投資銀行理論與實(shí)務(wù)第2篇經(jīng)營(yíng)(zqli)

1、第二篇：經(jīng)營(yíng)(jngyng)第5章：投資銀行的業(yè)務(wù)(yw)經(jīng)營(yíng)共二百六十七頁(yè)2第1節(jié)：投資銀行(tu z yn xn)的業(yè)務(wù)概述一、投資銀行(tu z yn xn)的主要業(yè)務(wù)證券承銷(xiāo)（Underwriting of Securities）證券交易（Trading of Securities）私募發(fā)行（Private Placement）兼并與收購(gòu)（Merger & Acquisition, M&A）基金管理（Fund Management）風(fēng)險(xiǎn)資本（Venture Capital）風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)造與交易咨詢(xún)服務(wù)（Advisory Service）共二百六十七頁(yè)3（一）證券(zhngqun)承

2、銷(xiāo)1.承銷(xiāo)步驟：籌報(bào)售準(zhǔn)備報(bào)批競(jìng)標(biāo)分銷(xiāo)籌報(bào)售投行揭示(jish)發(fā)行條件投行揭示風(fēng)險(xiǎn)狀況投行揭示市場(chǎng)預(yù)測(cè)投行提供相關(guān)資料組建銷(xiāo)售集團(tuán)向公眾售證券報(bào)請(qǐng)證券管理機(jī)構(gòu)審批承銷(xiāo)權(quán)競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)方式投行與發(fā)行方簽訂協(xié)議共二百六十七頁(yè)42.承銷(xiāo)報(bào)酬差價(jià) = 承銷(xiāo)商向社會(huì)公眾出售證券的價(jià)格 支付給發(fā)行者的價(jià)格傭金 = 發(fā)行金額的一定百分比承銷(xiāo)報(bào)酬的影響因素承銷(xiāo)金額的大小*、本次發(fā)行的難易程度、近來(lái)承銷(xiāo)的傭金水平、競(jìng)爭(zhēng)者價(jià)格、成本狀況、發(fā)行條件、預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、辛迪加成員(chngyun)的意見(jiàn)等共二百六十七頁(yè)5承銷(xiāo)首次公開(kāi)發(fā)行IPO股票的毛利差額承銷(xiāo)金額/美元毛利差額/%5000000810100000007.591

3、500000078200000006.57300000005.575000000057承銷(xiāo)再次發(fā)行普通股票的毛利差額承銷(xiāo)金額/美元毛利差額/%10000000681500000057.52000000057300000003.55500000002510000000024.51500000002420000000024承銷(xiāo)A級(jí)10年期公司債券的毛利差額承銷(xiāo)金額/美元毛利差額/%200000001.3250000001.2300000001.0500000000.71000000000.71500000000.72000000000.7結(jié)論(jiln)1：IPO金額越小，毛利差額越大。因?yàn)?.小

4、規(guī)模公司風(fēng)險(xiǎn)大2.固定成本無(wú)法分?jǐn)偨Y(jié)論2：再次(zi c)發(fā)行，相對(duì)于IPO，毛利差額低。結(jié)論3：債券發(fā)行，毛利差額更低。因?yàn)楣善泵嫦蛑行⊥顿Y者，而債券面向機(jī)構(gòu)投資者，攤銷(xiāo)成本低結(jié)論4：投行業(yè)是高附加值、高效益的產(chǎn)業(yè)共二百六十七頁(yè)6CVAwards2011年度(nind)中國(guó)投資銀行IPO承銷(xiāo)業(yè)務(wù)排行榜共二百六十七頁(yè)7（二）證券交易承銷(xiāo)完畢后，投行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng)，并維持市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。(1)通常，承銷(xiāo)商總是盡量使其的市價(jià)穩(wěn)定一個(gè)月左右的時(shí)間。因?yàn)槭袃r(jià)低于發(fā)行價(jià)將導(dǎo)致(dozh)比較嚴(yán)重的問(wèn)題。1.對(duì)發(fā)行者，使其信譽(yù)受損，增加日后再發(fā)行證券的困難2.對(duì)投資者，使其經(jīng)濟(jì)上

5、直接受損3.對(duì)投行，使其所持證券市值下挫，損害其在投資者和籌資者心目中的形象，影響以后的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)(2)滿(mǎn)足投資者在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)證券的需要證券在證券交易所或場(chǎng)外市場(chǎng)交易，但買(mǎi)賣(mài)者間并不直接聯(lián)系和交易，也不直接依靠證券交易所作為媒介進(jìn)行交易。他們只能依靠投資銀行促成交易！投行在二級(jí)市場(chǎng)中扮演做市商、經(jīng)紀(jì)商和交易商三重角色。共二百六十七頁(yè)8（3）投行在證券交易中的收益(shuy)客戶(hù)委托買(mǎi)賣(mài)證券的傭金傭金一般是委托交易金額的某一百分比許多國(guó)家（如英國(guó)）可以根據(jù)交易量大小、客戶(hù)與投行的關(guān)系來(lái)商定傭金，即所謂的傭金自由化。傭金自由化，加劇了投行間的競(jìng)爭(zhēng)，大幅降低了傭金收費(fèi)。自營(yíng)證券投資的收益包括：證券

6、利息收益；證券價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的資本利得收益投資收益與證券投資組合、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、股市整體波動(dòng)狀況等有關(guān)共二百六十七頁(yè)9（三）私募發(fā)行相比于公募發(fā)行（證券承銷(xiāo)）面向社會(huì)公眾，私募發(fā)行（私下發(fā)行）面向于數(shù)量有限的機(jī)構(gòu)投資者（如保險(xiǎn)公司、共同基金、保險(xiǎn)基金等）。私募發(fā)行的優(yōu)點(diǎn)：1.發(fā)行要求比較低，易為主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)(p zhn)2.信息披露義務(wù)低，所需文件、資料較少，節(jié)約發(fā)行時(shí)間與發(fā)行成本3.支付給投行的承銷(xiāo)費(fèi)用較低4.投資收益較高因?yàn)樗侥甲C券的流動(dòng)性較差，需要高收益率來(lái)補(bǔ)償流動(dòng)性不足私募發(fā)行的缺點(diǎn)：證券只能在機(jī)構(gòu)投資者間交易，流動(dòng)性差。發(fā)行面窄，無(wú)法擴(kuò)大企業(yè)知名度和信譽(yù)度，如若轉(zhuǎn)公開(kāi)上市，需報(bào)批共二百

7、六十七頁(yè)10投行在私募發(fā)行中的作用投行是私募證券的設(shè)計(jì)者。投行尋找和按優(yōu)劣排序各機(jī)構(gòu)投資者，供發(fā)行者選擇。若發(fā)行者自行尋找到投資者的話(huà)，投行退而作為發(fā)行者的顧問(wèn)，提供咨詢(xún)服務(wù)。私募發(fā)行的報(bào)酬取決于：投行的服務(wù)種類(lèi)、發(fā)行金額、發(fā)行過(guò)程的繁瑣程度(chngd)，證券的風(fēng)險(xiǎn)大小如高風(fēng)險(xiǎn)的從屬債券的酬金金額為中等發(fā)行難度的優(yōu)先債券的23倍其他報(bào)酬訂約時(shí)，因不能把握發(fā)行者是否發(fā)行，投行要求發(fā)行者支付較高報(bào)酬和一定額的定金發(fā)生投行不可控因素導(dǎo)致發(fā)行者放棄發(fā)行，投行收取“失敗交易費(fèi)”（1/3或1/2報(bào)酬）發(fā)行過(guò)程中的雜費(fèi)，有關(guān)法律費(fèi)用均由發(fā)行者承擔(dān)中等發(fā)行難度的優(yōu)先債券私募發(fā)行報(bào)酬私募金額/美元酬金比例/%

8、私募金額/美元酬金比例/%5000000100000001.54.025000000500000000.72.010000000250000001.03.0超過(guò)500000000.51.5共二百六十七頁(yè)11（四）兼并與收購(gòu)最富戲劇性、最引人入勝1960s，大魚(yú)吃小魚(yú)1980s，小魚(yú)吃大魚(yú)，蛇吞象借助于垃圾債券（米爾肯）1990s，巨象之間的吞并1998年克萊斯勒與戴姆勒-奔馳合并，全美第二、世界第五大汽車(chē)公司投資銀行在M&A中的作用1.尋找兼并與收購(gòu)的對(duì)象2.向處于收購(gòu)方地位的獵手公司和處于被收購(gòu)方境地的獵物公司提供(tgng)有關(guān)買(mǎi)賣(mài)價(jià)格或非價(jià)格條款的咨詢(xún)，或者幫助被收購(gòu)方采取行動(dòng)，抵御惡意

9、吞并企圖幫助獵手公司籌集必要的資金，以實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃共二百六十七頁(yè)12為獵手公司提供服務(wù)，工作流程為：1.替獵手公司物色收購(gòu)對(duì)象，并加以分析2.提出收購(gòu)建議，包括收購(gòu)價(jià)、方式、策略、條件、時(shí)間、財(cái)務(wù)安排、收購(gòu)后計(jì)劃等內(nèi)容3.和獵物公司的董事或大股東接觸，協(xié)商收購(gòu)條款4.編制有關(guān)的公告，詳述有關(guān)收購(gòu)事宜。同時(shí)準(zhǔn)備一份寄給被收購(gòu)公司股東和員工的函件，說(shuō)明收購(gòu)的原因、條件、收購(gòu)后安排等5.為獵手公司建立一個(gè)(y )令人信服的收購(gòu)財(cái)務(wù)計(jì)劃，并著手進(jìn)行財(cái)務(wù)安排共二百六十七頁(yè)13為獵物公司提供服務(wù)，工作流程為：如對(duì)獵物公司進(jìn)行的是敵意收購(gòu)，則與獵物公司的董事、經(jīng)理們定出一套防范被收購(gòu)的策略，并采取行動(dòng)如對(duì)方

10、采取的是非敵意收購(gòu)，那么投行便就獵手公司提出(t ch)的收購(gòu)建議，向獵物公司的董事、股東、經(jīng)理、員工等提出(t ch)收購(gòu)建議是否“公平與合理”及應(yīng)否接納建議的意見(jiàn)編制和發(fā)布有關(guān)的公告與文件。在收到收購(gòu)要約后，投行首先幫助董事會(huì)發(fā)布新聞公告，表明獵物公司對(duì)收購(gòu)建議的初步反應(yīng)和其對(duì)股東的提議。接著，投行協(xié)助獵物公司董事會(huì)準(zhǔn)備一份對(duì)收購(gòu)建議的詳細(xì)分析及董事會(huì)決議，寄給公司的股東。共二百六十七頁(yè)14美國(guó)(mi u)RJR納貝斯克公司的爭(zhēng)奪戰(zhàn)共二百六十七頁(yè)15投行在M&A中的報(bào)酬投行主要業(yè)務(wù)活動(dòng)之一，主要收入來(lái)源酬金根據(jù)M&A交易金額的大小、交易的復(fù)雜程度、投資銀行提供的服務(wù)水平等定出根據(jù)交易金額的

11、大小定出酬金的模式有三種：1.雷曼公式法：隨著投資金額的上升，投行收取的酬金按比例下降2.固定比例法：根據(jù)投行和客戶(hù)(k h)商定的比例乘以交易金額收取酬金3.階梯比例法：先讓客戶(hù)預(yù)估一交易額，如最后成交價(jià)優(yōu)于此預(yù)估值，則在固定比例之外增收一筆鼓勵(lì)費(fèi)。鼓勵(lì)費(fèi)可以采用分級(jí)分層的方式設(shè)定不同的酬金比例。例：為賣(mài)方服務(wù)的投行，賣(mài)方預(yù)估價(jià)值為1500萬(wàn)刀，經(jīng)投行的努力，實(shí)際交易價(jià)1600萬(wàn)刀，按照階梯比例法，投行酬金將增加一個(gè)百分點(diǎn)共二百六十七頁(yè)16CVAwards2011年度中國(guó)投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)排行榜交易金額排名案例數(shù)量排名排名機(jī)構(gòu)名稱(chēng)金額/億美元參與案例數(shù)量排名機(jī)構(gòu)名稱(chēng)參與案例數(shù)量金額/億美元TO

12、P1中信證券89.3010TOP1招商證券199.75TOP2中金公司82.195TOP2海通證券1848.72TOP3海通證券48.7218TOP3平安證券179.21TOP4中信建投37.419TOP4華泰聯(lián)合1433.98TOP5華泰聯(lián)合33.9814TOP5國(guó)信證券1210.49TOP6國(guó)泰君安33.233TOP6西南證券1124.84TOP7中德證券29.993TOP7中信證券1089.30TOP8西南證券24.8411TOP8中信建投937.41TOP9國(guó)信證券10.4912TOP9國(guó)金證券87.12TOP10招商證券9.7519TOP10中金公司582.19共二百六十七頁(yè)17（五

13、）基金管理基金由基金發(fā)起人發(fā)起組織，吸收許多投資者的資金，聘請(qǐng)有專(zhuān)門(mén)知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)家，運(yùn)用吸收來(lái)的資金進(jìn)行投資，并將收益代為儲(chǔ)存，定期按投資者所占基金份額分配給投資者的一種投資工具。美國(guó)共同基金；英國(guó)單位信托基金；日本證券投資信托基金互助基金；互惠基金或基金起源于英國(guó)，繁榮于美國(guó)投行業(yè)與基金業(yè)的關(guān)系1.投行作為基金發(fā)起人，發(fā)起和建立基金2.投行作為基金管理者管理自己(zj)發(fā)行的基金3.投行可以作為基金承銷(xiāo)人，幫助其他基金發(fā)行人向投資者發(fā)售收益憑證，募集投資者的資金4.投行常接受基金發(fā)起人的委托，作為基金管理人，幫助其管理基金，并據(jù)此獲得一定的傭金共二百六十七頁(yè)18（六）風(fēng)險(xiǎn)資本又稱(chēng)創(chuàng)業(yè)資

14、本，指新興公司在創(chuàng)業(yè)期和拓展期所融通的資金新興公司之“新”新技術(shù)或新發(fā)明、生產(chǎn)新產(chǎn)品、源于新思想新興公司之“殤”自有資金不足、規(guī)模小、資信差、風(fēng)險(xiǎn)大投行VC業(yè)務(wù)的報(bào)酬平均酬金率5%6%，高的可達(dá)8%10%此外，投行常要求發(fā)行公司提供占私募金額10%左右的認(rèn)股權(quán)證，并規(guī)定在私募后5年內(nèi)，投行有權(quán)按私募發(fā)行價(jià)的120%購(gòu)買(mǎi)該認(rèn)股權(quán)證所代表的股票。若發(fā)行公司發(fā)展良好，投行會(huì)(hng hu)推動(dòng)其上市（股權(quán)推進(jìn)），實(shí)現(xiàn)10倍、百倍于私募價(jià)格的市價(jià)，獲得巨大的收益。共二百六十七頁(yè)19（七）風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)造和交易投行創(chuàng)造和交易各種新金融工具，包括如期貨、期權(quán)、利率掉期、貨幣掉期等風(fēng)險(xiǎn)控制工具（金融衍生工

15、具）。投行從風(fēng)險(xiǎn)控制工具中的報(bào)酬1.投行作為經(jīng)紀(jì)商，代理客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)這類(lèi)金融工具，收取傭金2.投行往往是客戶(hù)的交易對(duì)手，接著尋求另一客戶(hù)作相反的抵補(bǔ)交易，獲取差價(jià)收入3.風(fēng)險(xiǎn)控制工具可以保護(hù)投資銀行如投行進(jìn)行(jnxng)債券承銷(xiāo)是，若市場(chǎng)利率上升，投行將不得不調(diào)低債券價(jià)格，面臨巨大的損失。因此，投行通過(guò)利率期貨或利率期權(quán)來(lái)規(guī)避這一承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)。共二百六十七頁(yè)20（八）咨詢(xún)服務(wù)涉及：資產(chǎn)管理、負(fù)債管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、流動(dòng)性管理、投資組合設(shè)計(jì)、估價(jià)等多種咨詢(xún)服務(wù)其服務(wù)有不同的計(jì)酬(jchu)方法：實(shí)施承銷(xiāo)證券、私募發(fā)行、基金管理等業(yè)務(wù)時(shí)，咨詢(xún)服務(wù)報(bào)酬計(jì)入這些業(yè)務(wù)報(bào)酬中投行受客戶(hù)委托為客戶(hù)提供投資報(bào)告等項(xiàng)目服

16、務(wù)時(shí)，其收費(fèi)由雙方商定，或常由投行根據(jù)該項(xiàng)目所花的人工決定對(duì)個(gè)人客戶(hù)的咨詢(xún)服務(wù)，按小時(shí)收費(fèi)共二百六十七頁(yè)21本節(jié)小結(jié)顯然，除了以上8種業(yè)務(wù)外，投行還進(jìn)行資產(chǎn)證券化、信托業(yè)務(wù)、企業(yè)擴(kuò)張與收縮、研究分析、提供(tgng)信息、幫助企業(yè)內(nèi)部籌資、票據(jù)交換等業(yè)務(wù)。共二百六十七頁(yè)22二、投行的業(yè)務(wù)(yw)和收入來(lái)源創(chuàng)造收入的業(yè)務(wù)輔助性業(yè)務(wù)創(chuàng)造收入的業(yè)務(wù)輔助性業(yè)務(wù)投資銀行的業(yè)務(wù)一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)1.企業(yè)融資2.市政機(jī)構(gòu)融資3.財(cái)政部融資二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)1.充當(dāng)做市商2.充當(dāng)經(jīng)紀(jì)商3.充當(dāng)交易商企業(yè)重組1.兼并與收購(gòu)2.企業(yè)擴(kuò)張3.企業(yè)收縮金融工程1.資產(chǎn)證券化2.衍生工具業(yè)務(wù)其他創(chuàng)收業(yè)務(wù)1.咨詢(xún)服務(wù)2.基金管理3.

17、風(fēng)險(xiǎn)資本4.信托業(yè)務(wù)5.商人銀行業(yè)務(wù)研究分析幫助企業(yè)從內(nèi)部融資信息服務(wù)共二百六十七頁(yè)23美國(guó)三大投資銀行的收入結(jié)構(gòu)%年份高盛美林摩根斯坦利200020022000200220002002傭金11.319.626.125.013.917.1主要交易與投資39.329.022.212.528.813.8一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)32.118.315.212.919.113.2基金管理與服務(wù)11.215.721.226.427.339.0凈利息收入5.917.111.518.98.713.3其他3.64.01.93.3共二百六十七頁(yè)24第2節(jié)：投資銀行(tu z yn xn)的業(yè)務(wù)管理一、業(yè)務(wù)前景分析（一）一般分

18、析1.商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)中的地位和作用如何？與投行的業(yè)務(wù)是否有交叉？2.金融市場(chǎng)上現(xiàn)存的其他金融機(jī)構(gòu)（保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)、信托）是否與投資銀行的業(yè)務(wù)范圍相交叉？3.證券市場(chǎng)的交易量如何？其他金融機(jī)構(gòu)的參與程度如何？4.金融法律對(duì)投行從事某項(xiàng)業(yè)務(wù)是否存在資格認(rèn)證或資格限制？5.現(xiàn)在開(kāi)展投行業(yè)務(wù)主要有哪些？這些投行業(yè)務(wù)的主要提供者是誰(shuí)？6.大公司的籌資采取哪些方式？這些籌資方式所占的比重是多少？7.商業(yè)銀行存款利率和普通貸款利率的利差是多少？居民和企業(yè)存款余額多少？8.投資者的投資觀念如何？偏向風(fēng)險(xiǎn)還是穩(wěn)健投資組合？對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)高收益性質(zhì)的金融資產(chǎn)有多少興趣？9.通脹率多高？近期通脹朝哪個(gè)方向發(fā)展？投資者是否愿意

19、持有(ch yu)長(zhǎng)期資產(chǎn)，即投資者是否因?yàn)檎?、通脹等因素而存在明顯的流動(dòng)性偏好？10.各種金融資產(chǎn)的收益率相對(duì)水平如何？其他投資形式是否享受稅收的優(yōu)惠？共二百六十七頁(yè)25（二）具體分析1.法律上的限制2.可能的市場(chǎng)規(guī)模3.競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)份額4.相應(yīng)(xingyng)的人才儲(chǔ)備和資金需求5.收益的估算6.風(fēng)險(xiǎn)共二百六十七頁(yè)26二、業(yè)務(wù)動(dòng)態(tài)管理1.每一項(xiàng)業(yè)務(wù)是否真有盈利市場(chǎng)？對(duì)實(shí)際的盈利狀況和預(yù)期的盈利狀況進(jìn)行比較分析2.是否存在在前一階段的可行性研究中尚未預(yù)測(cè)到的而具有吸引力的業(yè)務(wù)？有沒(méi)有發(fā)行已經(jīng)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域？3.投行自身是否成功地在客戶(hù)中贏得了聲譽(yù)？可以再做什么來(lái)是公司在可能的客戶(hù)中

20、更為熟知？4.投行要樹(shù)立什么樣的形象？這一目標(biāo)形象是否正確而切合投行的發(fā)展戰(zhàn)略？投行是否樹(shù)立了預(yù)想中的形象？競(jìng)爭(zhēng)者是否可能在客戶(hù)中損害本投行的形象？客戶(hù)中是否開(kāi)始(kish)出現(xiàn)擔(dān)憂(yōu)，是否已經(jīng)有客戶(hù)甚至是大量客戶(hù)發(fā)生轉(zhuǎn)移，投向本行的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？共二百六十七頁(yè)275.客戶(hù)是否已經(jīng)開(kāi)始信任本投行？對(duì)本投行缺乏信任是否已經(jīng)成為一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題？在這些方面，投行應(yīng)如何進(jìn)行改善？投行在經(jīng)營(yíng)方面有哪些問(wèn)題影響了高效率、高質(zhì)量的服務(wù)，并損害了公司的聲譽(yù)？6.是否存在一些沒(méi)有預(yù)想到的來(lái)自外部的監(jiān)管？是否可能說(shuō)服主管部門(mén)制定更有利的規(guī)則，或者廢除一些不必要的規(guī)定？7.市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)是否順利？是否與可能的客戶(hù)取得了聯(lián)系(l

21、inx)？同他們?nèi)〉寐?lián)系(linx)的困難是什么？8.競(jìng)爭(zhēng)是否較預(yù)期中的激烈？是否出現(xiàn)了沒(méi)有預(yù)想到的強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？9.本投行提供的服務(wù)是過(guò)多還是過(guò)少？客戶(hù)是否提出過(guò)一些建議，或者是否表示過(guò)不滿(mǎn)？10.本投行的內(nèi)部管理狀況如何？各個(gè)部門(mén)之間、主要管理人員之間是否經(jīng)常出現(xiàn)利益沖突？共二百六十七頁(yè)28第3節(jié)：投資銀行的產(chǎn)品(chnpn)創(chuàng)新投行的創(chuàng)新領(lǐng)域產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)(jigu)創(chuàng)新、金融科技創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、企業(yè)重組創(chuàng)新、管理方式創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)理念創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略創(chuàng)新和投資領(lǐng)域創(chuàng)新一、創(chuàng)新機(jī)構(gòu)建設(shè)主要指投行在組織與人力資源配置方面做出安排，以適應(yīng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的計(jì)劃、管理和領(lǐng)導(dǎo)方面的需求。共二百六十七頁(yè)29

22、二、創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)步驟（一）激發(fā)構(gòu)思內(nèi)部：投行自己的研究和開(kāi)發(fā)外部：客戶(hù)的非正式建議（二）篩選構(gòu)思測(cè)評(píng)內(nèi)容：1.該創(chuàng)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)是否切合投行的戰(zhàn)略目標(biāo)？2.該創(chuàng)新產(chǎn)品是否存在法律、政治等制度性障礙(zhng i)？3.該創(chuàng)新產(chǎn)品推出后可能形成的市場(chǎng)規(guī)模有多大？4.該創(chuàng)新產(chǎn)品存在的風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)程度如何？5.該創(chuàng)新產(chǎn)品的資金需求如何？對(duì)專(zhuān)業(yè)人才有什么素質(zhì)要求？共二百六十七頁(yè)30（三）商業(yè)分析研究潛在客戶(hù)對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的需求、創(chuàng)新產(chǎn)品推出后可能產(chǎn)生的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況和其他因素，估計(jì)創(chuàng)新產(chǎn)品將來(lái)的成本、價(jià)格、銷(xiāo)售額以及利潤(rùn)(lrn)，星系具體地考察創(chuàng)新產(chǎn)品的盈利能力，淘汰盈利能力不高的創(chuàng)新產(chǎn)品構(gòu)思。定量與定性

23、分析相結(jié)合（四）市場(chǎng)化1.推出時(shí)機(jī)2.推出地點(diǎn)共二百六十七頁(yè)31三、創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)模式（一）模擬法（二）組合法（三）新創(chuàng)法四、國(guó)內(nèi)投行的創(chuàng)新動(dòng)力（1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降，驅(qū)使投行去積極開(kāi)辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)（2）國(guó)內(nèi)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇，驅(qū)使投行不斷創(chuàng)新來(lái)謀求競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（3）國(guó)企改革的進(jìn)一步推進(jìn)，為證券市場(chǎng)的創(chuàng)新提供了廣闊的空間（4）隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)成分結(jié)構(gòu)的變化，社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體的多元化必將要求投行推出更多的創(chuàng)新產(chǎn)品，構(gòu)造更多的創(chuàng)新市場(chǎng)來(lái)迎合他們的需求，而這些需求，反過(guò)來(lái)也為投資銀行創(chuàng)造(chungzo)了更多的創(chuàng)新機(jī)會(huì)。共二百六十七頁(yè)32本章思考題1.名詞解釋證券承銷(xiāo)私募發(fā)行雷曼公式業(yè)務(wù)動(dòng)態(tài)管理2.投行有哪些主要

24、業(yè)務(wù)？3.投行如何對(duì)業(yè)務(wù)前景進(jìn)行分析？4.投行開(kāi)發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品有哪三種模式(msh)？各舉兩例根據(jù)三種創(chuàng)新模式(msh)開(kāi)發(fā)出來(lái)的創(chuàng)新產(chǎn)品5.我國(guó)投行進(jìn)行金融創(chuàng)新有何動(dòng)力和壓力？共二百六十七頁(yè)第二篇：經(jīng)營(yíng)(jngyng)第6章：投資銀行(tu z yn xn)的人力資源共二百六十七頁(yè)34基本要求通過(guò)本章的教學(xué)，使學(xué)生掌握投資銀行的人力資源政策目標(biāo)和實(shí)施內(nèi)容、投資銀行家和廣大證券從業(yè)人員應(yīng)具備的基本素質(zhì)和道德品質(zhì)。本章重點(diǎn)重點(diǎn)是投資銀行以人為本的經(jīng)營(yíng)理念和以投資銀行家為核心的“明星體制”，以及(yj)培育優(yōu)秀投資銀行家的激勵(lì)機(jī)制。共二百六十七頁(yè)35關(guān)于(guny)投行工作感性認(rèn)識(shí)摩根大通(d tn)

25、董事總經(jīng)理李晶共二百六十七頁(yè)36國(guó)外投行工作要求(yoqi)描述分析員工作處理電子表格的技能并且能思路清晰地分析問(wèn)題；正確地分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；CFA（注冊(cè)金融會(huì)計(jì)師）；CMA（注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師）；團(tuán)體協(xié)作。投行的高管或合作伙伴和客戶(hù)交流的能力；了解市場(chǎng)情況，政治和宏觀經(jīng)濟(jì)情況以及運(yùn)作機(jī)制；承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)；某些工作要求(yoqi)很強(qiáng)的數(shù)學(xué)功底。共二百六十七頁(yè)37投行面試中的一般(ybn)提問(wèn)1、自我介紹2、什么是投行？投行都做什么？3、你覺(jué)得投行的人或證券業(yè)的人都具有什么特點(diǎn)？你覺(jué)得你跟這些特質(zhì)符合嗎?4、什么是利率？貼現(xiàn)率呢？?jī)烧叩年P(guān)系(gun x)？5、某某證券（公司）怎么樣？共二百六十七頁(yè)38

26、第1節(jié)：投資銀行人力(rnl)資源管理概述投資銀行(tu z yn xn)的人力資源管理就是指對(duì)人才的取得、開(kāi)發(fā)、保持和利用等方面所進(jìn)行的規(guī)劃、組織、指揮和控制的活動(dòng)。共二百六十七頁(yè)39一、投資銀行人力資源政策(zhngc)的選擇1.人力資源管理內(nèi)容吸納人才；配置人才；激勵(lì)人才2.規(guī)劃目標(biāo)合理的人力資源配置能使投資銀行形成高效率和高士氣的良性循環(huán)，以確保投資銀行總體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。共二百六十七頁(yè)403.著眼點(diǎn)人力資源政策的選擇要著眼于投資銀行運(yùn)作的全局。在制定投資銀行的人力資源規(guī)劃時(shí)，就必須與投資銀行的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃相吻合。投資銀行的決策層和高級(jí)管理層必須對(duì)此予以足夠的重視與正確選擇相

27、關(guān)政策。4.選擇的原則知人善用；關(guān)注人才的道德素質(zhì)；注重激勵(lì)和培訓(xùn)(pixn)制度的安排。共二百六十七頁(yè)41二、投資銀行人力資源的規(guī)劃1.制定不同時(shí)期的人力資源的規(guī)劃（1）長(zhǎng)期規(guī)劃。這是指時(shí)間在8年或者超過(guò)8年的規(guī)劃。長(zhǎng)期規(guī)劃的目的主要是保持投資銀行經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和投資銀行發(fā)展的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力。人力資源的長(zhǎng)期規(guī)劃應(yīng)當(dāng)以投資銀行的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略為依據(jù)制定，為投資銀行在未來(lái)較長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)段內(nèi)開(kāi)展的業(yè)務(wù)(yw)活動(dòng)準(zhǔn)備和培養(yǎng)人才。共二百六十七頁(yè)42(2）中期規(guī)劃(guhu)。這是指4年左右的規(guī)劃。中期規(guī)劃主要是適應(yīng)投資銀行在較短時(shí)間內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展和業(yè)務(wù)調(diào)整的需要，對(duì)人力資源的招聘和培訓(xùn)做出規(guī)劃，選拔和培養(yǎng)投

28、資銀行的中層和下層管理者。人力資源的中期規(guī)劃要以投資銀行的中期業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃為主要依據(jù)制定。（3）短期規(guī)劃。這主要是指1年或1年以下的人力資源計(jì)劃。規(guī)劃的目的是要解決當(dāng)前投資銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)人員的需要。共二百六十七頁(yè)432.各層面所需人才的規(guī)劃制定(1)高層人員規(guī)劃高層人員包括投資銀行的決策層、高級(jí)管理層等處于核心的投資銀行家。此外，總攬投資銀行電腦事務(wù)和信息事務(wù)的管理人才也可被視為高層人員。（2）中層人員規(guī)劃。中層管理人員起著承上啟下的作用。投資銀行的中層管理者既是本部門(mén)的管理者，又是投資銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的直接執(zhí)行者。中層管理人員要著重從本投資銀行的普通員工中培養(yǎng)。對(duì)于國(guó)際投資銀行而言，國(guó)外市

29、場(chǎng)的中層管理人員可以從東道國(guó)人才中選拔。（3）普通員工。普通員工指投資銀行中各項(xiàng)具體業(yè)務(wù)的操作者，如從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)人。這些人員處于投資銀行工作的第一線(xiàn)，他們的工作效率和態(tài)度直接影響著投資銀行的整體(zhngt)效率和在公眾心理中的形象。共二百六十七頁(yè)44課堂(ktng)提問(wèn)你對(duì)投資銀行人力資源的政策和規(guī)劃有了什么(shn me)認(rèn)識(shí)？這些認(rèn)識(shí)對(duì)于你的求職會(huì)有哪些幫助？共二百六十七頁(yè)45第2節(jié)：投資銀行(tu z yn xn)優(yōu)秀人才的造就一、培養(yǎng)造就我國(guó)投資銀行(tu z yn xn)優(yōu)秀人才隊(duì)伍的重大意義(一)是發(fā)展我國(guó)投資銀行業(yè)的先決條件(二)是我國(guó)金融改革與投資銀行現(xiàn)代化管理的需要(

30、三)有利于推進(jìn)企業(yè)改革，實(shí)現(xiàn)企業(yè)重組和資源合理配置共二百六十七頁(yè)46二、投資銀行人才的分類(lèi)在投資銀行長(zhǎng)期運(yùn)作過(guò)程中，形成了一整套切實(shí)可行的人才觀，其對(duì)人力的要求體現(xiàn)為：1.創(chuàng)業(yè)型創(chuàng)業(yè)者是投資銀行的領(lǐng)袖式人物，致力于發(fā)展新客戶(hù)，保持老業(yè)務(wù)，創(chuàng)造各種提供服務(wù)(fw)、收取手續(xù)費(fèi)的機(jī)會(huì)。2.創(chuàng)新型投資銀行的生命力在于不斷的創(chuàng)新?？v觀國(guó)際投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，從傳統(tǒng)的證券承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，發(fā)展到兼并收購(gòu)、資產(chǎn)管理、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)。共二百六十七頁(yè)473.開(kāi)拓型美國(guó)著名金融學(xué)者約翰芬納蒂說(shuō)，并購(gòu)就是一種開(kāi)拓活動(dòng)國(guó)際一流投資銀行都設(shè)立并購(gòu)業(yè)務(wù)部門(mén)，并在該部門(mén)集中了投資銀行的最優(yōu)秀人才。4.

31、研究型投資銀行業(yè)務(wù)涉及面廣，其影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜。因此善于(shny)研究，是投資銀行人才的基本素質(zhì)之一。5.管理型管理是投資銀行經(jīng)營(yíng)的重要組成，管理者的責(zé)任是維護(hù)公司的組織，為公司屬下的各個(gè)投資銀行家創(chuàng)造最好的工作條件，使集體保持團(tuán)結(jié)。共二百六十七頁(yè)486.綜合型具備高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略眼光，掌握現(xiàn)代管理知識(shí)，精通金融證券與高科技，懂公關(guān)，能夠處理好各方面關(guān)系等，即投資銀行人才必須是綜合型人才。7.工程型國(guó)際投資銀行的迅猛發(fā)展和金融風(fēng)險(xiǎn)的凸現(xiàn)，使金融工程受到日益廣泛的關(guān)注和運(yùn)用(ynyng)。金融工程是運(yùn)用現(xiàn)代金融理論和技術(shù)方法，全面設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)各種類(lèi)型金融服務(wù)的活動(dòng)。共二百六十七頁(yè)49課堂(ktng

32、)思考你是什么(shn me)類(lèi)型的人才？或者，你想成為什么(shn me)類(lèi)型的人才？共二百六十七頁(yè)50三、投資銀行家的道德操守投資銀行人才的道德操守是投資銀行業(yè)的重要無(wú)形資產(chǎn)，它是提高(t go)公司聲譽(yù)、擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)和增加投資銀行優(yōu)秀人才個(gè)人價(jià)值的穩(wěn)妥方式。共二百六十七頁(yè)51（一）影響投行業(yè)職業(yè)道德水準(zhǔn)的環(huán)境因素(1)法律和法規(guī)法規(guī)和現(xiàn)行的證券法等強(qiáng)制性政策(zhngc)得到完善和執(zhí)行可以提高投資銀行業(yè)的道德操守水平。(2)公司條例和傳統(tǒng)主要是指投資銀行自身的道德準(zhǔn)則、程序和傳統(tǒng)。(3)利潤(rùn)最大化一味追求利潤(rùn)最大化甚至違法違規(guī)追求利潤(rùn)最大化對(duì)投資銀行家的道德操守將構(gòu)成負(fù)面影響。(4)目前

33、的道德風(fēng)氣共二百六十七頁(yè)52金融危機(jī)下的投行道德(dod)2008年10月6日雷曼總裁理查德福爾德接受眾議院政府監(jiān)督委員會(huì)的傳訊。高額薪酬的刺激2000年到2007年間，通過(guò)(tnggu)薪水、股票分紅以及獎(jiǎng)金等方式，福爾德從雷曼累計(jì)獲得了4.848億美元的收入。倍受質(zhì)疑的決策2006年6月9日公司顧問(wèn)提示公司的流動(dòng)性有可能很快凍結(jié)，但是福爾德仍然對(duì)外界說(shuō)公司狀況很好，同時(shí)不斷嘗試借貸，在市場(chǎng)上進(jìn)行高杠桿性投資活動(dòng)。共二百六十七頁(yè)53拓展(tu zhn)思考在華爾街屢創(chuàng)投行奇跡的時(shí)代里，如何制定(zhdng)包括薪酬制度在內(nèi)的人力資源政策？如何提高從業(yè)人員行為的理性？共二百六十七頁(yè)54（二）投

34、資銀行家基本道德操守1.能力踐行諾言；執(zhí)行力；解決問(wèn)題的能力2.守密商業(yè)信息；機(jī)密；“見(jiàn)人說(shuō)人話(huà)，見(jiàn)鬼說(shuō)鬼話(huà)”3.隔離限制投行內(nèi)部交易；禁止企業(yè)融資部、企業(yè)并購(gòu)部、證券買(mǎi)賣(mài)部互通(htng)4.守法君子愛(ài)財(cái)，取之有道；playgamewithintherules5.誠(chéng)信待人以誠(chéng)6.公開(kāi)信息披露共二百六十七頁(yè)55四、優(yōu)秀投資銀行家的素質(zhì)美國(guó)著名的投資銀行家羅伯特庫(kù)恩博士曾經(jīng)總結(jié)了造就優(yōu)秀投資銀行家的7個(gè)品質(zhì)要素(yo s):1.強(qiáng)烈的成就驅(qū)動(dòng)力2.責(zé)任和奉獻(xiàn)精神3.重點(diǎn)和強(qiáng)度4.耐心和毅力5.敏感和洞察6.正直和執(zhí)著7.創(chuàng)造和創(chuàng)新共二百六十七頁(yè)56課堂(ktng)提問(wèn)你認(rèn)為投資銀行家最重要的素質(zhì)

35、是什么？為什么？以上的這些素質(zhì)中你具備哪些素質(zhì)？如何(rh)培養(yǎng)這些素質(zhì)？共二百六十七頁(yè)57第3節(jié)：投資銀行(tu z yn xn)的人才培養(yǎng)途徑一、科學(xué)設(shè)置部門(mén)崗位，完善崗位責(zé)任制(一)明確職能部門(mén)與崗位的職責(zé)(zhz)和分工(二)明確職能部門(mén)和崗位的任務(wù)、目標(biāo)和質(zhì)量(三)對(duì)工作業(yè)績(jī)考核和獎(jiǎng)懲共二百六十七頁(yè)58二、一般員工的選擇(xunz)和聘用(一)員工的要求與聘用投行的工作效率取決于員工的綜合素質(zhì)。投行對(duì)員工有何要求、如何任用員工體現(xiàn)投行的管理水平。1.投資銀行對(duì)員工的要求，主要包括(1)道德品質(zhì)要求。(2)知識(shí)結(jié)構(gòu)要求。(3)實(shí)務(wù)技能要求。(4)身體素質(zhì)、心理素質(zhì)的要求。共二百六十七頁(yè)

36、592.投資銀行一般員工的聘用，應(yīng)做好(1)確定合理的編員定額(dng )及工作定額(dng )。(2)知人善任、能位相適。(3)建立崗位責(zé)任制、開(kāi)展合理競(jìng)爭(zhēng)。(4)認(rèn)真考評(píng)，獎(jiǎng)罰分明。(5)從思想、工作和生活上關(guān)心員工。共二百六十七頁(yè)603.員工選擇(xunz)和聘用的程序投資銀行對(duì)職員的選擇和聘用是一件細(xì)致復(fù)雜的工作，應(yīng)按一定程序進(jìn)行。(1)核定投資銀行人員需要量。(2)確定工作崗位要求。(3)初步接觸。(4)公開(kāi)考試。(5)面試。(6)審查求職者的材料。共二百六十七頁(yè)61三、經(jīng)理人員的選擇(一)經(jīng)理人員素養(yǎng)的基本要求經(jīng)理人員素養(yǎng)，即經(jīng)理人員的素質(zhì)和修養(yǎng)。應(yīng)具備：1.道德素養(yǎng)。2.政策法律

37、素養(yǎng)。3.專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)。4.組織管理素養(yǎng)。(二)經(jīng)理人員的來(lái)源與選用經(jīng)理人員的來(lái)源一般有兩個(gè)渠道(qdo)：一是從內(nèi)部挑選，二是從社會(huì)公開(kāi)招聘。共二百六十七頁(yè)62四、一般員工的培訓(xùn)（一）員工培訓(xùn)的意義一方面，員工培訓(xùn)是提高員工工作效率的重要途徑。另一方面，員工培訓(xùn)是適應(yīng)知識(shí)不斷更新的需要。（二）員工培訓(xùn)的原則首先，要從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和企業(yè)根本上考慮(kol)這一問(wèn)題。其次，要理論聯(lián)系實(shí)際，學(xué)以致用。再次，要體現(xiàn)因人施教的原則。共二百六十七頁(yè)63(三)員工培訓(xùn)(pixn)的過(guò)程（1）評(píng)估階段這是整個(gè)教育培訓(xùn)工作的基礎(chǔ)，是對(duì)教育培訓(xùn)的需求進(jìn)行分析和評(píng)估，以確立教育培訓(xùn)內(nèi)容和目標(biāo)。（2）培訓(xùn)實(shí)施階段這是在評(píng)估

38、的基礎(chǔ)上選擇適當(dāng)?shù)膶W(xué)習(xí)原則和培訓(xùn)方法以及具體實(shí)施培訓(xùn)的過(guò)程。（3）評(píng)價(jià)階段這一階段的主要內(nèi)容包括：確定衡量教育培訓(xùn)和工作成敗的指標(biāo)；明確經(jīng)過(guò)教育培訓(xùn)后究竟發(fā)生了哪些與工作有關(guān)的變化。共二百六十七頁(yè)64（四）投資銀行員工培訓(xùn)工作的有效管理對(duì)員工培訓(xùn)工作的有效管理應(yīng)做好以下幾項(xiàng)工作:（1）明確教育(jioy)培訓(xùn)部門(mén)及其人員的責(zé)任。（2）制定有效、系統(tǒng)的有關(guān)教育培訓(xùn)管理政策。（3）提高教育培訓(xùn)人員的素質(zhì)和精神。（4）通過(guò)對(duì)教育培訓(xùn)人員的專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)，便之掌握教育培訓(xùn)工作所必須掌握的理論、方法與技巧。共二百六十七頁(yè)65五、一般員工(yungng)的使用和考核（一）投資銀行員工的使用，應(yīng)遵循如下原則（1）

39、知事識(shí)人原則（2）興趣引導(dǎo)原則（3）因事?lián)袢说脑瓌t（4）試用穩(wěn)定原則（5）優(yōu)化組合原則共二百六十七頁(yè)66(二)一般員工的考核與獎(jiǎng)懲一般以獎(jiǎng)勵(lì)為主，懲罰為輔。懲罰有兩種：（1）書(shū)面檢討、扣獎(jiǎng)金和警告。小的差錯(cuò)可扣發(fā)獎(jiǎng)金或作書(shū)面檢討，嚴(yán)重的可以采取警告、記過(guò)等。（2）解雇。是較嚴(yán)重的懲罰，要適當(dāng)(shdng)掌握。物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)與精神獎(jiǎng)勵(lì)都是很好的激勵(lì)方法，有時(shí)后者比前者更為重要。共二百六十七頁(yè)67六、激勵(lì)機(jī)制(一)激勵(lì)機(jī)制的作用和意義激勵(lì)有助于投資銀行吸引并留住大批優(yōu)秀人才，創(chuàng)造一個(gè)保障充分、獎(jiǎng)懲分明的工作環(huán)境。激勵(lì)還有助于實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)，促使員工自覺(jué)(zju)發(fā)揮潛能，為完成投資銀行目標(biāo)而努力工作。激

40、勵(lì)可以提高員工的工作效率與業(yè)績(jī)。(二)激勵(lì)機(jī)制的基本要求1.激勵(lì)的方向應(yīng)與投資銀行組織目標(biāo)相一致。2.激勵(lì)必須公正。3.全面調(diào)動(dòng)員工積極性。4.激勵(lì)要考慮員工的應(yīng)激程度。共二百六十七頁(yè)68(三)激勵(lì)機(jī)制的形式和方法1.激勵(lì)的基本形式物質(zhì)激勵(lì)與精神激勵(lì)兩種激勵(lì)相輔相成，缺一不可。隨著人們生活水平提高，低層次的需求逐漸得到滿(mǎn)足，高層次需求日趨激烈，因而注重精神激勵(lì)將成為投資銀行員工激勵(lì)的主要特點(diǎn)。正激勵(lì)與負(fù)激勵(lì)2.投資銀行常用的激勵(lì)方法高額薪酬獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃福利股票期權(quán)制1952年美國(guó)(mi u)菲澤爾（Pfizer）制藥公司，當(dāng)時(shí)是出于規(guī)避個(gè)人所得稅目的共二百六十七頁(yè)69思考：在我國(guó)推行投資銀行股票期

41、權(quán)(q qun)激勵(lì)制度的意義首先，我國(guó)投資銀行告別(gobi)了暴利時(shí)代，傳統(tǒng)的大規(guī)模的薪酬激勵(lì)方式將嚴(yán)重削弱其自身的盈利能力，投資銀行迫切需要引入低成本的股票期權(quán)激勵(lì)方式。其次，股票期權(quán)制所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)管理人員與企業(yè)利益的高度一致性，將有利于提高投資銀行的經(jīng)營(yíng)管理水平。第三，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制有利于投行吸引人才和留住人才?？傊善逼跈?quán)激勵(lì)機(jī)制可以實(shí)現(xiàn)低成本的、長(zhǎng)期的有效激勵(lì)，極大促進(jìn)證券公司的長(zhǎng)期發(fā)展，從根本上防范和減少投資銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。共二百六十七頁(yè)70課堂(ktng)提問(wèn)你認(rèn)為(rnwi)最適合中國(guó)國(guó)情的投行人才激勵(lì)機(jī)制或方法有哪些？為什么？共二百六十七頁(yè)71投行應(yīng)聘(yn pn)案例

42、世界資本市場(chǎng)上一較新的效率較高的公司是“芝加哥研究與交易公司”即CRT。1977年，該公司以20萬(wàn)美元的資本創(chuàng)立，到1988年，其資本憑借留存利潤(rùn)已增至2.25億美元，雇員超過(guò)600人。該公司是從事期權(quán)和金融期貨的高手，常用期權(quán)及金融期貨與基本證券即“現(xiàn)金”證券做套利交易。CRT公司設(shè)在世界衍生金融商品的中心芝加哥，它竭力抓住每一獲利機(jī)會(huì)，每天要做10萬(wàn)多筆交易，交易額達(dá)到25億美元，只需借助一系列公式抓住期權(quán)和期貨價(jià)格的貨幣(hub)差額。正如CRT公司的一位交易員所說(shuō)：這就像在推土機(jī)前撿小錢(qián)。你可以撿到許多錢(qián)，但一定要留神推土機(jī)，別被壓著。共二百六十七頁(yè)72“CRT公司特別強(qiáng)調(diào)整體配合，而

43、未像典型的交易公司那樣建立明星制。進(jìn)行面試是為了看一看某一個(gè)人在激烈(jli)的交易環(huán)境中能否保持冷靜，能否仍然與他人合作。據(jù)1988年2月號(hào)市場(chǎng)之間雜志報(bào)道，一些接受面試的人說(shuō)，為弄清他們?cè)趬毫ο卤３掷潇o的能力，提的問(wèn)題包括：你吸過(guò)毒品沒(méi)有？”“你飲不飲酒？”“為什么不飲酒？”“你為什么穿細(xì)條子衣服？”“你以前偷過(guò)東西沒(méi)有？”“為什么不偷東西？”“你最近為何辭職？”人事經(jīng)理愛(ài)爾-戴伯特說(shuō)，進(jìn)行這種面試是要看看新雇員能否融合進(jìn)CRT公司：“CRT公司的記分員都樂(lè)于承擔(dān)責(zé)任，把壓力視為冒險(xiǎn)，把努力工作視為精神上的滿(mǎn)足。CRT公司的員工大都體會(huì)到工作是一種樂(lè)趣?！惫捕倭唔?yè)73思考題1.名詞解

44、釋人力資源管理投資銀行家2.按照個(gè)性，投資銀行家可以分為哪幾種類(lèi)型？3.投資銀行家要遵循(zn xn)哪些職業(yè)道德？4.哪些素質(zhì)是成為一個(gè)優(yōu)秀的投資銀行家必備的？共二百六十七頁(yè)第二篇：經(jīng)營(yíng)(jngyng)第7章：投資銀行的資金(zjn)籌措共二百六十七頁(yè)75投資銀行自身籌集資金是投資銀行經(jīng)營(yíng)管理的重要內(nèi)容(nirng)，投資銀行自身籌資方式主要包括股權(quán)籌資、債權(quán)籌資、短期籌資等幾大類(lèi)，同時(shí)，每個(gè)大類(lèi)又可分若干小類(lèi)，如股權(quán)籌資包括私募和公開(kāi)籌資，債權(quán)籌資包括貸款和發(fā)行債券，短期籌資包括參與同業(yè)拆借市場(chǎng)、國(guó)債回購(gòu)和向證券金融公司申請(qǐng)籌資等。共二百六十七頁(yè)76掌握投資銀行股權(quán)籌資、債權(quán)籌資兩種長(zhǎng)期籌

45、資方式；掌握投資銀行回購(gòu)交易、同業(yè)拆借、股票質(zhì)押等短期籌資方式；掌握投資銀行的信用交易概念和證券金融公司(jn rn n s)的操作流程。共二百六十七頁(yè)77教學(xué)重點(diǎn)投資銀行的股權(quán)籌資、債權(quán)籌資、回購(gòu)交易、同業(yè)拆借(chiji)、股票質(zhì)押等長(zhǎng)短期籌資方式；信用交易業(yè)務(wù)和證券金融公司操作流程。教學(xué)難點(diǎn)信用交易業(yè)務(wù)操作流程；證券金融公司操作流程。共二百六十七頁(yè)78章前導(dǎo)(qindo)讀一、籌資的相關(guān)概念（一）什么是籌資即通過(guò)一定渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞交I措資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)，是財(cái)務(wù)管理的首要(shuyo)環(huán)節(jié)。（二）籌資的分類(lèi)：按資金使用期限按所籌資金的權(quán)益性質(zhì)按所籌活動(dòng)是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)按資金取得的方式（三

46、）籌資目的滿(mǎn)足企業(yè)創(chuàng)建時(shí)對(duì)資金的需要；滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展對(duì)資產(chǎn)的需要；保證日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行；調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。共二百六十七頁(yè)79（四）籌資渠道：即籌措資金來(lái)源的方向。國(guó)家財(cái)政資金銀行信貸資金資本市場(chǎng)資金民間信貸資金（五）籌資的原則(yunz)：科學(xué)安排籌資時(shí)間；降低資金成本；降低籌資風(fēng)險(xiǎn)；認(rèn)真簽訂和執(zhí)行籌資合同。共二百六十七頁(yè)80（六）籌資規(guī)模的確定：根據(jù)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入和當(dāng)前利潤(rùn)表中的其余項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入間的比例關(guān)系計(jì)算內(nèi)部(nib)資金的來(lái)源；計(jì)算當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)目與當(dāng)前銷(xiāo)售額的百分比，并區(qū)分敏感性項(xiàng)目和非敏感性項(xiàng)目；計(jì)算需要追加的對(duì)外籌資額。對(duì)外籌資額=預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)數(shù)額（敏感性資產(chǎn)項(xiàng)目銷(xiāo)售百

47、分比敏感性負(fù)債項(xiàng)目銷(xiāo)售百分比）內(nèi)部資金來(lái)源共二百六十七頁(yè)81投資銀行都有哪些(nxi)籌資方式？這些籌資方式又有什么獨(dú)特操作？二、優(yōu)序融資理論的融資順序首先，內(nèi)源融資不需要與投資者簽訂契約，也無(wú)需支付各種費(fèi)用，限制少，是首選的融資方式；其次，是低風(fēng)險(xiǎn)債券(zhiqun)，其信息不對(duì)稱(chēng)成本可以忽略；再次，是高風(fēng)險(xiǎn)債券，風(fēng)險(xiǎn)鎖定；最后，在不得已的情況下發(fā)行股票。共二百六十七頁(yè)82第一節(jié)：股權(quán)( qun)籌資和債權(quán)籌資一、股權(quán)( qun)籌資（一）股權(quán)籌資的兩層含義第一層次是投資銀行上市之前的股權(quán)資本募集；第二層次是投資銀行公開(kāi)發(fā)行并上市，利用證券市場(chǎng)上籌集資金。（二）上市之前的股權(quán)資本募集（私募）

48、1.私募優(yōu)勢(shì)：可以保證股權(quán)相對(duì)集中；投資銀行的決策較為自由；不向社會(huì)公開(kāi)披露信息，不受公眾股東壓力。2.上市前的股權(quán)籌資兩種方式：增資擴(kuò)股；增加合伙人。共二百六十七頁(yè)83（三）通過(guò)上市進(jìn)行股權(quán)資本募集（公募）公募籌資的優(yōu)勢(shì)：首先，公開(kāi)募集方式有發(fā)行范圍廣、認(rèn)購(gòu)對(duì)象多，易于迅速足額募集股本，籌集巨額資金的優(yōu)點(diǎn)(yudin)；其次，公開(kāi)發(fā)行并上市有助于提高投資銀行的知名度和影響力；第三，股權(quán)資本公開(kāi)募集，投資銀行成為上市公司后，有助于投資銀行股權(quán)多元化，有利于投資銀行的規(guī)范化、透明化，降低投資銀行的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)；第四，作為上市公司的投資銀行，可以建立高效的股權(quán)激勵(lì)制度，可以提高公司凝聚力和員工積極性。

49、共二百六十七頁(yè)84（四）股權(quán)籌資重要途徑-兼并收購(gòu)1.換股方式向目標(biāo)公司的股東定向發(fā)行新股，以這部分新股換取(hunq)目標(biāo)公司股東所持的目標(biāo)公司股份。2.換股典型案例案例7-1：1997年摩根斯坦利和添惠的合并就采取換股收購(gòu)的方式達(dá)成。根據(jù)兼并發(fā)生時(shí)兩個(gè)公司的股票市價(jià)，確定每1股摩根斯坦利股份可以換取1.65股添惠股份。摩根斯坦利公司原股東擁有摩根斯坦利添惠45的股份，添惠公司原股東擁有新公司53的股份。共二百六十七頁(yè)85（五）美國(guó)投行股權(quán)籌資的發(fā)展歷程1970年，唐納德-盧夫金和杰略特公司(n s)公開(kāi)上市；1971年，美林上市；（2009年被美國(guó)銀行收購(gòu)）1981年，所羅門(mén)公司上市；19

50、85年，貝爾斯登上市；1986年，摩根斯丹利上市；1999年，高盛上市。共二百六十七頁(yè)86二、債權(quán)(zhiqun)籌資債權(quán)融資有很多方式，其中最主要有兩條途徑：一是向銀行申請(qǐng)貸款；二是在證券市場(chǎng)發(fā)行債券。共二百六十七頁(yè)87（一）一種普遍的投行信貸模式：循環(huán)信貸概念：又稱(chēng)周轉(zhuǎn)信貸。即商業(yè)銀行向投資(tu z)銀行提供循環(huán)周轉(zhuǎn)的信貸額度，允許投資(tu z)銀行借款達(dá)到一個(gè)事先規(guī)定的數(shù)額，歸還部分或全部款項(xiàng)后，在必要時(shí)再借入，直到循環(huán)信貸額度安排到期。特點(diǎn)：完全是信用貸款，沒(méi)有抵押物；循環(huán)貸款與其他貸款的不同之處是，貸款銀行有義務(wù)及時(shí)足額保證協(xié)議限額內(nèi)的貸款供應(yīng)，負(fù)責(zé)應(yīng)承擔(dān)規(guī)定的法律責(zé)任。條件：必

51、須有一定的協(xié)議期限；貸款限額，在協(xié)議期限內(nèi)，可像存款一樣支??；通常要對(duì)貸款限額的未使用部分支付貸款銀行一筆承諾費(fèi)。共二百六十七頁(yè)88具體操作：商業(yè)銀行根據(jù)投資銀行的資信狀況確定循環(huán)信貸額度的數(shù)量(shling)、期限和利率，還可以對(duì)信貸額度安排中的未使用部分或全部收取一定的貸款承諾費(fèi)，并與商業(yè)銀行簽訂長(zhǎng)期借貸協(xié)議。案例7-2：1996年，摩根斯丹利簽有不超過(guò)25億美元的循環(huán)信貸協(xié)議（384天），雷曼兄弟和銀團(tuán)簽訂不超過(guò)20億美元的循環(huán)信貸協(xié)議。共二百六十七頁(yè)89表7-1美林公司1998年底的長(zhǎng)期高級(jí)債務(wù)(zhiw)和優(yōu)先股的評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期高級(jí)債務(wù)評(píng)級(jí)優(yōu)先股評(píng)級(jí)Duff&Phelps評(píng)級(jí)公司A

52、AAA-惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司AAAA-日本評(píng)級(jí)和投資信息公司AA未評(píng)級(jí)穆迪投資者服務(wù)公司Aa3aa3標(biāo)準(zhǔn)普爾公司AA-A托馬遜銀行觀察公司AA+未評(píng)級(jí)（二）投資銀行債券融資成本的決定因素取決于當(dāng)前市場(chǎng)利率很大程度上取決于國(guó)際著名(zhmng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)投行的債信評(píng)級(jí)。案例7-3：美林公司1998年底就獲得相當(dāng)卓越的債信評(píng)級(jí)，它所發(fā)行的長(zhǎng)期債務(wù)工具和優(yōu)先股評(píng)級(jí)都達(dá)到了A級(jí)以上。共二百六十七頁(yè)90標(biāo)準(zhǔn)普爾公司信用(xnyng)評(píng)級(jí)級(jí)別共二百六十七頁(yè)91惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司惠譽(yù)國(guó)際（Fitch）是全球三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一，是唯一的歐資國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，總部設(shè)在紐約和倫敦(ln dn)。在全球設(shè)有40多個(gè)分支

53、機(jī)構(gòu)，擁有1100多名分析師。共二百六十七頁(yè)92穆迪投資者服務(wù)公司約翰穆迪于1909年創(chuàng)立，對(duì)鐵路債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。穆迪公司的總部設(shè)在紐約，其股票(gpio)在紐約證券交易所上市，穆迪公司是國(guó)際權(quán)威投資信用評(píng)估機(jī)構(gòu)。2011年8月24日穆迪公司宣布將日本主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)從“Aa2”下調(diào)至“Aa3”。共二百六十七頁(yè)931994年經(jīng)中國(guó)人民銀行和國(guó)家經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)成立。作為中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)和市場(chǎng)最具影響的創(chuàng)建者，2010年7月11日，大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司在北京發(fā)布2010年國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和首批50個(gè)典型國(guó)家的信用等級(jí)。這是是世界第一個(gè)非西方國(guó)家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)第一次向全球發(fā)布的國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)信息。2011年8

54、月3日宣布將美國(guó)的本、外幣國(guó)家信用等級(jí)從A+下調(diào)至A，展望為負(fù)面。2011年8月8日給予鐵道部的主體信用級(jí)別(jbi)為AAA，引起社會(huì)廣泛爭(zhēng)議。共二百六十七頁(yè)942011年8月6日，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布下調(diào)美國(guó)(mi u)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，由AAA調(diào)降到AA+，評(píng)級(jí)展望負(fù)面，這在近百年來(lái)尚屬首次。2011年10月7日，惠譽(yù)調(diào)降意大利主權(quán)評(píng)級(jí)一個(gè)級(jí)距，自“AA-”級(jí)調(diào)降至“A+”級(jí)，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面?；葑u(yù)還意外調(diào)降了西班牙主權(quán)評(píng)級(jí)?；葑u(yù)將西班牙主權(quán)評(píng)級(jí)自“AA+”級(jí)下調(diào)至“AA-”級(jí)，評(píng)級(jí)展望亦為負(fù)面。同時(shí)維持葡萄牙評(píng)級(jí)在負(fù)面觀察名單之中。共二百六十七頁(yè)95第二節(jié)：短期(dun q)融資投資銀行通過(guò)短期融資

55、(rn z)渠道，可以進(jìn)入貨幣市場(chǎng)，補(bǔ)充流動(dòng)資金，有利于其在資本市場(chǎng)上擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，促進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)活躍。短期融資包括回購(gòu)交易、同業(yè)拆借等方式。在回購(gòu)交易和同業(yè)拆借中，我國(guó)投資銀行處于資金拆入方位置。共二百六十七頁(yè)96一、回購(gòu)交易回購(gòu)指證券持有人在賣(mài)出證券的同時(shí)，與買(mǎi)方簽訂協(xié)議，約定一定期限和價(jià)格買(mǎi)回同一筆證券的融資活動(dòng)。回購(gòu)交易實(shí)質(zhì)金融機(jī)構(gòu)之間用證券作質(zhì)押的短期融資。質(zhì)押，又稱(chēng)質(zhì)權(quán)，是債務(wù)人或第三人將其動(dòng)產(chǎn)或權(quán)利移交給債權(quán)人占有，將該動(dòng)產(chǎn)或權(quán)利作為債權(quán)的擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依法就該動(dòng)產(chǎn)或權(quán)利賣(mài)得價(jià)金優(yōu)先受償。我國(guó)擔(dān)保法只規(guī)定了動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)利質(zhì)押。權(quán)利質(zhì)押分類(lèi)：匯票、本票、支票、

56、債券、存款單、倉(cāng)單、提單等；依法可轉(zhuǎn)讓(zhunrng)的股份、股票；依法可轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)使用權(quán)、專(zhuān)利權(quán)、著作權(quán)中財(cái)產(chǎn)權(quán)；依法可轉(zhuǎn)讓債權(quán)；公路、橋梁、隧道、渡口等不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)等。共二百六十七頁(yè)97國(guó)債回購(gòu)當(dāng)回購(gòu)交易采用的證券工具為國(guó)債時(shí)，回購(gòu)交易就稱(chēng)為國(guó)債回購(gòu)。通過(guò)向交易對(duì)手出售國(guó)債并約定(yudng)到期購(gòu)回，投資銀行就獲得了過(guò)渡資金。我國(guó)國(guó)債回購(gòu)的兩個(gè)市場(chǎng)一是證券交易所的回購(gòu)市場(chǎng)，其中上海證券市場(chǎng)占絕對(duì)主導(dǎo)地位；二是全國(guó)同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)上的回購(gòu)市場(chǎng)。上交所國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的產(chǎn)品種類(lèi)：3天、7天、14天、28天、91天和182天。投行利用國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)獲得短期資金用途：新股承銷(xiāo)發(fā)行、新股認(rèn)購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)交易

57、、補(bǔ)充流動(dòng)性等。我國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的兩個(gè)重要事件：1997年6月，商業(yè)銀行正式退出證券交易所國(guó)債市場(chǎng)；1999年，投資銀行開(kāi)始獲得進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)的資格，開(kāi)始步入全國(guó)同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)上的回購(gòu)市場(chǎng)。共二百六十七頁(yè)98二、同業(yè)拆借金融機(jī)構(gòu)在日常經(jīng)營(yíng)中，會(huì)在一個(gè)營(yíng)業(yè)日終了之際，出現(xiàn)資金收支不平衡情況，一些金融機(jī)構(gòu)收大于支，一些收小于支，資金不足者向資金多余者融入資金以平衡收支，就產(chǎn)生了短期(dun q)資金相互拆借的需要。（一）同業(yè)拆借相關(guān)概念同業(yè)拆借金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的行為，目的在于調(diào)劑頭寸和對(duì)付臨時(shí)性資金余缺。資金拆入：資金不足者向資金多余者借入款項(xiàng)。資金拆出：資金多余者向資金不足者借出資金

58、。拆借市場(chǎng)：金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行資金拆借活動(dòng)的市場(chǎng)，即同業(yè)拆借市場(chǎng)。思考：什么(shn me)是頭寸？共二百六十七頁(yè)99補(bǔ)充：“頭寸”源于“袁大頭”。財(cái)務(wù)上“頭寸”即“款項(xiàng)”?！岸囝^寸”“缺頭寸”“軋頭寸”“調(diào)頭寸”“頭寸松”“頭寸緊”銀行里“頭寸”，即指銀行當(dāng)前所有可以運(yùn)用資金的總和，主要包括：超額準(zhǔn)備金、存放同業(yè)清算款項(xiàng)凈額、銀行存款及現(xiàn)金?！伴L(zhǎng)頭寸”指金融機(jī)構(gòu)購(gòu)入某資產(chǎn)；“短頭寸”指金融機(jī)構(gòu)向另一方出售某資產(chǎn)。期貨建倉(cāng)(jin cn)時(shí)，買(mǎi)入期貨合約，叫“多頭”；賣(mài)出期貨合約叫“空頭”，“多頭”和“空頭”之間的差額叫“凈頭寸”。在外匯中，“建立頭寸”是“開(kāi)盤(pán)”的意思?！邦^寸管理”目標(biāo)是在保證

59、流動(dòng)性的前提下盡可能的降低頭寸占用，避免資金閑置浪費(fèi)。共二百六十七頁(yè)100同業(yè)拆借市場(chǎng)利率的確定兩種確定方式：一種是雙方根據(jù)資金(zjn)供求關(guān)系以及影響因素自主確定；另一種是融資雙方借助中介人經(jīng)紀(jì)商通過(guò)市場(chǎng)公開(kāi)競(jìng)標(biāo)確定。國(guó)際市場(chǎng)上有代表性的同業(yè)拆借利率美國(guó)聯(lián)邦基金利率：FedealFundsRate倫敦同業(yè)拆借利率：LIBOR紐約同業(yè)拆借利率：NIBOR香港同業(yè)拆借利率：HIBOR上海同業(yè)拆借利率：SHIBOR新加坡同業(yè)拆借利率：SIBOR共二百六十七頁(yè)101（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)的幾個(gè)特點(diǎn)。融通資金期限比較短：幾個(gè)小時(shí)或隔夜、1天、2天、一周同業(yè)拆借資金主要用于短期(dun q)和臨時(shí)性需要。

60、同業(yè)拆借基本上是信用拆借，拆借活動(dòng)在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件使金融機(jī)構(gòu)可以其信譽(yù)參與拆借活動(dòng)。（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)類(lèi)型按交易方式劃分通過(guò)中介拆借（同城同業(yè)拆借，異地同業(yè)拆借）；不通過(guò)中介拆借（直接協(xié)商、轉(zhuǎn)賬）按照期限劃分有1天、7天、14天、21天、1個(gè)月、2個(gè)月、4個(gè)月或指定日的拆借。按照有無(wú)擔(dān)保劃分無(wú)擔(dān)保拆借和有擔(dān)保拆借；按照市場(chǎng)組織形式分有形拆借市場(chǎng)和無(wú)形拆借市場(chǎng)共二百六十七頁(yè)102（四）我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展歷程第一階段：初始階段（1984-1986）1984年，中國(guó)人民銀行開(kāi)始行使中央銀行職能，著手拆借市場(chǎng)的啟動(dòng)工作；1986年，國(guó)務(wù)院頒布中華人民共和國(guó)銀行管理暫行條例，規(guī)