上游鋰價格增長變緩鎳價沖高回落

1、一、市場回顧市場整體表現(xiàn)2022 年 3 月（截止至 2022 年 3 月 24 日收盤），滬深 300 漲跌幅為-7.21%，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅為-5.96%。汽車行業(yè)漲跌幅為-8.77%，萬得動力電池指數(shù)（884963.WI）漲跌幅為-9.40%，表現(xiàn)超過中信一級 30 個一級行業(yè)中的 6 個，國證新能源車指數(shù)(399417.SZ）漲跌幅為-9.32%?；啬軇?wù)指源數(shù)車指數(shù)屬公用事業(yè)單位：%金及機石者電新板零 服金行設(shè)制化運 飲軍售 裝融金備造工輸 料工融及新能源產(chǎn)牧漁煤醫(yī)房農(nóng)綜建銀商傳紡綜非電輕基交通食國機建汽有電鋼計電石家消動國滬創(chuàng)汽炭藥地林合筑行貿(mào)媒織合銀力工礎(chǔ)通信品防械材車色力鐵算子油

2、電費力證深業(yè)車-8.77-9.40-9.32+10.00+5.00+0.00-5.00-10.00-15.00圖 1：過去一個月行業(yè)漲跌幅（%）300wind細分市場表現(xiàn)2022 年 3 月（截止至 2022 年 3 月 24 日收盤），動力電池相關(guān)指數(shù)漲跌情況如圖，其中鋰電負極以-7.13%的月漲跌幅排行最前，鎳礦指數(shù)以-11.08%的月漲跌幅排行最后。圖 2：動力電池相關(guān)指數(shù)漲跌幅情況（%）50-5-10-15-20鋰電負極鋰電隔膜鋰電電解液月漲跌幅鋰礦指數(shù)周漲跌幅鋰電正極年初至今鈷礦指數(shù)鎳礦指數(shù)wind鋰電電解液指數(shù)鎳礦指數(shù)鋰電負極指數(shù)鈷礦指數(shù)鋰電正極指數(shù)鋰礦指數(shù)鋰電池指數(shù)鋰電隔膜指數(shù)1

3、.281.231.181.131.081.030.980.930.880.830.78圖 3：最近 30 個交易日動力電池相關(guān)指數(shù)漲跌幅情況（%）wind2022-02-102022-02-112022-02-142022-02-152022-02-162022-02-172022-02-182022-02-212022-02-222022-02-232022-02-242022-02-252022-02-282022-03-012022-03-022022-03-032022-03-042022-03-072022-03-082022-03-092022-03-102022-03-11202

4、2-03-142022-03-152022-03-162022-03-172022-03-182022-03-212022-03-222022-03-232022-03-24個股漲跌幅從個股來看，2022 年 3 月（截止至 2022 年 3 月 24 日收盤），動力電池概念股中 7 只實現(xiàn)正收益，72只個股下跌。其中， 鵬輝能源以+8.47%的漲跌幅排行首位，嘉元科技以-22.32%的漲跌幅排行最后。表 1整理了動力電池漲跌幅排名前十的個股，表 2 整理了動力電池細分行業(yè)漲跌幅排名前三的個股。表 1：過去一個月漲跌幅排名前十的個股（%）wind表 2：過去一個月動力電池細分行業(yè)漲跌排名前三的

5、個股（%）wind估值2022 年 3 月（截止至 2022 年 3 月 24 日收盤），鋰電池指數(shù) PE(TTM)為 65.69，行業(yè)近五年平均 PE（TTM）為 28.84。76.5765.69140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00圖 4：估值排序比較消費者服務(wù)計算機商貿(mào)零售傳媒國防軍工電力設(shè)備及新能源醫(yī)藥食品飲料汽車電子通信機械電力及公用事業(yè)紡織服裝有色金屬基礎(chǔ)化工交通運輸輕工制造家電房地產(chǎn)非銀行金融建材石油石化煤炭建筑鋼鐵銀行鋰電池指數(shù)國證新能源車指數(shù)資料來源：wind圖 5： PE（TTM）變化2022-02-062022-03-06鋰電

6、隔膜指數(shù)2022-01-06鋰電電解液指數(shù)鎳礦指數(shù)2021-12-062021-11-06鋰電負極指數(shù)鈷礦指數(shù)180.0000160.0000140.0000120.0000100.000080.000060.000040.000020.00000.00002021-09-062021-10-06鋰電正極指數(shù)鋰礦指數(shù)資料來源：wind表 3：重點標(biāo)的PE（TTM）資料來源：wind表 4：動力電池產(chǎn)業(yè)鏈概念公司動力電池產(chǎn)業(yè)鏈公司動力電池寧德時代、國軒高科、中航鋰電、億緯鋰能電解液天賜材料、新宙邦、多氟多、石大勝華電池正極容百科技、當(dāng)升科技、格林美電池負極貝特瑞、杉杉股份、中科電氣電池隔膜恩捷股

7、份、星源材質(zhì)鋰贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、西藏礦業(yè)鎳格林美、洛陽鉬業(yè)、盛屯礦業(yè)鈷洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、中國中冶錳湘潭電化、紅星發(fā)展石墨貝特瑞、杉杉股份磷酸鐵天賜材料、湘潭電化三元前驅(qū)體中偉股份、格林美資料來源：、二、行業(yè)回顧2.1 動力電池2022 年 2 月，生產(chǎn)方面，動力電池產(chǎn)量大幅增加，磷酸鐵鋰增幅較大。三元電池產(chǎn)量 11,639.10 兆瓦時，同比+127.23%，環(huán)比+7.62%，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量 20,052.20 兆瓦時，同比+364.10%，環(huán)比+6.72%。市場份額方面，三元電池占比 36.63%，環(huán)比上月+0.17pct，同比去年-17.56pct，磷酸鐵鋰占比 63.11%，環(huán)比上

8、月-0.23pct，同比去年+17.40pct。磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量三元電池產(chǎn)量25,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00圖 6：動力電池分種類產(chǎn)量（兆瓦時）100%80%60%40%20%0%三元電池產(chǎn)量磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量圖 7：動力電池分種類產(chǎn)量占比2020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-0720

9、21-092021-112022-01資料來源：wind資料來源：wind裝車量方面，磷酸鐵鋰裝車量占比大幅增加。三元電池裝車量 5845.3 兆瓦時，同比+75.63%，環(huán)比-19.93%，磷酸鐵鋰電池裝車量 7780.1 兆瓦時，同比+247.28%，環(huán)比-12.33%。裝車量市場份額方面，三元電池占比+42.90%，環(huán)比上月-2.23pct，同比去年-16.87pct，磷酸鐵鋰占比+57.10%，環(huán)比上月+2.23pct，同比去年+16.87pct。磷酸鐵鋰裝車量三元電池裝車量20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00圖 8：動力電池分種類裝車量（兆瓦

10、時）100%80%60%40%20%0%三元電池裝車量磷酸鐵鋰裝車量圖 9：動力電池分種類裝車量2020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01資料來源：wind，中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟資料來源：wind，中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟分企業(yè)來看，國內(nèi)動力電池企業(yè)份額保持相對穩(wěn)定， 寧德時代份額占比領(lǐng)先，比

11、亞迪同比增長較大。具體來看，寧德時代當(dāng)月裝車量 6.57 吉瓦時，同比+113.31%，環(huán)比-19.19%，市場份額占比 53.90%，相比 去年同期-7.58pct。比亞迪當(dāng)月裝車量 2.90 吉瓦時，同比+291.89%，環(huán)比-14.45%，市場份額占比 23.79%，相比去年同期+9.02pct。LG化學(xué)億緯鋰能國軒高科孚能科技中航鋰電力神電池比亞迪寧德時代16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00圖 10：動力電池分企業(yè)裝車量100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%寧德時代 比亞迪LG化學(xué)中航鋰電國軒高科 億緯鋰能 力神電

12、池 孚能科技圖 11：動力電池分企業(yè)裝車占比2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-02資料來源：wind，中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟資料來源：wind，中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，2021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-

13、082021-092021-102021-112021-122022-012022-022.2 新能源車2022 年 2 月，新能源汽車產(chǎn)銷再創(chuàng) 2 月歷史新高，且產(chǎn)銷量同比增速較前兩月有所增加，具體來看：新能源汽車月產(chǎn)銷量分別為 36.80 萬輛、33.40 萬輛，環(huán)比分別-18.63%、-22.58%，同比分別+197.93%、+204.65%。新能源汽車全年累計產(chǎn)銷量分別為 82.00 萬輛、76.50 萬輛，同比分別+158.51%、+164.84%。左：月銷量右：月銷量同比增速左：月產(chǎn)量右：月產(chǎn)量同比增速0.00.0050.010.00100.020.00150.030.00200.

14、040.00250.050.00300.060.00左：累計銷量右：累計銷量同比增速左：累計產(chǎn)量右：累計產(chǎn)量同比增速600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00單位：萬輛單位：%單位：萬輛單位：%圖 12：新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)（萬輛，%）圖 13：新能源汽車累計產(chǎn)銷數(shù)據(jù)（萬輛，%）wind，中汽協(xié)，wind，中汽協(xié)，分車型看，新能源乘用車、新能源商用車月產(chǎn)銷同比增長，但新能源乘用車產(chǎn)銷量同比增速顯著領(lǐng)先新能源商用車。其中，新能源乘用車產(chǎn)銷量分別為 43.67 萬輛、41.9

15、1 萬輛， 同比分別+134.97%、+143.98%，環(huán)比分別-10.54%、-15.84%，新能源商用車產(chǎn)銷量分別為 1.56 萬輛、1.23 萬輛，同比分別+99.69%、+66.76%，環(huán)比分別-47.96%、-62.57%。表 5：新能源汽車按車型分類產(chǎn)銷情況（萬輛，%）wind，中汽協(xié)，純電動插電混動燃料電池100%80%60%40%20%0%100%98%96%94%92%90%新能源乘用車新能源商用車2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-0

16、12022-022021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02圖 14：新能源汽車按車型分類銷量占比圖 15：新能源汽車按動力來源分類銷量占比wind，中汽協(xié)，資料來源：wind分動力來源來看，純電動汽車、插電式混合動力汽車月產(chǎn)銷環(huán)比、同比均大幅增長，且單月產(chǎn)銷量和本年累計產(chǎn)銷量同比均實現(xiàn)翻番，插電混動車輛近幾月銷量表現(xiàn)相對較好，份額持續(xù)提升。表 6：新能源汽車按動力來源分類產(chǎn)銷情況（輛，%）資料來源：wind表 7：新能源車銷量排行排名車型當(dāng)月銷量本年累計上

17、月環(huán)比去年同期同比1Model Y324036570033297-2.68%4630599.85%2Model 3241125066026548-9.18%1368876.15%3宏光MINI EV221105915837048-40.32%201679.63%4宋DM19057354681641116.12%11017224.55%5秦PLUS DM142443269318449-22.79%3474004.90%6唐 DM1002618873884713.33%8061143.92%7漢EV89411899210051-11.04%4100118%8比亞迪海豚85651916710602-

18、19.21%00.00%9理想ONE84142068212268-31.42%2300265.83%10秦PLUS BEV826415350708616.62%00.00%資料來源：蓋世汽車，三、原材料價格近一個月電池材料中氫氧化鋰、硫酸鎳漲幅較大。截至 2022-03-23，碳酸鋰價格 50.30 萬元/噸，氫氧化鋰 49.15 萬元/噸，硫酸鈷 11.95 萬元/噸，硫酸鎳 4.85 萬元/噸，磷酸鐵鋰正極 16.80 萬元/噸，中端人造石墨 5.15 萬元/噸。表 8：電池原材料價格當(dāng)前價格（萬元/噸）月度漲跌價格:碳酸鋰99.5電:國產(chǎn)50.30+9.35價格:氫氧化鋰56.5:國產(chǎn)4

19、9.15+22.11價格:前驅(qū)體:硫酸錳:電池級1.05+5.00價格:前驅(qū)體:硫酸鈷11.95+7.17價格:前驅(qū)體:硫酸鎳:電池級4.85+32.88價格:前驅(qū)體:三元前驅(qū)體62216.20+14.49價格:前驅(qū)體:電解鈷:電池級:99.856.65+2.53價格:前驅(qū)體:三元前驅(qū)體52316.00+12.28價格:電解液:磷酸鐵鋰10.50-4.81價格:正極材料:磷酸鐵鋰:國產(chǎn)16.80+8.39價格:負極材料:人造石墨:國產(chǎn)/高端7.15+0.00價格:負極材料:人造石墨:國產(chǎn)/中端5.15+0.00資料來源：wind600000500000400000300000200000100

20、0000圖 16：碳酸鋰 99.5%:國產(chǎn)（元/噸） 6000005000004000003000002000001000000圖 17：氫氧化鋰 56.5%:國產(chǎn)（元/噸） 2021-03-292021-04-292021-05-292021-06-292021-07-292021-08-292021-09-292021-10-292021-11-292021-12-292022-01-292022-02-282021-03-292021-04-292021-05-292021-06-292021-07-292021-08-292021-09-292021-10-292021-11-2920

21、21-12-292022-01-292022-02-28資料來源：wind資料來源：wind1.201.000.800.600.400.200.0014.0012.0010.00 8.00 6.00 4.002.000.002020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-

22、272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-27圖 18：硫酸錳:電池級（萬元/噸） 圖 19：硫酸鈷（萬元/噸） 資料來源：wind資料來源：wind2020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-0

23、6-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272020-04-272020-0

24、6-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-27證券研究報告：行業(yè)研究/定期報告圖 20：三元前驅(qū)體 622（萬元/噸） 圖 21：三元前驅(qū)體 523 （萬元/噸） 18.0016.0014.0012

25、.0010.008.006.004.002.000.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00資料來源：wind資料來源：wind圖 22：電解鈷:電池級:99.8% （萬元/噸） 圖 23：人造石墨:國產(chǎn)/中端 （萬元/噸） 70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.006.005.004.003.002.001.000.00資料來源：wind資料來源：wind圖 24：硫酸鎳:電池級（萬元/噸） 圖 25：正極材料:磷酸鐵鋰:國產(chǎn) （萬元/噸） 7.006.005.004.003.002.001.000.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00資料來源：wind資料來源：wind14四、投資建議長期趨勢不論從宏觀政策還是具體到各車企未來十年發(fā)展計劃，新能源汽車毫無疑問是汽車行業(yè)未來唯一的選擇?！疤贾泻汀蹦繕?biāo)的確定和新能源汽車各項指標(biāo)已經(jīng)逼近甚至有的已經(jīng)超過傳統(tǒng)燃油車，新能源汽車行業(yè)將開啟一個新的萬億賽道。隨著新能源汽車滲透率和銷量的提升，對動力電池裝機量和性能