運作規(guī)律有深入把握具有良好投資意識能協(xié)調(diào)好風險與回報關(guān)系具備與境外市場中的投資者溝通能力的國際型投資人才。但是我國金融投資人才一直處于短缺狀態(tài)，特別是這類精通國際業(yè)務(wù)的專門人才培養(yǎng)滯后。這已成為制約我國資本市場發(fā)展的一個重要制約因素。 第16頁，共26頁。目前我國QD

14、II存在的問題及原因原因一：缺乏正確投資理念內(nèi)地QDII資金應(yīng)該注意到港股漲跌帶來的成本風險，面對一個資金全球流動的市場，對其價值觀察亦應(yīng)有全球視野。中國投資者在注重投資分散的同時，要注意產(chǎn)品的投向，要充分考慮港股市場的持續(xù)性，應(yīng)該用更長遠的眼光關(guān)注全球市場。 2008年以來，人民幣兌美元升值速度加快，累計升值幅度年內(nèi)已超過5% 。在此背景下在加之對國際資本市場趨勢不能作出明確判斷之際，QDII的投資者更需謹慎從事。第17頁，共26頁。目前我國QDII存在的問題及原因原因二：產(chǎn)品設(shè)計攻守失衡 投資產(chǎn)品：港股為主持倉策略：一味做多QDII類型銀行系QDII基金系QDII投資范圍投資股市:投資范圍

15、是港股，投資比例不超過50；投資基金:香港、美國上市、注冊獲認可的所有股票、貨幣和債券基金，投資比例最高可達100；投資固定收益產(chǎn)品:多數(shù)是掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品投資股票不再局限于港股，90%的資產(chǎn)可投資已與中國證監(jiān)會簽訂合作諒解備忘錄的33個國家和地區(qū)。投資股票的比例上限可以是100%。第18頁，共26頁。目前我國QDII存在的問題及原因原因三：投資經(jīng)驗有待積累穩(wěn)步對外開放和國際化是中國資本市場形成國際競爭力的必然路徑。當前，QFII投資額度增加到300億美元，證券公司進一步對外開放提上日程，境外證券交易所在華設(shè)立代表處擴容，境外公司A股上市已出風聲。資本市場“放進來”已大踏步向前，“走出去”的步

16、驟也在加快，但尚未漸入佳境。QDII產(chǎn)品的全線大幅度虧損，表明中國QDII基金仍需要努力學習國際資本市場投資經(jīng)驗，認識到國際成熟股市投資回報的重要性及實戰(zhàn)運用衍生產(chǎn)品進行避險的重要性，對于題材類的炒作和價值投資要區(qū)分好。在國際市場中被淘汰，被清盤的基金公司不在少數(shù)。對于QDII基金產(chǎn)品，讓更有國際視野和專業(yè)能力的人來操作，且在瞬息萬變的國際市場逐步積累經(jīng)驗。第19頁，共26頁。我國QDII產(chǎn)品完善對策銀行系與基金系QDII產(chǎn)品差異：1.發(fā)行主體不同2.發(fā)行渠道不同3.宣傳力度不同第20頁，共26頁。我國QDII產(chǎn)品完善對策產(chǎn)品設(shè)計策略：銀行系產(chǎn)品現(xiàn)狀：投資目標仍然相對保守和謹慎，投資范圍主要集

17、中在香港市場。投資對象主要是香港的穩(wěn)定收益基金類、指數(shù)基金類產(chǎn)品還有一些香港上市的中國紅籌股之類。 建議：銀行系QDII通過更為安全可靠的產(chǎn)品設(shè)計，更為完善的管理制度，更為有針對性的營銷策略，應(yīng)是國內(nèi)中小投資者，分散風險、進行資產(chǎn)國際化配置的首選。第21頁，共26頁。我國QDII產(chǎn)品完善對策產(chǎn)品設(shè)計策略：基金系產(chǎn)品現(xiàn)狀：基金系QDII投資范圍較之銀行系QDII，更為廣泛，人員配備都十分穩(wěn)健，在產(chǎn)品設(shè)計和投資范圍及抵御風險能力方面都大有空間 。目前，選股技能尚有潛力，客戶定位有待改進。建議：可以通過采取私募基金的方式，有針對性地吸引一些大客戶，進行較高風險較高收益的投資，同時也給私募基金的合法化提供一個海外投資部分的突破口。 投資類型建議選擇較高風險的證卷投資，以及風險投資和產(chǎn)業(yè)投資。第22頁，共26頁。我國QDII產(chǎn)品完善對策風險規(guī)避：銀行系產(chǎn)品：以保底收益避險；以浮動收益全額避險；遠期結(jié)售匯實現(xiàn)完全避險；動態(tài)避險?；鹣诞a(chǎn)品：通過連結(jié)標底進行自然保護；貨幣對沖；采取人民幣升值鎖高保護機制。整體而言，首先是資產(chǎn)分散，其次是時點分散；最后是區(qū)域分散。第23頁，共26頁。我國QDII產(chǎn)品完善對策政策環(huán)境：已有相關(guān)法律法規(guī)包括：證券法、信托法、證券投資基金法 等。建議：盡快規(guī)范私募QDII基金，出臺包括投資者保護法海外投資法以及相關(guān)的符合國際慣例的