中資美元債市場2020年回顧及2021年展望

1、中資美元債市場 2020 年回顧及 2021 年展望 2020 年中資美元債市場回顧2020 年中資美元債新發(fā)行量與 2019 年相若。2020 年中資發(fā)行人合共發(fā)行了 616 只美元債，發(fā)行金額達 2,033.6 億美元，同比分別微升 1.3%及微跌 0.7%。但受市場環(huán)境波動影響以及監(jiān)管對國內(nèi)房企和城投債務(wù)增量控制，全年凈融資額為 680.8 億美元，同比下跌 27.3%。 房地產(chǎn)及城投企業(yè)美元債新發(fā)行規(guī)?？s減，金融機構(gòu)及產(chǎn)業(yè)類新發(fā)行活躍。 2020 年房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行金額 612.2 億美元，同比減少 15.8%；城投發(fā)行金額 181.5 億美元，同比下跌32.6%。金融機構(gòu)及產(chǎn)業(yè)類新發(fā)行

2、活躍，全年發(fā)行金額為601.1 億美元及638.7億美元，同比分別增加 11.6%及 24.5%。 投資級發(fā)行人活躍，高收益新發(fā)行承壓。2020 年，318 家發(fā)行人當(dāng)中，有 149 家主體級別為投資級，67 家為高收益級。其中，投資級發(fā)行人共發(fā)行 1,251 億美元，同比增加 18.5%，占總發(fā)行規(guī)模約 61.5%；高收益級發(fā)行人發(fā)行金額大跌，全年發(fā)行 525.0 億美元債，同比減少 26.8%，占總發(fā)行規(guī)模約 25.8%。 受美聯(lián)儲超低利息政策影響，中資美元債發(fā)行票息呈下行趨勢，新發(fā)行平均票息由 2019 年全年的 5.97%降至 2020 年全年的 4.69%。中資發(fā)行人把握境外低利率窗

3、口進行債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新發(fā)行平均期限由 2019 年的 3.61 年升至 2020 年的 3.86 年。 二級市場價格持續(xù)修復(fù)，債券回報率指數(shù)走出陰霾，下半年房地產(chǎn)債券表現(xiàn)最佳。 評級調(diào)整與信用事件負面評級行動占比較多，中資企業(yè)信用持續(xù)分化。2020 年全年，三大國際評級機構(gòu)對中資發(fā)行人采取了 78 次正面評級行動及 175 次負面評級行動，負面評級行動占比為 69%。2020 全年，三大國際評級機構(gòu)調(diào)整了 88 家中資發(fā)行人的主體級別，其中評級上調(diào)有 35 家，評級下調(diào)有 53 家。 違約事件以民企為主，但違約風(fēng)險逐漸向弱資質(zhì)國有企業(yè)蔓延。2020 年度，中資境外債市場共有 32 支債券發(fā)生違

4、約，涉及發(fā)行人共 16 家，違約金額 97.9 億美元。2020 年境外市場有多家國企出現(xiàn)信用事件，其中北大方正和永煤違約事件值得關(guān)注。 展望隨著疫苗成功研發(fā)并投入使用，預(yù)計各主要經(jīng)濟體將會逐步復(fù)蘇，目前的寬松政策或?qū)⑦呺H收緊，加上人民幣匯率回調(diào)，境外融資成本優(yōu)勢收窄。部份中資發(fā)行人搶占年初發(fā)行窗口，疊加再融資需求推動新發(fā)行，預(yù)期全年發(fā)行規(guī)模將保持 2,000 億美元左右，房地產(chǎn)及金融行業(yè)仍為中資美元債主要發(fā)行人。不過，針對房地產(chǎn)及城投行業(yè)的借新?lián)Q舊政策影響仍然持續(xù)，境外發(fā)債只限于置換未來一年內(nèi)到期的中長期境外債務(wù)，或?qū)⒂绊懖糠制髽I(yè)的發(fā)行增量。 信用風(fēng)險方面，永煤違約事件令國企信仰再度受到?jīng)_擊

5、，未來市場更為看重信用基本面分析，減少對政府支持的依賴，自身資質(zhì)較弱的國有企業(yè)信用風(fēng)險或?qū)⒓铀俦┞?。同時，在再融資支持政策可能邊際減少的情況下，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)欠佳、業(yè)務(wù)過度擴張的民營企業(yè)亦將面臨更大的挑戰(zhàn)。預(yù)計 2021 年境內(nèi)外市場信用風(fēng)險或邊際抬升，未來集中償付風(fēng)險值得高度關(guān)注。 有效期的延長，容許中資企業(yè)在更合適的時間選擇境外發(fā)債。針對城投及房地產(chǎn)的債務(wù)控調(diào)政策影響在 2020 年依舊持續(xù)。發(fā)改委在 2019 年中旬先后發(fā)布針對城投及房地產(chǎn)企業(yè)的國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于對地方國有企業(yè)發(fā)行外債申請備案登記有關(guān)要求的通知“666 號文”和國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于對房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債申請備案登記

6、有關(guān)要求的通知“778 號文”借新?lián)Q舊政策，境外發(fā)債只限于置換未來一年內(nèi)到期的中長期境外債務(wù)，政策收緊影響海外發(fā)債的續(xù)借難度和流動性壓力。另外，2020 年 8 月下旬的“三道紅線”房企融資新規(guī)，通過財務(wù)及經(jīng)營指標(biāo)約束房地產(chǎn)企業(yè)融資規(guī)模。其中，財務(wù)及經(jīng)營指標(biāo)包括杠桿比例（剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率、凈負債率）、流動性指標(biāo)（現(xiàn)金短債比）以及衡量房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流平衡能力的指標(biāo)（拿地銷售比、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流）。政策旨在降低企業(yè)對金融杠桿的依賴，提升企業(yè)短期流動性及現(xiàn)金流水平。2020 年 12 月，央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于建立銀行業(yè)金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款集中度管理制度的通知建立了銀行業(yè)金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款

7、集中度管理制度。綜合考慮銀行業(yè)金融機構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模、機構(gòu)類型等因素，分檔設(shè)置房地產(chǎn)貸款余額占比和個人住房貸款余額占比上限，除了進一步收緊房企的境內(nèi)融資外，還對個人房貸規(guī)模進行管控。一級市場2020 年中資美元債新發(fā)行量與 2019 年相若，受市場環(huán)境波動影響，以及監(jiān)管對國內(nèi)房企和城投債務(wù)增量的控制，全年凈融資額下降。2020 年是中資企業(yè)的償債高峰期，龐大的再融資需求推動 2020 年的發(fā)行規(guī)模維持在較高水平。2020 年中資發(fā)行人合共發(fā)行了 616 只美元債，發(fā)行金額達 2,033.6 億美元，同比分別微升 1.3%及微跌 0.7%。同期，凈融資額為 680.8 億美元，同比下跌 27.3%。

8、受發(fā)改委自 2019 年以來針對房地產(chǎn)及城投的借新還舊政策的持續(xù)影響，疊加疫情下國內(nèi)融資環(huán)境寬松、境外市場波動加劇，部分企業(yè)的境外融資計劃執(zhí)行有所放緩。按月份來看，年初 1、2 月份考慮到美元債務(wù)到期高峰，發(fā)行人抓住年初發(fā)行窗口，新發(fā)行火熱；3、4 月份受市場大幅波動影響，新發(fā)行遇冷，高收益?zhèn)l(fā)行一度停滯；5 月開始市場情緒逐步修復(fù)，發(fā)行量逐漸恢復(fù)，并在 6、7 月呈現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)趨勢；8 月發(fā)行量從高位回落，主要是房地產(chǎn)三道紅線政策影響；9 月發(fā)行人趕在美國大選前發(fā)債，發(fā)行量再度回升；10 至 12 月受國企違約事件及季節(jié)性因素影響，發(fā)行量有所下降。整體而言，2020 年初因市場環(huán)境波動發(fā)行萎

9、縮，其后市場持續(xù)回暖，全年發(fā)行量緊貼 2019 年水平。圖 1：2019 至 2020 年中資美元債(按月份)發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源: 彭博,中誠信亞太整理房地產(chǎn)及城投企業(yè)美元債新發(fā)行規(guī)模縮減，金融機構(gòu)及產(chǎn)業(yè)類新發(fā)行活躍。2020年，房地產(chǎn)、城投、金融機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)類企業(yè)分別占2020年總發(fā)行金額約30.1%、8.9%、29.6%及 31.4%。其中，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行金額為612.2億美元，同比減少15.8%；城投發(fā)行金額為181.5億美元，同比減少32.6%。中資房地產(chǎn)美元債新發(fā)行規(guī)?？s減，主要受2019年7月份“778號文”借新還舊政策及“三道紅線”的增量控制政策影響，導(dǎo)致凈融資金額顯著下跌。同時，3

10、、4月份受流動性事件影響，高收益發(fā)行人含括房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)行活動受到較大的影響。2020年，房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)行主要集中在1、2月及6月的窗口期。城投企業(yè)受惠于境內(nèi)融資環(huán)境相對寬松，境內(nèi)融資成本持續(xù)下行，對境外美元債發(fā)行的意愿下降。此外，2019年6月份 “666號文”借新還舊政策繼續(xù)限制城投發(fā)債，迭加永煤事件引發(fā)市場對國企信心危機，增加城投新發(fā)債難度。圖 2：2019 及 2020 年中資美元債行業(yè)分布（按發(fā)行金額）數(shù)據(jù)來源: 彭博,中誠信亞太整理反之，金融機構(gòu)新發(fā)行活躍，全年發(fā)行金額為601.1億美元，同比增加11.6%。銀行信用資質(zhì)普遍較好，2020年發(fā)行影響較少，其發(fā)行金額為301.7億美元

11、，同比大增56.6%。同時，產(chǎn)業(yè)類發(fā)行人包括央企、國企以及大型科技和通訊企業(yè)等的發(fā)行活動活躍，2020年產(chǎn)業(yè)類企業(yè)發(fā)行金額為638.7億美元，同比增加24.5%。當(dāng)中按行業(yè)細分通訊企業(yè)的發(fā)行金額最大，2020年發(fā)行金額為116.5億美元，同比增加25.3%。圖 3：2019 及 2020 年中資金融機構(gòu)美元債行業(yè)分布（按發(fā)行金額）數(shù)據(jù)來源: 彭博,中誠信亞太整理圖 4：2019 及 2020 年中資產(chǎn)業(yè)類美元債行業(yè)分布（按發(fā)行金額）數(shù)據(jù)來源: 彭博,中誠信亞太整理市場風(fēng)險偏好降低，投資級發(fā)行活躍，高收益新發(fā)行承壓。2020年共有318家中資企業(yè)發(fā)行美元債，其中取得三大國際評級機構(gòu)級別的有216

12、家主體。2020上半年，新冠肺炎疫情下市場風(fēng)險偏好下降，投資級發(fā)行占比較高，高收益發(fā)行相對較少。由于中美利差走寬及美元持續(xù)走弱，美元債的相對成本下降，吸引信用資質(zhì)較好的企業(yè)發(fā)行美元債。雖然隨著市場氣氛遂漸回復(fù)，高收益發(fā)行人下半年逐漸回歸，但全年來看投資級的發(fā)行仍然占多。 2020年，318家發(fā)行人中，有149家主體級別為投資級，67家為高收益級。其中，投資級發(fā)行人共發(fā)行1,250.7億美元，同比增加18.5%，占總發(fā)行規(guī)模約61.5%；高收益級發(fā)行人發(fā)行金額大跌，全年發(fā)行525.0億美元債，同比減少26.8%，占總發(fā)行規(guī)模約25.8%。圖 5：2019 及 2020 年中資美元債發(fā)行人評級分布

13、（家數(shù)）數(shù)據(jù)來源: 彭博,中誠信亞太整理圖 6：2019 及 2020 中資美元債發(fā)行金額按主體信用評級分布數(shù)據(jù)來源: 彭博,中誠信亞太整理2020年中資美元債平均發(fā)行票息呈下行趨勢。受美聯(lián)儲超低利息政策影響，美國國債收益率年內(nèi)大幅下降。上半年市場波動較大，中資美元債發(fā)行承壓，高收益發(fā)行人發(fā)行受阻。平均票息1由2020年第一季度的6.03%下降到第三季度的3.86%。隨著市場信心回復(fù)，伴隨高收益發(fā)行人回歸，拉高第四季度平均票息至4.34%。全年來看，中資美元債的平均票息仍有所下降，由2019年全年的5.97%降至2020年全年的4.69%。1 只統(tǒng)計固定票面利率、沒有回購或回售條款的債券圖 7

14、：固息普通中資美元債平均票面利率及美國國債收益率情況數(shù)據(jù)來源：彭博，美聯(lián)儲，中誠信亞太整理中資美元債債券平均發(fā)行期限有所延長，平均發(fā)行年限由2019年的3.61年升至2020年的 3.86年。2020年，10年期以上的中資美元債新發(fā)8只共43.8億美元，同比大增67.8%，占總發(fā)行量約2.2%。5至10年內(nèi)到期美元債，發(fā)行只數(shù)為69只，發(fā)行金額400.9億美元，同比增加47.4%，占總發(fā)行量約19.7%。1年至3年的中資美元債新發(fā)行較2019年有所下滑，發(fā)行只數(shù)由2019年的306只減少至2020年的214只，發(fā)行金額則由948.5億美元降至596.1億美元，同比減少37.1%。反映中資發(fā)行人

15、尤其是高資質(zhì)發(fā)行人把握低利率窗口選擇發(fā)行較長期限的債劵，以調(diào)整其債務(wù)結(jié)構(gòu)。圖 8：2019 及 2020 年中資美元債發(fā)行金額按發(fā)行期限分布（億美元）數(shù)據(jù)來源: 彭博,中誠信亞太整理截至2020年12月31日，中資美元債存量總額為7,916.0億美元。其中2021年、2022年及2023年的到期規(guī)模分別為1,379.7億美元、1,592.8億美元及1,223.9億美元。按行業(yè)來看，房地產(chǎn)美元債將在2021年及2022年面臨償債高峰期，到期規(guī)模分別達到432.2億美元及 447.6億美元。另外，城投企業(yè)亦分別有219.9億美元及279.7億美元債將在2021年及2022年到期。受房地產(chǎn)及城投境外

16、債借新還舊政策的持續(xù)影響，預(yù)期行業(yè)未來凈融資規(guī)?；蛴兴s減。圖 9：2019 及 2020 年存量中資美元債到期分布（億美元）數(shù)據(jù)來源: 彭博,中誠信亞太整理二級市場中資美元債二級市場價格持續(xù)修復(fù)，債券回報率指數(shù)走出陰霾，下半年信用事件頻發(fā)引發(fā)關(guān)注。2020年初，在充裕的流動性及良好的市場情緒的推動下，中資美元債二級市場價格上揚。然而，2-3月新冠肺炎疫情全球擴散，引發(fā)全球主要資產(chǎn)同步大幅下挫，繼而引發(fā)美元流動性危機，市場風(fēng)險偏好下降，導(dǎo)致中資美元債價格明顯承壓。隨后，各國央行為防止系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)和穩(wěn)定金融市場，推出寬松貨幣政策，市場流動性及投資者情緒恢復(fù)。9月末恒大流動性危機事件引發(fā)市場憂慮

17、，拖累債券指數(shù)大幅下滑，其中高收益?zhèn)头康禺a(chǎn)板塊尤為明顯；11月受永煤超預(yù)期違約事件引發(fā)市場對國企信用資質(zhì)憂慮，導(dǎo)致中資美元債回報率短暫波動。整體而言，自新冠肺炎疫情爆后中資美元債價格大幅下跌，下半年價格持續(xù)收復(fù)并且超越年初水平，但信用事件頻發(fā)引發(fā)關(guān)注。截至2020年12月31日，中資美元債指數(shù)的年初至今回報率為5.88%，其中投資級債券回報率為5.76%，高收益?zhèn)貓舐蕿?.47%。圖 10：2020 年 Markit iBoxx 中資美元債回報率走勢數(shù)據(jù)來源：彭博，中誠信亞太整理收益率方面，截至2020年12月31日中資美元債最差收益率為3.08%，較年初收窄69bp。其中投資級債券表

18、現(xiàn)跌幅較大，最差收益率較年初收窄88bp至2.20%。高收益?zhèn)畈钍找媛瘦^年初收窄56bp至7.37%。圖 11：2020 年 Bloomberg Barclays 中資美元債最差收益率情況數(shù)據(jù)來源: 彭博,中誠信亞太整理下半年市場風(fēng)險偏好回升，房地產(chǎn)美元債券表現(xiàn)最佳，非金融類板塊承壓。按板塊來看，截至2020年12月31日，房地產(chǎn)美元債券表現(xiàn)最佳，年初至今回報率為7.59%，其次是金融 (6.34%)、非金融(4.96%)和城投(4.45%)。2020年上半年，房地產(chǎn)、金融和非金融及城投債券回報率分別為1.97%、2.21%、3.20和1.84%。上半年投資級債券回報率高于高收益?zhèn)饕?/p>

19、因為在市場波動較大下，投資者風(fēng)險偏好有所降低。2020年下半年，房地產(chǎn)、金融、非金融及城投債券回報率分別為5.62%、4.13%、1.76%和2.61%。房地產(chǎn)債券下半年表現(xiàn)最佳，因為疫情爆發(fā)對中國房地產(chǎn)行業(yè)的影響相對較小，隨著市場信心恢復(fù)，下半年高收益?zhèn)貓舐视忻黠@改善。非金融美元債券下半年表現(xiàn)最差，回報率只有1.76%，反映能源、工業(yè)等周期性行業(yè)信用分化明顯，投資者更為謹慎。表 1： 2020 年中資美元債回報率 (按行業(yè)分類)Markit iBoxx 中資美元債回報指數(shù)上半年下半年全年房地產(chǎn) TRI1.97%5.62%7.59%投資級 TRI高收益 TRI2.50%1.83%3.63%

20、6.40%6.13%8.23%金融 TRI2.21%4.13%6.34%投資級 TRI高收益 TRI2.63%1.78%2.88%5.71%5.51%7.49%非金融 TRI3.20%1.76%4.96%投資級 TRI高收益 TRI3.97%-2.49%1.78%1.95%5.75%-0.54%城投 TRI1.84%2.61%4.45%投資級 TRI高收益 TRI1.61%2.62%2.63%2.53%4.24%5.15%數(shù)據(jù)來源：彭博，中誠信亞太整理評級調(diào)整與信用事件受疫情影響負面評級行動占比較多，但情況自第三季開始明顯改善，中資發(fā)行人信用資質(zhì)持續(xù)分化。2020 年全年，國際三大評級機構(gòu)對中

21、資發(fā)行人采取了 78 次正面評級行動及 175 次負面評級行動。其中，負面評級行動占比為 69%，包括主體評級下調(diào) 87 次、展望調(diào)整 81 次、列入觀察名單 33 次。負面行動的主要原因是受疫情影響，發(fā)行人信用資質(zhì)有所減弱。2020 年第四季度，三大評級機構(gòu)對中資發(fā)行人采取了 27 次正面評級行動及 18 次負面評級行動。第四季度負面評級行動占比為 40.0%，相比第三季度 52.7%、第二季度 87.2%和第一季度 88.0%來看，情況有所改善。在負面評級行動中，發(fā)行人所屬行業(yè)主要是非日常消費品及房地產(chǎn)行業(yè)，分別有 42 次及 41 次，合計占 53.9%。另外，其他負面評級行動還集中在金

22、融(19 次)、工業(yè)(9 次)、原材料(9 次)及銀行(8 次)等行業(yè)。圖 12：2020 年評級行動占比（次數(shù)）按月走勢數(shù)據(jù)來源：彭博，中誠信亞太整理2020 年中資發(fā)行人信用持續(xù)分化，評級下調(diào)集中在房地產(chǎn)和非日常消費品行業(yè)。從主體級別調(diào)整來看，2020 全年國際三大評級機構(gòu)總共調(diào)整了 88 家中資發(fā)行人的主體級別，其中評級上調(diào)有 35 家，評級下調(diào)有 53 家。上調(diào)評級的原因主要是信用指標(biāo)、運營及財務(wù)狀況改善等，而下調(diào)評級的原因主要是跟杠桿率持續(xù)高企、流動性緊張等有關(guān)。按行業(yè)來看，評級上調(diào)的發(fā)行人主要集中在城投及房地產(chǎn)行業(yè)，分別占 14 家和 10 家。由于穆迪修改城投評級方法，導(dǎo)致部分城

23、投發(fā)行人評級上調(diào)，以反映部分城投地位上升而可能獲得更強的政府支持。房地產(chǎn)發(fā)行人評級上調(diào)的主要原因是在疫情受控、國內(nèi)基本面大致向好背景下，部分發(fā)行人經(jīng)營狀況及信用指標(biāo)有所改善。另外，主體評級下調(diào)的發(fā)行人主要分布在非日常消費品及房地產(chǎn)行業(yè)行業(yè)，下調(diào)原因主要是因為再融資承壓及杠桿上升等原因?qū)е隆Ｆ渌抡{(diào)主體所屬行業(yè)則較為分散，包括非銀金融（6 家）、工業(yè)（4 家）、通訊（2 家）、醫(yī)療保?。? 家）及原材料（2 家）等行業(yè)。圖 13：2020 年境外評級調(diào)整家數(shù)（按行業(yè)分布）數(shù)據(jù)來源：彭博，中誠信亞太整理違約事件以民企為主，但違約風(fēng)險逐漸向弱資質(zhì)國有企業(yè)蔓延。2020 年度，中資離岸債市場違約金額超

24、歷史水平，當(dāng)期違約率達到 1.1%。全年共有 32 支債券發(fā)生違約，違約金額 97.9 億美元，涉及發(fā)行人共 16 家，其中首次違約主體占 14 家。其中第四季度共有 5支債券發(fā)生違約，涉及發(fā)行人共 3 家，違約金額合計 25.1 億美元。主要違約原因包括銷售回款受阻、經(jīng)營業(yè)績欠佳、業(yè)務(wù)過度擴張等。在 16 家違約主體中，民企 10 家，占比 62.5%；國企 6 家，占比 37.5%。國企違約比例有所增加，反映企業(yè)內(nèi)部管理缺失、經(jīng)營不善、過份依賴國企背景等問題。2020 年境內(nèi)外市場有多家大型國有企業(yè)出現(xiàn)信用事件，其中北大方正和永煤違約事件對市場整體影響較大，值得關(guān)注。圖 14：2014-2

25、020 年違約率及違約規(guī)模（億美元）數(shù)據(jù)來源：彭博，中誠信亞太整理北大方正集團有限公司（“北大方正”）年內(nèi)多筆債務(wù)違約，并對維好協(xié)議債券不予確認，引發(fā)市場關(guān)注。根據(jù)北大方正 2020 年 9 月 4 日公告，北大方正管理人向紐約梅隆銀行倫敦分行發(fā)出債權(quán)確認通知，對由北大方正提供維好及股權(quán)回購的 5 只共 17 億美元的離岸債券全額不予確認。事件反映維好協(xié)議法律效力可能受限，對投資者的保障弱于直接發(fā)行及擔(dān)保發(fā)行。維好協(xié)議實際效力仍需視乎國內(nèi)司法處理方式，以及其能否獲得法律確認。2020 年 11 月 16 日，上海金融法院認可香港高等法院對上海華信國際集團有限公司涉值 2991 萬歐元的維好協(xié)議

26、歐元債券的民事裁決，成為首宗涉離岸債券維好協(xié)議申請認可和執(zhí)行香港特別行政區(qū)法院判決案。香港特別行政區(qū)高等法院原訟法庭于 2018 年 7 月 24 日作出缺席判決，判令上海華信國際集團集團向時和基金支付債券本金、利息及特定費用。事件為維好協(xié)議日后執(zhí)行提供先例，反映執(zhí)行層面有一定進展。2020 年 11 月 10 日，永城煤電控股集團有限公司（“永煤集團”）因未能按期兌付到期應(yīng)付本息，構(gòu)成實質(zhì)違約。事件引發(fā)境內(nèi)外債券融資市場一度緊張，煤炭企業(yè)債券價格出現(xiàn)下跌，多個河南省份企業(yè)債券發(fā)行取消。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯示，11 月 11 日至 12 月 11 日期間境內(nèi)有 447 只債券公告取消或延遲發(fā)

27、行。同時，境外債券發(fā)行亦受影響，12 月中資美元債發(fā)行 82.5 億美元，同比減少 40.0%。永煤事件使國企信仰再受沖擊，未來投資者將更著重企業(yè)的信用基本面分析，例如考慮盈利能力、債務(wù)規(guī)模、債務(wù)結(jié)構(gòu)及資金等因素，審慎評估國有企業(yè)的外部支持。表 2：2020 年中資發(fā)行人境外市場違約事件企業(yè)簡稱信用事件青海省投青海省投資集團有限公司（青海省投）自 1 月 10 日起先后構(gòu)成美元債實質(zhì)違約，違約規(guī)模約北大方正北大方正集團有限公司（北大方正）先后公告稱未能按時償付其 10 只美元債券本息，構(gòu)成實質(zhì)違約，違約規(guī)模約 34.4 億美元。3.9 億美元。匯源果汁3 月 17 日，中國匯源果汁集團有限公司

28、（匯源果汁）公告稱未能按時支付其 2 億美元債的利息，構(gòu)成實質(zhì)違約。億達中國4 月 23 日，億達中國控股有限公司（億達中國）公告稱未能按時償付本金約 5,285.4 萬美元票據(jù)，構(gòu)成實質(zhì)違約。山東玉皇4 月 26 日，山東玉皇化工有限公司（山東玉皇）公告稱未能按時償付本金約 3 億美元票據(jù)，構(gòu)成實質(zhì)違約。5 月 11 日，MI 能源控股有限公司（MI 能源）公告稱未能按時償付約 2.48 億美元票據(jù)本息，構(gòu)成實質(zhì)違約。MI 能源中融新大5 月 26 日，中融新大集團有限公司（中融新大）公告稱未能按時償付約 5 億美元票據(jù)本息，宜華集團根據(jù)彭博資料顯示，債券受托人紐約梅隆銀行于 6 月 2 日致投資者的通知，宜華企業(yè)（集團）有限公司（“宜華集團”）未能按時償付其 2.5 億美元債券的利息，構(gòu)成實質(zhì)違約。構(gòu)成實質(zhì)違約。東旭集團6 月 12 日，東旭集團有限公司（“東旭集團”） 自 1 月 10 日起先后構(gòu)成實質(zhì)違約，違約規(guī)模海隆控股6 月 22 日，海隆控股有限公司（“海隆控股”）公告稱未能按時償還約 1.65 億美元票據(jù)本息，構(gòu)成實質(zhì)違約。約 3.4 億美元。山東如意根據(jù)彭博消息，山東如意科技集團有限公司（“山東如意”）未能在 6 月 22 日及 5 天寬限期內(nèi)世紀(jì)陽光7 月 3 日，世紀(jì)陽光集團控股有限公司（“世紀(jì)陽光”）公告稱未能按時償還約 101.75 萬新加坡元