給創(chuàng)業(yè)者：風(fēng)險投資的十二條潛規(guī)則(doc 11)

1、無憂商務(wù)網(wǎng) 5ucom 共享和傳播管理資源，引導(dǎo)管理人實(shí)現(xiàn)杰出管理 .25萬份精華管理資料，2萬多集管理視頻講座無憂商務(wù)網(wǎng) 5ucom 共享和傳播管理資源，引導(dǎo)管理人實(shí)現(xiàn)杰出管理 ：.；無憂商務(wù)網(wǎng) 5ucom 共享和傳播管理資源，引導(dǎo)管理人實(shí)現(xiàn)杰出管理 無憂商務(wù)網(wǎng) 5ucom 共享和傳播管理資源，引導(dǎo)管理人實(shí)現(xiàn)杰出管理 給創(chuàng)業(yè)者：風(fēng)險投資的十二條潛規(guī)那么以美洲版、歐洲版、亞洲版、中國版、英文版等五種方式編制的華爾街電訊wswire，將讀者定位為金融專才、商界領(lǐng)袖、經(jīng)濟(jì)學(xué)人、媒體精英、政策制定者、中小企業(yè)主、各類投資者。華爾街電訊眼中的VC: 1,VC確有等級;2.為好企業(yè)不惜貴;3,信任是關(guān)健

2、;4,交流方便也很重要;5,要算本人的大蛋糕能否更大;6,本來創(chuàng)業(yè)投資追求十成一二;7,上市當(dāng)然能夠報答最高但兼并也能夠高收益;8,有氣節(jié)的創(chuàng)業(yè)家才會得到尊重;9,會鼓勵也會嚴(yán)峻;10,變臉會事先寫在合同中;11,創(chuàng)投看中行業(yè)領(lǐng)袖潛質(zhì);12,短平快是全球特征都是投資逼良為娼。規(guī)那么一：原來VC也講等級 資本市場本身就是多層級的，投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)的位置涇渭清楚。在智慧方面大基金與小基金沒有必然的差別，就象卡車司機(jī)不一定比跑車司機(jī)技術(shù)高超一樣。 兩者的區(qū)別首先資金運(yùn)規(guī)模，大工程私募時金額曾經(jīng)相當(dāng)可觀、IPO時更涉及數(shù)十億計的股票承銷。其次是本錢，不同水準(zhǔn)的基金運(yùn)作本錢天差地遠(yuǎn)，分量級不夠的工程獲得的

3、投資收益根本無法覆蓋大基金的本錢。大型投資機(jī)構(gòu)是摩根、凱雷、軟銀；中型的有聯(lián)想投資等大陸、港臺風(fēng)投機(jī)構(gòu)和剛剛進(jìn)入中國試水的海外基金；小型基金多由海外證券機(jī)構(gòu)或華人發(fā)起，對行業(yè)的專注度較高。風(fēng)投領(lǐng)域雖無明文規(guī)定卻是等級清楚，詳細(xì)企業(yè)適于那個級別的風(fēng)投機(jī)構(gòu)是不言自明的。 規(guī)那么二：越投越貴，越貴越投 風(fēng)投最先在國內(nèi)“試水階段投資的工程普通只需是幾十萬，一百萬的很少見。 隨著中國概念在國際資本市場名聲鵲起，專利投資中國的VC募集到的金額日益龐大。對VC來說，投資200萬美金的工程與2000萬美的工程破費(fèi)的時間根本一樣。所以總的來說呈現(xiàn)越投越貴、越貴越投的景象。但投資機(jī)構(gòu)又有分散風(fēng)險的理念，方案投入中

4、國IT業(yè)的1億美圓分散投到50家比集中投入5家風(fēng)險小得多。為此風(fēng)投選擇結(jié)伴而行，比如2002年10月，摩根、英聯(lián)、鼎輝三家聯(lián)手向投蒙牛投入2600萬美圓。分別管理著成百億資金的三家投資機(jī)構(gòu)這樣做的目的無非分散風(fēng)險。還有一重動機(jī)是搭便車，一家機(jī)構(gòu)花精神調(diào)查工程、其它機(jī)構(gòu)直接跟進(jìn)。被搭便車的機(jī)構(gòu)不僅不以為忤、反而將其視為四兩撥千斤的杠桿。比如完成對工程的審查后投入1000萬、其它3家機(jī)構(gòu)各跟進(jìn)1000萬企業(yè)共獲得4000萬，對牽頭機(jī)構(gòu)來說等于以1塊錢帶動了4塊錢，杠桿比為1：4。 規(guī)那么三：注重人脈 經(jīng)過郵件發(fā)送的商業(yè)方案書，超越80%都將在5分鐘內(nèi)被否決。風(fēng)投行業(yè)的條條框框本來就少，雖有規(guī)那么但

5、投與不投常在一念之差。而且在風(fēng)險遍地的情況下投給朋友引見的企業(yè)總比投給完全不摸底的企業(yè)強(qiáng)些。投行機(jī)構(gòu)、專業(yè)中介機(jī)構(gòu)會計師所、律師所、財務(wù)顧問公司、財經(jīng)媒體和被投資企業(yè)構(gòu)成假設(shè)干相互交*的“圈子?；剡^頭來看，勝利獲得投資的企業(yè)中90%以上得益于圈內(nèi)人的引薦。 另一個重要緣由是風(fēng)險投資極為注重創(chuàng)業(yè)者的為人。所以，從熟習(xí)且信任的人那里得到企業(yè)者的信息會得到風(fēng)投極大注重。 規(guī)那么四：近地緣 北京和上海是最受風(fēng)險投資基金和風(fēng)險投資家青睞的地方。而海外的閱歷，比如在硅谷，普通的風(fēng)險投資家只投資在方圓30公里左右的范圍的公司，假設(shè)他要拿到這個風(fēng)險投資家的錢的話，沒方法他就搬進(jìn)去吧。 緣由其實(shí)也不是很難了解，

6、由于風(fēng)險投資本身就是要如何去建立公司，假設(shè)風(fēng)險投資家每3個月才去訪問這個公司一次，跟管理層用來溝通，那么一定是沒有效率的。他要跟其它的董事，或者是跟公司的高層管理人員要有非常親密的接觸，一個禮拜去訪問一次，去討論一下業(yè)務(wù)開展的情況等等，才有效果。所以普通的風(fēng)險投資企業(yè)取向是投在他辦事處附近的一些企業(yè)。規(guī)那么五：VC是最昂貴的融資方式 融資本質(zhì)上是企業(yè)與投資人就風(fēng)險分擔(dān)與收益分配達(dá)成的一種制度安排。企業(yè)找都懂得關(guān)懷基金對本人的估值，殊不知基金對本人也有估價。這個價就是預(yù)期報答率：從被投資企業(yè)的勝利退出獲得的內(nèi)部收益率與實(shí)現(xiàn)勝利退出的概率相乘。預(yù)期報答率的高低取決于資金一切者的“貪婪程度，主流的量

7、化方式簡稱CAPMCapital Asset Pricing Model。 比如一個企業(yè)所在行業(yè)的平均投資收益率為33%、國債利息率為3%，經(jīng)過這樣的測算，投資人希望的報答率為每年48%！通俗地說，假設(shè)3年后可以勝利地從企業(yè)退出企業(yè)上市或高溢價出賣投資人要求的總報答率在324%以上。即給他1000萬、3年后要拿走3240萬。實(shí)踐上，由于中國經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)及企業(yè)的優(yōu)良表現(xiàn)，風(fēng)險投資從勝利上市企業(yè)獲得的報答率遠(yuǎn)高于300%?？梢?，接納風(fēng)投是世界上最最昂貴的融資方式，資金估值公式客觀地闡明了風(fēng)險投資高報答率預(yù)期的根據(jù)。 規(guī)那么六：VC失手是常事。 VC能夠會給經(jīng)評價有40%概率會倒掉的企業(yè)投資。由于一旦

8、該企業(yè)勝利將給VC帶來500%的報答，工程的預(yù)期報答率為300%即：500%X60%。 所以看似勇猛地追逐風(fēng)險的VC，本質(zhì)上追求的是高額報答，風(fēng)險和收益只需匹配就會有人問津。假設(shè)要求基金投資勝利率高于95%，期滿清盤時計算總的內(nèi)部收益率IRR，即為使工程凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率數(shù)值恐怕不到10%，而將投資勝利率降低到80%、總的內(nèi)部收益率也許會超越30%。 從以往風(fēng)投總的業(yè)績看，它們每投入十個工程有兩三個虧本、三四個持平只需兩三個成為明星。所以，衡量風(fēng)險投資家的勝利是看他做成了明星工程、基金的總收益率有多高，而不是他能否有過投資敗績。為追求高勝利率過多地回絕企業(yè)的投資懇求，被拒者中難免會有攜程、分眾

9、那樣的“好苗子。 勝利的VC專家從不自我標(biāo)榜“從未失手，那會招內(nèi)行笑話的?？傊瑒?chuàng)業(yè)型企業(yè)的有形資產(chǎn)少、無形資產(chǎn)難以量化，的亮點(diǎn)只需一個：高生長性。風(fēng)險的厭惡者如銀行避之不及，只需風(fēng)險的偏好者為追逐高額收益才會投資這樣的企業(yè)。但風(fēng)投先要確認(rèn)可從企業(yè)獲得與風(fēng)險相匹配的收益。簡言之，他的企業(yè)值得風(fēng)險來冒險。規(guī)那么七：拔苗助長、落袋為安 投資人置信：一鳥在手勝于十鳥在林。而且，絕大多數(shù)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)是*募集組建的有限合伙制公司，存續(xù)期為5到10年。只提供資金不參與運(yùn)營的有限合伙人僅以其出資為限承當(dāng)責(zé)任，風(fēng)險投資專家那么為普通合伙人。快進(jìn)快出是他們的理想，只需退出變現(xiàn)，風(fēng)險資本才干流動、循環(huán)。通俗地說，

10、假設(shè)被投資企業(yè)是顆搖錢樹，風(fēng)投那么試圖高價賣掉這顆樹。親身搖樹、樂此不疲的不是真正的風(fēng)投。 被投資企業(yè)的開展階段可粗略分為：種子期、創(chuàng)建期、擴(kuò)展期和成熟期。風(fēng)投資本在四個階段企業(yè)的分布大致為12：22：42：24。當(dāng)可供投資目的眾多時，風(fēng)險投資趨向于涉足較為成熟的企業(yè)。在投資過程中假設(shè)有套現(xiàn)時機(jī)，比如高溢價私募、初次公開募集IPO之時，VC普通會套現(xiàn)一筆遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越初始投入的資金。再視情況保管或多或少的股權(quán)，以便繼續(xù)分享企業(yè)的生長?？傊琕C是在落袋為安的傾向下盡量尋覓利益最大化的退出時機(jī)。比如聯(lián)想投資適時將杰出網(wǎng)的股權(quán)賣給亞馬遜，獲得了13倍的報答。風(fēng)投爭于落袋為安的取向加快了企業(yè)開展、壯大、上

11、市公募的進(jìn)程，在相當(dāng)大程度上助長的被投資企業(yè)的浮躁。西方學(xué)者早已留意到了風(fēng)投的這個負(fù)作用，而浩大等納斯達(dá)克新貴的一系列不成熟表現(xiàn)也證明了這一點(diǎn)。 隨意一個中小規(guī)模的基金都有不下十名分析師，各人都有專長的投資領(lǐng)域、對目的行業(yè)的宏觀微觀情況了如指掌。以上六條只是他們分析工程、制定方案、實(shí)施投資過程中最常用到的規(guī)那么。 規(guī)那么八：不要為VC放棄權(quán)底限 不要為了VC而VC。如今很多行業(yè)內(nèi)的聚會，主題就是怎樣騙VC。于是很多創(chuàng)業(yè)者都在疲于奔命，錢拿不到不說，也把本人錢砸進(jìn)去了，盡做些沒有效果的任務(wù)，一點(diǎn)技術(shù)含量都沒有。行業(yè)的浮躁，使業(yè)界勝利的規(guī)范曾經(jīng)退了一大步，原來是上市才勝利，如今的勝利概念是拿到VC

12、就算。甚至有創(chuàng)業(yè)者為了獲得VC而向投資人跪求。 一些海外基金的管理其實(shí)比較正規(guī)，但他們過多脫離中國市場，為了順應(yīng)這個市場，通常在本地招募有VC運(yùn)作管理閱歷的人，也會尋覓一些有互聯(lián)網(wǎng)閱歷的人進(jìn)展協(xié)作。但這些協(xié)作者尋覓投資對象經(jīng)常為了本人牟利，他會私下要求給予本人股份，或要求對方收買一家公司。 很多拿到VC的公司，不得不違心地高額收買一些公司，或給予投資人部分股份。經(jīng)過這些投資人違規(guī)套現(xiàn)，結(jié)果創(chuàng)業(yè)公司就變成了沒錢，或者錢不能花到鋼刃上去。 還有些VC那么剽竊創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)意，許多創(chuàng)業(yè)者一旦遞交了他的創(chuàng)業(yè)方案書，通常幾個月后沒有獲得VC，就被人家復(fù)制到了其他工程中去了。某些VC，其實(shí)投的是本人的工程，順

13、便拉著他人的基金一同來投而已。即使拿到了VC，許多企業(yè)也為當(dāng)初退讓太多而懊悔。全景網(wǎng)的呂辰就為本人引入第一輪風(fēng)投時作價過低而煩惱不已。 “當(dāng)時融資不知道該賣多少錢。如今看起來是賣廉價了。這種“*賣甚至影響到呂辰進(jìn)展第二輪VC融資?！霸趯ひ挼诙喨谫Y時，那些VC都說，他別出那么高的價錢，我清楚他當(dāng)初給中經(jīng)合的價錢。規(guī)那么九：堅持清醒，不要置信VC的贊譽(yù)之辭 當(dāng)他獲得投資的時候，VC或許會贊譽(yù)他90%以上他們會對他極盡鼓勵之能事。但他必需冷靜。說不定VC心里在想：他的企業(yè)有40%的概率在3年內(nèi)倒掉！ 風(fēng)投決斷事物的規(guī)范其實(shí)只需一條：風(fēng)險與收益能否匹配。 經(jīng)過縝密的預(yù)備、精心的計算和多次實(shí)驗(yàn)，柯受良

14、駕車飛越黃河的風(fēng)險不比步行穿過長安街大，這就是風(fēng)險控制的典范。 職業(yè)投資人從入門的第一天起就開場建立風(fēng)險控制的理念。特別是那些歷史悠久的投資機(jī)構(gòu)，曾目擊無數(shù)企業(yè)的興亡乃至國家的興衰。他們知道一切皆有能夠發(fā)生、只不過發(fā)生的概率有大有小。風(fēng)險不可怕，一味逃避風(fēng)險將一事無成，關(guān)鍵是盡能夠精準(zhǔn)地確定風(fēng)險在哪里并有效地加以控制。 風(fēng)險投資基金VC是從實(shí)力強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)美國風(fēng)投60%養(yǎng)老基金或極富有的個人那里募集設(shè)立的，其性格是“不懼風(fēng)險，追求超高報答。股市、期市的收益率仍不能令其滿足，于是投入初創(chuàng)期的各色企業(yè)，國內(nèi)外的數(shù)據(jù)明這類企業(yè)的勝利率缺乏10%，其中的勝利者卻有能夠成為微軟、思科、惠普、蘋果和英特爾這

15、樣的巨人給投資者帶來十倍、百倍的收益。 VC對他的企業(yè)的了解，和他是不同的。假設(shè)企業(yè)是他的孩子，它或許要他的孩子放棄高考去參與“超級女聲，至于開展后勁，那不關(guān)他的事。他要他的企業(yè)的效益最快地顯現(xiàn)出來。企業(yè)是他的孩子，所以他要堅持清醒。 規(guī)那么十：VC是功利的經(jīng)濟(jì)動物，隨時能夠“變臉。 要知道，VC是“騎墻的，他的眼里只需利潤。例如，在投資方式上，VC多采用“變種的股權(quán)投資方式，特別是“可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。投資人注入的資金首先要表達(dá)為債務(wù)，企業(yè)有到期還本付息的義務(wù)。假設(shè)企業(yè)生長得好、股權(quán)價值飛升，風(fēng)投行使“選擇權(quán)將債務(wù)轉(zhuǎn)為股權(quán)獲取更大收益。在股權(quán)投資與債務(wù)投資間的切換是風(fēng)投控制風(fēng)險的重要手段。 有閱歷

16、的VC不會一次滿足企業(yè)開展進(jìn)程中的資金需求，而是分階段地投入隨時預(yù)備止損退出。確定目的企業(yè)后，風(fēng)投普通會先給一年或半年所需的資金，然后察看投入的效果。一但發(fā)現(xiàn)苗頭不對就果斷止損，毫無“婦人之仁。假設(shè)以愉快藍(lán)圖引入VC，然后想利用對方“舍不得前期投入的心思來套住基金是很難奏效的。薩士比亞的中有句臺詞：想找到他射出的箭就朝那個方向再射一箭并看清落在哪里。VC不會朝一個讓它絕望的企業(yè)再“射一支箭的，所以企業(yè)對未來幾年的業(yè)績預(yù)測要保守些。規(guī)那么十一：一個行業(yè)的想象空間只需那么大 “不要把雞蛋都放在同一個籃子里這句西方諺語，在投資基金的詞典型里叫做“風(fēng)險分散。 大的機(jī)構(gòu)投資者都采用“自上而下的分散方式。

17、操作細(xì)節(jié)分配比例、能否組建子基金等雖有不同，但沒有不“分散的基金。越是大的投資機(jī)構(gòu)越有才干在世界各地、各行業(yè)同時投資于成百、上千家公司，從而最大限制地分散風(fēng)險。 詳細(xì)到一個細(xì)分行業(yè)，比如動漫制造，VC只看得上這個行業(yè)第一、第二名。由于在猛烈的商戰(zhàn)中，老大、老二都有勝出的能夠。比如，根據(jù)AC尼爾森的調(diào)查分眾和聚眾分另占有全國12個主要城市樓宇電視廣告市場的49.8%和46.7%。隨后，聚眾傳媒老二被作價3.25億美圓并入分眾老大。 除了思索競爭態(tài)勢，資本市場也不會同時接納同一國家、同一行業(yè)的多家企業(yè)。比如攜程、e龍之外，浩大、第九城市之外的企業(yè)很難到納斯達(dá)克風(fēng)光。當(dāng)他把企業(yè)的主營業(yè)務(wù)通知投資者，

18、他們的第一反響就是歸類。訂機(jī)票、訂客房的歸到攜程、網(wǎng)游歸到浩大、公共場所電視廣告歸到分眾。企業(yè)一定要在商業(yè)方式方面有本質(zhì)性的創(chuàng)新，否那么他抗議說和攜程、浩大、分眾不同也沒有用。假設(shè)某個行業(yè)的前兩家位置曾經(jīng)不可動搖，其他企業(yè)被擠死的風(fēng)險遠(yuǎn)大于出人頭地的機(jī)率，萬難從VC得到資金。 規(guī)那么十二：VC的中國異化 最近活潑的不少外資“VC都變得頗有“中國特征短、平、快。實(shí)踐上在一兩年內(nèi)就經(jīng)過上市退出獲利的投資者只是起上市輔導(dǎo)的作用，通俗地說也就是作了投行的業(yè)務(wù)卻賺了幾乎相當(dāng)于始創(chuàng)者的利潤。 當(dāng)前內(nèi)地不少外資“VC投資一家企業(yè)的時間普通在兩年以內(nèi)，這和國際上的情況大相徑庭。在國際上一個VC基金的投資期間通常是7年。雖然VC為了分散風(fēng)險，在投資組合內(nèi)會同時包含中前期以及中后期的創(chuàng)新企業(yè)。但大體而言VC投資一家企業(yè)的周期通常都長達(dá)35年。真正意義上VC介