醫(yī)藥行業(yè)研究方式深入學(xué)習(xí)

1、醫(yī)藥行業(yè)研究方式深入學(xué)習(xí)醫(yī)藥行業(yè)研究方法探討他山之石，可以攻玉歷史的經(jīng)驗(yàn)什么樣的醫(yī)藥企業(yè)才有更美好的未來？1各國(guó)醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)比較2各國(guó)醫(yī)藥指數(shù)表現(xiàn)的影響因素醫(yī)藥市場(chǎng)容量、增長(zhǎng)率醫(yī)保政策藥品價(jià)格政策3美國(guó)和歐洲的醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)率明顯快于日本45各國(guó)醫(yī)保政策的比較分析各國(guó)醫(yī)保政策雖然各有不同，但是隨著醫(yī)保投入的持續(xù)增加，控制醫(yī)保支出是各國(guó)面臨的共同難題，主要手段有控制處方費(fèi)、報(bào)銷比例以及藥品價(jià)格。歐洲和美國(guó)的醫(yī)療衛(wèi)生體系差異主要表現(xiàn)在：大部分歐洲人能享受到由政府醫(yī)療保險(xiǎn)項(xiàng)目，同時(shí)，歐洲政府花大力氣通過限制處方藥價(jià)格來減少開支。日本和美國(guó)歐洲的區(qū)別在于醫(yī)生既可以開處方，也可以配藥。這樣醫(yī)生就可以通過配

2、藥獲得利潤(rùn)，所以醫(yī)生傾向于配更多的藥，這和中國(guó)的現(xiàn)狀相類似。所以日本規(guī)定了人均藥品消費(fèi)最高的國(guó)家藥品支出占衛(wèi)生總支出的20%。6藥品價(jià)格政策是影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的重要因素采用自由或相對(duì)自由定價(jià)方法的國(guó)家普遍具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)實(shí)力，如美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、瑞士。美國(guó)允許企業(yè)自主制定價(jià)格，專利藥可以獲得較高的利潤(rùn)，因而刺激醫(yī)藥廠商投資研究和開發(fā)，高投入帶來的高收益推進(jìn)了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使美國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的實(shí)力全球第一德國(guó)采用同效藥物參考定價(jià)的方法，但是為了鼓勵(lì)創(chuàng)新藥，德國(guó)政府規(guī)定1995年后獲得專利的創(chuàng)新藥可以自由定價(jià)，這一舉措使得其醫(yī)藥工業(yè)恢復(fù)了活力。英國(guó)的通過控制制藥企業(yè)利潤(rùn)，在保證企業(yè)獲得較穩(wěn)定的利

3、潤(rùn)的同時(shí)，限制了藥企因?yàn)楦咚巸r(jià)而獲得的超額收益，英國(guó)研發(fā)能力全球第二，僅次于美國(guó)。日本、意大利、西班牙、荷蘭等國(guó)家由于財(cái)政上的巨大壓力，要求盡量減輕國(guó)家的醫(yī)療負(fù)擔(dān)，采取直接定價(jià)方法控制藥價(jià)一些國(guó)家的藥品生產(chǎn)企業(yè)明顯下降，很大程度限制了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。日本，盡管在世界經(jīng)濟(jì)排名第2，但醫(yī)藥工業(yè)卻落后于德、英、法，甚至不及瑞士、瑞典。7美國(guó)和歐洲醫(yī)藥股投資回報(bào)率對(duì)比美國(guó)和歐洲藥品價(jià)格指數(shù)對(duì)比8藥品價(jià)格政策對(duì)新藥研發(fā)影響最大Vernon (2003)通過全球最大的20家制藥企業(yè)1994-1999年的數(shù)據(jù)分析，得出結(jié)論：價(jià)格管制對(duì)于制藥企業(yè)利潤(rùn)率的影響是顯著的，美國(guó)藥企每增加10%的海外銷售占比將使得企

4、業(yè)利潤(rùn)率下降2.7%-3.5%。如果美國(guó)采取和其他國(guó)家一樣的藥品限價(jià)政策，則全球藥品研發(fā)投入將驟降23.4%-32.7%。Giacotto, Santerre, and Vernon(2003)通過分析1952-2001年美國(guó)主要制藥企業(yè)的情況總結(jié)得出：如果政府限制藥品價(jià)格增長(zhǎng)率等于通貨膨脹率，則新藥研發(fā)成功的資本價(jià)值將縮水30%，同時(shí)在這50年間的新藥研發(fā)數(shù)量將減少330-365種。Grabowski and Vernon (2000) 和Lichtenberg (2004c)動(dòng)過分析11家藥企1974-1994年的數(shù)據(jù)，以及55家企業(yè)1953-1996年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：企業(yè)對(duì)于新藥未來的利潤(rùn)貢

5、獻(xiàn)的期望與企業(yè)的現(xiàn)金流都與企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用正相關(guān)，但對(duì)于新藥未來的利潤(rùn)貢獻(xiàn)的期望影響更大。9美國(guó)新藥研發(fā)能力世界領(lǐng)先10美國(guó)：自由的藥價(jià)創(chuàng)造了創(chuàng)新藥的天堂美國(guó)政府一般不直接干預(yù)藥價(jià)，制藥企業(yè)通過商業(yè)談判和集中采購(gòu)自，由決定價(jià)格。但對(duì)于政府醫(yī)保項(xiàng)目，美國(guó)政府采取了一定的價(jià)格控制措施。歐洲的藥品價(jià)格很大程度上受到政府干預(yù)，而美國(guó)則是市場(chǎng)主導(dǎo)。美國(guó)對(duì)仿制藥的限價(jià)政策采用仿制藥參考定價(jià)政策，名為”MAC programs”，該項(xiàng)目限制在醫(yī)保報(bào)銷時(shí)按照同種通用名藥品中較低的藥品價(jià)格報(bào)銷，但美國(guó)的參考定價(jià)政策不涉及原研藥，所以對(duì)新藥創(chuàng)新不構(gòu)成影響。目前采用仿制藥參考定價(jià)的還有意大利，西班牙，丹麥等國(guó)。美國(guó)藥

6、劑師有權(quán)利選擇相同通用名藥物中，最便宜的藥物來配藥，除非醫(yī)生寫明“該商品名是必須的”，同時(shí)，藥劑師將可以獲得報(bào)銷價(jià)格與實(shí)際價(jià)格差價(jià)的一部分作為降低藥品價(jià)格的回報(bào)11美國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)動(dòng)力分析12日本：藥品價(jià)格嚴(yán)格管制1988-2010年藥品價(jià)格不斷下降藥品價(jià)格管制對(duì)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展負(fù)面影響巨大13歷史的經(jīng)驗(yàn)14一年2009年1月1日以來漲幅前201中恒集團(tuán)674.13 2長(zhǎng)春高新450.55 3海王生物374.92 4西南合成363.72 5華邦制藥348.05 6人?？萍?46.44 7天茂集團(tuán)307.40 8星湖科技303.81 9萊茵生物274.95 10領(lǐng)先科技262.26 11武漢健民25

7、8.40 12亞寶藥業(yè)253.69 13上海輔仁240.33 14益佰制藥235.71 15美羅藥業(yè)231.51 16華立藥業(yè)229.41 17萬東醫(yī)療222.90 18通化金馬221.71 19西藏城投220.19 20中新藥業(yè)219.57 2008-2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前201麗珠集團(tuán)824.81 2星湖科技674.18 3天茂集團(tuán)517.38 4西南合成354.14 5長(zhǎng)春高新264.05 6復(fù)星醫(yī)藥261.61 7中珠控股257.66 8華蘭生物224.94 9武漢健民209.65 10羚銳制藥206.59 11新華制藥201.02 12西藏藥業(yè)194.27 13中恒集團(tuán)169.66 1

8、4金陵藥業(yè)167.51 15萊茵生物163.03 16人?？萍?57.65 17萬東醫(yī)療141.83 18仁和藥業(yè)135.88 19華東醫(yī)藥124.44 20馬應(yīng)龍123.90 15兩年2008年1月1日以來漲幅前201魚躍醫(yī)療435.89 2長(zhǎng)春高新234.38 3康美藥業(yè)193.76 4恩華藥業(yè)190.75 5西南合成189.09 6信立泰181.55 7亞寶藥業(yè)157.71 8中新藥業(yè)153.73 9海南海藥152.05 10上海萊士125.49 11人福科技124.13 12華蘭生物118.65 13浙江醫(yī)藥109.83 14中恒集團(tuán)106.85 15云南白藥98.39 16星湖科技9

9、7.00 17江中藥業(yè)91.85 18領(lǐng)先科技86.90 19沃華醫(yī)藥85.21 20獨(dú)一味83.75 2007-2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前201浙江醫(yī)藥2044.25 2魯商置業(yè)1830.97 3民生投資1466.65 4新和成1221.30 5東北制藥901.82 6長(zhǎng)春高新873.05 7中珠控股694.91 8武漢健民486.77 9交大昂立418.95 10華蘭生物405.25 11西南合成363.71 12仁和藥業(yè)322.50 13豐原藥業(yè)307.97 14復(fù)星醫(yī)藥299.21 15華神集團(tuán)290.35 16中恒集團(tuán)246.54 17康美藥業(yè)243.24 18億利能源214.33 19新

10、華制藥212.45 20信立泰194.99 16三年2007年1月1日以來漲幅前201仁和藥業(yè)1826.09 2雙鷺?biāo)帢I(yè)1024.78 3中恒集團(tuán)991.82 4新和成987.54 5長(zhǎng)春高新891.18 6浙江醫(yī)藥830.93 7亞寶藥業(yè)732.79 8麗珠集團(tuán)720.11 9康美藥業(yè)703.62 10華蘭生物632.17 11鑫富藥業(yè)564.05 12華邦制藥522.52 13東北制藥507.11 14海王生物506.43 15星湖科技494.10 16海南海藥480.63 17吉林制藥480.36 18華北制藥479.83 19人?？萍?75.37 20西南合成472.35 2006-2

11、009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前201天目藥業(yè)96328.57 2世榮兆業(yè)10106.99 3華北制藥3095.57 4新和成2916.28 5昆明制藥2084.39 6通化東寶2027.79 7浙江醫(yī)藥1974.64 8通策醫(yī)療1839.30 9東北制藥1836.56 10西藏城投1594.38 11長(zhǎng)春高新1517.61 12星湖科技1070.66 13紅日藥業(yè)999.79 14復(fù)星醫(yī)藥868.69 15民生投資813.74 16華蘭生物668.92 17愛爾眼科533.86 18信立泰530.12 19中恒集團(tuán)511.84 20亞寶藥業(yè)450.19 17五年2005年1月1日以來漲幅前201華蘭生物2

12、997.78 2國(guó)藥股份1922.12 3雙鷺?biāo)帢I(yè)1875.02 4新和成1635.15 5浙江醫(yī)藥1583.75 6中恒集團(tuán)1488.65 7江中藥業(yè)1434.63 8科華生物1378.23 9恒瑞醫(yī)藥1325.50 10康美藥業(yè)1317.39 11仁和藥業(yè)1160.84 12雙鶴藥業(yè)1069.39 13長(zhǎng)春高新1059.05 14云南白藥1003.91 15華潤(rùn)三九892.80 16華邦制藥819.87 17華東醫(yī)藥811.94 18一致藥業(yè)787.00 19千金藥業(yè)781.26 20人福科技768.97 2004-2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前201雙鶴藥業(yè)9494.64 2浙江醫(yī)藥9424.35

13、 3英特集團(tuán)6420.30 4中恒集團(tuán)5950.89 5東北制藥5756.70 6魯商置業(yè)1941.17 7南京醫(yī)藥1825.29 8中珠控股1573.65 9華蘭生物1371.23 10新和成1264.46 11華東醫(yī)藥1137.42 12復(fù)星醫(yī)藥1060.16 13三精制藥944.43 14長(zhǎng)春高新900.09 15北陸藥業(yè)891.45 16天茂集團(tuán)887.50 17雙鷺?biāo)帢I(yè)662.78 18一致藥業(yè)607.10 19康美藥業(yè)604.27 20國(guó)藥股份546.83 18十年2000年1月1日以來漲幅前201云南白藥2072.17 2華蘭生物1947.79 3雙鷺?biāo)帢I(yè)1836.15 4科華生

14、物1333.21 5恒瑞醫(yī)藥1161.58 6東阿阿膠1093.89 7三精制藥1040.57 8國(guó)藥股份1024.46 9浙江醫(yī)藥865.83 10雙鶴藥業(yè)841.09 11新和成822.69 12麗珠集團(tuán)817.19 13江中藥業(yè)688.62 14民生投資666.13 15復(fù)星醫(yī)藥662.31 16一致藥業(yè)660.62 17鑫富藥業(yè)651.82 18馬應(yīng)龍636.80 19康美藥業(yè)598.22 20仁和藥業(yè)582.16 1999-2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前201麗珠集團(tuán)29132.62 2三精制藥11903.20 3浙江醫(yī)藥2917.07 4康緣藥業(yè)2777.97 5復(fù)星醫(yī)藥2610.81 6康

15、美藥業(yè)2385.52 7國(guó)藥股份2130.59 8亞寶藥業(yè)1802.95 9云南白藥1702.12 10上海輔仁1259.53 11中珠控股1223.25 12恒瑞醫(yī)藥1196.90 13海南海藥1122.51 14東北制藥997.50 15人?？萍?64.31 16華東醫(yī)藥837.80 17一致藥業(yè)836.18 18健康元812.68 19東阿阿膠770.13 20哈藥股份515.62 19什么樣的醫(yī)藥股有更美好的明天20醫(yī)藥行業(yè)宏觀分析人口紅利：人口老齡化醫(yī)改政策：廣覆蓋、醫(yī)療資源再分配以及國(guó)家投入增加醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的利益再分配21醫(yī)改政策分析以結(jié)果為導(dǎo)向醫(yī)藥行業(yè)的政策分析，主要分析國(guó)家出

16、臺(tái)這類政策的目的及其預(yù)期效果。國(guó)家要做什么？怎么實(shí)現(xiàn)？2223醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈利益再分配2007年我們提出了醫(yī)改實(shí)際是對(duì)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的利益再分配目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的利益分配情況醫(yī)改后醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈有望達(dá)到新的利益分配格局 醫(yī)藥行業(yè)也需要分析消費(fèi)者行為子行業(yè)投資要點(diǎn)醫(yī)藥商業(yè)：效率、規(guī)模和區(qū)位化學(xué)制劑：產(chǎn)品、專業(yè)化學(xué)術(shù)營(yíng)銷隊(duì)伍的建設(shè)和管理、未來的研發(fā)方向中成藥：品牌和渠道管理、產(chǎn)品生物制劑：產(chǎn)品、國(guó)家政策和銷售25選股選擇公司的策略：優(yōu)秀的管理層、好品種（包括研發(fā)的產(chǎn)品）和良好的渠道控制能力是脫穎而出的重要要素。26研發(fā)銷售生產(chǎn)主力品種潛力品種培育品種在研品種產(chǎn)品梯隊(duì)管理層、公司體制（人以及如何管人）27擇時(shí)

17、醫(yī)藥行業(yè)政策發(fā)生重大變化2008年我們首先提出了估值溢價(jià)率對(duì)行業(yè)性投資機(jī)會(huì)具有一定的指導(dǎo)意義醫(yī)藥指數(shù)再創(chuàng)歷史新高估值溢價(jià)率處于歷史高位 28股票池行業(yè)公司每股收益（EPS）PE2009PE201020082009E2010E生物華蘭生物0.840 1.696 2.220 38 29 上海萊士0.655 0.840 1.000 48 41 科華生物0.530 0.513 0.625 47 39 中牧股份0.415 0.688 0.913 35 26 中藥康緣藥業(yè)0.533 0.582 0.853 38 26 云南白藥0.960 1.150 1.380 50 42 昆明制藥0.102 0.169

18、0.312 69 37 中新藥業(yè)0.480 0.723 0.840 36 31 商業(yè)國(guó)藥股份0.810 0.530 0.663 48 39 復(fù)星醫(yī)藥0.560 1.970 0.799 10 26 化藥恒瑞醫(yī)藥0.819 1.075 1.280 43 36 恩華藥業(yè)0.350 0.300 0.418 69 50 信 立 泰1.376 1.805 2.654 62 42 華東醫(yī)藥0.388 0.595 0.747 36 29 雙鶴藥業(yè)0.819 0.800 0.976 31 26 山大華特0.076 0.138 0.243 71 41 原料浙江醫(yī)藥2.160 2.500 3.282 13 10 新 和 成4.020 3.1