2022年匯率決定基礎(chǔ)和變動(dòng)

1、第六章匯率的決定與變動(dòng)第一節(jié) 匯率決定的基礎(chǔ)匯率產(chǎn)生以來，它的價(jià)值基礎(chǔ)經(jīng)歷了不同的發(fā)展階段一、金本位制度下的匯率決定 自18161936年的120年時(shí)間里，世界各國(guó)普遍實(shí)行了金本位制。 廣義的金本位制包括金幣本位制金塊本位制金匯兌本位制狹義的金本位制指金幣本位制，也稱金鑄幣本位制。是典型的金本位制（一）金幣本位制度下匯率的決定 鑄幣平價(jià)是金幣本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)鑄幣平價(jià)：兩個(gè)實(shí)行金本位制度的國(guó)家貨幣單位的含金量之比例如： 十九世紀(jì)末期，1英鎊金幣的重量為123.27格令， 含純金量為113格令，1美元金幣的重量為25.8格令，含純金量為23.22格令 即英鎊與美元之間的鑄幣平價(jià)為：113格

2、令23.22格令4.8665由此可見，1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍，即14.8665$，其構(gòu)成金幣本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)。由鑄幣平價(jià)所決定的兌換比率，只是兩國(guó)貨幣兌換的基本標(biāo)準(zhǔn)，并不是外匯市場(chǎng)上的匯率。外匯市場(chǎng)上的匯率受外匯供求關(guān)系的影響，圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng),其波動(dòng)界限是黃金輸送點(diǎn)。 匯率波動(dòng)幅度受黃金點(diǎn)輸送點(diǎn)制約。黃金點(diǎn)也稱黃金輸送點(diǎn)，由黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)構(gòu)成。外匯市場(chǎng)的匯率以黃金輸送點(diǎn)為界限，圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng) 黃金輸入點(diǎn)=鑄幣平價(jià)-黃金運(yùn)費(fèi)（匯率波動(dòng)下限） 黃金輸出點(diǎn)=鑄幣平價(jià)+黃金運(yùn)費(fèi)（匯率波動(dòng)上限） 黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)統(tǒng)稱為黃金輸送點(diǎn) 但外匯市場(chǎng)

3、買賣時(shí)匯率圍繞的鑄幣平價(jià)，價(jià)格在黃金輸送點(diǎn)內(nèi)波動(dòng)。黃金輸送點(diǎn)=鑄幣平價(jià)運(yùn)費(fèi)$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國(guó)購(gòu)買黃金運(yùn)往英國(guó)$4.8365用英鎊購(gòu)買黃金運(yùn)回美國(guó)黃金輸送點(diǎn)以1=$4.8665為例，假設(shè)英美之間運(yùn)送黃金的各項(xiàng)費(fèi)用為$0.03，則匯率應(yīng)在$4.86650.03之間波動(dòng)。這是基準(zhǔn)匯率,鑄幣平價(jià)決定的，是由含金量計(jì)算出來的,通過黃金運(yùn)送可以實(shí)現(xiàn)的匯率。黃金輸送點(diǎn)1=$4.86650.03超過1=$4.8665+0.03= 4.8965輸出黃金低于1=$4.8665-0.03= 4.8365輸入黃金 美國(guó)出口價(jià)值100英鎊的商品，要收取英鎊，如果外匯市場(chǎng)匯率為1=$4.

4、7000，美國(guó)會(huì)對(duì)匯率及費(fèi)用進(jìn)行比較直接用英鎊換美元,美國(guó)人收入470美元；將100英鎊變黃金，運(yùn)回美國(guó)，將黃金再換成美元為486.65美元，減去運(yùn)費(fèi)3美元，仍然得到483.65美元，遠(yuǎn)比將英鎊帶回美國(guó)收益大。所以,美國(guó)人會(huì)選擇第二種方法輸入黃金。美國(guó)進(jìn)口100英鎊的商品，美國(guó)支付英鎊，如果外匯市場(chǎng)匯率為1= $ 4.9000，美國(guó)有兩種選擇：美國(guó)支付490美元； 美國(guó)利用市場(chǎng)把486.65美元變?yōu)辄S金運(yùn)往英國(guó)，熔化后制成100 英鎊。美國(guó)對(duì)這兩種選擇的費(fèi)用進(jìn)行比較，（490486.65+3），那么美國(guó)會(huì)選擇第二種方法輸出黃金。（二）金塊、金匯兌本位制度下匯率的決定黃金平價(jià)是兩國(guó)貨幣所代表金量

5、的比黃金平價(jià)是金塊、金匯兌本位制度下匯率決定的基礎(chǔ) 金塊本位制的特點(diǎn)： 國(guó)內(nèi)不流通金幣，只流通銀行券。 銀行券不能自由兌換金幣，但因國(guó)際支付或工業(yè)方面需要，可請(qǐng)求兌換一定數(shù)量以上的金塊。 (如英國(guó)1925年規(guī)定在1700英鎊以上，法國(guó)1928年規(guī)定在215000法郎以上方可兌換） 銀行券的價(jià)值與一定量的黃金保持等值關(guān)系。 金匯兌本位制的特點(diǎn)： 國(guó)內(nèi)不流通金幣，只流通銀行券。 銀行券不能兌換黃金。 本國(guó)貨幣和另一實(shí)行金本位制國(guó)家的貨幣保持固定比價(jià)。兩種本位制的特點(diǎn)決定了各國(guó)銀行券均有過量發(fā)行的可能，不能穩(wěn)定地代表一定的黃金量，因此，兩種本位制下匯率均失去了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。1936年國(guó)際金本位制宣告徹

6、底破產(chǎn)。二、紙幣制度下匯率的決定 1936年至今，均為紙本位時(shí)期根據(jù)紙幣流通是否代表黃金量，可分為兩個(gè)階段：（一）貨幣黃金化時(shí)期（布雷頓森林體系）1、1936年1945年國(guó)際金融發(fā)展史上的混亂時(shí)期，各國(guó)普遍實(shí)行嚴(yán)格的貿(mào)易保護(hù)和貨幣保護(hù)。黃金對(duì)貨幣價(jià)值的形成仍有決定性的作用。黃金平價(jià)是這一時(shí)期匯率決定的價(jià)值基礎(chǔ)。2、1945年1973年戰(zhàn)后世界各國(guó)普遍實(shí)行了不兌換紙幣制度。各國(guó)通過黃金市場(chǎng)價(jià)格以法令的形式規(guī)定紙幣代表的黃金量。黃金平價(jià)是這一時(shí)期匯率決定的價(jià)值基礎(chǔ)。黃金對(duì)貨幣價(jià)值的形成仍有十分重要的影響。布雷頓森林體系下規(guī)定紙幣含金量階段匯率決定基礎(chǔ)：黃金平價(jià)黃金平價(jià)：各國(guó)規(guī)定的紙幣的法定含金量之

7、比例如： 當(dāng)時(shí)1的金平價(jià)為3.58134g黃金，1 $的金平價(jià)為0.888671g黃金， 黃金平價(jià)為3.58134/0.888671=4.03即1= $4.03匯率波動(dòng)界限：1范圍內(nèi)（1971年12月后，將這一范圍又?jǐn)U大到平價(jià)的2.25）。則 / $匯率波動(dòng)的范圍是3.98974.0703如果匯率波動(dòng)超過此范圍，政府就有義務(wù)對(duì)其進(jìn)行干預(yù)（二）貨幣非黃金化時(shí)期（不規(guī)定紙幣含金量階段）匯率決定基礎(chǔ)：購(gòu)買力平價(jià)70年代后，布雷頓森林體系崩潰，黃金不再作為貨幣價(jià)值的基礎(chǔ)，紙幣流通非黃金化。紙幣流通中所代表的真實(shí)價(jià)值表現(xiàn)為紙幣具有的購(gòu)買力。兩國(guó)紙幣購(gòu)買力水平構(gòu)成匯率決定的價(jià)值基礎(chǔ)。例如一輛汽車在英國(guó)賣1

8、0000 ，同樣的一輛汽車在美國(guó)賣15000 $，則1= $1.5 紙幣購(gòu)買力的概念紙幣購(gòu)買力是指單位紙幣購(gòu)買商品或勞務(wù)的能力。紙幣購(gòu)買力高低，是紙幣所代表的價(jià)值和商品價(jià)值對(duì)比的結(jié)果。在商品價(jià)值不變的情況下，單位紙幣買回的同種商品越多，說明該紙幣的購(gòu)買力越高，或者說它所代表的價(jià)值量越大。反之，則說明該紙幣的購(gòu)買力越低，或者說它所代表的價(jià)值量越小。結(jié)論： 在兩國(guó)同種商品的價(jià)值量相同的條件下，通過比較兩國(guó)紙幣購(gòu)買力或物價(jià)水平，即可得出兩國(guó)紙幣的交換比率匯率。強(qiáng)調(diào)： 兩國(guó)紙幣購(gòu)買力比較，必須是同種商品具有相同價(jià)值量。同時(shí)參與國(guó)際市場(chǎng)交換，具有國(guó)際價(jià)值。購(gòu)買力平價(jià)理論 (Purchasing Powe

9、r Parity“PPP”理論) 瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯塔夫卡塞爾被認(rèn)為是購(gòu)買力平價(jià)的創(chuàng)立者（1916年）。 基本內(nèi)容： 卡塞爾認(rèn)為貨幣價(jià)格取決于它對(duì)商品的購(gòu)買力，兩國(guó)貨幣兌換的比率由兩國(guó)貨幣各自具有的購(gòu)買力的比率所決定。購(gòu)買力比率亦即購(gòu)買力平價(jià)。 購(gòu)買力平價(jià)具有兩種形式： 一是絕對(duì)形式的購(gòu)買力平價(jià)，主要說明在某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定，即在某一時(shí)點(diǎn)上兩國(guó)貨幣的兌換比率取決于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比。由于貨幣購(gòu)買力即是物價(jià)水平的倒數(shù)，所以絕對(duì)形式的購(gòu)買力平價(jià)可以表示為： 其中：e為單位國(guó)貨幣以國(guó)貨幣表示的匯率，Pa、 Pb分別為國(guó)、國(guó)的物價(jià)水平。 二是相對(duì)形式的購(gòu)買力平價(jià)，主要說明在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)內(nèi)匯率的變動(dòng)取決于同

10、一時(shí)期內(nèi)兩國(guó)貨幣購(gòu)買力也即兩國(guó)物價(jià)水平的變化。由定義可知： 或： 其中：e0、et分別為基期、t期的匯率； Pa0 、Pb0分別為A國(guó)、B國(guó)在基期的物價(jià)水平； Pat、Pbt分別為A國(guó)、B國(guó)在t期的物價(jià)水平。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)亦可用通貨膨脹率表示為： et / e0 = (1+t) / (1+ t*) 兩邊均減去1，可得： (et e0 ) / e0 = (t - t*) / (1+ t*) 其中： t 表示t期本國(guó)的通貨膨脹率； t*表示t期外國(guó)的通貨膨脹率。 請(qǐng)思考： 若預(yù)期美國(guó)年通貨膨脹率為5，英國(guó)年通貨膨脹率為3，假定匯率變動(dòng)遵循相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)，則美元對(duì)英鎊的匯率將如何變動(dòng)？ 解：根據(jù)相對(duì)

11、購(gòu)買力平價(jià)，有 (Et E0 ) / E0 = (t - t*) / (1+ t*) 假定以美元為本幣 ,則美元匯率變動(dòng)： (0.050.03) / (1+0.03) 0.02 / 1.03 1.94 簡(jiǎn)評(píng)： 購(gòu)買力平價(jià)理論提出以國(guó)內(nèi)外物價(jià)水平之比作為匯率的決定依據(jù)，這在紙幣流通制度下有其合理性，并在較大程度上揭示了匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期原因。但該理論也存在缺陷，主要表現(xiàn)在： 1. 以貨幣數(shù)量論為理論基礎(chǔ)。 2. 限制條件過于嚴(yán)格，實(shí)際上兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力往往缺乏可比性。 3. 技術(shù)操作上存在困難，如物價(jià)指數(shù)的選擇、基期的選擇等。 4. 忽略了影響匯率變動(dòng)的其他因素。補(bǔ)充：1、浮動(dòng)匯率制的涵義 浮動(dòng)匯率

12、制是指匯率不受鑄幣平價(jià)限制，取決于外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系。在浮動(dòng)匯率制下，一國(guó)不再規(guī)定金平價(jià)，不再規(guī)定本國(guó)貨幣與其他國(guó)家貨幣之間的匯率平價(jià)，當(dāng)然也就無所謂規(guī)定匯率波動(dòng)的幅度，以及貨幣當(dāng)局對(duì)匯率維持義務(wù)。 1973年2月后，西方主要工業(yè)國(guó)紛紛實(shí)行浮動(dòng)匯率制。 2、浮動(dòng)匯率制的分類 根據(jù)當(dāng)局是否干預(yù)，可將浮動(dòng)匯率制分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。（1）自由浮動(dòng)自由浮動(dòng)，是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽任外匯供求關(guān)系影響匯率的變動(dòng)。 （2）管理浮動(dòng)管理浮動(dòng)是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使匯率朝著有利于本國(guó)利益的方向發(fā)展。目前世界上各主要工業(yè)國(guó)所實(shí)行的都是管理浮動(dòng)，絕對(duì)的自由浮動(dòng)只是理論上的模式而

13、已。固定匯率（fixed exchange rate）是在金本位制度下和布雷頓森林體系下通行的匯率制度，這種制度規(guī)定本國(guó)貨幣與其他國(guó)家貨幣之間維持一個(gè)固定比率，匯率波動(dòng)只能限制在一定范圍內(nèi)，由官方干預(yù)來保證匯率的穩(wěn)定。固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)在固定匯率制度下，匯率具有相對(duì)穩(wěn)定性，匯率的波動(dòng)范圍或自發(fā)地維持、 或人為地維持，這使進(jìn)出口品的價(jià)格確定、國(guó)際貿(mào)易成本計(jì)算和控制、國(guó)際債權(quán)債務(wù)的清償都能比較穩(wěn)定地進(jìn)行，減少了匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。此外，匯率比較穩(wěn)定， 也在一定程度上抑制了外匯投機(jī)活動(dòng)。因此固定匯率制度對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到一定促進(jìn)作用。有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展 有利于國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際信貸和國(guó)際投資的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行

14、成本利潤(rùn)的核算，避免了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。固定匯率的缺點(diǎn)匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國(guó)際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。實(shí)行固定匯率制度，當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，不能及時(shí)地通過匯率變動(dòng)使國(guó)際收支自動(dòng)達(dá)到平衡，而往往引起該國(guó)大量黃金外匯外流，國(guó)際儲(chǔ)備大大下降。（2）實(shí)行固定匯率制度會(huì)在國(guó)際間傳導(dǎo)通貨膨脹。因?yàn)閮r(jià)格一律是商品交換的普遍規(guī)律，當(dāng)一國(guó)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，該國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)貶值而由于實(shí)行固定匯率制度不能及時(shí)調(diào)整匯率，必然因國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲引起其他國(guó)家向該國(guó)大量出口，導(dǎo)致出口國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易順差，這樣出口國(guó)貨幣供給量因外匯收入增加而增加。出口國(guó)一方面商品供應(yīng)減少，另一方面貨幣供給增加，極容易引發(fā)通貨膨脹，這種通貨膨脹與固定匯率制度密切相

15、關(guān)。（3）為維護(hù)固定匯率制將破壞內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡。比如一國(guó)國(guó)際收支逆差時(shí)，本幣匯率將下跌，成為軟幣，為不使本幣貶值，就需要采取緊縮性貨幣政策或財(cái)政政策，但這種會(huì)使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到抑制、失業(yè)增加。（4）在固定匯率制下，由于各國(guó)有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，而削弱了國(guó)內(nèi)貨幣政策的自主性。（5）引起國(guó)際匯率制度的動(dòng)蕩和混亂。東南亞貨幣金融危機(jī)就是一例。（6）實(shí)行固定匯率制度，法定平價(jià)及匯率波動(dòng)的上下限都是確定的，因此匯率并不能總是正確反映兩國(guó)貨幣的實(shí)際購(gòu)買力。通過干預(yù)來維持固定匯率制度必然使貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值和對(duì)外價(jià)值脫節(jié)，影響到幣值對(duì)內(nèi)和對(duì)外的同時(shí)均衡。 浮動(dòng)匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的有利影響（1）防止外匯儲(chǔ)備大量流失在浮動(dòng)匯率

16、制度下，各國(guó)貨幣當(dāng)局沒有義務(wù)維持貨幣的固定比價(jià)。當(dāng)本幣匯率下跌時(shí)，不必動(dòng)用外匯儲(chǔ)備去購(gòu)進(jìn)被拋售的本幣，這樣可以避免這個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備的大量流失。（2）節(jié)省國(guó)際儲(chǔ)備在浮動(dòng)匯率制度下，匯率隨著外匯供求的漲落而自動(dòng)達(dá)到平衡，政府在很大程度上聽任匯率由外匯市場(chǎng)支配，減少干預(yù)行動(dòng)，國(guó)家需要的外匯儲(chǔ)備的需求量自然可以減少。這就有助于節(jié)省國(guó)際儲(chǔ)備，使更多的外匯能用于本國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)。（3）自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支根據(jù)市場(chǎng)供求，匯率不斷調(diào)整，可以使一國(guó)的國(guó)際收支自動(dòng)達(dá)到均衡，從而免除長(zhǎng)期不平衡的嚴(yán)重后果。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支逆差，本國(guó)通貨就會(huì)開始貶值，這種情況對(duì)出口有回將同時(shí)分布在盈余國(guó)和赤字國(guó)身上。（4）有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的

17、獨(dú)立性浮動(dòng)匯率制度使各國(guó)可以獨(dú)立地實(shí)行自己的貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策。在固定匯率制度下，各國(guó)政府為了維持匯率的上下限，必須盡力保持其外部的平衡。如一國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，往往采取緊縮性政策措施，減少進(jìn)口和國(guó)內(nèi)開支，使生產(chǎn)下降，失業(yè)增加。這樣國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有時(shí)還要服從于國(guó)外的平衡。在浮動(dòng)匯率制度下，通過匯率杠桿對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行自動(dòng)調(diào)節(jié)，在一國(guó)發(fā)生暫時(shí)性或周期性失衡時(shí)，一定時(shí)期內(nèi)的匯率波動(dòng)不會(huì)立即影響國(guó)內(nèi)的貨幣流通，一國(guó)政府不必急于使用破壞國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡的貨幣政策和財(cái)政政策來調(diào)節(jié)國(guó)際收支。（5）使經(jīng)濟(jì)周期和通貨膨脹的國(guó)際傳遞減少到最小限度。貿(mào)易上有密切聯(lián)系的國(guó)家間容易通過固定匯率傳播經(jīng)濟(jì)周期或通貨膨脹

18、。1971年至1972年發(fā)生的國(guó)際性的通貨膨脹，就是同固定匯率制密切相關(guān)的。在浮動(dòng)匯率制度下，若一國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)普遍上升，通貨膨脹嚴(yán)重，則會(huì)造成該國(guó)貨幣對(duì)外貨幣匯率下浮，該國(guó)出口商品的本幣價(jià)格上漲便會(huì)被匯率下浮抵消，出口商品折成外幣的價(jià)格因而變化不大，從而貿(mào)易伙伴國(guó)就少受國(guó)外物價(jià)上漲壓力。但在固定匯率制度下，為了維持固定匯率，各國(guó)不得不經(jīng)受相同的通貨膨脹。（6）緩解國(guó)際游資的沖擊在固定匯率制度下，由于要維持貨幣的固定比價(jià)，會(huì)使匯率與貨幣幣值嚴(yán)重背離，各種國(guó)際游資竟相追逐可以用來保值或用來謀求匯率變動(dòng)利潤(rùn)的硬貨幣，這會(huì)導(dǎo)致國(guó)際游資的大規(guī)模單方面轉(zhuǎn)移。在浮動(dòng)匯率制下，匯率因國(guó)際收支、幣值的變動(dòng)等頻繁調(diào)

19、整，不會(huì)使幣值與匯率嚴(yán)重背離，某些硬通貨受到巨大沖擊的可能性減少。在浮動(dòng)匯率制下，資本外流會(huì)使該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上貶值。這種貶值又會(huì)使該國(guó)的生產(chǎn)者更容自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性。 不利影響（1）助長(zhǎng)投機(jī)，加劇動(dòng)蕩在這種制度下，匯率變動(dòng)頻繁且幅度大，為低買高拋的外匯投機(jī)提供了可乘之機(jī)。不僅一般投機(jī)者參與投機(jī)活動(dòng)，連銀行和企業(yè)也加入了這一行列。 1974年 6月，德國(guó)最大的私人銀行之一赫斯塔特銀行因外匯投機(jī)損失2億美元而倒閉，其他如美國(guó)佛蘭克林銀行、瑞士聯(lián)合銀行等也都曾因外匯投機(jī)而導(dǎo)致信用危機(jī)。這種為牟取投機(jī)暴利而進(jìn)行的巨額的、頻繁的投機(jī)活動(dòng)，加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。（2）不利于

20、國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資匯率波動(dòng)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使人們普遍產(chǎn)生不安全感。外貿(mào)成本和對(duì)外投資損益的不確定性加大，風(fēng)險(xiǎn)加大，使人們不愿意締結(jié)長(zhǎng)期貿(mào)易契約和進(jìn)行長(zhǎng)期國(guó)際投資，使國(guó)際商品流通和資金借貸受到嚴(yán)重影響。（3）貨幣戰(zhàn)加劇實(shí)行匯率下浮政策的主要目的是為了刺激出口，減少進(jìn)口，改善貿(mào)易收支，進(jìn)而擴(kuò)張國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，增加生產(chǎn)和就業(yè)。浮動(dòng)匯率可能導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)性貶值，各國(guó)都以貨幣貶值為手段，輸出本國(guó)失業(yè)，或以它國(guó)經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)擴(kuò)大本國(guó)就業(yè)和產(chǎn)出，這就是以鄰為壑的政策。而實(shí)行匯率上浮政策，則主要是為了減少國(guó)際收支順差，減少國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力。 例如，從 1980年第四季度起，美元匯率上浮，到1983年 9月，美元對(duì)1

21、0大工業(yè)國(guó)的幣值平均上升了46%。實(shí)行高匯率使美國(guó)的通貨膨脹率急劇下降，1979年1980年通貨膨脹率高達(dá)12%13%，1983年則降為39%。據(jù)估算，1981年1983年美元匯率上浮使美國(guó)通貨膨脹率下降45%。當(dāng)然，高匯率也不利于美國(guó)的出口，其間美國(guó)同西歐各國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大，這又迫使美國(guó)加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)措施。使其與西歐和日本的矛盾和摩擦加劇。（4）具有通貨膨脹傾向浮動(dòng)匯率有其內(nèi)在的通貨膨脹傾向，可使一國(guó)長(zhǎng)期推行通貨膨脹政策，而不必?fù)?dān)心國(guó)際收支問題。因?yàn)槠鋮R率的下浮可一定程度上自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。（5）國(guó)際協(xié)調(diào)困難浮動(dòng)匯率制度助長(zhǎng)各國(guó)在匯率上的利已主義或各自為政，削弱金融領(lǐng)域的國(guó)際合作，加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)

22、系的矛盾。（6）對(duì)發(fā)展中國(guó)家不利外匯匯率上升時(shí)，使廣在發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口工業(yè)制成品價(jià)格上漲，而這些產(chǎn)品又是發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)所必需，故進(jìn)口成本上升。外匯匯率下跌時(shí)，出口初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格下跌，而初級(jí)產(chǎn)品需求彈性小，不會(huì)在價(jià)格下跌時(shí)使外貿(mào)收入增加，貿(mào)易收支得不到改善。（7）浮動(dòng)匯率還加劇了外債管理的難度，增大了風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)匯率的變動(dòng)影響匯率變動(dòng)的主要因素 一、經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定匯率長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的根本性因素。二、國(guó)際收支狀況 順 差 外匯供給 外匯需求 本幣匯率 逆 差 外匯供給 外匯需求 本幣匯率三、通貨膨脹率的差異一國(guó)通貨膨脹率高于他國(guó) 該國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)貶值的同時(shí)對(duì)外貶值 本幣一國(guó)通貨膨脹率低于他國(guó) 本幣主要是通

23、過以下三個(gè)途徑實(shí)現(xiàn)的。1、通貨膨脹使物價(jià)上漲，導(dǎo)致出口減少，進(jìn)口增加，外匯供不應(yīng)求，本幣貶值2、通貨膨脹使得本幣的實(shí)際利率減少和本幣的國(guó)際地位下降，導(dǎo)致本國(guó)資金外流（外匯需求增加）和國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)本幣需求減少，本幣貶值。3、通貨膨脹表明該國(guó)貨幣內(nèi)在價(jià)值減少，人們預(yù)期該國(guó)貨幣將趨于疲軟，出于保值目的將拋售該國(guó)貨幣，從而造成該國(guó)貨幣的現(xiàn)實(shí)貶值。 通貨膨脹率對(duì)匯率的影響具有間接性、時(shí)滯性和相對(duì)性。四、相對(duì)利率水平利率是資金的價(jià)格，兩國(guó)間利率的差異，將會(huì)引起短期資本的流動(dòng)一國(guó)利率水平相對(duì)于他國(guó)提高 資本內(nèi)流 ,外流 本幣一國(guó)利率水平相對(duì)于他國(guó)提高 資本外流 ,內(nèi)流 本幣利率與本幣匯率變動(dòng)具有同向性五、經(jīng)

24、濟(jì)增長(zhǎng)率差異1、一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高 進(jìn)口需求 逆差 本幣2、一國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)高 出口能力 改善貿(mào)易收支-本幣升值3、一國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng) 高 投資勢(shì)頭好，外資流入 改善資本帳戶收支，本幣升值4、一國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng) 有利于增強(qiáng)外匯市場(chǎng)上人們對(duì)其貨幣的信心六、中央銀行干預(yù)各國(guó)貨幣當(dāng)局或?yàn)楸３謪R率穩(wěn)定，或有意識(shí)地操縱匯率的變動(dòng)以服務(wù)于某種經(jīng)濟(jì)政策目的，都會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行直接干預(yù)。 中央銀行通過在外匯市場(chǎng)大量買賣某種貨幣，可以直接影響外匯市場(chǎng)上這種貨幣的供求關(guān)系，對(duì)該貨幣匯率的短期走勢(shì)有明顯的影響。當(dāng)央行買入某種貨幣時(shí)，將使該貨幣在短期內(nèi)需求增加，從而升值；而當(dāng)央行賣出某種貨幣時(shí)，將使該貨幣在短期內(nèi)供應(yīng)增加，

25、從而貶值。 七、重大國(guó)際事件 重大的國(guó)際事件是指國(guó)際上發(fā)生的重大的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、科技、自然災(zāi)害等方面的事件 當(dāng)重大的國(guó)際事件發(fā)生后對(duì)一國(guó)有利時(shí)，則該國(guó)的貨幣即會(huì)升值；當(dāng)重大的國(guó)際事件發(fā)生后對(duì)一國(guó)不利時(shí)，則該國(guó)的貨幣即會(huì)貶值八、心理預(yù)期所謂預(yù)期（Expectation），是指參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人，對(duì)與其經(jīng)濟(jì)決策有關(guān)的經(jīng)濟(jì)變量在本來某個(gè)時(shí)期的數(shù)值所作出的估計(jì)和預(yù)測(cè)。在外匯市場(chǎng)上，人們買進(jìn)還是賣出某種貨幣，同交易者對(duì)今后情況的看法有很大關(guān)系。 預(yù)期因素是短期內(nèi)影響匯率變動(dòng)的最主要因素。常給外匯市場(chǎng)帶來巨大的沖擊，成為各國(guó)貨幣匯率頻繁起伏的重要根源 影響匯率的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，在不同時(shí)期，各種因素對(duì)匯率變

26、動(dòng)的影響作用有輕重緩急之分，它們的影響有時(shí)互相抵消，有時(shí)相互促進(jìn)。因此，只有對(duì)各項(xiàng)因素進(jìn)行綜合全面的考察，對(duì)具體情況作具體分析，才能對(duì)匯率變動(dòng)的分析作出較為正確的結(jié)論。匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)一、貶值對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響 貶值對(duì)物價(jià)的影響存在兩方面：一是貨幣貶值后，以該國(guó)貨幣表示的進(jìn)口商品的價(jià)格會(huì)趨于上漲，進(jìn)口原材料、中間產(chǎn)品等價(jià)格的上升，將使國(guó)內(nèi)使用這些進(jìn)口品所生產(chǎn)的商品的成本上升，推動(dòng)這類商品的價(jià)格上漲。二是貨幣貶值后，該國(guó)的出口將增加，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)沒有相應(yīng)擴(kuò)大的情況下造成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)原有的供需關(guān)系發(fā)生變化；由于以外幣兌換成本國(guó)貨幣支付的費(fèi)用下降，刺激外國(guó)旅游者對(duì)該國(guó)勞務(wù)和商品的需求，這種需求的擴(kuò)