現(xiàn)代貨幣金融學(xué)說高效培訓(xùn)講義

1、現(xiàn)代貨幣金融學(xué)說高效培訓(xùn)講義現(xiàn)代貨幣金融學(xué)說一、研究對象 貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系以及貨幣對經(jīng)濟(jì)的影響。二、研究內(nèi)容三、與相關(guān)課程的關(guān)系四、主要參考書研 究 內(nèi) 容（課程結(jié)構(gòu)）1 導(dǎo)論：1936年以前西方金融理論概述2 凱恩斯的貨幣金融學(xué)說3 新劍橋?qū)W派的貨幣金融學(xué)說4 新古典綜合派的貨幣金融學(xué)說5 新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派的貨幣金融學(xué)說6 哈耶克的貨幣金融學(xué)說7 弗萊堡學(xué)派的貨幣金融學(xué)說8 瑞典學(xué)派的貨幣金融學(xué)說9 貨幣學(xué)派的貨幣金融學(xué)說10 供給學(xué)派的貨幣金融學(xué)說11 合理預(yù)期學(xué)派的貨幣金融學(xué)說12 西方貨幣金融學(xué)說的新發(fā)展課程結(jié)構(gòu)本課程與相關(guān)課程的關(guān)系貨幣銀行學(xué)：主要研究貨幣金融領(lǐng)域的理論與實踐。西

2、方宏微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)：是研究市場經(jīng)濟(jì)中商品和勞務(wù)的生產(chǎn)、分配、交換、消費以及這些經(jīng)濟(jì)過程的相互聯(lián)系的系統(tǒng)理論，也是有關(guān)市場經(jīng)濟(jì)運行和國家調(diào)節(jié)的理論體系?，F(xiàn)代貨幣金融學(xué)說：它是研究貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系以及貨幣對經(jīng)濟(jì)的影響的理論。主要側(cè)重于有關(guān)貨幣理論流派的學(xué)術(shù)觀點（思想）的介紹和評析，因而本課程的理論性較強。主要參考書目 1、美米什金(Frederic S. Mishkin)：貨幣金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社，1998年版。 2、美托馬斯(Lloyd B. Thomas)：貨幣、銀行與金融市場，機械工業(yè)出版社，1999年版。 3、盛松成、施兵超等：現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)，中國金融出版社，1992年版。 4、胡海鷗、

3、祝小兵、周延軍：當(dāng)代貨幣金融理論，復(fù)旦大學(xué)出版社，2000年版。 5、陳野華：西方貨幣金融學(xué)說的新發(fā)展，西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2001年版。第一章 導(dǎo)論：1936年以前西方金融理論概述第一節(jié)貨幣本質(zhì)觀第二節(jié)貨幣數(shù)量說第三節(jié)信用利息理論第四節(jié)金融制度與金融周期第五節(jié)維克塞爾對現(xiàn)代金融理論的貢獻(xiàn)本章小節(jié) P2324第一節(jié)貨幣本質(zhì)觀一、貨幣金屬觀 資本原始積累時期，重商主義（主要代表人物是威廉斯塔福德、托馬斯孟）的貨幣思想：貨幣天然是貴金屬，天然是財富；貨幣必須具有金屬的內(nèi)容和實質(zhì)價值。二、貨幣名目觀 主要代表人物是尼古拉斯巴本、貝克萊、孟德斯鳩、克納普等，基本觀點：貨幣本身沒有實質(zhì)價值，它只是便利交

4、換的技術(shù)工具，是換取財富的要素，是一種價值符號。三、兩種貨幣本質(zhì)觀在20世紀(jì)的交替發(fā)展第二節(jié)貨幣數(shù)量說一、早期貨幣數(shù)量說二、近代貨幣數(shù)量說（20世紀(jì)初開始） 現(xiàn)金交易數(shù)量說（著眼于貨幣的流通手段職能）1、甘末爾的交易方程式2、費雪的交易方程式 現(xiàn)金余額數(shù)量說（著眼于貨幣的貯藏手段職能）1、馬歇爾的現(xiàn)金余額說2、庇古的“劍橋方程式”三、現(xiàn)金數(shù)量說對現(xiàn)代金融理論的影響一、早期貨幣數(shù)量說如何解釋貨幣數(shù)量與物價的關(guān)系？早期貨幣數(shù)量說的代表人物主要有：16世紀(jì)的重商主義時代：博丹法、托馬斯孟英、達(dá)凡查梯意 ；1718世紀(jì)：洛克、坎特羅（最早論述貨幣量增加如何引起物價上漲過程，首先認(rèn)識到兩者之間并不存在完

5、全對等比例關(guān)系）等；19世紀(jì)：大衛(wèi)李嘉圖（但亞當(dāng)斯密為“反貨幣數(shù)量論”者）、約翰穆勒等。甘末爾的交易方程式 甘末爾是近代貨幣數(shù)量說的先驅(qū)，他就貨幣與物價的關(guān)系給出一個公式：MRNEP 或 PME/NE 式中M表示貨幣的流通數(shù)量，R表示貨幣的流通速度，N表示所交易的商品數(shù)量，E表示商品的交易次數(shù)，P表示商品的價格；MR表示貨幣供給，NE表示商品供給，NEP表示貨幣需求。這是運用數(shù)學(xué)工具表示貨幣數(shù)量與物價關(guān)系的最早公式。 甘末爾在分析了貨幣數(shù)量與價格的關(guān)系之后，還分析了信用交易對物價的影響。并給出了包括支配信用在內(nèi)的總的通貨數(shù)量方程式：費雪的交易方程式 費雪認(rèn)為物價決定于三個因素：(1)流通的貨幣

6、平均數(shù)量M；(2)流通貨幣的效率（即流通速度）V；(3)商品的交易數(shù)量E。以P作為加權(quán)平均后的一般物價水平，T表示用貨幣進(jìn)行交易的社會總商品量。則：E=PT, MV=PT或P=MV/T 在分析了貨幣之后，費雪又把存款通貨引入以上公式，并用M表示了存款通貨的總額，以V表示其平均流通速度，公式則變?yōu)椋篗V+MV=PT或P( MV+MV)/T 這樣，直接影響物價水平即貨幣購買力的因素就變?yōu)槲鍌€，其中最活躍、最多動無常，因而最為主要的因素是貨幣數(shù)量M。P=MV/T費雪認(rèn)為，物價水平P與貨幣數(shù)量M、貨幣流通速度V和用貨幣進(jìn)行交易的商品量T的關(guān)系：(1)與貨幣流通數(shù)量M作正比例的變動；(2)與貨幣流通速度

7、V作正比例的變動；(3)與用貨幣進(jìn)行交易的商品量T作反比例的變動。費雪認(rèn)為指出：在以上三個關(guān)系之中，第一個關(guān)系特別值得強調(diào)，正是這個關(guān)系構(gòu)成貨幣數(shù)量學(xué)說。在貨幣的流通速度與商品交易量不變的條件下，物價水平量隨流通貨幣數(shù)量的變動而正比例地變動。馬歇爾的現(xiàn)金余額說 馬歇爾認(rèn)為貨幣與通貨一詞相通，是指商品與勞務(wù)的購買手段和商業(yè)債務(wù)的清償手段，而且是不經(jīng)任何審查即可普遍流通之物。他把貨幣或通貨分為金屬鑄幣與紙幣兩種。 馬歇爾認(rèn)為，貨幣的價值與其他商品一樣，是由供給與需要所決定。供給為當(dāng)時存在的通貨量，需求則為人們對于貨幣的需要量。貨幣的價值決定于全國居民用通貨保持的實物價值與信用貨幣數(shù)量的比例： 若貨

8、幣數(shù)量不變而實物價值變動，則貨幣的價值隨之作正比例變動；若實物價值不變而貨幣數(shù)量變動，則貨幣價值便隨之作反比例變動。他把人們用通貨形態(tài)保持的實物價值稱為“實物余額”，把與保持的實物價值相應(yīng)的通貨數(shù)額稱為“現(xiàn)金余額”。因此，馬歇爾的這種表述被稱為“現(xiàn)金余額數(shù)量說”。庇古的“劍橋方程式” 庇古在馬歇爾分析的基礎(chǔ)上，把現(xiàn)金余額理論用數(shù)學(xué)方程式予以解釋，庇古給出了一個公式：P=KY/M 其中，P為單位貨幣的幣值，M為貨幣供應(yīng)數(shù)量，Y為全部財富，K為用貨幣形態(tài)保持的財富與總財富之間的比率，KY為貨幣需求量。 按照該式，如Y與M不變，則單位貨幣的幣值P與K的變化成正比。因為幣值越高，物價越低，物價與K的變

9、化成反比。所以，貨幣的幣值或一般物價水平?jīng)Q定于現(xiàn)金余額系數(shù)K，也即馬歇爾所說的“貨幣的價值決定于全國居民欲以通貨保持的實物價值與該國貨幣數(shù)量的比例。”由于庇古的K是依據(jù)馬歇爾的理論所假設(shè)，因此人們一般稱為“馬歇爾的K”。 此外，庇古還分析了現(xiàn)金余額變化引起物價變化的傳導(dǎo)中介是貨幣流通速度?，F(xiàn)金數(shù)量說對現(xiàn)代金融理論的影響 貨幣數(shù)量說特別是近代貨幣數(shù)量說對當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融學(xué)家影響很大。許多人對貨幣理論的定量分析就是建立在現(xiàn)金交易數(shù)量說和現(xiàn)金余額數(shù)量說的基礎(chǔ)上的，特別是現(xiàn)金余額數(shù)量說，開創(chuàng)了研究貨幣需求的四個新視角并成為現(xiàn)代貨幣需求理論的先驅(qū)。 從貨幣對其持有者效用的角度，發(fā)展為研究經(jīng)濟(jì)主體持幣原

10、因的貨幣需求動機理論； 從持幣機會成本的角度，發(fā)展為揭示K這個行為變量的貨幣需求決定與影響因素理論； 從貨幣作為一種資產(chǎn)的角度，發(fā)展為研究數(shù)量與結(jié)構(gòu)的貨幣需求分類理論、平方根定律、立方根定律、資產(chǎn)組合理論、貨幣需求函數(shù)理論等； 從貨幣供求相互關(guān)系的角度，發(fā)展為研究貨幣供求函數(shù)交互作用和貨幣供求均衡理論。第三節(jié)信用利息理論一、信用理論 信用媒介論 信用創(chuàng)造論二、利息理論 西尼爾的“節(jié)欲論” 龐巴維克的“時差論” 新古典學(xué)派的均衡利息論信用媒介論形成于18世紀(jì)，盛行于19世紀(jì)前半期。主要觀點：信用媒介論認(rèn)為，銀行的功能，在于為信用提供媒介；銀行必須在先接受存款的基礎(chǔ)上，才能進(jìn)行放款。因此，銀行的負(fù)

11、債業(yè)務(wù)優(yōu)先于并決定著資產(chǎn)業(yè)務(wù)。銀行通過充當(dāng)信用媒介，起到轉(zhuǎn)移和再分配社會現(xiàn)實資本、提高資本效益的作用。信用媒介論者關(guān)于信用作用的有關(guān)表述： 信用可節(jié)約資本家必須保有的準(zhǔn)備金和社會流通的金銀貨幣； 可把節(jié)約下來的準(zhǔn)備金和金銀貨幣轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本，以擴(kuò)大再生產(chǎn)； 可通過資本的再分配，促進(jìn)利潤率的平均化； 能為有才干的產(chǎn)業(yè)人才提供條件。信用創(chuàng)造論主要代表人物：約翰勞(先驅(qū)者)、麥克勞德(將銀行稱為信用制造廠，更甚說成“銀行就是金礦”)等。主要觀點：信用創(chuàng)造論認(rèn)為，銀行的功能，在于為社會創(chuàng)造信用。銀行能超過其所接受的存款進(jìn)行放款，且能用放款的辦法創(chuàng)造存款。所以，銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)先于并決定著負(fù)債業(yè)務(wù)。銀行

12、通過信用的創(chuàng)造，能為社會創(chuàng)造出新的資本，以推動國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。西尼爾的“節(jié)欲論”主要觀點：“節(jié)欲論”，把利息看成是貨幣所有者為積累資本放棄當(dāng)前消費而“節(jié)欲”的報酬。西尼爾認(rèn)為，“利潤的定義是節(jié)制的報酬”。由于資本來自儲蓄，要進(jìn)行儲蓄就必須節(jié)制當(dāng)前的消費和享受，利息就來源于對未來享受的等待，是對為積累資本而犧牲現(xiàn)在享受的消費者的一種報酬。龐巴維克的“時差論” 奧國學(xué)派的龐巴維克發(fā)展了“節(jié)欲論”，提出了“時差利息論”。即把利息看成是人們對商品在不同時期的不同評價而產(chǎn)生的價值差異。 龐巴維克的利息概念是廣泛的，他把剩余價值的各種形態(tài)都稱之為利息。認(rèn)為一切利息都來自于商品在不同時期內(nèi)由于人們評價不同而

13、產(chǎn)生的價值差異，又叫價值時差。他把物品分為兩類：“現(xiàn)在物品”和 “未來物品”。人們對于等量的同一物品，在現(xiàn)在或?qū)韮蓚€不同時期內(nèi)，主觀評價是不一樣的。現(xiàn)在物品通常要比同一種類等量的未來物品具有更大的價值，二者之產(chǎn)的差額就叫價值時差。 當(dāng)物品所有者延緩對物品的現(xiàn)在消費而轉(zhuǎn)借給他人消費時，就要求對方支付相當(dāng)于價值時差的貼水。以貨幣形態(tài)表示，這種貼水就是利息。所以利息是對價值時差的一種補償。新古典學(xué)派的均衡利息論“均衡利息論”者，是從資本的供給和需求兩方面來分析利率的形成和決定的。他們承認(rèn)利息是等待的收益，是犧牲“時間偏好”的報酬（即獲得現(xiàn)在消費的人對延期消費的等待者支付的報酬），但認(rèn)為等待或延期消

14、費只能形成儲蓄，僅僅構(gòu)成資本的供給。與之對應(yīng)的另一面是資本的需求。資本的需求取決于投資機會和投資收益而不取決于“等待”和“節(jié)欲”。資本邊際生產(chǎn)力越高，投資吸引力越強，對資本的需求就越大。正如商品的價格是由商品的供求決定一樣。資本的價格或使用資本的報酬利息率則是由資本的供給（儲蓄）與資本的需求（投資）二者之間的均衡來決定。一般來說，利率隨儲蓄與投資之間比例的變動而漲跌：當(dāng)投資大于儲蓄時，資本供不應(yīng)求，利率就會上升；反之，當(dāng)儲蓄大于投資，資本供過于求時，利率就會下降。因此，儲蓄與投資這兩大因素的交互作用與均衡，決定了利率的水平。馬歇爾總結(jié)道：“利息既為市場上使用資本之代價，故利息常趨于一均衡點，使

15、得該市場在在該利率下對資本之總需求量，恰等于在該利率下資本之總供給量。” 第四節(jié)金融制度與金融周期一、貨幣發(fā)行制度 通貨主義者的觀點和主張 銀行主義者的觀點和主張二、經(jīng)濟(jì)周期三、貨幣數(shù)量與經(jīng)濟(jì)周期通貨主義關(guān)于貨幣發(fā)行制度的觀點和主張 通貨主義者(主要代表人物奧維爾斯頓)繼承了大衛(wèi)李嘉圖的貨幣數(shù)量學(xué)說，不再簡單地把貨幣數(shù)量看作是物價變動唯一因素，而是認(rèn)為物價變動還取決于貨幣的效率(流通狀況)和商品方面的因素。通貨數(shù)量對物價的影響，視時間與程度而定，若就傾向或最終結(jié)果而言，通貨數(shù)量的增減，對物價有重大的影響，若就短時期可引起的效果而言，通貨數(shù)量就不是唯一的原因。 通貨主義者對貨幣數(shù)量學(xué)說給予了很大

16、的修正和發(fā)展，但就基本點來說，他仍然是把貨幣數(shù)量看作為影響物價的主要因素。在這種理論分析的基礎(chǔ)上，主張對銀行的發(fā)行必須實施調(diào)節(jié)。他們認(rèn)為，銀行券的發(fā)行應(yīng)隨黃金量的增加而增加，并隨黃金量的減少而減少，以使銀行券的流通恰如純粹金屬鑄幣流通時一樣。 由于通貨主義者把通貨的概念理解為金屬貨幣和銀行券(不管兌現(xiàn)與否)，而排除其他形式的各種信用形態(tài)(如匯票和存款等)，因此，他們主張的對通貨的調(diào)節(jié)就只限于對銀行券的調(diào)節(jié)（因為金屬貨幣的調(diào)節(jié)是自發(fā)的），認(rèn)為銀行券調(diào)節(jié)好了，其他信用形態(tài)自然得到控制。如何對銀行券進(jìn)行調(diào)節(jié)呢?通貨主義者認(rèn)為應(yīng)該改革銀行券發(fā)行制度。銀行主義關(guān)于貨幣發(fā)行制度的觀點和主張 銀行主義的主要

17、代表人物是圖克(Thomas Tooke)、富拉頓(JFullarton)等，在理論上，他們堅持了亞當(dāng) 斯密的主張，認(rèn)為通貨數(shù)量由社會交易的商品價格總額所決定。他們把可以兌現(xiàn)的銀行券與不能兌現(xiàn)的紙幣進(jìn)行了區(qū)別，認(rèn)為銀行券是根據(jù)商品流通的需要而發(fā)行的，發(fā)行銀行在這個過程中處于被動的地位，既不能任意增加銀行券的發(fā)行數(shù)量，也不能減少其數(shù)量。 關(guān)于紙幣的發(fā)行，銀行主義者認(rèn)為，由于紙幣不能象銀行券那樣回流，因此從性質(zhì)上說，紙幣有發(fā)多的可能性。但是，如果紙幣以票據(jù)貼現(xiàn)或短期放款的方式發(fā)行，則亦不可能過量。紙幣的發(fā)行是不是過量，主要是看有沒有安排好還流渠道。因為銀行主義者非常重視銀行券和紙幣的發(fā)行方法和還流

18、渠道，而認(rèn)為能否兌現(xiàn)是次要問題，所以他們主張，銀行的發(fā)行不一定有十足的金準(zhǔn)備，只要能夠保持一個兌現(xiàn)性就可以了。同時，也不必在銀行券與金準(zhǔn)備之間保持一個固定的比例。通貨主義與銀行主義者關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的論述通貨主義者的觀點：經(jīng)濟(jì)周期可分為十個階段按順序進(jìn)行周而復(fù)始地循環(huán)：平靜好轉(zhuǎn)有希望繁榮狂熱放肆混亂緊迫停滯困難平靜周期循環(huán)的原因是人們的心理作用(最主要的因素)及其他非經(jīng)濟(jì)因素。繁榮與狂熱后必然會發(fā)生危機的原因：信用過度擴(kuò)張后的突然收縮。銀行主義者的觀點：經(jīng)濟(jì)周期可分為繁榮、狂熱、危機和蕭條四個階段。每周期約需5年時間。引起經(jīng)濟(jì)周期的原因主要在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的性質(zhì)，特別是商品消費與供給關(guān)系的變化。通貨主

19、義與銀行主義者關(guān)于貨幣數(shù)量與經(jīng)濟(jì)周期的論述通貨主義者的觀點：經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生的原因并非貨幣因素，故調(diào)節(jié)貨幣數(shù)量不解決根本問題；但由于通貨可以助長經(jīng)濟(jì)周期波動的程度，因此，調(diào)節(jié)通貨能夠使經(jīng)濟(jì)周期波動的程度減緩。力主對銀行券實施調(diào)節(jié)。銀行主義者的觀點：貨幣數(shù)量不但不是經(jīng)濟(jì)周期引發(fā)的原因，而且也不影響經(jīng)濟(jì)周期波動的程度。由于助長和減緩經(jīng)濟(jì)周期波動程度的是信用而不是通貨，因此，要控制經(jīng)濟(jì)周期，應(yīng)對信用加以管理，而不是對銀行券實行全額發(fā)行制度。第五節(jié)維克塞爾對現(xiàn)代金融理論的貢獻(xiàn)一、貨幣經(jīng)濟(jì)理論 歷史背景及分析方法 貨幣經(jīng)濟(jì)一體論 利率在經(jīng)濟(jì)中的作用二、累積過程理論三、經(jīng)濟(jì)周期與貨幣制度理論四、對維克塞爾貨幣

20、經(jīng)濟(jì)理論的評價維克塞爾的經(jīng)濟(jì)分析研究方法（特點） 把新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的相對價格理論由局部擴(kuò)展到整個市場的范圍來加以考慮； 首次系統(tǒng)采用經(jīng)濟(jì)總量分析方法，跨入宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域； 把整個經(jīng)濟(jì)供給與需求的變動及其相互關(guān)系作為主要分析線索，將儲蓄與投資、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與一般物價水平聯(lián)系起來。貨幣經(jīng)濟(jì)一體論貨幣面紗論：早在18世紀(jì)，法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩伊認(rèn)為，貨幣只是一種交換的媒介，在以產(chǎn)品交換貨幣、貨幣交換產(chǎn)品的兩種交換過程中，只是在一瞬間起作用，貨幣不過是一個乘數(shù)因子，不過是覆蓋在實物經(jīng)濟(jì)上的一層面紗，貨幣與經(jīng)濟(jì)是分離的，貨幣的存在并不破壞買賣之間的恒等關(guān)系。維克塞爾指出，貨幣不是面紗，它對經(jīng)濟(jì)起著十分主動的作用。并且

21、，正是貨幣對經(jīng)濟(jì)的主動作用才使得經(jīng)濟(jì)隨時發(fā)生變動，失去均衡。因此，他認(rèn)為在現(xiàn)實生產(chǎn)中，貨幣與經(jīng)濟(jì)是融為一體的，二者密不可分，貨幣對于經(jīng)濟(jì)有主動的和實質(zhì)性的影響。但他同時也指出，如果能使貨幣對經(jīng)濟(jì)保持中立，不給予經(jīng)濟(jì)以任何影響，則由于貨幣本身保持了均衡，從而也能促使經(jīng)濟(jì)保持均衡。這一觀點對于哈耶克后來所提出的中立貨幣說產(chǎn)生了直接的重大影響。利率在經(jīng)濟(jì)中的作用維克塞爾在充分認(rèn)識貨幣對經(jīng)濟(jì)有十分主動的作用基礎(chǔ)上，把時間因素引入了靜態(tài)的貨幣數(shù)量學(xué)說，即從動態(tài)的角度加以分析。其主要觀點是：物價變動單純從貨幣數(shù)量上來分析是不夠的，還要深入到生產(chǎn)過程中去，即把單純的貨幣價格理論轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿派a(chǎn)理論，以使貨幣理

22、論與經(jīng)濟(jì)理論相融合，從而構(gòu)成貨幣的經(jīng)濟(jì)理論。物價的變動一般總是和經(jīng)濟(jì)活動的擴(kuò)張和收縮連在一起的，因此主張將決定物價水平的供給因素分為消費品的生產(chǎn)與資本品的生產(chǎn)，將需求因素分為消費支出與儲蓄。在這四個數(shù)量關(guān)系中求出物價水平或貨幣價值來。那么，是什么支配著這四個數(shù)量關(guān)系的不斷變動呢? 維克塞爾認(rèn)為是利率。利率是物價水平的調(diào)節(jié)者。利率的高低一方面影響收入中用于消費支出與儲蓄的比例，另一方面又通過對消費品和資本品價格的影響支配著兩種商品之間生產(chǎn)和分配。一般情況下，利率下降，必使物價上漲；利率上升，必使物價下落。累積過程理論維克塞爾把利率分為兩種：一是貨幣利率，即現(xiàn)實金融市場上存在的市場利率；一是自然利

23、率，即“借貸資本之需求與儲蓄的供給恰恰相一致時的利率，從而大致相當(dāng)于新形成的資本之預(yù)期收益率的利率?！本S克塞爾認(rèn)為，若兩種利率相一致時，整個經(jīng)濟(jì)的投資等于儲蓄，則貨幣是中立的，不對經(jīng)濟(jì)形成影響。因為兩種利率相等時恰是貨幣的理想均衡狀態(tài)，這種貨幣的均衡狀態(tài)保證了經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的均衡。但在現(xiàn)實生活中，這兩種利率經(jīng)常是背離的，這種背離，或者是由于貨幣利率的變動而自然利率不變，或者是由于自然利率變動而貨幣利率沒有隨之變動。當(dāng)市場利率低于自然利率，就形成了“低市場利率投資增加貨幣收入增加消費品價格上漲資本品價格上漲投資增加市場利率提高”的循環(huán)。這種循環(huán)要以一直持續(xù)到市場利率與自然利率相等時為止。反之，若是市場利率高于